事件
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入4.36亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.08亿元，同比增长138.88%。
　　l投资要点
　　业绩稳定增长。公司前三季度实现营业收入4.36亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.08亿元，同比增长138.88%。单季度来看，Q3实现营业收入1.51亿元，同比增长34.93%，环比增长11.72%；归母净利润0.03亿元，同比减少59.80%，环比下降16.33%。展望四季度，一方面，Q4是消费电子行业的传统旺季，存在周期性需求提振；
　　另一方面，应用于手机的OLED驱动芯片、OLED的触控芯片等新产品将于第四季度陆续实现小量出货。综合上述因素并结合公司在手订单情况，预计Q4业绩有望实现进一步增长。
　　应用场景逐步拓展，OLED新品开始放量。公司持续拓展OLED产品应用领域，在可穿戴方面，OLED穿戴产品自去年年底量产出货以来，已成为公司营收增量的重要来源之一，随着智能穿戴应用场景的逐渐拓展及智能穿戴市场规模的持续扩大，该产品线的营业收入有望继续保持稳健、可持续的增长；在车载领域，OLED车载产品目前正处于市场导入的关键阶段，已经在配合品牌新能源车企进行上车测试，如果推进顺利，OLED车载产品有望于明年实现量产出货，并作为高端新产品为公司的营收贡献新的增量。
　　l投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为6.4/10.0/14.7亿元，归母净利润分别为0.1/1.0/1.5亿元，维持“买入”评级。
　　l风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　新相微重点布局AMOLED显示驱动芯片、Mini/MicroLED显示技术及车载芯片等新兴领域，同时战略投资AI领域企业北电数智，通过内生性增长+外延式发展相结合的方式推动公司快速发展。
　　新相微全资子公司新相技术拟计划以自有资金1亿元人民币（暂定）向北电数智进行增资。公司拟通过战略性持股AI领域优质企业，构建双向赋能的产业协同生态。北电数智是一家致力于以面向未来的AI计算基础设施和AI生产力引擎的人工智能科技企业，主要产品包括智算算力、AI算力云，并提供智算中心私有化建设、边缘实时算力服务、传统数据中心算力化改造服务。2024年北电数智营收仅0.33亿元，2025H1营收实现高速增长达1.58亿元，业务增长动能强劲。
　　针对当前我国人工智能产业发展面临的国产芯片商用难、大模型应用适配难等核心挑战，北电数智“数智化算力底座”依托人工智能领域集成电路重点项目“先进计算迭代验证平台”，突破国产混元算力多级混池、训推混布等关键技术，打造“前进·智算平台”与国产算力PoC场景验证平台，聚焦智能算力服务核心需求，深度融合芯片验证、资源调度与训推加速三大关键能力，目前已实现对11款国产AI芯片的适配纳管，支持千卡级异构算力集群统一管理，全面支持DeepSeek、Qwen等主流大模型训练推理，有效助力国产算力在工业、医疗、政务、科研等垂直领域加速落地应用。北电数智负责整体规划设计与建设运营的北京市级人工智能算力中心项目——北京数字经济算力中心，已正式落地朝阳区酒仙桥核心地带，是一个融合科技与人文的算力科技公园。落成达产后可实现1000PFLOPS智能算力供给。此外，北电数智前进AI异构计算平台项目即将发布。
　　新相微是内地率先实现显示芯片规模化量产的企业之一，形成了覆盖TFT-LCD和AMOLED双技术路径体系。公司重点布局AMOLED显示驱动芯片、Mini/MicroLED显示技术及车载芯片等新兴领域。通过持续扩充产品矩阵，公司将实现从智能穿戴到车载显示的多场景覆盖，产品品类持续丰富，并已成功导入多家面板厂商供应链。应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片、触控芯片、应用于车载显示和电视等领域的时序控制芯片以及应用于AR眼镜的微显示相关产品等新产品已陆续开发并逐步导入市场。
　　投资建议：新相微重点布局AMOLED显示驱动芯片、Mini/MicroLED显示技术及车载芯片等新兴领域，同时战略投资AI领域企业北电数智，通过内生性增长+外延式发展相结合的方式推动公司快速发展。我们预计公司2025-2027年营收分别为8.20/11.60/16.50亿元，归母净利润分别为0.40/0.93/1.74亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　新相微发布2024年年报和2025年一季报。公司2025Q1营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈。公司积极扩充AMOLEDDDIC、触控芯片、车载显示和电视的时序控制芯片、AR眼镜的微显示相关产品。公司拟对爱协生进行并购重组，构建产业生态。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩拐点显现，研发持续加码。新相微2024年营收5.07亿元，YoY+6%；毛利率14.9%，YoY-6.1pcts；归母净利润0.08亿元，YoY-69%。新相微2025Q1营收1.50亿元，QoQ-9%，YoY+50%；毛利率14.4%，QoQ+0.9pct，YoY+1.0pct；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。
　　2024年公司研发费用约0.66亿元，YoY+15%。
　　产品矩阵持续扩张。2024年公司整合型显示驱动芯片营收4.21亿元，YoY-5%；
　　分离型显示驱动芯片营收0.86亿元，YoY+905%。根据群智咨询数据，2024年全球显示驱动芯片市场规模约111.3亿美元，YoY+0.8%；全球显示驱动芯片出货量约77.4亿颗，同比增长；显示驱动芯片逐渐进入温和复苏阶段。在新产品布局方面，公司应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片、触控芯片、应用于车载显示和电视等领域的时序控制芯片以及应用于AR眼镜的微显示相关产品等新产品已陆续开发并将逐步导入市场。新产品将有望成为公司新的业绩增长引擎。
　　战略并购构建产业生态。2025年3月15日新相微发布公告，拟对爱协生进行并购重组，增强研发技术储备。新相微和爱协生同属显示芯片设计行业，双方产品底层技术具有相通性，技术研发上则各自有所侧重，双方在产品定义、集成电路IP、产品开发上具有较强的互补性和协同效应。如果本次并购重组完成，新相微将根据总体发展战略，充分利用双方不同细分领域的优势，发挥双方技术协调性、统筹双方研发资源，整合双方现有的技术研发成果，避免重复开发造成的资源浪费，提高整体研发效能。
　　估值
　　考虑到2024年公司毛利率显著下滑，且我们预计DDIC行业尚未看到明显盈利修复信号，我们下调新相微2025/2026年EPS预估至0.06/0.17元，并预计2027年EPS为0.33元。截至2025年5月7日收盘，新相微总市值约85亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为308.3/110.3/56.3倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。