2025年实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%，符合预期
　　公司发布2025年业绩快报。2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比基本持平；实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%。对应单Q4实现营业收入17.4亿元，同比-13.3%，环比+6.5%；实现归母净利润1.3亿元，同比+26.6%，环比-14.0%。境内新能源汽车终端销量稳步增长与渗透率不断提升，公司车载电源产品的发货量与收入规模随行业增长同步提升，且公司坚持精益化生产管控，并以市场需求为导向持续加大研发投入，产品出货结构持续调优，高附加值产品的销售占比有所提升。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量。购置税退坡或影响国内新能源车需求，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.57、6.73、8.50亿元（原为7.26、10.25、14.86亿元），当前股价对应PE分别为23.4、19.4、15.4倍，公司海外市场有望持续放量，维持“买入”评级。
　　稳步推进全球化战略，海外客户持续放量
　　公司与Stellantis集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等国内外客户形成深度合作。根据NE时代数据，2025年我国乘用车OBC装机量为1221万套，同比增长17.17%。其中，威迈斯装机量182.1万套，同比-9.1%，占据14.9%的市场份额。2025年公司经营策略发生一定调整，整体的战略重心是落地全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。公司紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进展。
　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

　　公司拟回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元
　　2025年12月23日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，按回购价格上限测算，本次回购股份数量占总股本的0.30%~0.60%。公司持续通过分红、回购等方式积极回馈股东，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26、10.25、14.86亿元，当前股价对应PE分别为18.1、12.8、8.8倍，公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，维持“买入”评级。
　　本次回购的股份仍拟用于员工持股计划或股权激励，以及减少注册资本
　　本次回购股份资金来源为公司首次公开发行超募资金、公司自有资金或自筹资金，回购价格不超过人民币40元/股。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，以及用于减少注册资本。其中，拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额不低于人民币1,000万元，不超过人民币2,000万元，拟用于注销减少注册资本的回购金额不低于人民币4,000万元，不超过人民币8,000万元。
　　稳步推进全球化战略，大力开拓境外市场客户
　　公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。公司紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进展。同时，公司加速本地化运营，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设有望进一步完善公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。
　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

　　Q3业绩同比高增，研发投入持续提升。2025年前三季度公司实现主营业务45.97亿元，同比+5.45%；归母净利润4.25亿元，同比+43.64%，扣非净利润3.97亿元，同比+46.35%。25Q3实现营收16.38亿元，同环比+3.06%/+1.93%；归母净利润1.53亿元，同环比+90%/-10.58%。盈利能力方面，公司25Q3分别实现销售毛利率和净利率23.02%/9.73%，环比-0.02pcts/-1.3pcts。此外，公司25Q3研发费用率为6.52%，同比+0.15pcts，研发投入强度持续提升。我们认为，随着未来海外占比提升以及公司产品迭代，公司盈利能力有望持续改善。
　　车载电源产品迭代有望提升毛利率，拟投建电驱总成生产基地。1）电源业务方面，Q3公司车载电源产品出货超60万台，25Q1-3公司出货量占市场份额约为24%，在第三方中保持排名第一。25Q3公司第四代车载电源集成产品收入占比在20%以上，公司将秉持“生产一代、研发一代、预研一代”的整体策略，新一代产品占比的提升有望提振公司产品竞争力及整体毛利率。2）电驱总成方面，公司计划投资1.9亿元建设电驱总成产品项目，建设周期为1年。此外，公司将进行下一代深度集成电驱动总成等项目的开发。
　　泰国基地预计最快明年投产，看好明后年欧洲客户放量。1）海外产能进度：公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，预计最快于2026年投产，预计设计产能为30-40万台。2）公司重要欧洲客户Stellantis、雷诺等明后年将推出新的车型平台，有望为公司带来量利双升。
　　投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，研发能力及规模优势领先行业，随着公司产品更新迭代以及海外客户持续放量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027年公司营收70.59/85.67/100.80亿元，归母净利润6.57/8.74/10.49亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

　　事件：威迈斯发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长43.64%；扣非归母净利润3.97亿元，同比增长46.35%。
　　Q3淡季不淡，营收利润增长。Q3单季度实现营收16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；归母净利润1.53亿元，同比大幅增长90.49%，环比下降10.58%。Q3为海外市场淡季，但公司通过产品结构升级和降本增效实现利润大幅增长。随着Q4传统旺季来临，公司业绩有望进一步提升。
　　车载电源行业第三方龙头。据NETimes，25年前三季度公司在中国车载电源出货量市场份额为16.2%，相较24年下滑2.8pcts，仅次于比亚迪旗下弗迪动力；在第三方供货市场，25年前三季度公司出货量市场份额为23.6%，持续保持排名第一。公司调整产品出货结构并加速推进全球化战略，将更多资源投向快速增长的境外市场，随着产能释放和市场拓展，市场份额有望扩大。
　　降本增效、产品结构优化，盈利能力持续提升。25Q3公司毛利率23.02%，同比增长4.94pct，环比下降0.02pct；净利率9.37%，同比增长4.11pct，环比下降1.31pct，主因精益化生产管控，高附加值产品出货量提升，期间费用率保持稳定。2025年前三季度经营活动现金流净额6.1亿元，同比大幅增长69%。
　　持续创新，产品升级与拓展新兴领域并进。公司25Q3研发费用1.07亿元，研发费用率为6.52%。公司持续推进产品迭代，新一代集成化产品Q3销售额占比已提升至20%以上，下一代新产品也逐步推向市场。公司800V车载电源集成产品新客户和项目定点不断突破，客户包括蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、岚图汽车等，此外公司部分境外客户也采用了800V产品。公司持续关注新兴领域市场需求，低空经济领域已给小鹏汇天供货，AI服务器、机器人电源与新能源汽车电源技术同源，依托公司研发实力、客户和产品优势有望取得突破。
　　全球化布局，海外客户领先。公司深度绑定Stellantis集团，充分受益于其新纯电平台的车型放量周期，并取得雷诺、阿斯顿马丁等境外高端车企的定点并量产发货。公司深化全球化战略布局，稳步推进泰国生产基地项目的建设。
　　盈利预测、估值与评级：维持25-27年归母净利润预测至6.49、8.72、10.42亿元,当前股价对应PE24/18/15X。公司作为第三方车载电源龙头，磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：直流充电技术替代风险、下游需求不及预期。

　　Q3业绩虽仍受欧洲客户放假影响，但影响远小于2024年
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入45.97亿元，同比+5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比+43.64%。其中，单Q3实现营业收入16.38亿元，同比+3.06%，环比+1.93%；Q3实现归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，环比-10.58%。单三季度毛利率23.0%，环比基本持平，同比+4.9pcts。Q3受到欧洲客户放假影响，历来都是淡季，但2025Q3公司归母净利环比下滑的幅度与2024Q3相比显著收窄，业绩表现亮眼。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26、10.25、14.86亿元，当前股价对应PE分别为23.5、16.7、11.5倍，维持“买入”评级。
　　全球化战略稳步推进，与Stellantis集团密切合作形成“示范效应”
　　2025年以来，公司在积极调整产品出货结构的同时加速推进全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。公司泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设有望进一步完善公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。依托于Stellantis集团密切合作的“示范效应”及自身深厚的研发优势，公司正积极拓展更多境外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流。
　　三季报货币资金余额18.6亿元，应付长期高于应收
　　公司报表扎实，资金充裕，三季报货币资金余额18.55亿元。三季报合同负债2.98亿元，为历史较高水平。此外，公司应付长期高于应收，一定程度上体现其产业链地位。
　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

　　公司公布三季度业绩：收入16.38亿元，同比+3.06%，环比+1.93%；归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，环比-10.58%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+92.96%，环比-11.50%。前三季度公司实现收入45.97亿元，同比+5.45%；归母净利润4.25亿元，同比+43.64%；扣非归母净利润3.97亿元，同比+46.35%。公司Q3归母净利润同比高增，或主要系产品结构优化带动盈利水平提升。看好公司不断夯实技术护城河，强化品牌全球影响力，海外放量驱动快速成长。维持“增持”评级。
　　Q3毛/净利率同比均提升
　　25Q3公司毛利率为23.02%，同/环比+4.93/-0.02pct，同比提升或主要得益于高附加值业务占比提升；净利率为9.37%，同/环比+4.11/-1.31pct。期间费用方面，研发费用率为6.52%，同/环比+0.15/+0.25pct，公司秉持“生产一代、研发一代、预研一代”的产品迭代策略，不断投入新产品与新技术，提高竞争力。现金流方面，25Q1-3经营性现金流净额为6.10亿元，同比+69.58%。现金储备充裕，25Q3末货币资金18.55亿元。
　　持续巩固国内份额，发力欧洲等海外市场
　　公司积极践行全球化战略，在国内，公司配套理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等客户。在海外，重点拓展欧洲等海外高端市场，加速本地化运营响应客户需求；目前海外主要客户包括Stellantis集团、雷诺、法拉利、阿斯顿马丁等。同时，公司积极推进泰国生产基地项目，有助于满足国内客户出海以及海外客户的配套需求。未来，公司将继续深化国内市场的优势，同时加快推进全球化布局，把握全球市场增长机遇。
　　聚焦新能源汽车赛道，挖掘第二成长曲线
　　公司聚焦新能源汽车领域，持续丰富产品矩阵，车载电源方面推进更新6.6KW、11KW等主流功率平台，围绕结构工艺、硬件算法进行突破；电驱总成方面围绕集成化、高效能、轻量化方向发力。同时公司推进精益数智化生产管控，提高产线的自动化水平、产品质量以及生产效率。此外，公司关注AI电源、机器人、低空经济等新兴领域，有望依托于主业的产品与技术经验，拓展增长路径。
　　盈利预测与估值
　　考虑到市场竞争激烈，我们下调车载电源产品单价假设，从而下调公司25-27年归母净利润（-4.10%/-9.50%/-1.02%）为6.31/8.24/10.76亿元（三年复合增速为39.06%），对应EPS为1.51/1.97/2.57元。基于可比公司PE均值给予公司26年23.7倍PE估值，对应目标价为46.60元（前值38.98元，对应25年25倍PE）。
　　风险提示：行业竞争恶化；市场开拓不及预期；技术升级和研发失败风险。