事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长6.00%；归母净利润0.44亿元，同比下降40.09%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降53.54%。公司前三季度毛利率为67.19%，同比上升0.33pct。
　　2025年Q3单季度，公司实现营业收入1.78亿元，同比增长5.46%；归母净利润0.09亿元，同比下降48.82%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下降37.21%。公司第三季度毛利率为65.74%，同比上升1.61pct。
　　深度布局脑机接口，预计至明年初产品将陆续获证。公司以非侵入式脑机接口技术为核心布局方向，聚焦康复医疗场景，通过自主研发脑电采集装置、脑控产品、生活场景类产品及自研算法，实现技术与康复设备的深度融合。公司同时也在规划对较成熟的侵入式技术与非侵入式技术进行融合升级。2025年前三季度，公司研发投入同比增长34.69%，其中约60%-70%的研发投入投向与脑机接口相关的领域。公司预计相关产品将于今年年底及明年年初陆续取得注册证。
　　高举高打，有望率先实现脑机接口技术商业化。公司脑机接口产品有望以设备销售（包括临床及科研场景）和部分省份脑机接口适配费的形式率先实现商业化。截至2025年三季度末，公司脑机接口相关产品已进入150余家大型医院进行临床使用与课题合作，公司与多家头部医院就建立脑机接口治疗中心、研究型病房、示范病房等进行深度合作。公司目标在2026年春节前覆盖500家三甲医院，至2026年末覆盖1000余家三甲医院。
　　公司高举高打进入脑机接口领域，在将其打造为新业绩增长点的同时，有望凭借先发和全面的产品布局优势，率先抢占市场，构筑较为坚实的客户壁垒。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为7.93、9.11、10.45亿元，同比增长6.6%、15.0%、14.7%；归母净利润为0.66、0.92、1.08亿元，同比增长-35.6%、38.4%、17.6%。对应2025年11月10日收盘价，PE为123.4、89.1、75.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期的风险；新技术研发及产品推广不及预期的风险；行业相关政策变化的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。