投资要点
　　坚持核心技术自主发展，半导体测试设备业务增长动能显著。
　　2025年前三季度，公司实现营收7.53亿元，同比+33%，其中半导体业务收入4.23亿元，同比+221%，再创历史新高。公司不断加大研发投入的同时仍保持持续盈利，2025年前三季度，公司扣非归母净利润为3,776.43万元，同比-8.80%，扣除股份支付影响后的扣非归母净利润为5,076.90万元，同比+16.60%。公司坚持核心技术自主研发，2025年前三季度，公司研发投入同比+34.82%至1.05亿元。
　　Q3斩获单笔超3亿元半导体订单，首台高速测试机成功交付。在半导体测试领域，公司以DRAM测试设备产品线为基础纵向延伸分选机、探针台等设备构建完整测试链，同步强化HBM及先进封装技术研究；依托DRAM技术储备横向拓展至NANDFLASH等存储器测试领域，并大力推进算力芯片SoC测试机研发，研发规格对标国际先进水平，可满足高端AI芯片测试要求，实现技术纵深的立体化布局。25Q3公司斩获单笔超3亿元订单，产品能力获得市场验证;9月自主研发的首台高速测试机成功交付国内重点客户，主要面向新一代存储产品的最终测试环节，进一步夯实半导体存储测试设备领域战略优势。
　　G8.6设备交付奠基高世代显示业务发展，微显示合作持续深化。在新型显示检测设备领域，公司产品结构优化与市场纵深拓展成效显著，各细分领域均实现突破性进展：在中尺寸检测领域，G8.6AMOLED产线关键检测设备首次取得8.6代线2亿元以上订单，开始向客户交付，技术突破与市场应用双提速，为高世代显示业务发展奠定坚实基础。在新型微显示技术领域，公司保持国内MicroLED、MicroOLED等前沿显示技术领域主流微显示屏厂商的交流合作，MicroLED/OLED检测设备需求与业绩同步增长，同时与海外AR/VR头部终端厂商的战略合作持续深化，多款设备陆续交付，卡位AI时代人机交互核心入口。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入12.01/16.19/21.51亿元，归母净利润1.52/2.75/3.90亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术泄密风险，技术开发及升级迭代风险，技术人员流失的风险，客户集中度较高的风险，市场竞争加剧风险，宏观环境风险。

　　主要观点：
　　精智达发布2025年第三季度报告
　　公司营收稳健增长，半导体测试设备业务增长动能显著。公司2025年前三季度营业收入实现7.53亿元，同比增长33%；半导体测试设备业务营收4.23亿元，同比增长220.5%。公司半导体测试设备业务占营业收入比例56.22%。扣除股份支付费用后，公司实现扣非归母净利润5076.9万元，同比增长16%。
　　2025年第三季度营业收入3.09亿元，同比增长51.23%；半导体测试设备业务营业收入2025年第三季度实现1.1亿元，同比增长65.94%。
　　公司持续投入产品研发，多产品领域实现业务突破
　　公司坚持核心技术自主开发，2025年前三季度研发投入合计1.05亿元，同比增长34.82%；研发投入占比营业收入的比例13.89%，提高0.19百分点。
　　DRAM业务方面，公司2025年Q3斩获单笔超过三亿元订单，产品能力获得市场验证；自主研发的首台高速测试机成功交付国内重点客户，进一步夯实公司在半导体存储测试设备领域的战略优势。高速FT测试机实现交付客户。AMOLED业务方面，G8.6设备开始向客户交付，技术突破与市场应用双提速，为高世代显示业务发展奠定坚实基础。微显示业务，公司与海外AR/VR头部终端厂商的战略合作持续深化，多款设备陆续交付，卡位AI时代人机交互核心入口。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为12.58亿元、17.29亿元和22.88亿元；公司归母净利润2025-2027年分别为1.85亿元、2.86亿元和4.19亿元；均维持前值预期。对应2025-2027年PE分别为99X/64X/44X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　存储厂扩产不及预期，下游需求不及预期，面板厂扩产不及预期。

　　事件：
　　2026年4月10日，精智达发布2025年年度报告，报告期内，实现营业收入11.28亿元，同比增长40.46%；归母净利润为6542.12万元，同比下降18.39%。
　　点评：
　　公司2025年度营收同比增长超四成，存储测试业务成为核心增长引擎，利润端受股份支付费用影响短期承压。公司2025年实现营业收入11.28亿元，同比增长40.46%；归母净利润为6542.12万元，同比下降18.39%，毛利率为36.71%，同比增长3.95pct。营收增长主要系公司在半导体设备领域业绩快速增长，报告期内，公司先后签订不含税金额分别为3.22亿元、3.23亿元的半导体领域重大订单；存储测试设备业务收入同比增长151.31%，存储测试设备业务营收规模首次超过AMOLED检测设备业务，业务结构持续优化。利润端方面，公司实现归母净利润6542.12万元，同比下降18.39%，主要系股份支付费用影响所致；若剔除该因素，归母净利润同比增长4.75%。与此同时，公司经营质量显著提升，经营活动现金流净额1.05亿元，同比大幅增长623.21%。公司2025年研发投入达1.83亿元，同比增长66.94%，研发投入占营收比重提升至16.23%，较上年提高2.57个百分点，支撑了公司在存储测试、探针卡、算力芯片测试及XR/AMOLED检测等方向的持续突破。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收1.52亿元/2.92亿元/3.09亿元/3.75亿元，收入规模逐季攀升，Q4单季为全年高点。
　　半导体测试检测设备正处于新一轮景气上行周期。当前，半导体产业正逐步进入由AI算力基础设施、先进逻辑芯片、先进封装技术与高端存储器件共同驱动的新一轮上行周期。旺盛的市场需求直接传导至供给端，全球晶圆厂产能加速扩张，到2030年全球晶圆产能预计由2020年的2510万片/月增至4450万片/月，其中中国产能由490万片/月增至1410万片/月，市场份额由20%提升至32%。同时，AI服务器带动HBM、服务器DRAM及企业级SSD需求提升，存储产业由传统周期波动转向“结构性紧平衡”。全球主要存储厂商正将更多先进制程和新增产能优先投向HBM及高端服务器存储产品，并纷纷公布相应扩产计划，进一步强化结构性紧平衡的发展态势。算力芯片、高带宽存储（HBM）等高端芯片需求激增，此类芯片功能复杂、数据吞吐量大，上述供需矛盾直接转化为高端测试设备的刚性市场需求。据SEMI统计，2025年全球半导体测试设备销售额预计同比增长48.1%，且2026—2027年仍将延续增长。
　　业务布局迈向平台化、多场景协同发展阶段。公司围绕存储测试设备、算力芯片测试设备、探针卡、XR检测设备及AMOLED检测设备五大核心板块持续完善产品矩阵。报告期内，9Gbps高速FT测试机实现交付、18Gbps项目稳步推进。XR系列设备多款定制化新产品实现批量交付且海外收入首次大幅增长。探针卡作为半导体下游核心战略资源，公司已稳固占据核心客户国内主力供应商地位。在AMOLED检测设备领域，公司与其他头部面板厂商持续开展技术对接和联合验证，已完成G8.6AMOLED产线关键检测技术方案的全流程验证。展望未来，公司将继续以“半导体测试检测设备平台型企业”为战略目标，在巩固DRAM测试领先优势的基础上，加快推进高速FT测试机、HBMKGSDCP测试机等高端产品落地，推动算力芯片测试设备对标国际先进水平并导入战略客户验证，同时在MEMS探针卡、XR海外合作及中尺寸OLED检测等方向持续拓展，叠加研发投入强度提升与AI技术在测试检测场景中的进一步融合，未来有望持续受益于AI算力、先进封装、国产替代与新型显示渗透带来的产业机遇。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，业绩有望持续增长。预计2026-2028年公司EPS分别为2.83元、3.91元和4.97元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

　　事件：
　　2025年10月29日，精智达发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入7.53亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润4146.91万元，同比下降19.29%。
　　点评：
　　前三季度营收稳健增长，半导体业务收入规模高速增长。2025年前三季度公司实现营业收入7.53亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润4146.91万元，同比下降19.29%，实现扣非归母净利润3776.43万元，同比下降8.80%，其中Q3单季度公司实现营业收入3.09亿元，同比增长51.23%。主要得益于半导体业务不断突破，半导体销售规模同比增长220%，公司在半导体领域继续加大新产品研发和新技术开发。
　　公司首台高速测试机成功交付，初步形成全站点服务能力。根据公司公告，公司向国内重点客户交付首台高速测试机，进一步巩固并提升公司的核心竞争力。该设备主要应用于半导体存储器测试环节，解决高速测试需求。公司作为自主研发关键核心部件、核心芯片并提供端到端全栈技术和产品的设备供应商，具备较强壁垒和护城河。目前公司已基本完成半导体存储器件测试设备主要产品的全面布局，全自研产品自主可控和迭代能力强，可为客户提供系统化解决方案，初步形成全站点服务能力。
　　半导体业务取得实质进展，研发投入持续加码。存储测试业务中，高速FT测试机提前完成年初既定目标，KGSDCP测试机稳步推进验证，结合存储行业技术方案进行持续迭代升级。公司芯片技术与CP、高速FT测试机共享积累，构建竞争优势的同时持续推动国产高速测试机在高端市场的突破与应用；算力芯片测试业务中公司已具备SoC测试机的长期战略技术储备，将与下游客户紧密合作，提供高端算力芯片测试方案；探针卡业务受益于下游旺盛需求，公司具备长期量产经验和技术优势，在保障交付提升毛利率的同时正开始进行下一代产品研发。公司作为半导体测试设备核心企业，持续加大研发投入，进一步增强核心竞争力。2025前三季度公司研发投入合计达1.05亿元，同比增长34.82%，第三季度研发投入4360.6万元，同比增长73.52%，主要应用于半导体领域继续加大新产品研发和新技术开发。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是新型显示检测设备和半导体存储器件测试设备行业领先企业，业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS分别为1.92元、2.88元和3.80元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。