考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股，当前股价对应PE分别69.6、53.7、41.7倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。
　　民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先
　　公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户，其中35个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中公司提供37套，市场占有率42%，市占率遥遥领先。
　　新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容
　　根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。
　　加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军
　　国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。
　　风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

　　事件概述：
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收16.76亿元（同比+6.35%），归母净利1.32亿元（同比+47.60%）；24Q1实现营收2.45亿元（+38.62%），归母净利-0.16亿元。
　　分析判断:
　　空管龙头，技术实力、市场份额均处国内领先，我们预计公司未来三年保持30%复合增速
　　公司是国内民航空管龙头厂商，背靠电科28所，目前主业涉及民航空中交通管理领域、城市道路交通管理领域、城市治理领域等，主要产品均是军事C3I理论及其关键技术在民用方面的衍生应用，技术实力、市场份额均处于领先位置。分业务来看，2023年民航空中交通管理业务营收5.51亿元（同比+15.66%），城市道路交通管理业务营收5.03亿元（同比+31.11%），城市治理业务（剥离人防车业务后）营收5.11亿元（同比+2.16%），企业级信息化及其他业务（剥离弱电集成业务后）收入1.07亿元（同比-48.85%）。
　　我们认为，公司正处于高速增长期，未来三年业绩有望保持30%复合增速，核心逻辑包括：1、空管主业基本面向好。随着空管市场扩容叠加自主可控需求提升，公司主业增长确定性强。2、业务链条延伸，随着中小机场信息化、智慧化建设加速，公司机场业务快速落地放量。3、低空经济催生新需求，公司技术、产品储备充裕，能够快速从有人机市场复制至无人航空领域，未来成长空间打开。
　　空管主业基本面向好，业绩增长确定性强
　　空管自动化方面，8+N体系启动，即在现有北京、上海、广州等8个大型区域管制中心基础上再增加管制中心，带来纯增量需求。而现有全国几大区域管制中心，公司已成功为其中三大区域（沈阳、乌鲁木齐、成都）提供主用自动化系统。同时，民航自主可控要求提升，公司作为国产龙头将充分受益。2023年，公司落实合肥、成都、广州、南宁、哈尔滨等多地空管自动化项目；落地哈尔滨空管自动化项目，实现东北区域自动化系统全覆盖，市场份额进一步提升。落实广州、深圳、呼和浩特等地塔台自动化项目，龙头地位持续巩固。承担民航空管首个数据中心项目（新疆空管信息共享平台），填补在空管大数据应用领域空白等。
　　机场方面，全国约八成机场为中小型机场，信息化程度较为薄弱，公司打造的淮安机场成功入选全国中小机场四型机场建设优秀案例。目前公司已形成了可复制、可推广的智慧机场整体解决方案，已落地应用的机场运行指挥系统、塔台自动化系统、多点定位系统等12款核心产品技术成熟可靠，已在全国进行推广。2023年，公司加快市场开拓进程，加速核心产品渗透，关键系统和设备先后在扬泰、丽江、衢州、丽水、巴里坤、嘉峪关等机场推广应用。模拟训练系统向机场市场延伸，新增10余个机场用户。加速切入工程总包市场，落地扬泰、长春机场工程项目，完成一级资质业绩储备。
　　公司在低空领域优势显著且已有产品项目落地，成长空间广阔
　　低空方面，据公司官微，公司积极发挥主业优势，为飞行服务站、通航机场、通航公司等企事业单位提供整体解决方案、核心产品和技术服务。2020年，公司承建江苏省首个A类飞行服务站，提供了涵盖通航飞行服务信息系统、ADS-B地面站、内话、VHF甚高频电台的一揽子解决方案，成为江苏省内沿江八市的重要通用航空飞行服务设施。此后，公司先后承担了江苏徐州、安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务，在低空飞行服务工程建设方面积累了丰富的实践经验。2024年中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，据公司官微，此次中标，是公司基于前期承建的肥东白龙通航机场、安徽省低空航路信号补盲（一、二期）等项目后，落地的又一平台级标杆项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。同时，公司提前布局并开展无人机飞行服务领域的前沿技术探索。当前，公司作为工程总包单位，正联合多家高新技术企业共同推进低空运行项目开展，对即时配送、物流快递、市内载客、城际载客等城市智慧空中出行场景运行概念进行验证，为低空活动和经济发展所需“一站式”的智能融合低空系统提供运行实例参考。
　　据莱斯信息总经理严勇杰2024年4月接受新华财经记者专访表示，在低空领域，公司计划向三大方向拓展：1、向低空运营整体解决方案服务商拓展；2、向低空飞行所需的飞行信息系统拓展；3、向低空飞行智联平台拓展。我们认为，空域安全是低空飞行的底线要求，空管建设是低空发展的前置条件，公司作为空管龙头，已有一系列产品在低空领域推行应用，有望成为低空领域业绩放量最早、增长确定性最强的公司。
　　低空建设加速推进，空管行业需求旺盛
　　地方低空经济专项政策密集出台，包括安徽、深圳、苏州、沈阳、太仓、武汉、天津等省市今年来已发布了围绕低空经济相关的行动方案或相关的征求意见稿。据澎湃新闻，上述多个省市均强调，要壮大低空经济产业链，大部分都提及支持加强低空基础设施建设，包括空域网络、起降场地、各类平台等。低空基础设施建设的核心包括空域问题，低空经济发展空管先行。我们认为，随着低空空域限制的逐步放开、低空飞行器的日益密集，空域交通管理任务加重，空管需求将快速提升。前期主要看低空飞行服务保障体系（飞行服务站、通航机场等）的建设带来的对包括ADS-B系统在内的空管产品及服务的需求；后期随着无人机低空场景落地、eVTOL产业化启动，机载终端产品市场空间将更大。
　　投资建议
　　公司是国内民航空管系统龙头厂商，全国七大空域自动化主用系统独占其三。空管主业受益于市场扩容叠加自主可控需求提升，业绩增长确定性强；低空催生新需求，打开未来成长空间。同时，公司是电科28所体系内唯一上市平台，28所地位突出、资源优质，或有望持续赋能上市公司。考虑到低空建设进度的加快，我们调整公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年分别实现营业收入20.93/25.29/31.00亿元（此前24、25年分别为23.50、30.56亿元），归母净利润1.70/2.21/2.87亿元（此前24、25年分别为1.70、2.34亿元），同比增速+29.1%/29.6%/30.0%，EPS为1.04/1.35/1.76元（此前24、25年分别为1.04、1.43元），对应2024年5月7日80.87元/股收盘价，PE分别为78/60/46倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术不及预期、技术人员流失、核心技术泄密的风险；业绩波动风险等。

　　事件：莱斯信息发布2023年报，2023年实现营收16.76亿元，同比增长6.35%；归母净利润1.32亿元，同比增长47.60%，符合市场预期。2024年Q1实现营收2.45亿元，同比增长38.62%，归母净利润-0.16亿元，亏损同比缩窄48.81%，超市场预期。
　　投资要点
　　空管和城市交通业务稳步增长。公司2023Q4营收7.09亿元，同比下滑3.32%，归母净利润1.20亿元，同比增长35.63%。分业务看，民航空中交通管理业务收入5.51亿元，同比增长10.67%，毛利率40.53%，同比增长2.68pct；城市道路交通管理业务收入5.03亿元，同比增长31.11%，毛利率22.44%，同比下降4.45pct；城市治理业务收入5.11亿元，同比增长2.16%，毛利率20.02%，同比下降2.19pct；企业级信息化及其他业务收入1.07亿元，同比减少-48.85%，毛利率29.98%，同比增加12.03pct。公司2023年毛利率28.21%，同比增加0.58pct。费用率方面，销售费用率6.16%（同比+0.67pct），管理费用率6.90%（同比-0.16pct），研发费用率7.67%（同比+0.14pct），整体较稳定。
　　巩固基本盘：持续深耕民航空管领域，把握国产化和国际化机遇。2024年，公司将巩固基本盘，扩大民航空管领先优势，布局、发力空管国产化，加快推进机场信息化、国际化等新增长点，打开行业天花板。同时，公司紧抓新一代系统能力和自主可控两条主线，落实重点项目、推进战略合作、确保完成任务。机场方面，以机场信息集成系统（IIS）、泊位引导等核心产品为抓手，中小机场扩大产品覆盖、枢纽机场核心产品能力提升，扩大市场份额。
　　拓展新赛道：低空经济基础设施建设如火如荼，低空空管系统核心受益。
　　去年底低空领域被定义为战略性新兴产业以来，今年国家和各地政府均在积极地推进低空经济产业的发展和落地。目前，明确地面基础设施需要先行建设，进入二季度以来已经陆续看到相关订单落地，我们预计随着各地低空建设规划的持续明确，相关招投标有望密集出现。低空地面基础设施具体包括空管系统、通信、导航、监视等部分，均是必须配套的环节。公司作为空管系统领域的龙头，面向国家战略需求，积极开展通航及低空飞行服务、无人机运行管理、有人/无人协同信息平台等系列产品研制，布局未来低空管制及运营服务。预计随着各地建设目标的明确，公司低空经济业务有望实现实质性增长。
　　盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2025年EPS预测1.00/1.28元，预测2026年EPS为1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

　　事件：公司发布2023年年报。2023年实现营收16.76亿元（yoy+6.35%），归母净利润1.32亿元（yoy+47.60%），扣非归母净利润1.08亿元（yoy+25.99%）。单季度看，2023Q4实现营收7.09亿元（yoy-3.32%），归母净利润1.20亿元（yoy+35.63%），扣非归母净利润0.97亿元（yoy+12.46%）。
　　发布2024年一季报：2024Q1实现营收2.45亿元（yoy+38.62%），归母净利润-0.16亿元（上年同期-0.32亿元），扣非归母净利润-0.18亿元（上年同期-0.32亿元）。
　　深耕厚植民航空管、城市道路交管、城市治理三大板块，主业发展步履坚实。
　　1、民航空中交通管理：实现营业收入5.51亿元（yoy+15.66%），毛利率40.53%（+2.68pct）。公司持续稳固空管龙头地位，加快机场新赛道发力，空管+机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。
　　（1）空管领域：落实合肥、成都、广州、南宁、哈尔滨等多地空管自动化项目；中标区管级项目（成都区管主用扩容项目），占据七大区管第三席主用；落实广州、深圳、呼和浩特等地塔台自动化项目；承担民航空管首个数据中心项目（新疆空管信息共享平台）；模拟训练系统实现全国空管单位全覆盖，首次进入香港市场。
　　（2）机场领域：持续推介中小机场整体解决方案，关键系统及设备在扬泰、丽江、衢州、丽水、巴里坤、嘉峪关等机场推广应用；加速切入工程总包市场，落地扬泰、长春机场工程项目。
　　2、城市道路交通管理：实现营业收入5.03亿元（yoy+31.11%），毛利率22.44%（-4.45pct）。持续打造重大项目标杆，信阳智能交通项目2.45亿元，刷新单体项目规模纪录。超大特大城市市场蓬勃发展，再次中标北京信控项目；新拓海南、山西、新疆、陕西等省份10余个城市市场。
　　3、城市治理：实现营业收入5.11亿元（yoy+2.16%），毛利率20.02%（-2.19pct）。发挥标杆项目效应，积极布局数据要素运营服务。
　　立足空管业务优势，打造低空智联体系，低空经济助力公司未来腾飞。
　　依托空管优势业务，公司已经为安徽、江苏等地区提供通航飞行服务系统；开展低空飞行服务仿真验证平台研制；在城市级低空飞行管控领域，对即时配送、物流快递、市内载客、城际载客等城市智慧空中出行场景运行概念进行验证。公司以支持大规模高密度低空飞行为主线，以低空飞行智能管理中枢平台为抓手，打造低空飞行保障和运营服务为核心的关键产品，力争成为国家低空智联服务体系建设产业发展的主力军，未来将受益于蓬勃发展的低空经济产业。
　　投资建议：公司是民航空管系统龙头享受国产替代+行业扩容逻辑；中小机场业务有望打开百亿级市场空间；低空经济已提升到国家战略性新兴产业高度，万亿新市场带动公司业务增长。基于公司2023年年报及低空经济高景气发展趋势，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.66、2.52、3.90亿元，对应PE分别为84X、56X、36X，维持“买入”评级。
　　风险提示：中小机场发展不及预期；民航空管业务拓展不及预期；低空经济发展不及预期。

　　民航空管龙头，背靠中国电科28所。莱斯信息成立于1988年，作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人，电科莱斯持股60.32%，为控股股东，公司最早在中国电科28所基础上组建，28所长期致力于民航空管科技创新，打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列，形成了覆盖门到门空管服务的产品线。
　　立足空管业务，持续布局国际化和机场信息化。（1）空管领域，全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进，利好行业，带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统（ATM）中的管理指挥管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。（2）机场信息化领域，公司研发国产化智慧机场关键系统，打造淮安机场项目，成功构建了高效、智能化的信息集成系统（IIS），重点打造中小智慧机场新标杆。（3）国际化领域，公司2015年空管系统中标安哥拉项目，首次打入国际市场。此后，公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。
　　立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。2021年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国空管系统领域的龙头企业，预计有望充分受益于低空经济产业发展。我们预计2023-2025年营收为16.75/20.11/24.22亿元，同比增速分别为6%、20%、20%；归母净利润分别为1.31/1.64/2.09亿元，同比增速分别为47%、25%、28%，对应PE分别为45/36/28倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

　　2024年或将成为低空发展元年，信息化平台是关键基础
　　低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合经济形态。2023年12月中央经济工作会议提出打造“低空经济”等新兴产业，2024年3月低空经济首次被写入政府工作报告，2024年将成为我国低空经济发展元年。根据民航局数据，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达2万亿元，2035年有望冲击3.5万亿元。
　　低空信息化基础设施将成为产业发展的关键基础，有望率先受益。我们认为，无人机、eVTOL等低空飞行器发展使得航线管理、飞行设备管理、数据通信等信息化管理的复杂度将大幅提升，有望带动空管系统价值量提升。此外，基于低空在旅游、消防、巡检、农业等多领域应用推进，下游建设主体范围也有望大幅扩张；我们预计飞行服务平台等低空基础设施将有望成为低空产业最先落地的方向，成为驱动万亿市场迸发的排头兵。
　　三大业务稳定增长，布局低空经济有望开启新增长曲线
　　公司成立于1988年，背靠中电科，由中电莱斯控股，是中电科面向民品市场的主要窗口和平台，主营业务包括民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理，2023年三大业务收入分别为5.51/5.03/5.11亿元。
　　①民航空管业务：主要为管制指挥类系统，其中空中交通管理占比60%，据三胜咨询数据，截至2022年12月公司空管自动化系统市占率为42%，全国领先。根据公司公告，我国将在现有北上广等8个大型区域管制中心基础上，超前规划增加大型区域管制中心，大批空管重点工程将先后开工建设，叠加第一批国产自动化系统的升级更新需求，将推动我国空管系统投资额快速上升。低空经济方面：公司深耕于空中交通服务、低空飞行服务信息化等业务，2020年，公司承建江苏省首个A类飞行服务站，承担了江苏徐州、安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务；2022年公司中标低空飞行服务仿真验证平台相关项目。作为民航空管国产化龙头企业，公司力争成为国家低空智联服务体系建设的产业发展主力军。
　　②道路交通管理：公司产品与服务覆盖全国300多个地区，打造北京、重庆、南京等多个超大特大城市的精品工程，并开拓肯尼亚、赞比亚、古巴、白俄罗斯等海外市场；上榜赛文交通网评选的“2023年交通信号控制器行业年度出货量榜单”。
　　③城市治理：我国智慧城市、公共信用数字化、应急装备行业稳定增长；公司同时在积极响应“数据要素x”行动，加快布局数据要素业务。
　　2019-2023年业绩复合增速达38%，盈利能力稳中有升
　　2023年公司实现营收16.76亿元，同比增长6%，2019-2023年CAGR为13%；2023年公司归母净利润1.32亿元，同比增长48%，2019-2023年CAGR为38%；2023年毛利率为28.21%，同比+0.58%；公司主要面向G端客户，2022年前五大客户收入占比22.85%，主要客户包括民航局及中电科等。
　　盈利预测和投资评级：公司是中国电科28所体系内的唯一上市公司，三大业务稳定增长，低空经济有望打造新增长曲线。预计公司2024-2026年公司归母净利润为1.61/1.98/2.43亿元，EPS分别为0.98/1.21/1.48，当前股价对应PE分别为91/74/61X，基于当前估值水平，下调至“增持”评级。
　　风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。

　　净利润增长46.87%，毛利率提升明显
　　2023年公司实现营收16.75亿元，同比增长6.3%，实现归属净利润1.31亿元，同比增长46.87%，业绩大增主要是因为公司强化项目组织管理，按计划推进项目验收，使得收入规模持续增长，项目毛利率较上年同期有所提升；另一方面是因为公司科学谋划申报项目，积极争取各类政府补助资金，高效推进各类课题结题验收；此外，2023年6月公司上市募集资金到账，闲置的募集资金现金管理收益增长。
　　民航空管龙头，业绩稳步增长
　　公司成立于1988年，控股股东是中电莱斯信息系统有限公司（在中电二十八所基础上组建，以下简称电科莱斯），是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息化需求。公司是国内空管行业龙头，截至2022年底，公司在全国空管体系的系统覆盖率达到80%，市场占有率高达42%（其中主用系统占比为63.64%）。公司营收从2019年的10.23亿元增长到2023年的16.75亿元，CAGR为13.12%，对应的归属净利润也从3613.3万元增长到1.31亿元，CAGR为37.93%，业绩稳步增长。
　　低空经济市场空间广阔，公司有望充分受益
　　2023年12月，中央经济工作会议提出要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业，2024年全国两会低空经济首次出现在政府工作报告中，随后各地出台了低空经济的政策，低空经济迎来发展良机。中国民用航空局发布的数据显示，到2025年，中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。
　　作为民航空管系统龙头，公司协同28所，结合项目建设，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空飞行服务仿真验证平台重大工程项目，为国家低空运行研究提供重要支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本构建起省级低空飞行服务保障的整体解决方案体系。公司技术和项目经验优势明显，有望充分受益于低空经济市场的快速发展。
　　盈利预测
　　我们看好公司在民航空管行业的龙头地位以及在低空经济行业的发展前景。预计公司2023-2025年净利润分别为1.31、1.55、2.02亿元，EPS分别为0.80、0.95、1.23元，当前股价对应PE分别为68、57、44倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　低空经济发展低于预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。