公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前以军工业务为基本盘，商业航天、具身智能未来提供成长空间。公司产品广泛用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。2025年公司收入7.09亿元，同比+61.87%，归母净利润1.02亿元，同比+425.27%。
　　1、军工业务提供稳定基本盘：2025年公司机载、弹载、无人装备等军工业务收入合计占比94.54%，我们认为未来下游装备有望呈现结构性放量，军机整体保持稳定增长同时无人装备、智能弹药等新兴装备有望实现高景气增长。此外军工AI发展趋势下单个装备价值量有望呈现上升趋势，公司AI技术已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制、反无系统、对抗系统等多个应用领域，并已经成功装备到各类产品中。
　　2、商业航天业务正处于高速增长状态：嵌入式计算机是商业航天“火箭—卫星—信关站—终端”全链路的核心算力与控制中枢，在商业火箭中作为飞行大脑完成飞控、制导、遥测与回收控制，在星载平台则作为在轨控制与算力核心，在信关站中承担高速数据处理、多星调度与自动化测控等功能，在卫星终端实现快速对星、信号解调与低功耗接入等功能，支撑商业航天规模化、低成本、智能化发展。公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，商业航天收入由2023年的0.07亿元增至2025年的0.39亿元，未来具备成长空间。
　　3、具身智能业务已成为华为昇腾钻石部件伙伴：2025年12月25日公司微信公众号发布，公司正式成为华为昇腾钻石APN合作伙伴，“钻石部件伙伴”是华为面向合作伙伴体系中的最高授权等级，代表华为对其技术能力、市场开拓与发展潜力的高度认可，该合作模式要求伙伴具备强大的硬件设计、操作系统适配、软件调优、AI算子开发、AI模型训练与部署等全链路能力。未来双方将依托昇腾自主创新算力底座与智明达高可靠嵌入计算领域多年技术沉淀，在具身智能与边缘计算两大核心领域展开深度合作，共同打造适配多场景的国产化智能解决方案，加速国产AI技术在各行业的落地应用。
　　投资建议：公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前军工业务提供稳定基本盘，商业航天、具身智能有望提供成长空间。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.45/2.05/2.65亿元，对应PE分别为43X/31X/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：军工、商业航天订单不及预期，具身智能进展不及预期。

　　投资要点:
　　二十余年深耕尖端高可靠嵌入式计算机，下游应用覆盖特种装备/无人化/商业航天/AI等多领域。2002年公司成立，多年来持续聚焦嵌入式计算机产品的研制工作，结合重点领域客户特点，形成了“硬件定制+软件定制”的技术路线，产品应用于特种电子、无人装备、商业航天等领域，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、控制等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。
　　2025年收入同比大增62%；2026Q1末在手订单（含口头）较2025年年底增长27%。业绩方面，公司2025年实现营收7.1亿元，同比大增61.9%；归母净利润1.0亿元，同比大增425.3%，主要受益于客户需求大幅增加，订单大幅增加，公司交付增加。公司2026年一季度延续了快速增长态势，2026Q1实现营收1.1亿元，同比增加34.3%；归母净利润0.2亿元，同比增长114.4%，其中弹载类产品和无人装备类产品收入同比增幅较大。订单方面，截至2026Q1末，公司在手订单为5.3亿元（含口头，其中机载类订单占比超50%，弹载类占比超过20%），较2025年年底订单4.17亿元增长了27.1%，或反映出下游需求较为积极。
　　2025年机载、弹载业务筑牢基本盘（合计占总收入的76%），商业航天新方向发展较快。收入结构方面，2025年公司：1）机载产品收入4.2亿元，占公司总收入的59.3%，同比增长50.9%；毛利率为51.7%，同比增加6.47pct；2）弹载产品收入1.2亿元，占公司总收入的16.7%，同比增长167.1%；毛利率为9.3%，同比减少24.98pct；3）无人装备收入0.3亿元，同比减少6.1%；毛利率为56.3%，同比增长11.02pct；4）商业航天收入0.4亿元，同比增长199.7%；毛利率为36.4%，同比减少0.87pct。公司商业航天嵌入式计算机产品主要用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等领域，多年技术沉淀可有效降低产品成本，同时满足太空极端环境下的长寿命、高稳定、抗辐照的使用要求。
　　定增募资2.1亿元用于无人装备、商业航天等领域产业化建设；携手华为昇腾，布局具身智能与边缘计算。定增方面，2025年公司完成募资2.1亿元，用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目，并补充流动资金。业务发展方面，公司在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展，低空经济相关产品已成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统。此外，2025年公司正式成为华为昇腾钻石APN合作伙伴，双方未来合作主要聚焦两大核心方向：1）具身智能：为人形机器人、机器狗等打造具备环境感知、自主决策、精准执行能力的智能交互解决方案，赋能工业制造、应急安防、商业民生、农业文体等场景落地；2）边缘计算：开发低功耗、小型化的边缘智算终端，满足智慧安防、智能制造、智慧交通等场景的实时数据处理与响应需求。
　　盈利预测和投资评级：公司二十余年深耕尖端高可靠嵌入式计算机领域，在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，积极拓展低空经济、无人化、商业航天、AI等多个新质赛道，公司未来发展潜力或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为9.46/12.03/15.17亿元，归母净利润分别为1.54/1.97/2.47亿元，对应2026-2028年PE分别为40.28x/31.56x/25.14x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）产品交付节奏不及预期；3）产品降价风险；4）新市场拓展不及预期；5）技术不能保持先进性风险等。

　　事件：公司发布2026年一季报，营业总收入1.08亿元，同比+34.32%，归母净利润约0.18亿元，同比+114.44%；毛利率49.46%，净利率16.26%。
　　抗辐照能力提升，公司产品已可应用于商业航天领域。公司专注于尖端高可靠性嵌入式计算机的研制、生产和服务，产品应用于特种电子、无人装备、商业航天等领域。公司经过多年的技术验证，把高算力的通用处理平台通过抗辐照设计应用于商业航天平台，降低商业航天相关产品成本,同时得益于公司多年来沉淀的航天级工艺体系和严苛质量控制能力，为商业航天提供满足太空极端环境下的长寿命、高稳定、抗辐照的计算产品。
　　持续深度绑定客户，跟研多型号带来长期稳定盈利。公司长期致力于国家重点领域使用嵌入式计算机模块产品的研发、生产和销售。产品随系统和整机鉴定定型后，进入重点领域队伍正式批量列装，采购量相对较大。随着公司前期技术积累逐渐转化为产品，公司配套于客户定型项目的产品种类和数量持续增加，成为公司持续的盈利来源。
　　在手订单较为充沛，保障全年需求稳定。公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力，深耕原有产品线（机载、弹载等产品），公司交付增加，收入增加，导致净利润增加，其中弹载类产品和无人装备类产品收入较去年同期大幅增加。截至2026年一季度末，公司在手订单（含口头订单）5.3亿。
　　毛利率维持稳定，期间费用控制良好。公司26Q1毛利率49.46%，相较于2025年整体的44.84%提升4.62pct，表明公司产品价格企稳，毛利率稳中向好。期间费用0.38亿元/同比+2.9%，增速低于营收增速，表明公司期间费用控制良好。
　　投资建议：公司为嵌入式计算机核心供应商，弹载及无人装备需求增加、商业航天打开更广阔前景。我们预测2026-2028年公司整体收入分别为8.95/11.09/13.79亿元，分别同比增长约26.3%/23.9%/24.3%；归母净利润分别为1.69/2.28/3.02亿元，分别同比增长65.5%/34.6%/32.8%。对应2026年4月24日收盘价，2026-2028年的PE分别为46/34/26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内防务需求不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司3月26日公告，2025年全年实现营收（7.09亿元，+61.87%），归母净利润（1.02亿元，+425.27%），扣非归母净利润（0.97亿元，+704.06%），毛利率（44.84%，-0.01pcts），净利率（14.40%，+9.96pcts）。
　　嵌入式计算机供应商，机载、弹载、商业航天全面开花
　　公司主要面向国家重点领域客户，提供定制化嵌入式模块和解决方案。产品涵盖信号采集、图像感知与智能处理、智算终端、总线控制、边缘存储、高可靠智能电源等技术方向，成功将产品应用于机载、弹载、星载、无人机、商业航天等多种重点领域装备平台。
　　商业航天领域，公司目前已成功参与商业运载火箭发动机综合控制、商业卫星数据链、商业卫星地面站的高性能计算、路由管控等配套，2026年相关业务有望延续高速增长。公司未来将继续加大商业航天领域的投入与布局，提升商业航天领域产品收入在公司收入中的占比。
　　年报业绩大幅反转，盈利能力显著修复，新研项目与在手订单充沛
　　2025年，公司营收（7.09亿元，+61.87%）、扣非归母净利润（0.97亿元，+704.06%）创历史新高、归母净利润（1.02亿元，+425.27%）实现大幅增长，主要系2024年公司因行业环境影响部分订单延迟，业绩承压，而2025年随着“十四五”收官之年下游装备交付节奏加快，军工行业景气度显著回升，公司基本面实现触底反弹所致。
　　值得注意的是，公司2025年年报披露新研发项目（189个，+10.5%）逐步增加，为公司未来2-3年的批产增收打下坚实基础。同时，截至报告期末，公司在手订单（含口头）4.17亿元，为2026年收入提供较强支撑。毛利率（44.84%，-0.01pcts）保持稳定，净利率（14.40%，+9.96pcts）明显增加，均逐步恢复至公司平均水平，我们认为，主要系行业风险逐步出清，叠加收入规模大幅提升后的规模效应显现与产品结构优化所致。
　　期间费用率显著下降，研发投入维持高位，经营效率提升
　　费用端，公司三费费率（11.08%，-5.30pcts）明显下降，主要系收入规模大幅增长摊薄了固定费用，同时公司加强费用管控所致。其中，销售费用率（3.64%，-1.95pcts），管理费用率（7.03%，-3.14pcts），财务费用率（0.42%，-0.20pcts）。研发费用率为（13.05%，-9.56pcts），虽因收入快速增长被摊薄，但研发费用绝对值仍达0.93亿元，维持高位。
　　经营性现金流转负，应收账款高企需关注，但客户信用良好
　　2025年公司经营活动现金流净额（-0.72亿元，-216.14%）同比转负，主要系销售回款较去年同期减少，且订单增加带动采购需求增加，导致支付货款增加所致。年末应收账款（9.90亿元，+45.33%）增长较为明显，占总资产比例47.56%，回款周期延长对现金流形成一定压力。但公司应收款项主要为重点领域集团下属单位货款，客户信用良好，坏账概率较小，整体风险可控。
　　募投项目全面达产，再融资落地增强资本实力
　　公司公告称，截至2024年9月30日，募集资金投资项目“嵌入式计算机扩能项目”达到预定可使用状态并投入使用，此外2025年公司完成以简易程序向特定对象发行股票，募集资金净额2.05亿元，用于补充流动资金及技术研发，进一步增强了公司的资本实力和抗风险能力。
　　投资建议
　　我们认为，公司在研项目和在手订单的数量可观，整体下游市场前景广阔，具体观点如下：
　　1、国防信息化与装备现代化建设持续推进，嵌入式计算机作为武器装备智能化的核心部件，将长期受益于行业发展，尤其是在电子对抗、精确制导、雷达通信等关键领域的渗透率不断提升；
　　2、公司募投项目已全面达产，再融资落地，为未来中长期发展奠定了生产和研发条件，增强了综合竞争力和抗风险能力；
　　3、2025年新研项目189个，在手订单4.17亿元，公司行业地位稳固，研发人员团队稳定，公司积极拓展弹载、商业航天、无人装备等新领域，有望进一步打开市场天花板；
　　4、公司属于军工电子板块核心民营企业，处于军工产业链上游，在市场风险偏好提升、行业景气上行、库存出清的背景下，有望率先迎来基本面和估值的双重修复，业绩与估值双击空间打开。
　　基于以上观点，我们预测公司2026、2027、2028年归母净利润分别为1.37亿元、1.68亿元、2.02亿元，EPS为0.79元、0.97元、1.16元，我们维持“买入”评级，目标价60元，对应2026-2028年预测EPS的75.9倍、61.9倍及51.7倍PE。
　　风险提示
　　宏观政策变化、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年1-12月实现营业收入7.09亿元，较上年同期增长61.87%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，较上年同期增长425.27%；基本每股收益0.61元，较上年同期增长408.33%。
　　各类产品快速增长，市场领域不断拓展。报告期内，公司各类产品订单及交付快速增长，其中机载产品实现营业收入4.20亿元，较上年同期增长50.85%；弹载产品实现营业收入1.19亿元，较上年同期增长167.09%；商业航天产品实现营业收入0.39亿元，较上年同期增长199.69%。公司在稳固机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展。在低空经济领域，公司产品已成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统；在商业航天领域，公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，为客户提供高性能、低成本、高可靠的嵌入式计算机产品。
　　持续提升技术实力，研发创新成效显著。报告期内，公司持续推进新技术平台核心竞争力的提升，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI智能处理、AI信号处理等多个技术方向上取得进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人装备领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用；在信号处理方向、图像处理等领域，公司基于4T到190T算力的国产主流AI处理器平台,结合对多种深度学习模型的剪枝优化、模型训练、独立部署等技术，为客户提供AI目标识别、跟踪、态势感知、智能决策等功能的强实时性AI边缘侧产品。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为1.54亿元、1.98亿元、2.50亿元，EPS为0.89元、1.14元、1.44元，对应PE为45倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期；市场领域拓展不及预期。