业绩稳健增长，盈利能力持续提升
　　2026年上半年，金盘科技实现营业收入35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03亿元，同比增长14.23%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长16.42%。第二季度实现收入20.33亿元、归母净利润1.9亿元，同比分别增长12.22%、20.62%，利润增长进一步提速。上半年毛利率达到27.41%，同比提升1.53个百分点。根据中报，销售结构优化、数字化制造提效及美国海关关税退还共同推动盈利表现改善，体现公司市场拓展与经营管理的综合成效。
　　数据中心与海外业务高增，充裕订单支撑成长
　　公司上半年新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%；期末在手订单106.97亿元，同比增长41.87%。数据中心领域实现收入12.65亿元，同比增长122.57%；新签订单38.69亿元，同比增长336.25%；期末在手订单50.92亿元，同比增长179.07%。海外业务实现收入14.81亿元，同比增长68.30%，占总收入41.66%；新签订单41.90亿元，同比增长270.69%；期末在手订单62.39亿元，占总在手订单58.32%。数据中心需求释放与全球市场拓展为公司带来增量，订单规模与结构同步优化，为后续业务增长奠定基础。
　　海外产能与高端产品协同推进，打开长期成长空间
　　公司上半年在美国弗吉尼亚州威斯维尔开设新的生产基地，进一步完善海外交付能力。产品方面，345kV超高电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，上半年内再获海外超高电压等级液浸式变压器订单，高端产品市场拓展持续取得进展。同时，首台适配北美电网的13.8kV固态变压器样机已完成厂内测试并发往海外测试，功率单元与高频隔离变压器均由公司自主设计生产并完成多轮迭代。我们认为，海外产能布局与高端产品研发相互促进，有望提升公司在全球数据中心供电市场的竞争力，拓宽长期成长空间。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为84.8、112、138.5亿元，EPS分别为1.89、2.64、3.38元，当前股价对应PE分别为34、24、19倍，考虑到公司数据中心与海外业务高增，订单充裕，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

　　事件：2026年8月20日，公司发布2026年中报。26H1公司营业收入35.56亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.03亿元，同比增长14.23%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长16.42%。公司拟每10股派发现金红利2.2元（含税）。单26Q2公司营收20.33亿元，同比增长12.22%，环比增长33.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长20.62%，环比增长69.22%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长26.49%，环比增长86.66%。
　　26H1股份支付等新增成本对公司利润有所影响。2026年上半年，公司列支了股份支付0.34亿元、可转债利息支出0.26亿元、外币贬值汇兑损失0.49亿元及铜价上涨导致采购成本上涨约2.37亿元等，扣减上述新增成本后，核心业务利润增幅依然大于营业收入增幅，盈利能力稳中有进。
　　26H1公司订单持续高增，数据中心、海外市场表现亮眼。2026年上半年，公司新签销售订单74.93亿元，同比增长69.31%；在手订单储备充裕，总额达106.97亿元，同比增幅达41.87%。数据中心领域表现突出。2026年上半年，公司数据中心领域新签销售订单38.69亿元，同比增长336.25%，实现营业收入12.65亿元，同比增长122.57%，期末在手订单50.92亿元，同比增长179.07%。海外市场新签订单持续高增。2026年上半年，公司海外新签销售订单41.90亿元，同比增长270.69%，占销售订单总额的55.92%，其中26Q2销售订单实现19.39亿元，同比增长259.68%；实现营业收入14.81亿元，同比增长68.30%，占比41.66%，其中26Q2营业收入实现8.64亿元，同比增长68.85%；期末在手订单62.39亿元，同比增长122.65%，占在手订单总额的58.32%。
　　SST等新产品稳步推进。公司持续持续拓宽拓深产品线和品类，2026年上半年累计投入1.59亿元研发支出，较上年同期增长8.86%，产品品类进一步增长，电压等级拓宽至500kV，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级迭代。公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品，采用碳化硅（SiC）功率器件与模块化集成、先进的智能热管理，适配GW级大规模数据中心、新型超充电站、智能微电网、光伏电站、储能电站、工业直流供电等高端应用场景。
　　投资建议：我们预计后续随着海外市场、数据中心等新下游收入占比提升，公司具备充足的向上动能。我们预计公司26-28年营收分别为94.14、115.62、140.04亿元，对应增速分别为29.1%、22.8%、21.1%；归母净利润分别为9.56、13.47、16.83亿元，对应增速分别为45.0%、40.9%、24.9%，以8月21日收盘价作为基准，对应26-28年PE为37X、26X、21X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。

　　投资要点
　　事件：公司26H1实现营收35.6亿元，同比+13%；归母净利润3.0亿元，同比+14%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+16%；毛利率27.4%，同比+1.5pct；归母净利率8.5%，同比+0.1pct。其中26Q2营收20.3亿元，同环比+12%/+34%；归母净利润1.9亿元，同环比+21%/+69%；扣非归母净利润1.9亿元，同环比+26%/+87%；毛利率28.7%，同环比+2.1/+2.9pct；归母净利率9.4%，同环比+0.7/+2.0pct。在铜价上涨、股份支付、可转债利息及汇兑损失扰动下，公司业绩超市场预期。
　　海外收入&订单高速增长、高压电力变打开成长弹性：26H1新签订单74.9亿元，同比+69%、在手订单107.0亿元，同比+42%；其中26Q2新签订单41.5亿元，其中海外新签19.4亿元，同比+260%。26H1海外收入14.8亿元，同比+68%，占营收41.7%，其中26Q2海外收入8.6亿元，同比+69%，占比环比有所提升。期末海外在手订单62.4亿元，同比+123%，占总在手订单58.3%。公司美国弗吉尼亚州生产基地已于26H1投产，油变电压等级拓展至500kV，且345kV油变已实现海外批量发货，Q1进一步取得批量订单，公司已实现配变到主变制造商的0-1阶段，未来高压主变有望成为公司的重要增长增量。
　　数据中心已成为最重要下游、AIDC产品矩阵持续拓展：26H1公司数据中心业务实现收入12.7亿元，同比+123%；新签订单38.7亿元，同比+336%；其中26Q2数据中心收入约8.8亿元，同比约+132%，占Q2营收43.4%；新签订单约21.3亿元，同比约+398%，占Q2新签订单51.4%。AIDC产品不断拓展，公司北美IEEE标准38-40.5kV箱式开关及15/38kV空气绝缘开关设备分别进入样机验证和整机设计阶段，145kV罐式断路器正在进行样机装配及验证测试，13.8kVSST样机已在海外客户挂网测试，北美产品矩阵正由变压器向开关、断路器及新型电源拓展。
　　费用端受汇兑及可转债利息影响、Q2经营现金流明显改善：26H1期间费用率17.8%，同比+2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.5%/6.2%/4.5%/2.6%，同比-0.2/+0.7/-0.1/+2.1pct，财务费用率增长主要系汇兑损失及可转债利息影响。26Q2经营性现金净流入1.43亿元，同比有所改善。26Q2末存货32.39亿元，较26Q1末增长10%；合同负债7.12亿元，较26Q1末增长12%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应现价PE分别为35/25/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外订单交付不及预期，AIDC建设不及预期等。

　　事件:
　　2026年8月20日晚，公司发布2026年半年度报告。
　　投资要点:
　　2026H1业绩稳健增长，2026Q2盈利弹性释放。2026H1公司实现营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%；扣非归母净利润2.87亿元，同比+16.42%；毛利率27.41%，同比+1.53pct.；净利率8.43%，同比+0.09pct.。
　　其中2026Q2：实现营收20.33亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+20.62%，环比+69.22%；扣非归母净利润1.87亿，同比+26.49%，环比+86.66%；毛利率28.66%，同比+2.09pct.，环比+2.92pct.。
　　核心电气设备业务筑牢基本盘。细分业务方面，2026H1公司电气设备系列收入32.04亿元，毛利率29.31%；储能系列收入2.30亿元，同比-23.84%，毛利率5.21%，同比-4.60pct.；数字化整体解决方案收入营收0.04亿元，同比-30.90%，毛利率11.16%，同比-20.40pct.；其他收入1.17亿元，毛利率19.98%。
　　新签订单增近七成，在手订单海外首超50%，AIDC占比近半。2026H1新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%；数据中心领域新签销售订单38.69亿元，同比+336.25%；海外新签销售订单41.90亿元，同比+270.69%。2026H1末在手订单106.97亿元，创历史新高，同比+41.87%；其中海外在手订单62.39亿元，占比跃升至58.32%，首次超越50%；AIDC相关产品在手订单50.92亿元，占比47.60%，已成增量关键新引擎。
　　美国工厂净利润超1亿元，高电压等级产品矩阵扩容。2026H1公司在美国弗吉尼亚州工厂正式投产，子公司JSTUSA实现收入13.07亿元、净利润1.01亿元，叠加CBP退税冲减部分成本，美国链路已开始贡献可观利润；345kV液浸式变压器实现海外批量发货（首台6月成功送电），并斩获海外超高电压等级液浸式变压器批量订单；首台适配北美电网13.8kV的SST样机发往海外进行测试；非晶带材第一、二产线均已投产；电压等级拓宽至500kV。
　　我们认为，公司在手订单结构实现质变，海外占比首破50%、AIDC占比近48%，随着美国产能爬坡与AIDC需求共振，收入确定性与盈利弹性或有保障，推荐重点关注。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营收89.17/109.52/132.05亿元，同比增速分别为22.23%/22.82%/20.57%；实现归母净利润9.08/11.51/14.13亿元，同比增速分别为37.74%/26.76%/22.74%，对应当前股价PE分别为34.07x、26.88x、21.90x。考虑到2026H1在手订单破百亿元创新高，海外首超50%、AIDC占比近半，新签订单增近7成，AIDC新签订单增长超3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外市场贸易政策及关税变动风险；AIDC及数据中心建设需求不及预期；原材料价格波动及汇率变动风险；海外产能爬坡进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；订单确收不及预期。

　　业绩简评
　　8月20日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收35.6亿元，同比+12.7%，归母净利润3.0亿元，同比+14.2%，其中股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.1亿元，毛利率27.4%，同比+1.5pct；26Q2实现营收20.3亿元，同比+12.2%，归母净利润1.9亿元，同比+20.6%，毛利率28.7%，同比+2.1pct，主要系高毛利的海外及AIDC业务占比提升、数字化转型带来的降本增效，以及美国海关退还部分关税冲减成本。
　　经营分析
　　海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。
　　公司加速海外产能布局、研发适配产品、开发新客户，26H1海外实现收入14.8亿元，同比+68.3%，收入占比已提升至41.7%，其中Q2实现营收8.6亿元，同比+68.8%。公司积极抓住AIDC建设机遇，26H1数据中心领域实现收入12.6亿元，同比+122.6%。
　　新签订单高增，海外与AIDC在手订单充沛。
　　26H1公司新签订单74.9亿元，同比+63.1%；截至二季度末，在手订单高达107.0亿元，同比+41.9%，订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域：①海外：26H1新签41.9亿元，同比+270.7%，期末海外在手订单62.4亿元，同比+122.7%；②数据中心：26H1新签订单38.7亿元，同比+336.3%，期末在手订单50.9亿元，同比+179.1%。
　　研发持续投入，高端产品与新技术取得突破。
　　26H1公司累计投入1.6亿元研发支出，同比+8.9%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品的升级迭代。345kV超高压等级液浸式变压器已实现海外批量发货并成功送电；首台适配北美电网的13.8kVSST样机已发往海外测试；非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线投产，新一代带材配方完成迭代。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司海外产能&渠道布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设，预计26-28年实现归母净利润8.8/12.9/17.0亿元，同比+34/47/32%，当前股价对应PE分别为35/23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。

　　事件：公司发布2026H1半年报业绩。2026H1公司营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%；其中股份支付、可转债利息、汇兑损失合计影响约-1.09亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现约4.12亿元，同比+55%。此外，26H1铜价上涨导致公司采购成本上涨约2.37亿元。2026Q2公司营收20.33亿元，同比+12.22%、环比+33.50%；归母净利润约1.90亿元，同比约+21%，环比+69%；Q2毛利率28.66%，同比+2.09pcts，环比+2.92pcts。
　　收入拆分，公司海外及AIDC收入放量。2026H1海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占营收总额41.66%。分季度看，Q2海外收入8.64亿元，同比+68.85%；Q1海外收入约6.18亿元。对比海外收入占比，Q1约40.5%，Q2约42.5%，海外收入占比逐季抬升，海外订单持续兑现。2026H1AIDC收入12.65亿元，同比+122.57%，占营收总额约35.6%。
　　公司H1海外及AIDC订单大超预期。
　　整体：
　　2026H1公司新签销售订单74.93亿元，同比+69.31%；期末在手订单106.97亿元，同比+41.87%。分季度看，Q1新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；Q2新签销售订单41.49亿元，环比+24%，环比加速；
　　海外：
　　2026H1海外新签订单41.90亿元，同比+270.69%，占新签总额55.92%；期末海外在手订单62.39亿元，同比+122.65%，占在手订单总额58.32%。分季度看，Q1海外新签22.52亿元，同比+280.73%，占Q1新签67.34%；Q2海外新签19.39亿元，同比+259.68%，占新签总额46.7%。
　　AIDC：
　　2026H1AIDC领域新签销售订单38.69亿元，同比+336.25%，占公司新签总额的51.6%；期末在手订单50.92亿元，同比+179.07%，占在手订单总额47.60%，接近总在手订单一半。分季度看，Q1AIDC新签17.35亿元，同比+278.45%，占新签总额51.9%；Q2AIDC新签21.34亿元，环比+23%，占新签总额51.4%。验证AIDC订单持续放量，已成长为增量贡献的关键新引擎。
　　公司在AIDC供电领域实现超高压+SST双突破。公司已经实现345kV超高电压等级液浸式变压器海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，26H1再获海外超高压订单，成功切入全球数据中心客户供应链，验证超高压AIDC供电产品全球竞争力。SST方面，公司首台适配北美电网的13.8kV固态变压器（SST）样机完成厂内测试并发往海外测试，功率单元及高频隔离变压器均为自主设计生产并完成多轮迭代升级，SST核心技术攻关取得阶段性成果；此外，非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线正式投产，产能进一步释放。
　　盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.86/14.79/19.34亿元，对应2026-2028年PE为34.3/20.5/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年及2026年Q1业绩。2025年公司营收72.9亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6亿元，同比+14.8%；扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%。2026Q1公司营收15.23亿元，同比+13.41%，归母净利润1.12亿元，同比+4.8%，其中股权激励影响-0.14亿元，转债列支利息-0.11亿元，汇兑损失-0.17亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现1.54亿元，同比+43.8%。
　　公司Q1海外及AIDC订单大超预期。2026Q1公司新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至26Q1末，公司在手订单90.04亿元，同比+26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
　　海外：26Q1海外订单实现22.52亿元，同比+280.73%，占2026Q1新签销售订单比例67.34%；截至26Q1末，海外在手订单51.40亿元，同比+82.48%，占2026Q1末在手订单比例为57.08%。
　　国内：在价格竞争加剧的背景下，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户与高效益订单，26Q1国内销售订单实现10.92亿元，同比-24.24%。公司正在积极拓展数据中心、储能、工业企业电气配套等业务领域，并采取措施进行控本，以降低价格竞争带来的不利影响。
　　AIDC领域：26Q1实现销售订单17.35亿元，同比+278.45%。在手订单37.63亿元，同比+116.66%。
　　海外及AIDC领域交付加速，客户数量大幅提升。2025年，公司海外销售收入达22.98亿元，同比+16%。2026Q1公司海外销售收入6.18亿元，同比+67.55%。从行业看，2025年公司AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78%，2026Q1公司数据中心领域变压器收入3.83亿元，同比+103.8%。公司产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户754家，国内外市场加速推进。
　　SST、HVDC、非晶合金变压器等新兴领域加速推进。公司已完成SST样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功。干式变压器领域，公司成功研发出适用于沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储能配套干式变压器。液浸式变压器领域，首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电力变压器海外交付。储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证，第3代首套10kV6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试。机器人领域，公司成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品荣获维科杯优秀产品奖”。
　　盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.24/15.29/19.90亿元，对应2026-2028年PE为46.1/27.8/21.4倍，维持增持”评级。
　　风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司披露2025年年报，2025年实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%；属于母公司所有者的净利润6.60亿元，同比增加14.82%。业绩稳健增长，盈利能力持续提升。
　　数据中心业务爆发式增长，战略布局成效显著。2025年公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37亿元，同比增长196.78%，当前变压器设备已广泛应用于包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数百个数据中心项目。为进一步满足下游数据中心领域高速增长的需求，公司发行可转债用于数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂项目（桐乡）的建设，为AIDC领域持续稳定供应相关成套产品奠定产能基础。
　　新能源及其他业务板块保持稳健增长。风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长16.83%。公司积极推动变压器与储能系统的协同优化，提升新能源发电系统的整体效率与稳定性。
　　积极推进技术进步，前瞻性布局新型供电架构。2025年内输配电新增14项专利，SST新增2项核心技术，储能方面新增4项技术，制造模式创新与数字化工厂整体解决方案设计方面新增4项核心技术，自研HVDC点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。
　　海外市场地位持续夯实。2025年实现外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占主营业务收入比重提升至31.78%；公司外销订单31.55亿元，占整体销售订单的35.74%。2025年马来西亚工厂正式投产，本地化供给能力与交付响应速度持续提升。
　　客户结构优化，在手订单质量提升、储备充足。2025年公司经营活动现金流为6.01亿元，公司客户结构有所优化，优质客户订单比例增长。截至2025年12月31日，公司在手订单充足，在手订单72.07亿元，同比增长10.72%。充足订单为后续增长提供保障，海外及高毛利项目占比提升有望改善盈利质量。
　　投资建议：全球电力需求快速增长，业务进入爆发期，订单结构优化支撑高增长确定性。随着国内政策加持、海外订单放量，叠加产能布局，公司有望充分受益全球数据中心电力需求浪潮。我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.49/12.50/15.49亿元，对应4月8日收盘价的PE分别为38.1/28.9/23.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。