集流体功能化升级，涂碳箔放量重塑增长曲线。涂碳箔通过在铝箔、铜箔表面构建碳基功能涂层，改善电极界面接触等电池性能。据EVTank，2025年全球涂碳铝箔需求量达29.5万吨，同比增长72%，2030年有望达到97.8万吨。2025年公司实现营业收入9.78亿元，同比增长85.97%；涂碳箔收入5.58亿元，占总营收57.04%，已成为第一大业务；涂碳箔2025年全年销售量1.21万吨，同比增长506.38%，公司由小规模客户导入阶段进入规模交付与产能爬坡并行期。
　　碳纳米管未来需求向好，构筑公司第二增长极。据GGII数据显示，2025年中国新型导电剂浆料出货22.8万吨，同比增长29%，根据GGII（2026年4月）预计，2030年中国碳纳米管浆料出货将超60万吨，2025至2030年复合增长率约25%。公司已具备碳纳米管制备的全流程核心技术，同时掌握单壁碳纳米管的制备工艺，2024年9月四川莱尔“年产3800吨碳纳米管及3.8万吨碳纳米管导电浆料项目”部分产能已进入试产阶段，随着产能释放，有望深化与集流体业务的业务和客户协同。
　　功能胶膜高端化升级，AI催化产品结构改善。传统胶膜类业务方面，公司面向服务器领域形成高频热熔胶膜、高频屏蔽材料、PI高速传输膜、无卤高速传输线材用热熔胶膜等产品矩阵。依托功能性胶膜+FFC产业链一体化优势，公司产品稳定性高，已广泛应用于服务器、AI笔记本、4K/8K高清传输等领域。其中，AI笔记本用高速超薄FFC满足TBT4.0等高性能接口需求；4KFFC性能优异，8KFFC国内率先突破并具备优异屏蔽能力，均已批量供货。
　　投资建议：新型集流体下游需求高涨，公司由小规模客户导入阶段进入规模交付与产能爬坡并行期，增量显著；碳纳米管业务打开第二成长曲线，传统胶膜类产品提供业绩安全垫。我们预计2026–2028年公司营业收入为16.90/21.95/27.50亿元，同比分别增长73%/30%/25%；归母净利润为0.78/1.28/1.86亿元，EPS分别为0.48/0.80/1.16元/股，对应当前股价（2026年6月16日收盘价），PE分别为82.7x/50.3x/34.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：集流体毛利率改善不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，碳纳米管产业化进展不及预期，AI服务器材料放量不及预期，原材料价格波动，政策变化风险。

　　投资要点：
　　事件：近日，公司拟募集资金总额不超过116,963.02万元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于“年产6万吨新能源涂碳箔项目”、“年产3.6万吨功能性特种涂层箔材建设项目”、“功能性涂层材料创新技术中心建设项目”、“数字化平台建设项目”和“补充流动资金”项目。
　　公司新能源涂碳箔业绩快速增长，在手订单充足支撑未来业绩。目前，公司新能源电池集流体业务已步入高速增长快车道，成长属性凸显。2025年该业务实现营业收入5.58亿元，同比大幅增长507.89%，营收占比突破50%，正式成为公司核心业绩增长引擎。产能端来看，公司已形成河南莱尔、佛山大为两大新能源涂碳箔生产基地布局，当前整体产能利用率处于高位，现有产能已趋近饱和，难以匹配下游新能源市场持续扩容带来的增量需求。其中，河南莱尔已投产涂碳箔产线长期满负荷、高负荷运行，现有产能挖掘空间基本见底，产能扩张具备极强的必要性与紧迫性。在此背景下，公司扩产可有效保障核心客户订单的交付效率与供货稳定性，精准对接下游持续攀升的市场需求。同时，本次产能项目落地投产后，公司涂碳箔总产量将显著提升，规模效应将持续释放，设备折旧、厂房摊销、管理费用等固定成本将被有效分摊，单吨产品平均生产成本有望稳步下行，进一步增厚业务盈利空间。
　　把握电池技术多元化机遇，拓展功能涂层及上游材料布局。高压快充、半固态/固态电池、钠离子电池、超级电容器、干法电极等多条技术路线加速产业化突破，对功能性涂层材料提出更多差异化需求。针对多元终端场景与电池性能诉求，公司依托自研核心材料配方、工艺及定制化设备，已面向动力、储能、数据中心、机器人、3C数码等领域，开发多款功能性涂层产品，搭建起涵盖功能性涂层集流体、特种基材涂层集流体、阻燃隔热涂层、固态电解质功能涂层、高性能电极边涂等的完整产品矩阵。公司通过合资设立控股子公司四川莱尔，切入碳纳米管及导电浆料赛道。碳纳米管可在低添加量下构建三维导电网络，强化电极颗粒接触，降低电池界面阻抗，改善循环寿命、倍率性能与极片附着力，助力提升电池能量密度。伴随新能源电池向高能量密度、快充方向迭代，碳纳米管应用空间持续拓宽。公司结合浆料与功能涂层研发优势，将碳纳米管与涂碳浆料复配，开发出具备高效导电网络的功能涂层，完成核心材料向功能基材的产业延伸，进一步增强综合服务能力。同时，公司股权收购控股施莱特，布局合成高分子胶粘剂业务。功能性涂层除碳系主材外，剥离强度、涂层厚度等关键指标高度依赖胶粘剂。通过纵向一体化实现胶粘剂核心材料自主可控，公司得以自主把控技术迭代节奏、压缩研发周期，从底层材料层面为功能性涂层的研发创新筑牢基础。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为0.67/1.10/1.49亿元，对应8月6日收盘价PE为71.5/43.9/32.2x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；产能建设不及预期；客户开拓不及预期。