Neway CNC has reported 1Q26 revenue of RMB712mn(+25.04%YoY),attributable NP of RMB67mn(+8.62%YoY),and recurring NP of RMB59mn(+20.23%YoY).We remain positive on Neway CNC’s long-term outlook,supported by its strong growth potential amid industry upgrading and import substitution,as well as the company’s continuous new product launches that are expanding its application fields.Maintain BUY.
1Q26 GPM stable;expense ratio edges up on rising R&D spending
The company's 1Q26 gross margin was 21.04%,down 0.07pp YoY and down 0.40pp QoQ.For operating expense ratio,the 1Q26 sales expense ratio was 4.35%,down 0.41pp YoY and down 0.12pp QoQ;the G&A expense ratio was 1.62%,up 0.06pp YoY and down 0.08pp QoQ;the R&D expense ratio was 5.55%,up 0.39pp YoY and up 0.98pp QoQ,mainly due to the company's growing R&D investment,leading to higher R&D material and personnel compensation costs;the financial expense ratio was 0.68%,up 0.46pp YoY and up 0.25pp QoQ.The company's overall operating expense ratio reached 12.19%,up 0.50pp YoY and up 1.02pp QoQ,a slight increase
Broadening product mix expanding into robots/new energy
At the China CNC Machine Tool Exhibition(CCMT 2026),opened on 21 April 2026,Neway CNC exhibited six high-end machine tools and industry solutions focusing on emerging fields with high-precision demands driven by humanoid robots and new energy.Highlights:1)The CNC thread grinding machine GiT15,which demonstrated high-precision grinding of planetary roller screw-nut internal threads on-site.Planetary roller screws are core components of humanoid robot linear actuators,widely used in hip,knee,ankle,shoulder,elbow,wrist,and torso/waist load-bearing joints,converting motor rotational motion into linear extension and retraction to drive actions such as leg lifting,knee bending,arm raising,and grasping.2)The high-efficiency five-axis gantry machining center PME2030UH demonstrated efficient machining of NEV body system parts on-site,fully meeting the workpiece's requirements for high-speed,high-precision,and high-stability machining.Expansion of Neway CNC’s product matrix should,in our view,open up more potential market space.
Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our forecast for the company's attributable NP for 2026/2027/2028 at RMB336/394/462mn,with EPS of RMB0.73/0.86/1.01.The iFind consensus PE for comparable companies for 2026 is 29x,and we assign the company a2026 PE of 29x,translating to atarget price of RMB20.81(previous:RMB19.10,on 26x 2026E PE).
Risks:Weaker commercialization of new products than we expect,intensifying competition,and slower progress than we expect in the humanoid robot business.

　　纽威数控发布26年一季报，26Q1实现营收7.12亿元（yoy+25.04%），归母净利0.67亿元（yoy+8.62%），扣非净利0.59亿元（yoy+20.23%），实现稳健增长。考虑到公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，且不断发布新品拓展应用领域，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　Q1毛利率维持稳定，研发投入增加带动期间费用率小幅上升
　　公司26Q1毛利率21.04%，同比-0.07pct/环比-0.40pct，基本维持稳定。期间费用率方面，26Q1销售费用率4.35%，同比-0.41pct/环比-0.12pct；管理费用率1.62%，同比+0.06pct/环比-0.08pct；研发费用率5.55%，同比+0.39pct/环比+0.98pct，主要系公司持续增加研发投入，研发材料及人员薪酬增加所致；财务费用率0.68%，同比+0.46pct/环比+0.25pct。公司合计期间费用率达12.19%，同比+0.50pct/环比+1.02pct，有小幅上升。
　　纵深拓展产品矩阵，布局机器人/新能源赛道
　　在4月21日开幕的中国数控机床展览会（CCMT2026）上，纽威数控展出6款高端机床及行业解决方案，聚焦人形机器人与新能源驱动高精度需求的新兴领域。其中产品包括：1）数控螺纹磨床GiT15，现场展示了行星滚柱丝杠-螺母内螺纹的高精度磨削加工。行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器核心部件，集中应用于髋、膝、踝、肩、肘、腕及躯干/腰部承重关节，将电机旋转运动转为直线伸缩，驱动抬腿、屈膝、抬臂、抓取等动作。2）高效率五轴龙门加工中心PME2030UH：现场展示了新能源汽车车身系统零件的高效加工，完全满足工件对机床高速、高精、高稳定性的加工要求。公司不断扩展产品矩阵，有望进一步打开潜在市场空间。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为3.36/3.94/4.62亿元，对应EPS为0.73、0.86、1.01元。可比公司2026年iFind一致预期PE为29倍，给予公司26年29倍PE估值，对应目标价为20.81元（前值19.10元，对应26年26倍PE）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

Neway CNC has reported 2025 revenue of RMB2.9bn(+17.52%YoY),and an attributable NP of RMB304mn(-6.43%YoY).For 4Q25,revenue reached RMB823mn(+31.06%YoY,+4.03%QoQ),while the attributable NP was RMB98mn(+0.40%YoY,+28.48%QoQ).For 2025,revenue was slightly above our previous estimate of RMB2.8bn,while the attributable NP was below our previous estimate of RMB364mn.The profit decline mainly reflected higher depreciation after the commissioning of Phase IV and alower gross margin amid intense market competition.Given the company’s long-term growth potential against abackdrop of industry upgrading and domestic substitution,we remain positive on its follow-up development;maintain BUY.
Profit pressure in near term,management efficiency improved
For 2025,the gross margin was 20.89%(-2.79pp YoY),while the net margin was 10.52%(-2.69pp YoY).The decline mainly reflected higher depreciation after Phase IV came on stream and lower gross margin amid intense competition.For 4Q25,the quarterly gross margin reached 21.44%,up by 2.97pp YoY and 0.09pp QoQ,indicating amoderate recovery.In terms of operating expenses,the total expense ratio was 11.09%in 2025,down by 0.49pp YoY.Specifically,the selling expense ratio was 4.50%,down by 0.65pp YoY,and the G&A expense ratio was 1.50%,down by 0.21pp YoY.The financial expense ratio rose by 0.17pp YoY to 0.33%,mainly due to changes in FX gains and losses.The R&D expense ratio edged up by 0.20pp YoY to 4.77%,mainly because the company continued to step up R&D,leading to higher spending on R&D-related materials and employee compensation.The company has always treated R&D innovation as an organic growth driver,and its talent team has clear scale advantages,in our view.
Earnings forecasts and valuation
Given intensifying competition in the machine tool industry,we revise down our 2026 and 2027 attributable NP estimates to RMB337mn and RMB397mn,downward revisions of 23.47%and 20.66%,respectively.We introduce our 2028 attributable NP estimate of RMB465mn.We project EPS at RMB0.74,RMB0.87,and RMB1.02.Based on 26x 2026E PE,in line with the average for comparable companies on iFind consensus,our target price is cut to RMB19.10(previously RMB21.12,on 22x 2026E PE).

　　纽威数控发布年报，2025年实现营收28.93亿元（yoy+17.52%），归母净利润3.04亿元（yoy-6.43%）。其中，Q4实现营收8.23亿元（yoy+31.06%，qoq+4.03%），归母净利润0.98亿元（yoy+0.40%，qoq+28.48%）。其中25年营业收入略高于此前我们预期（预期为28.34亿元），而归母净利润低于我们此前预期（预期为3.64亿元），利润下降主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑。考虑公司在行业升级与国产替代背景下的长期成长潜力，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　利润短期承压，管理提效
　　2025年公司毛利率20.89%/yoy-2.79pct，净利率10.52%/yoy-2.69pct，主要系四期投产导致折旧增加、市场竞争激烈导致毛利率下滑；25Q4单季度毛利率21.44%，同比+2.97pct，环比+0.09pct，毛利率略微回升。期间费用率方面，2025年公司期间费用率11.09%/yoy-0.49pct，其中销售费用率4.50%/yoy-0.65pct，管理费用率1.50%/yoy-0.21pct，均实现同比下降。财务费用率同比增0.17百分点至0.33%，主要系公司汇兑损益变动所致；研发费用率同比微增0.20百分点至4.77%，主要系公司持续加大研发投入，研发材料及人员薪酬增加所致，公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，人才团队具备规模优势。
　　纵深拓展磨床产品矩阵，深度布局机器人机床赛道
　　公司坚定实施产品全面发展战略，在持续巩固磨床产品谱系的同时，积极响应具身智能浪潮。公司持续拓宽磨床产品带宽，开发数控立式磨床等系列产品，预计2026年上半年部分产品可进入市场。公司与机器人零部件厂以及主机厂合作，根据机器人领域零件特点，定制开发了满足工业机器人的大臂、小臂、旋转末端等零件加工的数控机床，以及用于人形机器人谐波减速器、空心杯电机壳体、制动器及螺母等核心零件加工的数控卧式车床系列产品。
　　厚植科创人才沃土，借力国家专项锻造“工业母机”科研根基
　　公司始终将研发创新视为发展的内生原动力，构建了具备规模优势的人才梯度。截至2025年末，公司拥有339人的高素质研发团队，研发人员占比近20%，其中高级工程技术专家形成了坚实的技术塔基。公司深度参与了包括国家科技重大专项在内的15项国家及省级科研课题，通过国家级平台的打磨，不断向上突破技术天花板。
　　攻坚底层核心技术，以高性能装备矩阵加速国产化替代进程
　　公司在高档数控机床领域取得了一系列里程碑式的研发成果。公司已系统性掌握了机床精度保持、高速运动控制、故障诊断、人机交互、复杂工艺加工及关键功能部件自研等六大维度核心技术。公司相继推出高性能高速卧式加工中心、车铣复合加工中心等旗舰产品，其核心性能指标已跃居行业先进序列。公司产品凭借卓越的性价比与本土化服务优势，展现出极强的竞争韧性，并已获得国内头部客户的高度认可与持续增量采购。
　　盈利预测与估值
　　考虑到机床行业竞争加剧，我们下调公司26-27年归母净利润至3.37/3.97亿元（较前值调整-23.47%/-20.66%），新增预测28年归母净利润4.65亿元，对应EPS为0.74、0.87、1.02元。可比公司2026年iFind一致预期PE为26倍，给予公司26年26倍PE，下调对应目标价为19.10元（前值21.12元，对应26年PE估值22倍）。
　　风险提示：新产品市场推广不利；竞争加剧；人形机器人业务进展不及预期。

　　深耕中高档数控机床，下游应用领域广泛。纽威数控自设立以来专注于中高档数控机床的研发、生产及销售，现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床、典型行业应用机床等系列300多种型号产品，广泛应用于汽车、新能源、航空、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、通用设备等行业，产品销往国内和全球60多个国家和地区，部分产品被评定为中国百大工业母机、自主创新十佳、春燕奖等。
　　技术实力强劲，研发人员数量占比较高。公司凭借较强的技术实力，参与了多个国家及江苏省重大科研项目。其中，公司累计承担国家科技重大专项及制造业高质量发展专项等研发项目15项，在高档数控机床领域取得了一系列研发成果，提高了数控机床精度、加工效率、可靠性等整体性能，缩短了与国际领先水平的技术差距。截至2025年12月末，公司研发人员339人，占员工总数的比例为19.55%，保障公司的持续创新能力。
　　公司收入维持较快增长，2026Q1归母净利润增速转正。2025年公司实现营业收入28.93亿元，同比增长17.52%；归母净利润3.04亿元，同比下降6.43%；扣非归母净利润2.64亿元，同比下降5.48%。2026Q1公司实现营业收入7.12亿元，同比增长25.04%；归母净利润0.67亿元，同比增长8.62%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长20.23%。
　　产品型号丰富，为客户提供一站式供应。公司是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一。经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列300多种型号的机床产品，覆盖从应用于简单机械零件加工的普通数控机床，到适应复杂精密曲面加工的大型五轴联动数控机床，可加工尺寸大小从1厘米到32米，重量从10克到200吨的各类金属工件。公司能为各类客户提供满足其需求的产品，并能为有多种机床采购需求的客户提供一站式产品供应。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收36.10/43.71/52.61亿元，归母净利润3.65/4.37/5.20亿元，EPS为0.80/0.96/1.14元，PE估值分别为26/22/18倍，低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　投资要点
　　营收稳健增长，归母净利润短期承压
　　2025年公司实现营收28.93亿元，同比+17.52%；归母净利润3.04亿元，同比-6.43%；扣非归母净利润2.64亿元，同比-5.48%。其中Q4单季度实现营收8.23亿元，同比+31.06%；归母净利润0.98亿元，同比+0.40%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+5.81%。营收增长得益于公司持续优化产品，完善销售网络提高市占率；净利润短期承压主要受四期投产以及价格战竞争压缩利润水平，毛利率同比有所下降。
　　分产品看：大型加工中心实现收入12.26亿元，同比+13.45%，立式数控机床实现收入9.35亿元，同比+25.33%，卧式数控机床实现收入6.61亿元，同比+9.48%。公司在做好产品研发的基础上，不断完善销售网络，公司三大类产品的营业收入均有增长。
　　分海内外看：国内收入25.74亿元，同比+22.17%；海外收入3.05亿元，同比-10.94%，海外跌幅收窄。
　　销售毛利率略有下降，期间费用率呈优化态势
　　2025年公司销售毛利率为20.89%，同比-2.79pct，毛利率下降主要受四期投产以及外部市场环境的影响。2025年公司销售净利率为10.52%，同比-2.69pct。2025年期间费用率为11.1%，同比-0.49pct，呈优化态势，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/1.50%/4.77%/0.33%，同比-0.65/-0.21/+0.20/+0.17pct。
　　持续加码研发提升产品竞争力，五期工厂开工建设打开成长空间
　　1）公司研发投入持续加码：2025年公司研发费用1.38亿元，同比+22.63%。截至2025年12月31日，公司累计获得发明专利35件，实用新型专利218件，外观设计专利28件，软件著作权45件。公司持续保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。另外公司已针对人形机器人行业推出丝杠、螺母加工车床与螺纹磨床，走在创新前沿。
　　2）五期高端智能数控装备项目开工建设：2026年1月1日，纽威数控五期工厂奠基，项目总投资8.5亿元，将建成5.1万平厂房。五期工厂的开工建设，标志着纽威数控高端智能数控装备及核心功能部件产业化加速推进。
　　盈利预测与投资评级：考虑到行业价格竞争加剧影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为3.20（原值3.78）/3.70（原值4.44）亿元，给予2028年归母净利润预测4.29亿元，公司持续研发投入产品力提升，五期工厂开工建设，当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。