投资要点
　　事件：公司发布2025年业绩快报，实现营业收入19.46亿元，同比+18.7%，归母净利润2.68亿元，同比+9.5%，扣非净利润2.55亿元，同比+6.4%。其中25Q4实现营业收入5.96亿元，同比+23.4%，归母净利润0.43亿元，同比+22.9%，扣非净利润0.42亿元，同比+23.5%。在工控行业逐步复苏趋势下，公司实现稳健增长，业绩符合市场预期。
　　下游持续复苏、坚定推进“一核两新”。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比+1.3%（25Q3为+2.2%），行业持续复苏中。公司坚定推进“一核两新”战略：1）核心根基业务-工业自动化：公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会并持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，不断提升解决方案能力，同时推进数字化产线建设，进一步提质增效。此外，公司持续布局一带一路&欧洲地区推广，推动变频器、光伏扬水等产品销售。2）新兴领域-绿色能源：公司围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案。
　　国内复苏节奏加快，海外加大推广。1）25Q1-3国内收入9.56亿元，同比+18.34%。核心下游机床、船舶等增势依旧，同时多行业需求复苏节奏进一步加快。全年看，传统下游复苏趋势进一步明确，公司不断拓宽新机型，市占率有望进一步提升，25年国内收入有望同比+10~20%。2）25Q1-3海外收入3.65亿元，同比+14.04%。公司于欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，一带一路地区持续推广光伏扬水，25年海外收入有望同比+10~20%。
　　加大机器人布局、打造行业生态、定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。机器人业务作为公司两大新兴领域之一，公司充分发挥主业伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案，产品优势显著。同时与浙江荣泰于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。多方合力，充分发挥生态优势，未来空间广阔。
　　盈利预测与投资评级：考虑到工控行业竞争仍较为激烈，我们下修公司25-27年归母净利润2.68/3.36/4.11亿元（原值为2.96/3.66/4.42亿元），同比+10%/+25%/+22%，对应现价PE为68x、54x、44x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

　　事件：公司发布2025业绩快报公告，符合预期：公司实现营业收入19.46亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.52%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长6.37%。
　　点评：
　　2025年收入增长18.66%，工业自动化业务稳健增长。单季度来看，2025Q4实现营业收入4.83亿元，同比增长23.41%。根据睿工业数据，2025年中国OEM自动化市场规模约为1000亿元，同比增长约2%，行业持续复苏中，其中锂电、物流、包装等行业需求较强。公司的变频器、伺服系统及控制系统、数字能源产品保持良好的发展态势，且公司积极开发新产品、开拓海外业务等，带动营业收入显著超过行业增速。
　　2025年归母净利润增长9.52%，归母净利率略有下滑。利润率下滑或由毛利率下降导致，2025年前三季度公司毛利率37.75%，同比降低2.78pct，但仍保持较高水平。单季度来看，2025Q4归母净利润0.35亿元，同比增长26.49%。
　　人形机器人业务取得重要进展，确定性提升。2025年12月27日公司发布《关于与浙江荣泰电工器材股份有限公司签署合资意向书的自愿披露公告》，公司与浙江荣泰拟在泰国共同设立合资公司，双方各持股50%，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品。浙江荣泰是机器人微型丝杠领域的头部公司，双方的合作使得公司有效解决海外产能问题，并将大幅增强伟创在电机和执行器领域的全球竞争力。
　　下调盈利预测，维持买入评级。公司在工控行业具备高成长性，核心产品的不断迭代与升级，海外业务的快速增长和市场拓展能力，同时积极布局远期空间巨大的人形机器人领域，打开估值空间。考虑下游需求波动等因素扰动，我们调整25-27盈利预测为2.68、3.20、3.79亿元（原值2.74、3.18、3.76亿元），对应PE分别为68、57、48倍，维持买入评级。
　　风险提示：行业复苏不及预期风险、市场开拓不及预期风险、技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险。

　　2月26日，公司披露2025年业绩快报，2025年实现营收19.5亿元，同比+18.7%；实现归母净利润2.7亿元，同比+9.5%；其中，Q4实现营收6.0亿元，同比+23；实现归母净利润0.4亿元，同比+26%，业绩符合预期。
　　工控行业持续复苏,公司市占率提升，加速突破船舶、纺织等下游。
　　1）行业：根据MIR，25年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中OEM型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。
　　2）公司：受益于机床、锂电、纺织、物流等行业的增长，MIR数据显示2025年公司核心低压变频器产品出货9.8亿元，同比+14%，增速显著高于行业，市占率稳步提升。看好公司产品矩阵持续完善，加速突破船舶、纺织、项目型市场等。
　　人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。
　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，26年人形机器人行业将迎规模化量产。
　　2）公司：22年成立机器人事业部，24年投资建设九江智能机器人项目；与科达利、盟立、银轮等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手等产业化落地；25年12月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。
　　公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计25-27年实现归母净利润2.7/3.3/4.0亿元，同比+10/23/21%，当前股价对应PE分别为68/55/46倍，维持“买入”评级。
　　制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等

　　加强多方合作，促进机器人驱动零部件业务技术创新、市场拓展。
　　1）公司发布公告，拟与浙江荣泰在泰国共同设立合资公司，拓展智能机器人机电一体化市场。2025年12月27日，公司发布公告称与浙江荣泰签署《合资意向书》，拟在泰国共同设立合资公司，双方各持股50%。该项目旨在发挥各方的技术及资源优势，拓展智能机器人机电一体化市场，共同研发、生产机电一体化组件、智能传动系统及配套产品，拓展智能机器人机电一体化业务；
　　2）2024年9月，公司联合科达利设立伟达利；2025年6月11日，联合科达利、银轮股份等设立依智灵巧；2025年11月，联合发布具身智能系列核心部件，其中，灵巧手系列微型无框电机产品定子外径已覆盖12mm-21mm。
　　主业方面，深挖行业需求+持续推进全球化布局。
　　1）深挖行业需求：公司将根据“全品类出击、全领域覆盖”“进军大平原业务”“高效协同，完善品类”三大战略，完善变频器、伺服和PLC的产品结构，打造成熟的全套解决方案，持续拓展重工、轻工、高端装备、新能源、机器人等领域，培育可持续增长新引擎；
　　2）全球化布局：公司看好海外市场空间，目前海外市场需求以一带一路、亚非拉等地区为主，在巩固原有市场的同时，不断加大海外市场的开拓力度，持续进行区域扩充和重点布局。公司海外拓展包括通用产品+非标定制，持续向海外市场推出技术成熟的通用产品，在稳固市场基础的同时，也为后续的市场开拓提供经验积累和资源；
　　与此同时，针对客户提供更具体、个性化的需求，公司为其提供非标定制化服务，丰富海外出口产品品类，拓宽多元化出海布局。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为19.77/24.44/31.08亿元，归母净利润分别为2.88/3.46/4.19亿元。我们认为公司主业有望持续开拓新场景及拓展全球业务，并在机器人灵巧手驱动零部件方面拥有较强的技术积累和战略布局，有望在人形机器人放量时获益，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示人形机器人量产进展不及预期风险；灵巧手技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；主要原材料（如铜，硅钢等）价格上涨带来的成本上涨风险；新产品开拓不及预期风险；下游客户销量不及预期风险等。

　　投资逻辑：
　　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。
　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。
　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，26年人形机器人行业将迎规模化量产。
　　2）公司：22年成立机器人事业部，24年投资建设九江智能机器人项目；与科达利、盟立、银轮等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手等产业化落地；25年12月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。
　　基本盘：工控赛道长坡厚雪，盈利压舱石支撑战略远征。
　　1）海外：①行业：全球工业自动化市场规模约为国内的4-5倍（Statista数据），同时海外毛利率平均较国内高10-20%，工控出海成为必选项，内资厂商经销/借船出海、本地化等策略多点发力；②公司：海外市场布局领先，2020-2024年海外营收CAGR达76%，俄罗斯、印度等新兴市场采取“子公司+强经销”模式快速渗透，专机与通用产品协同发力，在欧洲等高端市场加速CE认证以突破准入壁垒，预计海外营收维持较快增长，25-27年CAGR超25%。
　　2）国内：①行业：受益于设备更新、企业数字化转型等政策驱动，25年自动化市场需求温和复苏，前三季度OEM市场规模同比+2%，扭转自22年以来连续三年行业下行趋势，26年需求望加速复苏；②公司：加速从单一的变频器厂商向综合解决方案供应商蜕变，专注机床、纺织等优势行业的同时，船舶、港机、医疗等新行业加速拓展，预计25-27年营收CAGR超15%，稳健增长。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计25-27年公司实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元，同比增长14.3%/19.6%/20.0%。考虑到公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，给予公司26年85倍PE估值，目标市值285亿元，目标价133.01元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收13.50亿元，同比+16.67%；归母净利润2.25亿元，同比+6.74%；扣非归母净利润2.13亿元，同比+3.53%。2025Q3，公司实现营收4.53亿元，同比+17.24%，环比-11.32%；归母净利润0.84亿元，同比+10.03%，环比-0.65%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+2.04%，环比-9.61%。
　　毛利率略有下滑，费用管控有所加强。2025年前三季度公司毛利率37.75%，同比-2.78pct。2025Q3公司毛利率36.86%，同比-5.76pct，环比-1.7pct。2025年前三季度公司期间费用率20.99%，同比-1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为6.99%/4.08%/11.18%/-1.26%，分别同比-0.57/-0.44/-0.99/+0.32pct。
　　核心业务稳健增长，市占率呈增长趋势。按产品线分类，2025年前三季度变频器类产品实现收入8.65亿元，同比+16.67%，营收占比64.1%；伺服系统及控制系统实现收入4.09亿元，同比+10.85%，营收占比30.3%。公司在低压变频器和伺服系统的市场占有率呈增长趋势，据MIR睿工业，2024年公司在低压变频器领域市场份额为3.02%，在国产品牌中排名第四，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024年公司伺服系统业务市场份额为2.3%，同比+0.4pct。
　　延展主业优势，全面构建人形+工业+移动机器人领域产品矩阵。1）人形机器人领域：公司自研人形机器人核心零部件，可提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等。2024年9月，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立合资公司伟达立（公司股股30%），目前该合资公司已推出多种关节模组产品，如旋转关节模组（谐波/行星）、直线关节模组等。2025年6月，公司与科达利、银轮股份、开普勒等共同出资依智灵巧（公司股股40%）。2）工业机器人领域：公司提供整机动力解决方案，产品包括通用型多传伺服系统、协作机器人轴关节模组等。3）AGV/AMR移动机器人领域：公司可提供多种运动控制解决方案，含分体式、集成式、机电一体化式等各种产品组合，适用各种移动机器人场景。4）布局多模态融合AIAGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案。
　　海外市场拓展成效显著，股续深入国际化布局。2025年前三季度，公司实现海外收入3.65亿元，同比+14.04%，营收占比为27%。海外业务毛利率较高，25H1海外业务毛利率为48.9%，国内业务毛利率34.2%。伴随公司股续加大国际市场推广力度，股续优化出口产品结构，公司全球市场竞争力有望增强。
　　预计公司2025-2027年实现归母净利润2.70/3.02/3.40亿元，对应2025年11月11日收盘价PE为57.5/51.3/45.6倍，首次覆盖，给予“增股”评级。
　　风险提示：技术升级迭代滞后；新产品研发不及预期；下游需求不足。