投资要点
　　事件：中研股份发布2025年半年报，2025H1实现营收1.31亿元,同比下降2.10%；归母净利润0.07亿元，同比下降59.89%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降80.55%；毛利率44.42%，同比提升4.26pct；净利率5.35%，同比下降7.71pct。25Q2，实现营收6671.75万元，同比下降29.71%，环比增长3.33%；归母净利润136.68万元，同比下降92.16%，环比下降75.85%；扣非归母净利润-48.74万元，同比下降103.00%，环比下降113.21%；毛利率44.18%，同比提升5.07pct，环比下降0.48pct；净利率2.05%，同比下降16.31pct，环比下降6.72pct。
　　深耕PEEK行业。2025年上半年，公司实现营业收入13128.24万元，较上年同期下降2.10%。分板块来看，树脂、复合类、PEEK系列产品分别实现营收9393.49、3593.87、140.88万元，同比分别变化-4.33%、6.39%、-33.75%，毛利率分别为42.18%、51.18%、21.51%，同比分别变化4.04、6.46、-39.85pct。公司深耕PEEK行业，积极布局拓展应用领域，在抗静电PEEK应用场景以及高压电充电方面提供有效方案，与国内知名医疗器械共同推进PEEK在骨科植入等产业化进程。公司协同拓展国内国外市场，建立欧洲仓储中心，实现本地化库存与快速交付，缩短服务周期，同时以CRM系统辅助加强内部营销管理。同时推进车间升级改造，系统优化各车间标准操作规程（SOP），精细化专项管理。
　　核心技术优势明显，持续创新驱动。PEEK因其具有机械特性好、耐热等级高、耐腐蚀等特性，是公认的全球性能最好的热塑性材料之一。中研股份是全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业，是目前PEEK年产量最大中国企业。2025上半年，公司研发费用支出为1887.64万元，占营业收入比例为14.38%，较上年同期增长38.09%，主要为研发物料消耗增加，聘用研发人员人数以及支付研发人员薪酬增加所致。截至2025年6月30日，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的主要专利35项，其中境内授权专利33项，境外授权专利2项。已获发明专利26项，其中境内发明专利24项，境外发明专利2项，拥有PEEK大规模工业生产的知识产权。公司主要产品为树脂形态的PEEK，形成现有的“两大类、三大牌号、七大系列”共89个规格牌号的产品体系。
　　新产业战略布局，强化应用拓展。公司积极拓展PEEK材料在新产业的应用，例如新能源汽车电机中漆包线材料、锂电池密封件等以及风力发电用轴承、光伏生产用吸盘、太阳能电池载具、核电站用耐辐射绕组线圈等产品。在电子信息行业，公司将在PEEK制膜领域与下游厂家合作，争取早日在手机振膜领域实现国产替代。在医疗健康产业，公司继续与骨外科医疗器械公司合作，推进PEEK材料在医疗市场国产替代，应用ZR7和ZR7G材料与大博医疗和广州迈普再生合作的颅额面修复系统、颅骨接骨板和颅骨板产品获Ⅲ类《医疗器械注册证》。在航空航天领域，CF/PEEK是未来我国复合材料领域重点发展方向，公司已经与东华大学合作，开展碳纤维聚醚醚酮复合材料研发项目，共同对CF/PEEK在航空航天领域的应用展开研究。
　　投资建议：中研股份专注于PEEK产品开发，是国内最早从事PEEK生产企业之一，产能位居国内前列，产品持续优化升级，不断强化应用拓展和客户导入，受益下游行业需求扩容和渗透率提升，看好公司长期发展。我们预计公司2025-2027年收入分别为3.57/4.83/5.96亿元，同比分别增长29.0%/35.2%/23.3%，归母净利润分别为0.77/1.28/1.77亿元，同比分别增长96.5%/66.0%/37.9%，对应PE分别为76.6x/46.2x/33.5x；首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业政策变化；产业渗透率及客户导入不及预期；竞争加剧风险；原料大幅波动风险；项目进度不确定性；安全环保风险。

　　中研股份专注于PEEK研发、生产及销售，为PEEK年销量最大的中国企业。公司专注于聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售，于2015年正式登陆新三板，23年9月20日在上海证券交易所科创板上市。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第四家PEEK年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第二家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业。公司是目前PEEK年产量最大的中国企业，同时通过持续的进口替代，公司已超越英国威格斯成为中国市场PEEK销量最大的公司。截至目前，公司拥有年产1000吨PEEK的生产能力，另有年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）预计于26年9月达到可使用状态。公司现已形成“两大类、三大牌号、六大系列”共52个规格牌号的产品体系。
　　我国PEEK产业链的产业化进展加速，PEEK应用领域广泛，市场规模稳步增长。全球PEEK供应呈现“一超多强”格局，经不完全统计，目前全球PEEK现有产能约2.10万吨/年，规划新增产能约2050吨/年，新增产能主要来自于中国。但是，考虑到PEEK材料工厂产能的建设周期和下游企业客户验证周期，规划产能的实际放量时间可能会出现延后，且在实现了有效新增产能后，要实现有效的新增产量仍需较长的时间。下游应用方面，PEEK在电子电气、航空航天、汽车、能源及其他工业、医疗等多个领域得到广泛应用。根据沙利文咨询的预测，在假设我国PEEK材料主要终端应用产品维持不变的情况下，22至27年期间我国PEEK市场规模将由14.96亿元提升至28.38亿元，CAGR约13.7%。
　　轻量化产业趋势下前景广阔，技术护城河壁垒深厚。伴随低空经济及机器人的发展，PEEK作为性能极佳的轻量化材料将有望迎来新机遇，公司作为行业龙头有望充分受益。同时，PEEK多用于高精尖产业，并多用于高温高压高腐蚀等环境恶劣的领域，产品质量的不稳定很可能导致安全生产事故。此外，PEEK价值高、加工难度较大，质量不稳定很可能导致加工过程中的失败，造成大量的损失。公司技术积累底蕴深厚，PEEK树脂质量优势显著，具备良好的熔体稳定性、合适的熔指和黏度平衡、良好的批次稳定性、优秀的结晶性能，构筑了坚实的护城河。
　　盈利预测、估值与评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.29、0.48、0.69亿元，折算EPS分别为0.24、0.39、0.57元/股。中研股份是目前PEEK年产量最大的中国企业，同时通过持续的进口替代，已超越英国威格斯成为中国市场PEEK销量最大的公司，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品研发、客户验证、新增产能爬坡进度不及预期风险。