事件：2026年前三季度，公司实现营业收入116.22亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润-1.67亿元，同比下降143.22%；实现扣非归母净利润-2.8亿元，同比下降205.07%。单季度看，2026年第三季度公司实现营业收入42.95亿元，同比增长1.70%；实现归母净利润3599.02万元，同比下降86.67%；实现扣非归母净利润2129.92万元，同比下降90.37%。
　　收入端保持稳步增长，动力及储能类业务成为主要增量来源。2026年前三季度，公司营业收入同比增长12.61%，其中手机电池收入同比增长43.14%；主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇电池有限公司实现营业收入23.76亿元，同比增长63.89%。消费类业务板块继续保持稳健经营态势，动力类核心业务占比大幅提升，业务结构呈现消费类基本盘与动力储能增量并行的格局。
　　利润端受多重外部因素压制，费用与成本变化对盈利形成明显约束。公司2026年前三季度利润总额、归母净利润及扣非归母净利润均出现较大幅度同比下滑，主要系受美元兑人民币汇率持续下行影响，汇兑损失显著增加，财务费用大幅增长；出口退税率政策调整导致实际成本上升；原材料均价较去年同期仍处于高位，产品销售价格调整存在一定滞后性。前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.02亿元，同比下降48.01%，主要系原材料价格高位导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。
　　技术迭代与新兴业务拓展构成后续经营验证主线。公司持续推进钢壳电池、高硅负极电池等技术创新与应用，电池硅含量已提升至40%，所搭载电芯的能量密度超过1000Wh/L；凭借持续技术迭代和创新，公司在多个高端旗舰项目实现突破。新兴业务方面，公司已与新兴智能穿戴设备、可移动通信终端等领域头部厂商建立合作。后续需关注汇率与原材料价格变化对盈利端的边际影响，以及动力储能业务放量和技术成果转化节奏。
　　投资建议：我们预计2026E-2028E年公司实现归母净利润0.15/8.85/13.23亿元，同比-96.8%/+5823.4%/+49.6%，对应EPS分别为0.01/0.78/1.16元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、海外贸易政策变化风险、汇率波动风险。

　　投资要点
　　三季报业绩符合预期。公司26年Q1-3营收116亿元，同增13%，归母净利润-1.7亿元，同比转负，扣非净利润-1.4亿元，同比转负，毛利率20.7%，同降3.4pct，归母净利率-1.4%，同-5.2pct；其中Q3营收43亿元，同环比+2％/+16％，归母净利润0.4亿元，同比-87%，环比扭亏，扣非净利润0.2亿元，同比-90%，环比扭亏，毛利率22.4%，同环比-2.7/+4.1pct，归母净利率0.8%，同环比-5.6/+4.0pct。
　　消费：我们预计Q3出货9000万支，环降5%，盈利有所改善。公司Q1-3消费收入92亿元，同增4%，我们测算出货2.75亿支，同降18%，Q3消费收入35亿元，同环比-5%/+15%，我们测算出货约9500万支，同环比-33%/-5%，贡献约0.15亿利润，单颗利润1.5元，环比转正，主要系价格传导相对顺利，叠加北美大客户销量提升因素推动。公司持续推进钢壳电池、高硅负极电池等技术创新与应用，电池硅含量已提升至40%，处于行业领先水平，电芯能量密度超过1000Wh/L，在多个高端旗舰项目实现突破。我们预计Q4随着高附加值消费电池产品放量及价格传导推进，产品结构有望进一步优化，带动消费板块盈利改善及公司整体利润提升。未来随着高附加值产品持续放量，27年盈利能力有望进一步提升。
　　动储：受产品结构变化，Q3盈利略有承压。公司Q1-3动储收入23.8亿元，同增64%，出货190万套，同增60%，实现权益亏损0.37亿元，同比缩窄65%，其中Q3动储收入7.5亿元，环增15%，出货70万套，环增15%，实现权益亏损0.31亿元，环比扩大60%，主要系高盈利无人机占比显著下降影响。26年我们预计动力收入30亿元，同增40%左右，预计亏损约5千万，27年收入有望突破40-45亿元，动储板块有望实现盈利。
　　Q3现金流略有承压，存货相比Q2末增长14%。公司26年Q1-3期间费用30亿元，同增26%，费用率25.4%，同增2.6pct，其中Q3期间费用10.2亿元，同环比+18%/+6%，费用率23.8%，同环比+3.2/-2.3pct；26年Q1-3经营性净现金流9亿元，同降48%，其中Q2经营性现金流2.3亿元，同环比-73%/-58%；26年Q1-3资本开支32亿元，同增11%，其中Q3资本开支11亿元，同环比+11%/+40%；Q3末存货39亿元，较Q2末增长14%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司受产品结构变化，盈利略有承压，我们下修公司26-28年归母净利润预测为0.1/7.9/12.6亿元（此前预期2.2/8.1/12.8亿元），同比-98%/+6894%/+58%，对应PE为1478x/21x/13x，考虑到公司产品结构优化、高附加值产品持续放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。