事件：影石创新公布2025年年报与2026年一季报。公司2025年实现收入97.4亿元，YoY+74.8%；实现归母净利润9.3亿元，YoY-6.6%。经折算，2025Q4公司实现收入31.3亿元，YoY+93.3%；实现归母净利润1.4亿元，YoY-10.3%。2026Q1公司实现收入24.8亿元，YoY+83.1%；实现归母净利润0.8亿元，YoY-52.0%。展望后续，随着公司持续推出智能影像新品类，公司收入有望维持快速增长。
　　Q1收入保持高速增长：根据久谦数据，Q1影石线上销售额YoY+166%。我们判断Q1公司内销收入高速增长。海外方面，公司持续在美国、日本、德国等市场深入挖掘当地用户影像消费需求，并重点针对西班牙、法国、意大利等欧洲国家完成新市场推广与销售渠道建设，进一步提升海外市场份额。我们判断Q1公司外销收入实现快速增长。2025年12月公司的影翎Antigravity全景无人机陆续实现全球上市，首发覆盖中国、北美、欧洲及亚太等主要市场。根据公司公告，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类有望在未来一年内上市。公司持续拓展智能影像新品类，将为未来持续增长奠定坚实基础。
　　Q1盈利能力同比下降：Q1影石毛利率为45.2%，同比-7.7pct，主要受存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧等因素的影响。Q1公司归母净利率为3.4%，同比-9.6pct。Q1公司净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，我们分析主要原因包括：1）公司加大战略研发投入及市场开拓，费用投入有所增加。Q1公司管理/研发费用率分别同比+1.6pct/+1.6pct。2）Q1人民币升值带来的汇兑损失增加。Q1公司财务费用率同比+1.4pct。
　　Q1单季度经营性净现金流同比下降：Q1公司单季度经营性现金流净额同比-10.9亿元，主要因为采购芯片及其他材料、新品备料。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+19.9亿元。
　　风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨，行业竞争加剧。

　　2026Q1收入高增，利润阶段性承压，维持“买入”评级
　　2025全年公司实现营业收入97.4亿元（同比+74.8%，下同），归母净利润9.29亿元（-6.6%），扣非归母净利润8.50亿元（-10.1%）。单季度看，2026Q1公司实现营业收入24.81亿元（+83.11%），归母净利润0.85亿元（-52.01%），在成本压力和费用投入加大的情况下，公司利润阶段承压。考虑到公司多条产品线处于储备期，各项费用投入或阶段性加大，我们下调公司2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为9.37/13.77/19.43亿元（2026-2027年原值为16.62/23.04亿元），对应EPS为2.34/3.43/4.85元，当前股价对应PE为81.8/55.7/39.5倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，维持“买入”评级。
　　盈利能力：毛利率和净利率阶段性承压，公司营销及研发费用投入加大
　　公司2025全年毛利率45.7%（-6.5pct），期间费用率为37.2%（+4.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.2%/3.7%/15.7%/0.5%，同比分别+2.4/-0.8/+1.8/+0.9pct，综合影响下2025销售净利率为9.1%（-8.7pct）。公司加大了营销及研发费用投放，净利率阶段承压。公司2026Q1毛利率45.2%（-7.7pct），销售净利率为1.3%（-11.7pct），预计主系成本压力+费用投入加大下利润承压。
　　收入拆分：各产品销售收入以及销量持续高增
　　（1）消费级智能影像设备于2025年实现销量收入85.16亿元，同比增长77.83%，实现销量392.5万PCS，同比增加76.05%。（2）配件及其他产品于2025年实现销售收入11.31亿元，同比增长57.47%。（3）专业级智能影像设备于2025年实现销售收入0.25亿元，同比增加5.30%，销量为1759PCS，同比大幅增加111.93%；该产品的毛利率为59.67%，同比增长3.14pcts。
　　公司亮点：公司研发投入持续加大，蓄力多品类长期发展
　　研发端：公司2025年全年及2026Q1研发费用同比均增长超过95%，持续加大光学影像、人工智能、机械自动化等领域研发投入，掌握全景、防抖、AI、飞行控制等核心技术，斩获技术工程艾美奖等多项国际权威奖项。产品端：公司拓展智能影像机器人品类，推出双品牌无人机矩阵，旗下影翎Antigravity全景无人机已实现全球上市，打造全新业绩增长曲线。展望未来：短期存储成本及研发持续投入仍可能影响公司毛利率，但长期新型智能影像机器人产品落地、全景无人机业务全球拓展深化，叠加全景相机、运动相机、专业VR相机核心品类的技术升级与应用场景拓展，有望持续打开成长空间，成为公司中长期核心增长动能。
　　风险提示：海外市场波动；市场竞争加剧；原材料波动；汇率变动等。

　　事件
　　2026年4月29日，影石创新公告2025年年度报告及2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%，归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%，扣非归母净利润8.5亿元，同比下降10.09%。公司1Q26单季度营业收入24.81亿元，同比增长83.11%，单季度归母净利润0.85亿元，同比下降52.02%，单季度扣非归母净利润0.62亿元，同比下降61.27%。
　　高强度投入影响短期利润，期待新品未来成长
　　公司营收端一直保持高速增长，不过利润端没有跟上收入节奏。公司毛利额增长情况非常强劲，体现了公司经营的积极态势，4Q25毛利额11.75亿元，同比增长56.37%，毛利率37.5%，1Q26毛利额达到了11.22亿元，同比增长56.37%，毛利率恢复至45.2%。公司利润主要受到费用端的影响，1Q26期间费用10.81亿元，同比增加5.42亿元，主要来自于销售费用增加1.93亿元、研发费用增加2.33亿元。
　　公司费用高增主要是在高强度投入新业务布局，公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司2025全年及1Q26上述口径的战略投入金额分别为7.62亿元及2.62亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的80%和300%，高强度的战略投入支撑公司长期发展布局，也导致公司短期相关利润指标下降。从新品节奏看，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从原来的“投入”转为“收入”，提升利润。
　　此外，公司的经营效率仍在不断提升，线下专卖店从2025年初36家到现在近300家，同期单店销售额同比提升近五成。全球每台主机的单台营销费用（市场推广费+销售平台费用，再除以销量），2026年Q1较2025年Q1同比下降约10%。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.8、15.0、22.3亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为18.5、24.7亿元），对应EPS为2.19、3.74、5.55元/股。对应2026年4月29日股价的PE为87.4、51.2、34.5倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争烈度超预期，市场需求不及预期；存储成本超预期；公司费用投入超预期。

　　事项：
　　影石创新发布2025年业绩快报，25年收入98.6亿元，YoY+76.9%；归母净利润9.6亿元，YoY-3.1%；扣非归母净利润8.8亿元，YoY-6.7%。折算25Q4单季度收入32.5亿元，YoY+100.5%；归母净利润1.7亿元，YoY+12.7%；扣非归母净利润1.4亿元，YoY-1.0%。
　　评论：
　　新品+渠道开拓带动营收提升。公司25Q4收入实现较快增长，主要因为公司积极在大型电商平台及自有官方商城拓宽线上渠道，同时线下渠道积极与大型商超及经销商合作，推广公司产品，带动公司营收快速提升。无人机业务方面，根据公司披露，截至26年1月4日，影翎A1上市首月出货量超过3万台，有效带动公司营收表现。根据公司投资者活动记录表显示，目前公司在研项目包括新一代运动相机、新一代一体化全景相机、可穿戴饰品相机、手持便携式Vlog相机等。新品持续推出有望带动公司营收持续增长。
　　积极开拓市场，公司盈利能力短期承压。公司25Q4净利润增速表现弱于收入增速，我们认为主要因为：1）公司积极推进国内线上线下渠道铺设，同时多款新品发布，均推高营销费用；2）公司海外收入占比较高，人民币升值不利于汇兑收益表现；3）存储芯片价格提升，25Q4DDR4合约平均价YoY+454.5%。根据影石官网，影石多款产品采用SD卡扩展模式，但市场热度较高的影石Go系列（Go3&3S）采用内置存储，成本上短期有所承压。值得注意的是，公司25Q4研发费用5.6亿元，YoY+88.8%，研发费用率17.4%，YoY-1.1pct，仍保持较高水平，反映公司目前正处于战略投入期，通过加大市场拓展和技术创新力度巩固行业地位。
　　投资建议：公司是手持影像设备市场领先企业，着重通过快速迭代和软件研发能力，解决用户体验痛点，积累了大量良好口碑。全景相机和运动相机在全球范围内持续渗透将带动收入持续提升，无人机、手持云台相机将为公司打开另一增长曲线。我们调整2025年收入及归母净利润至业绩快报数值，考虑到公司策略更倾向市场拓展，短期盈利能力或将承压，我们调整公司26/27年归母净利润预测分别为13.8/16.2亿元（原预测为17.2/25.6亿元），同比增长分别为42.7%，17.8%，维持“强推”评级。
　　风险提示：重要原材料供应中断风险、境外经营风险、汇率波动风险。

　　创新引领全球智能影像市场：影石以帮助人们更好地记录和分享生活为使命，从全景相机起家成功拓展至运动相机、手持摄影设备等智能影像设备。影石已建立多元化的渠道体系，线下渠道涵盖AppleStore、BestBuy、Sam'sClub、Costco、MediaMarkt等知名零售商。凭借行业领先的产品力和本土化内容营销，影石有望持续提升在全球智能影像市场的份额。
　　全景相机、运动相机有望持续破圈：全景相机、运动相机不仅是用户记录生活的设备，也正在成为用户进行内容创造的工具。根据弗若斯特沙利文，2017~2024年全球全景相机出货量CAGR达15%，运动相机出货量CAGR达20%。我们认为在全球户外运动群体和短视频用户持续扩大的背景下，全景相机、运动相机将从小众市场走向大众市场。我们预计2024~2028年国内运动相机销量CAGR将达16%，海外运动相机销量CAGR将达14%；国内全景相机销量CAGR将达21%，海外全景相机销量CAGR将达20%。
　　技术创新解决用户痛点，激励用户共创内容生态：回顾影石登顶全景相机行业之路，我们认为其竞争壁垒在于建立了“精准洞察用户需求→技术创新降低视频创作门槛→激发用户分享意愿→构建内容生态”的链条。从发现用户需要既运动又全景的相机到让画面中碍眼的自拍杆消失，影石能先于竞争对手洞察到用户未被满足的需求痛点。凭借全景技术、AI影像处理技术等影像技术的持续创新，影石在解决用户的痛点上比竞争对手做得更好。同时影石通过创意营销、用户创作激励基金来打造用户共创的内容生态，让用户成为品牌故事的创造者和传播者。
　　影石进军消费级无人机市场：全球消费级无人机市场空间广阔。基于全景技术、AI影像处理技术等影像技术的积累，影石向消费级无人机市场拓展。2025年12月影石旗下无人机品牌影翎发布全球首款全景无人机A1。影翎A1可实现一次拍摄完整捕捉360°视角。影翎A1配备的飞行眼镜能让用户在飞行中自由转头查看视角，配备的体感遥控器为用户提供指哪飞哪的操控逻辑。我们认为影石全景无人机有望凭借全新的飞行和拍摄体验、更低的使用门槛在消费级无人机市场实现差异化突破。
　　风险提示：产品迭代不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦及关税，核心零部件供应，运动相机、全景相机市场测算不及预期，盈利预测不及预期等。

　　影石创新发布年报，2025年实现营收97.41亿元（yoy+74.76%），23-25年复合增速约63%，规模扩张近3倍；归母净利9.29亿元（yoy-6.62%），扣非净利8.50亿元（yoy-10.09%）。其中Q4实现营收31.30亿元（yoy+93.28%，qoq+6.47%），归母净利1.37亿元（yoy-10.30%，qoq-49.55%）。公司25年收入略高于我们预期（97.30亿），归母净利低于我们预期（12.48亿），原因有二：1）公司战略性加大了研发及销售投入，费用超出我们预期；2）因竞争和存储等成本上升，导致毛利率低于我们预期。我们看好公司在战略性高研发&销售投入驱动下的长期成长潜力，维持增持评级。
　　收入端：25年&26Q1高速扩张势头延续
　　2025年影石营收继续保持高速扩张态势。分季度看，25年Q1-Q4营收分别为13.55/23.16/29.40/31.30亿，同比+40.7%/58.05%/92.64%/93.28%,呈现逐季攀升的良好态势。26Q1营收24.81亿元，同比+83.11%，维持高增长态势。收入高增长原因有三：一是行业扩容：IDC数据显示2025年全球手持智能相机市场出货量高达1665万台，同比增长83%；二是公司市场份额持续提升，公司全景相机与拇指相机两大原创品类的全球市占率分别达66%和57%；三是线下渠道快速下沉，专卖店从25年初的36家扩张至近300家，同期单店销售额同比提升近50%，渠道扩张与效率提升并行。
　　利润端：战略投入加大&毛利率下降侵蚀短期盈利
　　25年及26Q1归母净利均同比下滑，26Q1归母净利0.85亿元（同比-52.02%），原因有二：1）存储等涨价及竞争加剧叠加，25年/26Q1毛利率分别为45.74%/45.20%，同比降低6.46/7.73pct；2）主动加大战略投入：公司25年及26Q1战略投入（两款无人机、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类以及定制开发三款芯片）金额分别为7.62亿及2.62亿，约为同期归母净利的80%和300%，高强度战略投入支撑公司长期发展布局。25年/26Q1期间费用率同比+4.24/3.81pct，研发费用率同比+1.77/1.64pct，销售费用率同比+2.42/-0.78pct，26Q1营销投放效率有所提升。
　　新品类布局：第二增长曲线正在成形，终局打造“摄影机器人”
　　快速的产品迭代与创新，是影石打造核心竞争力的重要“杀手锏”。当前布局的新增长极包括：1）无人机：公司同步推进自有无人机品牌与联合孵化的影翎Antigravity全景无人机，后者于25年12月陆续全球上市。无人机品类是影石从"手持影像"向"空间影像"战略升维的重要一步。2）手持云台相机Luna：主打大众化轻便拍摄场景，有望助力影石触达更大体量的普通消费群体。3）无线领夹麦克风：切入音频周边生态，补全影石“视频创作者一站式解决方案”的拼图。三大新品预计在一年内密集上市，若顺利落地，有望支撑公司2026-2027年的营收增长，向"摄影机器人"的理想迈进一大步。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司的营收增长、毛利率及费用投入趋势，我们调整26-27年公司归母净利分别为9.00/13.36（yoy-3.16%/48.49%，前值19.21/29.08亿元，相比前值-53.18/-54.16%）；新增2028年预测，预计归母净利为20.87亿（yoy+49.32%）。影石拥有强大的产品及营销创新能力，并积极将AI全面渗透产品和组织：2025年超过半数的线上客服需求由AI系统承接，节省超千万元运营成本；26Q1公司约43%的应用代码由AI生成，研发效率显著提升。我们看好公司未来成长潜力，维持增持评级。
　　风险提示：消费增长不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。

　　公司公告：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收97.4亿元，同比+74.8%，归母净利润9.3亿元，同比-6.6%。2025Q4，公司实现营收31.3亿元，同比+93.3%，归母净利润1.4亿元，同比-10.3%。2025年分红率10.1%。2026Q1，公司实现营收24.8亿元，同比+83.1%，归母净利润0.8亿元，同比-52.0%。公司营收高增长，利润低于预期，核心原因是影石与大疆的激烈竞争，其次是研发投入、成本上涨、人民币升值综合影响。
　　董事长在股东信中表达“不求一帆风顺，但愿乘风破浪”，解释了公司2025年以来执行的规模导向战略并非市场常见的以价格战换市场的战略；而是基于智能影像设备创新高峰期，公司勇于大规模研发投入、创新产品，也勇于进入大疆垄断的无人机、云台相机等市场挑战的态度。作为回应，大疆也大规模进入影石垄断的全景相机、拇指相机市场，导致垄断利润的下降；作为防御，大疆全景无人机定价较低，大疆最近推出的云台相机Pocket4新品也定价低，导致影石在全景无人机、云台相机市场无利可图。垄断被打破，垄断利润下降，但创新和便宜的价格刺激了消费者需求，行业快速扩容，两个中国龙头将包括美国Gopro在内的其他竞争对手甩在了后面。
　　研发投入、成本上涨、人民币升值综合影响盈利能力：基于摄影机器人的远期目标，公司通过高强度的战略投入积累技术能力，2025年公司研发费用率15.7%，同比+1.8pct，战略新品类和芯片投入金额7.6亿元，营收占比7.8%；2026Q1研发费用率进一步提升至18.7%，同比+1.6pct，战略新品类和芯片投入金额2.6亿元，营收占比10.6%。此外，受行业竞争加剧、存储等成本涨价影响，公司毛利率下降，2025A/2026Q1分别为45.7%/45.2%，分别同比-6.5/-7.7pct；2025年境外收入占主营业务收入比例69%，人民币升值导致汇兑损失，2025Q4/2026Q1财务费用率分别为1.3%/1.4%，分别同比+2.2/+1.4pct。
　　产品快速迭代创新，市场竞争激烈：1）2025年，消费级智能影像设备/配件及其他产品/专业级智能影像设备分别实现收入85.2/11.3/0.2亿元，分别同比+77.8%/+57.5%/+5.3%。2）2025年，公司发布X5全景相机、ACEPRO2运动相机、GOULTRA口袋相机、全景无人机等重磅新品。影石优势在于软件，以及对消费者需求的挖掘，例如通过翻转屏功能、街拍套装扩大传统运动相机份额。据IDC数据，2025年，影石创新全景相机、拇指相机的全球市场份额分别为66%、57%，广义运动相机（拇指、全景、传统）为37%。3）大疆凭借强大的供应链，在硬件方面具备优势，产品硬件参数高但定价低于影石。
　　影石2025年12月全球首发全景无人机，但供应链不具备规模效应，在图传等传统的无人机能力方面不如大疆；2026年大疆发布全景无人机产品定价低，导致影石被迫降价。3）大疆垄断的云台相机市场累计销量达千万台。影石将在2026年上半年发布Luna系列进入该市场，但近期大疆发布Pocket4定价低，将影响影石Luna的定价。
　　投资建议：我们预计公司2026~2028年营业收入分别为149.1/211.2/292.9亿元，分别同比+53.1%/+41.6%/+38.7%，归母净利润7.5/11.7/17.7亿元，分别同比-19.0%/+55.6%/+51.1%，EPS分别为1.88/2.92/4.41元每股，当前股价对应101.0/64.9/43.0xP/E，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料大幅涨价的风险；新产品表现不及预期的风险。

　　事件：公司发布25年年报和26年一季报。2025年营收97.41亿元，同比+74.76%，归母净利润9.29亿元，同比-6.62%，扣非归母净利8.50亿元，同比-10.09%。26Q1营收24.81亿元，同比+83.11%，归母净利润0.85亿元，同比-52.02%，扣非归母净利0.62亿元，同比-61.27%。2025A/26Q1毛利率45.74/45.20%，同比-6.46/-7.73pct，净利率9.10/1.31%，同比-8.75/-11.7pct。
　　持续开拓市场、不断推出新品、线上线下销售持续扩大。2025年公司发布手机稳定器Flow2（Pro）、全景相机X5和X4Air、口袋相机GOUltra、全向麦克风Wave等产品。公司加速线下开店，线下专卖店从25年初36家到26Q1末近300家，同期单店销售额同比提升近五成。2025年公司境内/境外收入29.95/66.76亿元，同比+129.07/58.10%，线下/线上收入52.74/43.97亿元，同比+83.21/65.83%。
　　竞争加剧，短期存储成本上升，公司毛利率承压。2025A/26Q1毛利率45.74/45.20%，同比-6.46/-7.73pct。竞争对手产品降价，公司持续进行产品差异化，应对竞争。25年公司影像设备成本构成中，直接材料占比同比提升2.78pct。
　　加大研发投入，布局新品类，期望驱动未来增长。2025A/26Q1研发费用同比增长超95%，同期收入增长超70%。公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，公司2025A/26Q1上述口径的战略投入金额分别为7.62亿元及2.62亿元，约为同期归母净利润的80%和300%，高强度的战略投入支撑公司长期发展布局。公司26Q1销售/管理/研发费用率同比-0.78/+1.55/+1.63pct。26Q1公司全球每台主机的单台营销费用（市场推广费+销售平台费用，再除以销量）同比-10%。
　　盈利预测与投资建议：综合预计公司2026-2028年归母净利分别为9.54/13.94/19.75亿，对应4月28日收盘价为79.67/54.55/38.51倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品研发进展不达预期，竞争加剧，存储涨价等

　　公司专注扩产品线、抢份额：1）公司上市以来表现出收入快速增长，利润率快速下降，背后是销售费用率、研发费用率快速提升。2025年共投入研发费用16.5亿元，同比112.4%，研发费用率16.7%，同比2.8pct；其中，25Q4研发费用5.6亿元，同比88.8%，研发费用率17.4%，维持高位。2）公司的战略选择符合当下智能影像市场（运动相机/全景相机/消费无人机）的特征，当前的市场是影石和大疆全球领先，但各自的细分产品优势不同，正在相互进入对方细分市场，以及争夺全球领先的关键时刻。3）公司维持高强度产品研发和迭代力度，保持主线产品竞争优势的同时积极探索新的细分赛道机会，2025年发布X5全景相机、ACEPRO2运动相机、GOULTRA口袋相机、全景无人机等重磅新品。手持云台相机是重要市场，被大疆垄断。据雷锋网，大疆Pocket3在2024年营收便接近200多亿，2025年继续爆发。影石重点投入研发对标的Luna系列，2026年2月官宣将于今年上半年发布。4）影石全球首发全景无人机新品，产品定位新颖，但供应链不具备规模效应，成本偏高，且在飞空体验方面不如大疆；新业务投入是导致第四季度利润下降因素之一。
　　影石创新收入延续快速增长：公司2025年实现营业总收入98.6亿元，同比76.9%，归母净利润9.6亿元，同比-3.1%；其中，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业总收入13.6/23.2/29.4/32.5亿元，分别同比40.7%/58.1%/92.6%/100.5%，归母净利润1.8/3.4/2.7/1.7亿元，分别同比-2.5%/1.7%/-15.9%/12.7%，归母净利率分别13.0%/14.8%/9.2%/5.3%。
　　龙头激烈竞争，市场快速扩容：1）大疆和影石的激烈竞争加速产品创新以及价格下降，刺激了市场需求的快速增长。2）影石加大销售费用投入，积极进行产品推广及渠道布局，25Q1/Q2/Q3分别实现销售费用率18.9%/16.1%/17.1%，分别同比3.2pct/2.0pct/4.0pct。25Q3双方均大幅降价促销，如大疆OSMOPocket3全能套装降价900元，影石X5全能套餐降价800元。后续手持云台相机赛道也将面临激烈竞争，除影石外，VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌也将进入市场。3）影石上市带来的品牌曝光度提升有利于市场拓展，在中国双十一活动销售额同比233%，中国双十二活动销售额同比308%，BlackFriday黑五活动销售额同比106%，其中官方商城/亚马逊GMV分别同比93%/128%。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为98.6/138.7/188.1亿元，分别同比76.9%/40.7%/35.6%，归母净利润9.6/15.5/21.5亿元，分别同比-3.1%/60.3%/39.1%，EPS分别为2.40/3.85/5.36元每股，当前股价对应92.3/57.6/41.4P/E，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：国际贸易风险；市场竞争加剧的风险；新产品表现不及预期的风险。