公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入80.73亿，同比下滑11.66%，实现归母净利润4.41亿，同比下滑60.48%，扣非后净利润3.31亿，同比下滑68.12%；26年一季度，公司实现收入15.06亿，同比下滑6.29%，归母净利润0.75亿，同比下滑37.81%，扣非后净利润0.46亿，同比下滑40.84%，业绩表现符合预期。
　　投资要点：
　　公司整体收入短期承压，一季度AI收入超预期。分板块看，25年智能制造解决方案收入45.27亿，同比下滑19.77%（其中，控制系统收入11.80亿，同比下滑21.00%，控制系统+仪表收入21.16亿，同比下滑5.48%，控制系统+软件+其他收入12.31亿，同比下滑35.55%），仪器仪表收入12.52亿，同比下滑17.56%，工业软件收入7.15亿，同比下滑3.78%，运维服务4.47亿，同比增长5.33%，S2B业务收入10.55亿，同比增长41.22%。26年Q1公司AI业务收入1.84亿。
　　公司逆势增加AI业务投入，利润率波动幅度加大。1）毛利率：25年公司毛利率31.22%，同比下降2.64pct，主要系行业景气下行竞争加剧以及产品结构影响。分板块看，智能制造解决方案毛利率40.82%，同比增加0.16pct，仪器仪表毛利率18.64%，同比减少1.32pct，工业软件毛利率37.04%，同比提升0.48pct，运维服务毛利率22.17%，同比减少14.64pct，S2B业务毛利率5.12%，同比减少0.57pct。2）净利率：25年净利率5.68%，同比下滑6.91pct，主要系AI投入导致费用率增加，25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为10.53%、5.04%、11.79%、-0.35%，分别同比增加1.84pct、0.53pct、1.09pct、1.16pct。
　　政策发力，公司AI业务迎来快速发展契机。工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》、《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，明确到2028年，在原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业工业企业加快部署应用，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级。
　　下调盈利预测，维持“买入“评级。考虑到行业仍处在周期底部，且公司在工业AI持续投入，我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为5.95、8.60、11.86亿（原26-27年盈利预测为7.68、12.13亿），对应PE分别为105X、72X、53X，我们选取相似属性的公司（中望软件、广立微、赛意信息、南网数字、深信服）参考，可比公司27年平均PE为85X，公司作为流程工业自动化领导者，前瞻布局工业AI，DCS市占率超45%，拥有AI训练最需要且最丰富的数据资源，未来很有可能AI新产品与行业周期共振。考虑到公司AI业务商业模式属于SaaS化软件服务且增速较快，我们给予公司27年90XPE，维持“买入“评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；技术发展存在不确定性的风险；行业竞争加剧的风险。

　　事件概述
　　1）近日，中控技术发布《2025年年度报告》，公司2025年实现营业收入80.73亿元，同比下降11.66%；归母净利润4.41亿元，同比下降60.48%；扣非归母净利润3.31亿元，同比下降68.12%。
　　2）近日，中控技术发布《2026年第一季度报告》，公司今年Q1实现营业收入15.06亿元，同比下降6.29%；归母净利润7468.28万元，同比下降37.81%；扣非归母净利润4567.54万元，同比下降40.84%。其中，公司工业AI业务规模放量，实现收入1.84亿元。
　　25年短期业绩承压，26年Q1工业AI业务规模放量
　　根据公司年报披露：2025年公司利润总额、归母净利润和扣非归母净利润同比下降均超过50%，短期业绩承压主要系：1）宏观经济增速放缓，下游客户需求疲软，公司主营业务收入较去年同期下降；2）银行理财、利息收入同比减少以及汇兑亏损同比增加所致。另一方面，据MarketsandMarkets预测，AIAgent市场规模将从2024年51亿美元增至2030年471亿美元（CAGR44.8%）。未来，工业AI将深度融入流程工业基础设施，聚焦多Agent协同与领域大模型的融合应用，推动决策模式从“辅助支持”向“自主运行”演进，为全球流程工业智能化提供技术路径支撑。随着工业AI技术贯穿生产全流程，流程工业正式迈入从“半自主运行”向“全自主运行”转变的关键期。中控技术在2025年全面加速工业AI战略落地，继续加大研发投入力度，研发费用达到9.51亿元，占营业收入的比例为11.79%。
　　根据公司年报披露：2025年，在国家政策持续引导与流程工业产业智能化深化转型的双重驱动下，工业AI软件市场规模快速崛起增长，工业AI市场空间得到巨大释放。公司作为国内首发流程工业时序大模型（TPT）的供应商，基于深厚的行业积淀及优秀的开发能力，已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次TPT开发应用；相关技术在提升装置运行稳定性、优化能效及降低人工依赖等方面成效显著，进一步夯实了在工业AI领域的领先地位。面向下游客户转型升级、提质降本的迫切需求，公司工业AI业务放量。此外，中控技术持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS,ModelasaService）、结果即服务（RaaS,ResultasaService）的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。根据公司《2026年第一季度报告》披露：今年Q1，中控技术工业AI业务规模放量，实现收入1.84亿元。
　　根据公司年报披露：项目及行业方面，2025年中控技术的TPT已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等13个行业，并已在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用，全面进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用验证，节能优化解决方案进一步向更多绿电、绿氢项目延伸，助力客户实现绿色低碳可持续发展。客户及市场开拓方面，公司通过精准营销与价值营销，与兴发集团、中石化、万华化学、华谊等行业头部客户达成深度战略合作，共同打造时序大模型标杆项目；与华泰永创、北京冶自欧博、惠生清洁能源等多家重点企业签订战略合作协议，持续推动工业AI技术在不同工业领域的深度应用。
　　国际业务正在向头部客户聚焦，AI+机器人未来可期
　　根据公司年报披露：2025年，中控技术国际业务保持在核心区域、主流业务稳定增长的态势，并逐步向高价值、可持续发展的头部客户聚焦。①全球化运营能力不断增强。公司逐步形成亚太、中东非洲、中亚、拉美的SUPCON销售、服务体系，以及北美和欧洲的Hobre销售、服务体系，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②客户及市场开拓。公司DCS、TPT、ESD、CCS等核心产品认证取得重大进展，全系列产品进入法国液化空气集团AirLiquide；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司合格供应商名单，压力变送器、温度变送器、流量计等仪表进入巴西国家石油公司Petrobras等，DCS、SIS通过沙特阿美SaudiAramco严苛的性能测试，实现了多个国际石油石化头部企业的合格供方名录AVL重大推进。中东及非洲区域，公司与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司的GK3和GR1246管道项目，标志着公司控制系统首次入围除中资外的全球前二十强石油公司；沙特阿美高层到访中控技术，深化双方工业自动化、智能化及AI领域合作。目前，公司正在积极寻求全球行业高端产品及技术供应商合作落地，不断拓展国际化生态圈及全球化布局运营能力。
　　根据公司年报披露：2025年，中控技术的机器人业务进一步深化产品体系建设，以“AI+平台+工业机器人”为核心，持续完善Plantbot产品矩阵，强化从平台到场景的整体解决方案能力；智慧物流成功交付多个千万级智能供应链系统项目，验证了基于工业互联网平台的全局优化与动态响应能力；海外市场实现自研二代防爆轮式机器人全球首用，推动“AI+机器人”解决方案在国际高端市场的复制落地；深化行业应用与生态合作，构建覆盖流程工业、离散制造多场景的机器人产品体系，形成以平台赋能、软硬一体、场景深化为特点的竞争优势。展望2026年，围绕“平台+AI+具身智能体”方向，中控技术力促业务向产品与平台生态型转型，主抓平台突破与AI深度融合，并构建行业级AI视觉模型库及高危场景Agent，以构筑技术壁垒；深化生态建设与运营创新，以PlantbotOS为开放基石联合生态伙伴推出解决方案，推广机器人战略生态矩阵；战略性投入人形机器人业务，在教育、展厅、实验室等场景打造标杆案例，为长期战略布局。
　　风险提示：
　　核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

　　事件：公司4月20日发布2025年度报告，并且于4月24日发布2026Q1季度报告。2025年公司实现营收80.73亿元，同比下滑11.66%，归母净利润4.41亿元，同比下滑60.48%，扣非净利润3.31亿元，同比下滑68.12%。2026Q1营收15.06亿元，同比下滑6.29%，归母净利润7468.28万元，同比下滑37.81%，扣非净利润4567.54万元，同比下滑40.84%。
　　传统业务领头地位继续稳固。2025年公司持续在传统行业扩大自身影响力。根据睿工业统计，公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位。从行业状态来看，2025年自动化控制系统及仪表业务下游客户资本开支整体承压，国内自动化控制系统业务规模增长速度放缓。但其中头部公司在新疆煤化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等领域能够持续挖掘结构性机遇稳定业务运行。因此，2025年对公司来说存在一定挑战，但整体上公司在石化、化工、冶金行业收入平稳，石化、能源、制药食品行业盈利改善，毛利率同比增长，未来维持稳健预期。
　　AI及机器人业务重点发力。在传统业务稳健的基础上，公司未来重点在AI及机器人上发力。工业AI端，公司聚焦“AI+5T”技术体系，推进流程工业时间序列大模型TPT从技术概念到成熟产品的跨越，在流程工业智能化升级的核心场景中实现了规模化商业落地。同时，2025年8月28日，中控技术发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent生成平台（TPT2），通过深度融合了模拟、优化、控制、预测、评估和统计等多技术体系，能够覆盖流程工业所有生产装置及各类复杂工业场景。工业机器人端，公司以“AI+平台+工业机器人”为核心，持续完善Plantbot产品矩阵，优化算法和平台调度能力，强化平台到场景的整体解决方案能力，助力方案推出和海外“AI+机器人”模式复制落地。其中，工业AI业务在2026Q1期间已开始规模放量，收入1.84亿元，凭借公司自身具备的行业know-how和客户群体量级，未来业务持续放量可期。
　　盈利预测与评级：公司2025年业绩表现承压，主要由于宏观环境变化带来的不确定性增多。但公司在传统业务上仍有能力保持头部企业竞争力，并且在新的AI及机器人业务端也实现突破放量，未来凭借公司传统业务积累的行业know-how和客户群体，新业务的增长预期保持乐观。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收91.18亿元、104.05亿元、119.23亿元；归母净利润6.43亿元、8.80亿元、11.33亿元；EPS0.81元、1.11元、1.43元；PE94.0X、68.7X、53.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代和研发进展不及预期；知识产权受到侵害和泄密；政策落地不及预期；核心人才流失；宏观环境波动

Supcon Technology's 2025 revenue declined by 11.66%YoY to RMB8,073mn,which we attribute mainly to soft downstream demand;attributable net profit(NP)was RMB441mn(-60.48%YoY),in line with its profit alert;recurring NP was RMB331mn(-68.12%YoY).For 4Q25,revenue was RMB2,419mn(-13.67%YoY,+32.62%QoQ),and attributable NP was RMB10mn(-97.54%YoY,-87.28%QoQ).Macroeconomic fluctuations and slowing downstream demand weighed on traditional segment earnings.The company firmly advances its strategic transformation towards industrial AI,with newly signed orders demonstrating strong demand,and the release of high-target equity incentives further highlighting management's strong confidence in future development.We are optimistic about the company's leading presence and commercialization prospects in new technology fields,which could inject new momentum into earnings delivery going forward.Maintain BUY.
Traditional automation revenue faced phased pressure
As downstream process industries'capex spending slowed down,in 2025,revenue from industrial automation and smart manufacturing solutions fell by 19.77%YoY to RMB4,527mn.However,the market share of the company's core products continued to rise.It has been seizing structural opportunities in new industries and actively exploring structural growth opportunities such as equipment renewal and the Xinjiang coal-to-chemical industry.Regarding globalization,the company has an overseas team of nearly 300 staff.In 2025,it successfully entered the qualified supplier lists of multiple world-class oil and gas companies,such as Abu Dhabi National Oil Company and Petronas.It also jointly won the bid for the pipeline project of Sonatrach(Algeria's national state-owned oil company)with AVIC International,marking its first entry into the global top 20 oil companies excluding Chinese ones.Its solid market position in the traditional segment and breakthroughs in overseas markets build asolid foundation for the company's earnings,in our view.
Earnings forecasts and valuation
Considering downstream demand fluctuations,we cut our 2026/2027 revenue forecasts by 9.6/6.7%to RMB9,789/11,502mn and add our 2028 forecast of RMB13,353mn.Considering intensifying competition,adding that the company's new segments remain in an expansion phase,we lower our GPM assumptions for related products and project 2026/2027/2028 EPS at RMB1.25/1.57/1.80(2026/2027 estimates lowered by 18.8/19.5%).We value the stock at 60x 2026E PE,implying apremium over its peers'average of 38x on iFinD consensus,given the scarcity of the company's industrial AI positioning and vast growth potential for its large model-related products.Our target price is RMB75(previous:RMB56.62,based on 44.6x 2025E PE).
Risks:the expansion of new AI-related business falling short of our expectations.

　　事件描述
　　4月20日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入80.73亿元，同比减少11.66%；全年实现归母净利润4.41亿元，同比减60.48%，实现扣非净利润3.31亿元，同比减68.12%。2025年第四季度公司实现收入24.19亿元，同比减少13.67%；第四季度实现归母净利润0.10亿元，同比减97.54%，实现扣非净利润-0.08亿元，同比减少101.96%。
　　事件点评
　　下游资本开支承压拖累收入，盈利能力短期下行但研发投入持续加码。
　　受宏观经济增速放缓影响，下游流程工业企业客户资本开支整体收缩，导致公司全年营收承压。2025年公司毛利率为31.22%，较上年同期下降2.65个百分点，主要系下游需求疲软导致项目竞争加剧以及收入规模下降致规模效应减弱所致。在费用端，25年公司销售和管理费用率分别较上年同期提高1.84和0.54个百分点，而随着公司持续加大对工业AI等核心技术的研发投入，去年研发费用率达11.79%，较上年同期提高1.08个百分点。受银行理财、利息收入减少以及汇兑亏损增加影响，25年公司净利率为5.68%，较上年同期降低6.91个百分点。
　　工业AI战略全面提速构筑第二增长曲线。公司以TPT和UCS为双核，打造AOP（自主运行工厂）解决方案，构建完整的“识别-评估-决策-执行”智能闭环。目前全球首个全自主运行工厂系统已在兴发集团湖北兴瑞氯碱工厂成功部署，推动工厂定员从260人降至80人，节省建设成本超4000万元，整体效益提升1%-3%，树立行业标杆。而公司作为国内首发流程工业时序大模型的供应商，TPT开发应用已在化工、石化、能源电力等13个行业实现规模化落地，客户覆盖中国石油、中国石化、万华化学、华谊集团等国内龙头企业。根据公司2026年限制性股票激励计划，未来三年工业AI业务收入目标分别为10/25/50亿元，彰显管理层对工业AI业务高速增长的信心。
　　投资建议
　　公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，同时加速布局工业AI业务，有望带来业绩的持续增长，预计公司2026-2028年EPS分别为0.98\1.50\1.89，对应公司4月22日收盘价68.42元，2026-2028年PE分别为70.1\45.6\36.1，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。

　　投资要点：
　　中控技术：从卖铲到掘金，工业AI大模型TPT重塑流程工业。公司2024年启动AllinAI战略，发布全球首款流程工业时序大模型TPT1.0版本，并于2025年8月迭代至TPT2.0版本。TPT实现工业AI的智能决策，定位为流程工业生产的“大脑”，以UCS为“神经中枢”，机器人为“躯体”，搭建智能工厂，实现工厂自主运行。目前，TPT正在经历从“1”到“100”，大量落地项目有效验证运营效益。公司依托高市占率+自主可控的龙头地位，打造极高的流程工业数据壁垒。2026年1月，公司发布大规模股权激励，工业AI高增长目标反映发展信心。DCS国内+海外双轮增长、UCS优化商业模式、TPT赋能核心增长动能，三大马车协同发力，有望支撑公司未来的高成长性。
　　工业AI：海外巨头全启，中控AI有望弯道超车。工业自主化将是流程工业领域工厂的终极形态，AI+机器人将是引发革命的引擎。全球工业智能化、自主化转型加速，带动IT支出及资本开支增长。西门子、霍尼韦尔等海外巨头全启AI战略，争夺智能化、自主化高地。对标海外巨头，中控具有以下特征：1）控制系统底座革新，UCS的创新独树一帜；2）设备与装置全面智能化升级，AI模型+机器人齐上阵；3）AI自主运营领跑：在AI底座及AI智能决策上，已实现产品先行落地。在国内工业AI加速发展、流程工业的真实数据需要被应用的背景下，中控能更好地适配国内产业场景的自主化转型路径，有望在工业AI时代实现弯道超车。
　　需求起点：AI+制造迎十五五新机，海外览突破。2026年为“十五五”开局之年，国家层面出台“AI+制造”政策，为工业AI提供政策导向与实施路径，并通过资金、技术等多维度支持，实质性推动工业AI落地。政策推动下，流程工业企业有望加大对智能化的投入，而TPT已落地场景契合痛点需求。从TPT对流程工业生产总成本效能提升来考虑，未来业务空间广阔。同时，公司携工控+AI新矩阵加速海外市场拓展，海外业务营收持续增长，沙特阿美等项目标杆作用凸显，有望助力打开全球巨大市场。
　　盈利预测与投资评级：中控技术作为工控领域龙头，战略性AllinAI，TPT作为拳头产品，有望助力公司在AI时代弯道超车，重塑业态逻辑，实现中长期持续高成长。参考业绩快报及股权激励目标，同时AI收入占比有望提升带来盈利能力优化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.50/11.47/18.27亿元，同比变动47.2%/76.5%/59.3%，对应5月11日收盘价PE为99.9x/56.6x/35.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；TPT迭代不及预期的风险；AI创新投入带来的短期业绩兑现的不确定性；地缘因素导致的海外收入的不确定性。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年1月-2月业绩预告，实现营业收入5.2亿-6.2亿元，同比增长20.59%-43.78%；实现归母净亏损6200万-7400万元，上年同期亏损1.10亿元；实现扣非净亏损8000万-9200万元，上年同期亏损1.40亿元。
　　业绩拐点已至，2026年以来收入呈现高速增长。公司已发布2025年度业绩快报，2025年实现营业收入80.51亿元，同比下降11.90%；归母净利润4.50亿元，同比下降59.70%；扣非净利润3.39亿元，同比下降67.36%。主要系受外部市场环境及宏观经济增速放缓影响，下游客户需求疲软。2026年以来，公司传统主营业务呈现复苏态势，时间序列大模型等创新业务逐步实现规模化商业落地，推动公司经营业绩明显改善。
　　发布2026年股权激励，彰显工业AI发展信心。2026年1月，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向1268人授予1700万股股票，占总股本的2.1487%，授予价格为57.98元/股，此次激励人员范围较大，主要面向核心技术和业务人员。业绩考核采用营业收入或工业AI业务收入指标，2026-2028年营业收入目标值分别为105亿、145亿、200亿元，工业AI业务收入目标值分别为10亿、25亿、50亿元。
　　聚焦工业+AI战略，TPT打造新增长引擎。公司在流程工业领域深耕三十余年，覆盖超10万套控制系统、1亿个I/O数据点，积累了海量工业生产时序数据。2025年8月，公司发布了自主研发的时间序列大模型TPT2，能够实现“识别-评估-决策-执行”全链路闭环能力，可跨越装置与场景限制，应对复杂工业环境，为企业少人化、无人化及高度智能化转型提供坚实技术底座。目前，TPT已落地超过110个项目，覆盖石化、化工、能源电力、油气、医药食品等行业。应用结果显示，TPT可以帮助客户减少30%-50%的人力投入，实现1%-3%的收益提升。2026年1月，《“人工智能+制造”专项行动实施意见》发布，指出推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，有望加速公司工业AI业务落地。
　　盈利预测与投资建议：基于公司2025年度业绩快报、2026年1月-2月业绩预告，调整2025-2027年归母净利润为4.50/7.06/12.99亿元，对应3月4日收盘价PE为127.9/81.5/44.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期；兴业证券为中控技术做市商。