公司发布25Q3季报，前三季度实现收入56.54亿（-10.78%），归母净利4.32亿（-39.78%），扣非净利3.38亿（-48.37%），其中Q3单季度实现收入18.24亿（-12.52%），归母净利0.78亿（-61.25%），扣非净利0.5亿（-72.91%）。
　　短期业绩承压，公司仍处于战略转型投入期。一方面，宏观经济影响下游需求释放，导致收入端出现下滑；另一方面，公司仍处于战略转型期，费用端投入加大。截止25年前三季度，公司期间费用率为26.07%，同比提升3.70pct，其中研发、销售、管理费用率分别为11.56%、10.01%、5.01%，同比分别提升0.93pct、1.78pct、0.47pct。公司持续投入AI创新业务，我们认为整体研发维持高投入水平。
　　核心产品保持竞争力，订阅收入构建未来可持续收入。根据睿工业统计，2024年公司核心产品DCS（集散控制系统）国内市占率达到40.4%,继续保持市占率第一，SIS（安全仪表系统）同样以31.2%的市占率保持国内市占率第一。此外，公司创新推出会员订阅模式，截止报告期末，公司软件年费ARR收入已达到0.77亿，未来规模有望逐步提升。年费ARR收入将提高客户粘性以及未来收入的可持续性。
　　AI产品和机器人等创新业务逐步商业化，有望成为未来新的增长点。公司全力发展工业AI业务，推出了TPT（时间序列大模型）、超图大模型等新的AI产品。其中TPT融合了工业多模型能力，支撑分析、优化、控制等多种工业应用，提升企业效益，已实现规模化落地，截止25Q3实现收入1.54亿。机器人业务方面，公司布局了巡检与操作、协作装备、供应链物流以及面向工业领域的人形机器人等四个品类，截止25Q3实现收入1.22亿。未来TPT以及机器人等创新业务有望成为公司新的增长点。
　　调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.29、1.49、1.72元（原预测25-27年每股收益分别为1.59、1.84、2.15元），根据可比公司25年PE水平，给予公司25年42倍市盈率，对应目标价为54.18元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游行业需求周期波动风险、研发进展不及预期

　　流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级
　　公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为11.20、12.90、15.54亿元，EPS为1.41、1.63、1.96元/股，当前股价对应PE为37.5、32.6、27.0倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2025三季报
　　2025年前三季度公司营业收入约56.54亿元，同比减少10.78%；归母净利润约4.32亿元，同比减少39.78%。
　　合同负债环比增长，工业AI业务持续落地
　　公司业绩短期承压主要系受行业竞争影响，主营业务收入同比有所下降，同时银行理财、利息收入同比减少。截至2025年三季度末，公司合同负债15.23亿元，环比增长11.62%，为未来业绩释放奠定基础。
　　公司全力发展工业AI业务，时间序列大模型TPT等创新业务已逐步实现规模化商业落地，2025年前三季度，工业AI产品TPT业务收入1.54亿元，软件年费ARR收入7691.35万元，机器人业务收入1.22亿元。
　　积极回购彰显信心，绑定员工夯实长期发展功能
　　10月24日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书。公司正处于工业人工智能发展战略的关键时期，为了加速推动时间序列大模型TPT、订阅制等工业AI创新业务发展目标的实现，充分激励在技术创新及业务快速突破方面取得成就的团队及个人，公司拟通过集中竞价交易方式进行股份回购。回购的股份将在未来合适时机全部用于股权激励及/或员工持股计划。回购股份金额5亿元至10亿元，回购股份价格不超过人民币68.81元/股（含）。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

　　事件：中控技术发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业总收入38.3亿元，同比下滑9.9%，归母净利润3.54亿元，同比下降31.5%。剔除银行理财、利息收入同比减少以及汇兑损失同比增加等因素影响后，归属于上市公司股东的净利润同比下降25.8%。
　　上半年业绩有所承压。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入14.98亿元，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入10.32亿元，仪器仪表实现收入6.77亿元，S2B平台业务收入4.14亿元。其中，S2B业务营收相较去年同期下滑52.8%，是拖累上半年业绩的主要因素之一。营收端下滑，叠加公司处于战略转型期，销售、研发等费用端仍然保持投入，导致上半年利润侧出现了阶段性承压。
　　工业AI战略转型成效初显，新业务贡献核心增量。公司坚定推进“产品型、平台型、工业AI公司”的战略转型，新兴业务快速成长。1）工业AI业务：聚焦“1+2+N”新架构，核心产品时间序列大模型TPT业务实现收入1.17亿元，已在石化、煤化工等行业成功落地超110个项目；2）机器人业务：2025上半年实现收入1.1亿元，新签订单2亿元，已超2024年全年业绩水平，并与沙特阿美联合发布新一代智能巡检机器人ARAMCOBOTGEN2；3）工业软件订阅制转型：截至2025年6月底，已累计签约938家订阅制客户。
　　发布TPT2.0时序混合专家大模型，打造工业Agent生成平台。公司于8月发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent生成平台（TPT2），能够实现“一句话”为工业问题提供解决方案，生成可执行的工业Agent和应用程序，重塑工业软件架构及应用模式。公司通过融合机理模型，有效解决工业AI幻觉问题，提升模型可靠性，推动工业智能从辅助决策向自主运行跨越。同时，超图大模型（HGT）聚焦企业运营自动化（BA），可提升运营效率30%以上，与TPT共同构成“PA+BA”双轮驱动，工业AI生态体系日趋完善。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为91.72亿元、99.81亿元及109.33亿元，归母净利润分别为11.09亿元、12.37亿元、14亿元，看好中控在工业AI创新引领下的成长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发进展不及预期；海外市场经营不及预期。

　　事件描述
　　8月29日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入38.30亿元，同比减少9.92%；上半年实现归母净利润3.54亿元，同比减31.46%，实现扣非净利润2.89亿元，同比减38.86%。2025年第二季度公司实现收入22.23亿元，同比减少11.56%；第二季度实现归母净利润2.34亿元，同比减36.96%，实现扣非净利润2.12亿元，同比减少40.19%。
　　事件点评
　　下游整体需求低迷致公司收入和利润端均承压。上半年公司持续深挖下游行业结构性增长点，在控制系统设备更新政策支持下，公司大力拓展国内PLC市场，大型PLC市场份额持续提升；同时，公司全面梳理多行业的设备更新项目机会，今年上半年优势行业石化、化工收入保持平稳，能源、建材、造纸行业收入分别增长9.32%、82.58%、77.56%。受产品结构变化影响，2025上半年公司毛利率为32.08%，较上年同期降低1.15个百分点。在利润端，今年公司开始实施全面预算管控，并加大降本提效管理力度，推动上半年销售、管理、研发费用合计同比减少2.28%。受营收下滑以及汇兑损失增加、银行理财和利息收入减少影响，今年上半年公司净利润有较大幅度下滑，若剔除汇兑损失和银行理财及利息收入的影响，上半年公司归母净利润为2.94亿元，同比下降25.82%。
　　工业AI加速产品和市场布局，机器人业务持续高增。其中：1）公司持续推动工业AI产品整合升级，今年8月28日，公司发布全球首个时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台TPT2，可实现“一句话”为工业问题提供解决方案、生成可执行的工业Agent和应用程序。同时，公司不断加大AI产品市场推广力度，目前TPT已在各类生产场景中实现闭环应用，在石化、煤化工、氯碱、热电等行业成功落地超110个项目，并已在中石化、万华化学、内蒙古伊泰化工等头部客户项目中投入应用，今年上半年TPT类软件实现收入1.17亿元；2）今年以来，公司对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行持续升级与规模化落地，包括PlantbotStudio平台迭代至V2.2版本、在中石化镇海炼化罐区交付全行业首个飞梭机器人巡检等，上半年公司机器人业务实现收入1.10亿元，新签订单2亿元。
　　投资建议
　　公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，同时加速布局工业AI和机器人业务，有望带来业绩的持续增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.45\1.61\1.77，对应公司9月4日收盘价47.22元，2025-2027年PE分别为32.6\29.3\26.7，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。

　　事项：
　　8月29日，公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入38.30亿元，同比下降9.92%；归母净利润3.54亿元，同比下降31.46%；扣非净利润2.89亿元，同比下降38.86%。
　　评论：
　　业绩短期承压，工业AI、机器人等新业务高速增长。单季度看，2025Q2公司实现收入为22.23亿元，同比下降11.56%；归母净利润为2.34亿元，同比下降36.96%。公司营收及利润同比下滑，主要系行业竞争影响及银行理财、利息收入减少与汇兑损失增加所致。公司坚定推进“工业AI”战略转型，新业务已成为增长核心引擎，部分对冲了传统业务的短期压力。其中，2025H1工业AI产品TPT业务实现收入1.17亿元；机器人产品业务实现收入1.10亿元，新签订单达2亿元。
　　传统业务龙头地位稳固，海外市场拓展取得突破。公司核心产品集散控制系统（DCS）2024年国内市占率达40.4%，连续十四年位居第一；安全仪表系统（SIS）国内市占率31.2%，连续三年蝉联第一，基本盘稳固。尽管部分下游行业投资放缓，但在能源、建材、造纸等行业仍实现结构性增长，其中建材行业收入增长82.58%，造纸行业收入增长77.56%。海外市场拓展成果显著，公司与阿尔及利亚国家石油天然气公司签订管道项目合同，首次入围非中资的全球前二十强石油公司。全球化营销服务体系持续完善，截至2025年6月底，全球累计开设200家5S店。
　　“1+2+N”战略架构持续落地，工业机器人实现规模化落地。公司全面落地“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构，以AI技术重塑产品体系。8月28日，公司发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent生成平台（TPT2），重塑工业软件架构及应用模式。商业模式创新方面，公司大力推广软件订阅制/年费制模式，旨在建立稳定、高粘性的收入来源。截至2025年6月底，已累计签约938家订阅制客户，实现商业模式的战略性突破。公司持续围绕“AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备”三大方向，对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行了持续升级与规模化落地。8月，公司与沙特阿美联合研发，发布了新一代智能巡检机器人ARAMCOBOTGEN2，并在沙特阿美展开部署。
　　投资建议：公司作为流程工业自动化龙头，随着工业AI、机器人等新兴业务顺利推进，海外市场打开新空间。受行业景气度影响，下调公司盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入为93.19\105.75\120.64亿元，对应增速2.0%\13.5%\14.1%；归母净利润为11.39\12.74\14.50亿元（前值为12.79\14.62\16.67亿元），对应增速分别为1.9%\11.8%\13.8%。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年36xPE，对应目标价57.96元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气；海外拓展不及预期；研发进度不及预期。