事件：2026/4/20晚，公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入80.73亿元，较上年同期下降11.66%，报告期内归属于上市公司股东的净利润为44,147.89万元，同比下降60.48%。由于先前公司已经发布过2025年年报业绩快报，故而实际发布的年报预告符合预期。
　　下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，导致公司传统主业承压。2025年，公司下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，国内自动化控制系统业务规模增长速度放缓。故而，公司的传统主业在2025年同样承压，2025年公司工业自动化及智能制造解决方案业务收入同比下降19.77%。公司凭借头部企业及多产品智能制造解决方案优势，深挖新疆煤化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等结构性增长机会，保证业务平稳运行。
　　公司DCS市占率连续十五年蝉联第一，竞争壁垒高筑。2025年，公司在各领域的市场占有率均持续提升：根据睿工业统计，公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。
　　工业AI业务进入放量期，有望加速落地。1）公司作为国内首发流程工业时序大模型（TPT）的供应商，基于深厚的行业积淀及优秀的开发能力，公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次TPT开发应用。面向下游客户转型升级、提质降本的迫切需求，公司工业AI业务放量。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS,ModelasaService）、结果即服务（RaaS,ResultasaService）的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。2）根据公司先前发布的《2026年限制性股票激励计划》，为工业AI业务在2026/27/28年设定的收入目标分别为10/25/50亿元，工业AI业务有望持续加速。
　　维持“买入”评级。考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、公司已经发布的2025年年报以及公司股权激励计划中的工业AI业务收入目标，我们预计2026-2028年归母净利润分别为8.30/12.03/14.29亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　事件：2026/3/20，根据中控技术官方微信公众号披露，“2026中国自动化+数字化产业年会（CAIMRS）”及“第二十二届CAIMRS暨数智化领袖论坛”在南京举行，中控技术荣获四项重磅荣誉。
　　再度蝉联“中国自动化+数字化品牌50强”，排名稳居榜单第8名，工业AI引领卓越品牌力。2025年，中控技术锚定“工业AI”战略核心，跑出了高质量发展的“加速度”，全力塑造流程工业的“新质生产力”。公司完成了时间序列大模型TPT升级版本的发布以及SaaS化平台建设，让工业AI真正成为工厂自主运行的“智慧大脑”；创新构建以TPT大模型和通用控制系统UCS为双核的自主运行工厂AOP（AutonomousOperatingPlant），推动工业从“人机协同”迈向“自主运行”，技术成果已在多个标杆项目中创造显著经济效益。中控技术以前瞻性的技术布局、全球化的市场拓展及持续的生态共创，充分体现了“新质生产力”的创新性与可持续性，以及工业智能化与高质量发展的标杆引领作用。
　　全球首套AOP应用标杆案例落地，助力兴发集团显著降本增效。中控技术为兴发集团湖北兴瑞氯碱工厂成功部署全球首套自主运行工厂AOP，以TPT大模型为智慧大脑、UCS系统为神经中枢，构建起完整的“感知-认知-决策-执行”生产闭环，推动工业智能化实现从“工具辅助”向“自主运行”的关键跨越。项目投运助力工厂定员从260人降至80人，节省建设成本超4000万元，整体效益提升1%-3%，为制造业在高成本环境下提供“降本续盈”可行路径。
　　机器人赋能工业巡检，显著提升危险区域安全管控水平与运维效率。中控技术飞索机器人系统专为石油化工、天然气储运、煤化工等行业高危防爆区域的智能化、无人化巡检设计，采用缆索轨道搭载OGI气体成像仪、红外热像仪、可见光云台等多种检测传感器，实现大范围、全视角、连续性的巡检覆盖。具备ExdbIICT6Gb防爆等级、P65防护，抗12级强风，气体泄漏检测响应≤2秒，续航≥10小时。该系统已在中国石化镇海炼化等多个大型工业现场成功部署，实现了从“人工巡检”向“智能监测”的转型，显著提升了危险区域的安全管控水平和运维效率。
　　维持“买入”评级。考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、公司工业AI业务的前景，结合公司已经发布的2025年业绩预告，我们预计2025-2027年营业收”分别为80.56/91.25/108.17亿元，归母净利润分别为4.74/8.31/12.59亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。

　　公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，其中公司层面2026年-2028年的营业收入目标值分别为105亿、145亿、200亿元，工业AI业务收入目标值分别为10亿、25亿、50亿元。
　　根据业绩预告，公司2025年预计实现营业收入76.40亿至84.44亿元，同比减少7.60%至16.40%，归母净利润为4.26亿至5.24亿元，同比减少53.07%至61.85%，扣非净利润为3.28亿至4.03亿元，同比减少61.17%至68.42%。
　　分析与判断：
　　公司通过“1+2+N”工业AI技术体系，推动DCS、SIS、PLC等核心控制系统产品持续迭代。根据睿工业的数据，2024年公司在国内DCS市场占有率达40.4%。公司已推出PlantMembership订阅制模式，2025年上半年签约订阅制客户938家，从传统硬件销售向持续性服务转型。
　　公司持续加大工业AI领域的投入，自研的工业AI产品——时间序列大模型TPT等创新业务已实现规模化商业落地。公司TPT业务在2025年上半年实现收入1.17亿元，已应用于110个项目，覆盖中石化、万华化学等头部客户。此外，公司还与海樊科技、大华、用友等企业开展联合研发与合作，与沙特阿美联合推出ARAMCOBOTGEN2等高端智能设备。
　　我们认为：公司深耕工业领域，特别是工业AI领域加大投入，有望凭借在自动化领域长期的技术积累，在下游需求的驱动下，有望通过不断落地工业AI产品，获得持续性较强的增长。
　　投资建议：我们预计公司2025年-2027年营业收入为81.17亿元、96.55亿元、114.72亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

　　公司发布股权激励计划，拟向1268名激励对象授予1546.55万股限制性股票，预留153.45万股；授予价格57.98元/股。
　　投资要点：
　　核心技术人员仍是本次激励的重点对象。其中，王宽心为公司AI技术总监，2014年加入公司，先后担任公用工程优化技术总监、创新技术部总经理等职；李达为产品部总裁助理，2012年加入公司，先后担任事业部技术经理、工业智能部总经理等职；姚杰为公司副总设计师，2004年加入公司，历任软件工程师、软件分中心副主任，研发中心副总等职；其余激励对象全面覆盖研发、实施、销售核心人员，体现公司技术驱动和分享成长的文化内核。
　　首次将AI收入作为独立考核目标。26-28年收入目标值为105、145、200亿（触发值分别为95、110、135亿），目标值对应增速分别为30.57%、38.10%、37.93%（触发值分别对应18.13%、15.79%、22.73%）；此外，公司将AI收入单独列示考核，26-28年工业AI业务收入目标值为10、25、50亿（触发值8、15、30亿），若均按照目标值计算，26-28年工业AI业务收入占比分别为9.52%、17.24%、25.00%。
　　政策助力AI应用推广，公司业绩有望迎来困境反转。工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》、《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，明确到2028年，在原材料、装备制造、消费品、电子信息等重点行业工业企业加快部署应用，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级；公司业绩预告25年归母净利润中枢4.75亿，同比下滑57%，最差的时候或已经过去。
　　下调盈利预测，维持“买入“评级。考虑到行业下行周期，且公司在工业AI持续投入，我们下调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为4.89、7.68、12.13亿（原25-27年盈利预测为13.51、15.97、18.94亿），对应PE分别为136X、86X、55X，公司作为流程工业自动化领导者，前瞻布局工业AI，拥有流程工业一半以上的客户，DCS市占率超40%，拥有AI训练最需要且最丰富的数据资源，未来很有可能AI新产品与行业周期共振。由于公司AI业务商业模式属于SaaS化软件服务，我们选取相似属性的公司（中望软件、税友股份、金山办公、用友网络、深信服、鼎捷软件）参考，可比公司26年平均PE为113X，我们给予公司可比公司平均PE，对应市值871亿，因此，维持“买入“评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；技术发展存在不确定性的风险；行业竞争加剧的风险等。

　　公司发布25Q3季报，前三季度实现收入56.54亿（-10.78%），归母净利4.32亿（-39.78%），扣非净利3.38亿（-48.37%），其中Q3单季度实现收入18.24亿（-12.52%），归母净利0.78亿（-61.25%），扣非净利0.5亿（-72.91%）。
　　短期业绩承压，公司仍处于战略转型投入期。一方面，宏观经济影响下游需求释放，导致收入端出现下滑；另一方面，公司仍处于战略转型期，费用端投入加大。截止25年前三季度，公司期间费用率为26.07%，同比提升3.70pct，其中研发、销售、管理费用率分别为11.56%、10.01%、5.01%，同比分别提升0.93pct、1.78pct、0.47pct。公司持续投入AI创新业务，我们认为整体研发维持高投入水平。
　　核心产品保持竞争力，订阅收入构建未来可持续收入。根据睿工业统计，2024年公司核心产品DCS（集散控制系统）国内市占率达到40.4%,继续保持市占率第一，SIS（安全仪表系统）同样以31.2%的市占率保持国内市占率第一。此外，公司创新推出会员订阅模式，截止报告期末，公司软件年费ARR收入已达到0.77亿，未来规模有望逐步提升。年费ARR收入将提高客户粘性以及未来收入的可持续性。
　　AI产品和机器人等创新业务逐步商业化，有望成为未来新的增长点。公司全力发展工业AI业务，推出了TPT（时间序列大模型）、超图大模型等新的AI产品。其中TPT融合了工业多模型能力，支撑分析、优化、控制等多种工业应用，提升企业效益，已实现规模化落地，截止25Q3实现收入1.54亿。机器人业务方面，公司布局了巡检与操作、协作装备、供应链物流以及面向工业领域的人形机器人等四个品类，截止25Q3实现收入1.22亿。未来TPT以及机器人等创新业务有望成为公司新的增长点。
　　调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.29、1.49、1.72元（原预测25-27年每股收益分别为1.59、1.84、2.15元），根据可比公司25年PE水平，给予公司25年42倍市盈率，对应目标价为54.18元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游行业需求周期波动风险、研发进展不及预期

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年1月-2月业绩预告，实现营业收入5.2亿-6.2亿元，同比增长20.59%-43.78%；实现归母净亏损6200万-7400万元，上年同期亏损1.10亿元；实现扣非净亏损8000万-9200万元，上年同期亏损1.40亿元。
　　业绩拐点已至，2026年以来收入呈现高速增长。公司已发布2025年度业绩快报，2025年实现营业收入80.51亿元，同比下降11.90%；归母净利润4.50亿元，同比下降59.70%；扣非净利润3.39亿元，同比下降67.36%。主要系受外部市场环境及宏观经济增速放缓影响，下游客户需求疲软。2026年以来，公司传统主营业务呈现复苏态势，时间序列大模型等创新业务逐步实现规模化商业落地，推动公司经营业绩明显改善。
　　发布2026年股权激励，彰显工业AI发展信心。2026年1月，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向1268人授予1700万股股票，占总股本的2.1487%，授予价格为57.98元/股，此次激励人员范围较大，主要面向核心技术和业务人员。业绩考核采用营业收入或工业AI业务收入指标，2026-2028年营业收入目标值分别为105亿、145亿、200亿元，工业AI业务收入目标值分别为10亿、25亿、50亿元。
　　聚焦工业+AI战略，TPT打造新增长引擎。公司在流程工业领域深耕三十余年，覆盖超10万套控制系统、1亿个I/O数据点，积累了海量工业生产时序数据。2025年8月，公司发布了自主研发的时间序列大模型TPT2，能够实现“识别-评估-决策-执行”全链路闭环能力，可跨越装置与场景限制，应对复杂工业环境，为企业少人化、无人化及高度智能化转型提供坚实技术底座。目前，TPT已落地超过110个项目，覆盖石化、化工、能源电力、油气、医药食品等行业。应用结果显示，TPT可以帮助客户减少30%-50%的人力投入，实现1%-3%的收益提升。2026年1月，《“人工智能+制造”专项行动实施意见》发布，指出推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，有望加速公司工业AI业务落地。
　　盈利预测与投资建议：基于公司2025年度业绩快报、2026年1月-2月业绩预告，调整2025-2027年归母净利润为4.50/7.06/12.99亿元，对应3月4日收盘价PE为127.9/81.5/44.3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期；兴业证券为中控技术做市商。