中报业绩：26H1实现营收2.33亿元，同比+14.8%；归母净利润0.36亿元，同比-4.2%；扣非净利润0.33亿元，同比-6.5%。其中Q2实现营收1.22亿元，同比+14.3%，环比+10.3%；实现归母净利润0.17亿元，同比-18.7%，环比-10.4%。
　　收入延续双位数增长，Q2盈利阶段性承压
　　营收端，26H1公司实现营收2.33亿元，同比+14.8%，其中Q1/Q2收入分别同比+15.4%/+14.3%，增长较为稳定。AI算力基础设施及汽车电子智能化带来结构性需求增量，下游对细粒径、高性能粉体需求增长，公司高端品类收入占比同比提升。其中高附加值、定制化软磁产品订单稳步放量；雾化合金粉行业竞争格局有所改善，产品销量实现增长。
　　盈利端，26H1归母净利润同比-4.2%，其中Q1同比+14.1%，Q2同比-18.7%，二季度盈利阶段性承压；Q2毛利率约37.9%，环比-3.5pct。主要系股份支付带动管理及研发费用增加、人民币升值导致汇兑损失增加，同时新增产能尚处投产初期，折旧、产线运维及人工等费用阶段性增加。此外，Q2跨境物流效率短期受限，影响磁流变液产品海外交付，目前相关影响已消除。剔除股份支付影响后，26H1净利润0.43亿元，同比+11.4%。
　　现金流方面，26H1经营活动现金流净额0.25亿元，同比-67.7%，主要系金属材料及焦炭价格上涨，购买商品支付的现金增加所致。
　　AI软磁与磁流变打开增量，新工艺优化生产成本
　　产品拓展方面，AI服务器硬件持续迭代，一体成型电感对细粒径、高纯度软磁粉体需求保持增长；新能源汽车电压平台升级亦带动车载电感需求增长。磁流变液方面，公司产品已实现海外头部客户千吨级批量供货，国内头部车企产品导入稳步推进，随着磁流变悬架向主流车型渗透，有望打开羰基铁粉新的应用空间。
　　工艺及产能方面，公司钛铁矿羰化法新工艺已完成工业化验证，具备钛铁矿、海绵铁两条原料路线的工业化生产条件，可根据原材料及副产品价格灵活切换，有望优化生产成本。宁夏3000吨羰基铁粉示范线调试爬坡，江西本部3000吨羰基铁分解产能技改项目稳步推进。随着产能爬坡及新工艺落地，公司成本及规模优势有望进一步增强。
　　投资建议：作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放，规模效应显现后业绩有望逐步兑现。我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.85/1.1/1.5亿元（26/27年前值为1.3/1.6亿元，考虑产能爬坡速度低于预期下修盈利预测），对应PE分别为60/45/35X，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求波动风险；新项目建设不及预期风险；原材料波动风险；工艺技术创新风险；新业务拓展不及预期风险。

　　主业收入稳步增长，核心盈利韧性凸显。
　　2026H1公司实现营业收入2.33亿元，同比增长14.79%；归母净利润3641万元，同比下降4.16%；扣非归母净利润3280万元，同比下降6.47%。收入增长主要受益于AI算力及新能源汽车电子需求增长，下游对细粒径、高性能粉体需求提升，公司高端产品出货占比同步提高。利润端短期承压主要受股份支付费用增加及人民币升值带来的汇兑损失影响，其中剔除股份支付影响后净利润达到4328万元，同比增长11.39%，主营业务实际盈利保持稳健增长。
　　算力汽车双轮驱动，高端粉体加速放量。
　　分产品看，2026H1公司软磁粉实现收入约9974万元，占营业收入约42.7%，已成为公司第一大收入来源；羰基铁粉实现收入约5999万元，两类核心产品合计贡献近七成收入。AI服务器及算力设备升级持续拉动高频、高性能软磁粉需求，公司高附加值定制化软磁产品订单稳步放量，部分产品已进入头部企业供应链并实现批量配套。汽车领域，磁流变液用羰基铁粉已取得海外头部客户认证并实现千吨级批量供货，国内头部车企导入同步推进，核心业务增长动能进一步增强。
　　产能工艺协同突破，成长动能持续蓄积。
　　产能端，宁夏一期3000吨羰基铁粉示范线已进入试生产，截至期末累计工程投入约2.01亿元，并实现约328万元销售收入；江西本部3000吨羰基铁分解产能技改项目同步推进。技术端，公司钛铁矿羰化法已完成工业化验证，形成钛铁矿与海绵铁双原料路线，有望通过原料切换及副产品利用进一步优化生产成本。与此同时，公司2026H1研发投入1143万元，同比增长12.73%；吸波材料实现收入约405万元，并持续向5G、数据中心、低空及航空航天等应用场景拓展，为后续增长提供新的业务储备。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。

　　羰基铁粉细分龙头，与台达、韩国三星电机稳定合作
　　公司核心业务围绕羰基铁粉、雾化合金粉两大基础粉末，羰基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁合成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料，主要应用于一体式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU服务器、AI算力设备、汽车电路板等高频电路领域，汽车悬挂系统领域用作磁流变减震器等。
　　公司客户矩阵多元，在电子元器件领域，与台达电子集团、韩国三星电机等全球领先企业达成稳定合作，在消费电子领域，跻身荣耀、VIVO、精研科技等品牌的核心供应商阵营，在工业应用领域，产品性能获得富世华（Husqvarna）、韩国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）、创科实业（TTI）等国际工具制造商的高度认可，在汽车零部件等精密制造领域，与保来得（Porite）、Indo-MIMPrivateLimited等高端企业建立长期战略合作关系。
　　AI推动耐大电流超细粉电感产品需求
　　随着AI算力基础设施建设、新能源汽车电子、折叠屏终端、微波吸收、3D打印等领域快速发展，推动金属粉体从通用型向高纯、超细、低氧、高磁导率、高强度方向升级。根据QYResearch统计，2024年全球金属磁粉芯市场规模约为8.06亿美元，预计2031年将达到23.59亿美元，2025-2031年复合年增长率（CAGR）约为16.8%。其中，AI服务器用芯片电感市场规模有望在2026年突破20亿元，2025-2027年CAGR超过40%。
　　AI服务器升级带来耐大电流电感产品需求，超细粉由于其粒径优势比表面积大，活性高等优势更适合大电流产品，超细粉价格在一定程度上由于普通产品，公司通过提升超细粉收率优化产品结构，受益于AI电感升级的产业趋势。
　　国产替代趋势明确，新产能投放在即
　　在全球供应链重构背景下，国内高端金属粉体材料的进口替代空间持续扩大。以磁流变液为例，该类产品此前长期由少数国际厂商垄断，随着国内企业技术突破，已实现向国际高端汽车市场的千吨级批量供货，标志着国产高端金属功能材料在国际市场竞争力显著提升。
　　公司全资子公司宁夏悦安项目一期顺利进入试生产阶段。该项目以钛铁矿为原料，依托公司自主优化的羰化工艺，可高效协同产出羰基铁粉和人造金红石，初步验证了成本优化潜
　　力与工艺稳定性。一期项目投产后，将新增年产3,000吨羰基铁粉与7,500吨人造金红石的产能规模，为公司构建“技术领先+成本可控”的双重竞争优势奠定坚实基础，也是公司羰化技术多场景延伸、推动新产业布局的关键阶段性成果。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为5.3、7.0、9.3亿元，EPS分别为0.59、0.85、1.25元，当前股价对应PE分别为65、45、31倍，考虑到公司受益电感升级以及国产替的趋势，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　电感需求不及预期；原材料价格大幅风险；市场竞争加剧；大盘系统性风险。