事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入为16.3亿元，同比上升29.0%；归母净利润为3.88亿元，同比上升25.1%
　　内容
　　前三季度：毛利率/净利率分别为44%/25.32%，同比-2.45/-0.07pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/5.0%/5.6%/-1.48%，同+0.68/-1.13/-0.27/-0.41pct。
　　第三季度：实现营收5.94亿元，同比+32.4%，环比+6.26%；实现归母净利润1.37亿元，同比+24.95%，环比-3.48%。实现毛利率/净利率分别为44.37%/25.05%，同比-3.2/-0.2pct，环比-0.24/-2.05pct。
　　前三季度快速增长。前三季度公司营业收入同比增长主要系传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司订单增长，同时公司积极拓展国内外客户，产品销量同比提升。
　　各具体板块：
　　数码喷印设备：公司持续优化产品技术和产线布局，对现有产品进行升级迭代，提升产品性能和市场竞争力。公司敏锐把握传统印染/印刷方式向数码转型需求增长的契机，加强市场开拓力度，积极开发新客户。
　　墨水：公司继续推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装调试工作。
　　书刊数码印刷：公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。
　　自动缝纫设备：公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国的技术沉淀和精密制造工艺相结合，努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，在保证质量的前提下，进一步降低生产成本，同时努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，以规模化制造降本增效。订单较上年同期增长。
　　数码喷染设备：公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放的数字化工艺，目前设备已进入市场推广阶段。
　　根据公司三季报调整盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为5.31/6.78/8.42亿元（前值5.34/6.89/8.76亿元），同比+28%/+28%/+24%，对应PE26/20/16X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；墨水市场竞争加剧；产能投放不及预期。

　　业绩稳健增长，主营业务驱动营收与利润双提升
　　2025年上半年，宏华数科实现营业收入10.38亿元，同比增长27.16%；归属于上市公司股东的净利润达2.51亿元，同比增长25.15%。业绩增长主要得益于数码喷印设备销售收入大幅提升，该业务收入达6.70亿元，同比增长42.75%，其中singlepass机型销售占比显著提高。墨水销售随设备保有量增加同步增长，体现“设备先行、耗材跟进”策略的有效性。募投项目逐步投产，智能化工厂上半年实现效益约9007.80万元，进一步巩固了产能与成本优势。
　　研发投入持续加码，核心技术布局深化创新优势
　　2025年上半年，公司研发投入达6160.77万元，同比增长24.73%，占营业收入比例为5.94%。截至2025年6月30日，研发人员共计334人，占员工总数27%。公司新增申请国内发明专利4项、实用新型专利4项，累计已获授权专利284项（含发明专利55项），软件著作权110项。在研项目涵盖数字微喷涂、singlepass关键技术、工业互联网平台等方向，其中“一体化singlepass数码印花关键技术和装备开发”已进入产业化阶段，凸显公司在前沿技术领域的持续布局与转化能力。
　　海外业务持续扩张，全球市场竞争力凸显
　　2025年上半年，公司外销收入达4.82亿元，较2024同期实现显著增长，占营业收入比例提升至46.46%，彰显出较强的国际化运营能力。目前公司业务已覆盖全球37个国家及地区，在欧洲、美洲、亚洲等关键市场均设有国际服务中心，累计服务客户约3000家，建立起完善的销售与技术支持网络。通过积极参与"FESPA2025"等国际知名行业展会，公司持续提升品牌全球影响力，海外订单保持稳健增长。尽管面临汇率波动及国际贸易环境变化等挑战，公司通过优化结算方式、加强外汇风险管理等措施有效应对，海外业务已成为推动公司业绩持续增长的重要引擎，未来发展空间广阔。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为23.15、29.41、37.18亿元，EPS分别为2.95、3.77、4.83元，当前股价对应PE分别为26.8、20.9、16.3倍，考虑宏华数科业绩增长稳健，核心技术不断突破，海外业务持续扩张，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，海外市场波动风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；应收账款回款风险；汇率波动风险；宏观环境波动风险。

　　事项：
　　公司发布2025年半年报。2025H1公司实现收入10.38亿元，同比+27.16%，实现归母净利润2.51亿元，同比+25.15%。
　　评论：
　　25H1收入保持快速增长势头，Q2利润增速好于预期。公司25Q2实现收入5.59亿元，同比+25%；实现归母净利润1.42亿元，同比+25.12%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+17.19%。25H1收入保持快速增长势头，主要系公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，产品销量同比增长所致。
　　毛利率小幅下降，净利率小幅提升。2025H1公司毛利率/净利率分别为43.79%/25.47%，同比分别-2.05pct/+0.03pct，预计毛利率下降主要系产品结构所致；2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为6.83%/5.15%/-2.52%/5.94%，同比分别+0.16pct/-0.28pct/-0.96pct/-0.11pct；销售费用率增加主要系销售人员薪酬支出和差旅费用增长、技术服务费增加以及25H1股份支付费用增加所致；财务费用变动主要系25H1汇兑收益同比增加所致。
　　Singlepass机型销售占比提升显著。2025H1公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备分别实现收入6.70/2.72/0.42亿元，同比+42.75%/+14.76%/-30.39%。25H1的Singlepass机型销售占比提升显著；随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。
　　数码喷印和墨水毛利率有所下滑，或与产品结构和价格调整有关。2025H1公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备毛利率分别为42.64%/49.91%/10.22%,同比分别-3.41pct/-0.66pct/-16.95pct。其中数码喷印设备毛利率下降预计和设备产品结构相关，墨水毛利率下降或和公司根据市场情况对墨水价格做调整相关。
　　积极探索数码喷印技术延伸应用，为技术赋能。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。自动缝纫设备方面，公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国的技术沉淀和精密制造工艺相结合，努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，2025年上半年，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单较上年同期显著增长。在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放的数字化工艺。目前设备已进入市场推广阶段，2025年上半年订单同比增长显著，涵盖国内外市场。
　　募投项目进展顺利，墨水+设备双轮驱动。目前，公司首次公开发行募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025年上半年实现效益约0.9亿元；向特定对象发行股票募投项目“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于2025Q3建成投产。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装和调试工作。投产后将进一步打通公司在数码喷印领域的全产业链协同，助力公司在关键耗材领域实现自主可控，全面提升成本管控和市场响应能力，增强核心竞争力。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为23.35/29.78/36.16亿元，同比分别+30.4%/+27.5%/+21.4%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.30/6.79/8.24亿元，同比分别+27.9%/28.1%/21.4%。考虑到国内数码印花行业渗透率正处于快速提升阶段，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予一定估值溢价，给予公司2025年30倍PE，对应目标价88.59元，维持“强推”评级。
　　风险提示：数码喷印行业发展不及预期；喷头依赖外购；海外市场风险；宏观环境风险等。

　　事件描述
　　公司披露2025年半年度报告：报告期内，公司实现营收10.38亿元（yoy+27.16%），归母净利润2.51亿元（yoy+25.15%），扣非后净利润2.28亿元（yoy+18.73%）。25Q2，公司实现营收5.59亿元（yoy25.00%），归母净利润为1.42亿元（yoy+25.12%），扣非后净利润1.25亿元（yoy+17.19%）。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　聚焦主业，经营业绩稳健增长。各项重点项目建设稳步推进，产能布局日趋完善。25H1，公司数码喷印设备实现营收6.70亿元（yoy+42.75%），其中，singlepass机型销售占比提升显著。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长，25H1，公司墨水实现营收2.72亿元（yoy+14.76%）。目前，公司IPO项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，25H1实现效益约9,007.80万元。定增项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”计划于25Q3建成投产。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成。
　　得益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张。
　　（1）书刊数码印刷：进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升，推出VEGAPRESS880C-HD等数字印刷革新产品。
　　（2）自动缝纫设备：努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代。25H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。
　　（3）喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备：目前已进入市场推广阶段，25H1订单同比增长显著，涵盖国内外市场。
　　投资建议
　　公司深耕工业数码喷印领域三十余年，产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材和工艺方案等多个环节，已形成完整的产业生态体系。
　　从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印正进入快速规模化替代阶段，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代。
　　从α角度看，公司设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长，后续扩产项目的落地将显著增强公司在工业数码喷印全产业链的产能支撑与资源整合能力。公司不断强化“设备先行、耗材跟进”的经营模式，积极探索数码喷印技术延伸应用、进一步提升市场占有率。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能将扩大至约5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地，为未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实基础。
　　综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比增长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应9月2日收盘价74.54元，PE为24/19/15倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　宏观环境风险；行业与市场风险；应收账款无法收回的风险；海外市场风险等。

　　事件:
　　宏华数科于2025年8月29日发布2025年半年度报告：
　　1）2025H1：公司实现营收10.4亿元，yoy+27%；实现归母净利润2.5亿元，yoy+25%；扣非归母净利润2.3亿元，yoy+19%。营收增长主要系公司抓住下游行业数码化转型机遇，积极开拓市场，产品销量增长所致。
　　2）2025Q2：公司实现营收5.6亿元，yoy+25%；实现归母净利润1.4亿元，yoy+25%。
　　3）公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以此计算合计拟派发现金红利人民币5384万元（含税），占公司2025H1上市公司股东净利润的21.49%。
　　投资要点:
　　主业营收增速较快，新兴业务拓展顺利
　　1）2025H1，公司核心主业数码喷印设备与墨水业务稳健增长，合计营收占比约91%。其中，数码喷印设备业务实现营收6.7亿元，yoy+42.75%；墨水业务实现营收2.7亿元，yoy+14.8%，随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，墨水销售规模持续增长。
　　2）从产品结构看，SinglePass机型销售占比提升显著，成为设备业务增长的重要驱动力。
　　3）新兴业务取得积极成果，为公司打开新的增长空间。书刊数码印刷方面，海外销售规模同比大幅提升；自动化缝纫设备方面，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单较上年同期显著增长；喷染设备作为解决传统染色高能耗、高污染问题的新方案，已进入市场推广阶段，2025H1订单同比增长显著。
　　数码印花渗透率加速提升，SinglePass逐步迎来拐点
　　1）2017至2024年度，数码喷墨印花加工成本持续下降，其中转移印花加工成本已逐步接近传统印花成本。在此推动下，国内数码印花以较快的速度替代传统印花，市场渗透率大幅提升，由2015年的2.1%增长至2023年的18.2%。
　　2）2024全球纺织品数码喷墨印花柯桥峰会提出，预计到2030年，中国纺织品数码喷墨印花产量有望突破70亿米，占印花总量比例将达到35%。
　　持续高强度研发投入，构建核心技术护城河
　　1）2025年上半年，公司研发投入金额达6161万元，yoy+24.7%。截至2025H1期末，公司研发人员数量达334人，占公司员工总数的27%，高强度的研发投入为公司保持技术领先提供了保障。
　　2）知识产权方面，公司2025H1新申请国内专利共8项（其中发明专利4项），并持续开发喷染系统、喷印头装置等新技术，不断巩固技术护城河。
　　3）产能建设稳步推进，为未来增长奠定基础。首发募投项目“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025H1实现效益约9008万元。定增募投项目“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线”计划于2025Q3建成投产。天津年产4.7万吨数码喷印墨水的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建已基本完成，将为后续耗材放量提供坚实保障。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为23/30/38亿元，归母净利润分别为5.3/6.9/9.0亿元，对应PE分别为26/20/15X。我们认为随着数码印花渗透率的提升，作为深耕数码喷印领域的公司，凭借技术护城河有望持续获得更多市场份额，维持“买入”评级。
　　风险提示：数码印花行业渗透不及预期；市场下行风险；行业竞争加剧；宏观经济风险；汇率波动风险。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收16.32亿元，同增29.02%；实现归母净利润3.88亿元，同增25.08%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同增20.07%。其中单Q3公司实现营收5.94亿元，同增32.40%；实现归母净利润1.37亿元，同增24.95%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同增22.48%。
　　事件点评
　　数码印花渗透率持续上升，营收、归母净利润均实现快速增长。公司经营业绩同比增长主要系传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司订单增长，同时公司积极拓展国内外客户，产品销量同比提升所致。
　　毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减2.45pct至44.00%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减1.13pct至16.36%，其中销售费用率同增0.68pct至7.2%；
　　管理费用率同减1.12pct至5.04%；财务费用率同减0.41pct至-1.48%；研发费用率同减0.27pct至5.6%。
　　天津工厂产能即将释放，打开产能上限与成长空间。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装调试工作。
　　积极探索数码喷印技术延伸应用，各项业务稳步推进。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。自动缝纫设备方面，公司努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，在保证质量的前提下，进一步降低生产成本，同时努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，订单较上年同期增长。喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放的数字化工艺，目前设备已进入市场推广阶段。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为22.95、29.29、36.80亿元，同比增速分别为28.16%、27.64%、25.64%；归母净利润分别为5.16、6.36、7.82亿元，同比增速分别为24.62%、23.12%、23.04%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为26.85、21.81、17.72，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　宏华数科发布三季报：Q3实现营收5.94亿元（yoy+32.40%，qoq+6.27%），归母净利1.37亿元（yoy+24.95%，qoq-3.48%）。2025年Q1-Q3实现营收16.32亿元（yoy+29.02%），归母净利3.88亿元（yoy+25.08%），扣非净利3.58亿元（yoy+20.07%）。年初数码印花渗透率持续提升，公司未来墨水收入放量值得期待，维持“增持”评级。
　　延续上半年盈利快速增长势头，大客户拓展值得期待
　　公司Q3收入增速32%，较Q2增速略有提升，归母净利润增速则与上半年基本一致，我们推测Q3主业数码印花设备和墨水延续了上半年快速增长的态势。未来公司对于数码印花大客户的拓展值得期待，据此前中报披露，公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，产品销量同比增长，数码喷印设备中SinglePass机型销售占比提升显著。
　　产品结构影响毛利率，净利率基本保持稳定
　　25Q3单季度实现毛利率44.37%、净利率25.05%，同比分别-3.2和-0.24pct，毛利率下降幅度较25H1-2pct的水平略有扩大，推测系产品结构变化导致，低毛利的设备收入占比有所提升。净利率则是基本保持稳定，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.60/-2.65/-0.54/+0.50pct,销售费用率有所提升，或主要系营销活动增加和海外布局投入增加，管理费用率控制较好。
　　关注天津墨水产能爬坡，耗材收入未来放量值得期待
　　25Q3公司固定资产总额9.4亿元，较中报提升约1亿元，较年初提升约5亿元，主要系产能持续扩张，在建工程尚余2.5亿，仍有部分产能正在建设中。墨水产能方面，据公司中报，此前公司控股子公司天津数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，4.7万吨墨水产能相当于公司2024年1.1万吨墨水销售量的4倍，保守假设未来墨水出货价降至30元/吨，满产后新产能也有望为公司带来近15亿收入增量，占到24年总收入的80%。
　　盈利预测与估值
　　基本维持此前盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润分别为5.2、6.1和7.3亿元（CAGR为21%），对应PE28、24和20倍。可比公司2026年Wind一致预期PE约22倍，考虑到年内数码印花渗透率快速提升，相关业务长期具备较好的成长性，给予公司26年27倍PE估值，上调目标价为91.8元（前值87.3元，对应25年30倍PE）。
　　风险提示：1）数码喷印渗透率提升不及预期；2）喷头供应依赖进口；3）收购公司整合进度不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2025年中报，2025H1实现营收10.38亿元，同增27.16%；实现归母净利润2.51亿元，同增25.15%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同增18.73%。
　　事件点评
　　singepass带动设备销售高增，墨水销量亦稳步向上。分产品来看，2025H1，公司数码喷印设备营业收入实现6.7亿元，同比增长42.75%，其中，singepass机型销售占比提升显著。墨水方面，公司继续推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。
　　毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同减2.04pct至43.79%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减1.19pct至15.40%，其中销售费用率同增0.16pct至6.83%；管理费用率同减0.28pct至5.15%；财务费用率同减0.95pct至-2.52%；研发费用率同减0.12pct至5.94%。
　　募投项目产能有望逐步释放，持续带动经营业绩增长。公司首次公开发行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025H1实现效益约9,007.80万元；向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于2025年三季度建成投产；控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装和调试工作。
　　积极探索数码喷印技术延伸应用，打开成长空间。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升；加大销售服务工程师配置，全力做好设备的安装调试和售后服务工作；不断完善原有产品的迭代优化，推出多款数字印刷革新产品。
　　自动缝纫设备方面，公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国技术、工艺相结合，努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，2025H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，目前设备已进入市场推广阶段，2025H1订单同比增长显著，涵盖国内外市场。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为22.95、29.23、36.60亿元，同比增速分别为28.16%、27.40%、25.20%；归母净利润分别为5.19、6.48、7.99亿元，同比增速分别为25.17%、24.88%、23.40%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为24.94、19.97、16.18，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　宏华数科发布半年报，2025年H1实现营收10.38亿元（yoy+27.16%），归母净利2.51亿元（yoy+25.15%），扣非净利2.28亿元（yoy+18.73%）。其中Q2实现营收5.59亿元（yoy+25.00%，qoq+16.95%），归母净利1.42亿元（yoy+25.12%，qoq+31.26%）。Q2关税不利影响下，公司仍维持了业绩的快速增长，H1整体利润表现位于此前业绩预告2.4~2.6亿元的中位数。看好全球数码印花渗透率的持续提升，维持“增持”评级。
　　SinglePass放量带动数码喷印设备收入高增
　　分业务来看，25H1公司数码喷印设备/墨水/自动缝纫单元收入分别同比+43%/+15%/-30%，公司充分利用下游行业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，产品销量同比增长，数码喷印设备中SinglePass机型销售占比提升显著。自动缝纫单元收入下降或系公司正推动相关产品的国产化替代，据中报，25H1，公司国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单较上年同期显著增长。分区域来看，25H1公司国内外收入分别同比+35%/+19%，国内整体渗透率提升速度更快。
　　募投产能逐步建成，保障未来收入增长
　　据中报，目前公司首次公开发行募投项目“年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，上半年实现效益约9008万元，向特定对象发行股票募投项目“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于2025年三季度建成扩产，为未来收入增长提供有力支撑。
　　毛利率略有下降，净利率保持稳定
　　25H1公司实现毛利率43.79%，同比-2.04pct，净利率25.47%，同比+0.03pct，净利率整体稳定。毛利率下降主要系低毛利的设备业务占比提升，同时SinglePass等大型设备占比增加致数码喷印设备整体毛利率同比-3.41pct。上半年公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.16/-0.28/-0.12pct，整体保持稳定，财务费用率同比-0.96pct，主要系汇兑收益增加。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持此前盈利预测并增加27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为5.22/6.24/7.44亿元（较前值-0%/+3%/-）。可比公司2025年一致预测PE约28倍，考虑到年内数码印花渗透率快速提升，相关业务长期具备较好的成长性，给予公司25年30倍PE估值，上调目标价为87.3元（前值81.5元，对应25倍28年PE）。
　　风险提示：1）数码喷印渗透率提升不及预期；2）喷头供应依赖进口；3）收购公司整合进度不及预期。