事件：公司发布2025年三季报。公司2025前三季度实现营业收入5.5亿元，同比-34.1%，主要系线上渠道销售收入下滑；实现归母净利润-0.7亿元，同比-601.0%。扣非归母净利润-0.7亿元，同比-826.4%。单季度来看，2025Q3实现营收1.7亿元，同比-28.5%；归母净利润-0.3亿元，同比-126.4%；扣除非母净利润-0.3亿元，同比-98.7%。
　　毛利率、净利率承压。1）毛利率：25Q1-3/25Q3同比-1.1pct/-5.9pct至62.1%/60.9%。2）费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率同比+5.2pct/+2.4pct/+2.3pct/+0.1pct至57.3%/8.0%/7.9%/0.3%；25Q3分别同比+0.3pct/+0.9pct/+3.2pct/+0.9pct。销售费用率增加主因销售费用投入产出效能不足，以及收入下滑较多。3）净利率：25Q1-3/25Q3净利率同比-13.5pct/-12.2pct至-11.9%/-17.8%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年前三季度收入、净利润表现仍有压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.40/0.15/0.24亿元，同比-493.8%/+136.3%/+66.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内消费恢复缓慢、行业竞争激烈、新品表现不及预期。

　　25Q3公司业绩低于预期。倍轻松2025Q1-3实现营收5.52亿元，同比下降34%；实现归母净利润-0.66亿元，同比下降601%；实现扣非归母净利润-0.67亿元，同比下降826%。其中，Q3单季度公司实现营收1.67亿元，同比下降29%；实现归母净利润-0.30亿元，亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.30亿元，亏损扩大。公司25Q3业绩低于市场预期，预计主要系线上收入下滑，固定支出和刚性成本较高所致。
　　销售渠道多元化，“轻松一刻”带来增量，海外市场积极拓展。线上渠道方面，公司积极与天猫、京东等老牌电商巨头携手，依托其成熟的商业生态与庞大用户流量，精准触达目标客户；同时积极在抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道发力，借助其创新的营销模式与多元社交场景，拓展全新消费群体。线下渠道方面，截止25H1，公司在全球共布局125家直营门店，店面聚焦于重要城市的机场、高铁站以及高端购物中心等人流密集、消费力强劲地区。同时，公司打造出“轻松一刻”健康管理品牌，以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，解决传统按摩产品体验痛点。截至25H1，公司已在全国建成6家“轻松一刻”门店，覆盖深圳、广州、西安等地区，成效初显。其中机场门店与社区门店表现突出。
　　25Q3费用率有所提升。2025Q3公司实现毛利率60.86%，同比-5.94个pcts。期间费用方面，销售费用率60.31%，同比提升0.32个pcts，预计主要系线下门店刚性费用较高。管理费用率8.16%，同比提升0.91个pcts，财务费用率1.35%，同比提升0.87个pcts。最终录得25Q3净利率-17.80%，同比下降12.21个pcts。
　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司25Q3收入、业绩低于预期，销售费用率占比有所提升，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为-0.27、0.28、0.46亿元（前值为0.49、0.78、0.93亿元）。我们以科沃斯、飞科电器、荣泰健康作为可比公司，可比公司25年平均PS为3.4倍，公司25年PS为3.0倍，对应当前市值有12.3%上涨空间。公司加速线下直营门店模式调整，从单纯卖产品升级为以服务为主的“轻松一刻”品牌门店，有望对线下门店实现降本增效，带动公司盈利改善，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2025年10月14日公告《关于2025年半年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》；2025年7月4日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报：
　　2025Q1-Q3累计营收5.52亿元，同比-34.07%；归母净利润-0.66亿元，同比-600.98%；扣非归母净利润-0.7亿元，同比-826.4%。
　　2025Q3营收1.67亿元，同比-28.51%；归母净利润-0.30亿元，同比-126.4%；扣非归母净利润-0.3亿元，同比-98.7%。
　　分析判断
　　收入下降主要受线上收入下滑影响。线下新业态“轻松一刻”成效初显。公司打造出“轻松一刻”健康管理品牌，以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，旨在解决传统按摩产品体验痛点。截至25H1，公司已在全国建成6家“轻松一刻”门店，覆盖深圳、广州、西安等地区，成效初显。其中机场门店与社区门店表现突出。公司将加速门店拓展，重点增加广州、深圳地区门店密集度。未来还将根据情况增设更多门店。
　　利润承压主要系营业收入下降,毛利额下降，经营端销售费用投入产出效能不足，固定支出和刚性成本短期内难以同步调整。2025Q3公司毛利率60.86%，同比-5.94pcts。期间费用方面，销售/管理/研发费用率分别为60.31%/8.16%/10%，同比分别+0.32pcts/+0.91pcts/+3.23pcts，财务费用率1.35%，同比提升0.87pcts。最终实现净利率-17.80%，同比下降12.21pcts。
　　投资建议
　　结合三季报，我们调整25-27年公司收入预测为8.50/9.10/10.00亿元（前值为25-26年20.28/25.44亿元），同比分别-21.69%/+7.07%/+9.95%。对应归母净利润分别为-0.45/0.12/0.21亿元（前值为25-26年1.07/1.37亿元），同比分别-543.75%/+125.53%/+82.03%。相应EPS分别为-0.53/0.14/0.25元（前值为25-26年1.24/1.59元），以25年10月29日收盘价29.14元计算，对应PE分别为-55.04/215.61/118.45倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。公司于2025年10月14日公告《关于2025年半年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》；2025年7月4日公告《关于深圳市倍轻松科技股份有限公司有关事项的监管工作函》，在此特别提示。