事件概述
　　近日，公司披露2026半年度业绩预告：26H1预计实现归母净利润5.1-5.8亿元，同比+801.96%-925.75%，实现扣非归母净利润5.0-5.7亿元，同比+829.77-959.94%。
　　26H1业绩高增，光通信下游测试需求高景气
　　光通信行业高景气，公司下游客户扩产意愿强烈，带动公司光通信测试仪器等产品显著放量；利润表现方面，26Q1公司毛利率66.76%，同比+1.43pct，净利率24.34%，同比+14.76pct，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/8.35%/24.32%/1.78%，分别同比-5.96pct/-6.73pct/-3.93pct/+2.41pct。公司持续投入研发，扩充研发团队规模，26Q1研发费用相比同期增长108.80%，因公司规模效应显现，费用率优化明显。
　　光通信测试向高速化升级，拓展存储与通用电性能测试
　　公司以光通信测试主航道为抓手，同步横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景：在光通信测试领域，产品向更高速率光模块测试拓展，以适应下游客户3.2T、6.4T等光模块和硅光晶圆的光通信测试需求；通用测试领域，向宽带实时示波器、任意波形发生器拓展；存储测试领域，新拓高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。

　　业绩简评
　　公司于2026年7月22日发布2026年半年度业绩预告，预计26H1实现归母净利润5.1~5.8亿元，同比增长802%~926%；实现扣非归母净利润5.0~5.7亿元，同比增长830%~960%。按预告区间测算，26Q2单季度归母净利润约3.91~4.61亿元，同比增长约951%~1139%；环比26Q1的1.19亿元大幅增长229%~288%，单季度环比加速显著，业绩表现亮眼。
　　经营分析
　　高速光通信产品需求爆发，公司市占率有望快速提升。AI资本开支扩张，有望带动光模块产线进入投资景气周期。光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增至3–5倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。根据公司招股书，公司已突破65GHz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，公司光通信领域市占率有望持续提升。
　　存储测试机下游进展迅速，打开增量蓝海市场。在后道半导体测试设备赛道中，测试机为规模最大的核心细分品类，在整体测试设备市场中价值占比接近63%。当前全球存储测试设备市场中，爱德万独占约60%份额，国产化率极低。公司IPO募资中存储测试设备研发及产业化项目拟投入3.85亿元，是公司重点布局方向，随着长鑫上市后扩产加速，公司存储测试订单有望持续放量。
　　基本面数据充分印证景气度。26Q1公司实现营业收入4.88亿元（同比+142.5%），归母净利润1.19亿元（同比+515.2%）；26Q2单季归母净利润中枢约4.3亿元，环比26Q1将近翻三倍，业绩快速兑现，收入利润弹性加速释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-28年公司收入为45.9/98.6/157.8亿元，归母净利润为12.6/30.4/53.9亿元，对应PE为153.3/63.8/35.9倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险。

　　国内高端测试仪器设备龙头企业，业绩持续突破。联讯仪器是国内高端测试仪器设备龙头企业，依托高速信号处理、微弱信号处理及超精密运动控制三大核心技术平台，构建起覆盖光通信、光芯片、功率器件及半导体集成电路的完整测试产品体系，形成“光通信+半导体测试”双轮驱动格局。公司率先实现1.6T光模块全套核心测试仪器国产化，成为全球第二家具备相关能力的厂商，并深度绑定中际旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、Broadcom等海内外头部客户，竞争优势持续强化。受益于AI算力驱动下高速光模块需求爆发及国产替代进程加速，公司收入进入快速增长阶段，2022-2024年营收复合增速达91.8%，2024年实现扭亏为盈，盈利能力持续提升。随着半导体测试设备收入占比不断提升、第二成长曲线逐步成型，以及规模效应释放带动费用率下降，公司业绩进入加速兑现期，成长空间广阔。
　　光模块行业高速发展，测试仪表的迭代速度更快。AI大模型带动全球云厂商资本开支大幅扩张，数通成为光模块核心增长市场，光模块迭代周期由3-4年压缩至2年，行业向800G/1.6T/3.2T高速率、硅光/CPO集成化方向演进随着数据量、数据传输速率、传输距离和传输效率等要求不断提升，光模块技术持续迭代升级，光模块的测试项目愈加丰富、测试范围要求更广、测试精度要求更高、测试集成度提升，测试仪表的迭代速度需快于产业需求的迭代，先有测试设备，才能验证产品性能。根据Frost&Sullivan数据，全球光通信测试仪器市场规模预计2029年达到20.2亿美元；全球半导体光电器件测试设备市场预计2029年达到13.1亿美元。公司在光模块领域提供通信测试仪器、光电子器件测试设备和电性能测试仪器，是业内极少数覆盖光通信全产业链核心测试环节的企业。2024年公司占中国光通信测试仪器市场9.9%的市场份额，位列第三；占中国光电子器件测试设备市场5.2%的份额，位列国内第一；作为国内龙头，公司卡位下游主流大客户，有望充分受益行业成长及国产替代。
　　半导体测试设备行业蓬勃发展，公司市占率领先。半导体测试设备覆盖芯片全制造流程，是把控芯片产出良率的核心装备。半导体测试设备市场呈现明显周期波动特征，2022至2024年行业景气度完成一轮触底修复，人工智能、高性能计算（HPC）需求爆发，带动测试设备市场增速同步回升。公司半导体测试设备布局完善，聚焦光电子、功率器件、集成电路三大测试赛道，形成光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备三大产品矩阵。2024年公司半导体测试设备在多个核心细分领域市占率位居国产厂商前列，光电子器件测试设备国内市占率5.2%，位列国内市场第一；碳化硅功率器件测试设备领域国内市占率21.7%，排名国内第一。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为28.88/47.99/67.82亿元，归母净利润分别为5.15/8.95/12.83亿元。公司作为国内高端测试仪器平台龙头，下游聚焦光通信及半导体双景气赛道，卡位核心国内外头部客户，有望充分受益下游行业快速迭代以及国产替代趋势。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；客户集中度较高的风险；技术人才流失风险，产品研发与技术开发风险等。

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、公司成长性来自哪里？2、公司核心竞争力是什么？3、未来增长空间有多大？
　　通信测试设备：AI驱动高速升级，公司卡位1.6T核心测试环节。
　　AI算力扩张正推动800G快速放量、1.6T进入商业化阶段，高速光模块升级带动测试需求同步跃迁。公司聚焦高速光通信测试领域，已形成采样示波器、误码分析仪、时钟恢复单元等核心产品矩阵，是全球少数、国内极少数量产供应400G/800G/1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商。公司已实现65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、120Gbaud误码分析仪等高端产品突破，核心性能逐步逼近Keysight等国际龙头，具备较强国产替代能力。随着AI数据中心建设加速，公司有望持续受益于高速光模块测试需求扩张。
　　半导体测试设备：碳化硅+硅光共振，打开第二增长曲线。除光通信外，公司已切入光电子器件测试、碳化硅功率器件测试等高景气赛道，逐步形成第二增长曲线。公司是国内少数同时具备晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统产业化能力的厂商，在碳化硅测试设备领域已位列国内第一；同时，公司在硅光晶圆测试、CoC光芯片老化测试等方向持续突破，并在光电子器件测试设备市场实现领先。随着新能源汽车、AI光互联及先进封装发展，半导体测试需求有望持续扩容，公司平台化测试能力有望进一步释放。
　　收入三年翻4.6倍，海外占比超3成：公司进入高速增长通道。2022—2025年公司营业收入由2.14亿元增至11.94亿元，三年增长约4.6倍；归母净利润由2022年的-0.38亿元、2023年的-0.55亿元，转为2024年的1.40亿元，并在2025年进一步升至1.74亿元。2025年1-9月境外收入占比提升至32.59%，较2024年的14.89%明显抬升，显示下游需求放量正加快向订单、收入与利润传导。
　　客户与募投双重加持，平台化成长可期。公司客户覆盖中际旭创、新易盛、Lumentum、Broadcom、比亚迪半导体、士兰微等海内外主流厂商，头部客户持续导入验证产品力。与此同时，公司五大募投项目合计投入17.11亿元，投向下一代光通信测试、车规芯片测试、存储测试、数字测试仪器及研发中心建设，未来有望在下游景气扩张中持续放大平台化优势。
　　盈利预测和投资评级：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别30.23、49.80、72.77亿元，归母净利润分别为5.13、8.25、12.99亿元；对应P/E分别为344.36、214.00、135.88X。公司正由细分突破走向平台化扩张，成长逻辑持续强化，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、募投项目实施风险、存货跌价风险、境外收入和采购波动风险、应收账款坏账损失风险、次新股市场风险。

　　投资逻辑：
　　深耕光模块测试及光器件测试设备，收入、利润快速增长。公司以光通信测试仪器为始，自2017年以来持续深耕光通信领域，核心产品满足1.6T光模块测试需求，同时自2018年开始向上游光器件的测试设备拓展。受益于高速光模块及光芯片测试需求爆发、国产替代推进，公司收入从22年的2.1亿元，提升至25年的11.9亿元，归母净利润从22年的-0.4亿元提升至25年的1.7亿元。2026年4月24日公司科创板IPO，发行2566.67万股，募集资金净额19.07亿元，主要投向光通信、存储测试设备等领域。
　　光模块测试国产龙头，市占率有望快速提升。AI资本开支扩张，有望带动光模块产线进入投资景气周期。光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增至3–5倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。根据公司招股书，公司已突破65GHz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。23、24年公司该板块收入增速均超120%，25年前三季度达3.3亿元，接近24年全年水平。根据公司招股书，24年公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，但也仅达9.9%，看好800G/1.6T光模块放量趋势下，公司迎需求放量、市占率提升双击。
　　光电子器件测试国内市占率第一，成长动能持续迸发。公司从光模块测试向上游光电子器件测试拓展，现覆盖硅光晶圆测试系统、光芯片KGD分选测试、CoC光芯片老化测试系统。24年公司光电子器件测试设备收入达1.5亿元，同比增长超260%，25Q1-Q3达2.6亿元，远超24年全年水平。公司24年国内光电子器件测试设备市占率5.2%，国内市占率第一，有望受益行业景气度向上。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计2026-28年公司收入为23.8/37.9/52.6亿元，归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元，对应PE为275.6/151.6/101.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险