We initiate on Semight Instruments (Semight) with a BUY rating and RMB3,171.75 target price, based on 75x 2027E PE. Starting from high-speed optical communication test instruments, Semight has formed a dual-pronged growth model driven by electronic measurement instruments and semiconductor test equipment, expanding its downstream reach to power devices, integrated circuits, and memory. Backed by rising shipments of optical modules, ongoing customer onboarding of 3.2T/CPO architectures, and higher test equipment value per unit, Semight stands to benefit from downstream capacity expansion, technology upgrades, and the adoption of domestic alternatives. We favor its growth potential.
Test equipment: Demand and ASP set to rise in tandem
AI is expanding demand for optical modules and next-generation 1.6T/3.2T/CPO solutions are raising the performance threshold and per-unit value of test equipment. For example, the per-unit value of 800G optical module test equipment is at least 2-3x that of 400G optical module test equipment. In a base case, we forecast incremental global demand for 800G/1.6T optical module test equipment at around RMB6.3/5.8/3.5bn in 2026/2027/2028. We expect 3.2T optical modules to contribute an incremental total addressable market (TAM) of RMB26.1bn before 2031. Semight held a share of 9.9/5.2% in China's optical communication test instrument/optoelectronic device test equipment markets in 2024 (ranking No. 3/No. 1). Covering nine of the world's top-10 optical module producers, it is poised to benefit from TAM expansion and the adoption of domestic alternatives.
Earnings forecasts and valuation
We project 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB2,047/4,342/6,693mn (+1,079/+112/+54% YoY), corresponding to EPS of RMB19.94/42.29/65.19. Factoring in robust downstream demand and Semight's 2026E-2028E attributable net profit CAGR of 238% (above its peer average of 44%), we value the stock at 75x 2027E PE, above its peers' average of 53x on iFind consensus. Our target price is RMB3,171.75. Initiate at BUY.
Risks: slower-than-expected R&D progress, fluctuations in downstream demand, intensifying competition.

　　业绩简评
　　公司于2026年10月12日发布2026年前三季度业绩预告，预计2026年前三季度实现归母净利润19.0~21.0亿元，同比增长1866.0%~2073.0%；实现扣非归母净利润18.0~20.0亿元，同比增长1836.8%~2052.0%。按预告区间测算，公司26Q3单季度归母净利润约13.3~15.3亿元，同比增长3224%~3723%；环比26Q2的4.48亿元大幅增长198%~242%，环比增长极为显著，业绩表现亮眼。
　　经营分析
　　HBM带来存储测试核心需求增量，公司高速存储测试机进展顺利。AI驱动下全球测试设备市场景气上行，SEMI预计2026年销售额同比增长31%至153亿美元。HBM测试道数由传统DRAM的3-4道提升至15道以上，设备需求量为传统DRAM的5-6倍。公司高速存储测试系统自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商工程验证并推进整机验证，HBMKGD分选测试系统送样验证有序进行，在HBM国产化窗口期占据先发卡位，存储测试有望成为公司最重要的需求增量。
　　前沿布局CPO测试机，头部国际客户出货顺利。公司全面布局CPO前沿测试，覆盖光芯片（裸Die/CoC）、硅光PIC芯片等全环节测试需求。报告期内，面向裸Die级OE芯片的KGD分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，公司正持续迭代产品并深化与国内外知名CPO厂商合作；同时拟启动高速光电混合测试ATE项目，已完成技术预研，将光电测试集成于统一自动化平台，卡位CPO量产测试先机。
　　基本面数据充分印证景气度。26Q2公司实现收入10.43亿元（同比+254%），归母净利润约4.48亿元（同比+1104%）；据公司业绩预告，26Q3单季归母净利润约13.33~15.33亿元，环比26Q2进一步增长198%~242%，业绩快速兑现，收入利润弹性加速释放。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-28年公司收入为85.16/166.81/239.27亿元，归母净利润为36.19/71.53/106.31亿元，对应PE为53.62/27.13/18.25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险。

　　首次覆盖联讯仪器并给予“买入”评级，给予公司27年75倍PE，目标价3171.75元。公司以高速光通信测试仪器为起点，逐步形成“电子测量仪器+半导体测试设备”双轮驱动格局，下游应用逐步拓展至功率器件/集成电路及正在布局的存储行业。随着光模块加速放量、3.2T/CPO持续导入、测试环节价值量提升，公司有望持续受益于下游扩产、技术升级和国产替代进程，我们看好公司未来成长弹性。
　　AI驱动光模块升级，测试设备迎来量价齐升
　　AI发展持续推动光模块需求增长，且技术上向1.6T/3.2T/CPO持续升级迭代，显著抬升测试设备性能门槛和单机价值量，如800G测试设备价值量较400G提升至少2-3倍。据我们测算，中性预期下2026-28年全球800G/1.6T光模块测试设备新增需求约63/58/35亿元，3.2T光模块有望于2031年前进一步贡献约261亿元市场空间。公司2024年在中国光通信测试仪器及光电子器件测试设备市场市占率分别为9.9%和5.2%，排名第3、第1，并覆盖全球十大光模块厂商中的9家，有望持续受益于行业扩容及国产替代。
　　卡位3.2T与CPO测试核心环节，技术领先优势有望延续
　　公司长期保持高研发投入，2023-2025年研发费用复合增速达74%，2025年研发费用率达23.4%，有望保持技术领先优势。产品层面，公司是全球第二家实现1.6T光模块全套核心测试设备量产的厂商，募投项目布局110GHz采样示波器、224Gbaud误码分析仪及时钟恢复单元等下一代产品，对应3.2T光模块测试需求，并进一步向70GHz实时示波器拓展。同时，公司已形成覆盖CW激光器、PIC硅光晶圆及OE光引擎的CPO测试解决方案，相关产品均已实现客户导入，有望持续受益于下一代光互连架构演进。
　　平台化能力持续兑现，第二成长曲线逐步打开
　　依托精密测量、自动化测试及热管理等底层技术积累，公司已成功拓展至功率器件、集成电路测试领域，并向存储测试市场延伸。行业层面，根据沙利文，2024-29年中国前道测试设备及分立器件测试设备市场复合增速分别达22.5%/18.8%，为高景气环节；存储芯片测试设备市场规模预计29年达85.2亿元，市场容量较高。竞争格局方面，24年公司碳化硅WLBI设备国内市占率达43.6%，23-24年KGD设备累计国内市占率达12.1%，分列第1/第3，公司业务扩展能力得以验证，有望持续渗透下游领域，打开成长空间。
　　我们与市场观点不同之处
　　当前市场部分观点认为测试设备主要由扩产周期驱动，具有较强的一次性资本开支属性。但我们认为光模块正经历800G至1.6T/3.2T持续升级，每一代技术迭代均对应测试设备带宽、速率及自动化能力的重新升级需求。同时，CPO、硅光等新架构持续创造新增测试场景，功率器件、集成电路及存储测试业务则提供新的增长来源。公司成长逻辑不仅来自行业扩产，更来自技术升级驱动的设备迭代与平台化扩张，长期成长空间有望超出市场预期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年归母净利润分别为20.47/43.42/66.93亿元，同比分别增长1079%/112%/54%，对应EPS分别为19.94/42.29/65.19元。可比公司27年iFind一致预期PE均值为53倍，考虑到公司受益于下游高景气、26-28利润复合增速预计达238%，有望显著高于同业平均的44%，给予公司27年75倍PE，对应目标价3171.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品研发不及预期风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　业绩简评
　　公司于2026年8月26日披露2026年半年度报告，显示26H1实现营业收入15.31亿元，同比增长209%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903%；公司综合毛利率由2025年的58.8%大幅提升至2026年上半年的70.8%。单季度看，公司26Q2归母净利润约4.48亿元，同比增长约1104%；环比26Q1的1.19亿元大幅增长277%，单季度环比加速显著，业绩表现亮眼。
　　经营分析
　　公司利润率创历史新高，高端测试仪器产品展现极强盈利能力。公司销售净利率从2025年的14.6%大幅提升至2026H1的37.0%，其中26Q2实现毛利率72.7%（环比+5.9%、同比+13.3%），实现销售净利率43.0%（环比+18.6%、同比+30.3%），主要得益于公司65GHZ示波器等产品顺利交付，我们看好后续公司盈利能力维持高位。
　　HBM带来存储测试核心需求增量，公司高速存储测试机进展顺利。AI驱动下全球测试设备市场景气上行，SEMI预计2026年销售额同比增长31%至153亿美元。HBM测试道数由传统DRAM的3-4道提升至15道以上，设备需求量为传统DRAM的5-6倍。公司高速存储测试系统自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商工程验证并推进整机验证，HBMKGD分选测试系统送样验证有序进行，在HBM国产化窗口期占据先发卡位，存储测试有望成为公司最重要的需求增量。
　　前沿布局CPO测试机，头部国际客户出货顺利。公司全面布局CPO前沿测试，覆盖光芯片（裸Die/CoC）、硅光PIC芯片等全环节测试需求。报告期内，面向裸Die级OE芯片的KGD分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，公司正持续迭代产品并深化与国内外知名CPO厂商合作；同时拟启动高速光电混合测试ATE项目，已完成技术预研，将光电测试集成于统一自动化平台，卡位CPO量产测试先机。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-28年公司收入为46.13/88.92/126.99亿元，归母净利润为17.33/34.09/49.93亿元，对应PE为134/68/46倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险。

　　事件概述
　　近日，公司披露2026半年度业绩预告：26H1预计实现归母净利润5.1-5.8亿元，同比+801.96%-925.75%，实现扣非归母净利润5.0-5.7亿元，同比+829.77-959.94%。
　　26H1业绩高增，光通信下游测试需求高景气
　　光通信行业高景气，公司下游客户扩产意愿强烈，带动公司光通信测试仪器等产品显著放量；利润表现方面，26Q1公司毛利率66.76%，同比+1.43pct，净利率24.34%，同比+14.76pct，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/8.35%/24.32%/1.78%，分别同比-5.96pct/-6.73pct/-3.93pct/+2.41pct。公司持续投入研发，扩充研发团队规模，26Q1研发费用相比同期增长108.80%，因公司规模效应显现，费用率优化明显。
　　光通信测试向高速化升级，拓展存储与通用电性能测试
　　公司以光通信测试主航道为抓手，同步横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景：在光通信测试领域，产品向更高速率光模块测试拓展，以适应下游客户3.2T、6.4T等光模块和硅光晶圆的光通信测试需求；通用测试领域，向宽带实时示波器、任意波形发生器拓展；存储测试领域，新拓高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。

　　联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营电子测量仪器与半导体测试设备的研发、制造与销售，面向高速通信和半导体领域，服务AI算力、新能源、半导体等产业。公司深度服务全球高速通信和半导体领域知名用户：光通信测试领域已覆盖中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户；功率器件测试领域已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、长飞先进、博世等主流功率芯片厂商；半导体电性能测试领域代表性客户包括比亚迪半导体、燕东微、士兰微、北京电控等。
　　公司核心竞争优势体现在自主研发与核心自主知识产权、平台级核心技术（高速信号处理/微弱信号处理/超精密运动控制）、完善EVT/DVT/MVT研发体系等，多款产品打破国际垄断。根据Frost&Sullivan数据，分业务看：电子测量仪器板块：通信测试仪器方面，行业受AI算力驱动、光模块向1.6T升级，需求量价齐升，外资主导，公司为极少数具备供货能力本土企业。电气及环境测试仪器方面，2024年中国精密源表市场19.2亿元（海外三巨头占80%+），公司在国内市场地位居前。半导体测试设备板块：光电子器件测试设备方面，2024年中国市场规模21.0亿元，公司份额5.2%位列国内第一。功率器件测试方面，2024年中国碳化硅功率器件测试设备市场7.4亿元，公司份额21.7%国内第一；2024年中国碳化硅功率器件晶圆级老化市场3.6亿，公司份额43.6%国内第一；2023-2024年碳化硅功率芯片KGD累计2.2亿，SPEA、Pentamaster等海外企业占据多数份额，公司贡献12.1%的市场份额，位列国内市场第三、本土企业第一。此外，公司在电性能测试市场中WAT测试机和晶圆级可靠性测试系统亦有布局。
　　通信测试仪器伴随光模块速率升级实现量价齐升，同时深度卡位光互联/CPO全链条测试。面向1.6T的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪已批量供货，份额持续扩张。更高速率前瞻卡位——新一代采样示波器配套自研采样保持芯片已成功流片，可满足2.4T/3.2T光模块眼图测试需求，预计2026年下半年向行业头部用户送样验证。测试布局贯通光芯片—可插拔光模块—CPO全链条，OE芯片KGD分选系统已实现收入并持续迭代、对接头部CPO厂商；拟启动高速光电混合测试ATE项目，集成光电测试于统一平台，覆盖CPO量产测试需求。
　　预计公司2026-2028年分别实现营业收入41.3/74.1/111.1亿元，归母净利润15.0/27.2/41.1亿元，当前股价对应2027/2028年盈利预测93/62倍PE。考虑到公司前瞻的光通信全链的设备布局、半导体测试设备中领先的市场份额，将受益于高速扩张AICAPEX，首次覆盖，给予"推荐"评级。
　　风险提示：AI硬件需求不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%；实现扣非归母净利润5.62亿元，同比增长944.35%。
　　点评：
　　业绩高速兑现，盈利质量同步提升。受益于AI算力建设与数据中心扩容，高速光通信测试需求旺盛，2026H1公司营收同比增长超2倍，归母净利润同比增长超9倍。公司毛利率70.79%，同比提升8.98pct，主要系65GHz采样示波器等高附加值产品持续放量、产品结构升级。经营活动现金流量净额5.48亿元，较去年显著改善，销售回款与收入规模相匹配，增长质量扎实。
　　在手订单充裕，需求景气度有望延续。2026年6月末，公司存货余额11.51亿元，较上年末增长129.85%；合同负债6.49亿元，较上年末增长303.65%，下游光模块及光芯片厂商扩产带动公司备货与预收款同步高增，印证订单能见度较高；上半年境外收入占比提升至53.86%，产品已进入全球行业龙头客户供应链。
　　研发保持高强度投入，产品矩阵加速延展。2026H1，公司研发费用2.50亿元，同比增长83.34%。面向2.4T/3.2T光模块测试的新一代采样示波器自研采样保持芯片流片成功；CPOOE芯片方面，KGD分选测试系统已实现收入，并开展与国内外知名CPO厂商的对接合作；存储测试领域，自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商的ETS工程验证；同时，公司持续深化高精度电性能测试仪器设备、高端数字测试仪器的研发及产业化应用。
　　审慎计提减值，夯实报表质量。基于谨慎性原则，公司2026年上半年计提信用及资产减值准备合计5,578.75万元，其中应收账款坏账损失3,160.44万元、存货跌价损失2,231.27万元。公司在收入高速扩张阶段主动消化应收与存货风险，进一步夯实资产质量。
　　投资建议：首次覆盖，给予公司增持评级。公司是国内领先的高端测试仪器设备企业，产品覆盖光互联、功率器件、半导体电性能测试领域，深度受益于AI算力建设带动的测试需求扩张与国产替代进程。预计公司2026年/2027年的EPS分别为14.74元/32.44元，对应PE分别为166倍/75倍。
　　风险提示：市场竞争加剧、国际贸易环境变化、宏观经济及行业周期性波动、客户集中度较高、毛利率波动、产品研发与技术开发等风险。

　　投资要点
　　Q2业绩同环比高增，海外业务加速放量
　　2026上半年公司实现营业总收入15.3亿元，同比增长209%，归母净利润5.7亿元，同比增长903%。单Q2实现营业总收入10.4亿元，同比增长254%，环比增长114%，归母净利润4.5亿元，同比增长1104%，环比增长277%，利润符合市场预期。受益于65GHz采样示波器等产品放量，公司Q2业绩同环比高增，且海外客户结构优化，上半年境外收入占比已提升至54%。截至2026Q2末，公司存货11.5亿元、同比增长130%，合同负债6.5亿元，较2025年末增长303%，下游需求仍然旺盛，成长可期。
　　结构升级、规模效应，Q2净利率提升至43%
　　2026上半年公司销售毛利率70.8%，同比提升9.0pct；销售净利率37.0%，同比提升25.6pct。单Q2公司销售毛利率72.7%，同比增长13.3pct，环比增长5.9pct；销售净利率42.9%，同比增长30.3pct，环比增长18.6pct。2026上半年公司期间费用率27.3%，同比下降21.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/6.8%/16.3%/1.2%，同比分别变动-4.8/-6.6/-11.2/+1.5pct。高毛利率光通信测试设备放量优化结构，规模效应摊薄费用，公司盈利能力同环比大增。
　　2.4T/3.2T产品已流片待送样，显著领先第二梯队
　　光模块研发、量产环节均需检测，尤其量产环节客户基本要求全检。800G/1.6T/3.2T随单通道速率提升，测试效率下降，仪器价值量和需求量翻倍，通胀属性凸显，仅核心设备采样示波器，我们预计2027年市场规模突破200亿元。过去光模块测试仪器由海外龙头垄断，当前需求爆发带来供需缺口，已有技术和渠道储备的国产龙头迎发展机遇。联讯仪器为全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器厂商，目前与美国是德科技、日本安立，为全球仅有的三家实现65GHz以上带宽采样示波器在光通信领域商业化落地的企业。公司新一代采样示波器（含CDR）可满足2.4T/3.2T光模块眼图测试需求，自研采保芯片已成功流片，公司预计年内向行业头部客户送样验证，进度显著领先于二线梯队，将成为光通信产业升级趋势中最受益标的。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为22.3/39.8/59.3亿元，当前市值对应PE104/58/39X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、新技术研发不及预期风险、客户集中风险、产品质量风险、市场竞争加剧风险、业绩增长不及预期风险、收入确认存在季节性波动风险。

　　2026H1业绩高增：2026年上半年，公司实现营收15.31亿元，同比增长208.71%；归母净利润5.67亿元，同比增长903.00%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长944.35%；基本每股收益6.63元，同比增长808.22%。2026Q2，公司实现营收10.43亿元，同比增长253.84%，环比增长113.94%；归母净利润4.48亿元，同比增长1104.43%，环比增长276.97%。
　　产品结构改善助推公司盈利能力大幅提升：2026年上半年，公司整体毛利率为70.79%，同比增加8.98pct；归母净利率37.04%，同比增加25.64pct，盈利能力改善主要系公司65GHz采样示波器等高技术附加值产品持续放量，公司产品结构向高价值化升级。2026Q2，公司毛利率72.68%，同比增加13.27pct，环比增加5.92pct；归母净利率42.96%，同比增加30.34pct，环比增加18.58pct。
　　持续推动高速通信测试仪器性能突破：①公司新一代采样示波器（含时钟恢复单元）可满足2.4T/3.2T光模块的眼图测试需求，自研采样保持芯片已成功流片，预计2026年下半年向行业头部用户送样验证。②全面布局CPO前沿测试技术，覆盖CPO全环节测试需求。公司现已深度布局光芯片（裸Die/CoC）测试、硅光PIC芯片测试环节，并持续迭代产品性能。CPOOE芯片方面，公司面向裸Die级OE芯片测试需求的OE芯片KGD分选测试系统现已实现收入，公司正在持续迭代产品性能，并进一步开展与国内外知名CPO厂商的对接合作。同时，公司拟启动高速光电混合测试ATE项目，已初步完成技术预研，将电学测试与光学测试集成到统一的自动化测试平台中，满足CPO全环节光电混合量产测试需求。
　　加速推进存储芯片测试设备的战略布局：公司自研ASIC芯片、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商的ETS工程验证，正在进行整机验证；HBM芯KGD分选测试系统在客户处的送样验证工作有序推进中。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.50/19.72/30.43亿元，对应PE为250.7/120.8/78.2倍（2026.08.27），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　国产通信设备龙头，功率&存储测试打开成长空间。公司由误码分析仪起家，沿光通信产业逐步拓展至采样示波器、精密源表、时钟恢复单元等核心测试仪器，并向上游光芯片测试整机及半导体、功率器件测试设备延伸，形成全产业链覆盖能力。受益于AI算力驱动高速光模块迭代、中国大陆晶圆厂及第三代半导体厂商扩产，公司凭借核心芯片自研能力与稀缺的产品矩阵，多业务线协同增长空间广阔。
　　光通信测试设备受益于AI算力驱动的高速光模块迭代，公司龙头地位稳固且全产业链布局稀缺。（1）需求端，AI算力需求驱动800G/1.6T光模块渗透率快速提升，国内头部光模块厂商加速扩产，高速光模块迭代周期缩短，仅核心设备采样示波器一项，2025-2027年全球市场规模预计将从35亿元增长至353亿元，测试设备价值量随速率迭代显著提升。（2）供给端，公司在光模块核心测试仪器主导国内市场，是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商；自研50GHz采样示波器实现大规模量产供货、65GHz采样示波器已实现收入，100GHz芯片正在开发设计中。（3）产业链延伸方面，公司由光模块测试仪器向上游光芯片测试整机延伸，覆盖CoC光芯片老化系统、光芯片KGD分选测试系统及硅光晶圆测试系统，是业内极少数全覆盖光通信全产业链核心测试需求的厂商。
　　半导体测试设备依托精密源表核心能力实现国产突破，WAT测试机与存储测试设备打开成长空间。（1）WAT测试机是技术壁垒最高的半导体电性能测试环节，公司凭借精密源表自研能力切入该市场，已推出串行、并行WAT测试机，综合性能国内领先；2024年中国WAT市场基本由Keysight垄断，国产化替代诉求迫切。（2）存储测试设备方面，AI芯片发展催生高带宽存储需求，公司HBM芯片KGD分选测试设备已完成样机开发并与国内头部厂商签订Demo订单，高速存储芯片测试系统最高可达14.5Gbps，Demo机台正在送样验证中，有望受益于存储测试设备专用化趋势。
　　功率器件测试设备差异化布局碳化硅特需环节，公司占位高价值量赛道并确立国内龙头地位。（1）公司围绕SiC器件特需检测环节，差异化布局晶圆级老化测试和KGD分选测试，两环节合计占功率器件测试价值的60-70%，技术壁垒高、价值量大；2024年公司在中国SiC晶圆级老化系统市场占有率达43.6%（2）全球WLBI市场预计2029年达42.7亿元，KGD市场预计2029年达27.3亿元，公司有望充分受益于第三代半导体产业化进程提速。
　　盈利预测与投资评级：我们预计联讯仪器的2026-2028年归母净利润分别为22.3/39.8/59.3亿元，2026-2028年当前股价对应动态PE分别为102/57/38倍；公司光通信设备全行业领先，综合来看公司成长性较为突出，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新技术研发不及预期风险，客户集中风险，产品质量风险，市场竞争加剧风险，业绩增长不及预期风险，收入确认存在季节性波动风险。