事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收3.30亿元，较去年同期增长16.26%，实现归母净利润5046.86万元，较去年同期增长7.81%，扣非净利润4666万元，同比增长12.20%。
　　投资要点
　　传感器业务持续增长，执行器业务有所下滑。2025年上半年，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长16.26%，主要因为公司产品升级，取得了下游市场认可，订单需求增加。分业务来看，公司传感器业务实现营收2.76亿元，同比增长28.77%，毛利率为37.27%，公司进一步提升产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用；执行器业务实现营收4376.44万元，同比下降33.16%，毛利率为21.43%，主要是电声器件的销量减少，下游客户受到海外安防消费市场订单减少而波及上游的器件需求订单减少所致；技术服务费及其他实现营收为731.36万元，同比增长276.84%，占比仍然不高。
　　传感技术受益智驾、AI数据中心等众多科技浪潮。据赛迪顾问报告显示，2024年全球传感器市场规模达2,085.9亿美元，同比增长8.1%；2024年中国传感器市场规模达4,061.2亿元，同比增长11.4%，据预测，2027年中国传感器市场规模有望达到5,793.4亿元，并将向智能化、微型化、低功耗和高效率方向发展。随着整车智能化的加速发展，泊车系统功能不断扩展，佐思汽研预计2028年行泊一体装配率将提高至25%左右。除此以外，随着智能算力提升，散热成为行业所面临的难题，液冷技术以散热能力可提升百倍以上的优势应运而生，但液冷系统仍有动态流量匹配失衡、能耗效率瓶颈、多物理场耦合干扰等技术痛点。
　　开发液冷服务器场景下的传感器新品，AKII车载超声波传感器实现批量应用。在液冷技术渗透率应用覆盖不断提升下，公司在智能流量监测解决方案上取得较大突破，以推动散热系统可实现“感知-决策-执行”的一体化功能。AI服务器液冷散热专用系列流量传感器，采用超声波与涡街双技术架构，通过+3%的测量精度与毫秒级响应速度，构建从芯片级散热到机柜级热管理的全链路流量监测体系。公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器，正在逐步批量应用于国产品牌汽车主机厂，呈现加速渗透的趋势。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩基本符合我们此前预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至1.02/1.24/1.50亿元（前值1.01/1.15/1.37亿元），对应PE分别43.73/35.89/29.61倍。考虑到公司发展稳健新布局产品赛道前景广阔，我们依然看好公司成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）质量控制的风险；2）海外市场产品进口关税及外汇政策变动的风险；3）存货跌价、毛利率波动的风险。

　　事件：公司公告2025年中报，25H1实现营收3.30亿，YoY+16.26%；归母净利润5047万元，YoY+7.81%。单季度看，25Q2公司营收1.73亿，YoY+8.47%，QoQ+10.35%，归母净利润2746万元，YoY+3.89%，QoQ+19.34%，略低于市场预期。
　　投资要点：
　　国内营收占比提升，结构化调整利润增速放缓。2025H1公司营业收入和净利润分别为3.30亿和0.50亿元，同比分别增长16.26%和7.81%，营收增速显著高于净利润增速，主要原因系公司加大对国内市场的开拓力度，国内营收比例有所提升，但国内市场毛利率较低，国内营收和国外营收分别为1.90亿元和1.40亿元，同比分别增长29.62%和1.98%，毛利率分别为32.22%和39.78%，结构化调整导致利润的增速不及营收。分产品看，传感器业务营收达2.76亿元，同比增长28.77%，主要受公司积极拓展国内智驾领域订单，25H1国内汽车销量高增，随着智驾系统的普及，车用超声波传感器需求稳步提升；毛利率为37.27%，YoY-0.7pcts，汽配市场竞争激烈，但公司汽配业务占比仅约40%，其他如机器人、医疗等高附加值业务使传感器毛利率保持稳定。执行器业务营收4376万元，同比下降33.16%，主要系电声器件的销量减少，下游客户受到海外安防消费市场订单减少而波及上游的器件需求订单减少；毛利率21.43%，YoY-3.13pcts。
　　持续高研发投入多点布局，打造超声波平台型公司。持续高研发投入，25H1研发费用为2667.36万元，YoY+12.29%，近三年研发费用率稳定约8%高位，公司上半年多点布局：1）液冷：推出AI液冷系列流量传感器，构建全链路流量检测体系，实现散热系统能耗与效能动态平衡，单套设备超千元；2）无铅化：发布两款无铅化产品，无铅微型压电射流风扇、无铅触觉反馈执行器，欧盟《限制电子电气设备中有害物质指令》文件中，无铅豁免调理延期，但过去欧盟无铅化豁免调理时间为3年，本次仅为1至2年，我们认为消费电子无铅化是大势所趋，公司前瞻布局，在消费电子无铅化方面积极储备，应对随时可能爆发的下游需求；3）机器人：公司和华南理工成立联合实验室，储备机器人触觉传感器，集成温度、压力、位移等功能；发布MEMS风扇应用于机器人散热；储备柔性传感器赋能机器人感知；为割草机器人提供超声波测距避障方案；4）医疗：作为《超声软组织手术设备换能器团体标准》的核心起草单位之一，持续推动国产高端医疗器械创新突破；5）海洋：推出水下测距传感器，目前已应用于泳池机器人。多元化布局打造超声波平台型公司，多下游驱动带动业绩增量。
　　投资分析意见：维持买入评级。我们再次强调将公司定位为超声波传感器平台而非汽车零部件厂商，公司具备强技术优势，在传感器模组化器件化系统化趋势下，拓展多下游应用场景，我们看好公司长期发展，维持盈利预测，预计25-27E归母净利润为1.04/1.23/1.44亿元，对应当前收盘价（8月28日）PE为43/36/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓；智驾迭代速度不及预期；机器人业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2024&2025Q1财务报告，2024年实现营业收入6.17亿元/+32.1%、归母净利润0.88亿元/+13.9%，2025Q1实现营业收入1.57亿元/+26.3%、归母净利润0.23亿元/+12.9%。
　　传感器全面升级，营运能力有所提升。分产品看，2024年公司传感器与执行器营业收入占比分别约77.6%与20.3%，传感器方面，公司产品实现全面升级，进一步拓宽在智能汽车、智能仪表、工业控制等领域的应用，执行器方面，公司深挖客户需求，新品形成业绩贡献，同时成功打入增量市场，总体订单量增加。分区域看，2024年国内市场营业收入同比+43%相对高增，海外市场加强本地化服务，传感器、执行器均表现稳健。2024年公司实现销售毛利率34.8%/-3.3pct、销售净利率14.2%/-2.3pct、加权ROE9.2%/+0.8pct，2025Q1实现销售毛利率35.3%/+1pct、销售净利率14.7%/-1.7pct、加权ROE2.3%/+0.1pct，周转的加速弥补了毛利率、净利率的短期蛰伏，海外市场毛利率较国内市场维持10pct以上的优势，2024&2025Q1公司管理费用率均大幅下降，研发费用率维持在8%左右的高水平，主要研发方向包括“大功率超声换能器”、“多模态行泊复用车载超声波传感器”等。2024年公司投资活动现金流出3.19亿/+107.1%，主要系建设“新一代智能传感器研发制造基地”购买土地使用权，同时增加对智感源动、蜂鸟传感、奥丰医疗等参股公司的投资。公司“高性能超声波传感器产线升级及产能扩建”与“多层触觉及反馈微执行器开发及产业化”两个募投项目将分别于2025年12月与2026年12月达预定可使用状态，投产后每年产能预计分别增加6,160万件与32,000万件。
　　智驾平权打开市场，AK2批量交付。目前智能汽车自动驾驶技术由L2加速向以城区NOA为代表的L3+过渡，且L3是重要分水岭，L3及以上等级的系统需为驾驶安全负责。据地平线机器人招股说明书数据，预计2030年国内高级辅助驾驶与高阶自动驾驶解决方案市场规模将达4,070亿，七年CAGR约49.4%，渗透率将达99.7%，据汽车电子库公众号数据，单车通常搭载12个超声波传感器。2025年以来比亚迪等整车厂引领的智驾平权潮流将进一步打开车用超声波传感器市场，公司新一代AK2产品已实现批量交付，测距范围7-8m、测量精度±2cm，同时积极谋求机器人、AI服务器等领域的突破。
　　投资建议：我们调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.02/1.28/1.55亿元，EPS为0.73/0.9/1.1元，对应PE42.1x/33.8x/27.7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游汽车电子等领域需求修复缓慢的风险；传感器行业竞争加剧的风险；新品开发不及预期的风险等。

　　2025H1公司营收3.30亿元（+16.26%），归母净利润0.50亿元（+7.81%）
　　2025H1公司实现营业收入3.30亿元，同比增长16.26%；归母净利润为0.50亿元，同比增长7.81%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长12.20%，毛利率35.42%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.04/1.28/1.42亿元。EPS分别为0.74/0.91/1.00元，当前股价对应P/E分别为42.8/34.7/31.4倍，我们看好公司多款新品放量，AKII产品实现大批量交付，维持“增持”评级。
　　公司重视研发多项技术实现突破，2025年上半年多款新产品正式发布
　　1）割草机器人超声波测距避障方案，该方案搭载高精度超声波传感器，并融合了创新的地形梯度识别算法与回波特征解析技术。2）压电敲击开关产品，用户轻敲感应面产生的机械力，被精准转换为压电信号，经电路转换与软硬件协同滤波后，高效识别有效敲击动作，触发设备开关指令，该开关支持个性化功能定制，用户可自定义灵敏度、敲击信号模式及触发次数（如单/双击响应），完美适配各种智能触控应用场景。3）无铅微型压电射流风扇、无铅触觉反馈执行器，其中无铅微型压电射流风扇采用一体式即插即用设计，集成多风扇芯片与驱动电路，抗转速波动干扰，为智能笔记本、手机提供高可靠主动散热。
　　液冷服务器+机器人+智能汽车发展空间广阔，公司新领域多元布局展开
　　液冷服务器方面，在液冷技术渗透率应用覆盖不断提升下，公司在智能流量监测解决方案上取得较大突破，以推动散热系统可实现“感知-决策-执行”的智能、安全、稳定一体化功能。机器人方面，由广州市科学技术局指导发布的“2024广州人工智能创新发展榜单”，奥迪威凭借在智能传感器与执行器领域的卓越创新表现，成为人工智能产业链中备受瞩目的技术标杆企业。智能汽车方面，公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器，满足智驾系统的升级和行泊一体技术的推广应用，批量应用于国产品牌汽车主机厂。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　投资要点：
　　事件：2025H1实现营收3.30亿元（yoy+16%），归母净利润5047万元（yoy+8%），扣非归母净利润4666万元（yoy+12%），经营活动产生的现金流量净额4446万元（yoy+73%），销售费用率3.95%（yoy-0.16pcts），管理费用率7.38%（yoy-0.82pcts）。2025Q2实现营收1.73亿元（yoy+8%/QoQ+10%），归母净利润2746万元（yoy+4%/QoQ+19%），扣非归母净利润2602万元（yoy+10%），经营活动产生的现金流量净额4847万元（yoy+182%），销售费用率3.54%（yoy-0.65pcts），管理费用率6.99%（yoy-1.19pcts）。公司2025H1业绩维持稳健增长，且Q2同环比延续增长态势，现金流改善显著，费用率控制良好。
　　2025H1传感器收入上涨29%，海外安防需求有所放缓。2025H1传感器营业收入同比+28.77%，主要是公司持续研发投入，实现产品升级，进一步提升产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用；执行器营业收入同比-33.16%，主要是电声器件的销量减少，下游客户受到海外安防消费市场订单减少而波及上游的器件需求订单减少。公司加大了对国内市场的开拓力度，2025H1境内收入增长30%，而境外收入维持稳定。
　　精密超声换能器开拓医疗领域应用，消费电子、机器人等领域多款新品推出。2025H1公司研发费用同比增长12%，研发费用率达8.1%，创新驱动业务及产业合作持续拓展。产业协同方面：1）2025年3月公司入围由广州市科学技术局指导发布的“2024广州人工智能创新发展榜单”；2）公司深度参与制定的《超声软组织手术设备换能器团体标准》获发布实施，通过精密超声换能器领域技术积累有望推动国产高端医疗器械核心技术的创新突破与产业化进程；3）2025年5月，奥迪威与华南理工大学联合设立的创新实验室正式揭牌。新产品方面：1）推出专为割草机器人打造的超声波测距避障方案，其搭载高精度超声波传感器，并融合了创新的地形梯度识别算法与回波特征解析技术；2）推出全新的压电敲击开关，适配各种智能触控应用场景；3）发布了两款无铅创新产品：无铅微型压电射流风扇（为智能笔记本、手机提供高可靠主动散热）、无铅触觉反馈执行器（为智能终端屏幕交互带来细腻、精准的触觉反馈体验）。多元化品类布局有望陆续落地，或将带动业绩增量。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.98/1.24/1.47亿元，当前股价对应的PE分别为47.8/37.8/31.8倍。公司主要产品为智能传感器和执行器，我们看好公司以技术创新驱动发展，积极把握汽车智能化、消费电子、机器人、医疗等领域的发展机遇，有望促进业绩持续稳步增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

　　事件：
　　奥迪威发布2024年年报与2025年一季报。公司2024年营业收入为6.17亿元，同比增长32.13%，归母净利润为0.88亿元，同比增长13.87%。公司2025年一季度营业收入为1.57亿元，同比增长26.25%，归母净利润为0.23亿元，同比增长12.90%。
　　投资要点：
　　奥迪威发布2024年年报与2025年一季报。
　　近期奥迪威发布2024年年报与2025年一季报。公司2024年营业收入为6.17亿元，同比增长32.13%，归母净利润为0.88亿元，同比增长13.87%。公司2025年一季度营业收入为1.57亿元，同比增长26.25%，归母净利润为0.23亿元，同比增长12.90%。2024年毛利率34.81%，同比-3.26pct，2025年Q1毛利率为35.25%，同比+1.04pct。公司24年收入增长较快主要原因为产品升级、技术升级，提升了产品的核心竞争力后取得了下游市场和客户的认可，需求订单增加。
　　AKII车载超声波传感器已大批量交付。车载超声波传感器是公司主要核心产品之一，公司为新能源汽车厂商一级供应商，或其指定的配套厂商提供定制化的快速响应服务。公司自主研发的AKII车载超声波传感器已实现大批量交付，能满足功能安全要求并适配AVPL2以上自动驾驶等级。
　　公司正在积极研发新品。2024年公司研发费用率为8.33%，正在推进多模态行泊复用车载超声波传感器研究与开发、微型压电气泵技术的研究与开发、水下测距和通信传感器、高精度流量器件及模组产品、无铅压电陶瓷传感器产品等多个研发项目的研究。其中无铅压电新材料技术是一项升级的技术，该技术的诞生与发展将会拓宽超声波传感器的应用场景，公司目前已储备该项核心技术及相关的自有发明专利，可实现批量生产的工程化。
　　估值和投资建议：我们更新公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为7.91、10.31、13.75亿元，同比增长28.23%、30.27%、33.34%，归母净利润为1.00、1.24、1.62亿元，同比增长14.06%、24.31%、30.11%，维持公司增持评级。
　　风险提示：智能驾驶渗透率提升不及预期的风险；智能水表渗透率提升不及预期的风险；消费电子技术更迭缓慢的风险；机器人行业发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　2024年公司业绩稳健增长，毛利率同比略有下滑。2024年公司实现营业收入6.17亿元，同比+32.13%；实现归母净利润0.88亿元，同比+13.87%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+11.74%，公司整体业绩表现稳中有进，主要原因是公司产品升级、技术升级，提升了产品的核心竞争力，取得了下游市场和客户的认可，需求订单增加。2024年公司实现毛利率34.81%，同比-3.26pct；实现净利率14.20%，同比-2.28%，报告期内，公司充分发挥产能优势加大投入，境内订单量增加显著，境内业务收入同比增速高达43.00%，而境外订单增速相对稳定，因此境内收入占总营收比重有所提升，境外产品毛利率一般高于境内产品，导致毛利率同比下降。
　　智能驾驶渗透率持续提升，公司AKII产品已实现大批量交付。智能汽车的自动驾驶技术逐步由L2向L3、L4级升级，各大车企正加速对L3级以上自动驾驶的布局，智能汽车对各类型传感器的数量、性能及作业精度都有更高要求。超声波传感器是主动安全件，是自动驾驶的重要传感器之一，通常采用一个车型搭载12-14个超声波传感器的技术方案，超声波传感器的搭载率和搭载量进一步提升。根据高工智能汽车研究院监测数据显示，2024年1-10月中国市场（不含进出口）乘用车前装标配超声波雷达交付10,666.3万颗，同比增长10.7%，佐思汽车研究预计2028年将超过2.2亿颗。公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器，满足智驾系统的升级和行泊一体技术的推广应用，产品深测距离可达7m，已实现大批量交付，已批量应资主机厂和国产自主品牌主机厂的车型中。
　　紧抓人工智能的发展机遇，以电子皮肤技术加快产业化落地。根据中商产业研究院的报告显示，2023年中国工业机器人市场规模约为665.88亿元，2024年中国工业机器人市场规模增至726.42亿元。人工智能、物联网技术和各类传感技术的发展，将极大地丰富智能机器人的种类和应用场景，无疑会推动传感器行业的全面升级和发展。传感器以类人化的感知与执行力注入机器人活动的各种场景，赋予机器人应该拥有的距离感分寸感、稳重感、互动感。2024年10月，2024慕尼黑华南电子生产设备展上，奥迪威机器人公司现场发布两大精密制造设备：六轴多头精密点胶机器、精密力控机臂，以先进的精密点胶与创新力控技术赋能工业升级，助力行业加快向智造跨越。在未来人形机器人应用中，公司以电子皮肤技术（温度、压力、滑动等）、隐藏式超声波避障、材质识别、触觉反馈执行技术等实现感知功能，加快产业化落地。
　　盈利预测和估值：公司致力于成为物联网、人工智能的感知层和执行层核心部件及其解决方案的主要提供方。随着传感器在下游智能驾驶系统、智能家居服务机器人的应用扩展，拉动了上游智能传感器的需求，公司总体订单量增加。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入7.65/9.20/10.88亿元，同比增长23.98%/20.18%/18.31%，实现归母净利润1.05/1.23/1.42亿元，同比增长20.33%/16.53%/15.40%，对应EPS为0.75/0.87/1.00元，对应当前价格的PE为39.13/33.58/29.10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；质量控制的风险；海外市场产品进口关税及外汇政策变动的风险；存货跌价、毛利率波动的风险。