事件：2025年上半年，公司实现营业收入4.73亿元，较去年同期下降16.44%；实现归属于母公司股东的净利润0.52亿元，较去年同期下降47.82%。
　　点评：
　　业绩承压。公司2025上半年营业收入为4.73亿元，同比下降16.44%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为0.52和0.49亿元，同比分别下降47.82%和47.98%。其中Q2单季度营业收入为2.40亿元，同比下降12.29%，环比增长3.00%；归母净利润为0.21亿元，同比下降58.83%，环比下降32.26%。2025年上半年，公司毛利率为22.62%，较上年同期-0.94pct。受行业产能短期供求错配影响，部分电池生产企业扩产步伐受到不同程度的影响，电池设备需求及验收节奏有所承压。
　　智能设备营业收入下降，其他营业收入大幅提升。2025年上半年，公司智能设备营业收入为4.04亿元，同比下降26.00%；其他营业收入为0.69亿元，同比增长237.70%。
　　公司加大国内外市场开拓力度。在干法电极与固态电池领域，公司积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作，目前部分产品已交付客户。截至报告期末，公司在手订单20.10亿元，在手订单充足。为应对市场需求变化，公司通过加大国内市场开拓力度，加快海外市场拓展步伐，加速技术成果转化和产品迭代升级，持续推进降本增效，努力提升公司盈利能力，从而实现公司稳定可持续发展。
　　投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为1.10元和1.38元，对应PE分别为52倍和42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：储能行业景气度下行风险，产品技术迭代不及预期的风险。

　　投资要点
　　中报业绩基本符合市场预期。公司25年H1营收4.7亿元，同降16%，归母净利润0.5亿元，同降48%；其中25Q2营收2.4亿元，同环比-12％/+3％，归母净利润0.2亿元，同环比-59%/-33％，扣非净利润0.2亿元，同环比-58%/-33％，毛利率21.1%，同环比-4.4/-3.1pct，归母净利率8.6%，同环比-9.7/-4.7pct。
　　H1在手订单快速提升，加快出海国际化布局。由于23-24年行业产能供需错配，部分电池厂扩产受影响，设备需求和客户验收节奏减缓，中报收入和利润端略有承压。但随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截止25年6月30日，在手订单已达20.1亿元，主要为传统辊压分切一体机，其中海外订单占比达30%+，毛利率水平高于国内，公司25年8月设立海南自贸港区域总部，进一步加速国际化进展，后续盈利水平有望提升。
　　固态干法设备开启交付，等静压设备预计H2推出。在干法电极与固态电池领域，公司具备核心技术包括对设备的压力控制、辊面温度和张力控制，目前已掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作，布局立式+卧式两种设计，目前初步设计已完成，正在制造阶段，下游客户需求较为急迫，预计25年H2推出交付。
　　经营性现金流略有承压，资本开支同比大幅提升。公司25年Q2期间费用0.2亿元，同环比+53%/-4%，费用率7.7%，同环比+3.3/-0.6pct；25年Q2经营性现金流0.2亿元，同环比-68%/-71%；25年Q2资本开支0.1亿元，同环比+219%/+83%；25年H1末存货12亿元，较年初+11%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润1.6/2.4/3.7亿元的预期，同比+1%/+46%/+56%，对应PE为56/38/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：1）7月19日，纳科诺尔宣布固态电池关键设备正式交付头部客户，标志着公司在固态电池装备领域的技术突破进入产业化应用阶段；2）7月24日，清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，为国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。
　　头部企业开启引领，干法设备迭代加速。干法设备端，我们认为此前难点在于缺乏头部企业引领，原理技术主要为设备厂而非电池厂主导开发，因此缺乏最核心电池端的经验支持，最终无法有效贯通纤维化+极片成膜的工艺（如设备端认为材料工艺不行，材料端认为设备无法减薄）。而25年下半年看，固态电池中试线进入密集落地期，头部厂商对设备+材料进行调试改造，开始真正引领固态设备的发展，我们预计干法等核心设备开启加速迭代，后续有望看到订单持续落地，产业化节奏或超预期！
　　公司干法设备优势突出，单gwh价值量提升较大。公司干法成膜设备竞争优势突出，本次交付客户为广汽研究院，幅宽800mm，速度最高50m/min，为国内首台高速宽幅干法电极设备，单gwh价值量有望超3千万，此外公司横向布局电解质转印设备、锂带压延设备、等静压设备等，我们预计单gwh价值量有望接近1亿元（此前传统液态设备600-800万元），增量弹性空间较大。此外，头部企业引领固态干法设备后，也有利于推动液态干法设备的突破放量，纳科诺尔已形成优先卡位优势，有望成为全球干法龙头厂商！
　　盈利预测与投资评级：由于固态电池行业进展超预期，我们调整公司25-27年归母净利润至1.6/2.4/3.7亿元（此前预期1.8/2.4/3.2亿元），同增1%/46%/56%，对应PE为54/37/24倍，评级由“增持”上调为“买入”。
　　风险提示：客户拓展不及预期，新技术进展不及预期，行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营收10.54亿元，同比增长11.42%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长30.69%。
　　全年经营业绩持续提升：2024年公司实现营收10.54亿元，同比增长11.42%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长30.69%。利润率方面，公司2024年毛利率和净利率分别为24.15%和15.36%，总体来看稳中有升。单看第四季度，公司第四季度实现营收2.00亿元，同比和环比分别减少13.75%和30.60%，实现归母净利润0.11亿元，同比和环比分别增长41.51%和减少78.36%。四季度公司毛利率和净利率分别为13.74%和5.60%，利润率承压。
　　专注辊压，客户覆盖面广：公司开展电池极片辊压精确控制技术及装备开发与工业应用研究、高精度超宽幅电池极片辊压机产业化等项目的研发工作，进一步提升了锂电池极片辊压质量与工艺装备水平。客户方面，公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。
　　布局干法电极和固态电池领域技术：在干法电极领域，公司与清研电子共同投资设立的合资公司清研纳科在干法电极装备领域掌握了多项关键技术，并已经陆续推出干法电极设备四辊、五辊、六辊、八辊、十辊等系列产品，客户测试反馈良好。在固态电池领域，公司通过与国内外固态电池相关科研院所及客户的深入交流，开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺的发展奠定了坚实的基础。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润1.92、2.21、2.55亿元，对应当前PE分别为32.41、28.07、24.39倍，公司专注锂电辊压设备，同时布局了干法电极和固态电池领域技术，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；技术路线变化；竞争加剧；政策风险；产品价格波动风险。

　　事件：公司实现营业收入10.54亿元，较去年同期增长11.42%；实现归属于母公司股东的净利润1.62亿元，较去年同期增长30.69%。
　　点评：
　　营收与利润双增。报告期内，公司积极应对市场变化，在巩固动力电池锂电设备市场份额的基础上，积极开拓储能领域锂电设备以及高分子材料、碳纤维领域等非锂电设备市场，完善产品体系。2024年，公司实现营业收入10.54亿元，较去年同期增长11.42%；实现归属于母公司股东的净利润1.62亿元，较去年同期增长30.69%。2024年，公司毛利率微降0.15个百分点至24.15%，净利率提升2.27个百分点至15.36%，公司在费用管控方面的成效有所提升。公司研发费用较上年同期减少1475.56万元，降幅64.50%，主要系报告期内市场需求变化，优化研发资源结构、提升成果转化效率，聚焦核心技术项目，强化新能源设备领域的长期竞争力。财务费用较上年同期增加22.51万元，增幅48.61%，主要系本期支付的贷款利息费用较上期增加所致。
　　公司境外业务收入大幅增长。2024年，公司境外业务收入1412.89万元，同比增长236.88%；毛利率为55.76%，同比+2.46pcts。
　　公司保持创新，客户反馈良好。在干法电极领域，公司与清研电子共同投资设立的合资公司清研纳科在干法电极装备领域掌握了多项关键技术，并已经陆续推出干法电极设备四辊、五辊、六辊、八辊、十辊等系列产品，客户测试反馈良好。在固态电池领域，公司通过与国内外固态电池相关科研院所及客户的深入交流，开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺的发展奠定了坚实的基础。2025年2月13日，公司与国内某头部客户签订了《采购合同》，合同总金额为人民币2.35亿元，合同标的为辊压分切一体机，公司预计合同的签订对公司未来经营业绩、市场拓展及品牌效应产生积极影响。
　　投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为1.92元和2.34元，对应PE分别为30倍和25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：储能行业景气度下行风险，产品技术迭代不及预期的风险。

　　2025H1营收4.73亿元、归母净利润0.52亿元，维持“增持”评级
　　纳科诺尔披露半年报，2025H1总营业收入4.73亿元-16.44%；实现归母净利润0.52亿元-47.82%。考虑到行业产能短期供求错配影响，我们下调2025、维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.68/2.56/2.82亿元（原值2.22/2.56/2.82），对应EPS为1.07/1.63/1.80元，当前股价对应PE为52.8/34.8/31.5X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。
　　2025H1智能辊压设备实现收入4.04亿元，等静压设备等方向研发及验证加快
　　2025H1纳科诺尔在智能辊压设备方向收入为4.04亿元，对应毛利率为20.42%，同比下降2.27pct；其他业务收入为6927万元，毛利率为35.44%。截至2025H1募投项目“邢台二期工厂扩产建设项目”投入进度为12.62%，预计2026年6月30日达到可使用状态。新技术方向上，纳科诺尔在干法电极与固态电池领域积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作。
　　高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付，固态电池前沿制造技术关键突破
　　2025年7月24日，子公司清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，双方联合举行交付仪式。这也是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。清研纳科作为国内最早布局干法工艺与装备一体化的企业之一，已形成完整的技术体系和产品矩阵，具备从实验室、中试到量产线的全流程交付能力，公司的干法电极设备已广泛服务于多家主流电池与整车企业。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收4.73亿元，同比-16.44%；归母净利润5164万元，同比-47.82%；扣非归母净利润4,943万元，同比-47.98%；其中Q2实现营收2.40亿元，同环比分别-12.29%/+3.41%；归母净利润0.21亿元，同环比分别-58.83%/-33.42%；扣非归母净利润0.20亿元，同环比分别-57.58%/-33.14%。
　　行业产能短期供求错配影响下公司业绩短期承压。上半年部分电池生产企业扩产步伐受行业产能短期供求错配影响，公司业绩在整体电池设备需求及验收节奏影响下短期承压。分业务看，公司主要产品智能设备实现营收4.04亿元（同比-26%），为业绩下滑主要原因；其他业务实现营收0.69亿元，同比大幅增长237.70%；境外收入同比下降85.74%，主要系报告期内出口产品验收减少所致；25H1公司综合毛利率22.62%。
　　在手订单20.1亿，海外业务取得较大进展。公司在手订单充足，截至报告期末，公司在手订单20.10亿元，预计在1-2年逐步确认收入。目前订单中以辊压分切一体机为主。公司海外业务取得较大进展，出口产品累计突破2亿元，2025年8月公司在海南设立全资孙公司，海南公司作为区域总部将承载全球销售中心/国际贸易结算中心/国际售后服务中心三大核心功能，标志着公司全球化战略布局迈入关键一步。
　　国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备顺利交付，等静压设备加速研发验证。2025年7月24日，由清研电子、清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，这是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着公司在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了公司干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。公司经过二十多年在辊压行业的技术积累与沉淀，以精密压力控制、辊面温度控制、张力控制、材料复合及面密度控制等技术为基础，建立专门研发团队，为加速固态电池关键设备研发提供了有力支撑。在干法电极与固态电池领域，公司积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作，目前部分产品已交付客户。
　　盈利预测：行业供需错配影响下公司业绩短期承压，公司在手订单充足，全球化战略顺利推进，固态电池设备研发和交付取得关键突破，我们看好公司在干法、固态等新领域和新品类的长期增长空间；我们预计公司2025-2027年实现营业收入11.04/13.21/16.27亿元，营收YoY+4.84/19.57/23.21%，实现归母净利润1.69/2.01/2.52亿元，YoY+4.39/18.94/25.60%，EPS分别为1.08/1.28/1.61元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济景气不达预期；主要客户销量不达预期；新客户及新产品拓展不达预期。

　　事件：2025H1公司实现营收4.73亿元、归母净利润5164万元、扣非归母净利润4943万元，经营活动产生的现金流量净额9341万元（yoy+16%）。2025Q2实现营收2.40亿元（qoq+3%）、归母净利润2064万元、扣非归母净利润1981万元。受到行业需求等影响，2025H1业绩承压，归母净利润下滑幅度高于营收。2025年6月，公司成功入选北证专精特新成份股名单，成为北京证券交易所首批同时具有北证专精特新成份股与北证50成份股身份的“双指数股”。
　　2025H1主业收入受行业短期供求错配影响而下滑，在手订单20亿元有望驱动后续业绩修复。2025H1智能辊压设备收入达4.0亿元，受行业产能短期供求错配影响，部分电池生产企业扩产步伐受到不同程度的影响，电池设备需求及验收节奏有所承压；此外，上半年公司境内、境外收入均有所收缩。截至2025H1期末，公司在手订单20.10亿元。据SNEResearch数据，2025年1-6月全球动力电池使用量为504.4GWh，同比增长37.3%；据国家能源局数据，2025年1-6月中国风电光伏新增装机容量263.6GW，同比增长105.4%。我们认为，公司通过加大国内市场开拓力度，加快海外市场拓展步伐，加速技术成果转化和产品迭代升级，有望持续推进降本增效、提升公司盈利能力，从而实现公司稳定可持续发展。
　　清研纳科自主研发的高速宽幅干法电极设备顺利交付，助力固态电池产业落地提速。2025H1公司在干法电极与固态电池领域持续发力，积极与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术，同时加快等静压设备的研发及验证工作。根据电池中国网信息，2025年7月24日，由清研电子、清研纳科（公司联营企业）自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付至国内头部主机厂，这是国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备，标志着在固态电池前沿制造技术领域实现关键突破，进一步验证了干法电极设备的技术成熟度与产业化适配能力。清研纳科此次交付的高速宽幅（固态）干法电极设备幅宽800mm，速度最高50m/min，具备无溶剂、低能耗、高效率的优势，支持对压力、温度、速度等关键参数进行精细化控制，实现从粉体到电极片的一站式绿色制造。我们认为，随着固态电池等新型电池的快速发展，有望为公司带来新的增长机遇。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70/2.06/2.50亿元，当前股价对应的PE分别为54.9/45.5/37.5倍。公司在保持和巩固现有锂电池生产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多领域拓展，看好公司研发固态电池等新品类设备实现后续增量释放，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。

　　投资要点：
　　事件：1）发布2024年年报&2025年一季报：2024年公司实现营收10.54亿元（yoy+11.42%）、归母净利润1.62亿元（yoy+30.69%）、扣非归母净利润1.53亿元（yoy+34.52%）；2025Q1公司实现营收2.33亿元（yoy-20.35%）、归母净利润3,099.95万元（yoy-36.50%）、扣非归母净利润2,962.36万元（yoy-38.71%）。2）权益分派预案：每10股派发现金红利3元（含税）、转增4股，共预计派发现金红利3361万元，转增4482万股。
　　新能源车发展引发动力电池市场增长，应用场景拓宽带动锂电设备投资需求。依据锂电池行业规范公告企业信息及行业协会测算，2024年全国锂电池总产量达1170GWh，同比增长24%，行业总产值超1.2万亿元。其中，消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为84GWh、260GWh、826GWh，锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超645GWh，同比增长48%。
　　据中国汽车工业协会数据，2024年新能源汽车产销量分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，渗透率达40.9%，较2023年提升9.3个百分点，其产销量快速增长带动动力电池市场发展。随着应用领域不断拓展，锂电池除电动汽车市场外，有望向储能系统、低空领域、医疗设备等领域加速渗透，拉动锂电设备投资需求。
　　干法电极成型复合一体机已获头部客户订单，建设联合实验室推进固态电池产业化。公司核心业务轧机创收稳步增长，2024年实现营收9.86亿元（yoy+13.44%），收入占比达94%，营收增长的主要原因为公司提高客户服务水平，交付给客户的辊压设备终端验收增加。公司积极布局下一代动力电池技术，动力电池中固态电池具有高能量密度、高安全性、循环寿命长等优势，被视为最具前景的下一代动力电池技术之一，在移动设备、储能、新能源汽车等领域具有广泛应用前景。当前国内外众多企业涉足固态电池领域，包括车企、研发机构、初创企业在内的电池企业及中游材料企业均投入新技术研发布局。公司通过不断改进产品设计，开发了可用于固态电池生产的干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备。
　　（1）在干法电极领域，2023年7月公司与深圳清研电子科技有限公司合资设立清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司，开发干法电极新工艺、新产品，推出的干法电极成型复合一体机，实现了电极膜成型以及与集流体复合的一体化，已获得国内头部客户的订单。多连轧装备通过多次升级迭代，已经推出干法电极设备四、五、八辊、十辊等系列产品,支持三元、磷酸铁锂、硅碳等多种材料的极片生产，满足客户多方面需求，客户测试反馈良好。
　　（2）在固态电池领域，公司通过与国内外固态电池相关科研院所及客户的深入交流，开发了锂带压延、电解质成膜、转印等设备，为固态电池材料、工艺的发展奠定了坚实的基础。2024年10月公司与四川新能源汽车创新中心有限公司就合作开发固态电池产业化关键设备与工艺等达成一致，签署了《科研战略合作框架协议》，共建联合实验室，联合开展固态电池生产设备的研发。实验室建成后有望进一步提升公司在固态电池设备领域的研发实力，加快推进固态电池的产业化。
　　多领域拓展打造业绩新增长极，设立德国子公司加速海外业务拓展。公司坚持自主研发与技术创新，截至2024年末，拥有专利206项，其中发明专利25项。公司在巩固动力电池锂电设备市场份额的基础上，积极开拓储能领域锂电设备以及高分子材料、碳纤维领域等非锂电设备市场，陆续推出新品，完善产品体系。截至2024年年末，公司研制的碳纤维预浸布生产线、用于轧制高分子材料的热辊压成型设备均已交付并形成收入，客户反馈良好。公司有高精度超宽幅电池极片辊压机产业化、负极单双面高压实比辊压机等九个在研项目，高精度超宽幅电池极片辊压机产业化合作研发项目正处于研发阶段，主要方向包括高压成型、等静压等设备的研发，旨在促进公司业务多元化发展，增强市场竞争力。同时，公司积极投身海外市场拓展，2024年6月，公司对外投资设立德国全资子公司NaknorGmbH，定位为公司国际化战略的关键平台，有望为公司海外业务拓展打造面向全球的国际化窗口。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70/2.06/2.50亿元，对应EPS分别为1.52/1.84/2.23元/股，当前股价对应的PE分别为38.1/31.6/26.0倍。公司在保持和巩固现有锂电池生产设备国内市场领先地位的同时，积极寻求多领域拓展。我们看好公司通过提升设备智能化、数字化水平以及积极拓展海外市场，有望进一步完善产业布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、跨行业市场开发失败的风险、公司产品较为单一风险。

　　投资要点
　　事件：公司2024年实现营收10.5亿元，同比+11%，归母净利润1.62亿元，同比+31%；其中2024Q4营收2.0亿元，同环比-14％/-31％，归母净利润0.11亿元，同环比+42%/-78％。2025Q1实现营收2.33亿元，同环比-20%/+16%，实现归母净利润0.31亿元，同环比-37%/+177%。
　　2024年轧机业务稳健增长，持续加强研发创新。2024年公司轧机业务实现营收9.86亿元，同比+13.4%，毛利率为23.11%，同比-0.21pct，24年公司持续研发创新。2024年4月，公司获批设立国家级博士后科研工作站；2024年9月，公司建设运行的“河北省电池极片辊压设备技术创新中心”获评省级优秀技术创新中，公司牵头建设运行的“河北省高精密智能化辊压装备创新联合体”入选2024年度首批省级创新联合体，公司获评2024年优秀省级企业技术中心。
　　2024年期间费率略有下降。公司2024年期间费用0.64亿元，同比-33%，费用率6.03%，同比-3.95pct，其中2024Q4期间费用0.13亿元，同环比-53%/-21%，费用率6.43%，同环比-5.3/+0.8pct。2025Q1期间费用0.19亿元，同环比-13%/+51%，期间费率8.33%，同环比+0.7/+1.9pct。
　　干法电极进入测验阶段，负极有望初步放量。公司2024年已推出多套干法电极设备，目前正在进行终端电芯厂商测试，若进展顺利，我们预计负极设备有望在2025H2初步放量，正极有望2026年逐步打通。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司2024年受行业需求影响订单增速相对放缓，我们下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.8/2.4/3.2亿元（2025-2026年前值为2.6/3.2亿元），同增11%/36%/32%，对应PE为33/24/18倍，考虑公司2025年订单回暖，对应2026年业绩有望恢复高增，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧，需求不及预期。