（一）盈利能力分析
　　（1）营业收入
　　2021年国际石油价格上涨，薄膜基材和胶粘剂的上游为石油化工行业，公司原材料采购价格有所上涨，随着不干胶行业竞争加剧，下游客户需求有所减少，造成公司不干胶标签材料等主要产品的销量下降，营业收入较2020年降幅较大。
　　报告期内主要原材料采购价格出现不同幅度的涨价，如PET类、BOPP膜类及胶水2021年采购价格较2020年采购价格分别上涨32.03%、15.19%和35.01%；由于公司下游客户为印刷厂、模切厂和分切厂，公司处于行业中间地位，下游客户在终端客户议价能力差，公司上游原材料价格上涨压力未能完全传导到下游客户，2021年不干胶标签产品... 查看全部▼

　　（一）盈利能力分析
　　（1）营业收入
　　2021年国际石油价格上涨，薄膜基材和胶粘剂的上游为石油化工行业，公司原材料采购价格有所上涨，随着不干胶行业竞争加剧，下游客户需求有所减少，造成公司不干胶标签材料等主要产品的销量下降，营业收入较2020年降幅较大。
　　报告期内主要原材料采购价格出现不同幅度的涨价，如PET类、BOPP膜类及胶水2021年采购价格较2020年采购价格分别上涨32.03%、15.19%和35.01%；由于公司下游客户为印刷厂、模切厂和分切厂，公司处于行业中间地位，下游客户在终端客户议价能力差，公司上游原材料价格上涨压力未能完全传导到下游客户，2021年不干胶标签产品销售单价2.76元/平方米，与2021年不干胶标签产品销售单价2.75元/平方米基本持平。
　　在原材料价格上涨未能有效传导至下游客户的情况下，公司在经营过程中主动减产部分产品，导致公司报告期内不干胶标签销售收入2021年较2020年出现大幅下滑。
　　（2）净利润
　　受到营业收入下降的影响，公司2021年净利润较2020年下降。
　　（3）毛利率
　　公司部分原材料价格上涨造成部分产品成本上涨幅度大于其价格上涨幅度，导致公司2021年毛利率较2020年有所下降。
　　公司在功能性涂层复合材料领域耕耘多年，自主研发了多项核心技术，拥有庞大的客户群体。
　　公司与客户建立了良好持久的合作关系。由于不干胶标签胶粘材料广泛应用于日化品、酒水饮料、物流、食品、卫材、商品标示等领域，而终端用户对产品价格、规格、幅宽、质量等要求各不相同，产品种类较多样化的印刷厂通常根据用户订单而进行采购，其业务的变动直接导致采购需求的变化及公司客户的波动，导致客户的销售额有一定波动性，符合行业特点。
　　由于近年来不干胶标签材料领域市场竞争加剧，受到疫情以及上游石化行业原材料价格上涨双重影响，公司报告期内不干胶标签材料收入出现了大幅下降，其中主要客户群体不干胶标签材料收入的下降幅度低于不干胶标签材料收入的下降幅度，公司的不干胶标签材料收入主要客户总体上较为稳定。
　　为应对不干胶标签材料收入、毛利率持续下滑的风险，公司将持续加强与下游客户（主要为模切厂、印刷厂）、原材料供应商建立的定制化联合研发体制，贴近市场、反应迅速，掌握最新的行业动态和终端客户需求，不断研发生产出满足客户特点需求的新产品；二是集中力量发展主要优势产品，适当调整传统产品种类；三是借助发展纵向PETG聚酯热缩膜以及动力电池薄膜等新产品增强公司的市场竞争力的同时，大力拓展新客户。
　　综上所述，公司客户具有较强的粘性，公司亦有足够的具体措施应对不干胶标签材料收入和业绩存下滑的风险。
　　可比公司中与公司不干胶标签材料较为接近的是福莱新材（605488），福莱新材的主营业务为功能性涂布复合材料的研发、生产和销售。主要产品分为三大类：广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料和电子级功能材料。其中标签标识印刷材料与公司的不干胶标签材料较为类似。
　　福莱新材2020年和2021年标签标识印刷材料的毛利率分别为28.16%、21.41%，毛利率下降了6.75%，公司报告期不干胶标签毛利率分别为21.73%、11.56%，下降了10.17%，受到行业竞争加剧以及上游原材料价格上涨影响，公司与福莱新材总体上毛利率均有一定程度的下滑，福莱新材毛利率下降幅度小于公司，主要在于其2021年大力整合行业资源，纵向布局产业链上游，参股了上游胶水的研发与销售，同时控股了烟台富利新材料科技有限公司，正式进军功能基膜产业，通过横向、纵向全面布局，实现产业链一体化，有效降低了生产成本，保证原材料稳定供应，从而抵减了部分上游原材料价格上涨的对成本的影响，毛利率未有大幅下滑。
　　综上所述，公司不干胶标签毛利率下降具有合理性，符合行业环境特点。
　　（4）净利润率、净资产收益率
　　随着营业收入和毛利率下降，公司净利润率和净资产收益率较2020年有所降低。

　　（二）偿债能力分析
　　（1）报告期内，公司资产负债率分别33.37%、33.61%，较为稳定，总体负债规模和负债水
　　平合理，长期偿债风险较小；
　　（2）报告期内，公司流动比率分别为2.32、2.51，速动比率分别为1.83、1.97，短期偿债风
　　险较小，公司流动资产中存货占比较高，导致速动比率较流动比率有所降低，报告期内，公司短期偿债能力较为稳定。

　　（三）营运能力分析
　　（1）应收账款周转率
　　报告期内，应收账款周转率由1.75下降到1.28，主要是因为公司2021年产品销量较2020年下降，2021年营业收入较2020年减少，在客户信用政策未发生明显变化情况下，公司应收账款周转率较上年有所下降；
　　（2）存货周转率
　　报告期内，存货周转率由3.65下降到2.99，2021年由于不干胶粘贴材料业务销量下滑，相应主营业务成本减少，另外公司对于采购周期较长、易于保存的材料会维持一定库存，由于原材料价格上涨，原材料期末余额有所增加，导致存货余额较2020年有所上升，上述原因综合导致报告期内存货的周转率下降；
　　（3）总资产周转率
　　报告期内，总资产周转率分别为0.65、0.44，主要系报告期内营业收入下降所致。

　　（四）现金流量分析
　　1、经营活动产生的现金流量分析
　　随着2021年营业收入的下降，销售商品、提供劳务收到的现金较2020年减少58,470,172.16元，经营活动现金流入较2020年减少了68,188,972.76元，虽然2021年营业成本较2020年减少了57,883,489.94元，但是公司2021年底为9-11号生产线备货，导致预付账款余额较2020年增加了47,088,935.94元，使得2021年购买商品、接受劳务支付的现金较2020年未有明显减少，经营活动现金流出未有大幅下降，综上影响，2021年经营活动产生的现金流量净额较2020年有大幅下降。
　　2、投资活动产生的现金流量分析
　　2021年投资活动产生的现金流量净额较2020年减少了41,271,369.61元，主要是因为2021年公司支付的厂房设备等支出较2020年有所下降所致。
　　3、筹资活动产生的现金流分析
　　2021年由于收到投资者投入的投资款较2020年增加，吸收投资收到的现金较2020年增加了27,132,700.00元，导致2021年筹资活动产生的现金流量净额较2020年增加。
　　公司收到与筹资活动有关的现金主要是收回的融资租赁保证金和承兑汇票保证金，融资租赁保证金对应的融资机构为仲利国际租赁有限公司、达安融资租赁（广州）有限公司、合库金国际租赁有限公司等融资租赁公司。
　　根据公司（乙方）与融资租赁公司（甲方）签订的融资租赁合同安排，甲方根据乙方需求，向乙方购买乙方自有的机器设备，并回租给乙方使用，购买租赁物的价款由甲方支付，乙方按期支付对应的租金。
　　报告期内，公司融资租赁方式取得资产的相关会计处理符合现行《企业会计准则第21号-租赁》的相关规定。公司以固定资产出售后再租回方式向资金出借方融入资金，并定期支付融资租赁款，该项交易并没有涉及资产的物理转移，实质上是一种借款行为，抵押物是资金借入方自有固定资产。公司的售后回租业务实质具有抵押借款的融资性质，根据企业会计准则实质重于形式的原则，在资产出售时未进行标的资产的固定资产清理，也未确认相关的递延收益，公司把获取的融资款作为一项长期应付款，将以后各期支付的租赁款及回购价款作为还本付息金额，按照实际利率法以摊余成本对该长期应付款进行后续计量，确认相关利息支出，符合企业会计准则实质重于形式的原则。
　　4、净利润调整为经营活动现金流量分析
　　2020年经营活动现金流远高于净利润，2021年大幅下滑的原因：
　　1）2020年公司对长期未与公司合作且应收款项难以收回的客户的单项计提的应收账款计提
　　坏账准备，导致当期信用减值准备涨幅较大；
　　2）公司2021年底为9-11号生产线进行新产品材料备货，预付货款余额较2020年末增加
　　47,338,935.94元，导致经营性应收项目较2020年增加幅度更大；
　　3）由于上游原材料价格上涨，公司进行提前备货，期末原材料账面余额较2020年有所增
　　加，导致存货余额较2020年末有所增加，而2020年存货余额较上年末是减少的。
　　上述原因综合导致2020年经营活动现金流远高于净利润，2021年大幅下滑。 收起▲

　　（一）经营成果变化趋势分析
　　报告期内，公司营业收入、净利润呈稳步上升趋势。公司净利润主要来源于公司业务经营产生的营业利润。2017年、2018年、2019年公司营业利润占利润总额的比例分别为100.77%、95.30%、97.01%。

　　（二）营业收入分析
　　1、营业收入构成情况
　　报告期各期，公司主营业务收入占营业收入的比例均在90%以上，主营业务收入是营业收入的主要来源。公司主营业务收入来自于不干胶标签胶粘材料、电子级胶粘材料、消费电子功能性薄膜材料、高阻隔功能性薄膜材料四大类主营产品的销售。其他业务收入主要为受托加工、原材料销售和聚酯薄膜销售，聚酯薄膜销售业务来自于子公司... 查看全部▼

　　（一）经营成果变化趋势分析
　　报告期内，公司营业收入、净利润呈稳步上升趋势。公司净利润主要来源于公司业务经营产生的营业利润。2017年、2018年、2019年公司营业利润占利润总额的比例分别为100.77%、95.30%、97.01%。

　　（二）营业收入分析
　　1、营业收入构成情况
　　报告期各期，公司主营业务收入占营业收入的比例均在90%以上，主营业务收入是营业收入的主要来源。公司主营业务收入来自于不干胶标签胶粘材料、电子级胶粘材料、消费电子功能性薄膜材料、高阻隔功能性薄膜材料四大类主营产品的销售。其他业务收入主要为受托加工、原材料销售和聚酯薄膜销售，聚酯薄膜销售业务来自于子公司深圳泓达。
　　2、主营业务收入构成分析
　　（1）主营业务收入按产品构成分析
　　公司主营产品包括4大类，分别为：不干胶标签胶粘材料、电子级胶粘材料、消费电子功能性薄膜材料、高阻隔功能性薄膜材料。报告期内，公司主营业务收入结构逐步优化，产品种类日益丰富。
　　①不干胶标签胶粘材料
　　不干胶标签胶粘材料是公司自成立以来就一直在经营的传统优势产品，现已形成较为完整的产品系列，能够满足不同行业对于不干胶标签胶粘材料的个性化需求，是公司主营业务收入的主要来源。公司不干胶标签胶粘材料按照应用领域的不同，可分为酒水饮料类、日化品类、商品标示类、食品卫材类、物流类等。
　　公司不干胶标签胶粘材料中商品标示类、物流类由于技术门槛相对较低，产品同质化较为明显，激烈的市场竞争使得产品销售单价相对较低，因此公司除维持部分长期客户的商品标示类、物流类订单以外，将毛利率相对较为稳定的酒水饮料类、日化品类及食品卫材类作为市场开拓的重点。
　　2017年，公司不干胶标签胶粘材料中，日化品类收入规模较大，达到8,572.30万元，占比较高，主要是因为：部分产品根据客户定制化要求，需使用进口PE薄膜作为原材料，采购成本较高，故销售单价也相对较高。
　　2018年，公司不干胶标签胶粘材料营业收入相比2017年下降3,664.12万元，降幅16.97%，主要来自于日化品类收入的下降。日化品类收入下降是因为单价和销量均有所下降，其中：
　　（1）销量下降是因为公司于2017年12月底将子公司汕头浩明100%股权全部对外转让，汕头浩明主要产品为日化品类，子公司的剥离导致2018年日化品类销量有所下降；
　　（2）单价下降是因为：国产PE、PP等日化品类原材料性能已经可以达到客户的使用要求，因此公司开始大量采购国产PE、PP面材进行日化品类不干胶标签材料产品的生产，而国产PE、PP面材采购单价相对偏低，故日化品类销售单价下降幅度较大。
　　2019年，公司不干胶标签胶粘材料营业收入相比2018年增加4,767.88万元，涨幅26.59%，主要是因为：为进一步提高存货周转能力和资金利用效率，公司结合客户需求状况，积极落实降库存措施，适当下调不干胶标签胶粘材料销售单价，单价的下降带动酒水饮料类、日化品类及食品卫材类等不干胶标签胶粘产品销售数量的快速增长，导致不干胶标签胶粘材料营业收入从17,931.61万元增加到22,699.49万元。
　　②电子级胶粘材料
　　根据应用功能的不同，电子级胶粘材料可分为高性能压敏胶系列、电子胶带系列和TPU系列。TPU系列目前正处于打样、测试阶段，报告期内尚未实现量产销售。
　　报告期，公司电子级胶粘材料总体营业收入呈稳步增长趋势，主要原因为：电子胶带和高性能压敏胶具有的优点较多，其中：
　　（1）电子胶带系列产品遮光性能好、平整粘性好、稳定不溢胶、屏蔽性能好、易模切加工等，应用在消费电子产品内部元器件和结构件中，可以达到导电、导热、绝缘、阻燃、遮光、耐酸碱等效果；
　　（2）高性能压敏胶系列产品物理及化学稳定性好、易贴、内聚力稳定、不溢胶、易于模切、绝缘抗静电、耐温湿度好，应用于消费电子产品排线、听筒、耳机座闪光灯、摄像头等电子模块的胶粘与固定，上述两类细分产品在消费电子行业应用中属于必备零部件，且多为定制化产品，故销售单价相对较高，随着公司不断对产品结构进行优化，加强电子级胶粘材料的研发力度和市场开拓力度，电子级胶粘材料产品线日益丰富，市场竞争力不断提高。
　　2018年度，公司电子级胶粘材料相比2017年增加2,768.37万元，增幅44.36%，主要是因为：2018年，公司积极把握市场机会，及时调整营销策略，适当下调高性能压敏胶系列产品销售价格，以此带动客户订单及销售数量的增加，进而提高整体收入水平，以致高性能压敏胶系列产品售价从6.14元/平方米下降到5.13元/平方米的同时，销售数量从449.49万平方米增加到978.04万平方米，使得高性能压敏胶系列产品总体收入从2,761.65万元增加至5,021.98万元，增长幅度较大。
　　2019年度，公司电子级胶粘材料相比2018年收入增加747.36万元，增幅8.30%，主要是因为：受客户需求端变化的影响，本期销售更多单价较低的电子胶带系列产品，产品平均售价由2018年的6.47元/平米下降至4.70元/平米，售价下降的同时客户需求数量大幅提高，销量由618.29平米上升至1,151.20平米，二者综合影响使得电子胶带系列产品收入由3,995.40万元增加至5,410.89万元，增长幅度较大。
　　③消费电子功能性薄膜材料
　　按照具体应用功能的不同，公司消费电子功能性薄膜材料产品可分为制程保护膜系列、功能性保护膜系列和PETG系列。
　　2017-2019年，公司消费电子功能性薄膜材料总体营业收入呈先增后减趋势，具体表现为：
　　（1）2018年度，消费电子功能性薄膜材料总体营业收入相比2017年增长3,000.94万元，增幅100.09%，主要是因为：消费电子功能性薄膜材料中的功能性保护膜系列具有的特殊性能较多，包括抗刮伤、防静电、防眩晕、防油污、防指纹、防蓝光等，客户订单需求旺盛，单价存在上涨空间，单价上涨、销量增加的双重影响使得营业收入从1,836.42万元增加至4,820.15万元；
　　（2）2019年度，消费电子功能性薄膜材料总体营业收入相比2018年减少971.79万元，降幅16.20%，主要原因系公司客户结构、客户需求变化以及产品升级换代等因素影响，导致功能性保护膜系列产品销售收入减少1,886.98万元；与此同时，随着公司高真空卷绕镀膜机设备的投入、镀铝/涂胶技术的提升以及热收缩膜的扩大使用，2019年公司重点开拓PETG系列产品销售，实现PETG产品收入规模从55.49万元增加至839.02万元，综合影响下消费电子功能性薄膜材料营业收入下降971.79万元。
　　④高阻隔功能性薄膜材料
　　公司目前生产的高阻隔功能性薄膜材料主要用于食品包装行业。
　　报告期内，公司高阻隔功能性薄膜材料公司处于研发、打样测试阶段，技术和设备尚未配备到位，暂未实现批量化生产，仅在2019年创收8.71万元。随着下游食品生产商在绿色环保、食用健康等方面对于包装材料的选择和生产技术提出更高要求，公司未来将进一步加大在高阻隔功能性薄膜材料领域的研发、生产力度，该类产品将成为公司重要的利润驱动因素。本次募投项目的产品之一为环保型多层高阻隔膜，后续随着募投项目的投入，公司将实现产业链的延伸和产品向高端领域拓展，更好的响应客户的多元化产品需求，提升公司的核心竞争力，有利于公司构建新的利润增长点，提升公司盈利水平。
　　（2）与同行业可比公司同类产品销售收入变动趋势的对比
　　①与晶华新材的电子胶粘带产品进行对比
　　根据晶华新材招股说明书披露内容，其产品主要包括美纹纸胶粘带、布基胶粘带、电子胶粘带3大类，其中电子胶粘带产品与公司电子级胶粘材料较为接近，故其电子胶粘带产品与发行人电子级胶粘材料具有可比性。
　　2017-2019年度，晶华新材电子胶粘带产品销售收入平均增长率为14.37%，呈―持续增长且增速放缓的趋势；发行人电子级胶粘材料销售收入平均增长率为45.96%，亦呈现―持续增长且增速放缓的趋势。发行人电子级胶粘材料增长率基本为晶华新材电子胶粘带产品增长率的2倍，主要是因为公司电子级胶粘材料规模远低于晶华新材，仅占其电子胶粘带产品收入规模的一半，增长较为灵活。
　　②与永冠新材的胶带类产品进行对比
　　根据永冠新材招股说明书披露内容，其产品主要包括布基胶带、纸基胶带、膜基胶带等，其中纸基胶带中的美纹纸胶带在电子元器件制造中可以起到输送带作用，是电子二极管、电容器、半导体及电路板生产中的必备胶带；膜基胶带主要基材包括PVC、OPP、PET、PE等，这两类产品与公司消费电子功能性薄膜材料中的制程保护膜系列用途较为相似，具有可比性。
　　2017-2019年度，永冠新材纸基胶带、膜基胶带销售收入平均增长率为44.71%，呈持续增长趋势；发行人消费电子功能性保护膜（制程保护膜系列）2016年刚起步，金额相对较小，剔除2017年相比2016年快速增长的影响后，平均增长率为4.34%，相对较为平稳。
　　③与激智科技的光学薄膜产品进行对比
　　激智科技主营业务为光学扩散膜、增亮膜和反射膜等光学膜产品的研发、生产和销售，产品主要应用于液晶电视、液晶显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机、导航仪、车载显示屏和工控显示屏等，该部分产品生产原料以及涂布技术方面与发行人的产品具有一定的相似性，其业务与发行人消费电子功能性薄膜材料中的功能性保护膜系列、电子级胶粘材料业务具有一定的可比性。
　　2017-2019年度，激智科技光学薄膜产品销售收入平均增长率为15.13%，呈持续增长趋势；发行人消费电子功能性保护膜（功能性保护膜系列）、电子级胶粘材料业务销售收入平均增长率为41.881%，高于激智科技，主要是因为发行人这两类产品收入规模远低于激智科技，仅占激智科技光学薄膜产品收入规模的10-15%，增长较为灵活。
　　④与斯迪克同类产品进行对比
　　根据斯迪克招股说明书披露内容，其主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料四大类。其中，功能性薄膜材料、电子级胶粘材料和热管理复合材料产品主要应用于消费电子产品内外部电子器件相关功能的实现，如智能手机、平板电脑、笔记本电脑等使用的保护、固定、电磁屏蔽、电气绝缘、热量管理等功能性材料，以及智能手机等产品的触摸屏使用的防静电、防眩光、防指纹保护膜等材料，功能性薄膜材料、电子级胶粘材料两类产品业务与发行人消费电子功能性薄膜材料中的功能性保护膜系列、电子级胶粘材料业务具有一定的可比性。
　　2017-2019年度，斯迪克功能性薄膜材料、电子级胶粘材料销售收入平均增长率为14.83%，呈持续增长趋势；发行人消费电子功能性保护膜（功能性保护膜系列）、电子级胶粘材料业务销售收入平均增长率为41.88%，高于斯迪克，主要是因为发行人这两类产品收入规模远低于斯迪克，仅占斯迪克功能性薄膜材料、电子级胶粘材料收入规模的15%左右，增长较为灵活。
　　综上所述，2017-2019年度，可比公司相关业务营业收入保持持续增长，与可比公司相比，发行人相关产品的销售收入增长具有合理性。
　　（3）主营业务收入按销售区域分析
　　①主营业务收入按销售区域分析
　　报告期内，公司主营业务收入全部来自于境内，且主要来自于广东省内。以珠江三角洲为中心的广东地区已形成日化品、鞋服、医药、食品、消费电子等产业聚集区，公司利用地处广东省惠州市的区位优势，深耕广东省内市场，且积极开拓福建省、长江三角洲、环渤海地区等广东省外客户，报告期内来自于广东省内与广东省外的营业收入均实现了稳步增长。
　　②发行人开拓省外市场的主要方式及其实施效果
　　公司开拓省外市场的方式主要包括：
　　（1）通过提升产品质量和品牌形象，树立了良好的口碑，以产品质量稳定、售后服务到位等优质服务让不少省外客户成为长期战略合作对象，比如：北京德绩信息科技有限公司（其产品销售对象包括红星二锅头酒、君乐宝奶制品等生产企业）；
　　（2）公司及高管积极参与行业展会、产业论坛、业内技术交流活动等方式，进一步宣传公司产品，提高公司在行业内的曝光率及知名度；
　　（3）借助现有客户和供应商的口碑宣传，稳定的客户和供应商关系，使公司在行业内具备了良好口碑与知名度，有助于公司获取新客户、创造新的业务机会。
　　报告期内，公司来自于广东省外的主营业务收入分别为5,954.56万元、6,036.47万元、6,158.48万元，由此可见，省外销售收入金额逐年略有增长。公司省外客户虽然范围较广，遍布全国各地，但存在相对集中的情形，分布在福建、北京、江苏、上海、山东、天津等地的客户主营业务收入分别为5,399.33万元、4,898.57万元、4,869.20万元，占省外主营业务收入的比重分别为88.99%、80.37%、74.25%。
　　（4）主营业务收入按销售模式分析
　　①直销与经销的营业收入构成
　　公司对印刷厂、模切厂、分切厂的销售方式为直销，对贸易商的销售方式为经销。
　　报告期内，公司销售采用以直销为主，贸易商买断式经销为辅的销售模式。
　　2017年、2018年、2019年，公司经销模式产生的主营业务收入分别为70.24万元、763.68万元、1,362.34万元，占主营业务收入的比例分别为0.23%、2.32%、3.63%，经销模式的营业收入与占比均较小。
　　2018年、2019年，公司经销收入较2016年和2017年增长较多，主要原因系对新客户深圳市伯乐环保新材料有限公司的主营收入有所增加，分别为665.42万元和1,180.03万元。
　　②采用经销模式销售的原因
　　公司采用经销模式的原因包括：
　　（1）发挥贸易商熟悉其所在地市场需求的优势，推广公司产品，提高市场知名度，扩大销售规模；
　　（2）贸易商通过收集市场需求信息，将一定期间的下游客户需求汇总后统一向公司下订单，公司根据订单统一安排生产并发货给贸易商，可有效提高生产线配置效率并节省物流成本。
　　③报告期内前五大贸易商的销售情况
　　贸易商通常采取零库存的存货管理模式。贸易商根据下游客户订单情况，按需向公司进行采购，公司根据贸易商的订单安排生产并发货至贸易商，贸易商收到货物并验收后，立即将货物发送给终端客户。因此贸易商期末均为零库存，具备商业合理性。
　　④报告期内贸易商新增及退出情况
　　2017年新增1家并退出2家，贸易商数量为6家；2018年新增5家并退出4家，贸易商数量为7家；2019年贸易商数量为7家，未有新增及退出贸易商。
　　（5）主营业务收入季节性分析
　　2017年、2018年、2019年，下半年营业收入占比分别为55.07%、53.32%、56.02%，呈现一定的季节性特征。下半年营业收入较高的主要原因为：
　　（1）酒水饮料在天气炎热的夏季（6月至9月）是消费旺季，因此每年第三季度为酒水饮料类不干胶标签胶粘材料的销售旺季；
　　（2）华为、三星、苹果、OPPO、vivo等国内外知名智能手机、平板电脑厂商一般会选择在每年9、10月发布新产品，因此每年第三季度、第四季度为应用于消费电子产品的电子级胶粘材料、消费电子功能性薄膜材料的销售旺季。
　　3、其他业务收入构成分析
　　报告期内，公司其他业务收入主要是部分原材料销售、聚酯薄膜贸易业务、受托加工业务以及其他业务，与主营业务收入具有一定的相关性，合计占营业收入的比重分别为6.21%、6.05%、5.87%，占比较低并逐年下降。
　　其他业务收入的定价方式主要系公司在市场行情的基础上，根据自身的采购成本、议价能力及客户对产品的采购量等情况，与客户协商确定。
　　（1）原材料销售
　　报告期内，公司销售原材料实现收入1,496.85万元、1,353.49万元、2,072.49万元，占其他业务收入的比重分别为73.27%、63.80%、54.96%，该业务的发生主要是因为：部分下游印刷、模切企业在产品印刷或者模切之前，为了减少对成品的浪费，会选用原材料进行试样，另外，部分原材料可以直接进行印刷后作为标签出售，基于上述原因及客观事实的存在，公司在原材料采购过程中为获取供应商返利或者降低采购单价，会相应提高采购数量，在满足生产经营的前提下，再结合客户实际需求，出售部分原材料。同行业公司斯迪克同样存在向客户销售原材料的情形，2017年、2018年、2019年，斯迪克销售原材料/半成品实现收入4,533.90万元、4,649.40万元、6,982.23万元。由此可见，符合行业特征。
　　（2）聚酯薄膜贸易业务
　　公司2019年度开始通过子公司深圳泓达开展聚脂薄膜的销售业务，当期实现收入1,418.28万元。公司开展此业务主要系聚脂薄膜应用领域广泛，从下游市场需求和公司销售策略来看，聚脂薄膜贸易业务将以深圳泓达为主体继续发展，成为公司盈利增长的补充。
　　（3）受托加工业务
　　公司2017年开始开展受托加工业务，主要为薄膜类产品的加工，由委托方提供基材或面材，公司提供相应加工劳务，该业务依托公司拥有的模压、镀铝、涂层等机器设备和生产工艺。公司会结合产品种类、客户需求、生产工艺的复杂程度、辅料用料及合理利润收取一定的加工费。报告期内，公司受托加工业务分别实现收入7.35万元、115.40万元、105.69万元，金额相对较小。 收起▲

　　一、商业模式　　公司作为各种胶粘标签材料、新型功能性复合材料、消费电子功能性薄膜材料的综合解决方案供应商，拥有实用新型专利98项、发明专利2项、高新技术产品12项，通过了ISO9001:2008和ISO9001:2015质量管理体系认证。公司自2010年5月设立以来，坚持以诚信为本，在产品工艺上精益求精，创立的“HAOMING”已成为行业知名品牌，并获得了“广东省著名商标”的荣誉称号。公司是哈尔滨工业大学化工学院博士研究生生产实习基地，与哈尔滨工业大学无锡新材料研究院设立了联合实验室，与惠州学院建立了产学研合作基地，建立了良好的产学研结合体系，大大提高了公司的技术研发实力。　　公司通过直销... 查看全部▼

　　一、商业模式
　　公司作为各种胶粘标签材料、新型功能性复合材料、消费电子功能性薄膜材料的综合解决方案供应商，拥有实用新型专利98项、发明专利2项、高新技术产品12项，通过了ISO9001:2008和ISO9001:2015质量管理体系认证。公司自2010年5月设立以来，坚持以诚信为本，在产品工艺上精益求精，创立的“HAOMING”已成为行业知名品牌，并获得了“广东省著名商标”的荣誉称号。公司是哈尔滨工业大学化工学院博士研究生生产实习基地，与哈尔滨工业大学无锡新材料研究院设立了联合实验室，与惠州学院建立了产学研合作基地，建立了良好的产学研结合体系，大大提高了公司的技术研发实力。
　　公司通过直销为主的模式开拓业务，具体表述为：
　　（一）接受客户委托，根据客户提供的产品样式生产产品并销售给采购方；
　　（二）根据客户提供的样件或对产品性能功能要求、技术参数要求的描述，由技术人员按照相关技术参数、性能功能等相关要求进行研发，在完成研发、测试检验后，进行小批量试制、中批量生产，最终实现产品大批量生产。
　　公司目前主要收入来源于为全国各大中小印刷厂商、模切厂商提供胶粘材料、新型功能性胶粘材料，以及委托定点合作印刷厂对公司生产的原材料进行定制加工后由公司直销给客户的产品销售和服务收入。
　　报告期内，公司商业模式没有发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　一、营业收入情况
报告期内实现营业收入177,229,212.55元，同比增长10.72%，报告期内国际及国内市场交易环境开始恶化，公司坚持产品创新及结构调整，开拓市场渠道和开发新客户，积极主动应对不良变化，保持了稳定增长的态势。
　　二、成本情况
报告期内营业成本128,681,419.09元，同比增长11.08%，基本与销售收入增长持平，同时公司在2018年新增的机械设备等折旧有所增加，故与同期相比营业成本增长比率略高。毛利率本期和上期分别为27.39%和27.63%，相比上年同期基本持平。
　　三、盈利情况
报告期内公司实现净利润23,591,355.57元，同比下降3.28%，与上年同期基本持平，但扣除非经常性损益后的净利润同比增长6.46%，公司专注于主营业务的运营，保持产品与客户的稳定性，与上年同期相比主要是受到营业外收入的影响，剔除此因素后净利润增长幅度基本与收入增长持平。
　　四、资产情况
本报告期末，公司总资产为489,229,461.59元，净资产为334,787,463.87元，较期初数分别增长了10.27%和7.58%,总资产及净资产增加主要原因是报告期内实现了净利润，随着净利润的增加而同步增加。
　　五、现金流量情况
报告期内，经营活动产生的现金流量净额为8,088,384.45元，较上年同期增加37,611,044.59元，主要是公司采取相关措施来进行催收货款，报告期内比上年同期增加货款回笼3,805.18万元。
　　投资活动产生的现金流量净额-28,952,906.90元，较上年同期减少了11,234,061.35元，主要是配合公司产品升级及结构调整，并提高产品生产质量，报告期内购建了机械设备，并对原有设备及生产环境进行升级改造等。
　　筹资活动产生的现金流量净额9,146,465.74元，较上年同期增加了18,399,317.72元，主要是公司为配合本年的生产经营需要，积极开拓融资渠道，提高公司的融资能力，为后续扩大生产经营规模做好资金准备。

　　三、风险与价值
　　1、宏观经济波动风险
公司所属行业为胶粘制品行业，按照产品加工工艺分类，公司属于中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订）中的“C26化学原料和化学制品制造业”，属于精细化工产业的一个分支。公司主营业务为各种胶粘制品材料的研发、生产和销售，公司产品以普通类、日化类、服装类、电子及元件类、光学功能薄膜类、防伪类不干胶标签材料为主，产品广泛应用于食品饮料、日用化工、电子家电、汽车制造、医药卫生、家居装饰等行业，产品多用于消费品，易受宏观经济波动的影响。
　　宏观经济下滑对公司下游行业带来不利影响，进而对公司的销售和回款造成影响。
　　应对措施：公司建立战略规划管理，实时对整个宏观经济进行研究分析，并及时调整公司战略规划方向以减少宏观经济波动对公司造成的不利影响。
　　2、公司存货余额较大风险
报告期末存货账面价值为107,657,395.68元，占公司资产总额的比例为22.01%。公司考虑到上游原材料市场涨价及业务扩张等相关因素，加大了采购力度导致期末存货余额较大。公司存货余额较大导致公司存货周转率下降，从而影响公司资产运营效率。应对措施：公司将通过继续调整产品结构和种类、加强供应链管理、内部PMC规范物控管理等手段，逐步减少存货数量及金额。
　　3、原材料价格波动的风险
公司原材料主要包括纸、膜和胶粘剂，其供应价格很大程度上受到纸浆、膜和石油价格等影响，对企业的盈利水平带来较大的影响，是行业发展的重要影响因素。特别是在纸浆、膜和石油供需不断紧张，其价格出现大幅上涨并持续高位波动，对企业带来一定的成本压力及经营风险。
　　应对措施：公司将加强对原材料市场分析和预判，通过预订、集中采购、加强与供应商的战略合作等措施来降低风险。
　　4、市场竞争风险
胶粘制品市场规模的不断扩大将会吸引更多的企业进入市场，加剧市场竞争的激烈程度，导致市场格局变化，同时导致产品的价格波动，降低行业毛利率。国际知名企业(如美国艾利丹尼森股份有限公司、芬兰芬欧蓝泰公司、日本琳得科株式会社等)、国内知名企业(比如：中山富洲胶粘制品有限公司、广东冠豪高新技术股份有限公司、浙江凯恩特种材料股份有限公司、厦门安妮股份有限公司等)在国内投资建厂从事胶粘材料、复合新材料的生产和销售，抢占国内市场，从而给公司带来市场竞争压力的风险。
　　应对措施：公司将不断加大技术投入，通过科技创新保持公司的核心竞争力；不断加强客户服务体系，针对性地进行深入跟踪服务，帮助客户解决问题，从而赢得市场和客户。
　　5、应收账款回收风险
报告期内，公司应收账款较大，若应收账款无法及时收回，将对公司经营造成重大影响。根据公司会计政策对不同帐龄的应收账款开始计提坏帐准备且比例逐年增加，对公司的经营业绩也会产生一定的影响。
　　应对措施：公司将继续加强对应收账款的回款管理，提高回款速度，降低坏账发生比例和风险。
　　6、高新技术企业无法续期的风险
公司取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局及广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号：GR201644001096，发证时间：2016年11月30日，有效期：三年，享受15%的所得税优惠税率政策。若公司未来不能满足高新技术企业重新认定的条件，公司存在无法续期的风险。
　　应对措施：公司将持续加大研发投入、建立健全研发机制，充分加强与高校等研发机构建立“产、学、研、用"合作以提高公司的科技创新水平，确保公司符合高新技术企业的条件。

　　四、企业社会责任
　　(一)精准扶贫工作情况
　　(二)其他社会责任履行情况
　　报告期内，公司立足本职，诚信经营、缴纳税赋、在不断为股东创造价值的同时，也积极为社会创造就业机会，并尊重和维护员工的合法权益，关注员工健康，定期为员工提供免费体检的福利；公司通过为员工提供知识技能等方面的培训，提升员工的工作和学习能力，尽到了一个企业对社会的企业责任。 收起▲