25H1公司归母净利润同比增长55.40%：公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入10,058.49万元，同比增长16.81%；实现归母净利润2,930.99万元，同比增长55.40%；实现扣非净利润2,762.04元，同比增长58.09%。其中二季度单季实现营业收入6,149.33万元，同比增长12.74%，环比增长57.31%；实现归母净利润1,938.49万元，同比增长34.08%，环比增长95.31%；实现扣非净利润1,857.79万元，同比增长37.73%，环比增长105.45%。
　　利润增速高于营收，微弱信号检测仪器上半年增长37.59%：2025年上半年，公司毛利率为57.69%，同比增加2.11pct；净利率为29.11%，同比增加7.31pct。25H1公司的归母净利润增速高于营收增速，且毛利率持续提升主要系公司半导体类测试仪器逐步投放市场,产品结构得到优化；其中公司的微弱信号检测仪器受益于下游功率半导体资本开支触底反弹上半年增长37.59%，毛利率提升8.36pct。另一方面，上半年公司的期间费为29.66%，总体保持平稳，公司费用控制持续优化进一步提升了公司的利润增长水平。
　　持续高强度研发投入，产品序列逐步丰富完善：2025年上半年，公司研发费用为1,364.04万元，同比增长15.18%，研发费用率为13.56%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。专利储备方面，截至2025年上半年公司拥有软件著作权68项，拥有授权专利83项,其中授权发明专利56件,处于实审阶段发明专利22件。产品布局方面，公司围绕第三代半导体功率器件测试等领域产品序列逐步丰富与完善，推出了主要用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等的测试与分析以及半导体器件的I-V特性测量的TH2690系列飞安表/静电计/高阻计；面向各种类型功率半导体器件的高性能分析，在宽泛工作条件下一体测试所有半导体器件参数的测试和评估TH520/TH521系列功率半导体器件参数分析仪；可广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs等电子器件和材料的测试TH199X精密源/测量单元SMU等系列产品。随着后续新产品的持续推出并投放市场，公司将逐步丰富产品序列，形成更为多元的产品矩阵，市场竞争力有望得到进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元，对应市盈率分别为67/56/46倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

　　投资要点
　　消费电子与新能源领域需求结构性增长，2025H1归母净利润同比劲增55%。公司发布2025半年度报告，2025H1营收1.01亿元，同比+16.81%；归母净利润0.29亿元，同比+55.40%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+58.09%。2025Q2营收0.61亿元，同环比+12.74%/+57.31%，归母净利润0.19亿元，同环比+34.08%/+95.31%。业绩增长主要受益于新一轮“以旧换新”政策落地及国内工业品需求逐步恢复，消费电子、新能源等领域测试需求呈现结构性增长，公司重点布局功率半导体器件测试、新能源及电池测试领域，着力构建系统性解决方案，同时持续优化产品结构，带动2025H1销售毛利率同比+2.11pct至57.69%，销售净利率同比+7.31pct至29.11%；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/8.54%/13.56%/-0.49%，同比+0.28/-5.39/-0.19/-0.24pct。
　　半导体行业需求增长驱动下，微弱信号检测仪器量利齐升，系统集成设备实现高速增长。1）元件参数测试仪：2025H1该业务营收同比+9.14%至0.45亿元，占总营收的比重为45%，毛利率同比+0.47pct至65.04%。2）安规线材测试仪器：2025H1该业务营收同比+10.74%至0.23亿元，占总营收比重为22.54%，毛利率同比+0.57pct至43.93%。3）微弱信号检测仪器：受益于半导体行业需求增加，产品销量大幅增长，2025H1该业务营收同比+37.59%至0.20亿元，占比同比+3pct至19.84%，毛利率同比+8.36pct至57.25%。4）其他：电力电子产品/系统集成测试设备/仪器附件及其他分别实现营收0.06/0.01/0.05亿元。其中，系统集成测试设备营收同比+154.88%，主要系TH300系列产品销售收入增长。
　　先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）产品矩阵完善：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进。2024年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。3）境外市场开拓：公司将投资10万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于公司进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务，为公司持续发展培育新的利润增长点。
　　盈利预测与投资评级：新一轮“以旧换新”政策落地及国内工业品需求恢复，公司业绩有望保持高速增长，上调公司2025~2027年归母净利润预测为0.71/0.87/1.06亿元（前值为0.62/0.75/0.91亿元），对应最新PE为59/48/40x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　25Q1公司归母净利润同比增长125.39%：公司发布2024年年报与2025年一季报，2024年公司实现营业收入19,394.98万元，同比增长14.54%；实现归母净利润5,043.73万元，同比增长30.46%；实现扣非净利润4,503.63万元，同比增长43.30%。2025年一季度公司实现营业收入3,909.16万元，同比增长23.84%；实现归母净利润992.50万元，同比增长125.39%；实现扣非净利润904.25万元，同比增长127.02%。
　　受益于消费电子复苏，主要产品营收增长稳健：2024年以消费电子为代表的电子行业需求复苏明显，公司的主要产品元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子产品、仪器附件及其他、其他类测试仪器2024年营业收入增长稳健。其中元件参数测试仪器2024年取得营业收入8,847.33万元，同比增长14.80%。从市场分布来看，公司华南片区2024年实现营业收入5,477.47万元，同比增长15.18%，主要系珠三角地区受消费类电子的行业影响较大导致收入上升。2025年一季度公司毛利率为56.82%，净利率为25.12%，期间费用率为33.96%，公司近年来盈利水平总体稳定。
　　高强度研发投入，推出多项新品专利储备丰富：2024年，公司研发费用为3,135.76万元，研发费用率为15.83%，公司近年来始终保持较高强度的研发投入。专利储备方面，截至2024年公司拥有软件著作权67项，拥有授权专利83项,其中授权发明专利55件,处于实审阶段发明专利22件。新品布局方面，公司围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出了TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪、TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统、H2695系列3000V高阻计/飞安表、TH2692型电池绝缘电阻测试仪TH661000-40-15\TH661500-30-15型高压大功率可回馈双向直流电源等新产品，主要面向功率半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。随着后续新产品的持续推出并投放市场，公司将逐步丰富产品序列，形成更为多元的产品矩阵，市场竞争力有望得到进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.61/0.74/0.90亿元，同比分别增长21.81%/20.42%/21.96%，对应市盈率分别为64/53/43倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。

　　投资要点
　　消费电子行业复苏拉动市场需求，24全年与25Q1扣非归母净利润同比高速增长。公司发布2024年报与2025一季报，2024年实现营收1.94亿元，同比+14.54%；归母净利润0.50亿元，同比+30.46%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+43.30%。25Q1实现营收0.39亿元，同比+23.84%；归母净利润0.10亿元，同比+125.39%。业绩增长主要系国家促消费、稳增长政策落地背景下，消费电子行业在技术创新与市场需求的双重驱动下实现明显复苏，电子测量仪器产品销量大幅提升。同时公司持续优化经营、销售、盈利模式，增强全流程成本管控，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.02%/8.90%/16.17%/-0.80%，同比-0.41/-4.60/-2.46/-0.36pct，在销售毛利率小幅下滑1.08pct至56.01%的情况下，带动销售净利率同比+3.16pct至25.95%。
　　元件参数测试仪与安规线材测试仪增速稳健，合计贡献近七成营收。1）元件参数测试仪：国家增量政策落地显效，消费电子领域复苏明显，拉动产品销量增长，2024年该业务营收同比+14.80%至0.88亿元，占比同比+0.11pct至45.62%，毛利率同比-1.31pct至63.75%。2）安规线材测试仪器：公司成功研发推出一系列新仪器，聚焦于新能源充电储能产品的分析测试，依托新能源汽车行业迅猛发展，有效提升了市场份额和核心竞争力。2024年该业务营收同比+15.71%至0.44亿元，占比同比+0.23pct至22.79%，毛利率同比+0.28pct至44.10%。3）其他：微弱信号检测仪器/电力电子/仪器附件业务营收分别为0.34/0.13/0.09亿元，同比+5.03%/+24.16%/+28.73%。
　　先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）完善产品矩阵：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进，2017-2020H1高端产品收入占比由21.1%升至29.0%。2024年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。
　　盈利预测与投资评级：新兴市场消费能力提升与数字化进程加速，调整公司2025~2026年归母净利润分别为0.62/0.75亿元（前值为0.58/0.76亿元），新增2027年归母净利润预测为0.91亿元，对应最新PE为66.26/54.45/45.00x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　2025年半年报：营收1.01亿元，同比+17%；归母净利润2931万元，同比+55%
　　公司发布2025年半年报，实现营收1.01亿元，同比增长16.81%，归母净利润2930.99万元，同比增长55.40%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.65/0.81/0.97亿元，对应EPS分别为0.40/0.50/0.60元/股，对应当前股价PE分别为64.3/51.6/43.0倍，维持“增持”评级。
　　半导体行业需求增长带动微弱信号检测仪增长，TH300销售增长
　　公司目前的销售收入结构中，面向工业制造领域的业务占比约为70%；面向高校及科研院所的销售占比约为30%。2025年上半年，公司系统集成测试设备、仪器附件及其他营收同比增速较快，分别实现营收128.95万元、451.20万元，同比增长154.88%、51.70%，系统集成测试增长主要源于TH300系列销售收入同比增长。此外，微弱信号检测仪器实现营收1995.74万元，同比增长37.59%，华东区收入2848.34万元，同比上升50.31%，主要受益于半导体行业需求增加。公司元件参数测试仪器、安规线材检测仪器、电力电子产品分别实现营收4531.11万元、2266.79万元、602.35万元，分别同比增长9.14%、10.74%、14.65%。
　　拟设立德国全资子公司拓展海外业务，“以旧换新”促进需求恢复
　　2025年3月，经股东会审议通过后，公司将投资100,000欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有利于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务，增强公司在欧洲当地的服务能力，为公司未来的持续发展培育新的利润增长点。随着新一轮“以旧换新”政策落地及国内工业品需求逐步恢复，公司预计2025年消费电子、新能源等领域测试需求将呈现结构性增长。2025年，公司坚持“研发、营销”双轮驱动战略，加大研发投入，优化产品结构，重点布局功率半导体器件测试、新能源及电池测试领域并提供综合解决方案，积极应对市场变化，为业绩增长注入新动能。
　　风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

　　投资要点：
　　事件：2025H1实现营收1.0亿元（yoy+17%），归母净利润2931万元（yoy+55%），扣非归母净利润2762万元（yoy+58%）；2025Q2实现营收0.61亿元（yoy+13%/qoq+57%），归母净利润1938万元（yoy+34%/qoq+95%），扣非归母净利润1858万元（yoy+38%/qoq+105%）。公司整体收入稳步提升，利润表现亮眼，且管理费用率下降明显。
　　公司是电子测量仪器龙头，2025H1基本盘稳固且半导体器件测试等领域开始放量增长，着眼布局海外市场。同惠电子是电子测量仪器国家级专精特新“小巨人”，形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子、其它等六大类测试仪器，深耕传统电子测量领域的同时不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试应用场景。2025H1公司元件参数、安规线材收入维持10%左右稳步增长，毛利率小幅上升至65.0%、43.9%；而半导体行业需求增加，带动微弱信号检测仪器收入显著增长38%，毛利率上升8.4pcts至57.3%；此外TH300系列放量，带动系统集成测试设备收入翻倍增长且毛利率大增14.5pcts。此外公司在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务。
　　同惠电子持续扩大研发力度及产业合作，多管齐下加速新能源、半导体新领域布局。公司2025H1研发支出1364万元，研发费用率达13.6%，持续布局新能源汽车（电控/电机/电池测试设备）与第三代半导体高端测试领域（高压PIV、C-V特性测试仪等），在研产品包括TH500系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）分析系统（最大电压可达1500V,主要用于对高压GaN、SiC宽禁带器件研究）、TH520/TH521系列功率半导体器件参数分析仪（面向各种类型功率半导体器件的高性能分析）、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪（半导体器件的研发及生产制造）、TH550系列KGD测试系统（车规级SiC芯片裂片后测试）、TH6XX系列模块化线束线缆综合测试系统，且近期功率半导体器件精密检测测量设备通过江苏省关键核心技术（装备）工程化攻关项目验收。此外，公司建立东南大学联合研发中心，并在近期与南京工程学院签署战略合作，通过产学研协同持续突破技术壁垒；打造"四位一体"销售网络，探索线上+线下各渠道，强化国产高端仪器的市场认可度，并持续协同新凯来等伙伴，推动功率半导体测试设备的产业化落地。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.41/0.50/0.60元/股，当前股价对应的PE分别为65.1/53.6/44.1倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期。随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计半导体领域业务将延续2025H1的显著增长，对整体营收增长形成持续贡献，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。

　　国家级专精特新“小巨人”，深耕电子测量仪器领域三十余年
　　公司成立于1994年，在精密阻抗领域经验积累深厚，已于2023年获得第四批国家专精特新“小巨人”称号。公司产品可分为元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它测试仪器五大类，主要用于各种电子元器件的性能测试、试验验证及品质保证。2024年公司实现营收1.94亿元（+14.54%），归母净利0.50亿元（+30.46%）。2025Q1，公司实现营收0.39亿元（+23.84%），归母净利0.10亿元（+125.39%）。公司目前已逐步实现产品国产替代，且持续投入研发完善多元化高附加值产品矩阵。未来伴随下游消费电子等应用领域不断回暖，带动配套测试需求规模扩张，公司业务有望充分受益。我们维持公司2025-2026年的归母净利润预测为0.65亿元、0.81亿元，新增2027年预测为0.97亿元，EPS分别为0.40/0.50/0.60元/股，对应当前股价PE分别为65.0/52.0/43.1倍，维持“增持”评级。
　　下游消费电子等应用领域景气度逐步复苏，有望拉动配套测试需求规模
　　1）电子工业：2024年我国电子信息制造业生产增长较快，投资热度增势明显。2024年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%；电子信息制造业固定资产投资同比增长12%；2）消费电子：近年来我国传统消费电子产品迎来换新潮，同时可穿戴设备等新兴产品逐渐兴起。根据IDC数据，2024年，中国智能手机&平板电脑市场出货量分别为2.86亿台、2985万台，同比增长5.6%、4.3%，市场迎来回暖。根据中商产业研究院数据，2023年我国电子测量仪器市场规模为377.78亿元（+6.26%）。
　　公司研发&客户优势稳固，募投项目结项有望贡献后续业绩增量
　　1）研发：公司持续投入研发，目前已与东南大学、江苏理工学院达成研发合作；2）客户：主要包括华为、比亚迪、TDK等国内外知名客户，公司市场开拓成效明显；3）募投：公司募投项目已于2023年结项，后续有望持续贡献业绩增量。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、关键核心器件依赖进口风险、境外市场拓展风险

　　电子测量仪器国家级专精特新“小巨人”，2024年归母净利润增长30%达到5044万元。公司是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企业，主要产品为各类电子测量仪器，主要包括元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子测试仪器、其它类测试仪器等五大类，进一步深耕传统电子测量领域，不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试应用场景。2024年公司实现营收1.94亿元（yoy+15%）、归母净利润5,043.73万元（yoy+30%）、扣非归母净利润4,503.63万元（yoy+43%）；2025Q1实现营收3,909.16万元（yoy+24%）、归母净利润992.50万元（yoy+125%）、扣非归母净利润904.25万元（yoy+127%），收入和利润保持快速增长。公司发布2024年权益分派预案，拟每10股派发现金红利2.50元（含税），共预计派发现金红利4,011.14万元。
　　电子测量仪器是重要的产业基础，2025年国内市场规模预计超过400亿元。受益于中国政策的大力支持，智能制造、5G通信、半导体封测、汽车电子、新能源等下游产业的快速发展，中国的电子测量仪器市场在近几年高速增长，电子测量仪器中国市场约占全球市场的比重的三分之一，是全球竞争中最为重要的市场之一。根据Frost&Sullivan、中商产业研究院数据，预计2025年中国电子测量仪器的市场规模将达到423亿元。随着国家对高端装备及精密测量仪器的重视与支持，国内企业在高端测量仪器方面不断增加研发投入。2024年公司研发费用达3,135.76万元，截止2024年末，公司拥有软件著作权67项，拥有授权专利83项，其中授权发明专利55件，处于实审阶段发明专利22件。公司目前有11个项目在研，未来产品将填补国内空白、打破国际垄断，实现我国电子测量细分领域尖端技术的自主可控。同时，基于供应链自主可控考虑，公司在新产品研发和设计改进中，逐步采用国产芯片进行替代。
　　全面布局形成多元产品矩阵，校企产学研结合初见成效。公司积极布局新能源汽车领域业务，包括电控、电机和电池的测量仪器如LCR数字电桥、精密阻抗分析仪、安规线材测试仪器。公司近年来战略转向功率半导体领域，支持第三代功率半导体的参数测试，包括第三代半导体器件高压PIV特性、C-V特性测试等高端测试仪器，并在第三代半导体器件动态性能测试、静态性能测试等领域形成了较为完整的布局。公司2024年推出了一系列新产品，包括TH2526型电池包电芯内阻测试系统、TH2884型小电感脉冲式线圈测试仪、TH9120型程控交直流耐压绝缘测试仪等7个主要型号，尚处于小批量生产阶段，部分战略客户已经完成了正式认证，正逐步导入系列产品。截至2024年11月，公司产能利用率比2023年提升30%以上。2023年3月，公司和东南大学签署了《东南大学—同惠电子先进功率芯片测试技术联合研发中心合作协议》，2024年度已投入200万元研发经费，开发世界级水平、具有自主知识产权的、符合市场与应用需求的先进功率半导体芯片测试技术及设备，包括发展战略方向研究、硅基功率器件测试技术、宽禁带功率器件测试技术、功率半导体集成电路测试技术等项目的开展，加速先进功率芯片测试技术及设备等研究成果的产业化。
　　多层次差异化构建四位一体销售模式，与新凯来等半导体产业链公司紧密合作。公司采用多层次、差异化的销售模式构建方案，建设了四位一体的销售模式，公司与主要客户合作关系相对稳定。1）经销商模式：有利于降低公司市场开发成本、快速扩大市场份额并及时就近服务客户，目前公司在全国和部分海外市场建立了完善的营销和服务体系；2）直销模式：主要面向高性能高价值仪器产品的销售、客户定制产品的销售、部分重点终端客户等，能够快速有效地获知客户需求，研发及销售客户所需产品，有利于强化对高端客户的有效控制、支持与服务；3）ODM模式：针对海外市场经销商的特点，大部分采用ODM经营模式，可满足海外经销商的差别化需求；4）B2C（电商）模式：以互联网营销渠道推广同惠产品、提高营销效率、降低销售成本。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.40/0.49/0.60元/股，对应当前股价PE分别为62.6/51.5/42.3倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期。随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计该业务或将成为公司未来在半导体器件测试领域深入发展的重要驱动力，并对整体营收增长形成贡献，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。