（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，占营业收入的比例分别为98.76%、98.52%及98.80%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为3,249.99万元、3,771.54万元和2,475.71万元，占营业收入的比例分别为1.24%、1.48%和1.20%。其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂类、碳九综合利用类、叔丁胺类、异戊橡胶类、锂系弹性体类共七大类数十种产品。
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　　（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，占营业收入的比例分别为98.76%、98.52%及98.80%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为3,249.99万元、3,771.54万元和2,475.71万元，占营业收入的比例分别为1.24%、1.48%和1.20%。其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂类、碳九综合利用类、叔丁胺类、异戊橡胶类、锂系弹性体类共七大类数十种产品。
　　按产业链关系划分，碳五分离类和碳九综合利用类（除碳九树脂外）位于上游，碳五树脂类、加氢树脂类、碳九树脂、异戊橡胶类和锂系弹性体类位于下游，叔丁胺产品相对独立。
　　2、主营业务收入变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，2019年较上年下降2.78%，2020年较上年下降18.63%。
　　报告期内加氢树脂类、叔丁胺类、碳九综合利用类产品销售收入变动较大。2017年天津加氢树脂B线投产后，产能增加，公司积极拓展海外市场见到成效，导致2019年加氢树脂类产品收入较上年增长30.06%。叔丁胺类产品收入2019年较2018年下降51.45%，主要原因为新增竞争对手的叔丁胺装置建成投产，市场竞争加剧。碳九综合利用类产品2020年收入为42,470.75万元，较上年下降33.33%。主要系新冠疫情及下半年上游武汉石化大检修停车对武汉鲁华2020年的生产经营造成不利影响。
　　此外，碳五树脂类产品2020年收入下降，主要系武汉鲁华碳五树脂装置的生产受到新冠疫情及下半年上游武汉石化大检修停车影响所致；碳五分离类产品2020年收入下降，主要系产品价格下滑和公司产品结构优化，碳五分离类产品自用增加，对外销售减少所致；异戊橡胶产品收入报告期内先升后降，主要系公司于2019年橡胶市场阶段性上涨时及时扩大销售，2020年市场价格低迷，需求不足导致收入下降。
　　综上所述，发行人各主要产品在报告期内销售收入变动具有合理性，符合公司实际经营情况。
　　3、分类别主营业务收入变动分析
　　（1）碳五分离类
　　报告期内，碳五分离类产品销售收入分别为38,810.21万元、35,227.01万元和27,930.53万元，其中异戊二烯、双环戊二烯及精制碳五三类主要产品的收入合计占碳五分离类产品收入总额的比重在93%以上。
　　碳五分离类产品是以碳五为主要原材料生产的异戊二烯、双环戊二烯、间戊二烯以及精制碳五（抽余碳五）、轻组分、重组分等副产品。根据公司主营业务发展规划和产品战略，公司的分离产品主要为公司下游合成树脂、异戊橡胶、锂系弹性体等高分子材料产品提供原料，其中间戊二烯和部分精制碳五主要用于生产碳五树脂，双环戊二烯用于生产加氢树脂，异戊二烯用于生产异戊橡胶及锂系弹性体。
　　2019年度，宏观经济增速持续下行，原油、天然橡胶等大宗商品价格再次下跌，原材料成本下降，行业需求低迷。同时，由于行业新增产能释放，市场竞争加剧，导致产品销售价格下跌。公司的碳五分离类产品销售收入35,227.01万元，较2018年下降9.23%。平均售价下降16.14%，异戊二烯、双环戊二烯、精制碳五产品的售价均出现不同程度下跌。为应对产品价格下跌，公司适时加强营销，双环戊二烯和精制碳五的销量有所增长，部分缓解了产品价格下跌对收入的影响。
　　2020年，碳五分离类产品收入为27,930.53万元，较2019年下降20.71%，主要是由于：
　　①单价方面：新冠疫情对全行业造成较大冲击，2020年原油价格大跌后回升缓慢，原油全年均价处于近三年低位，原材料采购均价下降传导至大部分产品价格下降。
　　②销量方面：2020年公司增加新产品锂系弹性体的生产，公司产品结构进一步向高附加值领域转移，碳五分离类产品系合成树脂、SIS等高附加值产品的主要原材料，随着公司产品结构的优化，异戊二烯及双环戊二烯自用增加，对外销售减少，导致部分产品销量减少。
　　综合来看，2020年，原油价格低迷对碳五分离类产品的销售造成一定影响，但公司通过延长产业链，产品结构逐步向高附加值领域转移的方式缓解上述不利影响。
　　公司的碳五分离类产品中，由于各细分产品下游用途差异，受新冠疫情、原油及上游乙烯产品价格的影响程度不同，其中异戊二烯和双环戊二烯受影响较小，精制碳五受影响较大。随着行业技术进步和消费升级，异戊二烯下游应用逐步转向热塑性弹性体SIS等附加值较高领域，SIS可用于卫生用品及部分高端防水材料等附加值较高市场领域，异戊二烯作为热塑性弹性体的主要原材料，市场前景良好，价格波动较小。2020年11月公司新装置锂系弹性体项目开车投产，公司部分异戊二烯用于SIS的生产，对外销售减少。双环戊二烯主要用于生产加氢树脂，2020年度，下游胶粘剂用户对加氢树脂需求增加，公司为保证加氢树脂的产销量，双环戊二烯以内部自用为主，减少了外销量。精制碳五由于主要以返回上游炼化企业为主，产品售价与原油价格的变化相关度较高，受原油价格在疫情期间大幅下跌且回升缓慢，精制碳五的销售收入下降。
　　（2）碳五树脂类
　　报告期内，公司碳五树脂类产品的收入分别为89,583.28万元、87,218.53万元和71,644.89万元。碳五树脂类产品包括碳五树脂产品和副产品未聚碳五、液体树脂等。
　　碳五树脂类产品是以间戊二烯、精制碳五为主要原材料，以各类抗氧剂、催化剂等为辅料生产的一种高分子聚合物，主要用于热熔胶、压敏胶、橡胶制品、涂料、包装材料、路标漆等，终端应用领域包括工业和民用诸多领域。
　　2019年，碳五树脂类产品收入为87,218.53万元，较2018年下降2.64%，其中碳五树脂的销量和单价与上年基本持平，副产品未聚碳五受原油价格下跌及需求下降影响，收入下降。在化工行业景气度下行，行业竞争加剧的不利条件下，碳五树脂的销售保持稳定，主要得益于公司坚持技术创新和产品结构的不断优化，公司的碳五树脂目前主要应用于胶粘剂领域。凭借多年积累的产品和技术优势，公司在行业周期波动中的抗风险能力不断提高。
　　2020年，碳五树脂类产品收入为71,644.89万元，较2019年下滑17.86%，主要是由于碳五树脂销量下降及未聚碳五销量及单价下降所致。公司部分碳五树脂类产品由武汉鲁华生产，武汉鲁华受新冠疫情及武汉石化大检修停车影响，碳五树脂类产品产量减少，从而导致公司当年碳五树脂的销量下降。副产品未聚碳五受原油价格下跌影响，销售收入下降较大。受疫情防控常态化影响，2020年度，防疫物资、医药卫生材料及快递标签等产品胶粘剂需求增加，公司下游胶粘剂用户对碳五树脂产品的需求增加，带动产品价格上涨，缓解了碳五树脂产品销量下降的影响。
　　（3）加氢树脂类
　　报告期内，加氢树脂类产品的销售收入分别为31,876.83万元、41,460.27万元和42,896.29万元，加氢树脂产品是公司近年来通过自主创新开发的新产品，自2015年投产以来，销售收入持续增长，已成为公司新的收入和利润增长点。
　　加氢树脂是经过加氢改性的石油树脂，其颜色为白色或透明，其粘合性、耐候性及相容性更加优良，进一步拓宽了其应用领域。下游主要用于高端压敏胶、热熔胶、热熔压敏胶、密封胶等胶粘剂产品，终端应用于医疗防护用品、卫生用品、高等级包装材料等领域。
　　报告期内，公司加氢树脂类产品收入持续增长。加氢树脂产品是公司坚持技术创新并产业化应用的成果，公司在国内建成首套工业化DCPD加氢树脂装置，实现了高端石油树脂产品的进口替代。加氢树脂产品自投产以来，产销量逐年增长，公司适时加大对优质客户的开发和营销，对汉高、富乐和波士胶等客户的销售收入逐年扩大。2019年，加氢树脂产品价格有所下降，主要是随着新增产能逐渐释放，市场竞争加剧，产品价格有所下降。
　　2020年，加氢树脂产品销售收入持续增长。主要原因是受新冠疫情及疫情防控常态化影响，抗疫医用口罩、防护服等防疫物资需求增加且维持在较高水平，加氢树脂产品作为防疫物资的重要原材料，销售价格上涨。
　　（4）碳九综合利用类
　　碳九综合利用类产品主要由武汉鲁华的碳九综合利用装置生产。报告期内，碳九综合利用类产品销售收入分别63,295.37万元、63,703.87万元和42,470.75万元。
　　碳九综合利用类产品是以碳九、乙烯焦油为主要原材料，通过分离、聚合等一系列反应而制取的加氢碳九、碳九树脂、石油萘、碳九重馏分、乙烯碳黑基础料等十余种细分产品。加氢碳九作为碳九综合利用类产品的主要产品之一，可用于汽车烤漆、涂料稀释剂、油漆油墨、油品调和、橡胶填充油/软化剂、增塑剂、农药乳化剂、金属清洗溶剂、纸浆上光防潮剂以及绝缘材料等领域。
　　由于武汉鲁华装置建成后，部分装置受上游裂解乙烯供应的原料不足，以及市场需求不足，除碳五树脂装置运行情况较为稳定外，其他装置运行及产品产出情况未达到设计预期。报告期内，武汉鲁华的所生产的主要产品中，除碳九树脂产品外，产品结构主要以初级化工液体产品为主，与上游石化产品价格关联程度较高。
　　2019年，碳九综合利用类产品收入为63,703.87万元，与2018年相比变化不大，主要是碳九综合利用类细分产品种类较多，不同产品的销量根据下游市场有所分化，缓解了产品价格下跌的不利影响。
　　2020年，碳九综合利用类收入为42,470.75万元，较上年下降33.33%。新冠疫情及武汉石化大检修停车对武汉鲁华2020年的生产经营造成不利影响，疫情期间，交通和人员流动管制，武汉鲁华人员出入受限，采购和销售物流停滞，大部分装置停产，导致销售收入下降。上游乙烯装置大检修期间，武汉鲁华各装置停工检修，导致产品产量下降，产品销量及收入随之下降。此外，碳九综合利用类产品多数为初级化工产品，受2020年全年原油价格低迷的传导影响，产品价格下降，导致销售收入下降。
　　（5）叔丁胺类
　　报告期内，叔丁胺类产品销售收入分别为25,764.89万元、12,509.73万元和10,682.53万元。叔丁胺类产品中叔丁胺为主要产品，甲酸甲酯为副产品。
　　叔丁胺是以MTBE为主要原材料，经过一系列的反应和精制过程而制取，同时产出副产品甲酸甲酯。叔丁胺主要应用于合成橡胶促进剂NS、医药、农药等领域，其中橡胶助剂是叔丁胺的最大应用市场。
　　2019年，公司叔丁胺类产品收入较2018年下降51.45%，主要原因为新增竞争对手的叔丁胺装置建成投产，市场竞争加剧，导致公司的叔丁胺产品收入和市场份额下降。2020年，公司叔丁胺类产品销售收入为10,682.53万元，较上年下降14.61%。主要原因是原材料价格下跌，市场竞争加剧导致产品售价下跌。公司为应对市场竞争，积极开拓国内外市场，通过扩大销量缓解售价降低的不利影响。
　　（6）异戊橡胶类
　　报告期内，异戊橡胶类产品收入分别为8,668.50万元、10,705.65万元和7,167.17万元。异戊橡胶是以异戊二烯为主要原材料，通过聚合、凝聚等工序制得的产品，其性能最为接近天然橡胶。公司的异戊橡胶应用于医用胶塞、医用垫片、婴儿奶瓶奶嘴、轮胎制品等领域。异戊橡胶价格波动与天然橡胶价格变动基本一致。
　　2019年，异戊橡胶类产品收入较上年增长23.50%，主要是公司抓住当年橡胶市场阶段性上涨的机遇，及时扩大销售。2020年，异戊橡胶类产品收入为7,167.17万元，较上年下降33.05%，主要原因是天然橡胶市场价格长期低迷，市场需求不足，导致当年产品收入下降。
　　（7）锂系弹性体类
　　2020年度，锂系弹性体类产品销量为1,059.50吨，实现销售收入1,305.26万元，占主营业务收入的比例为0.64%。锂系弹性体类产品为公司新开发产品，于2020年11月顺利开车投产，该类产品系公司主营业务产业链的延伸。
　　锂系弹性体产品主要原材料为碳五分离类产品中的异戊二烯，公司利用异戊橡胶的部分设备进行技术改造，顺利建成2.5万吨/年锂系弹性体（SIS）装置。根据隆众资讯的统计，目前，我国异戊二烯主要下游市场以SIS和异戊橡胶市场为主，SIS对异戊二烯消耗占比由2017年的46%增长到2019年的66%，近年来SIS市场需求不断扩张，每年以15%-20%速度增长。SIS下游应用于热熔压敏胶方面，下游终端应用主要是快递物流行业、医疗卫生材料及建筑装饰材料等行业。
　　4、主营业务收入分区域构成分析
　　报告期内，公司境内客户及境外客户的划分标准是以关境作为划分依据。
　　报告期内，公司主营业务收入区域以境内销售为主，公司主营业务境内销售分别为223,732.42万元、212,023.37万元和165,736.06万元，占各期主营业务收入比例分别为86.72%、84.53%和81.20%。由于我国碳五、碳九行业具有明显的区域性特征，公司主要客户集中在华东、华南、华中等地。上述区域是国内经济较发达的地区，区域内产业结构合理，消费能力较强，对化工产品需求较大，因此公司境内的主营业务收入也主要集中在上述区域。
　　（1）报告期内外销收入金额及占比持续上升的原因
　　报告期内，公司的境外主营业务收入分别为34,266.65万元、38,801.69万元和38,361.36万元，占各期主营业务收入的比例分别为13.28%、15.47%及18.80%，占比呈现逐年上升的趋势，主要原因是公司近年来持续开发新老客户需求，不断加强对境外高端胶粘剂厂商客户的营销力度。2018年至2020年，公司对三大境外客户富乐、汉高和波士胶合计销售额持续增长。另一方面，公司主要外销客户为国际知名胶粘剂行业企业，公司产品质量及供货稳定性受客户认可且与其建立了长期稳定的合作关系，客户粘性较高，报告期内公司加氢树脂外销销量也持续增加，使得外销收入占比上升。公司的境外销售分布在全球各地，其中在亚洲、欧洲及美洲等地区销售额占比较高，主要原因为公司主要境外主要客户富乐、汉高、波士胶、米其林全球总部及其全球各工厂主要分布在上述地区。
　　（2）公司主要产品内、外销价格比较
　　报告期内，公司外销产品主要集中于碳五树脂、加氢树脂及叔丁胺。报告期内，上述三个产品占公司总体外销收入的比例均在90%以上。
　　报告期内，主要产品外销价格普遍高于内销价格，主要还有以下因素：
　　1）竞争格局：2015年之前，国外加氢树脂市场主要被美孚、科隆、伊士曼
　　等国际公司垄断，导致加氢树脂在国际市场上的价格偏高，公司进入国际市场后，外销价格参考了国际市场的价格，导致外销价格较内销价格高。
　　2）产品规格：碳五树脂主要应用于胶粘剂及路标漆，其中，由于胶粘剂用
　　碳五树脂在色泽、软化点等指标要求较高，产品附加值相对较高，故产品售价较高。报告期内，外销碳五树脂主要以胶粘剂规格为主，路标漆规格产品主要为国内销售，因此外销价格较内销价格高。
　　3）账期：公司为与国外大型客户保持良好关系，基于国外大型客户的信誉，
　　公司给予该部分客户较长账期（60-120天），考虑到款项收回的时间性因素，公司会适当调高外销单价。
　　4）出口退税进项税转出：2018年-2019年加氢树脂与碳五树脂的出口退税率
　　低于当期的国内增值税税率，公司需承担一部分的进项税转出成本，考虑到该因素，公司会适当调高外销单价。
　　5）市场供需关系：2020年，受新冠疫情及国内下游医药卫材、快递等行业
　　的需求增加，加氢树脂和碳五树脂作为生产防疫物资及胶粘剂的原材料，市场需求增加，下游客户加大采购量，致使了内销价格的升高，导致了内外销的价格差异缩小。
　　6）2020年，公司对外销售叔丁胺产品，叔丁胺产品下游应用领域主要为橡
　　胶助剂及医药农药。由于应用于不同领域的产品规格不同导致价格有所差异，内销叔丁胺产品主要应用于橡胶助剂，价格较低，外销叔丁胺产品部分应用于医药农药领域，价格较高。另外，由于国内市场供给增加，竞争加剧，内销价格较低。
　　综上所述，公司主要产品内销、外销的销售价格差异合理。
　　（3）境外不同销售区域销售的主要产品类型、应用领域、金额及占比
　　报告期内，公司外销产品主要集中于碳五树脂、加氢树脂及叔丁胺等。报告期内，上述三个产品占公司总体外销收入的比例均在90%以上。
　　（4）主要境外客户的开发历史、交易背景、大额合同订单的签订依据、执
　　行过程、信用政策
　　1）主要境外客户的开发历史、交易背景及信用政策
　　2）大额合同订单的签订依据、执行过程
　　报告期内，公司境外客户主要是厂商客户。双方通过邮件、定期拜访、视频会议等方式进行沟通，沟通一致后，双方各自审核、正式商定相关合作条款。公司与境外客户大额订单的签订依据主要包括双方往来邮件及会议纪要、正式订单或合同等。
　　双方确认订单之后，公司会根据订单要求的产品规格、数量、交货时间组织生产，订单完成后交付货物代理公司进行装船、报关出口，发货至客户指定地点，客户按照订单合同约定的支付条款支付货款。
　　（5）境外销售定价原则
　　发行人主要是依据市场行情、产品库存及生产成本（包括公司相关的运营费用等）确定各个产品销售最低基础价格、公司外贸部门考虑市场实时供需情况、客户具体情况以及汇率、出口退税等因素，与客户进行商业谈判，经双方协商确定最终的销售价格。
　　（6）境外销售的结算方式、跨境资金流动情况、结换汇情况
　　公司境外销售的结算方式为电汇和信用证，结算货币以美元和欧元为主。报告期内，公司跨境资金流入主要为出口产品销售收到的外汇货款；跨境资金流出主要用于原材料进口采购、支付海运费及其他费用等。公司上述收到的外汇在满足采购等所需资金后，根据生产经营的需求并结合汇率情况向银行进行结换汇。
　　公司已开立机构外汇账户，上述收汇、结汇与汇出均系通过外汇账户进行。
　　报告期内，公司依照相关法律法规的要求办理报关、跨境资金收付、退税等，符合国家外汇及税务等相关法律法规的规定，在外汇收付、税务等方面不存在重大违法违规的情形。
　　（7）境外销售关联情况及资金往来情况
　　报告期内，公司境外销售业务不存在通过关联方、第三方代收货款的情形。
　　境外主要客户与发行人及发行人关联方不存在关联关系及其他非经营性资金往来。
　　5、主营业务收入按销售模式分析
　　报告期内，公司主营业务收入中对厂商客户的收入分别为163,863.98万元、171,550.09万元及152,197.18万元，占主营业务收入的比重分别为63.51%、68.39%和74.57%。公司销售给厂商客户的产品以树脂类产品为主，报告期内，公司对厂商客户的销售占比逐年上升，主要因为公司树脂类产品的销售占比逐年上升所致。
　　报告期内，公司主营业务收入中对贸易商客户的收入分别为94,135.09万元、79,274.97万元及51,900.24万元，占主营业务收入的比重分别为36.49%、31.61%和25.43%。公司通过贸易商销售的产品以碳五分离类及碳九综合利用类等液体产品为主。
　　（1）发行人的业务特点及不同销售模式下收入变动原因
　　发行人的主营业务从上游原料分离到下游合成材料制造。分离产品为合成类产品提供原料，同时部分对外销售。合成类产品是公司业务发展的方向和市场定位，该类产品附加值高，是公司的核心产品，主要向国内外厂商客户直接销售，只对少数信用良好、长期合作的贸易商销售。
　　上述分离产品及合成类产品在生产过程中，会伴随产出大量液体形态的副产品。该类产品数量多、价值低，不易保存，且下游客户分散。考虑销售成本和人员费用，公司难以实现对该类产品的终端客户尤其是小客户的全面覆盖，因此公司对该类产品主要利用贸易商的下游客户网络进行销售。
　　报告期内，公司不断优化产品结构，在保持分离类主要产品和碳五树脂产品产销量稳定的基础上，新产品加氢树脂产品收入不断提高，该产品主要用于高端胶粘剂领域，自初投产以来产销量不断增加。报告期内，公司的碳五树脂和加氢树脂产品的收入占比从报告期初的47.08%提高到56.12%。同时，公司不断加强营销力度，加大对胶粘剂客户的市场开发，提高厂商客户的销量。因此，报告期内，公司对厂商客户的收入及占比不断提高。
　　（2）终端客户与贸易商客户主要销售产品类型、单价、数量及金额，定价方法和原则
　　报告期内，公司销售给厂商客户的产品以固体树脂类产品为主；通过贸易商销售的产品以液体分离类产品为主。
　　2020年，公司对贸易商客户销售的加氢树脂价格较低，主要是由于销售的产品牌号不同；对贸易商客户销售的加氢碳九价格较低，主要是由于销售给主要厂商客户中石化的定制裂解轻油需缴纳消费税，销售价格较高；公司对贸易商客户销售的未聚碳五类产品销售价格较高，主要是由于受疫情影响，原油价格大跌，运输条件受限，市场需求下降，未聚碳五销售价格随之下降，为避免堵库而影响正常生产，公司主要将未聚碳五返销给厂商客户中石化。
　　随着疫情形式逐渐好转，贸易商采购量增加，未聚碳五类产品销售价格有所提升。
　　除此之外，发行人对终端客户和贸易商客户的销售价格、定价方法和原则无显著差异。
　　6、主营业务收入按季节分析
　　由于发行人的主要客户下游应用领域主要面向终端消费市场，因此收入的季节性波动性较小。
　　7、同类可比公司报告期经营状况与同行业可比公司营业收入变动差异情况
　　濮阳惠成收入主要来自于顺酐酸酐衍生物、芴类等固化剂产品。该产品主要用于电子元件、半导体器件、集成电路的封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。报告期内，濮阳惠成营业收入持续增长，主要是受电子元器件及半导体市场需求增长带动，通过扩大产能，优化产品结构，满足市场持续增长和客户需求，实现营业收入的持续增长。2020年公司业绩增长主要系合并范围新增公司及公司业务增长所致。
　　永冠新材收入主要来自各类民用胶带产品的销售，外销售收入占比较高，报告期内，民用消费市场活跃，下游市场空间胶带，永冠新材通过推出新产品，拓展海外新兴市场，实现主营业务收入持续增长。
　　大庆华科的产品结构包括聚丙烯、乙烯焦油和石油树脂产品等，其中石油树脂收入占比较低，营业收入主要来自聚丙烯和乙烯焦油产品。该类产品主要应用于涂料、碳黑、工业萘、橡胶、路标漆、油墨。2018年，大庆华科对生产装置进行大检修，检修时间较长，产销量下降，当年收入增速低于同行业可比公司。2019年营业收入增长较大，主要是上年因生产装置大检修，产销量较低，比较基数较低。2020年营业收入下降主要是受到上半年疫情影响及第四季度石化行情进入淡季的影响。
　　卫星石化从事的C3产业链业务，产品包括丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯、丙烯酸酯纺织乳液、聚丙烯酸钠盐等，产品下游应用市场空间较大。该公司产业链较长，抗风险能力较强。报告期内，卫星石化年产45万吨丙烷脱氢制丙烯二期装置、年产15万吨聚丙烯二期装置等相继投产，产能和产销量持续增加，营业收入持续增加。2019年营业收入增速下降，主要是精细化工及新材料行业出现周期性下降，市场需求放缓。2020年公司营业收入相对稳定。
　　报告期内，发行人营业收入总体呈下降态势。2019年营业收入下降，主要是当年公司的叔丁胺产品收入下降较大所致。由于叔丁胺市场集中度较高，2019年新的竞争对手进入后，市场竞争加剧，公司叔丁胺产品销量及售价下降，导致公司营业收入下降。2020年，受原油及原料价格低迷影响，公司液体类产品均价总体下跌。此外，由于武汉鲁华受新冠疫情物流受阻及上游乙烯装置大检修停工影响，碳九综合利用类产品及碳五树脂类产品产销量有所下降，导致公司收入下降。
　　综上所述，2018年，化工行业景气度回升，市场需求回暖，发行人与同行业可比公司的营业收入均实现普遍增长。2019年，精细化工行业出现周期性下降，市场需求放缓，同行业公司的营业收入增速出现下降。2020年原油价格低迷，化工行业整体市场需求下降，收入增速下降。
　　8、公司主要产品的销售价格与市场公开报价的比较
　　报告期内，公司主要产品和市场公开报价总体差异较小，产品销售价格的差异主要是由于各家根据客户需求、市场竞争、产品牌号的不同从而对外报价不同。
　　其中，2020年，公司销售的加氢碳九包含向中石化销售的定制裂解轻油，定制裂解轻油需缴纳消费税，售价较高，故公司加氢碳九销售均价有所提高。剔除消费税影响后，销售均价无重大差异。
　　9、主要产品的销售价格与可比上市公司报价的比较
　　发行人处于精细化工行业且主要产品种类丰富，目前同行业A股上市公司中不存在与公司产品结构完全相同的可比上市公司。可比上市公司中大庆华科部分产品与发行人主要产品相近或类似。
　　报告期内，除碳五树脂外，公司部分主要产品和可比上市公司报价总体差异较小，发行人产品销售价格的差异主要是由于各公司的产品结构和具体用途不同导致。其中双环戊二烯、精制碳五、乙烯碳黑基础料报价差异较小，碳五树脂报价有一定差异。大庆华科生产的碳五树脂主要用于路标漆，而公司碳五树脂主要用于胶粘剂，由于胶粘剂用碳五树脂在色泽、软化点等指标要求较高，产品附加值相对较高，故产品售价较高。
　　10、原油等主要石化产品价格、天然橡胶价格等对发行人主要产品价格的影响机制
　　公司的产业链较长，产品结构齐全，主要包括分离类与合成类，二者为上下游关系。各类产品的价格受上游原油价格、初级石化产品或天然橡胶价格的影响，但影响程度和效果有所差异。公司的初级原材料为石化产品，经过分离加工后形成中间产品，再进行合成类产品的生产。随着产业链的延长，初级原材料对各产业链各环节的产品价格的传导时间会相应滞后，造成主要石化产品价格变动幅度与公司原材料采购价格及产品销售价格的变动幅度有所差异，但整体变动趋势基本一致。天然橡胶价格对公司异戊橡胶价格的影响机制较为直接，主要是由于二者的性能接近，价格变动基本保持同步。
　　公司分离产品主要包括间戊二烯、异戊二烯和双环戊二烯产品等。分离产品的主要原材料为碳五、碳九，均来自石化乙烯装置的副产物，目前国内乙烯装置的主要原材料为原油（石脑油），乙烯及其相关产品的价格与原油价格紧密相关。
　　因此，原油价格的波动直接影响公司分离产品的主要原材料价格。
　　合成类产品主要包括碳五树脂、碳九树脂、加氢树脂和异戊橡胶，主要原材料为上述分离产品。由于树脂类产品直接对应公司的胶粘剂客户，更贴近各类工业和民用的终端消费市场，下游客户需求及终端消费市场对产品价格影响较大，随着产业链价值的传导过程，上游初级石化产品价格对公司的树脂类产品价格的影响效果有所减弱。
　　（1）碳五分离类、碳九综合利用类产品价格变动趋势与原油价格、主要石化产品变动趋势分析
　　由于公司的碳五分离类、碳九综合利用类产品所用主要原材料碳五、碳九、乙烯焦油等来自石化乙烯装置的副产物，价格受原油及大宗商品价格波动的直接影响，故公司碳五分离类产品及碳九综合利用类产品受到原油价格的波动较为直接。报告期内，公司的碳五分离类、碳九综合利用类产品价格波动与原油价格走势趋势基本一致。其中异戊二烯价格与原油价格趋势有所差异，主要是异戊二烯下游应用市场逐步转向热塑性弹性体SIS等附加值较高领域，市场需求较好，受原油影响趋弱。
　　（2）异戊橡胶类产品价格变动趋势与天然橡胶价格变动趋势分析
　　公司的异戊橡胶产品与天然橡胶性能和用途较为接近，替代效应明显，因此，异戊橡胶价格主要受天然橡胶价格变动的影响。公司异戊橡胶产品销售价格变动趋势与天然橡胶价格变动趋势基本一致。
　　（3）叔丁胺类主要产品价格变动趋势与MTBE市场价格变动趋势分析
　　公司的叔丁胺产品主要原材料为MTBE，公司叔丁胺产品销售价格变动主要受MTBE价格和市场供求情况变动的双重影响，报告期内公司叔丁胺销售均价下降幅度大于MTBE价格下降幅度，主要是由于市场竞争加剧，产品售价降低。 收起▲

　　（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，占营业收入的比例分别为98.76%、98.52%及98.80%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为3,249.99万元、3,771.54万元和2,475.71万元，占营业收入的比例分别为1.24%、1.48%和1.20%。其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂类、碳九综合利用类、叔丁胺类、异戊橡胶类、锂系弹性体类共七大类数十种产品。
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　　（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，占营业收入的比例分别为98.76%、98.52%及98.80%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为3,249.99万元、3,771.54万元和2,475.71万元，占营业收入的比例分别为1.24%、1.48%和1.20%。其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂类、碳九综合利用类、叔丁胺类、异戊橡胶类、锂系弹性体类共七大类数十种产品。
　　按产业链关系划分，碳五分离类和碳九综合利用类（除碳九树脂外）位于上游，碳五树脂类、加氢树脂类、碳九树脂、异戊橡胶类和锂系弹性体类位于下游，叔丁胺产品相对独立。
　　公司的产品战略定位于高分子材料的研发、生产和销售，通过自主创新，不断开发新产品。公司的七大类产品中，碳五分离类产品和碳九综合利用类产品收入较为稳定，碳五分离主要为公司合成树脂及橡胶装置提供原料，部分对外销售，碳九综合利用类产品收入由发行人子公司武汉鲁华进行生产和销售，2020年，武汉鲁华的生产经营受新冠疫情及上游武汉石化乙烯装置停工检修影响较大，碳九综合利用类产品的销量下滑，收入占比有所下降。
　　合成树脂是公司在高分子领域的主要产品，其中碳五树脂类产品的收入占比保持稳定；加氢树脂产品作为公司自主研发的高端胶粘剂用树脂产品，能够适应客户对产品质量及技术指标的要求，产品自2015年投放市场以来，销售收入持续增长，收入比重不断提高。
　　叔丁胺类产品受市场竞争加剧影响，价格及销量2019年开始出现回落，导致收入占比下降，2020年公司积极开发新客户，收入占比有所上升；异戊橡胶类产品的收入占比下降，主要是公司淄博的橡胶装置受市场需求低迷影响，未能持续生产，公司仅保持茂名鲁华的异戊橡胶装置正常开工，导致异戊橡胶产销量下降，产品收入和占比降低。锂系弹性体类产品为公司新开发产品，于2020年11月正式开车投产，该类产品系公司主营业务产业链的延伸。2020年度，锂系弹性体类产品实现销售收入1,305.26万元，占主营业务收入的比例为0.64%。
　　综合来看，公司主营业务围绕碳五、碳九资源，以市场为导向，通过技术创新和新产品开发，优化产品结构，在保持分离类产品和碳五树脂类产品收入稳定的同时，加氢树脂类产品收入不断提高，碳五树脂和加氢树脂产品等高分子合成材料的销售收入占比已超过50%，抵消了其他部分产品受行业低迷或市场竞争加剧的不利影响，为公司主营业务的持续发展和盈利奠定了良好基础。
　　2、主营业务收入变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入分别为257,999.08万元、250,825.06万元和204,097.42万元，2019年较上年下降2.78%，2020年较上年下降18.63%。
　　2018年，精细化工行业受益于去产能、环保督查等供给侧改革的持续推进，行业景气度回升，主要产品价格和销量处于近三年的高位。当年除异戊橡胶产品外，其他各类产品的收入均实现较大幅度增长。2019年，宏观经济增速持续下行，新增产能不断释放，市场竞争加剧。在行业景气度下行，部分下游行业需求低迷的背景下，公司的加氢树脂和异戊橡胶仍实现较快增长，有效弥补其他产品收入下降的不利因素。当年主营业务收入较上年下降2.78%。2020年，受新冠疫情影响，武汉鲁华碳五树脂等产品的产量下降，同时原油均价处于报告期内低位引致公司碳五分离、碳九综合利用等液体产品价格下行，因此，公司整体收入水平下滑。公司的各类产品中，除加氢树脂类产品及新上的锂系弹性体类产品外，销售收入均出现不同程度下降。
　　报告期内，公司主营业务收入受外部宏观经济波动、行业周期性变化、市场供求以及公司产品结构、技术水平、产品质量、客户需求等内外部因素影响，各类产品收入有所波动。影响公司收入变化的主要原因如下：
　　（1）精细化工行业与宏观经济运行关系密切，上下游产业关联度较大。报
　　告期内，宏观经济运行平稳，但增速下行。2018年受益于供给侧改革的推动和行业环保限产的影响，行业固定资产投资规模回升，行业景气指数处近三年的高位，全行业收入水平普遍增长。2019年至今，行业新增产能不断释放，市场竞争加剧，行业景气度下行，行业收入水平普遍下降。公司的主营业务收入变化与行业变动趋势保持一致。
　　（2）原材料价格和市场需求变化对公司各类产品的收入有不同程度影响。
　　公司产品线较长，从分离产品到合成产品分别受上游原材料价格变动影响程度不同。分离产品与原油价格变动相关性较高，报告期内，原油价格持续波动，对部分碳五分离产品和碳九综合产品造成影响。公司具有产业链协同优势，碳五树脂、加氢树脂、异戊橡胶、锂系弹性体等产品与终端消费市场联系更为紧密，受上游原材料变化的影响相对较小，该类产品下游应用广泛，终端应用包括汽车、家居用品、包装材料、医药卫材、橡胶及轮胎等众多领域，与下游市场需求和行业景气度相关性较高。
　　随着行业技术水平的提高和消费需求转型升级的带动，下游客户对环保新型的高分子材料的需求日益提高，胶粘剂用树脂产品的市场空间扩大。随着公司产品结构不断优化，加氢树脂产品的收入不断增长，碳五树脂产品的收入较为稳定，高附加值产品的收入总体占比不断提高，抵消其他产品收入下降的影响，保持主营业务收入的相对稳定。
　　（3）公司自主创新能力较强，产品质量和技术含量较高，能够适应不断增
　　长的消费升级需求。公司具有较强的自主创新基因，主要产品的核心技术均通过自主创新取得，并先后建成国内首套工业化异戊橡胶装置、DCPD加氢树脂装置，部分产品实现进口替代。公司依靠研发创新，不断提高产品竞争力，带动高附加值产品收入的不断增长，为公司开拓新的收入和盈利增长点。2020年11月，公司新装置锂系弹性项目正式开车投产，该类产品系公司主营业务产业链的延伸，公司产品结构向高附加值领域进一步转移。
　　（4）公司以市场为导向，注重市场开发和新客户开拓，不断满足客户需求。
　　公司凭借多年积累的技术、产品和品牌优势，与汉高、富乐、波士胶、米其林、嘉好、广东聚胶、中策橡胶、山东药玻等国内外知名企业建立长期稳定的合作关系，强大的客户粘性及市场的口碑效应给公司带来了更多的客户资源，促进了公司的销售收入增长。
　　（5）2020年，新冠疫情突发，对公司主营业务收入造成一定影响。新冠疫
　　情期间，市场需求急剧萎缩，物流发货放缓。疫情后原油价格低迷且回升缓慢，公司液体产品价格下降。2020年度，公司的各类液体产品销售收入均出现不同程度下降。但由于公司的碳五树脂、加氢树脂产品作为口罩、防护服等抗疫物资的重要生产原料，下游需求扩大，公司的主要客户订单增加，虽然碳五树脂产品及加氢树脂产品销量下降，但产品价格受防疫需求拉动均略有上涨。同时2020年原油价格低迷，导致公司碳五、碳九等主要原材料采购价格下行幅度超过公司产品价格降幅。产品结构上，高附加值的加氢树脂及碳五树脂等合成类产品成为公司毛利的主要来源，加之原材料成本的下降。因此，2020年公司主营业务毛利率为22.17%，较上年上涨3.32个百分点。
　　公司作为山东省疫情防控重点保障企业，一方面响应国家疫情防控政策号召，积极履行社会责任，保障抗疫物资的供应，满足下游客户的防疫物资的生产需要，另一方面及时组织复工复产，稳定公司生产经营，扩大树脂产品的销售，有效缓解了新冠疫情对公司主营业务收入的不利影响。
　　3、分类别主营业务收入变动分析
　　（1）碳五分离类
　　1）碳五分离类产品的销量、单价变动情况
　　报告期内，碳五分离类产品销售收入分别为38,810.21万元、35,227.01万元和27,930.53万元，其中异戊二烯、双环戊二烯及精制碳五三类主要产品的收入合计占碳五分离类产品收入总额的比重在93%以上。
　　碳五分离类产品是以碳五为主要原材料生产的异戊二烯、双环戊二烯、间戊二烯以及精制碳五（抽余碳五）、轻组分、重组分等副产品。根据公司主营业务发展规划和产品战略，公司的分离产品主要为公司下游合成树脂、异戊橡胶、锂系弹性体等高分子材料产品提供原料，其中间戊二烯和部分精制碳五主要用于生产碳五树脂，双环戊二烯用于生产加氢树脂，异戊二烯用于生产异戊橡胶及锂系弹性体。
　　碳五分离产品的原料来源于石化乙烯的副产品裂解碳五，下游应用领域除树脂和橡胶外，还包括固化剂、杀虫剂、医药、农药、香料以及热塑弹性体等精细化学品，产品用途广泛。因此，碳五分离产品的销售收入同时受上游原油、乙烯等石化产品价格和下游市场供求变化的影响。精制碳五中除部分用于生产树脂产品外，其余返销给上游炼化企业及其他初级化工应用领域，因而精制碳五销售价格与原油价格紧密相关。
　　2019年度，宏观经济增速持续下行，原油、天然橡胶等大宗商品价格再次下跌，原材料成本下降，行业需求低迷。同时，由于行业新增产能释放，市场竞争加剧，导致产品销售价格下跌。公司的碳五分离类产品销售收入35,227.01万元，较2018年下降9.23%。平均售价下降16.14%，异戊二烯、双环戊二烯、精制碳五产品的售价均出现不同程度下跌。为应对产品价格下跌，公司适时加强营销，双环戊二烯和精制碳五的销量有所增长，部分缓解了产品价格下跌对收入的影响。
　　2020年，碳五分离类产品收入为27,930.53万元，较2019年下降20.71%，主要是由于：
　　①单价方面：新冠疫情对全行业造成较大冲击，2020年原油价格大跌后回升缓慢，原油全年均价处于近三年低位，原材料采购均价下降传导至大部分产品价格下降。
　　②销量方面：2020年公司增加新产品锂系弹性体的生产，公司产品结构进一步向高附加值领域转移，碳五分离类产品系合成树脂、SIS等高附加值产品的主要原材料，随着公司产品结构的优化，异戊二烯及双环戊二烯自用增加，对外销售减少，导致部分产品销量减少。
　　综合来看，2020年，原油价格低迷对碳五分离类产品的销售造成一定影响，但公司通过延长产业链，产品结构逐步向高附加值领域转移的方式缓解上述不利影响。
　　公司的碳五分离类产品中，由于各细分产品下游用途差异，受新冠疫情、原油及上游乙烯产品价格的影响程度不同，其中异戊二烯和双环戊二烯受影响较小，精制碳五受影响较大。随着行业技术进步和消费升级，异戊二烯下游应用逐步转向热塑性弹性体SIS等附加值较高领域，SIS可用于卫生用品及部分高端防水材料等附加值较高市场领域，异戊二烯作为热塑性弹性体的主要原材料，市场前景良好，价格波动较小。2020年11月公司新装置锂系弹性体项目开车投产，公司部分异戊二烯用于SIS的生产，对外销售减少。双环戊二烯主要用于生产加氢树脂，2020年度，下游胶粘剂用户对加氢树脂需求增加，公司为保证加氢树脂的产销量，双环戊二烯以内部自用为主，减少了外销量。精制碳五由于主要以返回上游炼化企业为主，产品售价与原油价格的变化相关度较高，受原油价格在疫情期间大幅下跌且回升缓慢，精制碳五的销售收入下降。
　　2）碳五分离类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　报告期内，碳五分离类产品的收入各期有所波动。碳五分离产品的销量、单价变化，除受上游原材料成本影响外，主要受行业景气度和下游市场需求变化影响。2018年，随着供给侧改革和去产能的不断推进，行业供给下降，需求回升，主要化工产品价格普遍上涨，公司碳五分离产品的销量和单价均取得较大增长；2019年，经济增速持续下行，受上年需求带动，行业产能释放加快，市场竞争激烈，下游需求放缓，碳五分离产品销量增长，单价下降。2020年，受市场供求及公司高附加值产品内部消化碳五分离类产品产量的影响，碳五分离产品总销量和平均单价均有所下降。
　　碳五分离类产品中的异戊二烯、双环戊二烯作为重要的有机化合物，主要用于生产SIS聚合物、合成树脂、终端应用于一次性卫生用品、建筑装饰材料、包装材料、防水材料、医药及农药中间体、电子材料等领域，因此产品的市场应用空间较大。
　　异戊二烯主要用于SIS弹性体和异戊橡胶，其中SIS用异戊二烯占比高达66%，异戊二烯的市场需求主要来自SIS市场。根据隆众资讯统计，2020年中国异戊二烯表观消费量22.33万吨。预计2021-2023年中国异戊二烯消费量将保持较快增长，平均增长率10%-15%。异戊二烯的持续增长主要来自下游SIS行业，作为新型环保热塑橡胶，近年来SIS市场需求不断扩张，每年以15%-20%速度增长。
　　全球SIS需求主要集中于亚太、西欧及北美地区，其中亚太地区的中国、日本、韩国是主要消费市场。全球市场中，东亚国家需求占总需求的25%，主要是中国近年来在医疗卫生材料、建筑装饰材料应用领域有较为明显的增长。
　　中国一次性卫生用品（卫生巾）行业持续增长。根据隆众资讯数据显示，2019年，一次性卫生巾的市场规模660亿元，较上年增长10.74%。2016-2020年，中国卫材行业市场规模平均增速为10.0%。未来随着我国居民人均可支配收入的逐渐提高和女性消费者对生理期卫生重视程度的日益加强，卫生巾市场规模将进一步扩大。
　　随着家居装饰材料用品向环保、绿色新材料转型升级趋势加快，家居建材的市场规模和需求保持快速增长。2019年，家居建材市场规模达到4.5万亿元，为双环戊二烯等上游材料产业的发展提供巨大的市场空间。
　　双环戊二烯下游应用市场主要在DCPD加氢树脂、不饱和聚酯树脂等高分子合成材料领域，其消费占比约为70%-80%左右。双环戊二烯及各类树脂的终端应用涉及包装材料、防水材料等各类民用和工业领域。根据隆众资讯统计，2020年中国双环戊二烯表观消费量为27.77万吨。
　　近年来我国快递业务量快速扩张，快递业务的快速发展带动包装材料的需求扩大，2019年中国快递业务量为635.2亿件，较上年增长25.26%。随着中国电商物流行业持续发展，以及未来生活工作的方式向线上和远程方式转变，中国快递业务量将保持稳健增长态势，继而带动包装材料行业的持续发展。
　　受基础设施建设、翻修市场拉动，防水材料市场需求保持强劲增长。2019年我国沥青改性防水卷材产量为18.5亿平方米，同比增长22.6%。“十四五”期间，国家将继续推进基础设施建设，叠加“一带一路”带动的沿线国家基建项目，共同拉动我国沥青改性防水卷材需求增长。
　　碳五分离产品是各类合成材料的重要原材料，下游相关产业的持续发展，将不断带动公司碳五分离产品收入的增长。
　　（2）碳五树脂类
　　1）碳五树脂类产品的销量、单价变动情况
　　报告期内，公司碳五树脂类产品的收入分别为89,583.28万元、87,218.53万元和71,644.89万元。碳五树脂类产品包括碳五树脂产品和副产品未聚碳五、液体树脂等。
　　碳五树脂类产品是以间戊二烯、精制碳五为主要原材料，以各类抗氧剂、催化剂等为辅料生产的一种高分子聚合物，主要用于热熔胶、压敏胶、橡胶制品、涂料、包装材料、路标漆等，终端应用领域包括工业和民用诸多领域。公司通过技术创新和产品升级，已实现碳五树脂从低端路标漆应用向胶粘剂高端应用的跨越，目前公司生产的碳五树脂80%以上用于热熔胶和压敏胶等胶粘剂产品。副产品未聚碳五可用于其他化工企业生产发泡剂、稀释剂、溶剂、清洗剂、燃料、油品调和等。碳五树脂的收入变化主要受行业景气度和下游需求影响，上游石化产品及原材料价格变化对碳五树脂销售的影响，随着产业链下移逐步弱化。
　　2019年，碳五树脂类产品收入为87,218.53万元，较2018年下降2.64%，其中碳五树脂的销量和单价与上年基本持平，副产品未聚碳五受原油价格下跌及需求下降影响，收入下降。在化工行业景气度下行，行业竞争加剧的不利条件下，碳五树脂的销售保持稳定，主要得益于公司坚持技术创新和产品结构的不断优化，公司的碳五树脂目前主要应用于胶粘剂领域。凭借多年积累的产品和技术优势，公司在行业周期波动中的抗风险能力不断提高。
　　2020年，碳五树脂类产品收入为71,644.89万元，较2019年下滑17.86%，主要是由于碳五树脂销量下降及未聚碳五销量及单价下降所致。公司部分碳五树脂类产品由武汉鲁华生产，武汉鲁华受新冠疫情及武汉石化大检修停车影响，碳五树脂类产品产量减少，从而导致公司当年碳五树脂的销量下降。副产品未聚碳五受原油价格下跌影响，销售收入下降较大。受疫情防控常态化影响，2020年度，防疫物资、医药卫生材料及快递标签等产品胶粘剂需求增加，公司下游胶粘剂用户对碳五树脂产品的需求增加，带动产品价格上涨，缓解了碳五树脂产品销量下降的影响。
　　2）碳五树脂类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　公司碳五树脂销售收入较为稳定，主要是随着其直接应用领域胶粘剂市场需求不断增长，碳五树脂的主要应用领域包括胶粘剂、路标漆等下游行业。公司的碳五树脂产品主要用于压敏胶、热熔型压敏等胶粘剂领域。胶粘剂是一种具有很好粘合性能的物质，具有粘接、固定、密封、包装四大功能，细分种类有十余种。
　　通过粘附力和内聚力由表面粘合而起连接物体的作用，可以将橡胶、塑料、金属、纤维、玻璃、木材、纸张等各种材料粘接在一起，因而被广泛应用于包装材料、医疗卫生用品、电子电器材料、建筑材料、汽车制造、新能源等领域。
　　近年来，随着环保标准和人们健康意识的提高，环保、健康、安全的胶粘剂逐渐成为合成胶粘剂的主流产品，市场容量和需求不断增长，从而带动上游合成树脂行业持续发展。根据隆众资讯统计，2020年中国碳五树脂表观消费量30.81万吨，行业增长主要来自与胶粘剂市场的带动。
　　我国胶粘剂产量保持了较快的增长，根据中国胶黏剂和胶粘带工业协会发布的《中国胶粘带和胶黏剂市场报告及“十三五”发展规划》显示，2020年，我国胶粘剂产量将达1,033.7万吨，销售额1,328亿元，我国胶粘剂行业将保持稳定增长态势。2019年，我国胶粘剂行业产量达到约881.9万吨，同比增长5.21%；销量约为872万吨，同比增长5.43%。其中，2019年热熔胶销量112.64万吨，较上年增长9.18%。
　　胶粘剂的市场应用领域十分广泛，以成人卫生用品纸尿裤、封装胶带和标签为例。近年来，我国纸尿裤市场规模不断扩大，推动纸尿裤产量增长。根据中国造纸协会数据，2016-2020年中国纸尿裤产量平均增速为13.7%。受人口基数和二孩政策放开的影响，中国婴儿纸尿裤消费市场空间较大规模扩张。同时，人口老龄化催生成年失禁用品巨大需求市场，截止2019年，中国65岁及以上老年人口达到1.76亿人，占总人口的12.6%。因此，人口结构的变化和居民消费升级趋势加快将继续推动成人卫生用品市场渗透率进一步提升，未来我国纸尿裤需求市场将保持稳步增长。
　　此外，随着人们对包装材料环保、安全、卫生的要求更高，将进一步推动高端无色无味、安全环保的胶粘剂消费增长。
　　随着下游消费升级和行业技术水平提高，高性能、高品质、高附加值新产品将得到更广泛的应用，胶粘剂下游市场将持续增长，为上游石油树脂行业提供巨大的市场空间，进而带动公司的碳五树脂等产品的收入继续保持增长。
　　（3）加氢树脂类
　　1）加氢树脂类产品的销量、单价变动情况
　　报告期内，加氢树脂类产品的销售收入分别为31,876.83万元、41,460.27万元和42,896.29万元，加氢树脂产品是公司近年来通过自主创新开发的新产品，自2015年投产以来，销售收入持续增长，已成为公司新的收入和利润增长点。
　　加氢树脂是经过加氢改性的石油树脂，其颜色为白色或透明，其粘合性、耐候性及相容性更加优良，进一步拓宽了其应用领域。下游主要用于高端压敏胶、热熔胶、热熔压敏胶、密封胶等胶粘剂产品，终端应用于医疗防护用品、卫生用品、高等级包装材料等领域。
　　报告期内，公司加氢树脂类产品收入持续增长。加氢树脂产品是公司坚持技术创新并产业化应用的成果，公司在国内建成首套工业化DCPD加氢树脂装置，实现了高端石油树脂产品的进口替代。加氢树脂产品自投产以来，产销量逐年增长，公司适时加大对优质客户的开发和营销，对汉高、富乐和波士胶等客户的销售收入逐年扩大。2019年，加氢树脂产品价格有所下降，主要是随着新增产能逐渐释放，市场竞争加剧，产品价格有所下降。
　　2020年，加氢树脂产品销售收入持续增长。主要原因是受新冠疫情及疫情防控常态化影响，抗疫医用口罩、防护服等防疫物资需求增加且维持在较高水平，加氢树脂产品作为防疫物资的重要原材料，销售价格上涨。
　　2）加氢树脂类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　发行人生产的DCPD加氢石油树脂主要由双环戊二烯等经预处理、聚合、加氢、精制等工序后生产的聚合物产品，具有良好的增粘性、相容性、热稳定性和光稳定性，可以改善胶粘剂的粘接性能，并解决了石油树脂的气味、色度和稳定性等问题，因而在卫生用品、汽车组装、商品包装、医用容器及包装材料添加剂（如储血包、液体药物包装袋、输液管）等高端胶粘剂领域被广泛应用，加氢树脂下游市场空间广阔。
　　根据隆众资源统计数据，2019年我国加氢树脂表观消费量为17.9万吨，增幅为6.5%，预计2020年中国加氢树脂表观消费量20.0万吨，较上年增长11.7%。
　　随着人们生活水平的提高，特别是新兴国家及亚太地区经济的快速发展，对符合卫生和安全标准的生活用品的需求日益增加，下游消费市场不断扩大带动加氢树脂、胶粘剂行业的持续发展。
　　胶粘剂是生产医疗防护用品的重要原料之一，2020年新冠疫情爆发之前，我国医用防护服产量增长较慢。根据工信部相关机构统计，2019年，我国医用防护服产量为428万件，较2018年增长了9.18%。新冠疫情爆发后，口罩、防护服的市场需求激增，2020年1-4月，我国防护服产能增长170倍，医用防护服消费量约1.41亿件。随着疫情步入常态化趋势，人们对卫生防护的重视，将对防护物资的日常消费较疫情前大幅增加，胶粘剂市场将迎来持续发展。
　　胶粘剂是汽车生产中不可或缺的原材料胶粘剂。我国汽车行业体量巨大，对汽车用胶粘剂市场需求形成支撑。同时，随着汽车向轻量化、节能化、低成本的方向发展，胶粘剂及其应用材料在汽车上的应用愈加重要。以单车用胶量20-40KG推测，中国汽车工业用胶粘剂市场规模已逾50万吨/年，尤其是新能源汽车快速发展，使得用胶量持续提升，汽车产业的升级将带动汽车用胶粘剂消费增长。
　　随着胶粘剂下游市场的快速发展，上游原材料加氢树脂等的需求持续增加，公司的树脂产品收入将持续增长。
　　（4）碳九综合利用类
　　1）碳九综合利用类产品的销量、单价变动情况
　　碳九综合利用类产品主要由武汉鲁华的碳九综合利用装置生产。报告期内，碳九综合利用类产品销售收入分别63,295.37万元、63,703.87万元和42,470.75万元。
　　碳九综合利用类产品是以碳九、乙烯焦油为主要原材料，通过分离、聚合等一系列反应而制取的加氢碳九、碳九树脂、石油萘、碳九重馏分、乙烯碳黑基础料等十余种细分产品。加氢碳九作为碳九综合利用类产品的主要产品之一，可用于汽车烤漆、涂料稀释剂、油漆油墨、油品调和、橡胶填充油/软化剂、增塑剂、农药乳化剂、金属清洗溶剂、纸浆上光防潮剂以及绝缘材料等领域。
　　由于武汉鲁华装置建成后，部分装置受上游裂解乙烯供应的原料不足，以及市场需求不足，除碳五树脂装置运行情况较为稳定外，其他装置运行及产品产出情况未达到设计预期。报告期内，武汉鲁华的所生产的主要产品中，除碳九树脂产品外，产品结构主要以初级化工液体产品为主，与上游石化产品价格关联程度较高。
　　2019年，碳九综合利用类产品收入为63,703.87万元，与2018年相比变化不大，主要是碳九综合利用类细分产品种类较多，不同产品的销量根据下游市场有所分化，缓解了产品价格下跌的不利影响。
　　2020年，碳九综合利用类收入为42,470.75万元，较上年下降33.33%。新冠疫情及武汉石化大检修停车对武汉鲁华2020年的生产经营造成不利影响，疫情期间，交通和人员流动管制，武汉鲁华人员出入受限，采购和销售物流停滞，大部分装置停产，导致销售收入下降。上游乙烯装置大检修期间，武汉鲁华各装置停工检修，导致产品产量下降，产品销量及收入随之下降。此外，碳九综合利用类产品多数为初级化工产品，受2020年全年原油价格低迷的传导影响，产品价格下降，导致销售收入下降。
　　2）碳九综合利用类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　碳九综合利用类产品下游应用主要为溶剂方向，终端应用包括油墨、农药及医药中间体等精细化工产品。
　　中国油墨市场总量稳步扩大，2016-2019年中国油墨产量平均增速为2.9%。
　　随着国家对环保产业的引导，中国针对印刷行业推出了绿色印刷环保标准，对油墨的环保性也提出了更高的要求，推动低耗能油墨、低气味、环保植物油墨、速干胶印油墨等产品快速发展。环保油墨产品的快速发展，将推动加氢碳九需求空间扩大。
　　随着生态农业理念的提出和技术进步，农药类型开发和研究呈现逐年上升趋势，行业产量增速有所放缓。2018年中国农药原药产量为208万吨，同比下降16.9%；2019年中国农药原药产量为225万吨，同比增长8.2%。但我国作为人口大国，对粮食安全的要求极高，农药行业市场仍将保持持续发展，也将带动上游原材料的需求增长。
　　（5）叔丁胺类
　　1）叔丁胺类产品的销量、单价变动情况
　　报告期内，叔丁胺类产品销售收入分别为25,764.89万元、12,509.73万元和10,682.53万元。叔丁胺类产品中叔丁胺为主要产品，甲酸甲酯为副产品。
　　叔丁胺是以MTBE为主要原材料，经过一系列的反应和精制过程而制取，同时产出副产品甲酸甲酯。叔丁胺主要应用于合成橡胶促进剂NS、医药、农药等领域，其中橡胶助剂是叔丁胺的最大应用市场。
　　2019年，公司叔丁胺类产品收入较2018年下降51.45%，主要原因为新增竞争对手的叔丁胺装置建成投产，市场竞争加剧，导致公司的叔丁胺产品收入和市场份额下降。2020年，公司叔丁胺类产品销售收入为10,682.53万元，较上年下降14.61%。主要原因是原材料价格下跌，市场竞争加剧导致产品售价下跌。
　　公司为应对市场竞争，积极开拓国内外市场，通过扩大销量缓解售价降低的不利影响。
　　2）叔丁胺类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　叔丁胺市场变化主要取决于橡胶助剂NS，由于橡胶助剂的产量不断增长，为上游叔丁胺产品提供了良好的市场空间。汽车和轮胎工业快速发展拉动和刺激了我国橡胶助剂产业的发展，橡胶助剂的生产重心逐渐由欧美转向亚洲，尤其是向我国转移。我国橡胶助剂产量在全球比重逐年增加，目前产量已经超过全球总量的75%。2019年我国橡胶助剂总产量为123.1万吨，同比增长5.0%。2019年，中国叔丁胺行业产能为3.4万吨，叔丁胺市场需求未来仍有较大增长空间。
　　3）叔丁胺类产品销售收入产品中未包括次联氨基腈产品的原因及合理性
　　报告期内，次联氨基腈占发行人营业收入的比例极小，不构成发行人的主要产品。
　　次联氨基腈与叔丁胺类产品为不同种类的产品。公司的叔丁胺装置主要生产叔丁胺产品，副产品为甲酸甲酯，由于部分客户对次联氨基腈有少量需求，公司可利用叔丁胺装置生产该产品。因此，虽然次联氨基腈由叔丁胺装置产出，但该产品所用主要原料与叔丁胺的原料不同，生产流程也独立于叔丁胺产品的生产，并且该产品非发行人既定的生产目标和计划，其产量和销售收入均较低。因此叔丁胺类产品销售收入中未包含次联氨基腈产品收入，将其作为其他业务收入核算。
　　（6）异戊橡胶类
　　1）异戊橡胶类产品的销量、单价变动情况
　　报告期内，异戊橡胶类产品收入分别为8,668.50万元、10,705.65万元和7,167.17万元。异戊橡胶是以异戊二烯为主要原材料，通过聚合、凝聚等工序制得的产品，其性能最为接近天然橡胶。公司的异戊橡胶应用于医用胶塞、医用垫片、婴儿奶瓶奶嘴、轮胎制品等领域。异戊橡胶价格波动与天然橡胶价格变动基本一致。
　　2019年，异戊橡胶类产品收入较上年增长23.50%，主要是公司抓住当年橡胶市场阶段性上涨的机遇，及时扩大销售。2020年，异戊橡胶类产品收入为7,167.17万元，较上年下降33.05%，主要原因是天然橡胶市场价格长期低迷，市场需求不足，导致当年产品收入下降。
　　2）异戊橡胶类产品的市场容量、下游应用对收入变化的影响
　　异戊橡胶广泛应用于医用材料、汽车轮胎、胶鞋等众多领域，不仅可以单独使用，也可以与天然橡胶或其他合成橡胶并用。发行人的异戊橡胶产品以医用级为主，部分用于汽车轮胎。异戊橡胶在医疗用品中的应用主要包括用胶塞和大输液两大类。近年来，随着居民医疗消费水平的提高和国家加强医保控费，医药企业对于高性价比的药用胶塞产品的需求增加。我国医用胶塞等医药用材呈现稳健增长态势，将对异戊橡胶制品的需求保持增长。此外，由于我国汽车产量和汽车保有量巨大，新车用胎和旧胎更换市场空间较大，异戊橡胶的市场需求也将保持增长。
　　（7）锂系弹性体类
　　2020年度，锂系弹性体类产品销量为1,059.50吨，实现销售收入1,305.26万元，占主营业务收入的比例为0.64%。锂系弹性体类产品为公司新开发产品，于2020年11月顺利开车投产，该类产品系公司主营业务产业链的延伸。
　　锂系弹性体产品主要原材料为碳五分离类产品中的异戊二烯，公司利用异戊橡胶的部分设备进行技术改造，顺利建成2.5万吨/年锂系弹性体（SIS）装置。
　　根据隆众资讯的统计，目前，我国异戊二烯主要下游市场以SIS和异戊橡胶市场为主，SIS对异戊二烯消耗占比由2017年的46%增长到2019年的66%，近年来SIS市场需求不断扩张，每年以15%-20%速度增长。SIS下游应用于热熔压敏胶方面，下游终端应用主要是快递物流行业、医疗卫生材料及建筑装饰材料等行业。
　　4、主营业务收入分区域构成分析
　　报告期内，公司境内客户及境外客户的划分标准是以关境作为划分依据。
　　报告期内，公司主营业务收入区域以境内销售为主，公司主营业务境内销售分别为223,732.42万元、212,023.37万元和165,736.06万元，占各期主营业务收入比例分别为86.72%、84.53%和81.20%。由于我国碳五、碳九行业具有明显的区域性特征，公司主要客户集中在华东、华南、华中等地。上述区域是国内经济较发达的地区，区域内产业结构合理，消费能力较强，对化工产品需求较大，因此公司境内的主营业务收入也主要集中在上述区域。
　　（1）报告期内外销收入金额及占比持续上升的原因
　　报告期内，公司的境外主营业务收入分别为34,266.65万元、38,801.69万元和38,361.36万元，占各期主营业务收入的比例分别为13.28%、15.47%及18.80%，占比呈现逐年上升的趋势，主要原因是公司近年来持续开发新老客户需求，不断加强对境外高端胶粘剂厂商客户的营销力度。2018年至2020年，公司对三大境外客户富乐、汉高和波士胶合计销售额持续增长。另一方面，公司主要外销客户为国际知名胶粘剂行业企业，公司产品质量及供货稳定性受客户认可且与其建立了长期稳定的合作关系，客户粘性较高，报告期内公司加氢树脂外销销量也持续增加，使得外销收入占比上升。公司的境外销售分布在全球各地，其中在亚洲、欧洲及美洲等地区销售额占比较高，主要原因为公司主要境外主要客户富乐、汉高、波士胶、米其林全球总部及其全球各工厂主要分布在上述地区。
　　（2）公司主要产品内、外销价格比较
　　报告期内，公司外销产品主要集中于碳五树脂、加氢树脂及叔丁胺。报告期内，上述三个产品占公司总体外销收入的比例均在90%以上。
　　报告期内，主要产品外销价格普遍高于内销价格，主要还有以下因素：
　　1）竞争格局：2015年之前，国外加氢树脂市场主要被美孚、科隆、伊士曼
　　等国际公司垄断，导致加氢树脂在国际市场上的价格偏高，公司进入国际市场后，外销价格参考了国际市场的价格，导致外销价格较内销价格高。
　　2）产品规格：碳五树脂主要应用于胶粘剂及路标漆，其中，由于胶粘剂用
　　碳五树脂在色泽、软化点等指标要求较高，产品附加值相对较高，故产品售价较高。报告期内，外销碳五树脂主要以胶粘剂规格为主，路标漆规格产品主要为国内销售，因此外销价格较内销价格高。
　　3）账期：公司为与国外大型客户保持良好关系，基于国外大型客户的信誉，
　　公司给予该部分客户较长账期（60-120天），考虑到款项收回的时间性因素，公司会适当调高外销单价。
　　4）出口退税进项税转出：2018年-2019年加氢树脂与碳五树脂的出口退税率
　　低于当期的国内增值税税率，公司需承担一部分的进项税转出成本，考虑到该因素，公司会适当调高外销单价。
　　5）市场供需关系：2020年，受新冠疫情及国内下游医药卫材、快递等行业
　　的需求增加，加氢树脂和碳五树脂作为生产防疫物资及胶粘剂的原材料，市场需求增加，下游客户加大采购量，致使了内销价格的升高，导致了内外销的价格差异缩小。
　　6）2020年，公司对外销售叔丁胺产品，叔丁胺产品下游应用领域主要为橡
　　胶助剂及医药农药。由于应用于不同领域的产品规格不同导致价格有所差异，内销叔丁胺产品主要应用于橡胶助剂，价格较低，外销叔丁胺产品部分应用于医药农药领域，价格较高。另外，由于国内市场供给增加，竞争加剧，内销价格较低。
　　综上所述，公司主要产品内销、外销的销售价格差异合理。
　　（3）境外不同销售区域销售的主要产品类型、应用领域、金额及占比
　　报告期内，公司外销产品主要集中于碳五树脂、加氢树脂及叔丁胺等。报告期内，上述三个产品占公司总体外销收入的比例均在90%以上。
　　（4）主要境外客户的开发历史、交易背景、大额合同订单的签订依据、执
　　行过程、信用政策
　　1）主要境外客户的开发历史、交易背景及信用政策
　　2）大额合同订单的签订依据、执行过程
　　报告期内，公司境外客户主要是厂商客户。双方通过邮件、定期拜访、视频会议等方式进行沟通，沟通一致后，双方各自审核、正式商定相关合作条款。公司与境外客户大额订单的签订依据主要包括双方往来邮件及会议纪要、正式订单或合同等。
　　双方确认订单之后，公司会根据订单要求的产品规格、数量、交货时间组织生产，订单完成后交付货物代理公司进行装船、报关出口，发货至客户指定地点，客户按照订单合同约定的支付条款支付货款。
　　（5）境外销售定价原则
　　发行人主要是依据市场行情、产品库存及生产成本（包括公司相关的运营费用等）确定各个产品销售最低基础价格、公司外贸部门考虑市场实时供需情况、客户具体情况以及汇率、出口退税等因素，与客户进行商业谈判，经双方协商确定最终的销售价格。
　　（6）境外销售的结算方式、跨境资金流动情况、结换汇情况
　　公司境外销售的结算方式为电汇和信用证，结算货币以美元和欧元为主。报告期内，公司跨境资金流入主要为出口产品销售收到的外汇货款；跨境资金流出主要用于原材料进口采购、支付海运费及其他费用等。公司上述收到的外汇在满足采购等所需资金后，根据生产经营的需求并结合汇率情况向银行进行结换汇。
　　公司已开立机构外汇账户，上述收汇、结汇与汇出均系通过外汇账户进行。
　　报告期内，公司依照相关法律法规的要求办理报关、跨境资金收付、退税等，符合国家外汇及税务等相关法律法规的规定，在外汇收付、税务等方面不存在重大违法违规的情形。
　　（7）境外销售关联情况及资金往来情况
　　报告期内，公司境外销售业务不存在通过关联方、第三方代收货款的情形。
　　境外主要客户与发行人及发行人关联方不存在关联关系及其他非经营性资金往来。
　　5、主营业务收入按销售模式分析
　　报告期内，公司主营业务收入中对厂商客户的收入分别为163,863.98万元、171,550.09万元及152,197.18万元，占主营业务收入的比重分别为63.51%、68.39%和74.57%。公司销售给厂商客户的产品以树脂类产品为主，报告期内，公司对厂商客户的销售占比逐年上升，主要因为公司树脂类产品的销售占比逐年上升所致。
　　报告期内，公司主营业务收入中对贸易商客户的收入分别为94,135.09万元、79,274.97万元及51,900.24万元，占主营业务收入的比重分别为36.49%、31.61%和25.43%。公司通过贸易商销售的产品以碳五分离类及碳九综合利用类等液体产品为主。
　　报告期内，公司对厂商客户收入占比逐步提高，对贸易商客户的收入占比逐步降低，主要原因如下：
　　（1）公司采用贸易商的销售模式符合行业特点和惯例
　　精细化工行业的产品具有大批量、多品种的特点，终端应用广泛，下游客户分散。贸易商一般在属地经营，更为熟悉所在地区的市场环境，能够及时了解下游厂商的采购需求，通过贸易商可以更有效的了解下游市场变化。由贸易商负责销售终端市场，上游生产厂家可以降低自建销售渠道的成本，减少销售人员成本。
　　贸易商一般经营灵活，资金周转较快，结算简单，上游厂家的议价能力更高，可以有效控制销售回款风险。因此，通过贸易商可以为化工产品提供便利的销售渠道，降低营销成本，加快企业的销售回款速度，在化工行业是普遍存在的销售方式。
　　同行业可比公司中，永冠新材由于外销收入占比约70%，且主要采用ODM方式直销，内销采用直销、经销、网销方式，由于其主要产品用于消费品领域，不具可比性；濮阳惠成产品主要用于电子封装材料，以直接销售为主；大庆华科、卫星石化未披露不同销售模式的收入。
　　（2）发行人的业务特点及不同销售模式下收入变动原因
　　发行人的主营业务从上游原料分离到下游合成材料制造。分离产品为合成类产品提供原料，同时部分对外销售。合成类产品是公司业务发展的方向和市场定位，该类产品附加值高，是公司的核心产品，主要向国内外厂商客户直接销售，只对少数信用良好、长期合作的贸易商销售。
　　上述分离产品及合成类产品在生产过程中，会伴随产出大量液体形态的副产品。该类产品数量多、价值低，不易保存，且下游客户分散。考虑销售成本和人员费用，公司难以实现对该类产品的终端客户尤其是小客户的全面覆盖，因此公司对该类产品主要利用贸易商的下游客户网络进行销售。
　　报告期内，公司不断优化产品结构，在保持分离类主要产品和碳五树脂产品产销量稳定的基础上，新产品加氢树脂产品收入不断提高，该产品主要用于高端胶粘剂领域，自初投产以来产销量不断增加。报告期内，公司的碳五树脂和加氢树脂产品的收入占比从报告期初的47.08%提高到56.12%。同时，公司不断加强营销力度，加大对胶粘剂客户的市场开发，提高厂商客户的销量。因此，报告期内，公司对厂商客户的收入及占比不断提高。
　　（3）终端客户与贸易商客户主要销售产品类型、单价、数量及金额，定价方法和原则
　　报告期内，公司销售给厂商客户的产品以固体树脂类产品为主；通过贸易商销售的产品以液体分离类产品为主。
　　2020年，公司对贸易商客户销售的加氢树脂价格较低，主要是由于销售的产品牌号不同；对贸易商客户销售的加氢碳九价格较低，主要是由于销售给主要厂商客户中石化的定制裂解轻油需缴纳消费税，销售价格较高；公司对贸易商客户销售的未聚碳五类产品销售价格较高，主要是由于受疫情影响，原油价格大跌，运输条件受限，市场需求下降，未聚碳五销售价格随之下降，为避免堵库而影响正常生产，公司主要将未聚碳五返销给厂商客户中石化。
　　随着疫情形式逐渐好转，贸易商采购量增加，未聚碳五类产品销售价格有所提升。
　　除此之外，发行人对终端客户和贸易商客户的销售价格、定价方法和原则无显著差异。
　　6、主营业务收入按季节分析
　　由于发行人的主要客户下游应用领域主要面向终端消费市场，因此收入的季节性波动性较小。
　　7、同类可比公司报告期经营状况与同行业可比公司营业收入变动差异情况
　　阳惠成收入主要来自于顺酐酸酐衍生物、芴类等固化剂产品。该产品主要用于电子元件、半导体器件、集成电路的封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。报告期内，濮阳惠成营业收入持续增长，主要是受电子元器件及半导体市场需求增长带动，通过扩大产能，优化产品结构，满足市场持续增长和客户需求，实现营业收入的持续增长。2020年公司业绩增长主要系合并范围新增公司及公司业务增长所致。
　　永冠新材收入主要来自各类民用胶带产品的销售，外销售收入占比较高，报告期内，民用消费市场活跃，下游市场空间胶带，永冠新材通过推出新产品，拓展海外新兴市场，实现主营业务收入持续增长。
　　大庆华科的产品结构包括聚丙烯、乙烯焦油和石油树脂产品等，其中石油树脂收入占比较低，营业收入主要来自聚丙烯和乙烯焦油产品。该类产品主要应用于涂料、碳黑、工业萘、橡胶、路标漆、油墨。2018年，大庆华科对生产装置进行大检修，检修时间较长，产销量下降，当年收入增速低于同行业可比公司。2019年营业收入增长较大，主要是上年因生产装置大检修，产销量较低，比较基数较低。2020年营业收入下降主要是受到上半年疫情影响及第四季度石化行情进入淡季的影响。
　　卫星石化从事的C3产业链业务，产品包括丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯、丙烯酸酯纺织乳液、聚丙烯酸钠盐等，产品下游应用市场空间较大。该公司产业链较长，抗风险能力较强。报告期内，卫星石化年产45万吨丙烷脱氢制丙烯二期装置、年产15万吨聚丙烯二期装置等相继投产，产能和产销量持续增加，营业收入持续增加。2019年营业收入增速下降，主要是精细化工及新材料行业出现周期性下降，市场需求放缓。2020年公司营业收入相对稳定。
　　报告期内，发行人营业收入总体呈下降态势。2019年营业收入下降，主要是当年公司的叔丁胺产品收入下降较大所致。由于叔丁胺市场集中度较高，2019年新的竞争对手进入后，市场竞争加剧，公司叔丁胺产品销量及售价下降，导致公司营业收入下降。2020年，受原油及原料价格低迷影响，公司液体类产品均价总体下跌。此外，由于武汉鲁华受新冠疫情物流受阻及上游乙烯装置大检修停工影响，碳九综合利用类产品及碳五树脂类产品产销量有所下降，导致公司收入下降。
　　综上所述，2018年，化工行业景气度回升，市场需求回暖，发行人与同行业可比公司的营业收入均实现普遍增长。2019年，精细化工行业出现周期性下降，市场需求放缓，同行业公司的营业收入增速出现下降。2020年原油价格低迷，化工行业整体市场需求下降，收入增速下降。
　　8、公司主要产品的销售价格与市场公开报价的比较
　　报告期内，公司主要产品和市场公开报价总体差异较小，产品销售价格的差异主要是由于各家根据客户需求、市场竞争、产品牌号的不同从而对外报价不同。
　　其中，2020年，公司销售的加氢碳九包含向中石化销售的定制裂解轻油，定制裂解轻油需缴纳消费税，售价较高，故公司加氢碳九销售均价有所提高。剔除消费税影响后，销售均价无重大差异。
　　9、主要产品的销售价格与可比上市公司报价的比较
　　发行人处于精细化工行业且主要产品种类丰富，目前同行业A股上市公司中不存在与公司产品结构完全相同的可比上市公司。
　　报告期内，除碳五树脂外，公司部分主要产品和可比上市公司报价总体差异较小，发行人产品销售价格的差异主要是由于各公司的产品结构和具体用途不同导致。其中双环戊二烯、精制碳五、乙烯碳黑基础料报价差异较小，碳五树脂报价有一定差异。大庆华科生产的碳五树脂主要用于路标漆，而公司碳五树脂主要用于胶粘剂，由于胶粘剂用碳五树脂在色泽、软化点等指标要求较高，产品附加值相对较高，故产品售价较高。
　　10、原油等主要石化产品价格、天然橡胶价格等对发行人主要产品价格的影响机制
　　公司的产业链较长，产品结构齐全，主要包括分离类与合成类，二者为上下游关系。各类产品的价格受上游原油价格、初级石化产品或天然橡胶价格的影响，但影响程度和效果有所差异。公司的初级原材料为石化产品，经过分离加工后形成中间产品，再进行合成类产品的生产。随着产业链的延长，初级原材料对各产业链各环节的产品价格的传导时间会相应滞后，造成主要石化产品价格变动幅度与公司原材料采购价格及产品销售价格的变动幅度有所差异，但整体变动趋势基本一致。天然橡胶价格对公司异戊橡胶价格的影响机制较为直接，主要是由于二者的性能接近，价格变动基本保持同步。
　　公司分离产品主要包括间戊二烯、异戊二烯和双环戊二烯产品等。分离产品的主要原材料为碳五、碳九，均来自石化乙烯装置的副产物，目前国内乙烯装置的主要原材料为原油（石脑油），乙烯及其相关产品的价格与原油价格紧密相关。
　　因此，原油价格的波动直接影响公司分离产品的主要原材料价格。
　　合成类产品主要包括碳五树脂、碳九树脂、加氢树脂和异戊橡胶，主要原材料为上述分离产品。由于树脂类产品直接对应公司的胶粘剂客户，更贴近各类工业和民用的终端消费市场，下游客户需求及终端消费市场对产品价格影响较大，随着产业链价值的传导过程，上游初级石化产品价格对公司的树脂类产品价格的影响效果有所减弱。
　　（1）碳五分离类、碳九综合利用类产品价格变动趋势与原油价格、主要石化产品变动趋势分析
　　由于公司的碳五分离类、碳九综合利用类产品所用主要原材料碳五、碳九、乙烯焦油等来自石化乙烯装置的副产物，价格受原油及大宗商品价格波动的直接影响，故公司碳五分离类产品及碳九综合利用类产品受到原油价格的波动较为直接。报告期内，公司的碳五分离类、碳九综合利用类产品价格波动与原油价格走势趋势基本一致。其中异戊二烯价格与原油价格趋势有所差异，主要是异戊二烯下游应用市场逐步转向热塑性弹性体SIS等附加值较高领域，市场需求较好，受原油影响趋弱。
　　（2）异戊橡胶类产品价格变动趋势与天然橡胶价格变动趋势分析异戊橡胶类主要产品平均售价与天然橡胶价格对比
　　公司的异戊橡胶产品与天然橡胶性能和用途较为接近，替代效应明显，因此，异戊橡胶价格主要受天然橡胶价格变动的影响。公司异戊橡胶产品销售价格变动趋势与天然橡胶价格变动趋势基本一致。
　　（3）叔丁胺类主要产品价格变动趋势与MTBE市场价格变动趋势分析
　　叔丁胺类主要产品平均售价与MTBE市场价格对比公司的叔丁胺产品主要原材料为MTBE，公司叔丁胺产品销售价格变动主要受MTBE价格和市场供求情况变动的双重影响，报告期内公司叔丁胺销售均价下降幅度大于MTBE价格下降幅度，主要是由于市场竞争加剧，产品售价降低。 收起▲

　　（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为204,107.83万元、257,999.08万元、250,825.06万元和102,826.61万元，占营业收入的比例分别为98.07%、98.76%、98.52%及98.88%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为4,023.07万元、3,249.99万元、3,771.54万元和1,166.58万元，占营业收入的比例分别为1.93%、1.24%、1.48%和1.12%。
　　其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂... 查看全部▼

　　（一）营业收入总体情况
　　报告期内，公司主营业务收入分别为204,107.83万元、257,999.08万元、250,825.06万元和102,826.61万元，占营业收入的比例分别为98.07%、98.76%、98.52%及98.88%。
　　报告期内，公司其他业务收入分别为4,023.07万元、3,249.99万元、3,771.54万元和1,166.58万元，占营业收入的比例分别为1.93%、1.24%、1.48%和1.12%。
　　其他业务收入占比较低，主要为销售的原材料及能源动力等。
　　1、主营业务收入构成分析
　　公司主营业务收入按产品类别分为碳五分离类、碳五树脂类、加氢树脂类、碳九综合利用类、叔丁胺类、异戊橡胶类共六大类数十种产品。按产业链关系划分，碳五分离类和碳九综合利用类（除碳九树脂外）位于上游，碳五树脂类、加氢树脂类、碳九树脂和异戊橡胶类位于下游，叔丁胺产品相对独立。
　　公司的产品战略定位于高分子材料的研发、生产和销售，通过自主创新，不断开发新产品。公司的六大类产品中，碳五分离类产品和碳九综合利用类产品收入较为稳定，碳五分离主要为公司合成树脂及橡胶装置提供原料，部分对外销售，碳九综合利用类产品收入由发行人子公司武汉鲁华进行生产和销售，2020年上半年，武汉鲁华的生产经营受新冠疫情影响较大，碳九综合利用类产品的销量下滑，收入占比有所下降。
　　合成树脂是公司在高分子领域的主要产品，其中碳五树脂类产品的收入占比保持稳定；加氢树脂产品作为公司自主研发的高端胶粘剂用树脂产品，能够适应客户对产品质量及技术指标的要求，产品自2015年投放市场以来，销售收入持续增长，收入比重不断提高。
　　叔丁胺类产品受市场竞争加剧影响，价格及销量自2019年开始出现回落，导致收入占比下降；异戊橡胶类产品的收入占比下降，主要是公司淄博的橡胶装置受市场需求低迷影响，自2017年短暂开工后未能持续生产，公司仅保持茂名鲁华的异戊橡胶装置正常开工，导致异戊橡胶产销量下降，产品收入和占比降低。
　　综合来看，公司主营业务围绕碳五、碳九资源，以市场为导向，通过技术创新和新产品开发，优化产品结构，在保持分离类产品和碳五树脂类产品收入稳定的同时，加氢树脂类产品收入不断提高，碳五树脂和加氢树脂产品等高分子合成材料的销售收入占比已超过50%，抵消了其他部分产品受行业低迷或市场竞争加剧的不利影响，为公司主营业务的持续发展和盈利奠定了良好基础。
　　2、主营业务收入变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入分别为204,107.83万元、257,999.08万元、250,825.06万元和102,826.61万元，2018年主营业务收入较上年增长26.40%，2019年较上年下降2.78%。
　　2018年，精细化工行业受益于去产能、环保督查等供给侧改革的持续推进，行业景气度回升，主要产品价格和销量均呈现上升，处于近三年的高位。2018年，公司主营业务收入较同期增长26.40%。当年除异戊橡胶产品外，其他各类产品的收入均实现较大幅度增长。2019年，宏观经济增速持续下行，新增产能不断释放，市场竞争加剧。在行业景气度下行，部分下游行业需求低迷的背景下，公司的加氢树脂和异戊橡胶仍实现较快增长，有效弥补其他产品收入下降的不利因素。当年主营业务收入较上年下降2.78%。2020年上半年，受新冠疫情影响，消费需求低迷，行业整体收入水平大幅下滑。疫情期间，公司部分产品的销售受疫情影响下降，特别是子公司武汉鲁华的生产经营受到较大影响，导致武汉鲁华的销售收入下降明显。但公司的碳五树脂和加氢树脂产品作为防护服等抗疫物资的重要原料，受益于疫情期间防控物资需求大幅增加，带动产品的价格上涨，从而缓解了新冠疫情对公司主营业务收入的影响。
　　报告期内，公司主营业务收入受外部宏观经济波动、行业周期性变化、市场供求以及公司产品结构、技术水平、产品质量、客户需求等内外部因素影响，各类产品收入有所波动。影响公司收入变化的主要原因如下：
　　（1）精细化工行业与宏观经济运行关系密切，上下游产业关联度较大。报
　　告期内，宏观经济运行平稳，但增速下行。2018年受益于供给侧改革的推动和行业环保限产的影响，行业固定资产投资规模回升，行业景气指数处近三年的高位，全行业收入水平普遍增长。2019年至今，行业新增产能不断释放，市场竞争加剧，行业景气度下行，行业收入水平普遍下降。公司的主营业务收入变化与行业变动趋势保持一致。
　　（2）原材料价格和市场需求变化对公司各类产品的收入有不同程度影响。
　　公司产品线较长，从分离产品到合成产品分别受上游原材料价格变动影响程度不同。分离产品与原油价格变动相关性较高，报告期内，原油价格持续波动，对部分碳五分离产品和碳九综合产品造成影响。公司具有产业链协同优势，碳五树脂、加氢树脂、异戊橡胶等产品与终端消费市场联系更为紧密，受上游原材料变化的影响相对较小，该类产品下游应用广泛，终端应用包括汽车、家居用品、包装材料、医药卫材、橡胶及轮胎等众多领域，与下游市场需求和行业景气度相关性较高。
　　随着行业技术水平的提高和消费需求转型升级的带动，下游客户对环保新型的高分子材料的需求日益提高，胶粘剂用树脂产品的市场空间扩大。随着公司产品结构不断优化，加氢树脂产品的收入不断增长，碳五树脂产品的收入保持稳定，高附加值产品的收入总体占比不断提高，抵消其他产品收入下降的影响，保持主营业务收入的相对稳定。
　　（3）公司自主创新能力较强，产品质量和技术含量较高，能够适应不断增
　　长的消费升级需求。公司具有较强的自主创新基因，主要产品的核心技术均通过自主创新取得，并先后建成国内首套工业化异戊橡胶装置、DCPD加氢树脂装置，部分产品实现进口替代。公司依靠研发创新，不断提高产品竞争力，带动高附加值产品收入的不断增长，为公司开拓新的收入和盈利增长点。
　　（4）公司以市场为导向，注重市场开发和新客户开拓，不断满足客户需求。
　　公司凭借多年积累的技术、产品和品牌优势，与汉高、富乐、波士胶、米其林、嘉好、广东聚胶、中策橡胶、山东药玻等国内外知名企业建立长期稳定的合作关系，强大的客户粘性及市场的口碑效应给公司带来了更多的客户资源，促进了公司的销售收入增长。
　　（5）2020年年初新冠疫情突发，对公司主营业务收入造成一定影响。新冠
　　疫情期间，市场需求急剧萎缩，物流发货放缓。公司的各类产品中，除加氢树脂产品外，销售收入均出现不同程度下降。但由于公司的碳五树脂、加氢树脂产品作为口罩、防护服等抗疫物资的重要生产原料，疫情期间下游需求扩大，公司的主要客户订单增加，虽然碳五树脂产品销量下降，但产品价格上涨，加氢树脂产品的销量和价格均出现上涨。
　　公司作为山东省疫情防控重点保障企业，一方面响应国家疫情防控政策号召，积极履行社会责任，保障抗疫物资的供应，满足下游客户的防疫物资的生产需要，另一方面及时组织复工复产，稳定公司生产经营，扩大树脂产品的销售，有效缓解了新冠疫情对公司主营业务收入的不利影响。
　　3、分类别主营业务收入变动分析
　　（1）碳五分离类
　　报告期内，碳五分离类产品销售收入分别为31,265.73万元、38,810.21万元、35,227.01万元和14,631.59万元，其中异戊二烯、双环戊二烯及精制碳五三类主要产品的收入合计占碳五分离类产品收入总额的比重在93%以上。
　　碳五分离类产品是以碳五为主要原材料生产的异戊二烯、双环戊二烯、间戊二烯以及精制碳五（抽余碳五）、轻组分、重组分等副产品。根据公司主营业务发展规划和产品战略，公司的分离产品主要为公司下游合成树脂、异戊橡胶等高分子材料产品提供原料，其中间戊二烯和部分精制碳五主要用于生产碳五树脂，双环戊二烯用于生产加氢树脂，异戊二烯用于生产异戊橡胶（间戊二烯只在2017年存在少量对外销售，其他年度均为自用）。
　　碳五分离产品的原料来源于石化乙烯的副产品裂解碳五，下游应用领域除树脂和橡胶外，还包括固化剂、杀虫剂、医药、农药、香料以及热塑弹性体等精细化学品，产品用途广泛。因此，碳五分离产品的销售收入同时受上游原油、乙烯等石化产品价格和下游市场供求变化的影响。精制碳五中除部分用于生产树脂产品外，其余返销给上游炼化企业及其他初级化工应用领域，因而精制碳五销售价格与原油价格紧密相关。
　　2018年，碳五分离类产品收入为38,810.21万元，较2017年增加7,544.48万元，增长24.13%。2018年，原油价格处于上涨趋势，带动主要化工行业产品价格普遍上涨，同时随着供给侧改革的持续推进，环保督查的压力加大，行业落后产能逐步淘汰，去产能效果显现，行业固定资产投资完成额逐步回升，行业景气度上升至2017年至今高位。在原材料成本推动及行业需求回暖的利好条件下，公司及时扩大产销量，碳五分离产品较上年同期增长24.13%，全年平均销售价格上涨10.31%，其中异戊二烯、精制碳五产品的量价齐升，双环戊二烯产品售价上涨，销量下降，主要是由于子公司天津鲁华的加氢树脂二期建成后，公司将双环戊二烯主要用于生产利润率更高的加氢树脂产品，减少对外销售。
　　2019年度，宏观经济增速持续下行，原油、天然橡胶等大宗商品价格再次下跌，原材料成本下降，行业需求低迷。同时，由于行业新增产能释放，市场竞争加剧，导致产品销售价格下跌。公司的碳五分离类产品销售收入35,227.01万元，较2018年下降9.23%。平均售价下降16.14%，异戊二烯、双环戊二烯、精制碳五产品的售价均出现不同程度下跌。为应对产品价格下跌，公司适时加强营销，双环戊二烯和精制碳五的销量有所增长，部分缓解了产品价格下跌对收入的影响。
　　2020年1-6月，碳五分离类产品收入为14,631.59万元，较2019年同期有所下降，主要是由于新冠疫情对全行业造成较大冲击，2020年一季度原油价格大跌，原材料采购价格大幅下降，下游行业需求急剧放缓，部分产品供求两端均受到较大影响，导致部分产品收入下降。
　　公司的碳五分离类产品中，由于各细分产品下游用途差异，受新冠疫情影响程度不同，其中异戊二烯和双环戊二烯受影响较小，精制碳五受影响较大。异戊二烯价格上涨，主要是随着行业技术进步和消费升级，异戊二烯下游应用逐步转向热塑性弹性体SIS等附加值较高领域，SIS可用于纸尿裤、妇女卫生用品等附加值较高领域，异戊二烯作为热塑性弹性体的主要原材料，市场前景良好。疫情期间，下游部分客户的产品应用于疫情防护相关物资，对异戊二烯的采购量增加，带动异戊二烯价格上涨。双环戊二烯主要用于生产加氢树脂，疫情期间，下游胶粘剂用户对加氢树脂需求增加，公司为保证加氢树脂的产销量，对外销售双环戊二烯下降。精制碳五由于主要以返回上游炼化企业为主，产品售价与原油价格的变化相关度较高，受原油价格在疫情期间大幅下跌影响，精制碳五的销售收入下降。
　　综合来看，2020年上半年，新冠疫情对碳五分离类产品的销售造成一定影响，但公司通过延长产业链，提高产品附加值，产品应用逐步向高附加值领域转移。部分碳五分离类产品的销售受疫情影响较小。随着疫情缓解和防控政策解除，企业全面复工复产，下游需求逐步回升，原油价格恢复常态，公司碳五分离类产品的整体销售收入水平已逐步恢复。
　　（2）碳五树脂类
　　报告期内，公司碳五树脂类产品的收入分别为69,959.83万元、89,583.28万元、87,218.53万元和32,664.42万元。碳五树脂类产品包括碳五树脂产品和副产品未聚碳五、液体树脂等。
　　碳五树脂类产品是以间戊二烯、精制碳五为主要原材料，以各类抗氧剂、催化剂等为辅料生产的一种高分子聚合物，主要用于热熔胶、压敏胶、橡胶制品、涂料、包装材料、路标漆等，终端应用领域包括工业和民用诸多领域。公司通过技术创新和产品升级，已实现碳五树脂从低端路标漆应用向胶粘剂高端应用的跨越，目前公司生产的碳五树脂80%以上用于热熔胶和压敏胶等胶粘剂产品。副产品未聚碳五可用于其他化工企业生产发泡剂、稀释剂、溶剂、清洗剂、燃料、油品调和等。碳五树脂的收入变化主要受行业景气度和下游需求影响，上游石化产品及原材料价格变化对碳五树脂销售的影响，随着产业链下移逐步弱化。
　　2018年，碳五树脂类产品收入为89,583.28万元，较2017年增长28.05%。
　　主要原因是当年上游原油价格上涨，化工行业整体景气度回升，推动下游产品价格上涨。同时，供给侧改革和环保限产的积极效果显现，行业落后产能逐步被淘汰，供求两端均出现有利变化。公司作为国内碳五综合利用细分领域的领先企业，充分利用产业政策及行业供求格局改善的红利，及时扩大生产和销售，2018年碳五树脂产品的销量和价格均取得增长。同时，2018年原油等上游石化产品价格维持上涨，在原材料上涨的传导效应下，带动副产品未聚碳五销量和价格上涨。
　　2019年，碳五树脂类产品收入为87,218.53万元，较2018年下降2.64%，其中碳五树脂的销量和单价与上年基本持平，副产品未聚碳五受原油价格下跌及需求下降影响，收入下降。在化工行业景气度下行，行业竞争加剧的不利条件下，碳五树脂的销售保持稳定，主要得益于公司坚持技术创新和产品结构的不断优化，公司的碳五树脂目前主要应用于胶粘剂领域。凭借多年积累的产品和技术优势，公司在行业周期波动中的抗风险能力不断提高。
　　2020年1-6月，碳五树脂类产品收入为32,664.42万元，较2019年同期出现下滑，主要原因是新冠疫情影响碳五树脂的销量下降，以及副产品未聚碳五受疫情期间原油价格暴跌影响，销售收入下降较大。武汉鲁华的碳五树脂装置在疫情期间基本处于停产状态，除武汉鲁华的碳五树脂装置外，公司其他碳五树脂装置生产经营保持正常，随着武汉疫情解除，武汉鲁华的碳五树脂生产和销售已恢复常态。
　　疫情期间，用于防疫物资口罩、防护服的胶粘剂需求大幅增加，公司下游胶粘剂用户对碳五树脂产品的订单增加，带动产品价格上涨，缓解了碳五树脂产品销量下降的影响。
　　（3）加氢树脂类
　　报告期内，加氢树脂类产品的销售收入分别为18,522.17万元、31,876.83万元、41,460.27万元和23,346.89万元，加氢树脂产品是公司近年来通过自主创新开发的新产品，自2015年投产以来，销售收入持续增长，已成为公司新的收入和利润增长点。
　　加氢树脂是经过加氢改性的石油树脂，其颜色为白色或透明，其粘合性、耐候性及相容性更加优良，主要用于高端压敏胶、热熔胶、热熔压敏胶、密封胶等胶粘剂产品，终端应用于医疗防护用品、卫生用品、高等级包装材料等领域。
　　报告期内，公司加氢树脂类产品收入持续增长。加氢树脂产品是公司坚持技术创新并产业化应用的成果，公司在国内建成首套工业化DCPD加氢树脂装置，实现了高端石油树脂产品的进口替代。加氢树脂产品自投产以来，产销量逐年增长，公司适时加大对优质客户的开发和营销，对汉高、富乐和波士胶等客户的销售收入逐年扩大。在销售收入增长的同时，加氢树脂产品价格有所下降，主要是随着新增产能逐渐释放，市场竞争加剧，产品价格有所下降。
　　2020年上半年，加氢树脂产品销售收入持续增长。主要原因是新冠疫情期间，抗疫医用口罩、防护服等防疫物资需迅速扩大，胶粘剂作为防疫物资的重要原材料，在疫情期间销量和价格均出现上涨。公司的主要客户汉高、富乐、波士胶、嘉好的订单增加。同时，上述三大海外客户作为精细化工行业内大型跨国企业，产品出口分布在全球数十个国家和地区，随着国外疫情的蔓延，对防疫物资的需求持续增加，带动公司加氢树脂产品收入的增长。
　　（4）碳九综合利用类
　　碳九综合利用类产品主要由武汉鲁华的碳九综合利用装置生产。报告期内，碳九综合利用类产品销售收入分别52,099.85万元、63,295.37万元、63,703.87万元和23,649.64万元。
　　碳九综合利用类产品是以碳九、乙烯焦油为主要原材料，通过分离、聚合等一系列反应而制取的加氢碳九、碳九树脂、石油萘、碳九重馏分、乙烯碳黑基础料等十余种细分产品。加氢碳九作为碳九综合利用类产品的主要产品之一，可用于汽车烤漆、涂料稀释剂、油漆油墨、油品调和、橡胶填充油/软化剂、增塑剂、农药乳化剂、金属清洗溶剂、纸浆上光防潮剂以及绝缘材料等领域。
　　由于武汉鲁华装置建成后，部分装置受上游裂解乙烯供应的原料不足，以及市场需求不足，除碳五树脂装置运行情况较为稳定外，其他装置运行及产品产出情况未达到设计预期。报告期内，武汉鲁华的所生产的主要产品中，除碳九树脂产品外，产品结构主要以初级化工液体产品为主，与上游石化产品价格关联程度较高。
　　2018年，碳九综合利用类产品收入为63,295.37万元，较2017年增长21.49%，主要原因是2018年原油价格处于上涨趋势，化工下游行业需求有所回升。受原材料碳九馏分、乙烯焦油采购价格推动，碳九综合利用类产品的售价有不同程度的上涨。2019年，碳九综合利用类产品收入为63,703.87万元，与2018年相比变化不大，主要是碳九综合利用类细分产品种类较多，不同产品的销量根据下游市场有所分化，缓解了产品价格下跌的不利影响。
　　2020年1-6月，碳九综合利用类收入为23,649.64万元，较上年同期下降幅度较大。新冠疫情对武汉鲁华2020年上半年的生产经营造成不利影响，疫情期间，交通和人员流动管制，武汉鲁华人员出入受限，采购和销售物流停滞，大部分装置停产，导致销售收入下降。为保障上游中石化乙烯装置的正常生产，应中韩石化要求，武汉鲁华的碳九加氢装置仍需维持正常开工，但受疫情影响，产品无法外销，只能保持高库存，需大量租罐储存，造成物流和库存成本增加。此外，受全球新冠疫情影响，2020年上半年原油价格大幅下跌，市场需求急剧下降，产品价格下降，导致销售收入下降。
　　随着疫情逐渐解除及防疫政策放松，武汉鲁华的生产经营恢复正常。但碳九综合利用类产品的市场价格仍处于低迷状态，未能回升至疫情前的价格水平，同时，受原料价格下降和市场需求低迷影响，2020年上半年，碳九综合利用类产品的销售收入仍较上年同期下降。
　　（5）叔丁胺类
　　报告期内，叔丁胺类产品销售收入分别为20,455.22万元、25,764.89万元、12,509.73万元和5,840.02万元。叔丁胺类产品中叔丁胺为主要产品，甲酸甲酯为副产品。
　　叔丁胺是以MTBE为主要原材料，经过一系列的反应和精制过程而制取，同时产出副产品甲酸甲酯。叔丁胺主要应用于合成橡胶促进剂NS、医药、农药等领域。
　　2018年，公司叔丁胺类产品收入较2017年增长25.96%，主要原因为公司叔丁胺类产品下游客户的需求量增加，使得产品销量随之增加，同时受成本推动和需求带动的影响，产品价格较上年度提高。2019年，公司叔丁胺类产品收入较2018年下降51.45%，主要原因为新增竞争对手的叔丁胺装置建成投产，市场竞争加剧，导致公司的叔丁胺产品收入和市场份额下降。2020年1-6月，公司叔丁胺类产品销售收入为5,840.02万元，产品售价下跌，销量较为稳定，销售收入与上年同期基本持平。主要原因是公司为应对市场竞争，积极开拓国内外市场，稳定销量。
　　（6）异戊橡胶类
　　报告期内，异戊橡胶类产品收入分别为11,805.02万元、8,668.50万元、10,705.65万元和2,694.05万元。异戊橡胶是以异戊二烯为主要原材料，通过聚合、凝聚等工序制得的产品，其性能最为接近天然橡胶。公司的异戊橡胶应用于医用胶塞、医用垫片、婴儿奶瓶奶嘴、轮胎制品等领域。异戊橡胶价格波动与天然橡胶价格变动基本一致。
　　2018年，异戊橡胶类产品的收入较上年下降为26.57%，主要是天然橡胶价格和市场需求低迷，产品销量和售价均较上年有所下降，2019年，异戊橡胶类产品收入较上年增长23.50%，主要是公司抓住当年橡胶市场阶段性上涨的机遇，及时扩大销售。2020年1-6月，异戊橡胶类产品收入为2,694.05万元，较上年同期下降，主要原因是天然橡胶市场价格长期低迷，市场需求不足，导致收入下降。
　　4、主营业务收入分区域构成分析
　　报告期内，公司境内客户及境外客户的划分标准是以关境作为划分依据。
　　报告期内，公司主营业务收入区域以境内销售为主，公司主营业务境内销售分别为189,255.45万元、223,732.42万元、212,023.37万元和80,667.75万元，占各期主营业务收入比例分别为92.72%、86.72%、84.53%和78.45%。由于我国碳
　　5、碳九行业具有明显的区域性特征，公司主要客户集中在华东、华南、华中等地。上述区域是国内经济较发达的地区，区域内产业结构合理，消费能力较强，对化工产品需求较大，因此公司境内的主营业务收入也主要集中在上述区域。
　　报告期内，公司的境外主营业务收入分别为14,852.38万元、34,266.65万元、38,801.69万元和22,158.86万元，占各期主营业务收入的比例分别为7.28%、13.28%、15.47%及21.55%，金额和占比均呈现逐年上升的趋势，主要原因是公司近年来持续开发新老客户需求，不断加强对境外高端胶粘剂厂商客户的营销力度，公司对三大境外客户富乐、汉高和波士胶销售额持续增长，使得报告期内境外收入逐步提高。公司的境外销售分布在全球各地，其中在亚洲、欧洲及美洲等地区销售额占比较高，主要原因为公司主要境外主要客户富乐、汉高、波士胶、米其林全球总部及其全球各工厂主要分布在上述地区。
　　6、主营业务收入按销售模式分析
　　报告期内，公司主营业务收入中对厂商客户的收入分别为129,892.20万元、163,863.98万元、171,550.09万元及81,894.27万元，占主营业务收入的比重分别为63.64%、63.51%、68.39%和79.64%。公司销售给厂商客户的产品以树脂类产品为主，报告期内，公司对厂商客户的销售收入逐年上升，主要因为公司树脂类产品的销售收入逐年上升所致。
　　报告期内，公司主营业务收入中对贸易商客户的收入分别为74,215.63万元、94,135.09万元、79,274.97万元及20,932.33万元，占主营业务收入的比重分别为36.36%、36.49%、31.61%及和20.36%。公司通过贸易商销售的产品以碳五分离类及碳九综合利用类等液体产品为主。
　　7、主营业务收入按季节分析
　　由于发行人收入的主要客户下游应用领域主要面向终端消费市场，因此收入的季节性波动性较小。 收起▲