事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收3.06亿元，同比增长17.95%；实现归母净利润3290.59万元，同比减少13.31%。
　　投资要点
　　公司业务量保持提升，2024年度营收同比增长17.95%：2024年度公司营收3.06亿元，增长主要因光伏与半导体市场火热，公司化合物半导体与12英寸半导体业务收入提升所致。公司2024年归母净利润3290.59万元，同比减少13.31%，主要由于2024年公司高端石英制品产业化等项目新增折旧金额较大，且完成了股权激励首次授予，使得本年度公司整体费用金额较大，为当期利润带来阶段性压力。2024年公司毛利率为41.67%，同比增加2.77个百分点。
　　半导体行业形势良好，产业政策提供支持：受益于下游半导体产能转移、5G光纤需求增长、光伏产业持续发展，石英材料行业有望加速进口替代，进入快速上行趋势。根据中国半导体协会发布数据，中国集成电路产业销售额近年来持续增长，2023年达12,276.9亿元。2024年1月，工业和信息化部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，强调发展先进半导体等关键战略材料。预计下游需求端景气度的持续提升将为公司未来的经营发展提供较明显的政策保障和支持。
　　子公司产能建设顺利，产品认证稳步推进：子公司凯德芯贝积极推进其半导体精密配件研发生产基地建设项目，预计投产后将实现产能的进一步提升。2024年该项目已取得ISO:9001质量管理体系认证，获得多家高端石英制品客户青睐，未来将为公司高端石英制品提供创新推动力。公司与通美石英投资成立凯美石英，其项目目前进展顺利，第一期石英玻璃管已进行试生产，2024年共实现营业收入1,310.81万元，预计未来将为母公司带来原材料自主供应，进一步优化成本增添助力。
　　大力推动技术创新，产品领衔石英领域。2024年，公司获得9项发明专利，并获得中国电子材料行业协会石英材料专业前十企业奖牌、北京市企业创新信用领跑企业等荣誉。公司半导体立式炉用高纯石英工艺管等5项研发项目已于2024年完成。目前公司研发中的亮点项目还有：集成电路用超高纯耐高温石英零部件产业化项目、晶圆级高纯立式石英晶舟等7项研发项目，创新能力在国产厂商居于前列。
　　盈利预测与投资评级：公司营收基本符合我们此前预期，归母净利润由于管理费用端扰动出现下滑。考虑到公司近期新厂房的折旧增加和股权激励费用的支付，我们向下调整公司2025-2026年归母净利润预测至为0.43/0.55亿元（原0.68/0.90亿元），新增2027年归母净利润预测为0.70亿元，对应PE分别60.35/47.15/37.41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游行业波动风险；2）原材料价格波动风险；3）应收账款发生坏账风险；4）存货跌价风险；5）关联销售占比较高的风险。

　　2025H1公司营收1.58亿元（+0.57%），归母净利润1727.49万元（-12.36%）
　　2025上半年公司实现营业收入1.58亿元，同比增长0.57%；归母净利润为1727.49万元，同比减少12.36%；扣非净利润1709.13元，同比减少11.82%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.48/0.59/0.80亿元。EPS分别为0.64/0.79/1.06元，当前股价对应P/E分别为56.0/45.1/33.6倍，我们看好公司积极布局高端半导体石英材料市场，维持“增持”评级。
　　2025H1凯美石英一期投产，凯德芯贝导体精密配件有望实现量产
　　公司与通美晶体投资成立凯美石英是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，一期石英玻璃管项目已经投产，主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，2025年上半年凯美石英实现收入1,414.54万元。凯德芯贝主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，产品类型主要为冷加工产品。2025年上半年凯德芯贝实现收入4,314.39万元，净利润1,747.69万元，凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础上，其半导体精密配件研发生产基地项目正常推进，预计2025年实现试生产。
　　公司向半导体领域业务稳步扩展，12英寸半导体石英制品有望放量
　　公司向半导体领域业务稳步扩展，2025H1公司半导体集成电路芯片用石英产品收入同比增长24.33%，产品收入占营业收入总额的95.15%。随着公司半导体高端石英制品认证加速，12英寸半导体石英制品的订单有望实现放量，并且将在保持6英寸及以下产品生产线的同时，提高高端石英产品占比，8-12英寸高端产品的占比有望逐步提高。在化合物半导体领域，公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用，其中通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器等。
　　风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

　　2025Q1实现营收0.85亿元（+0.81%），归母净利润997.71万元（-13.56%）
　　2025年一季度公司实现营收0.85亿元，同比增长0.81%，归母净利润997.70万元，同比减少13.56%，扣非归母净利润981.17万元，同比减少12.44%。受股权激励影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.48/（原0.62）/0.59（原0.79）/0.80亿元。EPS分别为0.64/0.79/1.06元，当前股价对应P/E分别为51.2/42.0/31.3倍，我们看好募投项目+并购/成立三大子公司优化业务布局，高端产品认证加速，维持“增持”评级。
　　中国半导体设备销售量连续多年第一，半导体材料国产化进程有望提速
　　全球石英制品市场主要以8、12英寸产品为主，份额由美国应用材料、德国贺利氏等海外龙头掌握；目前国内石英制品产线集中在6英寸及以下和8英寸，正逐步向高端领域迈进。中国大陆作为全球最大的芯片消费市场，对集成电路装备的需求保持增长，2024年中国大陆集成装备销售额为491亿美元，继续位居全球首位。根据SEMI数据，2025年全球硅晶圆出货量或将同比增长10%，达到13328百万平方英寸。随着半导体的快速发展，我国石英玻璃制品行业有望受下游需求刺激而加快国产化的进程。
　　公司稳步扩展12英寸高端半导体材料，募投项目+三大子公司优化业务布局
　　公司积极优化业务布局，1）凯芯新材料为公司高端石英制品产业化项目实施主体，主要生产8-12英寸高端石英制品。2）凯德芯贝为公司上市后收购的子公司，主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，产品类型主要为冷加工产品。3）公司与通美晶体投资成立的凯美石英，是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体。此外，2024年公司12英寸认证已取得多项实质进展并且在陆续增加认证产品范围，12英寸半导体业务收入同比实现高增长。
　　风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

　　投资要点：
　　聚焦石英玻璃制品赛道，业务布局持续优化，技术和规模处于国内领先水平。公司成立于1997年，主要产品包括石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品，成立之初以化合物半导体用石英产品为主营业务，随着加工能力的提高，逐步进入集成电路领域，经过20年左右的拓展，公司在半导体领域已拥有大量关系稳定订单持续的优质客户。2007年前后公司进入光伏市场，目前公司石英产品主要应用于半导体集成电路芯片领域和光伏太阳能领域。
　　公司业务布局持续优化，并向石英制造产业链上游拓展：1）母公司为公司4、6英寸半导体用和光伏类石英制品的主要生产基地；2）募投项目凯芯新材料为公司高端石英制品产业化项目实施主体，重点打造8、12英寸高端石英部件研发及产业化生产线，目前处于产能爬坡期；3）凯美石英侧重石英材料，为公司半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目建设主体，旨在提升公司的产业链供应能力；4）凯德芯贝主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，其优势在冷加工，与公司火加工业务形成互补。
　　具备8/12英寸半导体生产线配套石英制品的生产能力，在高端石英制品研发及加工技术领域打破国外垄断，产品认证顺利推进。石英制品尤其是8/12英寸大尺寸、高精度石英制品长期被国外/外资企业垄断，高性能石英制品广泛应用于先进集成电路制造，起到承载、隔离、均场等关键作用，是关键零部件及耗材，是国内集成电路产业链薄弱环节之一，也是制约国产高端装备及工艺进阶的“卡脖子”零部件之一。2020年公司与北方华创签订了《战略合作意向书》，同年通过中芯国际12英寸核心零部件石英晶舟认证，是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业，目前公司在中芯国际的产品认证进展顺利,已有正式订单，公司TEL认证相关工作也在持续推进中。公司已成为最具实力提供高性能石英系列产品全解决方案的国产厂商之一，为未来实现完全自主可控打下基础。
　　石英制品领域下游市场空间广阔，我们测算，2024年石英制品全球/中国市场空间分别为63.73亿美元/18.5亿美元，同比增速分别为19.13%/20.03%。同时，我们预计石英制品全球/中国市场空间2030年将分别达101.54亿美元/35.54亿美元，2024-2030年CAGR分别为8%/11.5%。石英制品广泛应用于半导体、光伏、电光源、航空航天等多个领域，其中半导体类石英制品为其最大的下游领域，且相对高端，2024年全球/我国半导体销售额分别为6276/1822.3亿美元，预计2030年全球半导体销售额将超过一万亿美元，同时光伏等行业规模持续增长，半导体行业的强劲增长动力及其他下游领域规模的持续扩大为石英制品行业注入长期增长动力。
　　高端石英制品具较强行业壁垒，我国高端石英制品市场国产化程度低，国产替代处于初始阶段，公司各业务板块新建产能进入加速释放期。目前海外龙头企业占据着全球高端石英玻璃市场，尤其是以半导体、光通讯为主的电子级石英玻璃市场的主要市场份额，国内半导体高端石英制品主流供应商也大部分为外资企业，国内企业大多处于认证较初期阶段。全球石英玻璃市场前五大企业的市场占比（CR5）大约为25%。半导体石英玻璃制品这一细分领域显示出更高的集中度，全球范围内主要生产商包括大和热磁电子，东曹石英，泰谷诺，贺利氏等，其中前五大厂商2022年占有大约77.4%的市场份额。随着政策支持，下游需求增长，以及半导体设备国产化，国内石英玻璃制品市场国产替代有望加速。
　　公司进入产能扩张期，凯芯新材料规划年产10.7万件高端石英制品，2027年达产后产值将不低于5亿元。凯美石英2024年一期产线已投产，产能将逐步释放。凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目正常推进，预计25年投产，投产后将带来产能的进一步提升。随着凯芯新材料、凯美石英、凯德芯贝产能的持续提升和释放，公司将明确受益于下游需求和国产替代。
　　盈利预测：高端石英制品行业具较强壁垒，下游市场空间广阔，并有望加速国产替代，公司高端石英制品领域技术/产品国内领先，产业链布局持续优化，认证稳步推进，产能有望加速释放，我们看好公司产品布局、产业链优化下的长期发展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入3.62/4.37/5.38亿元，营收YoY+18.06%/20.93%/22.92%，实现归母净利润0.44/0.60/0.81亿元，YoY+34.78%/34.36%/35.98%，EPS分别为0.59/0.79/1.08元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：下游景气度不达预期风险，新客户拓展不及预期风险，市场竞争风险，政策风险等。