一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。
　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、音频产品等消费类电子产品，企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，以及系统组件等部件产品。公司与国... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。
　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、音频产品等消费类电子产品，企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，以及系统组件等部件产品。公司与国内外众多知名ICT厂商开展业务合作。
　　2025年，随着消费信心增强，大模型等人工智能应用推广，并叠加政府消费补贴等因素，有效刺激了ICT消费市场的需求。PC市场2025年获得显著增长。根据市场研究机构的信息，2025年全球PC出货量较2024年增长约9.2%，中国PC市场出货量预计上升4.7%。此外，随着国产PC性能与生态的逐步成熟，政府与国企采购的国产整机占比仍然稳步提高，对于国产PC行业，随着芯片、内存、硬盘等核心零部件的供应链重构，信创PC市场的结构性活力驱动市场进步。
　　报告期内，公司强调高质量发展，在收入、效率指标上达成了既定目标，在盈利方面有进一步改进的空间。在各大类产品中，仍然保持了行业地位，得到了厂商和客户的认可，并且进一步增强了新业务的市场影响力。2025年实现业绩同比增长，具体如下：
　　1、报告期实现营业收入346.49亿元，相比去年同期增长10.12%；
　　2、报告期毛利率3.41%，相比去年同期3.51%略有下降；
　　3、公司2025年净利润1.60亿元，相比去年同期增长11.83%。报告期归属于挂牌公司股东的净利润1.23亿元，相比去年同期增长11.18%；
　　4、截至2025年12月31日，公司资产总额81.69亿元，相比期初增加14.57%；负债总额64.57亿元，较期初提高16.10%；归属于母公司股东的净资产总额15.31亿元，较期初增长6.55%；
　　5、报告期末资产负债率（合并）为79.05%，比期初78.01%提高了1.04%。
　　公司的主营业务分为ICT产品分销、数字化零售和综合服务业务三类。公司以产品驱动，通过构建互联互通、多通路、全场景的业务格局，为品牌厂商提供全面服务。
　　1、ICT产品分销业务
　　ICT产品分销业务是指公司协助厂商，将产品分销到全国各地的下游渠道客户。一方面，公司服务上游厂商搭建产品销售通路，并做好产品市场秩序的维护、管控，市场信息分析与反馈，市场宣传及推广，销售渠道拓展、维护和管理等服务。另一方面，公司为下游渠道客户提供交易平台、供应链通道、物流、技术支持等增值服务，以高效低成本的方式，将产品最终交付给用户。
　　作为行业领先的大型分销服务商，公司以大区为单位，设立了华北、华东、西北、西南、华中、东北、华南、河南和山东九个大区，深耕区域销售服务网络。通过长期业务合作，构建了成熟、稳定、高效的全国性营销服务网络，与各类下游渠道企业建立了良好的合作关系。
　　由于ICT产品的竞争越发激烈，各厂商，特别是国产ICT品牌厂商，也在不断探索更多的国内的产品渠道模式。公司因应厂商的变化，主动变革创新，积极打造更加适应深度分销的组织和能力，更好满足上游厂商对于贴近理解用户的诉求。
　　公司在报告期持续强化企业级业务，重点打通各品牌垂直行业合作，在严格管理风险的同时，加强技术能力对项目的支撑。同时狠抓区域能力，主动与各厂商的省区开展合作，服务能力提升，得到上游厂商认可。
　　2025年公司ICT产品的分销业务收入268.90亿元，相比去年同期增长7.66%，业务规模基本稳定。主要是由于公司在信创等企业级业务市场和系统组件等新业务的增长，弥补了传统业务的下滑。
　　2、数字化零售业务
　　数字化零售是指公司利用线上、线下渠道，将产品直接销售给最终用户。线下方式主要是通过线下门店触达个人消费者，或以直销方式触达各类政企客户。线上方式主要是通过各大平台电商、专业企业电商平台等网络平台进行销售。
　　（1）线下零售业务。
　　公司的线下零售业务主要依托子公司北京尚派开展。北京尚派拥有苹果公司多个授权业务经营资质，包括苹果授权优质经销商资格（AppePremiumReseer）、苹果授权服务商资格（AppeServiceProvider）、苹果授权教育经销商资格（AppeAuthorizedEducationSpeciaist）和苹果企业解决方案中心资格（EnterpriseSoutionCenter）等，在全国多地为零售客户和企业客户提供苹果系列产品及相关配件的销售和售后服务。2025年尚派依托多年来构建的成熟的零售管理体系，积极拓展新的品类，利用线上线下一体化的新零售运营体系，取得较好的成长，打造的尚派正品连锁门店深得消费者认可。目前公司旗下的苹果各类门店数量约136家，在苹果零售体系具有较强的影响力。
　　（2）线上零售业务。
　　目前公司在京东、天猫、拼多多等大型电商平台，抖音等社交电商平台，以及微信小程序等多种线上平台，开设了各类型的线上店铺，为厂商提供全域线上销售服务，触达终端消费者。公司围绕线上店面经营指标，持续店面调整，提升经营转化、稳固经营质量。
　　（3）企业客户直销业务。
　　针对各类企业客户的ICT产品和服务需求，公司开展了包括线上线下渠道的企业客户直销业务。通过深入理解行业，公司积累了包括政府、金融、电力、教育、医疗、移动通讯、跨国企业等行业的大量客户。并在包括中央政府采购平台、京华云采、国铁商城、通用集采等大型企业专业电商平台上，开设面向企业用户需求的ICT产品线上店铺，为其提供产品销售服务。
　　公司2025年线上线下各类零售业务收入合计74.08亿元，同比增长19.92%。主要是公司线下零售业务店铺数量增加以及零售店面全场景销售共同推动线下零售业务增长所致。
　　3、综合服务业务
　　公司作为ICT综合服务商，积极探索创新，打造对各类合作伙伴的综合服务能力。
　　（1）品牌电商服务
　　公司为品牌方或电商自营平台提供线上销售、消费者运营服务和品牌数字营销投放等各类电商服务，涵盖了店铺设立、视觉设计、产品运营、销售管理、数字营销、内容营销、店铺运营、在线导购、舆情维护、售后直通车、订单交付、数据分析等电商服务业务。
　　（2）企业客户网络安全服务业务。
　　公司是国内面向企业客户网络安全细分领域领先的增值分销商，具备信息安全服务资质认证、信息安全管理体系认证和质量管理体系认证，获得信息系统安全运维服务资质、信息安全风险评估服务资质和信息系统安全集成服务资质。此外，公司已通过信通院授权DSMM测评机构认证，可对工业互联网企业进行数据安全能力成熟度测评。公司在北京、郑州和西安设立人才培养基地和信息安全实验室，可根据用户的需求提供安全运营类服务、安全评估类服务、安全培训类服务、安全规划类服务、安全运维类服务。
　　公司2025年综合服务业务收入合计3.57亿元，相比去年同期增长14.55%，业务基本保持稳定。报告期内，公司的商业模式较上年未发生较大变化。
　　(二)行业情况
　　ICT是信息技术（IT）和通信技术（CT）的结合，它涵盖通信业、电子信息产业、互联网和传媒业。
　　随着信息技术产业的迅速发展与不断迭代，ICT行业现在涵盖了“互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算、5G网络”等新兴技术的泛信息产业。
　　一、2025年，全球PC出货显著回升。
　　市场研究机构Omdia最新研究显示，2025年全年PC出货量约2.795亿台，较2024年增长9.2%。笔记本(含移动工作站)全年出货量约2.204亿台，实现2025年同比8%的增长。台式机(含台式工作站)全年出货量约5900万台，同比增长14.4%。市场在经历2022至2023年连续两年大幅下跌及2024年小幅增长后，迎来了明显回升。同时我们关注到一些行业发展趋势。
　　1、AI技术的普及让“智能PC”从概念走向现实，给PC市场打开新赛道。
　　Omdia预计，2025年大中华区32%的PC具备AI能力，2026年这一比例将升至46%。市场预计AIPC将从小众概念走向市场主流。AIPC首先带来硬件配置的升级。从传统关注的CPU主频等参数，到全面关AI算力，如CPU性能、存储容量、NPU模块等硬件要求。此外，AIPC也丰富了PC的使用场景。从传统的办公工具，变成智能协作终端，成为提升生产力的必需品。当然，AIPC当前在软件和生态上，未能与硬件发展同步。行业围绕PC构建更具吸引力的AI价值主张能够有多快，仍然存在很多不确定因素。
　　2、信创PC常态化，增长不再仅仅依靠政策推动，而是源于各行各业数字化转型的内生需求。从政策层面看，2027年党政央领域100%完成信创替代的时间节点日益临近，中央和地方的信创PC采购已逐步常态化。并且随着国产芯片技术的突破、产业协同的持续深化，用户对信创PC的关注点，已经转向产品体验和生态等因素上，关注优质优价。赛迪网预测2026年信创PC终端出货量将达950万台。
　　伴随国产芯片关键技术实现质的突破，产业上下游协同效能持续释放，用户对信创PC的评判体系已完成迭代升级。已经从满足基础办公需求，进阶到适配政企多元业务场景。对产品选择也从单一产品适配，升级为对产品性能表现、生态兼容能力、安全合规水平的全维度综合考量。2025年信创PC行业的竞争逻辑也在发生转向。产品竞争不在仅仅是参数比拼，而是在于可验证的硬件规格、可溯源的安全认证与可查证的落地部署能力。
　　展望2026年，信创PC产业将迎来新的变革节点，AIPC有望成为集采标配，海光第五代CPU将集成NPU，飞腾也计划在D5000系列中内置AI加速单元，这标志着PC的定位将从传统“计算工具”向“智能终端入口”迭代。
　　3、在供给侧的不确定性依然是未来市场的重要变数。
　　Omdia首席分析师表示：“从2025年第一季度到第四季度，主流PC内存与存储成本上涨了40%至70%，成本压力最终传导至客户。鉴于2026年供应仍然紧张。”市场研究机构IDC也预计，存储供应挑战将在整个2026年持续，并可能延续至2027年。尽管IDC预计2026年下半年存储价格上涨速度将放缓，但价格仍将继续上升并保持在高位。推动短缺的结构性因素，如AI基础设施需求与消费设备共同争夺DRAM和NAND产能。虽然存储产能扩张以及部分中国中小存储供应商的供给释放，可能可以有所缓解，但IDC预计这不足以从根本上改变危机走势。存储危机对供求关系的复杂影响，将重塑PC市场的竞争格局。
　　二、国产ICT产品随着技术不断迭代和追赶，企业级业务将随着市场共同成长。
　　根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。顺应数字技术和人工智能发展大势，纲要将提升数智化发展水平单独成篇，聚焦算力、算法、数据高效供给和数智技术赋能经济社会发展，为未来5年数字中国建设划定清晰路线，开启数字中国建设历史机遇。
　　2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，这标志着政策逻辑从“数字化提效”升级为“AI重塑经济形态”。中国ICT市场需求结构也正在发生转移，从传统IT项目，转向AI原生平台、智能应用与数据资产化体系。根据IDC研究数据，中国AI相关支出将从2024年的1,696亿美元增长至2029年的3,850亿美元，年复合增长率达17.8%，显著高于非AI部分支出增长率6.4%。AI已经成为中国ICT市场结构性增长的核心引擎。我们预计未来将会看到企业AI规模化部署，并且以AI为核
　　心重构业务流程，以及建立企业级数据治理体系。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　存货损失风险
　　ICT销售行业具有高库存占比的行业属性。公司虽拥有30年深耕经验及动态管理体系，但受限于ICT产品生命周期短、技术迭代快以及市场供需波动等外部因素，存货跌价及减值风险依然是资产管理的重点。为保障资产质量，公司构建了“四位一体”的存货闭环管理机制：1、精益供应链管理（核心）：（1）精准预测：强化销售预测前置，建立“销售-库存”联动匹配模型，动态优化库存结构。（2）模式创新：推行“以销定采”、库存与订单共享机制，最大限度压缩周转周期。2、内控与权责体系：（1）分级分类管理：针对不同业务条线实施差异化管控制度。（2）责任闭环：强化内部责任追究机制，将存货周转效率纳入核心业务考核指标（KI）。3、资产安全与风险对冲：（1）三方监管：建立第三方物流（3L）深度协同与监管体系，确保实物资产全程受控。（2）保险保障：足额投保财产综合险，通过金融手段对冲不可控资产损失。4、资金流与上游对账：（1）结算穿透：加强与上游供应商返利资源的实时对账，确保资产账实相符。（2）精细预付：强化预付款项的全流程管理，规避资金占用与信用风险。
　　上下游信用风险
　　公司作为ICT产业链的核心销售环节，面临上下游双重信用挑战：上游存在供应商经营异常导致预付款减值或资源兑现失效的风险；下游则面临赊销模式下应收账款逾期及信用违约风险。为确保现金流安全与资产质量，公司构建了覆盖“全生命周期”的风险防火墙：1、供应商全生命周期准入及额度管控（事前）：（1）分级评价：建立多维度的供应商准入评价体系，根据信用评级实施预付款分级审批。（2）授信优化：动态管理预付款额度，积极改善结算结构，通过扩大信用证、银行承兑等方式替代直接预付，提升资金安全性。2、业务流程规范化与合规闭环（事中）：（1）契约精细化：严格规范合同、协议及业务流转文件的闭环管理，确保法律证据链完整。（2）进销差价监控：强化毛利实时监测，严防价格倒挂（资源倒挂）导致的资产缩水或回收障碍。3、多维金融工具与风险对冲（对冲）：（1）保理加速：引入保理业务，通过债权转让实现应收账款的快速变现与风险出表。（2）信用保险：与主流保险机构合作，投保信用险，通过金融手段兜底重大违约损失。4、数智化预警与应急追偿（事后）：（1）动态监测：依托信息化系统，对预付/应收账款进行账龄自动预警及逾期状况动态跟踪。（2）快速响应：建立标准化追偿程序，一旦触发阈值即刻启动法律催收、财产保全等专项处置机制。
　　流动性风险
　　截至2025年末，公司资产负债率维持在79.05%的较高水平，与同行业均值水平相当。由于所处的行业属性决定了资产高度集中于流动性资产（应收账款及存货），公司的财务健康极度依赖资产周转速率与外部融资环境。一旦出现运营效率失速或信贷收缩，将直接面临流动性枯竭压力。为确保财务稳健，公司建立“三位一体”的动态流动性保障机制：1、多维度融资保障（拓宽“蓄水池”）：（1）战略授信储备：深化与核心金融机构的战略合作，确保持续的综合授信规模，并通过保理、供应链金融等工具实现融资渠道多元化。（2）资本结构动态调节：科学规划年度资金预算，匹配业务发展节奏，在保障经营需求的同时，通过权益融资或利润留存逐步优化资产负债结构。2、运营资本精益管理（加速“水循环”）：（1）压降资金占用：以现金周期（CCC）为核心指标，通过优化存货周转与应收账款回收速度，大幅提升流动资产的“变现质量”。（2）穿透式考核：将资产周转效率考核直接挂钩业务部门负责人，落实经营性现金流的主体责任，严防资金沉淀。3、支付策略与供应链协同（优化“出水口”）：（1）结算工具创新：优化供应端支付结构，通过银行承兑汇票、商业承兑汇票、债权凭证、信用证等非现结算手段延长支付账期，降低即时现金支出压力。（2）供应链通道赋能：利用公司自身资源，引入供应链通道方案，为下游中小渠道提供资金筹措通道方案，实现经营性现金流的跨期平衡。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现模式　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、VR/AR、音频产品等消费类电子产品，以及企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，与国内外众多知名ICT... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现模式
　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。
　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、VR/AR、音频产品等消费类电子产品，以及企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，与国内外众多知名ICT厂商开展合作。
　　2025年上半年，政府补贴政策有效刺激消费市场的设备升级需求，是中国PC市场最重要的增长驱动力。在过去几年市场下滑之后，中国大陆PC市场预计将在2025年获得增长。此外，中国大陆的PC市场格局发生了显著变化，本土品牌间的竞争愈发激烈。专注消费市场的中国厂商如软通动力、华为、荣耀、小米等在进一步蚕食了惠普、戴尔等传统厂商的市场份额。
　　报告期内，公司通过积极引入新品类等举措，在收入、效率指标上达成了既定目标，在盈利方面有进一步改进的空间。在各大类产品中，仍然保持了行业地位，得到了厂商和客户的认可，并且进一步增强了新业务的市场影响力。2025年上半年实现业绩同比增长，具体如下：
　　1、报告期实现营业收入146.75亿元，相比去年同期增长7.51%；
　　2、报告期毛利率3.38%，相比去年同期3.52%有所下降；
　　3、公司2025年上半年净利润6,796万元，相比去年同期增长7.96%。报告期归属于挂牌公司股东的净利润5,626万元，相比去年同期增长3.99%；
　　4、截至2025年6月30日，公司资产总额81.39亿元，相比期初增加14.14%；负债总额65.36亿元，较期初提高17.52%；归属于母公司股东的净资产总额14.65亿元，较期初增长1.92%；5、报告期末资产负债率（合并）为80.31%，比期初78.01%提高了2.30%。
　　公司的主营业务分为ICT产品分销、数字化零售和综合服务业务三类。公司以产品驱动，通过构建互联互通、多通路、全场景的业务格局，为品牌厂商提供全面服务。
　　1、ICT产品分销业务
　　ICT产品分销业务是指公司协助厂商，将产品分销到全国各地的下游渠道客户。一方面，公司服务上游厂商搭建产品销售通路，并做好产品市场秩序的维护、管控，市场信息分析与反馈，市场宣传及推广，销售渠道拓展、维护和管理等服务。另一方面，公司为下游渠道客户提供交易平台、资金、物流、技术支持等增值服务，以高效低成本的方式，将产品最终交付给用户。
　　作为行业领先的大型分销服务商，公司以大区为单位，设立了华北、华东、西北、西南、华中、东北、华南、河南和山东九个大区，深耕区域销售服务网络。通过长期业务合作，构建了成熟、稳定、高效的全国性营销服务网络，与各类下游渠道企业建立了良好的合作关系。
　　由于ICT产品的竞争越发激烈，各厂商，特别是国产ICT品牌厂商，也在不断探索更多的国内的产品渠道模式。公司因应厂商的变化，主动变革创新，积极打造更加适应深度分销的组织和能力，更好满足上游厂商对于贴近理解用户的诉求。
　　公司在报告期持续强化企业级业务，重点打通各品牌垂直行业合作，在严格管理风险的同时，加强技术能力对项目的支撑。同时狠抓区域能力，主动与各厂商的省区开展合作，服务能力提升，得到上游厂商认可。
　　2025年上半年公司ICT产品的分销业务收入114.02亿元，相比去年同期增长1.19%，保持业务规模稳定。主要是由于公司在信创等企业级业务市场和其他新业务的增长，弥补了传统业务的下滑。
　　2、数字化零售业务
　　数字化零售是指公司利用线上、线下渠道，将产品直接销售给最终用户。线下方式主要是通过线下门店触达个人消费者，或以直销方式触达各类政企客户。线上方式主要是通过各大平台电商、专业企业电商平台等网络平台进行销售。
　　（1）线下零售业务。
　　公司的线下零售业务主要依托子公司北京尚派开展。北京尚派拥有苹果公司多个授权业务经营资质，包括苹果授权优质经销商资格（ApplePremiumReseller）、苹果授权服务商资格（AppleServiceProvider）、苹果授权教育经销商资格（AppleAuthorizedEducationSpecialist）和苹果企业解决方案中心资格（EnterpriseSolutionCenter）等，在全国多地为零售客户和企业客户提供苹果系列产品及相关配件的销售和售后服务。2025年尚派依托多年来构建的成熟的零售管理体系，积极拓展新的品类，利用线上线下一体化的新零售运营体系，取得较好的成长，打造的尚派正品连锁门店深得消费者认可。目前公司旗下的苹果各类门店数量约131家，在苹果零售体系具有较强的影响力。（2）线上零售业务。
　　目前公司在京东、天猫、拼多多等大型电商平台，抖音等社交电商平台，以及微信小程序等多种线上平台，开设了各类型的线上店铺，为厂商提供全域线上销售服务，触达终端消费者。公司围绕线上店面经营指标，持续店面调整，提升经营转化、稳固经营质量。
　　（3）企业客户直销业务。
　　针对各类企业客户的ICT产品和服务需求，公司开展了包括线上线下渠道的企业客户直销业务。通过深入理解行业，公司积累了包括政府、金融、电力、教育、医疗、移动通讯、跨国企业等行业的大量客户。并在包括中央政府采购平台、京华云采、国铁商城、通用集采、等大型企业专业电商平台上，开设面向企业用户需求的ICT产品线上店铺，为其提供产品销售服务。
　　公司2025年上半年线上线下各类零售业务收入合计31.32亿元，同比增长39.19%。主要是公司通过增加店面拓展投入以及零售店面全场景零售业务增长，推动了收入增长。
　　3、综合服务业务
　　公司作为ICT综合服务商，积极探索创新，打造对各类合作伙伴的综合服务能力。
　　（1）品牌电商服务
　　公司为品牌方或电商自营平台提供线上销售、消费者运营服务和品牌数字营销投放等各类电商服务，涵盖了店铺设立、视觉设计、产品运营、销售管理、数字营销、内容营销、店铺运营、在线导购、舆情维护、售后直通车、订单交付、数据分析等电商服务业务。
　　（2）企业客户网络安全服务业务。
　　公司是国内面向企业客户网络安全细分领域领先的增值分销商，具备信息安全服务资质认证、信息安全管理体系认证和质量管理体系认证，获得信息系统安全运维服务资质、信息安全风险评估服务资质和信息系统安全集成服务资质。此外，公司已通过信通院与公安三所授权DSMM测评机构认证，可对工业互联网企业进行数据安全能力成熟度测评。公司在北京、郑州和西安设立人才培养基地和信息安全实验室，可根据用户的需求提供安全运营类服务、安全评估类服务、安全培训类服务、安全规划类服务、安全运维类服务。
　　公司2025年上半年综合服务业务收入合计1.40亿元，相比去年同期增长7.02%，业务基本保持稳定。
　　报告期内，公司的商业模式较上年未发生较大变化。
　　（一）行业情况
　　ICT是信息技术（IT）和通信技术（CT）的结合，它涵盖通信业、电子信息产业、互联网和传媒业。随着信息技术产业的迅速发展与不断迭代，ICT行业现在涵盖了“互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算、5G网络”等新兴技术的泛信息产业。
　　一、2025年上半年，全球PC出货量持续复苏
　　IDC数据显示，2025年第二季度全球PC出货量同比增长6.5%，全球出货量达到6840万台。其中获益更多的是国产品牌和台系品牌，惠普和戴尔延续了这两年的颓势，无论出货量还是产品力似乎都无法与其他品牌抗衡，市场占比不断下滑。
　　在游戏币和DIY市场，占据市场主流的英伟达在上半年发布了RTX50系列显卡，涵盖了从RTX5090到RTX5050的桌面端和移动端。根据IDC数据，中国消费级游戏PC市场持续保持强劲增长势头，游戏本在中国区四个季度连续实现同比增长，整体上升趋势稳定。2025年第二季度，消费市场游戏本同比增速达到24.3%，显著高于整体消费PC市场，成为拉动消费PC市场的关键因素。IDC月度销售市场跟踪报告显示，RTX50系显卡在上市数月后就占据了60%的市场份额；在2025年6月，消费级游戏本中有75%的销量来自搭载RTX50系列的产品。
　　如果按照只要有NPU或者独显就算AIPC的广义概念来看，今年发布的新品大多可以纳入AIPC范畴当中。但如果按照微软Copilot+PC需求的40TOPSNPU算力要求来考虑的话，那今年能够支持这些功能的产品依旧是寥寥无几。AIPC的普及依旧是受到了当下支持Copilot+PC的移动处理器产品有限的影响，随着未来处理器厂商更多配备高算力NPU的产品上市，AIPC的市场增长仍有很大空间。
　　特朗普政府不断演变的关税政策仍然严重影响全球PC的供应链，为市场复苏带来显著不确定性。但即将在10月终止服务的Windows10，这一关键节点在一定程度上为市场带来了稳定的需求。下半年这些因素都存在着诸多不确定性。
　　根据Canalys数据，2025年第二季度全球平板电脑出货量达到3900万台，同比增长9%，环比增长5%。这一强劲表现主要得益于中国和EMEA（欧洲、中东和非洲）地区的稳定需求。中国市场除了受到国补因素之外，市场还受益于一波新品发布热潮，尤其是在游戏平板领域。随着消费者对游戏场景的兴趣日益增长，游戏平板已成为一个细分增长品类。包括小米、荣耀、Vivo、联想等厂商在内，厂商将平板作为其互联生态战略的关键组成部分，旨在无缝整合智能手机、平板、智能家居设备，甚至新能源汽车。
　　二、国产ICT产品随着技术不断迭代和追赶，企业级业务将随着市场共同成长。
　　《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》明确提出建设数字中国的总体蓝图，涵盖数字经济、数字社会、数字政府以及数字生态。信创化与数字化本质是“安全”与“创新”的双螺旋演进。在全球数字化转型的背景下，央国企需要积极推动信创技术的应用与创新，以提升自身的竞争力和服务水平。通过实现信创与数字化的深度融合，更好满足社会和经济发展的需求，推动企业的可持续发展。根据《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，促进国有企业数字化、网络化、智能化发展，增强竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力,提升产业基础能力和产业链现代化水平。根据2022年9月，国资委下发信创替代相关文件，央国企全面落实信息系统的信创国产化改造，并对推进节奏提出了明确的时间节点，最终目标是在2027年底前全面完成。2025年继续发行的超长期特别国债优化投向，加力支持“两重”“两新”。支持范围和规模有望再拓宽，设备更新层面推动各领域实现高端化、智能化、绿色化有望成为政策重点导向。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　存货损失风险
　　ICT产品销售行业的存货占资产比重整体高于其他行业，公司深耕ICT销售领域30年，尽管在存货管理方面建立了较为完善的动态库存管理体系以及保险措施，但由于受到ICT产品更新换代较快、供需变化和政策影响等因素，仍存在存货减值的风险。针对上述风险，公司采取的措施如下：（1）建立动态的库存管理体系，优化存销比例，通过多元化的销售通道和业务模型提升库存周转效率；（2）建立业务分层管理模型，分层管理库存结构和资源占用，提升业务周转效率；（3）针对可能发生财产损失风险，加强与第三方物流的合作与监管，并购买相应的财产险；（4）加强与上游返利资源对账，降低库存跌价风险。
　　上下游信用风险
　　公司与众多ICT厂商建立多模式合作，在日常的业务合作过程中，可能存在预付上游供应商货款或上游资源未及时结算和兑现的情形，同时公司对下游客户的销售方式多采用赊销。如果上游供应商出现经营不善或违约行为导致预付货款收回困难或资源不能兑现，或应收帐款如发生信用风险而产生损失，可能对公司的业绩造成不良影响。针对上述风险，公司采取的措施如下：(1)建立健全上游供应商评价体系，严格预付货款分级审批流程，改善结算方式扩大与供应商的信用交易；同时加强与上游合作规范性管理，强化对产品的进销差价管理，防止资源倒挂扩大或收回困难；(2)通过保理等手段提升应收账款回款效率，降低应收占用；(3)公司与信用保险机构合作，购买了相应的信用保险；(4)通过数字化手段，动态跟进预付账款和应收帐款的逾期状况，及时进行预警和启动相应的追偿程序。
　　流动性风险
　　公司资产主要为流动性资产，截至2025年6月30日，公司资产负债率为80.31%。若公司的运营管理不善以及外部融资通路受阻将导致流动性风险，对公司经营带来不利影响。针对上述风险，公司采取的措施如下：（1）根据业务发展规划和公司运营情况，加强与金融机构和上游供应商的合作，做好全年资源规划和现金流管理，多通道多模式改善资债结构；（2）强化运营资产周转效率管理，优化运营资产结构，降低资源占用。
　　本期重大风险是否发生重大变化
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、VR/AR、音频产品等消费类电子产品，以及企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，与国内外众多知名ICT... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司秉持“高效、快速推动ICT产品及服务的应用”的发展使命，围绕“服务厂商，直达客户”的经营理念，逐步发展成为一家以ICT品牌厂商为主要服务对象，以ICT产品为主要经营产品，具备全域分销、多场景零售、综合电商运营服务、渠道客户生态赋能服务、企业客户系统集成及服务等能力，致力于成为厂商满意，客户信赖的ICT综合服务商。
　　一直以来公司通过不断提升数字化水平，强化管理和效率，推动公司业务持续稳健增长。经营的产品包括电脑、手机、VR/AR、音频产品等消费类电子产品，以及企业级软硬件、企业级安全、商用打印机等企业信息化产品，与国内外众多知名ICT厂商开展合作。
　　2024年受到消费需求与资本支出等因素影响，中国PC市场在去年大幅下滑的基础上，继续录得负增长。公司通过积极引入新品类等举措，在2024年实现销售收入增长。报告期内实现营业收入314.65亿元，相比去年同期增长4.50%；2024年毛利率3.51%，相比去年同期3.85%略有下降。
　　公司2024年净利润1.43亿元，相比去年同期的4,320万元，增长231%，主要由于2023年度公司单项计提重大资产减值拨备的原因。2024年归属于挂牌公司股东的净利润1.10亿元，相比去年同期2,061万元，增长显著。总体来看报告期内，公司在收入和效率指标上均达成了既定目标，但盈利方面与预期存在一定差距。在各大类产品中，仍然保持了行业地位，得到了厂商和客户的认可，并且进一步增强了新业务的市场影响力。
　　截至2024年12月31日，公司资产总额71.30亿元，相比上一年减少1.88%；负债总额55.62亿元，较去年下降4.64%；归属于母公司股东的净资产总额14.37亿元，较期初增长8.31%；2024年12月31日资产负债率（合并）为78.01%，比期初80.27%下降了2.26%，财务结构得到进一步改善。公司的主营业务分为ICT产品分销、数字化零售和综合服务业务三类。公司以产品驱动，通过构建互联互通、多通路、全场景的业务格局，为品牌厂商提供全面服务。
　　1、ICT产品分销业务
　　ICT产品分销业务是指公司协助厂商，将产品分销到全国各地的下游渠道客户。一方面，公司服务上游厂商搭建产品销售通路，并做好产品市场秩序的维护、管控，市场信息分析与反馈，市场宣传及推广，销售渠道拓展、维护和管理等服务。另一方面，公司为下游渠道客户提供交易平台、资金、物流、技术支持等增值服务，以高效低成本的方式，将产品最终交付给用户。
　　作为行业领先的大型分销服务商，公司以大区为单位，设立了华北、华东、西北、西南、华中、东北、华南、河南和山东九个大区，深耕区域销售服务网络。通过长期业务合作，构建了成熟、稳定、高效的全国性营销服务网络，与各类下游渠道企业建立了良好的合作关系。
　　由于ICT产品的竞争越发激烈，各厂商，特别是国产ICT品牌厂商，也在不断探索更多的国内的产品渠道模式。公司因应厂商的变化，主动变革创新，积极打造更加适应深度分销的组织和能力，更好满足上游厂商对于贴近理解用户的诉求。
　　2024公司强化企业级业务，重点打通各品牌垂直行业合作，在严格管理风险的同时，加强技术能力对项目的支撑。同时狠抓区域能力，主动与各厂商的省区开展合作，服务能力提升，得到上游厂商认可。
　　公司2024年公司ICT产品的分销业务收入249.77亿元，相比去年同期增长0.69%，保持了收入规模不变。主要是由于公司在信创等企业级业务市场，取得较好的增长弥补了消费级业务的下滑。
　　2、数字化零售业务
　　数字化零售是指公司利用线上、线下渠道，将产品直接销售给最终用户。线下方式主要是通过线下门店触达个人消费者，或以直销方式触达各类政企客户。线上方式主要是通过各大平台电商、专业企业电商平台等网络平台进行销售。
　　（1）线下零售业务。
　　公司的线下零售业务主要依托子公司北京尚派开展。北京尚派拥有苹果公司多个授权业务经营资质，包括苹果授权优质经销商资格（AppePremiumReseer）、苹果授权服务商资格（AppeServiceProvider）、苹果授权教育经销商资格（AppeAuthorizedEducationSpeciaist）和苹果企业解决方案中心资格（EnterpriseSoutionCenter）等，在全国多地通过零售店面和企业解决方案中心，为零售客户和企业客户提供苹果系列产品及相关配件的销售和售后服务。2024年尚派依托多年来构建的成熟的零售管理体系，积极拓展新的品类，利用线上线下一体化的新零售运营体系，取得较好的成长，打造的尚派正品连锁门店深得消费者认可。目前公司旗下的苹果各类门店数量约125家，在苹果零售体系具有较强的影响力。
　　（2）线上零售业务。
　　目前公司在京东、天猫、拼多多等大型电商平台，抖音等社交电商平台，以及微信小程序等多种线上平台，开设了各类型的线上店铺，为厂商提供全域线上销售服务，触达终端消费者。公司围绕线上店面经营指标，持续店面调整，提升经营转化、稳固经营质量。
　　（3）企业客户直销业务。
　　针对各类企业客户的ICT产品和服务需求，公司开展了包括线上线下渠道的企业客户直销业务。通过深入理解行业，公司积累了包括政府、金融、电力、教育、医疗、移动通讯、跨国企业等行业的大量客户。并在包括中央政府采购平台、京华云采、国铁商城、通用集采、等大型企业专业电商平台上，开设面向企业用户需求的ICT产品线上店铺，为其提供产品销售服务。
　　公司2024年线上线下各类零售业务收入合计61.77亿元，同比增长25.53%。主要是公司零售店面通过全面参与O2O业务带来单店业务增长，推动了收入增长。
　　3、综合服务业务
　　公司作为ICT综合服务商，积极探索创新，打造对各类合作伙伴的综合服务能力。
　　（1）品牌电商服务
　　公司为品牌方或电商自营平台提供线上销售、消费者运营服务和品牌数字营销投放等各类电商服务，涵盖了店铺设立、视觉设计、产品运营、销售管理、数字营销、内容营销、店铺运营、在线导购、舆情维护、售后直通车、订单交付、数据分析等电商服务业务。
　　（2）企业客户网络安全服务业务。
　　公司是国内面向企业客户网络安全细分领域领先的增值分销商，具备信息安全服务资质认证、信息安全管理体系认证和质量管理体系认证，获得信息系统安全运维服务资质、信息安全风险评估服务资质和信息系统安全集成服务资质。此外，公司已通过信通院与公安三所授权DSMM测评机构认证，可对工业互联网企业进行数据安全能力成熟度测评。公司在北京、郑州和西安设立人才培养基地和信息安全实验室，可根据用户的需求提供安全运营类服务、安全评估类服务、安全培训类服务、安全规划类服务、安全运维类服务。
　　公司2024年综合服务业务收入合计3.11亿元，主要受2024年企业线上业务整体收缩所致，相比去年同期下降18.82%。
　　报告期内，公司的商业模式较上年未发生较大变化。
　　(二)行业情况
　　ICT是信息技术（IT）和通信技术（CT）的结合，它涵盖通信业、电子信息产业、互联网和传媒业。随着信息技术产业的迅速发展与不断迭代，ICT行业现在涵盖了“互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算、5G网络”等新兴技术的泛信息产业。
　　一、2024年受经济环境低迷，企业控制资本支出，中国PC市场负增长。
　　咨询机构Canays的数据显示，2024年中国大陆PC全年出货量约3970万台，下降了4%。下降主要是由于消费市场和中小企业市场的PC销量下降导致。
　　回望2024年，以DeepSeek为代表的人工智能技术的快速发展，是这些年对PC市场最重要的产品变革推动力。我们看到AIPC出货量在2024年稳步增长，约占PC总出货量的15%，2024年第四季度中国大陆AIPC的占比已经达到20%，而2023年第四季度还只有7%。根据Canays的预测，这一趋势将加速，到2025年，预计大中华区PC出货量中，AIPC将占34%。2026年将超过半数。
　　2024年国家发改委、财政部发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，是2024年下半年PC市场增长的核心驱动力。国家对居民消费的激励措施将支撑中国PC市场的强劲表现，并有望延续至2025年上半年。各厂商推出新款PC，价格覆盖多个价格段，以鼓励消费者升级设备。补贴政策将会延续至2025年，仍将继续推动市场需求。此外Windows10将于今年停止支持，也将带来明显的设备更新。随着补贴计划的持续，厂商利用这一国家刺激政策并抢占市场份额的关键将是提供具有竞争力的产品、实施有效的市场策略以及强化渠道的分销和执行能力。
　　二、国产ICT产品随着技术不断迭代和追赶，将带来新的市场机会。
　　近年来中国科技自立重要性再次提升。并且在中方发布一系列反制措施后，一定程度上或进一步抬升了美国基础软硬件领域产品售价，国产竞品性价比有望进一步提升，除在政策支持力度较大的党政军和行业信创市场外，商业市场基于国产CPU和操作系统的ICT产品渗透有望提速。
　　我国信创产业经过多年和多轮的发展，产品不断迭代从难用到好用，深度推广的行业不断增加，国产化率持续提升，但整体基础软硬件领域国产化率仍然占比偏低，科技产业内循环发展趋势下，ICT基础软硬件领域替代空间广阔。从产业跟踪维度看，2025年至2027年新一轮党政信创采购已经在部分省市启动，更多的省份也完成了集采入围，当前逐步进入到招标加速阶段，国货国用补贴政策支持下信创行业景气向上值得期待。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　存货损失风险
　　ICT产品销售服务行业的存货占资产比重整体高于其他行业，公司深耕ICT销售领域30年，尽管在存货管理方面建立了较为完善的动态库存管理体系以及保险措施，但由于受到ICT产品更新换代较快、供需变化等因素，仍存在存货减值的风险。针对上述风险，公司采取的措施如下：（1）做好销售预测,建立动态的库存管理体系，加强对销售和库存的配比管理，优化库存结构，建构以销定采、库存共享、订单共享等业务模型提升库存周转效率；（2）强化内部责任管理与控制，对业务进行分类管理，提升业务周转效率；（3）针对可能发生财产损失风险，加强与第三方物流的合作与监管，并购买相应的财产险；（4）加强与上游返利资源对帐，加强预付款项管理。
　　上下游信用风险
　　公司作为众多厂商与客户信赖的ICT综合服务商，在日常的业务合作过程中，存在预付上游供应商货款或上游资源未及时结算和兑现的情形，同时公司对下游客户采用赊销为主的销售方式。如果上游供应商出现经营不善或违约行为导致预付货款收回困难或资源不能兑现，将会导致公司蒙受损失；公司应收帐款如发生信用风险而产生损失，可能对公司的业绩造成不良影响。针对上述风险，公司采取的措施如下：(1)建立健全上游供应商评价体系，严格预付货款分级审批流程，进行对供应商做好日常的监控跟踪，加强对供应商的预付款额度管理，改善结算方式扩大与供应商的信用交易；(2)加强与上游合作规范性管理，如合同、协议、业务文件、流程、对帐等；同时加强对产品的进销差价管理，防止资源倒挂扩大或收回困难；(3)通过保理等手段提升应收账款回款效率，降低应收占用；(4)公司与信用保险机构合作，购买了相应的信用保险；(5)利用信息化管理工具，动态跟进预付账款和应收帐款的逾期状况，及时进行预警和启动相应的追偿程序。
　　流动性风险
　　公司资产主要为流动性资产，截至2024年12月31日，公司资产负债率为78.01%。若公司的运营效率下降以及外部融资通路受阻将导致流动性风险，对公司经营带来不利影响。针对上述风险，公司采取的措施如下：（1）根据业务发展规划和公司运营情况，加强与金融机构合作，做好全年资源规划和现金流管理，全面支持企业经营所需；（2）加快运营资产周转效率，优化运营资产结构，降低经营风险，落实主体责任；（3）加强对现金支付管理，优化供应结构，提高非现支付比例。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲