投资要点
　　加速新业务拓展，25H1业绩同比+9%。公司发布2025中期报告，25H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润2.90/0.20/0.19亿元，同比+7%/+9%/+5%。25Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.72/0.15/0.14亿元，同比+10%/56%/54%，环比+48%/+151%/+179%。业绩稳步增长主要系公司在保持金刚石工具业务基本稳健运行的同时，稀土永磁元器件及加工设备等新业务占比稳步提高，增长提速所致。2025H1公司销售毛利率同比+0.74pct至29.39%，销售净利率同比+0.30pct至6.66%，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.04%/7.16%/-0.10%/4.67%，同比-0.63/-0.09/+1.89/+0.62pct。其中，财务费用的上涨系汇率波动产生的汇兑损失增加与公司利用阶段性闲置资金进行现金管理产生的利息收入减少所致。
　　主要产品金刚石工具毛利率改善，新业务稀土永磁元器件及加工设备增长提速。1）金刚石工具：包含树脂结合剂金刚石工具、金属结合剂金刚石工具及精密加工金刚石工具，25H1树脂结合剂/金属结合剂/精密加工金刚石工具实现营收0.97/0.90/0.11亿元（同比-16%/+10%/+25%），毛利率为39.52%/37.47%/28.74%（同比+0.41/+4.05/+0.96pct）。2）稀土永磁元器件及加工设备：公司近年来不断拓展在稀土永磁元器件、加工技术及设备、先进陶瓷材料、金刚石功能化应用等领域的研发、生产及应用，培育新的销售收入增长点，25H1两类业务分别实现营收0.47/0.11亿元（同比+21%/+635%），毛利率5.44%/16.98%（同比+6.72pct/+16.19pct）。3）碳化硅工具：25H1该业务营收同比-15%至0.08亿元，毛利率同比-2.76pct至19.10%。
　　深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域，打造“第二增长曲线”。1）金刚石工具：加快金刚石工具生产制造“走出去”，生产型海外子公司土耳其奔朗投入生产运营，形成未来向中东/非洲/欧洲等战略性重点市场辐射的支撑点。同时国内产能进一步整合，提高生产规模效应，集中资源服务头部优质客户，有望保持品牌竞争力及市场份额。2）新业务拓展：持续拓展在稀土永磁元器件、先进陶瓷材料、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用，2024年公司先进陶瓷材料业务完成了从研发、供应商验证及导入、量产并实现销售的重要突破，业务收入同比大幅增长。
　　盈利预测与投资评级：公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持2025~2027年归母净利润为0.27/0.32/0.38亿元，对应PE为146/125/104x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期;宏观经济波动;市场竞争加剧。

　　陶瓷/石材行业竞争加剧，业绩同比承压下滑。公司发布2024年度&2025年一季度报告，2024年与2025Q1分别实现营业收入5.73/1.17亿元，同比-0.24%/+2.41%；归母净利润0.24/0.06亿元，同比-36.46%/-37.32%；扣非归母净利润0.23/0.05亿元，同比-32.55%/-43.93%。业绩下滑主要系受到全球经济增速放缓和下游陶瓷、石材行业竞争加剧的双重压力，市场需求收缩，公司回款能力下降，信用减值损失较2023年增加136.23%；同时存货跌价准备和商誉减值损失均计提增加，利息收入减少，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.03%/9.03%/4.59%/-1.22%，同比-0.51/0.11/-0.45/0.82pct；2024年销售毛利率同比+0.71pct至30.33%，销售净利率同比-2.38pct至3.79%。
　　金刚石业务占比超七成，新业务稳步增长，占比逐步提高。1）金刚石工具：受国内基建投资增速放缓影响，陶瓷、石材行业需求持续疲软，业务规模小幅收缩；但公司通过技术创新和降本增效并举，叠加国外市场开拓与国内市场整合，有效保持了品牌竞争力与市场份额，2024年该业务营收同比-5.44%至4.32亿元，占比同比-4.15pct至75.52%，毛利率稳中有升。2）稀土永磁元器件：为着力培育的“第二增长曲线”，原材料价格逐渐止跌企稳，公司成本控制能力增强，业务毛利率同比提高，经营质量持续改善，2024年营收同比+20.03%至0.71亿元，占比同比+2.09pct至12.36%，毛利率同比+7.77pct至0.20%。3）碳化硅工具：主要用于瓷砖、石材、微晶石等材料的抛光处理，2024年营收同比-14.72%至0.20亿元，占比同比-0.60pct至3.53%，毛利率同比+1.94pct至23.13%。
　　深化金刚石工具国际化布局，积极培育稀土永磁元器件等领域，打造“第二增长曲线”。1）金刚石工具：加快金刚石工具生产制造“走出去”，生产型海外子公司土耳其奔朗投入生产运营，形成未来向中东/非洲/欧洲等战略性重点市场辐射的支撑点。同时国内产能进一步整合，提高生产规模效应，集中资源服务头部优质客户，有望保持品牌竞争力及市场份额。2）新业务拓展：持续拓展在稀土永磁元器件、先进陶瓷材料、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用，2024年公司先进陶瓷材料业务完成了从研发、供应商验证及导入、到量产并实现销售的重要突破，业务收入同比大幅增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压，调整2025~2026年归母净利润为0.27/0.32亿元（前值为0.38/0.44亿元），新增2027年归母净利润为0.38亿元，对应PE为66.14/56.58/46.93x，考虑公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。