一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。　　公司以国际空海铁货运代理为基础，通过进一步拓展和延伸，为客户量身打造工程物资一体化物流解决方案。公司国际工程物流服务的客户主要是参与“一带一路”沿线国家及地区的石化、电力、冶金、... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。
　　公司以国际空海铁货运代理为基础，通过进一步拓展和延伸，为客户量身打造工程物资一体化物流解决方案。公司国际工程物流服务的客户主要是参与“一带一路”沿线国家及地区的石化、电力、冶金、矿业、核电建设、基础设施、轨道车辆等行业的中国对外走出去的企业。
　　公司为包括北京城建集团有限责任公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国水电建设集团国际工程有限公司、中铁建国际集团、中交一公局集团有限公司、中国机械设备工程股份有限公司、中工国际工程股份有限公司、中国能源建设股份有限公司、中材建设有限公司、中钢设备有限公司、中车资阳机车有限公司等央企及下属子公司在内的重要客户提供专业化的工程项目物流服务。公司根据客户对外承包工程中项目物资预算、周期、安全可控的供应链管理需求，通过方案沟通设计、谈判议价和招投标方式获得货运代理服务总包合同。合同执行当中，公司以信息化操作管理数据为支持，通过整合资源管理、操作工厂发运、港口仓储中转、吊装、集装箱拼装拆箱、海运租船订舱、报关报检、保险、国内外陆运或驳船运输等各区段集成化供应链管理服务，通过向客户收取全程或若干环节总包服务代理运费而获取收入；公司同时采购船公司、陆运公司、港埠公司、报关行及其他货运代理企业等提供的运输服务、港口地面服务和报关报检等服务；收入与采购各项服务等成本的差额构成公司的利润来源。
　　近年来，公司不断完善供应链管理全程的业务链条，在业务模式上不断拓展、突破，一方面，为进一步促进吉布提陆运段业务的开展，公司在吉布提设立的海外控股孙公司ProjectMilesTransportationLimitedSARL；另一方面，为更好地在项目地为客户展开精细化服务，并拓展工程项目地当地业务范围，公司在巴基斯坦也成立了ProjectMilesTransportation(PVT)LTD，报告期内，公司在吉布提和巴基斯坦的孙公司PMT都已经取得了部分利润，合资公司恒展物流在巴基斯坦北部各大水电站项目中，市场占有率第一，为公司构建更完备且更有竞争力的商业模式体系提供了基础。
　　面对国内海运段越来越激烈的竞争，未来公司将紧跟国家战略方向、同时以市场导向为核心，深耕细织全球化物流供应链平台网络，扩展业务辐射范围，更深更广泛地加大目的港服务广度和深度，继续提升公司全程供应链体系的建设。
　　未来将继续全面贯彻国务院国资委落实习近平总书记重要指示精神，紧跟中国物流集团作为中央企业的“五个价值”注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴收入和增加值以及品牌价值五个方面的价值。以服务现代流通、保障国计民生为使命，立足主责主业，引领行业发展，持续提升中国物流品牌知名度和美誉度，打造管理科学、贡献突出、价值领先的卓著品牌。提升品牌管理水平，促进形成品牌竞争新优势。
　　为打造具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业集团提供品牌支撑；为加快建设具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业贡献力量。
　　（二）行业情况
　　伴随新质生产力发展升级，物流结构向优、管理向质发展。一是高效运输方式恢复较快，全年民航货运量同比增长22.1%。二是协同运输方式发展态势良好，跨运输方式信息互联共享稳步推进，多式联运业务快速发展，在费用构成中多式联运与运输代理运输方式占比比上年提高0.3个百分点。三是水运效能有所提升，全年水运货运周转量同比增长8.8%。四是供应链体系逐步建立，协同推动全链条降本，重点物流企业供应链服务订单量增速超过10%，重点工商企业物流业务外包比重超过65%，大型制造企业和物流企业供应链战略合作关系日趋紧密，通过流程优化、设施共享、信息对接等手段推进全链条物流降本。
　　一方面，从外部环境看，全球供应链格局加速重构，贸易保护主义抬头，地缘政治冲突频发，国际物流通道的稳定性和畅通性存在风险，物流企业在拓展国际业务、构建全球物流网络面临较多阻碍。从国内看，随着经济结构调整和产业升级的持续推进，新旧动能转换存在阵痛，有效需求仍然不足。传统物流模式难以满足新形态高时效、精准性和智能化的要求，企业数字化、绿色化转型升级效果尚不明显。经营成本刚性上涨，挤压盈利空间。
　　另一方面，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，物流具备长期向好的发展条件，物流企业向高质量、智能化、绿色化迈进的趋势仍将延续。物流企业服务升级与产业融合激发潜能释放，物流服务向综合供应链转型，重点物流企业一体化物流业务收入增长近13.7%，占比稳步提升，物流企业出海步伐加快提升国际竞争力，在全球物流网络正在加快构建的同时，制造出海物流需求明显增加，国际物流迎来发展红利，物流企业积极扩大国际辐射范围、提升跨境服务能力，为我国高水平开放战略提供有力支撑。
　　红利：催化不断，重视红资产配置价值
　　-港口板块：25年3月，李嘉诚旗下公司长江和记拟向美资企业贝莱德出售分布于23个国家的43个港口及配套物流网络或导致中国航运贸易受阻，美国可能以长江和记实业有限公司与贝莱德财团的交易为范例，通过政治施压在全球掀起港口并购，控制更多关键港口，并利用“长臂管辖”实施打压手段，使中国船舶在全球面临停靠困难。在此背景下海外关键港口战略价值凸显，或引发海外港口资产价值重估。
　　-公路及铁路板块：内需主导，受关税影响程度低。公路铁路公司业绩和分红比例稳定因而具备持续的股息率。2024年交运三大红利板块高速、铁路、港口的现金分红比例分别为51%、47%、36%，分红比例高；TTM股息率分别为3.0%、3.3%、2.3%，相较2018年贸易摩擦期间的股息率稳定提升。
　　航运：中美关税摩擦下结构性机会尚存
　　-集运、油运：关税影响下或造成板块短期承压。此次贸易摩擦涉及货种较多，对集运及油运或产生较大影响。回顾2018年美国对华加征关税后的市场表现，贸易争端从2018年开始、2019年进入密集执行期，中间为关税落地前的空窗期，数据上看2018年运价出现小幅上涨、但2019年开始承压：1）集运方面，2019年美线运价同比增幅收窄，美东线19年运价同比下滑，运价承压。中国出口集装箱美东航线运价指数2018、2019年分别同比+5.4%和-1.2%；美西航线运价指数分别同比+7.4%、持平；中国进口集装箱美东航线运价指数2018、2019年分别同比+4.4%、-0.8%；美西航线运价指数2018、2019年分别同比-13.3%和-2.8%。
　　2）油运方面，油运对贸易纷争和地缘事件敏感性较强，2018年开启贸易争端后油运运价明显承压，运费增速大幅放缓；2019年运价大幅上修则是受中东局势动荡，石油贸易屡遭破坏，运价跳涨。2017-2019年波罗的海原油运费BDTI同比增速分别为8.6%、1.4%、7.0%。
　　经营数据：油运运价维持5万美元/日附近，集运外贸运价略有回落油运：2025年运价中枢有所抬升，TD3C-TCE中枢维持5万美元/日附近。
　　BDTI-TD3C航线（波斯湾→远东）等效期租租金（TCE）：2025年5月2日，BDTI-TD3C航线TCE收于4.99万美元/日，同比增长15.26%，环比2025年4月25日下滑11.78%，整体维持在5万美元/日附近。
　　BDTI-TD25航线（美洲湾→欧洲）等效期租租金（TCE）：2025年5月2日，BDTI-TD25航线TCE收于3.72万美元/日，同比下滑12.13%，环比2025年4月25日下滑17.97%
　　BDTI-TD22航线（美洲湾→中国）等效期租租金（TCE）：2025年5月2日，BDTI-TD22航线TCE收于5.09万美元/日，同比增长12.37%，环比2025年4月25日增长9.85%。
　　BCTI-TC7航线（新加坡→澳洲）等效期租租金（TCE）：2025年5月2日，BDTI-TC7航线TCE收于1.54万美元/日，同比下滑57.11%，环比2025年4月25日增长2%。
　　集运：2025年起外贸运价有所回落，内贸运价整体持平。
　　中国出口集装箱运价指数CCFI：2025年5月2日，CCFI收于1121.08点，同比下滑6.08%，环比2025年4月25日下滑0.12%。其中：美东航线：2025年5月2日，收于931.83点，同比下滑9.24%，环比2025年4月25日增长0.15%。美西航线：2025年5月2日，收于837.43点，同比下滑7.96%，环比2025年4月25日增长1.74%。欧洲航线：2025年5月2日，收于1497.15点，同比下滑10.3%，环比2025年4月25日下滑0.16%。
　　上海出口集装箱运价指数SCFI：2025年5月2日，SCFI收于1340.93点，同比下滑30.9%，环比2025年4月25日下滑0.51%
　　泛亚内贸集装箱运价指数PDCI：2025年4月18日，PDCI收于1198点，同比增长1.87%，环比2025年4月11日增长0.67%。
　　散运：2025年运价持续承压。2025年5月2日，波罗的海干散货运价指数BDI收于
　　1421点，同比下滑24.25%，环比2025年4月25日增长3.5%。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　1.毛利率较低的风险
　　2025年全球经济放缓，导致国际工程行业增长乏力。在通货膨胀持续高企的影响下，原材料、设备及劳动力成本不断上升，推高了工程项目总成本；同时，2024年，受俄乌冲突、巴拿马运河限行、红海危机、中国大宗商品进口波动等多种因素影响，国际航运价格也波动明显，几大龙头企业趋向垄断。公司所从事的国际工程项目物流服务业务，处在国内海外工程承包方、各大型央企，与国际航运市场船东方之间，不可避免的，将受到由此产生的上下游传导效应，导致公司仍存在毛利率较低的风险。报告期内，公司毛利率为8.68%，较去年同期的毛利率11.30%水平降低2.62%。面对未来不确定性的全球经济环境，成本上升的趋势可能将更加明显，2025年公司毛利率的变化仍具有不稳定性。应对措施：未来，面对复杂的国际形势和不断变化的市场需求，国际工程项目市场在工程项目预算、实施进度等方面都将产生复杂变化，也将对公司的收入和成本造成影响。虽然公司业务随着2025年资金压力的降低，市场占有率也在快速扩大，公司在2025年在继续拓展新业务的同时，放弃了以往部分利润率较低的项目，集中公司人力、物力和财力在利润率较高项目上，以进一步提高毛利率，同步提升公司的成本议价能力，进一步提升公司的毛利率。
　　2.规模较小的风险
　　公司的业务规模仍然较小，抵御突发不可抗力风险能力较弱。随着2025年市场的逐步恢复，公司也加大了市场开发力度，参与更多央企海外项目的物流运输，公司2025年半年度，实现营业收入1.45亿，较去年同期下降9.34%。虽然2025年公司整体业务量有所下降，同时受制于市场竞争加剧、公司流动资金不足等原因，公司参与更多海外大型项目仍然面临巨大压力，与一些资金雄厚的大型国有竞争对手相比，公司抵御系统风险的能力较弱。应对措施：国际工程项目市场面临整体复苏，公司将跟随国家政策调整，进一步优化业务结构，抓住新的发展机遇。通过调整业务结构和业务重心，选择回款周期较快、资金周转率较快的项目，以公司更加专业和优化的工程项目解决方案，进一步提升公司的工程项目物流市场的占有率。
　　3.海运市场景气变化造成成本波动的风险
　　受外贸下行影响，因交付周期还在持续加剧的运力供大于求问题，让海运市场面临着更大的考验。截止目前，国内各主要港口持续出现空箱堆积现象，航运业供大于求的局面还将在未来加剧，对于中国的国际物流和货代企业而言，也陷入降价抢单、压低利润空间、恶性竞争的局面，市场萎缩带来的行业内卷，直接引发大量货运代理公司利润大幅下滑。公司所处的国际工程项目物流市场，由于对专业性的服务水平存在较高要求，在市场细分领域中所受影响相对较小。但全球需求疲软、经济持续下滑、运输市场供给过剩等因素影响，未来仍存在极大的不确定性。应对措施：报告期内，公司密切跟踪BDI（波罗的海综合运价指数）的变化，并跟据运价波动的变化趋势作出提前预判，将航运市场的价格波动趋势提前与客户方沟通、就波动原因及后续发展作出充分解释，与客户进行议价；同时，保持对下游资源的挖掘，并基于对国际船运价格趋势的提前预判，通过在市场价格低位时与长期合作船东锁定价格的方式，一定程度上规避了市场价格波动的风险。海运价格波动表面是运费涨跌，背后映射的是全球供应链的脆弱性重组。当“运力过剩”遇上“政策博弈”，企业需在效率与韧性间重新寻找平衡点——这或是后疫情时代最持久的贸易命题。另一方面，报告期内公司为了降低海运成本上升对公司利润的影响，积极拓展俄罗斯铁路运输项目，部分降低了海运市场价格波动对公司整体业绩的影响。
　　4.资深业务人员流失的风险
　　公司为国际大型海外项目提供覆盖全程的项目物流服务，由于工程项目体积大、非标准化特点，使物流运输的全程都具有复杂性强、专业性强的特点。工程项目物流环节错综复杂，各国各目的港国家的政策环境、港口条件、道路情况等等也都有较大差异，因此国际工程项目物流对业务人员的专业性提出了更高要求。受此影响，且工程项目物流行业就业面较窄，从业人数有限，如果公司人力资源储备与公司发展速度不匹配，专业化人才出现流失，将对公司业绩的成长性与稳定性带来风险。应对措施：报告期内，公司先后引进多名专业性人才，其中包括专业的项目经理、业务操作人员、海外段现场人员等。通过在国内专业高等院校组织专场招聘活动，增加了公司人力资源储备，为公司的进一步规模扩张及业务拓展提供有力保障。同时，公司加强了业务部门的业务流程及制度化管理，对每个项目都成立了专门的项目组，并通过FOS货代运营系统软件的使用，将每一个项目的详细运作情况进行系统化管理，使项目组每一成员都能做到对项目具体信息、环节、技术要点等的了解，从而规避了某一业务人员的流失可能使业务脱节、给项目带来的操作风险，或可能给公司带来的其它损失。
　　5.资金压力的风险
　　公司所处的国际工程项目物流运输行业通常需要垫付大量海运费及其它费用，而参与国家大型海外输出项目的投标、合同履行，由于发货量大、项目运行周期长，也需要缴纳高额的投标保证金和履约保证金。这虽然是公司扩大市场份额、提高规模竞争力的必经阶段，但对公司的流动资金量提出了更高的要求。由于垫付金额较大，公司的流动资金在很大程度上，还需要受制与大型海外项目资金的流转。所以企业面临着极大的资金压力。目前如果企业无法解决流动资金问题，有可能面临因资金压力而无法承接某些项目从而进一步制约公司规模提升的风险。应对措施：面对资金压力，公司主要采取了几个方面的措施。一是公司制订财务制度，财务与业务部分定期召开资金会议，核对应收账款，加强对客户应收账款的回收力度，尽量缩短账期，实现资金的利用率。二是业务部门时刻跟进项目地政治、经济、社会等多方面变化，不断根据项目执行进度、回款周期等因素，尽可能选择回款较快的项目。三是公司与下游公司合作时尽量争取账期，与一些规模较大、合作时间较长、可以为项目进行部分垫资的下游公司进行合作，规避资金风险。四是进行定向发行，向股东吸收资金，缓解公司资金压力。五是积极寻求外部合格投资者。
　　6.公司业务依赖于央企项目带来的收入和利润波动的风险
　　公司所从事的工程项目物流，客户主要集中在大型央企，公司以往的收入几乎都来自于央企提供的对外承包项目，服务对象类型较为单一。国家大型央企项目来源，主要是国家“一带一路”政策的推动，一旦国家战略方向进行调整，有可能影响央企的海外工程项目，从而导致公司的收入产生波动。由于国家大量的援外建设项目是国家大型央企，因此报告期内，公司的收入，仍是主要来源于大型央企，虽然存在央企项目工程一般较为稳定，项目金额大等优势，但是央企付款周期一般都较长，且要在项目执行前缴纳项目执行保证金。受此影响，公司的资金压力一直存在，且项目成本无形中会增加。应对措施：公司紧跟国家发展政策，长期跟踪国家和央企的最新政策动态，尤其是积极跟进央企海外工程项目的布局，与大量央企客户构建持续的战略合作伙伴关系。同时，公司业务部门积极拓展业务合作范围，积极展开与部分大型民企的合作，从而进一步削弱公司业务对央企项目的依赖。
　　7.物流时间延误造成客户经济损失的风险
　　由于在国际工程项目物流运输行业，服务水平的优劣，很大程度上决定于整体物流方案的设计、目的地陆运服务环节的组织协调、对各环节时间节点及业务衔接细节的管理把控上，对物流计划性要求严格。因对不可预期的物流影响因素估计不足造成损失，可能造成工程总承包客户的经济损失，从而影响公司在业内的声誉以及客户的满意度。近些年，国际政局出现不确定因素，局部战争时有发生，报告期内因疫情原因导致的航班延误、港口拥堵、仓库场站人力不足等原因依然对物流运输时间造成极大影响。应对措施：公司基于长期为中国大型海外输出项目提供物流服务所积累的经验，已经具备了很强的资源整合能力。报告期内，公司识别可能导致重大延误风险的关键业务环节、细化全程物流环节的各个方面，在项目运输开始之前就充分做好风险评估。并明确作业流程，根据时间延误的各种因素，采取针对性措施，强化细节管理，并提前准备多种应对不同特殊情况的预案，以保证整个项目运输的顺利进行。对于过程可能造成的延误，严格按照运输时间监督海运的船期，严格禁止计划外挂港；对于目的港卸船的时间延误，要求协调港口作业队紧凑工作，同时提前预定目的港泊位，提前通知接货方做好接货安排等。同时，公司按运输货物货值的110%为客户投保一切险。
　　8.公司治理风险
　　公司在股份制改造之前，公司管理层规范治理意识比较薄弱,法人治理结构不够完善；股份公司成立后，公司逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系。但因股份公司成立时间较短,各项管理制度按照预期效果执行仍需经过一段时间的实践，公司治理和内部控制体系也需要在经营过程中逐步完善。随着公司的快速发展，公司的经营规模扩大、业务范围增加，成立了海外公司和办事处，将对公司治理提出更高的要求。因此，公司未来经营中存在因内部管理方式和水平不适应发展需要，而影响公司收入、净利润提升的风险。应对措施：公司自2015年12月股份公司成立以来，逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系；自2016年以来，公司聘请了行业内具有多年风险控制、团队建设经验的专业人才，在公司治理、人员结构调整、业务流程设计、风险控制等多个环节进行了整体改进。2016年5月，公司挂牌新三板市场，公司严格按照《公司法和非上市公司监督管理办法》等相关法律、法规和规章制度的要求，并结合公司实际情况全面推行制度化规范化管理，形成了股东大会、董事会、监事会和管理层各其职、各司其责、相互制约的科学有效的工作机制。2022年6月14日，公司在全国中小企业股份转让系统官网上发布的《关于发布2022年第三次创新层进层决定的公告》（股转系统公告(2022)207号），恒展远东（北京）国际供应链管理股份有限公司满足《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第七条（二）款的规定，按照市场层级调整程序，公司自2022年6月15日起调入创新层。伴随企业的发展、规模的扩大，公司将持续完善自身的治理结构。
　　9.客户集中度较高的风险
　　受制于公司规模较小，业务体量仍然与部分资金雄厚的大型国有竞争对手相比，仍有较大差距；且公司近年来合作下游船东公司，仍然较为集中，多个项目都与同一个下游供应商合作，这样虽然可以节约物流运输时间，但是有因一直与同一供应商合作，项目进程受供应商制约就会较为凸显，若该供应商出现紧急情况，无法及时找出备选供应商接替，出现项目停滞，成本增加，或者项目无法完成的风险。应对措施：随着多年来在国际工程项目物流领域的耕耘，公司已经凭借自身专业化的服务和良好的口碑，通过以点带面的方式，先后在中国电建集团、中国葛洲坝集团等多个集团公司下属多个公司承接业务，积累了较为稳定的客户网络，公司将持续扩大客户范围，以避免对某一客户的过分依赖。报告期内，公司一方面继续稳定维护既有客户，另一方面继续扩大客户范围及下游供应商。
　　10.外汇汇率波动影响收入、利润并造成汇兑损失的风险
　　国际工程项目物流企业承接国际范围内的物流业务，因此在成本支出和业务收入等多个收支环节均可能涉及外币业务。公司目前实行外币统账制，收支涉及的主要外币是是美元。公司的收入按照美元计算单价，按照给客户开立发票时的汇率换算成人民币，公司收入可能因汇率的变化而受到影响。在业务支出方面，海运费、目的港港口包干费、目的港海关清关费、目的港至指定卸货地点运费需用美元支付，起运港港口包干费、保险费用主要用人民币支付。公司可能因收支采用的货币类型不同，以及收支时间差距较大而导致汇率风险；由于公司收付款周期存在的差异性、以及流动资金的不足，为垫付海运费及保证公司正常运营而形成的结、购汇损失风险依然存在。随着近期世界前所未有的新的格局，外汇汇率存在很大的不稳定性。应对措施：为应对汇率波动和外汇管制带来的各种风险，公司加强了与上游客户、及下游船东就收支结算货币的沟通工作，力争做到收付使用同一币种且为人民币结算；并尽可能通过与长期合作船东或代理商定付款账期、应收款催收等方式缩短收付时间差，以避免因外汇结、购汇所造成的汇率损失。但由于公司现阶段的主要货币为仍为美元，报告期内受国家外汇管制的影响，可能导致公司业务的开展或业务发展进度受到影响,外汇政策存在一定的不确定性。
　　11.全球宏观经济、贸易和政治波动的风险
　　根据国际货币基金组织发布的数据，全球经济增速将2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年2.9%，远低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平。2025年，在全球经济放缓、地缘政治紧张和供应链不稳定等多重压力下，国际工程市场发展正经历新的困难与挑战。面对未来不确定性的全球经济环境，成本上升的趋势可能将更加明显，并将对工程项目预算、实施进度等方面造成影响；同时政治、军事、贸易等多方面因素也会增加国际海运市场价格波动风险。全球经济下滑、求侧疲软等，都会造成公司物流业务量的下行风险。同时，公司业务服务范围主要在非洲、中东、东南亚等国际欠发达地区，报告期内，仍存在政治冲突、战争、疾病等问题影响，项目执行可能会受此影响，产生项目执行过程中成本增加，毛利率因此降低的风险。应对措施：公司紧跟国家发展战略，大力承接国家发展战略中展现积极友好项目地的物流运输服务，以此来尽可能的保证公司利益。此外，公司根据国际局势新的变化，认真分析了国际国内局势，红海危机导致更多船只避开红海航线绕行非洲好望角，造成了全球性的集运阻塞，使得集运业在新增运力交付创纪录的同时出现了供需收紧、价格大幅波动的情况。与红海航线相比，绕道好望角航线将使运输距离增加约30%，海运需求也相应增长。红海危机是疫情后全球供应链体系面临的又一次严峻考验，再次提醒供应链韧性的重要性。面对这样的不确定性，行业需要持续提升应对能力，打造更加稳健的物流体系，以适应未来更加复杂的全球贸易环境。与此同时，“出海”正在根本性地改变和重构全球供应链，对中国企业影响尤为巨大。在国际物流的维度，最直接的机会和挑战是供应链的长度和复杂性显著增加。在既有稳定的工程项目客户基础之上，进一步拓宽客户群体。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。
　　公司以国际空海铁货运代理为基础，通过进一步拓展和延伸，为客户量身打造工程物资一体化物流解决方案。公司国际工程物流服务的客户主要是参与“一带一路”沿线国家及地区的石化、电力、... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。
　　公司以国际空海铁货运代理为基础，通过进一步拓展和延伸，为客户量身打造工程物资一体化物流解决方案。公司国际工程物流服务的客户主要是参与“一带一路”沿线国家及地区的石化、电力、冶金、矿业、核电建设、基础设施、轨道车辆等行业的中国对外走出去的企业。
　　公司为包括北京城建集团有限责任公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国水电建设集团国际工程有限公司、中铁建国际集团、中交一公局集团有限公司、中国机械设备工程股份有限公司、中工国际工程股份有限公司、中国能源建设股份有限公司、中材建设有限公司、中钢设备有限公司、中车资阳机车有限公司等央企及下属子公司在内的重要客户提供专业化的工程项目物流服务。公司根据客户对外承包工程中项目物资预算、周期、安全可控的供应链管理需求，通过方案沟通设计、谈判议价和招投标方式获得货运代理服务总包合同。合同执行当中，公司以信息化操作管理数据为支持，通过整合资源管理、操作工厂发运、港口仓储中转、吊装、集装箱拼装拆箱、海运租船订舱、报关报检、保险、国内外陆运或驳船运输等各区段集成化供应链管理服务，通过向客户收取全程或若干环节总包服务代理运费而获取收入；公司同时采购船公司、陆运公司、港埠公司、报关行及其他货运代理企业等提供的运输服务、港口地面服务和报关报检等服务；收入与采购各项服务等成本的差额构成公司的利润来源。
　　近年来，公司不断完善供应链管理全程的业务链条，在业务模式上不断拓展、突破，一方面，为进一步促进吉布提陆运段业务的开展，公司在吉布提设立的海外控股孙公司ProjectMiesTransportationLimitedSARL；另一方面，为更好地在项目地为客户展开精细化服务，并拓展工程项目地当地业务范围，公司在巴基斯坦也成立了ProjectMiesTransportation(PVT)LTD，报告期内，公司在吉布提和巴基斯坦的孙公司PMT都已经取得了部分利润，合资公司恒展物流在巴基斯坦北部各大水电站项目中，市场占有率第一，为公司构建更完备且更有竞争力的商业模式体系提供了基础。面对国内海运段越来越激烈的竞争，未来公司将紧跟国家战略方向、同时以市场导向为核心，深耕细织全球化物流供应链平台网络，扩展业务辐射范围，更深更广泛地加大目的港服务广度和深度，继续提升公司全程供应链体系的建设。
　　未来将继续全面贯彻国务院国资委落实习近平总书记重要指示精神，紧跟中国物流集团作为中央企业的“五个价值”注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴收入和增加值以及品牌价值五个方面的价值。以服务现代流通、保障国计民生为使命，立足主责主业，引领行业发展，持续提升中国物流品牌知名度和美誉度，打造管理科学、贡献突出、价值领先的卓著品牌。提升品牌管理水平，促进形成品牌竞争新优势。
　　为打造具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业集团提供品牌支撑；为加快建设具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业贡献力量。
　　(一)行业情况
　　公司所处的国际工程项目物流领域，受到国际政治、军事、经济等多方面影响
　　1）近期美国“对等关税”威胁全球贸易，中长期贸易重构或利好油运与亚洲内集运：据克拉克森数据，美国持续扩大范围的关税与其引发的反制措施影响了全球海运贸易货量的3.7%，对全球海运需求造成了重大威胁，其中，重点影响的货种包括汽车（货量占比约25%）、LPG与乙烷（货量占比分别约13%和55%）、集装箱货物（货量占比约11%）和粮食（货量占比约6%）等。需要注意的是，本次“关税战”被影响的货量多集中于美国与亚洲的长途贸易，对全球海运吨海里需求的影响要比货量更大，达到4.1%。
　　2）短期看，美国此次大范围加征关税迅速推高了美国经济出现衰退的可能性，威胁全球海运需求。较短的“宣布-生效”间隔（当地时间4月2日宣布，两类关税分别于4月5日和9日生效）难以形成较强的关税前“抢运”，集运短期运价难有较强短期波动。美国加税超预期和中国反击关税让市场对经济与航运需求的担忧大幅提升。
　　3）中长期看，美国高额关税或将导致全球贸易与供应链复杂化，原有的贸易路线和格局或将被迫拉长海运运距，或被替代贸易，或将对油运和亚洲内集运有一点利好。值得注意的是，主要作为能源和化工原料的LPG货物贸易是被本次关税升级影响最大的货种，高额的关税或将极大降低其在化工产业链中的经济性，从而被原油、LNG等受关税影响较低的货种替代，利好相关海运贸易需求，同时，全球地区对美海运贸易或将面临重构，供应链或将向关税“洼地”延伸，特别在东亚和东南亚地区。根据克拉克森测算，东亚和东南亚在本次美国加税下的平均加权加税分别达到24%和31%，而新加坡和菲律宾分别仅被加税10%和17%。地区内关税差异或将导致部分成品/组装环节或将向新加坡和菲律宾转移，加强亚洲区域内集装箱贸易，与航运相比，港口受美国关税影响相对较小，然而，对于对美外贸依存度较大的港口，短期货量或将承压。随着美国关税逐渐实施，由我国倡导的“一带一路”发展或将成为全球经济增长关键动力，相关国内外关键港口（招商港口、北部湾港、青岛港、中远海运港口）或将受益。
　　公司在成立之初，即将国际工程项目物流作为公司的核心业务，专注于为中国各主要大型央企海外工程项目提供专业化物流服务，但随着“一带一路”持续深化，新兴市场需求增长潜力也将继续释放。亚洲、拉美、非洲等新兴市场，和中东地区经贸发展呈现新活力，也将利好国际工程项目运输需求增长。公司业务不受美国关税风险等影响。

　　二、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　物流产业依附于实体经济而存在，贯穿于企业生产的各环节，因此其经营模式与发展阶段与实体经济发展模式与阶段息息相关。目前中国正处在由“经济高速发展”向“经济高质量发展”转型的历史时期，产业结构方面，新兴产业与传统产业并存，高技术产业与低端落后产业并存。因此，在物流运作领域，这种产业结构的多面性、复杂性就体现为交易型传统物流、契约型合同物流、战略型供应链管理三种业务发展形态在物流服务市场的同时存在。由于历史原因，交易型传统物流仍然是当下相对最为主流的服务模式。随着中国经济进入新发展阶段，产业重心逐步向高技术、新兴领域转移，中国企业也逐步从代工方向品牌方转型。这个过程对物流企业的集约化、精细化、智能化服务能力提出更高的要求，也为具备上述能力的优秀物流企业向纵深发展提供了难得的机遇。在此历史潮流下，物流产业主流经营模式也将逐步由交易型传统物流向契约型合同物流乃至战略型供应链管理方向升级。
　　在此趋势下对中国物流企业的要求与挑战在于：
　　①物流企业需要具备整合多区域“订-拖-仓-关”资源，形成“端到端”“门到门”全链路服务能力；②物流企业需能针对客户业务碎片化、需求个性化提供定制化解决方案；
　　③物流企业需要快速扩充自身海外服务能力，以满足跨国企业海外的物流需求式。
　　(二)公司发展战略
　　公司以“全球供应链服务的领先者”为愿景，以“引领行业发展、为客户创造价值”为使命，在现有产业优势的基础上，专心致力进出口物流的专业服务商，提供一站式供应链全方位服务，为国内外客户制定采购、国内运输、铁路运输、进出口、退税、清关等全方位整体方案。利用恒展远东的发展优势，引导以恒展远东为核心，结合制造业、商贸业、物流业及其它相关服务业共同参与的产业升级。
　　(三)经营计划或目标
　　为实现目标主要做好以下工作据公司的发展战略及现有基础，未来三年，公司的发展目标有四个：（1）积极拓展海内外市场，国际上继续拓展东南亚、南非市场，同时积极开拓欧洲市场，继续走出国门，业务不断渗透。
　　（2）储备人才，跟大学合作交流，储备各小语种人才，为国际工程物流市场服务。
　　（3）大力发展供应链管理，公司通过对信息流，物流，资金流的控制，从采购原材料开始，到中间产品以及最终产品，利用供应商，制造商，连成一个整体的网链结构。将物流链、信息链、资金链，链接一条增值链，给相关企业提高资金效率，降低风险，带来收益。
　　（4）响应国家号召，《坚持创新驱动、推动新旧动能转换》，整合公司业务，开发业务新模式、新产业，逐渐打造公海铁多式联运供应链业务一条龙服务。
　　上述经营计划不构成对投资者的业绩承诺，请投资者保持足够的风险意识。

　　三、公司面临的重大风险分析
　　1.毛利率较低的风险
　　2024年全球经济放缓，导致国际工程行业增长乏力。在通货膨胀持续高企的影响下，原材料、设备及劳动力成本不断上升，推高了工程项目总成本；同时，2024年，受俄乌冲突、巴拿马运河限行、红海危机、中国大宗商品进口波动等多种因素影响，国际航运价格也波动明显，几大龙头企业趋向垄断。公司所从事的国际工程项目物流服务业务，处在国内海外工程承包方、各大型央企，与国际航运市场船东方之间，不可避免的，将受到由此产生的上下游传导效应，导致公司仍存在毛利率较低的风险。报告期内，公司毛利率为6.75%，较去年同期的毛利率19.21%水平降低12.46%。面对未来不确定性的全球经济环境，成本上升的趋势可能将更加明显，2024年公司毛利率的变化仍具有不稳定性。应对措施：未来，面对复杂的国际形势和不断变化的市场需求，国际工程项目市场在工程项目预算、实施进度等方面都将产生复杂变化，也将对公司的收入和成本造成影响。虽然公司业务随着2024年资金压力的降低，市场占有率也在快速扩大，公司在2025年在继续拓展新业务的同时，放弃了以往部分利润率较低的项目，集中公司人力、物力和财力在利润率较高项目上，以进一步提高毛利率，同步提升公司的成本议价能力，进一步提升公司的毛利率。
　　2.规模较小的风险
　　公司的业务规模仍然较小，抵御突发不可抗力风险能力较弱。随着2024年市场的逐步恢复，公司也加大了市场开发力度，参与更多央企海外项目的物流运输，公司2024年，实现营业收入4.02亿，较去年同期上涨136.57%。虽然2024年公司整体业务量有所上升，但受制于市场竞争加剧、公司流动资金不足等原因，公司参与更多海外大型项目仍然面临巨大压力，与一些资金雄厚的大型国有竞争对手相比，公司抵御系统风险的能力较弱。应对措施：国际工程项目市场面临整体复苏，公司将跟随国家政策调整，进一步优化业务结构，抓住新的发展机遇。通过调整业务结构和业务重心，选择回款周期较快、资金周转率较快的项目，以公司更加专业和优化的工程项目解决方案，进一步提升公司的工程项目物流市场的占有率。
　　3.海运市场景气变化造成成本波动的风险
　　受外贸下行影响，因交付周期还在持续加剧的运力供大于求问题，让海运市场面临着更大的考验。截止目前，国内各主要港口持续出现空箱堆积现象，航运业供大于求的局面还将在未来加剧，对于中国的国际物流和货代企业而言，也陷入降价抢单、压低利润空间、恶性竞争的局面，市场萎缩带来的行业内卷，直接引发大量货运代理公司利润大幅下滑。公司所处的国际工程项目物流市场，由于对专业性的服务水平存在较高要求，在市场细分领域中所受影响相对较小。但全球需求疲软、经济持续下滑、运输市场供给过剩等因素影响，未来仍存在极大的不确定性。应对措施：报告期内，公司密切跟踪BDI（波罗的海综合运价指数）的变化，并跟据运价波动的变化趋势作出提前预判，将航运市场的价格波动趋势提前与客户方沟通、就波动原因及后续发展作出充分解释，与客户进行议价；同时，保持对下游资源的挖掘，并基于对国际船运价格趋势的提前预判，通过在市场价格低位时与长期合作船东锁定价格的方式，一定程度上规避了市场价格波动的风险。另一方面，报告期内公司为了降低海运成本上升对公司利润的影响，积极拓展俄罗斯铁路运输项目，部分降低了海运市场价格波动对公司整体业绩的影响。
　　4.资深业务人员流失的风险
　　公司为国际大型海外项目提供覆盖全程的项目物流服务，由于工程项目体积大、非标准化特点，使物流运输的全程都具有复杂性强、专业性强的特点。工程项目物流环节错综复杂，各国各目的港国家的政策环境、港口条件、道路情况等等也都有较大差异，因此国际工程项目物流对业务人员的专业性提出了更高要求。受此影响，且工程项目物流行业就业面较窄，从业人数有限，如果公司人力资源储备与公司发展速度不匹配，专业化人才出现流失，将对公司业绩的成长性与稳定性带来风险。应对措施：报告期内，公司先后引进多名专业性人才，其中包括专业的项目经理、业务操作人员、海外段现场人员等。通过在国内专业高等院校组织专场招聘活动，增加了公司人力资源储备，为公司的进一步规模扩张及业务拓展提供有力保障。同时，公司加强了业务部门的业务流程及制度化管理，对每个项目都成立了专门的项目组，并通过FOS货代运营系统软件的使用，将每一个项目的详细运作情况进行系统化管理，使项目组每一成员都能做到对项目具体信息、环节、技术要点等的了解，从而规避了某一业务人员的流失可能使业务脱节、给项目带来的操作风险，或可能给公司带来的其它损失。
　　5.资金压力的风险
　　公司所处的国际工程项目物流运输行业通常需要垫付大量海运费及其它费用，而参与国家大型海外输出项目的投标、合同履行，由于发货量大、项目运行周期长，也需要缴纳高额的投标保证金和履约保证金。这虽然是公司扩大市场份额、提高规模竞争力的必经阶段，但对公司的流动资金量提出了更高的要求。由于垫付金额较大，公司的流动资金在很大程度上，还需要受制与大型海外项目资金的流转。所以企业面临着极大的资金压力。目前如果企业无法解决流动资金问题，有可能面临因资金压力而无法承接某些项目从而进一步制约公司规模提升的风险。应对措施：面对资金压力，公司主要采取了几个方面的措施。一是公司制订财务制度，财务与业务部分定期召开资金会议，核对应收账款，加强对客户应收账款的回收力度，尽量缩短账期，实现资金的利用率。二是业务部门时刻跟进项目地政治、经济、社会等多方面变化，不断根据项目执行进度、回款周期等因素，尽可能选择回款较快的项目。三是公司与下游公司合作时尽量争取账期，与一些规模较大、合作时间较长、可以为项目进行部分垫资的下游公司进行合作，规避资金风险。四是进行定向发行，向股东吸收资金，缓解公司资金压力。五是积极寻求外部合格投资者。
　　6.公司业务依赖于央企项目带来的收入和利润波动的风险
　　公司所从事的工程项目物流，客户主要集中在大型央企，公司以往的收入几乎都来自于央企提供的对外承包项目，服务对象类型较为单一。国家大型央企项目来源，主要是国家“一带一路”政策的推动，一旦国家战略方向进行调整，有可能影响央企的海外工程项目，从而导致公司的收入产生波动。由于国家大量的援外建设项目是国家大型央企，因此报告期内，公司的收入，仍是主要来源于大型央企，虽然存在央企项目工程一般较为稳定，项目金额大等优势，但是央企付款周期一般都较长，且要在项目执行前缴纳项目执行保证金。受此影响，公司的资金压力一直存在，且项目成本无形中会增加。应对措施：公司紧跟国家发展政策，长期跟踪国家和央企的最新政策动态，尤其是积极跟进央企海外工程项目的布局，与大量央企客户构建持续的战略合作伙伴关系。同时，公司业务部门积极拓展业务合作范围，积极展开与部分大型民企的合作，从而进一步削弱公司业务对央企项目的依赖。
　　7.物流时间延误造成客户经济损失的风险
　　由于在国际工程项目物流运输行业，服务水平的优劣，很大程度上决定于整体物流方案的设计、目的地陆运服务环节的组织协调、对各环节时间节点及业务衔接细节的管理把控上，对物流计划性要求严格。因对不可预期的物流影响因素估计不足造成损失，可能造成工程总承包客户的经济损失，从而影响公司在业内的声誉以及客户的满意度。近些年，国际政局出现不确定因素，局部战争时有发生，报告期内因疫情原因导致的航班延误、港口拥堵、仓库场站人力不足等原因依然对物流运输时间造成极大影响。应对措施：公司基于长期为中国大型海外输出项目提供物流服务所积累的经验，已经具备了很强的资源整合能力。报告期内，公司识别可能导致重大延误风险的关键业务环节、细化全程物流环节的各个方面，在项目运输开始之前就充分做好风险评估。并明确作业流程，根据时间延误的各种因素，采取针对性措施，强化细节管理，并提前准备多种应对不同特殊情况的预案，以保证整个项目运输的顺利进行。对于过程可能造成的延误，严格按照运输时间监督海运的船期，严格禁止计划外挂港；对于目的港卸船的时间延误，要求协调港口作业队紧凑工作，同时提前预定目的港泊位，提前通知接货方做好接货安排等。同时，公司按运输货物货值的110%为客户投保一切险。
　　8.公司治理风险
　　公司在股份制改造之前，公司管理层规范治理意识比较薄弱,法人治理结构不够完善；股份公司成立后，公司逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系。但因股份公司成立时间较短,各项管理制度按照预期效果执行仍需经过一段时间的实践，公司治理和内部控制体系也需要在经营过程中逐步完善。随着公司的快速发展，公司的经营规模扩大、业务范围增加，成立了海外公司和办事处，将对公司治理提出更高的要求。因此，公司未来经营中存在因内部管理方式和水平不适应发展需要，而影响公司收入、净利润提升的风险。应对措施：公司自2015年12月股份公司成立以来，逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系；自2016年以来，公司聘请了行业内具有多年风险控制、团队建设经验的专业人才，在公司治理、人员结构调整、业务流程设计、风险控制等多个环节进行了整体改进。2016年5月，公司挂牌新三板市场，公司严格按照《公司法和非上市公司监督管理办法》等相关法律、法规和规章制度的要求，并结合公司实际情况全面推行制度化规范化管理，形成了股东大会、董事会、监事会和管理层各司其职、各司其责、相互制约的科学有效的工作机制。2022年6月14日，公司在全国中小企业股份转让系统官网上发布的《关于发布2022年第三次创新层进层决定的公告（》股转系统公告【2022】207号），恒展远东（北京）国际供应链管理股份有限公司满足《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第七条（二）款的规定，按照市场层级调整程序，公司自2022年6月15日起调入创新层。伴随企业的发展、规模的扩大，公司将持续完善自身的治理结构。
　　9.客户集中度较高的风险
　　受制于公司规模较小，业务体量仍然与部分资金雄厚的大型国有竞争对手相比，仍有较大差距；且公司近年来合作下游船东公司，仍然较为集中，多个项目都与同一个下游供应商合作，这样虽然可以节约物流运输时间，但是有因一直与同一供应商合作，项目进程受供应商制约就会较为凸显，若该供应商出现紧急情况，无法及时找出备选供应商接替，出现项目停滞，成本增加，或者项目无法完成的风险。应对措施：随着多年来在国际工程项目物流领域的耕耘，公司已经凭借自身专业化的服务和良好的口碑，通过以点带面的方式，先后在中国电建集团、中国葛洲坝集团等多个集团公司下属多个公司承接业务，积累了较为稳定的客户网络，公司将持续扩大客户范围，以避免对某一客户的过分依赖。报告期内，公司一方面继续稳定维护既有客户，另一方面继续扩大客户范围及下游供应商。
　　10.外汇汇率波动影响收入、利润并造成汇兑损失的风险
　　国际工程项目物流企业承接国际范围内的物流业务，因此在成本支出和业务收入等多个收支环节均可能涉及外币业务。公司目前实行外币统账制，收支涉及的主要外币是是美元。公司的收入按照美元计算单价，按照给客户开立发票时的汇率换算成人民币，公司收入可能因汇率的变化而受到影响。在业务支出方面，海运费、目的港港口包干费、目的港海关清关费、目的港至指定卸货地点运费需用美元支付，起运港港口包干费、保险费用主要用人民币支付。公司可能因收支采用的货币类型不同，以及收支时间差距较大而导致汇率风险；由于公司收付款周期存在的差异性、以及流动资金的不足，为垫付海运费及保证公司正常运营而形成的结、购汇损失风险依然存在。随着近期世界前所未有的新的格局，外汇汇率存在很大的不稳定性。应对措施：为应对汇率波动和外汇管制带来的各种风险，公司加强了与上游客户、及下游船东就收支结算货币的沟通工作，力争做到收付使用同一币种且为人民币结算；并尽可能通过与长期合作船东或代理商定付款账期、应收款催收等方式缩短收付时间差，以避免因外汇结、购汇所造成的汇率损失。但由于公司现阶段的主要货币为仍为美元，报告期内受国家外汇管制的影响，可能导致公司业务的开展或业务发展进度受到影响,外汇政策存在一定的不确定性。
　　11.全球宏观经济、贸易和政治波动的风险
　　根据国际货币基金组织发布的数据，全球经济增速将2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年2.9%，远低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平。2024年，在全球经济放缓、地缘政治紧张和供应链不稳定等多重压力下，国际工程市场发展正经历新的困难与挑战。面对未来不确定性的全球经济环境，成本上升的趋势可能将更加明显，并将对工程项目预算、实施进度等方面造成影响；同时政治、军事、贸易等多方面因素也会增加国际海运市场价格波动风险。全球经济下滑、求侧疲软等，都会造成公司物流业务量的下行风险。同时，公司业务服务范围主要在非洲、中东、东南亚等国际欠发达地区，报告期内，仍存在政治冲突、战争、疾病等问题影响，项目执行可能会受此影响，产生项目执行过程中成本增加，毛利率因此降低的风险。应对措施：公司紧跟国家发展战略，大力承接国家发展战略中展现积极友好项目地的物流运输服务，以此来尽可能的保证公司利益。此外，公司根据国际局势新的变化，认真分析了国际国内局势，在既有稳定的工程项目客户基础之上，进一步拓宽客户群体，陆续与北京城建集团有限责任公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国水电建设集团国际工程有限公司、中铁建（北京）国际贸易有限公司、中交一公局集团有限公司、中工国际工程股份有限公司、中国能源建设股份有限公司、中材建设有限公司、中钢设备有限公司、中车资阳机车有限公司等多个央企公司及子公司展开新的项目合作。通过扩大客户群体、增加承接项目数量，提高国际工程项目辐射范围的方式，回避、分散可能出现的风险，保障公司经营的稳定发展。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要 （一）商业模式与经营计划实现情况 公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。 公司为包括北京城建集团有限责任公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国水电建设集团国际工程有限公司、中铁建国际集团、中交一公局集团有限公司、中国机械设备工程股份有限公司... 查看全部▼

　　一、业务概要
（一）商业模式与经营计划实现情况
公司专注于国际工程项目物流，是国家正在实施的“一带一路”国家战略背景下，大型海外工程项目的主要物流服务商；公司基于自身所具备的大型项目操作经验、行业专业知识与高素质核心业务人员储备，借助成熟的国际物流服务机构协作网络，致力于打造端到端的国际工程项目物流体系平台，整合全球运输网络、多联式运输资源，完成特种货物在全球范围内国与国、地区与地区之间的高质量全天候交付。
公司为包括北京城建集团有限责任公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国水电建设集团国际工程有限公司、中铁建国际集团、中交一公局集团有限公司、中国机械设备工程股份有限公司、中工国际工程股份有限公司、中国能源建设股份有限公司、中材建设有限公司、中钢设备有限公司、中车资阳机车有限公司等央企及下属子公司在内的重要客户提供专业化的工程项目物流服务。公司根据客户对外承包工程中项目物资预算、周期、安全可控的供应链管理需求，通过方案沟通设计、谈判议价和招投标方式获得货运代理服务总包合同。合同执行当中，公司以信息化操作管理数据为支持，通过整合资源管理、操作工厂发运、港口仓储中转、吊装、集装箱拼装拆箱、海运租船订舱、报关报检、保险、国内外陆运或驳船运输等各区段集成化供应链管理服务，通过向客户收取全程或若干环节总包服务代理运费而获取收入；公司同时采购船公司、陆运公司、港埠公司、报关行及其他货运代理企业等提供的运输服务、港口地面服务和报关报检等服务；收入与采购各项服务等成本的差额构成公司的利润来源。
近年来，公司不断完善供应链管理全程的业务链条，在业务模式上不断拓展、突破，一方面，为进一步促进吉布提陆运段业务的开展，公司在吉布提设立的海外控股孙公司ProjectMilesTransportationLimitedSARL；另一方面，为更好地在项目地为客户展开精细化服务，并拓展工程项目地当地业务范围，公司在巴基斯坦也成立了ProjectMilesTransportation(PVT)LTD，报告期内，公司在吉布提和巴基斯坦的孙公司PMT都已经取得了部分利润，合资公司恒展物流在巴基斯坦北部各大水电站项目中，市场占有率第一，为公司构建更完备且更有竞争力的商业模式体系提供了基础。
面对国内海运段越来越激烈的竞争，未来公司将紧跟国家战略方向、同时以市场导向为核心，深耕细织全球化物流供应链平台网络，扩展业务辐射范围，更深更广泛地加大目的港服务广度和深度，继续提升公司全程供应链体系的建设。
未来将继续全面贯彻国务院国资委落实习近平总书记重要指示精神，紧跟中国物流集团作为中央企业的“五个价值”注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴收入和增加值以及品牌价值五个方面的价值。以服务现代流通、保障国计民生为使命，立足主责主业，引领行业发展，持续提升中国物流品牌知名度和美誉度，打造管理科学、贡献突出、价值领先的卓著品牌。提升品牌管理水平，促进形成品牌竞争新优势。
为打造具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业集团提供品牌支撑；为加快建设具有全球竞争力的世界一流综合性现代物流企业贡献力量。
（二）行业情况
一、全球宏观形势方面，根据联合国经济和社会事务部2024年1月发布的《2024年世界经济形势与展望》，受利率持续高企，地缘政治冲突进一步升级，国际贸易疲软，气候灾害增多等因素影响，预计全球经济增长将从2023年的2.7%放缓至2024年的2.4%，全球经济仍面临下行风险。
进入2024年以来，国际工程物流市场继续呈现复苏态势，但在全球经济放缓、地缘政治紧张和供应链不稳定等多重压力下，国际工程物流市场发展正经历新的困难与挑战，行业正处于调整和转型的关键时期。
(一）是全球经济放缓导致国际工程行业增长乏力,经济放缓的影响在不同地区的表现不一,发达国家因其强有力的财政政策和货币政策而具备较快的复苏能力，而发展中国家和新兴市场国家则因为资金和债务等问题面临更大挑战。
如在非洲、拉丁美洲等地，许多国家的基础设施项目因为资金压力而被推迟或取消，尤其是能源、交通和建筑等传统工程领域,企业面临着合同额缩减、融资难度增大、支付延期以及竞争加剧等挑战，进一步加剧了行业增长压力。
（二）是地缘政治冲突缩减了基础设施市场需求。2023年以来，全球地缘政治冲突持续发酵，乌克兰危机、巴以冲突以及部分国家不断动荡，影响基础设施市场发展。
以乌克兰危机为例，冲突导致俄乌两国基础设施遭受严重破坏，连带影响欧洲乃至全球的能源供应。在巴以地区，长期的军事紧张状态导致当地基础设施损毁严重，新的基础设施投资和建设不足。在以色列周边的中东地区，近期频发的动荡和冲突抑制了基础设施建设的市场需求。
虽然战乱后的重建将带来大量基础设施建设需求，但短期来看地区冲突仍将持续，这使得长期、大规模的基础设施投资和建设变得更为困难。
（三）是国际工程市场地区分化明显。在亚洲地区，得益于疫情后国际贸易和投资的逐步恢复，东亚、东南亚国家的基础设施建设需求较为活跃。
在非洲地区，撒哈拉以南地区的基础设施建设因债务和融资问题进展缓慢，而北非地区由于政治环境相对稳定，经济基础较好，基础设施建设相对活跃。
在欧洲地区，西欧国家在经济复苏和绿色转型的双轮驱动下，基础设施更新升级步伐加快。
尽管在乌克兰危机影响下，中东欧地区的发展面临较多不确定性，但在欧盟资金的支持下，中东欧地区部分国家的基础建设设施也有所发展。
在北美地区，美国在2023年取得强劲的经济增长，在《通胀削减法案》等相关政策推动下，正启动一系列基础设施项目。
在拉丁美洲地区，部分国家因受到经济波动和政治变动的影响，基础设施建设进展缓慢。
(四）全球大选将重塑国际工程行业发展
2024年，全球众多国家都将迎来总统选举，选举结果不仅将重塑各国内政、外交政策，也将对全球地缘政治格局产生深远影响。
对国际工程行业而言，这些变化预示着新的市场动向和商业合作机会。
政策的微调或者大的转变，如气候变化立场的调整、国际经贸协定的谈判等，都将引发全球范围内的连锁反应。
这些变化将直接关系到国际工程项目的投资决策、合作伙伴选择以及市场准入规则。
欧洲核心国家如德国、法国的选举结果，也将影响其基础设施建设政策，进而影响整个欧洲地区的基础设施发展。
在亚洲地区，印度的基础设施建设、能源需求，以及日本在工程技术合作方面的变化，也都是国际工程企业需要关注的重点。
巴西、南非等拉丁美洲和非洲地区国家的选举结果，也将对区域内的经济合作和国际关系产生重要影响，这些都将为国际工程企业及工程物流企业带来新的机遇和挑战。
二、国内宏观形势方面，我国经济发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本
趋势没有改变，2024年1月经济景气水平有所回升，全国CPI环比连续两个月上涨，制造业采购经理指数(PMI)和制造业景气水平均有所回升，释放出经济运行的积极信号。2024年中国经济预期增长5%。物流行业方面，打造韧性供应链、供应链成本控制、数字化转型、全网运营、绿色低碳物流是行业关注的重点。
(一)物流行业全球供应链明显呈现出「多元化布局、区域化合作、绿色化转型、数字化加速」四大特点，且趋势日益加快。第二，物流行业正处于转型升级的突破期，一方面行业整体承压地区冲突迭起，红海航运危机等事件不断冲击全球产业链供应链的安全与稳定；另一方面行业内卷升级，物流出海和物流企业转型成为行业内卷新风向.
(二)共建“一带一路”将为中国工程企业注入新动力
伴随「一带一路」中国制造业品牌出海，使得战略客户更加关注全球供应链的稳定性和安全性，同时推动物流企业积极强化供应链各环节能力，主动提升整体供应链服务韧性。
中国在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛中提出了支持高质量共建“一带一路”的八项行动。其中，第三项行动明确提出，要“推动投资合作高质量发展”。
论坛期间，中国与共建国家签署了369项务实合作项目的清单，涵盖了大量工程合作项目，涉及港口、码头、公路、铁路、电力、水利、电信等众多领域。
随着这些工程合作项目的签署，中国工程物流企业也将有更多机会参与其中，推动项目落地实施。

　　二、公司面临的重大风险分析
毛利率较低的风险
2024年全球经济放缓，导致国际工程行业增长乏力。在通货膨胀持续高企的影响下，原材料、设备及劳动力成本不断上升，推高了工程项目总成本；同时，2024年，受俄乌冲突、巴拿马运河限行、红海危机、中国大宗商品进口波动等多种因素影响，国际航运价格也波动明显，几大龙头企业趋向垄断。公司所从事的国际工程项目物流服务业务，处在国内海外工程承包方、各大型央企，与国际航运市场船东方之间，不可避免的，将受到由此产生的上下游传导效应，导致公司仍存在毛利率较低的风险。报告期内，公司毛利率为11.30%，较去年同期的毛利率25.20%水平降低13.9%。面对未来不确定性的全球经济环境，成本上升的趋势可能将更加明显，2024年下半年公司毛利率的变化仍具有不稳定性。应对措施：未来，面对复杂的国际形势和不断变化的市场需求，国际工程项目市场在工程项目预算、实施进度等方面都将产生复杂变化，也将对公司的收入和成本造成影响。虽然公司业务随着2024年资金压力的降低，市场占有率也在快速扩大，公司在2024年在继续拓展新业务的同时，放弃了以往部分利润率较低的项目，集中公司人力、物力和财力在利润率较高项目上，以进一步提高毛利率，同步提升公司的成本议价能力，进一步提升公司的毛利率。
规模较小的风险
公司的业务规模仍然较小，抵御突发不可抗力风险能力较弱。随着2024年上半年市场的逐步恢复，公司也加大了市场开发力度，参与更多央企海外项目的物流运输，公司2024年上半年，实现营业收入1.59亿，较去年同期上涨116.69%。虽然2024年上半年公司整体业务量有所上升，但受制于市场竞争加剧、公司流动资金不足等原因，公司参与更多海外大型项目仍然面临巨大压力，与一些资金雄厚的大型国有竞争对手相比，公司抵御系统风险的能力较弱。应对措施：疫情后时代，国际工程项目市场面临整体复苏，很多海外项目重新复工复产。公司将跟随国家政策调整，进一步优化业务结构，抓住新的发展机遇。通过调整业务结构和业务重心，选择回款周期较快、资金周转率较快的项目，以公司更加专业和优化的工程项目解决方案，进一步提升公司的工程项目物流市场的占有率。
海运市场景气变化造成成本波动的风险
受外贸下行影响，因交付周期还在持续加剧的运力供大于求问题，让海运市场面临着更大的考验。截止目前，国内各主要港口持续出现空箱堆积现象，航运业供大于求的局面还将在未来加剧，对于中国的国际物流和货代企业而言，也陷入降价抢单、压低利润空间、恶性竞争的局面，市场萎缩带来的行业内卷，直接引发大量货运代理公司利润大幅下滑。公司所处的国际工程项目物流市场，由于对专业性的服务水平存在较高要求，在市场细分领域中所受影响相对较小。但全球需求疲软、经济持续下滑、运输市场供给过剩等因素影响，未来仍存在极大的不确定性。应对措施：报告期内，公司密切跟踪BDI（波罗的海综合运价指数）的变化，并跟据运价波动的变化趋势作出提前预判，将航运市场的价格波动趋势提前与客户方沟通、就波动原因及后续发展作出充分解释，与客户进行议价；同时，保持对下游资源的挖掘，并基于对国际船运价格趋势的提前预判，通过在市场价格低位时与长期合作船东锁定价格的方式，一定程度上规避了市场价格波动的风险。另一方面，报告期内公司为了降低海运成本上升对公司利润的影响，积极拓展俄罗斯铁路运输项目，部分降低了海运市场价格波动对公司整体业绩的影响。
资深业务人员流失的风险
公司为国际大型海外项目提供覆盖全程的项目物流服务，由于工程项目体积大、非标准化特点，使物流运输的全程都具有复杂性强、专业性强的特点。工程项目物流环节错综复杂，各国各目的港国家的政策环境、港口条件、道路情况等等也都有较大差异，因此国际工程项目物流对业务人员的专业性提出了更高要求。受此影响，且工程项目物流行业就业面较窄，从业人数有限，如果公司人力资源储备与公司发展速度不匹配，专业化人才出现流失，将对公司业绩的成长性与稳定性带来风险。应对措施：报告期内，公司先后引进多名专业性人才，其中包括专业的项目经理、业务操作人员、海外段现场人员等。通过在国内专业高等院校组织专场招聘活动，增加了公司人力资源储备，为公司的进一步规模扩张及业务拓展提供有力保障。同时，公司加强了业务部门的业务流程及制度化管理，对每个项目都成立了专门的项目组，并通过FOS货代运营系统软件的使用，将每一个项目的详细运作情况进行系统化管理，使项目组每一成员都能做到对项目具体信息、环节、技术要点等的了解，从而规避了某一业务人员的流失可能使业务脱节、给项目带来的操作风险，或可能给公司带来的其它损失。
资金压力的风险
公司所处的国际工程项目物流运输行业通常需要垫付大量海运费及其它费用，而参与国家大型海外输出项目的投标、合同履行，由于发货量大、项目运行周期长，也需要缴纳高额的投标保证金和履约保证金。这虽然是公司扩大市场份额、提高规模竞争力的必经阶段，但对公司的流动资金量提出了更高的要求。由于垫付金额较大，公司的流动资金在很大程度上，还需要受制与大型海外项目资金的流转。所以企业面临着极大的资金压力。目前如果企业无法解决流动资金问题，有可能面临因资金压力而无法承接某些项目从而进一步制约公司规模提升的风险。应对措施：面对资金压力，公司主要采取了几个方面的措施。一是公司制订财务制度，财务与业务部分定期召开资金会议，核对应收账款，加强对客户应收账款的回收力度，尽量缩短账期，实现资金的利用率。二是业务部门时刻跟进项目地政治、经济、社会等多方面变化，不断根据项目执行进度、回款周期等因素，尽可能选择回款较快的项目。三是公司与下游公司合作时尽量争取账期，与一些规模较大、合作时间较长、可以为项目进行部分垫资的下游公司进行合作，规避资金风险。四是进行定向发行，向股东吸收资金，缓解公司资金压力。五是积极寻求外部合格投资者。
公司业务依赖于央企项目带来的收入和利润波动的风险
公司所从事的工程项目物流，客户主要集中在大型央企，公司以往的收入几乎都来自于央企提供的对外承包项目，服务对象类型较为单一。国家大型央企项目来源，主要是国家“一带一路”政策的推动，一旦国家战略方向进行调整，有可能影响央企的海外工程项目，从而导致公司的收入产生波动。由于国家大量的援外建设项目是国家大型央企，因此报告期内，公司的收入，仍是主要来源于大型央企，虽然存在央企项目工程一般较为稳定，项目金额大等优势，但是央企付款周期一般都较长，且要在项目执行前缴纳项目执行保证金。受此影响，公司的资金压力一直存在，且项目成本无形中会增加。应对措施：公司紧跟国家发展政策，长期跟踪国家和央企的最新政策动态，尤其是积极跟进央企海外工程项目的布局，与大量央企客户构建持续的战略合作伙伴关系。同时，公司业务部门积极拓展业务合作范围，积极展开与部分大型民企的合作，从而进一步削弱公司业务对央企项目的依赖。
物流时间延误造成客户经济损失的风险
由于在国际工程项目物流运输行业，服务水平的优劣，很大程度上决定于整体物流方案的设计、目的地陆运服务环节的组织协调、对各环节时间节点及业务衔接细节的管理把控上，对物流计划性要求严格。因对不可预期的物流影响因素估计不足造成损失，可能造成工程总承包客户的经济损失，从而影响公司在业内的声誉以及客户的满意度。近些年，国际政局出现不确定因素，局部战争时有发生，报告期内因疫情原因导致的航班延误、港口拥堵、仓库场站人力不足等原因依然对物流运输时间造成极大影响。应对措施：公司基于长期为中国大型海外输出项目提供物流服务所积累的经验，已经具备了很强的资源整合能力。报告期内，公司识别可能导致重大延误风险的关键业务环节、细化全程物流环节的各个方面，在项目运输开始之前就充分做好风险评估。并明确作业流程，根据时间延误的各种因素，采取针对性措施，强化细节管理，并提前准备多种应对不同特殊情况的预案，以保证整个项目运输的顺利进行。对于过程可能造成的延误，严格按照运输时间监督海运的船期，严格禁止计划外挂港；对于目的港卸船的时间延误，要求协调港口作业队紧凑工作，同时提前预定目的港泊位，提前通知接货方做好接货安排等。同时，公司按运输货物货值的110%为客户投保一切险。
公司治理风险
公司在股份制改造之前，公司管理层规范治理意识比较薄弱,法人治理结构不够完善；股份公司成立后，公司逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系。但因股份公司成立时间较短,各项管理制度按照预期效果执行仍需经过一段时间的实践，公司治理和内部控制体系也需要在经营过程中逐步完善。随着公司的快速发展，公司的经营规模扩大、业务范围增加，成立了海外公司和办事处，将对公司治理提出更高的要求。因此，公司未来经营中存在因内部管理方式和水平不适应发展需要，而影响公司收入、净利润提升的风险。应对措施：公司自2015年12月股份公司成立以来，逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系；自2016年以来，公司聘请了行业内具有多年风险控制、团队建设经验的专业人才，在公司治理、人员结构调整、业务流程设计、风险控制等多个环节进行了整体改进。2016年5月，公司挂牌新三板市场，公司严格按照《公司法和非上市公司监督管理办法》等相关法律、法规和规章制度的要求，并结合公司实际情况全面推行制度化规范化管理，形成了股东大会、董事会、监事会和管理层各司其职、各司其责、相互制约的科学有效的工作机制。2022年6月14日，公司在全国中小企业股份转让系统官网上发布的《关于发布2022年第三次创新层进层决定的公告》（股转系统公告(2022)207号），恒展远东（北京）国际供应链管理股份有限公司满足《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第七条（二）款的规定，按照市场层级调整程序，公司自2022年6月15日起调入创新层。伴随企业的发展、规模的扩大，公司将持续完善自身的治理结构。
客户集中度较高的风险
受制于公司规模较小，业务体量仍然与部分资金雄厚的大型国有竞争对手相比，仍有较大差距；且公司近年来合作下游船东公司，仍然较为集中，多个项目都与同一个下游供应商合作，这样虽然可以节约物流运输时间，但是有因一直与同一供应商合作，项目进程受供应商制约就会较为凸显，若该供应商出现紧急情况，无法及时找出备选供应商接替，出现项目停滞，成本增加，或者项目无法完成的风险。应对措施：随着多年来在国际工程项目物流领域的耕耘，公司已经凭借自身专业化的服务和良好的口碑，通过以点带面的方式，先后在中国电建集团、中国葛洲坝集团等多个集团公司下属多个公司承接业务，积累了较为稳定的客户网络，公司将持续扩大客户范围，以避免对某一客户的过分依赖。报告期内，公司一方面继续稳定维护既有客户，另一方面继续扩大客户范围及下游供应商。
外汇汇率波动影响收入、利润并造成汇兑损失的风险
国际工程项目物流企业承接国际范围内的物流业务，因此在成本支出和业务收入等多个收支环节均可能涉及外币业务。公司目前实行外币统账制，收支涉及的主要外币是是美元。公司的收入按照美元计算单价，按照给客户开立发票时的汇率换算成人民币，公司收入可能因汇率的变化而受到影响。在业务支出方面，海运费、目的港港口包干费、目的港海关清关费、目的港至指定卸货地点运费需用美元支付，起运港港口包干费、保险费用主要用人民币支付。公司可能因收支采用的货币类型不同，以及收支时间差距较大而导致汇率风险；由于公司收付款周期存在的差异性、以及流动资金的不足，为垫付海运费及保证公司正常运营而形成的结、购汇损失风险依然存在。随着近期世界前所未有的新的格局，外汇汇率存在很大的不稳定性。应对措施：为应对汇率波动和外汇管制带来的各种风险，公司加强了与上游客户、及下游船东就收支结算货币的沟通工作，力争做到收付使用同一币种且为人民币结算；并尽可能通过与长期合作船东或代理商定付款账期、应收款催收等方式缩短收付时间差，以避免因外汇结、购汇所造成的汇率损失。但由于公司现阶段的主要货币为仍为美元，报告期内受国家外汇管制的影响，可能导致公司业务的开展或业务发展进度受到影响,外汇政策存在一定的不确定性。 收起▲