事件：
　　公司发布2025年中报，其中，2025年上半年公司实现营业收入3.75亿元，同比增长20.77%；归属于母公司的净利润为0.49亿元，同比增长27.18%。2025年Q2公司实现营业收入2.00亿元，同比增长19.29%；归属于母公司的净利润为0.31亿元，同比增长16.51%。
　　投资要点：
　　电子电气系统受益新产品放量，国内线上+线下客户持续放量。分产品来看，传动系统实现收入1.06亿元，同比增长11.64%；电子电气系统实现收入0.85亿元，同比增长60.62%，主要原因是公司积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，公司开发的新产品在2025年上半年实现大量销售所致；转向系统实现收入0.51亿元，同比增长13.84%；制动系统实现收入0.31亿元，同比下降12.23%；发动系统实现收入0.25亿元，同比下降4.16%；汽车电子产品实现收入0.25亿元，同比下降2.55%；其他产品实现收入0.51亿元，同比增长69.60%，主要原因是公司积极推进相关产品的迭代升级，境内境外客户其他类产品的订单较2024年同期增加，同时产品销售结构变化所致。分地区来看，国内收入实现2.16亿元，同比增长33.67%，主要原因是公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量都在增加所致；国外收入实现1.59亿元，同比增长6.76%。
　　公司毛利率稳中有升，期间费用率持续下降。2025年上半年公司毛利率为29.01%，同比上升1.19pct，其中，国内业务毛利率为27.14%，同比增加1.54pct；国外业务毛利率为31.55%，同比上升1.33pct。2025年上半年公司净利率为13.16%，同比上升0.65pct；期间费用率为12.14%，同比下降0.53pct。其中销售费用率上升0.16pct；管理费用率下降0.11pct；财务费用率上升0.02pct；研发费用率下降0.60pct。2025年Q2公司毛利率为30.09%，同比上升2.43pct；净利率为15.35%，同比下降0.36pct，毛利率上升较多主要系毛利率较高的电子电气系统产品和其他产品增速较快。
　　积极拓展海外和线上渠道，持续提升汽车电子类产品自产比例。2025年上半年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲的30余个国家，公司在全球几大主要汽车后市场进行积极布局，不断拓展海外版图。同期，全球汽车零部件线上化进程加快，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，电商类客户采购金额（不含税）约1.70亿元，占比为45.36%，同比增长18.60%。公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前公司管理汽车电子SKU超400项，公司子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产，未来公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为9.00/11.01/12.88亿元，同比增速分别为19.58%、22.39%、17.00%，归母净利润分别为1.38/1.72/2.04亿元，同比增速分别为29.35%、24.61%、18.84%，对应的EPS分别为2.09/2.61/3.10元，对应当前股价（2025年8月15日）的PE分别为17.46X14.01X/11.79X。通过我们对建邦科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

　　事件：
　　公司发布2025半年度报告，实现营收3.75亿元，同比+20.77%；实现归母净利0.49亿元，同比+27.18%；扣非归母净利0.49亿元，同比+25.94%。业绩超市场预期。公司发布2025半年度权益分配预案，公司拟每10股分派现金红利2元（含税）。
　　投资要点：
　　电子电气产品高增助力25H1业绩超预期，多品类拓展打造平台型公司。公司实现营业收入3.75亿元/yoy+20.77%，归母净利润4941万元/yoy+27.18%，超市场预期。整体毛利率+1.19pcts至29.01%，显示稳健成本控制能力。1）汽车用产品方面，电子电气系统收入0.85亿元，同比大增60.62%，主要受益于如电子手刹、分动箱电机等“软硬件”相结合产品的研发突破及国内外客户需求增加。传动/转向/制动/发动/汽电业务分别实现营收1.06/0.51/0.31/0.25/0.25亿元，同比+12%/+14%/-12%/-4%/-3%。2）非汽车零部件类产品方面，非汽车类产品收入达6499万元/yoy+183%，其中家庭庭院用品贡献4522万元/yoy+379%，产品品类包含泳池设备、割草机配件。全球泳池总量21年为2888万个，近年年复合增长率约5%，私人花园总数目前约2.5亿个，大部分泳池类产品及割草机用产品因工作环境特殊，其部分配件需要进行循环更换，终端欧美市场潜力较大，相关产品需求具有可持续性。其他非汽配产品如摩托车用/船艇用品类营收分别为1773/204万元，平台型公司雏形已现，助力公司实现营收多元化增长。
　　关税逐步明朗可控，强议价能力支撑长期韧性。尽管美国对华汽车零部件关税已加征至70%（构成：301条款25%+芬太尼税20%+232条款25%），但公司通过技术壁垒与供应链优势实现全额转嫁。核心原因在于：1）汽车电子后市场具备高替代成本，电子配件型号繁杂且供应链全球化难度大。公司外销零部件多数属于定制化产品且产业链较长，除中国外其他国家生产成本仍然较高，公司产能难以被东南亚完全替代。2）终端售价与出厂价价差大，渠道利润空间充足。普通产品价差为3-4倍，部分产品高达8倍，客户实际利润受挤压幅度有限，承担关税意愿强。3）电商占比提升进一步分散关税风险，印证商业模式韧性。25H1电商类客户采购金额约1.70亿元/yoy+18.60%，占比达45.36%，全球汽车零部件线上化进程加快，公司境外毛利率同增1.33pcts至31.55%。
　　泰国工厂已获开业许可，在手订单充足成长性高。1）订单方面，2025H1公司合同负债达1507万元/yoy+137.28%，创历史新高。主要系公司新增“发货前付清”的国内非电商客户付款模式，使部分已收货款在期末尚未交付产品确认收入，从而计入合同负债。反映公司在手订单充足、客户预付款比例提高，显示出市场议价能力和客户信任度。2）产能方面，泰国控股子公司建泰汽车主体厂房建设已完成，工厂8月取得开业许可，一期以铸造件为主，现有订单超满产产能2倍，预计年产值1.5亿元，并完成部分产品送样工作，二期已进入设备采购阶段。尽管海外管理复杂度可能拉长爬坡周期至1年，交付能力暂未完全释放，部分紧急或特定需求产品仍需由国内生产供应，但本土化生产将有效对冲关税风险。25年下半年重点在于产线磨合与稳定产出，目标确保工厂正常启动和按计划交付，预计26年产能利用率和交付状态将明显改善。3）存货方面，公司存货余额1.84亿元，占总资产的21.66%，较上年末增长19.25%，主要系新品投放、海外产能布局以及订单交付需求带动的战略性备货所致。在手订单充足的情况下，反映公司主动备货应对需求，有助于缩短交货周期、支撑跨境电商和海外直供业务。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。公司25H1业绩在关税扰动情况下超预期，公司管理超400家供应商，SKU超三万并每年新增2000-3000个，我们强调应重视公司具备的供应链平台管理能力。当下关税风险逐步出清，公司产品在海外鲜有替代品，叠加公司泰国工厂产能释放在即，我们看好公司发展持续性，维持2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.20亿、1.38亿、1.62亿，对应当前（2025/8/14收盘）PE倍数分别为19/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税波动风险；新能源汽车维保需求不及预期风险；海外产能推进不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收3.75亿元，同比+20.77%；归母净利润4941万元，同比+27.18%；扣非归母净利润4866万元，同比+25.94%。2025Q2公司实现营收2亿元，同环比分别+19.29/14.45%；归母净利润3072万元，同环比分别+16.51/64.38%；扣非归母净利润3032万元，同环比+15.48/65.36%。
　　基本盘业务稳健，境内外业务齐头并进，电子电气类和其他类产品收入增速亮眼。上半年公司业务稳定增长，其中电子电气类产品增速亮眼，实现收入8547万元，同比+60.62%，主要为公司积极研发“软硬件”相结合产品，相关新品上半年在境内外均实现大量销售；其他类产品实现收入5117万元，同比+69.6%，主要为公司相关产品持续迭代升级下境内外客户相关订单增加。上半年公司境内外业务均增长，境内业务开拓成效显著，25H1公司境内外分别实现营收2.16/1.59亿元，分别同比+33.67/6.76%，境内业务增长主要来自于国内线下客户以及跨境电商类客户订单的增加。公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，上半年电商类客户采购金额（不含税）约1.70亿元，占比为45.36%，同比增长18.60%。
　　持续拓展产品外延，非汽车零部件业务快速放量。公司持续加码非汽车零部件类产品，拓展产品外延，在游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人（非人形）、泳池产品等方向不断发力，打造产品“生态链”。25H1公司实现非汽车零部件产品销售收入约6499万元，同比+183.18%，收入占比为17.34%。分品类看，其中家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）实现收入4522万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品实现收入1773万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品实现收入204万元。公司跨品类的积极布局，将为公司增加多个业绩增长点，为公司长期发展注入动力。
　　新设全资子公司青岛迅研汽车科技，泰国工厂正式转入生产阶段。1）今年2月，公司新设全资子公司青岛迅研汽车科技，该子公司的设立有利于公司优化管理结构，加快汽车电子类产品的研发和生产，进而更好的协调各项资源并推动公司在产品研发、设计、生产等方面综合能力的整体提升。上半年公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，目前公司管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产，未来公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例。
　　2）公司全球化布局取得显著成效，泰国控股子公司建泰汽车主体厂房建设已完成，生产线设备已到位，并完成部分产品送样工作。8月公司公告泰国工厂通过泰国工业园区管理局（IEAT）验收，取得其颁发的《开业许可证书》，标志着泰国子公司铸造类汽车零部件生产项目已正式转入生产阶段，泰国产能的落地将加强公司就近交付与对北美及东南亚客户的响应速度。
　　盈利预测：我们看好公司汽车后市场非易损零部件业务的稳定增长，以及向非汽零跨品类业务的快速拓展，我们预计公司2025-2027年实现营业收入8.66/10.08/11.93亿元，YoY+15.07/16.46/18.38%，实现归母净利润1.25/1.47/1.77亿元，YoY+17.29/17.56/20.78%，EPS分别为1.90/2.23/2.69元，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气风险，市场竞争风险，政策风险等。

　　事件：2025H1公司实现营收3.75亿元(yoy+21%)，归母净利润4941万元(yoy+27%)，扣非归母净利润4866万元(yoy+26%)；2025Q2实现营收2.00亿元(yoy+19%/qoq+14%)，归母净利润3072万元(yoy+17%/qoq+64%)，扣非归母净利润3032万元(yoy+15%/qoq+65%)。
　　公司收入和利润均稳步提升。2025年6月9日，公司完成2024年度权益分派，每10股派2.00元，共派发现金红利13,167,650元。
　　2025H1电子电气系统业务营收yoy+61%，电商类客户采购继续扩大、收入占比升至45%。
　　业务分类来看：2025H1公司制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子、其他类业务分别实现3064万元、10557万元、8547万元、5123万元、2549万元、2524万元、5117万元。其中，电子电气系统业务营收同比增长61%，主要系公司积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加；其他类业务营收同比增长70%，主要系公司积极推进相关产品的迭代升级，境内境外客户其他类产品的订单同比增加。销售区域来看：
　　2025H1公司境内、境外业务实现双增长，分别营收21591万元（yoy+34%）、15890万元（yoy+7%），主要系公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量都在增加所致。随着全球汽车零部件线上化进程加快，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，2025H1电商类客户采购金额（不含税）约1.70亿元（yoy+19%），占比为45.36%。
　　家庭庭院用产品收入增长迅速，布局游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人等方向打造产品“生态链”。2025H1公司新增发明专利4项，加大了对“软硬件”相结合产品（电子手刹、分动箱电机等）以及新能源、汽车电子类产品（集成化液晶仪表、商用车毫米波雷达系统、行人碰撞保护系统等）、泳池产品（盐氯发生器等）的研发投入。上半年公司实现非汽车零部件产品销售收入约6499万元（yoy+183%），收入占比为17%，其中家庭庭院用产品实现收入4,522.19万元（yoy+379%），收入占比约为12%，主要产品为泳池用产品和割草机用配件，终端客户主要聚集于欧美，大部分泳池类产品及割草机用产品因工作环境特殊，其部分配件需要进行循环更换，市场潜力较大。此外，公司亦在游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人（非人形）等方向不断发力，打造产品“生态链”。我们认为，多品类积极布局有望为公司收入贡献新的业务增长点，“平台型”公司雏形初现。
　　泰国控股子公司完成部分产品送样工作，设立青岛迅研汽车科技有限公司加快汽车电子类产品研发生产。（1）2025年上半年，公司按照总体战略发展规划稳步推动全球化布局，泰国控股子公司建泰汽车（Q-ThaiAutoPartsCo.,Ltd.）主体厂房建设已完成，生产线设备已到位，并完成部分产品送样工作。（2）2025年2月28日公司设立全资子公司青岛迅研汽车科技有限公司，有利于公司优化管理结构，加快汽车电子类产品的研发和生产，进而更好的协调各项资源并推动公司在产品研发、设计、生产等方面综合能力的整体提升，进一步扩大业务规模，增强公司综合竞争力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.29/1.47/1.77亿元，对应EPS分别为1.95/2.24/2.69元/股，当前股价对应的PE分别为19.1/16.7/13.9倍。我们看好公司持续加大对新能源、汽车电子类及周边产品（如智能房车牵引机器人等）的研发力度，优化产品结构，有望为适应汽车及周边产品更新迭代打下坚实基础，上调至“买入”评级。
　　风险提示：海外建厂风险，中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险。

　　2025H1实现归母净利润4940.72万元同比增长27.18%，维持“买入”评级
　　建邦科技公布半年报，2025H1公司实现总营业收入3.75亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长27.18%。考虑到建邦科技保持高增长态势，电子电气产品和非汽车产品均实现较大增长，同时泰国子公司进入生产阶段，我们上调盈利预测，预计建邦科技2025-2027实现归母净利润1.23/1.46/1.66亿元（原值1.15/1.33/1.61），对应EPS为1.88/2.22/2.52元，当前股价对应PE为19.3/16.3/14.3X，我们维持“买入”评级。
　　电子电气系统产品实现营收增长60.62%，境内业务营收实现同比增长33.67%
　　2025H1电子电气系统营业收入达到8546.86万元同比增长60.62%，对应毛利率为29.76%，主要原因是积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，开发的新产品实现大量销售所致。而从收入来源来看2025H1境内业务营业收入达到2.16亿元同比增长33.67%，2025H1公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量均有所增长。从整体销售情况看，2025H1电商类客户采购金额约1.70亿元，占比为45.36%，同比增长18.60%。
　　泰国子公司进入生产阶段，并拓展非汽车领域产品销售同比增长183.18%
　　泰国子公司设立后，建邦科技开展铸造类汽车零部件生产项目的建设工作，已顺利完成厂房建设、生产线安装、员工招聘和培训等工作。2025年8月2日公告，泰国工厂通过泰国工业园区管理局验收，取得《开业许可证书》，标志着泰国子公司铸造类汽车零部件生产项目已由建设阶段正式转入生产阶段。2025H1建邦科技实现非汽车零部件产品销售收入约6,498.94万元占比为17.34%，同比增长183.18%。其中家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）4,522.19万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品1,773.13万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品203.62万元。
　　风险提示：全球贸易摩擦持续加剧风险、新产品产能不稳定风险、汇率波动风险。

　　投资要点
　　拓展销售渠道与丰富品类并举，25Q2扣非归母净利润环比+65%。公司发布2025中期报告，2025H1实现营收3.75亿元，同比+20.77%；归母净利润0.49亿元，同比+27.18%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+25.94%。2025Q2实现营收2.00亿元，同环比+19.29%/14.45%；归母净利润0.31亿元，同环比+16.51%/64.38%；扣非归母净利润0.30亿元，同环比+15.48%/65.36%。公司业绩增长主要系积极应对国际复杂经济形势，保持战略定力的同时不断丰富产品品类，拓展销售渠道，订单量增加所致。2025H1公司销售毛利率同比+1.19pct至29.01%，销售净利率同比+0.65pct至13.16%，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.87%/5.18%/-0.76%/2.85%，同比+0.16/-0.11/+0.02/-0.60pct。分区域来看，2025H1公司境内/境外分别实现营收2.16/1.59亿元，同比增幅33.67%/6.76%。境内市场增幅较大主要系公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量均增加所致。
　　持续加码非汽车用产品布局，2025H1该业务营收同比增长183%。1）公司深耕汽车后市场非易损零部件和汽车电子类零部件，积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，新品实现大量销售，电子电气系统上半年营收同比+60.62%至0.85亿元，在总营收占比同比+5.65pct至22.80%。2025H1传动系统/转向系统/制动系统/发动系统/汽车电子分别实现营收1.06/0.51/0.31/0.25/0.25亿元，同比-12%/+14%/-12%/-4%/-3%。2）公司持续调研拓展非汽车用产品，拓展产品外延。2025H1实现非汽车零部件产品销售收入6499万元（同比+183%，占总营收比重为17.34%），其中家庭庭院类产品（主要用于泳池和割草机）收入4522万元（同比+379%），摩托车用/船艇用产品分别为1773/204万元。
　　高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期。1）产品矩阵与供应链优势：公司将多品种、小批量、多批次、高要求的长尾需求汇总，每年投放新品型号达2,000-3,000个，产品广泛应用于汽车、家庭庭院、摩托车、船艇用等领域，涵盖境内外500余家供应商的成熟供应体系保障了产品质量和交货稳定性。2）自产转型：推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，截至25H1共管理汽车电子SKU超400项，子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产。3）渠道拓展：公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，电商类客户采购金额（不含税）约1.70亿元，占比为45.36%，同比增长18.60%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司多渠道拓展与非汽车用产品开拓成效显著，上调2025~2027年归母净利润预测为1.32/1.60/1.91亿元（前值为1.17/1.47/1.83亿元），对应最新PE为18.00/14.92/12.49x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　事件：1）发布2024年年报：2024年公司实现营业收入7.52亿元（yoy+34.71%）、归母净利润10,650.25万元（yoy+52.91%）、扣非归母净利润10,333.31万元（yoy+48.89%），基本每股收益为1.65元（yoy+50.00%）；2025Q1公司实现营业收入1.75亿元（yoy+22.51%）、归母净利润1,868.79万元（yoy+49.72%）、扣非归母净利润1,833.68万元（yoy+48.12%）。2）发布2024年权益分派预案：拟每10股派发现金红利2.00元（含税），共预计派发现金红利1,316.77万元。
　　积极推进汽车电子板块自产化，汽车电子业务营收同比增长107%。在产品打造端，公司重视技术，重视人才，掌握产品自主知识产权，顺应市场需求，持续研发新品并加快产品的迭代升级，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品，目前公司每年新投放市场的产品型号约2,000-3,000项。2024年公司积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产，汽车电子业务快速增长，实现营收7233万元（yoy+107%），目前公司管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子已实现100余项汽车电子产品自产，未来公司会不断提高汽车电子类产品的自产比例；2024年转向系统和电子电气系统分别实现营收16309万元（yoy+87%）、11066万元（yoy+38%），主要原因系2024年公司积极推进相关产品的迭代升级，研发“软硬件”相结合产品，客户需求订单同比增加。
　　四位一体营销策略助力业务协同发展，2024年公司电商类客户采购金额占比为38.43%。在营销策略端，公司着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，不断拓展销售渠道。2024年公司加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户的订单量同步增加。2024年公司境外营收达4.03亿元（yoy+26%），占比54%；境内营收达3.49亿元（yoy+46%），占比46%。按照AAPEXReport和Statista数据，预计到2035年，全球汽摩零部件线上销售渗透率或将达到20%-30%，市场规模约为2,000-3,000亿美元，其中，美国为重点市场地区，预计到2025年，美国汽摩零部件线上销售规模或将增长至470亿美元，对比2020年增长幅度接近50%；欧洲汽摩零配件线上销售规模有望持续提升，意大利、法国等国家较高的汽车保有量和DIY文化使其成为新兴的汽摩零部件线上销售蓝海市场。2024年公司电商类客户采购金额（不含税）2.89亿元，占比为38.43%，随着全球汽车零部件线上化进程加快，公司线上业务营收有望持续增长。
　　泰国工厂产能释放有望缓解关税影响，持续专注研发推动产品迭代升级与边界拓展。公司于2024年2月在泰国投资设立控股子公司Q-ThaiAutoPartsCo.,Ltd（建泰汽车），主要进行铸造类零部件的生产和制造，目前建泰汽车工厂的主体厂房建设已基本完成，生产线部分设备已到位，已进入安装、组装环节。泰国子公司的设立进一步完善了公司国际市场布局架构，是公司全球化产业布局的重要举措。自2018年下半年，美国政府开始对中国产品征收额外关税，公司泰国工厂的建设，有望缓解额外征收关税对美国业务的影响。2024年公司新增专利8项（其中发明专利2项、实用新型专利6项）、软件著作权49项。未来，公司将紧跟汽车电子类产品、新能源汽车类产品需求快速发展的势头，不断开发具有更高科技含量“软硬件”相结合的新产品。此外，公司在游艇、摩托艇、ATV/UTV、辅助类智能机器人（非人形）、泳池产品等方向不断发力，打造产品“生态链”。产品更新迭代和多领域积极探索有望为公司发展提供持续动能。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.16/1.30/1.57亿元，对应EPS分别为1.76/1.98/2.39元/股，当前股价对应的PE分别为18.3/16.2/13.4倍。我们看好公司汽车电子自建产线对高附加值产品的主动布局，以及在国际贸易局面不稳定背景下，泰国工厂新增产能对全球化竞争能力提升起到的积极作用，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外建厂风险，中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险。

　　投资要点
　　积极推进国内线下客户及跨境电商客户开拓，业绩保持高速增长。公司发布2024年度报告，实现营收7.52亿元，同比+34.71%；归母净利润1.07亿元，同比+52.91%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+48.89%。2025Q1实现营收1.75亿元，同比+22.51%；归母净利润0.19亿元，同比+49.72%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+48.12%。公司营收同比上升主要是公司不断致力于新产品研发，同时积极进行国内外市场开拓，特别是对国内线下客户以及跨境电商类客户开拓下，境内市场营收同比+46.43%。2024年公司销售毛利率同比增加0.38pct至30.00%，销售净利率同比增加1.68pct至14.15%，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.19%/4.64%/-0.59%/3.06%，同比-0.91/-0.57/-0.38/-0.39pct。
　　传动及转向系统营收占比过半，汽车电子新品增速显著。1）传动与转向系统分别实现营收2.16/1.63亿元，同比增速+21.85%/+87.10%，在总营收占比为28.73%/21.68%，毛利率分别同比-0.05pct/+1.31pct至30.53%/28.06%。其中，转向系统增速显著主要系公司积极推进相关产品迭代升级，订单同比增长，同时产品销售结构有所优化。2）电子电气系统：公司积极研发“软硬件”相结合产品，新产品实现大量销售，带动该业务营收同比+37.96%至1.11亿元，在总营收占比+0.35pct至14.71%，毛利率同比+1.19pct至31.76%。3）汽车电子：公司近年来致力于汽车电子新产品开发，顺应了市场需求变化，该业务营收同比+107.15%至0.72亿元，在总营收占比同比+3.37pct至9.62%。5）制动与发动系统：分别实现营收0.72/0.59亿元，同比增速为-0.47%/+10.80%。
　　高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期。1）产品优势：将多品种、小批量、多批次、高要求的需求汇总，涵盖境内外近400家供应商的成熟供应体系保障了产品质量和交货稳定性。截至2024年底，公司合计管理SKU3万余个，每年投放新品SKU2-3千个。2）自产转型：积极布局汽车电子领域，推动生产方式微转型，截至2024年底共管理汽车电子SKU300余项，子公司拓曼电子自产100余项。3）渠道拓展：推动“线上、线下、境内、境外”协同发展，加大对国内线下客户及跨境电商客户开拓，与国内诸多大型知名汽车零部件连锁企业，如三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车以及汽配跨境电商企业扬腾科技、晟沐贸易等开展合作，订单量稳步增加，2024年中国大陆收入占总收入的比重进一步提升至46.44%，形成了境内和境外两个市场平衡兼顾。
　　盈利预测与投资评级：汽车后市场需求增长，线上市场与汽车电子开拓成效显著，考虑美国关税短期冲击，调整2025~2026年归母净利润分别为1.17/1.47亿元（前值为1.19/1.39亿元），新增2027年归母净利润预测为1.83亿元，对应最新PE为17.92/14.26/11.48x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，其中，2024年公司实现营业收入7.52亿元，同比增长34.71%；归属于母公司的净利润为1.07亿元，同比增长52.91%。分产品来看，传动系统实现收入2.16亿元，同比增长21.85%；转向系统实现收入1.63亿元，同比增长87.10%，主要原因是公司积极推进相关产品的迭代升级，境内境外客户转向系统的订单较2023年同期增加，同时产品销售结构变化所致；电子电气系统实现收入1.11亿元，同比增长37.96%，主要原因是公司积极研发“软硬件”相结合产品，国内外客户需求增加，公司开发的新产品在2024年实现大量销售所致；汽车电子产品实现收入0.72亿元，同比增长107.15%，主要原因是公司近年来致力于汽车电子新产品的开发，顺应了市场的需求变化，开发的新产品在2024年内实现销售所致；制动系统实现收入0.72亿元，同比下降0.47%；发动系统实现收入0.59亿元，同比增长10.80%；其他产品实现收入0.59亿元，同比增长11.04%。分地区来看，国内收入实现3.49亿元，同比增长46.43%；国外收入实现4.03亿元，同比增长25.96%。分季度来看，2024年Q4公司实现营业收入2.15亿元，同比增长31.21%；归属于母公司的净利润为0.31亿元，同比增长58.30%。2025年Q1公司实现营业收入1.75亿元，同比增长22.51%；归属于母公司的净利润为0.19亿元，同比增长49.72%。
　　投资要点：
　　公司毛利率稳重有升，期间费用率持续下降。2024年公司毛利率为30.00%，同比上升0.38pct，其中，国内业务毛利率为27.25%，同比下降0.62pct；国外业务毛利率为32.38%，同比上升1.45pct。2024年公司净利率为14.15%，同比上升1.68pct；期间费用率为11.30%，同比下降2.26pct。其中销售费用率下降0.91pct；管理费用率下降0.57pct；财务费用率下降0.38pct，主要系2024年因汇率变动，引起汇兑损益变动所致；研发费用率下降0.39pct。2025年Q1公司毛利率为27.76%，同比下降0.24pct；净利率为10.66%，同比上升1.91pct，净利率上升较多主要系2025年Q1管理费用率、财务费用率和研发费用率下降所致。
　　积极拓展海外和线上渠道，持续投放新型号产品超2000项。2024年公司产品直接出口至美洲、欧洲、亚洲、大洋洲的26个国家，公司在全球几大主要汽车后市场进行积极布局，不断拓展海外版图。全球汽车零部件线上化进程加快，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，电商类客户采购金额（不含税）2.89亿元，占比为38.43%。公司顺应市场需求，持续研发新品并加快产品的迭代升级，不断向市场投放汽车电子类产品和“软硬件”相结合的产品，目前公司每年新投放市场的产品型号约2,000-3,000项。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为9.00/11.01/12.88亿元，同比增速分别为19.58%、22.39%、17.00%，归母净利润分别为1.38/1.72/2.05亿元，同比增速分别为29.49%、24.81%、18.97%，对应的EPS分别为2.09/2.61/3.11元，对应当前股价（2025年4月29日）的PE分别为15.32X/12.28X/10.32X。通过我们对建邦科技的分析，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。