事件：公司发布2025年中报，25H1实现收入3.6亿元，同比+37.2%，实现归母净利润0.4亿元，同比+23.0%，实现扣非归母净利润0.3亿元，同比+18.7%。对应25Q2实现收入2.1亿元，同比+38.8%，实现归母净利润0.2亿元，同比+9.2%，实现扣非归母净利润0.2亿元，同比+19.9%。
　　25Q2收入延续Q1高增，25H1分产品类型看，受提价、魔芋食品新产能投产，订单增多等影响，25H1魔芋粉&魔芋食品均保持较高增速。25Q2公司实现收入2.1亿元，同比+38.8%。25H1分产品看，魔芋粉/魔芋食品分别实现收入2.5/1.0亿元，分别同比+29.8%/+58.0%。魔芋粉收入延续较高增速，我们认为主要系：24年下半年魔芋原材料价格上涨，公司逐步传导价格压力，24H1基数较低。魔芋食品保持高增，我们认为主要系：新产能投产，订单增多等影响。拆分内外销看，魔芋粉内销/外销收入分别实现1.5/1.0亿元，分别同比+25.0%/+37.3%。外销魔芋粉收入增速高于内销，我们认为主要系外销价格传导更顺所致。
　　25Q2受原材料成本上涨影响，毛利率同比下滑，费用控制较优叠加收入增长带来的费率摊薄，费率有所下降，此外，25Q2在利息支出增加、营业外成本增加、去年同期存货跌价损失转回，资产减值损失基数较高等因素影响下，利润率有所下降。25Q2公司实现毛利率18.6%，同比-2.3pcts。25H1实现毛利率21.7%，同比+0.5pcts。综合25H1，分产品类型看，25H1魔芋粉/魔芋食品分别实现毛利率22.6%/19.9%，分别同比+2.0pcts/-1.8pcts。
　　其中魔芋食品毛利率承压，我们认为主要系：原材料成本上涨+代工业务竞争激烈，价格传导难度较高影响。魔芋粉方面，拆分内外销看：内/外销毛利率分别同比+0.5pcts/+4.0pcts至20.1%/26.3%。外销毛利率提升幅度更高，我们认为主要系外销价格传导更顺。费用率方面，25Q2公司实现销售/管理/研发费用率分别同比-1.2/+0.1/-0.6pcts。25Q2公司财务费用率同比+1.1pcts，主要系中期利息支出增加所致。25Q2公司资产减值损失率同比-1.2pcts（对利润端负向影响），主要系24Q2转回存货跌价准备，基数较高。整个上半年看，24H1转回存货跌价准备579.87万元，25H1对应资产减值损失-94.0万元。25Q2公司信用减值损失/其他收益/投资收益/公允价值变动收益分别同比+0.3pcts/+0.3pcts/-0.2pcts/-0.1pcts。此外，25Q2公司营业外支出为149.7万元（占收入比重0.72%），24Q2为3.89万元，营业外支出占收入比重同比+0.7pcts。综上25Q2公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-2.4pcts/-1.3pcts。
　　盈利预测：我们预计公司25-27年分别实现收入8.0/10.0/12.3亿元，分别同比+30.4%/+24.4%/+22.9%，分别实现归母净利润1.0/1.2/1.5亿元，分别同比+11.2%+/24.8%/+22.2%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，价格传导不及预期，需求增长不及预期等。

　　一致魔芋：魔芋食品“单项冠军”企业，探索魔芋健康品发展
　　一致魔芋聚焦魔芋产品。2024年，公司荣获“宜昌2023年度国家高新技术企业创新力50强”、在EcoVadis评级中获铜奖牌。2024年2月，公司参加博鳌健康食品科学大会暨博览会，与陈君石院士深入交流，共谋魔芋健康产品未来发展。看好公司8万晶球项目、募投项目放量，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.98/1.13（原0.90/0.97）/1.40亿元，对应EPS为0.95/1.09/1.36元/股，对应当前股价PE为53.7/46.8/37.7倍，维持“买入”评级。
　　魔芋葡甘聚糖具有降脂降糖健康属性，魔芋爽崛起成为零食圈“顶流”
　　膳食纤维是人体必需的七大营养素之一，从魔芋中提取的膳食纤维（葡甘聚糖）含有对人体健康有利的生物活性物质，具有降低血脂、调节糖代谢、改善大肠功能、减肥的作用。魔芋素毛肚是以魔芋粉为主要原料制成的魔芋食品，由于魔芋素毛肚富含膳食纤维，具备高膳食纤维、低碳水化合物、低脂肪的健康属性，同时具有口味丰富、口感爽快等特点。魔芋深加工产品依托其天然健康属性与功能延展性，具备引领健康食品新消费周期的产业潜力。
　　公司积极扩产魔芋零食与茶饮小料，2023.4至2024.4魔芋粉全球销量第一
　　公司2024年营收6.17亿元，同比+29%。2025Q1，公司营收1.52亿元，同比+35%。2024年，公司魔芋粉量价齐升，魔芋食品中魔芋休闲食品与魔芋茶饮小料销售额增长较快。公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一，先后与“百草味”、“三只松鼠”等知名休闲食品品牌运营方达成深度合作。原料上，2024年6月开始，魔芋原料价格快速上涨，已接近2018年高位。2024年公司归母净利润8,672万元，同比+64%；2025Q1，公司归母净利润2,270万元，同比+37%。募投魔芋胶智能制造项目车间已建好，部分设备已安装，预计2025年6月达产。魔芋食品项目，素毛肚产能1万吨、魔芋食材产能1.5吨，已投入生产。魔芋晶球扩能到3万吨。8万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备。
　　风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。

　　事件：公司发布2025年第一季度报告，25Q1实现收入1.5亿元，同比+35.0%；实现归母净利润0.2亿元，同比+36.9%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比+17.6%。
　　下游持续高景气+产能投产+魔芋粉价格传导带动下，收入端延续此前高增。25Q1公司实现收入1.5亿元，同比+35.0%，延续此前高增速表现（24Q1-24Q4收入端分别同比+3.1%/+24.0%/+28.1%/+59.2%）。我们认为主要系：1）魔芋粉业务：魔芋原材料价格上涨，公司传导价格带来的价增，以及下游休闲食品领域需求仍旺盛，带来的需求量增；2）魔芋食品业务：新产能投产+下游魔芋晶球&魔芋素毛肚客户对产品需求增速仍较快，叠加魔芋食材产能投产后贡献增量。
　　毛利率仍有提升，利润端表现稳健。此前市场较为担心上游魔芋原材料涨价后对公司盈利能力造成压力。公司25Q1实现毛利率26.1%同比+4.4pcts，虽较24Q4毛利率35.8%有所下滑，主要系Q4低价原材料较多，但同比仍有提升，且仍处于公司过往毛利率中较高水平。且复盘公司过往毛利端表现，16-23年，魔芋端成本历经“上涨-下跌-上涨”的过程,但公司魔芋粉毛利率基本在20%-22%左右。我们认为公司采用成本加成法定价，不用过度担心原材料端上涨对盈利能力造成的压力。费用端看：25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.4/+0.1/+0.5pcts。销售费用有所增长主要系展位费、股份支付摊销费用增长。财务费用有所增长主要系汇兑收益减少、利息支出增加。25Q1公司存货跌价准备转回较24Q1减少（24Q1资产减值损失为480万元，25Q1为14万元），导致资产减值损失占收入比重同比-4.2pcts。25Q1公司收到政府补助增加，带动其他收益占收入比重同比+3.1pcts。25Q1公司理财收益有所减少，带动投资净收益占收入比重同比-0.3pcts。公司所得税率同比+3.3pcts至22.5%，对归母净利率亦有影响。整体看，公司25Q1归母净利率同比+0.2pcts至14.9%，扣非归母净利率同比-1.7pcts至11.7%。
　　盈利预测：健康+高景气赛道，25年产能释放为业绩增长提供动力。中短期看，魔芋在休闲食品领域需求仍旺盛，公司25年产能投产为业绩增长提供充足动能（魔芋胶产能预计25M6达产；魔芋食品项目中，素毛肚产能1万吨、魔芋食材产能1.5万吨已投入生产；魔芋茶饮小料8万吨产能车间已建成，正在安装设备）。长期看，随着消费者对魔芋健康属性认知度提升，在食材、体重管理等领域应用空间仍广阔。我们预计，公司25-27年分别实现收入8.7/10.8/13.3亿元，分别同比+41.0%/+24.4%/+23.0%，分别实现归母净利润1.1/1.4/1.7亿元，分别同比+26.3%/+24.4%/+22.2%。
　　风险提示：行业竞争加剧，价格传导不及预期，需求增长不及预期等。

　　魔芋赛道高景气带动下，公司24年收入/利润端表现亮眼。24全年公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.17/0.87/0.83亿元，分别同比+29%/+64%/+165%。
　　展望未来，在魔芋素毛肚单品爆发下，魔芋具备的“低脂、低热、低糖、富含丰富膳食纤维”等健康属性，逐渐被消费者认知。中长期看魔芋应用场景丰富，且当前魔芋休闲食品仍处于红利释放期，下游仍处高速增长阶段。
　　1）魔芋休闲食品在大单品素毛肚带动下，仍处于高速增长阶段。a）24全年卫龙蔬菜制品收入同比+59%（增长12.5亿元）至33.7亿元。拆分上下半年看，24H2，卫龙蔬菜制品收入同比+61%（增长7.2亿元）至19.1亿元；b）24H1盐津辣卤-休闲魔芋制品收入同比+39%（增长0.9亿元）至3.1亿元。
　　2）魔芋食材领域，25年产能投产，有望贡献业绩增量。参考日本市场，魔芋以魔芋板/魔芋丝形态作为食材参与烹饪占比较高（合计达日本魔芋行业销售额的70%+），25年魔芋食材1.5万吨产能投产，魔芋食材类产品有望成为增长点。
　　3）国家卫健委在两会期间明确提出“体重管理年”行动，魔芋粉在体重管理领域应用空间广阔。近日，国家卫生健康委员会主任雷海潮在两会期间明确提出“体重管理年”行动，呼吁全民科学减重。我们认为魔芋食材在“低脂、低热、低糖、富含丰富膳食纤维”等健康属性助力下，在体重管理领域应用空间广阔。a）魔芋膳食纤维遇水膨胀后体积变大，吸水倍数可达40-100倍，摄入后使人产生强烈的饱腹感，可帮助体重管理；b）魔芋是自然界中含可溶性膳食纤维最高的植物，富含优质的膳食纤维--葡甘聚糖，提取纯度可达60%-95%，可优化肠道微环境，促进益生菌的增殖与功能，从而维持肠道稳态和整体健康，并兼具控糖、降脂等多重功能。
　　25年产能落地持续助力业绩增长。公司在建募投项目中，魔芋胶智能制造项目车间已建好，部分设备已安装，预计25年6月达产。魔芋食品项目，素毛肚产能1万吨、魔芋食材产能1.5万吨，目前已投入生产。8万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备。我们认为25年公司产能落地有望持续助力业绩增长。
　　盈利预测：我们预计公司25-27年实现营业收入7.5/8.8/9.9亿元，分别同比+21.8%/+17.6%/+12.1%，实现归母净利润0.9/1.1/1.2亿元，分别同比+8.2%/+18.5%/+11.4%。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，价格传导不及预期，需求增长不及预期等。

　　事件：
　　公司公布了2025年中报，2025年上半年实现收入3.59亿元，同比增37.2%，实现归母净利润0.41亿元，同比增23.0%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增18.7%。其中2025年Q2实现收入2.07亿元，同比增38.8%，实现归母净利润0.18亿元，同比增9.2%。
　　投资要点：
　　魔芋粉和魔芋食品需求旺盛，公司2025Q2收入延续高增。分产品看，公司2025H1魔芋粉收入2.48亿，同比增29.77%，魔芋食品收入1.04亿，同比增57.96%，这两大产品贡献公司主要的收入增量。魔芋粉收入增长主要是由于魔芋采购价格上涨，公司为了传导成本上调了产品价格。魔芋食品收入增长主要是由于魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长所致。从内外销来看，2025年上半年公司内销收入2.51亿，同比增长36.89%；外销收入1.08亿，同比增长37.81%，外销收入增长主要是靠产品提价。
　　由于成本价格上涨，公司2025Q2毛利率同比下降。公司2025年Q2毛利率为18.6%，同比下降2.3pct，2025H1毛利率21.7%，同比上涨0.5pct。公司单二季度毛利率下降的主要原因是原材料魔芋价格的上涨，且公司提价不能完全覆盖成本上涨所致。分产品看，魔芋粉2025年上半年毛利率为22.60%，同比增加2.02pct，魔芋食品毛利率为19.85%，同比下降1.79pct，魔芋美妆毛利率20.44%，同比下降1.91个百分点。费用率方面，公司2025Q2销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为2.5%/2.2%/3.7%/-0.2%，分别同比-1.2/+0.1/-0.6/+1.1pct。公司最终2025Q2归母净利率为8.8%，同比-2.4pct；公司2025H1归母净利率为11.39%，同比-1.31pct。
　　魔芋下游需求高增，公司构建多维度产品矩阵。魔芋品类进入放量期，卫龙和盐津铺子等魔芋产品销售火爆，公司有望受益。目前公司2.5万吨魔芋食品产能中，其中1万吨魔芋素毛肚产能利用率较好，业务发展进展顺利；1.5万吨魔芋食材处于市场推广阶段，国内正在卤味、火锅、麻辣烫、餐饮等连锁渠道推广，同时公司已成立食材外贸部，加大魔芋食材在国外的推广力度。
　　估值和投资建议：我们维持公司2025-2027年的归母净利润为0.99亿、1.13亿和1.33亿的预测，同比增速为14.5%、14.0%和17.2%，对应目前股价估值为48x、42x和36x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：成本上涨的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

　　公司发布2025年半年报：公司25H1实现收入3.59亿元，同增37.2%；归母净利0.41亿元，同增23.0%；扣非归母0.35亿元，同增18.7%。25Q2收入2.07亿元，同增38.8%；归母净利0.18亿元，同增9.2%；扣非归母0.17亿元，同增19.9%。公司25Q2收入利润符合市场预期。
　　投资要点：
　　收入延续较好增长，其中魔芋食品增速亮眼。2025H1，公司魔芋粉/魔芋美妆用品/魔芋食品/其他业务收入占比分别为69.0%/0.6%/29.1%/1.4%，分别同比+29.8%/+4.8%/+58.0%/+73.4%。
　　魔芋粉业务：国内外市场双线发力，加码研发新品。国外新增欧洲、东南亚、南美等地区客户，有效弥补美国市场缺口；国内保持增长态势，主动挖掘高附加值领域客户。公司加码复配胶技术，并持续丰富胶体品种，为收入增长提供坚实动力。
　　魔芋食品业务：加深客户绑定、探索新市场机遇。魔芋晶球增速领跑，主要系产品在连锁销售渠道大幅增长，公司新推出成品冻、蒟蒻QQ球等茶饮小料，丰富客户选择。25H1公司成立魔芋食材外贸部，将系统性拓展食材海外市场。
　　盈利能力相对平稳，魔芋粉顺价能力好于同行，毛利率继续向下空间有限。25H1公司综合毛利率21.7%，同比+0.5Pcts；期间费用率9.3%，同比-0.1Pcts；净利率11.4%，同比-1.3%，主要因25H1新增仓库改造拆除房产损失174.52万元。原料价格涨跌对魔芋粉毛利率的影响大于魔芋食品，随着魔芋食品占比增加，毛利率水平趋于平稳。单就魔芋粉业务，虽然价格传导滞后，但相较业内其他企业，公司具有原料采购规模优势，提供定制化服务，顺价能力更强，历史上看，2019-2024年魔芋粉毛利率在20.5%-26.0%波动，25H1为22.6%，继续向下空间有限。
　　挖掘魔芋新应用潜力，抢占高附加值赛道。魔芋健康属性突出，可塑性强，公司关注魔芋在低卡代餐减重食品、植物基创新、慢病管理、药用辅料、可降解材料等领域产品化的可行性，将以创新驱动打造新增长极。
　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，最新市值（25/08/27收盘）对应PE分别为48/38/27倍。公司是魔芋产业“全能选手”，行业层面，魔芋精深加工产品日趋多元，应用领域逐步拓宽，行业天花板持续上移；公司具有原料直采+规模生产+创新积累优势，在研发-生产-客户正向循环下，市场竞争力望不断提升，看好公司长期发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：魔芋粉销售不及预期；魔芋食品销售不及预期；原料供应稳定性风险等。

　　投资要点：
　　事件：2025H1公司实现营业收入3.59亿元，同比+37.17%；实现归母净利润4092.13万元，同比+23.01%；毛利率为21.75%，同比+0.5pcts。销售费用率为3.3%，同比-0.5pcts；管理费用率为2.4%，同比-0.1pcts；研发费用率为3.7%，同比-0.3pcts。2025Q2公司实现营业收入2.07亿元，同比+38.78%；实现归母净利润1821.94万元，同比+9.17%。在普通魔芋精粉、纯化魔芋微粉和魔芋食品等的数量、价格和品种结构的综合推动下，实现了营收和净利润的稳步增长。此外，公司通过加强市场推广，进一步提升了产品竞争力。
　　2025H1魔芋粉业务构筑稳固基本盘，营收同比+30%；魔芋食品业务则切入新消费场景，营收同比+58%。分业务来看，公司2025年上半年魔芋粉业务实现营收2.48亿元，同比+29.77%，占比营收约69%，毛利率为22.60%，同比+2.02pcts。魔芋食品业务实现营收1.04亿元，同比+57.96%，占比营收约29%，毛利率为19.85%，同比-1.79pcts，收入大幅增长主要是魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长所致。魔芋美妆用品业务实现营收212万元，同比+4.76%，占比营收较小，毛利率为20.44%，同比-1.91pcts。分区域来看，公司2025年上半年内销收入2.5亿元，同比+37%，主要是魔芋粉销售单价增加、魔芋食品产品销售量增加，故销售收入稳步增长，毛利率19.97%，占总营收70%；外销收入1.1亿元，同比+38%，主要是魔芋粉销售单价增长所致，毛利率25.87%。公司通过有效营销策略，提升了客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了魔芋粉及魔芋食品销售额的增加，以销售B端原配料为主，同时发展C端食品业务。
　　公司紧抓健康消费趋势，以研发创新与产能扩张为双驱动，着力构建多维度产品矩阵。研发方面，2025H1公司研发费用达1342.25万元，同比+26.84%。截至2025H1，公司拥有知识产权85项，其中发明专利28项，实用新型专利46项，外观专利11项。产能方面，截至2025年5月19日，公司魔芋休闲食品产能达到1万吨，魔芋食材产能达到1.5万吨，魔芋晶球现有产能3.5万吨，同时8万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备。公司未来发展战略方向主要围绕魔芋健康食品，拓展下游魔芋制品加工，打造富含膳食纤维的系列大健康产品。在新产品规划上，公司计划研发成品冻、免煮西米、水晶冻粉、冰粉粉等新产品，适用工业预制饮料、乳制品、冷冻食品等新领域，拓展更多优质客户。公司紧抓健康化、功能化消费趋势，通过加大研发投入和扩充产能，引领魔芋粉在更多领域的应用，不断拓展优质客户，实现由原料制造商向应用服务商的转变。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.97、1.13和1.31亿元，8月26日收盘价对应PE为51、43、37倍。公司专研魔芋产品十八年，B端客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险

　　专研魔芋粉十八年，延伸下游魔芋食品、美妆等领域。一致魔芋公司成立于2007年，公司是一家以魔芋精深加工、魔芋制品制造为核心，致力于为全球用户提供安全、天然、定制的魔芋亲水胶体应用解决方案和优质膳食纤维产品的生物技术企业。公司是《魔芋粉》国家农业行业标准的主要起草单位，也是中国魔芋协会理事单位。管理层专业背景较强，董事长和总经理吴平女士为中国园艺学会魔芋协会副会长和湖北省魔芋协会会长。2025年一季度，公司营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长37%。
　　2011-2024年我国魔芋消耗量复合增速为10.6%，2024年鲜花魔芋价格同比增长67%。供给端来看，近年来我国魔芋种植面积呈减少趋势，根据魔芋园大数据平台，魔芋的种植面积从2004年的73万亩稳步增长至2020年的287万亩高点，2021年开始下降，降至2024年242万亩。鲜魔芋和魔芋粉价格趋势向上，根据魔芋园大数据平台，鲜白魔芋价格从2004年的1.3元/斤上涨至2024年的8.8元/斤，价格中枢呈长期上行趋势。同时，魔芋精粉价格稳步攀升，白魔芋粉有一定溢价。根据魔芋园大数据平台，白魔芋粉价格从2002年的3.8万元/吨上涨至2024年的10.5万元/吨，而花魔芋粉价格也从2.6万元/吨上涨至9.4万元/吨。目前我国魔芋相关产业整体集中度较低，市场化程度较高。需求端来看，魔芋粉具有较强的可加工性和丰富的膳食纤维，下游应用广泛且需求旺盛。根据魔芋园大数据平台，我国魔芋消耗量从2011年的14.8千吨稳步增长至2024年的54.84千吨，期间复合增速为10.6%。魔芋消费稳步增长，公司作为全球魔芋粉行业领先企业，有望受益于行业需求向上。
　　供应链及客户资源丰富，扩建产能加强国内外市场拓展。一致魔芋位于全国十大魔芋产业重点县之一长阳土家族自治县，高效管理供应链。公司产能规划清晰，在建产能丰富，已有项目建成后，公司魔芋粉、魔芋食品、以及魔芋茶饮小料生产能力有望大幅提升。公司国内营收占比不断提升，2024年约70%的收入来源于国内销售，国内营收同比增长39%，国外营收同比增长9%。公司海外客户有美国嘉吉公司、比利时绿赛集团、德国特尔集团等，国内客户有百草味、三只松鼠、沪上阿姨、康师傅、蜜雪冰城、卫龙等。公司当前以B端业务为主，但自有品牌“魔乐哥”的发展呈现上升趋势，目前已通过线上电商、本地旅游市场、线下经销商等渠道进行营销推广。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.97、1.13和1.31亿元，截至7月18日收盘价，对应PE为41.9、35.8、30.9倍。我们选取百龙创园、卫龙美味、盐津铺子作为可比公司。公司专研魔芋产品十八年，B端客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外业务快速发展的潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品单一风险、产品安全与质量控制风险、跨市场选择可比公司的风险。

　　深耕魔芋产业，成就“全能选手”。公司主业聚焦魔芋精深加工和终端应用，原料源头直采，现有三大产品系列，其中魔芋粉业务是基本盘，魔芋食品厚积薄发，魔芋美妆尚在推广期。
　　2024年魔芋精粉价格拐点向上，公司量利齐升。24年国内魔芋食品爆发式增长，24H2海外魔芋胶补库需求增加，因供给调整滞后于需求，精粉价格自24年年中止跌回升，至第四季度达到历史高点。因公司提前备货，主业受益于原料涨价，24年实现收入6.17亿元，同比+28.8%；归母净利0.87亿元，同比+64.4%。
　　国内精粉价格由需求主导。中国魔芋产业三段发展历程，成长驱动依次为：外贸（对日出口）业务（1980~2005年）-国内外需求共振（2006-2015年）-消费升级（2016年至今），推升精粉长期价格中枢。2025年需求增长明确而供给调整偏慢，精粉价格或维持高位。供给端，中国是全球魔芋第一大产区，东南亚是新兴增量产区，国内存在种芋短缺和花魔芋生长易受天气干扰问题，东南亚魔芋供应同时受到种植方式（以野生种植为主）和加工方式落后等制约，年内难以爆发式增长。
　　公司核心优势：原料供应链布局完善、把控力强。魔芋供应链门槛高（采收季集中采购+需要预付资金+价格信息不透明）,公司采购网络完善+合作机制科学+资源积累充沛，实现原料端强把控，是全球主要的魔芋粉生产商之一。
　　亲水胶体：深耕存量客户，拓新应用享行业β。魔芋胶天然/安全/健康，享全球食品健康化红利。公司精加工能力优异，具备成本优势和客户壁垒，在相对成熟领域，加码魔芋复配胶技术扩大供应份额；在新应用领域，如宠物食品/保健品等，积极开拓客户打开新增长点。
　　魔芋食品：行业天花板高，切入三大高景气赛道。中国人均魔芋年消费量远低于日本（21年国内0.1kg，日本2kg），需求+政策+供给共驱行业扩容。需求：超重/肥胖人群+老年人口+减肥瘦身人群增长；政策：国家明确加大魔芋等特色食物供给，细化扶持政策可期；供给：相较日本，国内魔芋食品更为新颖、多元，大幅增强消费普适性。公司具备原料直采+规模生产+创新积累优势，率先切入休闲零食/茶饮小料/魔芋食材三大赛道，合作卫龙、蜜雪冰城、三只松鼠、劲仔、康师傅等头部客户，更受益行业成长。
　　投资分析意见：我们预测公司2025~2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元。考虑到公司新建产线将在25年陆续投产，业绩增速较快，采用PEG估值能更好反映公司价值。参考可比公司给予2025年平均1.33倍PEG，对应目标市值44亿元，较2025/04/30收盘有10%涨幅空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：魔芋粉销售不及预期；魔芋食品销售不及预期；原料供应稳定性风险；新产能达产时间不及预期等。