2025H1营收4.51亿元（同比+1%），归母净利润4116万元（同比-4%）
　　公司发布2025年半年报：2025H1，公司实现营收4.51亿元，同比增长1.40%，归母净利润4115.82万元，同比下滑3.58%，毛利率为22.22%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.60/0.76/0.87亿元，对应EPS为0.29/0.37/0.42元/股，对应当前股价PE为40.0/31.5/27.5倍，看好零售市场开拓、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。
　　零售业务取得增长，溶菌酶产线建成首批产品已完成生产
　　2025H1，公司蛋液类、蛋粉类、预制品类、饮料类分别实现营收3.43亿元、8182.69万元、2078.53万元、78.22万元，分别同比变化+1.82%、-2.38%、-1.79%、+448.74%。因国内市场消费需求的变化，高毛利客户蛋液订单量有所减少，同时因原料鸡蛋价格同比有所下降，售价也相应调整，导致主要产品蛋液毛利率较2024H1下降0.9个百分点。随着零售市场的开发力度加大，直接面向终端消费者的零售业务收入取得一定的增长。地域上来看，公司境内、外收入分别达到4.35亿元、1593.65万元，分别同比增长0.52%、33.21%。境外增长较快主要源于公司把握国际市场机遇，积极开拓中国香港及中国澳门地区出口业务。年产150吨食品级溶菌酶生产线已进入试生产阶段，试生产结果良好。目前首批产品已完成生产，将进入产品出口报关流程。产品将由BIOSEUTICAB.V.推向市场。
　　中国2020-2024年的蛋品加工量复合增长率为12%，空间广阔
　　我国是世界产蛋大国，但目前鸡蛋消费结构仍以鸡蛋为主，蛋制品消费占比较低。根据《中国禽业导刊》，现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，且80%是加工为传统蛋制品。根据《蛋品世界》，美国蛋制品加工比例占33%，欧洲约占20%~30%，日本则高达50%。我国鸡蛋加工行业起步较晚，但是增速较快，根据WEO（世界蛋品组织）的数据，中国近5年（2020-2024）的蛋品加工量复合增长率（CAGR）为12%，未来蛋品加工行业市场空间广阔。
　　风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。

　　2024年营收9.06亿元，归母净利4560万元
　　公司发布2025年一季报与2024年报，2024年营收9.06亿元，同比-6.77%，归母净利润4559.99万元，同比+5.65%，毛利率、净利率分别为16.56%、5.03%；2025Q1，营收2.26亿元，同比-3.08%，归母净利润1711.33万元，同比-11.33%，毛、净利率分别为19.34%、7.57%。我们小幅下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.60/0.76（原0.66/0.80）/0.87亿元，对应EPS为0.29/0.37/0.43元/股，对应当前股价PE为46.6/36.7/32.0倍，看好零售蛋白质饮品市场开拓、预制蛋品逻辑与未来生产基地放量，维持“增持”评级。
　　继续扩大在零售端业务覆盖范围，公司积极开拓中国香港、中国澳门等市场
　　2024年，公司蛋液、蛋粉、预制品、饮料收入分别占比78.51%、15.86%、4.75%、0.03%。2024年国内市场消费需求变化，高毛利客户蛋液订单量有所减少，因蛋价下降，售价相应调整，蛋液收入有所下滑；毛利率较高的预制蛋品营收同比+0.94%；ToC零售收入取得增长。2024年，公司销售费用3239.90万元，占比3.57%，同比+19.68%，公司积极把握市场机遇，开拓中国香港及中国澳门地区业务。2024年10月，欧福作为2024常熟尚湖半程马拉松官方指定蛋白质饮品，为参赛者提供运动补给，让参与者认识到运动及日常补给蛋白质的重要性。为了应对激烈市场竞争，公司将重点发展零售预制品业务，如蛋白质饮品、蛋挞液蛋挞皮套装、蛋白液、冰蛋白、欧姆蛋等，进入利润更高的产业链下游。
　　坚持技术创新，提升产品核心竞争力；雁江生产基地预计2025年10月投产
　　2024年，公司研发费用1,673.54万元，为公司技术创新能力的提升提供有力保障。2024年，公司持续加强研发团队建设，深化与国内高等院校的合作，积极推动科技成果的转化，切实提升产品的核心竞争力，通过第四批高新技术企业认定。2024年，欧福蛋业（雁江）生产基地项目建设工作有序推进，预计2025年10月正式投产。为实现产业链协调发展，公司构建了欧福蛋业产业化联合体，进一步带动上下游产业协同发展，全面提升多方位供应交付能力。
　　风险提示：宏观经济情况波动风险、鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险。