投资要点
　　轨交信号监测行业优质供应商：公司经过30多年的科技成果产业化，已成为集信号产品自主设计、研发、制造、销售、工程、服务于一体，提供行业解决方案的高新技术企业，并形成了设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统等四大类系列产品，以及相配套的一系列轨道交通专业技术服务，成为我国轨道交通安全监测检测与智能运维领域重要的设备供应商与服务提供商。
　　轨交行业方兴未艾，无人物流迎来爆发：在国家加快建设交通强国的政策支持下，轨道交通装备产业持续发展。与此同时，无人物流车行业迎来爆发式增长。华经产业研究院预测，到2030年市场规模有望突破900亿元，成为智慧物流的重要支撑。随着技术革新推动、路权逐步开放和技术成本持续下降，无人物流车将加速商业化落地。
　　主业深耕轨交运输，投资布局机器人、无人物流行业：
　　1）国家级“专精特新”小巨人，创新研发能力强：公司前身为上海铁道学院信号设备厂，与同济大学有关院系进行产学研交流合作。公司多名员工有着十年以上轨道交通行业研发或生产、工程实施的从业经历。
　　2）成立沪通智行，投资推行科技：公司于2024年以自有资金5000万元人民币在上海市嘉定区投资设立全资子公司沪通智行，涉及自动驾驶、具身智能等多个前沿领域，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。沪通智行2024年成功投资自主移动机器人行业的创新型企业苏州推行科技，布局自主移动机器人行业。
　　3）投资狗熊机器人，低速自动驾驶行业的领跑者：2025年6月，公司通过全资子公司沪通智行向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，持有标的公司37.69%股权。狗熊机器人是国家高新技术企业，是国内领先的低速自动驾驶解决方案提供商，在园区（景区）低速自动驾驶场景中，拥有完备的无人驾驶技术和解决方案。
　　盈利预测与投资评级：我们预计铁大科技2025-2027年营业收入达到3.36/3.81/4.33亿元，同比增速分别为19.93%/13.50%/13.64%；预计归母净利润分别为0.74/0.86/1.04亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.76元。按2024年7月30日收盘价，对应2025-2027年PE分别为31.31/26.91/22.26倍。横向比较我们发现，公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。考虑到公司积极布局机器人、无人物流行业，赛道潜力巨大，我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、并购风险

　　2025H1实现归母净利润2378.63万元+53.68%，维持“增持”评级
　　铁大科技公布2025半年报，2025H1实现营业总收入1.21亿元同比增长16.25%，归母净利润2378.63万元同比增长53.68%。分产品来看2025H1设备监测类实现营收7953万元同比增长19.97%，其它类产品实现营收2153万元同比增长65.07%。2025H1三类主要产品均产生较大的毛利率提升，其中设备监测类毛利率提升4.00pct，电务器材提升7.84pct，其它类产品毛利率提升11.63pct。考虑到铁大科技年内设备监测类产品业务拓展好，履约的销售合同有所增加，我们上调盈利预测，预计铁大科技在2025-2027年实现归母净利润0.74/0.83/0.92亿元（原值0.63/0.72/0.82），对应EPS为0.54/0.61/0.68元，当前股价对应PE为31.9/28.3/25.4X，维持“增持”评级。
　　通过沪通智行持股狗熊机器人37.69%，目前已完成工商变更
　　铁大科技2025年6月20日发布公告称，拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，其中沪通智行以3,000万元的价格受让狗熊机器人30%的股权，以3,000万元的价格对狗熊机器人增资1,000万元，本次交易完成后，沪通智行持有狗熊机器人37.69%股权。狗熊机器人成立于2021年，是国内领先的低速自动驾驶解决方案提供商。2025年8月4日铁大科技公告狗熊机器人有限公司已经完成工商变更，并取得营业执照。
　　子公司沪通智行曾投推行科技，持续拓展具身智能、低速自动驾驶等新领域
　　全资子公司上海沪通智行科技有限公司涉及自动驾驶、具身智能、机器人等多个前沿领域，发展无人配送、自动巡检等，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。2024年8月公告沪通智行拟对推行科技Infermove进行股权投资。推行科技致力于打造基于RLHF的机器人通用自主移动系统，主要产品涵盖了人行道递送机器人、载人代步机器人以及搭载专用功能模块的特种移动机器人。
　　风险提示：技术研发失败风险、市场需求变化风险、标的公司经营情况风险。

　　事件：2025H1公司实现营收1.21亿元（yoy+16.25%）、归母净利润2,379万元（yoy+53.68%）、扣非归母净利润2,439万元（yoy+70.09%），经营活动现金流净额达1,746万元（yoy+37.75%）。2025Q2实现营收0.59亿元（yoy+16.31%）、归母净利润809万元（yoy+117.81%）、扣非归母净利润864万元（yoy+129.26%）。上半年公司整体收入、利润均显著提升，现金流情况转好。
　　2025H1设备监测类产品营收同比增长20%，国家产业政策引领行业向智能化监测监控系统方向发展。2025H1公司设备监测类产品和电务器材类产品营收分别为7953万元、1968万元，其中设备监测类产品营收同比增长20%，业务毛利率同比上升4pcts至52.23%，主要系公司设备监测类产品业务拓展较好，销售合同占比加大，履约的销售合同有所增加，成本控制有效。轨道交通行业作为国家战略新兴产业，获“十四五”规划、《交通强国建设纲要》等政策强力支持。在交通强国战略推动下，普速铁路、高铁、地铁等轨道交通基建加速，带动轨道交通产品及技术服务需求持续增长。同时，国家政策要求健全技术标准与装备体系，鼓励智能化监测监控系统等安全设备应用。2025年城市轨道交通投资规模预计在5000-6000亿元，年内预计将有北京、西安、马鞍山、绍兴、深圳、徐州、杭州、长沙、南宁、青岛、天津合计11个城市总计23条线路开工建设，预计新增运营里程800-1,000公里。新建线路向市域铁路和智慧化改造倾斜，中西部省会城市或迎来新一轮规划批复窗口期。随着轨交行车密度和客运量攀升，电务设备运维压力日益增大。云计算、大数据、物联网、人工智能等技术的快速发展，为信号设备（如道岔、轨道电路、信号机等）的状态诊断、故障定位及健康管理研发提供了新机遇，推动运维向智能化升级，为大数据分析和云平台应用奠定基础。我们认为，产业积极政策有望为公司业务下游需求持续拓宽空间，并引领公司于智能化监测监控系统方向持续研发创新，有助于公司提升自身综合竞争力。
　　投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等赛道，“机器人+”应用市场具备较大发展潜力。投资推行科技：推行科技技术团队有着优秀的技术背景和开发经历，其在海外已取得成功的自动驾驶项目成果。投资狗熊机器人：狗熊机器人公司是国内领先的低速自动驾驶运营商，目前客户主要是景区、园区、机场等，如云南洱海、三亚大小洞天，投放的自动驾驶观光车辆已具有规模化。公司技术团队与苏州推行和狗熊机器人技术团队已开始合作，推进项目在轨交运维场景的落地及运用。从投资的两家公司所处行业政策层面看，《“机器人+”应用行动实施方案》旨在推动机器人技术与多领域深度融合，鼓励在医疗健康、教育娱乐、家庭服务、物流配送、环境监测等领域拓展应用，通过示范应用、标准建设、平台搭建等加速其社会化服务进程。2024年2月中央财经委员会第四次会议强调，鼓励发展结合平台经济与无人驾驶技术的新型物流模式，以降低全社会物流成本。受此推动，智能制造、智能物流、智慧医疗、服务业自动化等领域对高效、灵活、智能化移动机器人需求激增，快递配送、餐饮外卖、电商仓库、医院、零售场所、公共场所清洁、安防巡逻等场景的自主移动机器人应用场景不断拓展，相关领域具备较大市场潜力。我们认为，公司全资子公司投资的推行科技以及狗熊机器人与公司之间具有较强业务协同性，有利于铁大科技抓住无人配送等智能驾驶领域市场机遇，提升综合竞争力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.73、0.89和1.06亿元，对应PE为34.1、28.2、23.7倍。公司在轨道交通领域的业务机遇体现在政策驱动与行业扩容，并拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶新场景切入高增长赛道，我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：经营风险、行业需求变动风险、应收账款风险。

　　投资要点：
　　轨交通信信号领域国家级“小巨人”，产品应用于国内外铁路及城轨项目。公司产品主要为设备监测（监控）系统、雷电防护系统，主要应用于铁路和城市轨道交通行业。2023-2024年公司前五大客户销售占比70%左右，客户集中度较高。公司持续深耕轨道交通行业的通信信号领域，截至2024年末，公司已取得专利19项，其中发明专利9项，助力公司始终保持市场先进水平。2024年营收2.80亿元（yoy+12.40%）、归母净利润5699万元（yoy+46.50%）；2025Q1年实现营收0.62亿元（yoy+16.20%）、归母净利润1570万元（yoy+33.43%）。
　　2020-2024年我国轨道交通装备市场规模CAGR达10.4%；2023年我国末端配送用车市场规模达1334亿元。轨交装备行业：2024年我国铁路固定资产投资完成突破8000亿元，创投资历史新高。在铁路通信信号领域，受国家产业政策的大力扶持，2020-2024年我国轨道交通装备市场规模CAGR达10.4%，2025年中国轨道交通装备行业市场规模或将达12112亿元。无人配送行业：2023年我国末端配送用车市场规模1334亿元，按照中性预测，预计城市末端无人配送2025年、2030年我国城市末端配送产值增量为128亿元、977亿元。无人配送的商业模式以销售整车为主、租赁整车和运力服务为辅，科技公司或转变为新的OEM。2020-2022年先行企业首批制造工厂相继投产，单工厂规划年产能多在1万台以内。展望未来配送端，预计将实现人与机器协作、大小无人车分工、直分直送与短驳中转、室内外打通，商品能从分拨中心通过多种渠道配送至不同用户群体。
　　拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶领域。公司募投的设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监测系统100套、区间轨道电路室外监测系统150套、站内室外集中监测系统100套、道岔缺口监测系统150套的生产能力。布局无人车（1）：2024年8月，公司全资子公司上海沪通智行科技有限公司拟对Infermove（推行科技）进行股权投资，推行科技主要运营主体推移苏州已经与五家供应链或配送企业等签署了合作及采购协议，根据协议，五家企业预计需求不少于1,200台配送机器人。布局无人车（2）：2025年6月，公司拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，狗熊机器人有限公司主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售。两家被投资公司业务符合铁大科技中长期发展所需，具有较强业务协同性，有利于铁大科技抓住无人配送等智能驾驶领域市场机遇，提升公司综合竞争力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.73、0.89和1.06亿元，对应PE为31.7、26.2、22.0倍。我们选取中国通号、辉煌科技、思维列控作为可比公司。公司在轨道交通领域的业务机遇体现在政策驱动与行业扩容，并拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶新场景切入高增长赛道，我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：经营风险、行业需求变动风险、应收账款风险。

　　公告拟通过沪通智行持股狗熊机器人37.69%，维持“增持”评级
　　铁大科技2025年6月20日发布公告称，拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资6,000万元，其中沪通智行以3,000万元的价格受让狗熊机器人30%的股权，以3,000万元的价格对狗熊机器人增资1,000万元，本次交易完成后，沪通智行持有狗熊机器人37.69%股权。暂不考虑股权投资影响，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.63/0.72/0.82亿元，对应EPS为0.46/0.53/0.60元，当前股价对应PE为37.5/32.7/28.8X，考虑到铁大科技通过子公司投资开始涉及低速自动驾驶、具身智能等新领域，我们维持“增持”评级。
　　狗熊机器人低速自动驾驶领域国内领先，2025Q1实现营收1,146.78万元
　　狗熊机器人成立于2021年，是国内领先的低速自动驾驶解决方案提供商，拥有完备的无人驾驶技术和解决方案，具备底盘、结构、算法、硬件、软件的全栈自主研发与设计能力。致力于为半封闭式园区提供小交通智慧解决方案，是全球首个形成无人驾驶商业闭环、无人驾驶里程数和无人驾驶车队规模全球领先的园内自动驾驶机器人科技公司。2024年狗熊机器人总资产2,949.44万元，净资产2,165.59万元，营业收入1,694.75万元，净利润-766.63万元。2025年1-3月狗熊机器人营业收入1,146.78万元，净利润13.65万元。
　　子公司沪通智行曾投推行科技，持续拓展具身智能、低速自动驾驶等新领域
　　全资子公司上海沪通智行科技有限公司涉及自动驾驶、具身智能、机器人等多个前沿领域，发展无人配送、自动巡检等，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。2024年8月公告沪通智行拟对推行科技Infermove进行股权投资。推行科技致力于打造基于RLHF的机器人通用自主移动系统，主要产品涵盖了人行道递送机器人、载人代步机器人以及搭载专用功能模块的特种移动机器人。
　　风险提示：技术研发失败风险、市场需求变化风险、标的公司经营情况风险。

　　2025Q1营收+16.20%归母净利润+33.43%，维持“增持”评级
　　2024全年铁大科技实现营收2.80亿元同比增长12.40%，归母净利润5,699.13万元同比增长46.50%。2025Q1实现营收0.62亿元同比增长16.20%，归母净利润1,569.51万元同比增长33.43%。考虑到募投项目的稳步推进并设立子公司切入无人配送、自动巡检等领域发展，我们维持2025-2026、并增加2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.63/0.72/0.82亿元，对应EPS为0.46/0.53/0.60元，当前股价对应PE为40.2/35.1/30.9X，维持“增持”评级。
　　2024雷电防护产品营收+36.60%，募投进度过半、切入自动巡检等前沿方向
　　2024全年铁大科技在设备检测类产品方面实现营收1.75亿元同比增长8.97%，毛利率达到45.88%；雷电防护类产品营收达到3820万元同比增长36.60%，毛利率同比提升4.58pct达到42.48%。截至2024年12月31日，设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目已投入2146.41元，投入进度56.48%；新产品研发及产业化项目已投入858.15万元，投入进度33.47%。2024年6月22日铁大科技公告，拟以自有资金5000万元人民币投资设立全资子公司上海沪通智行科技有限公司，涉及自动驾驶、具身智能、机器人等多个前沿领域，发展无人配送、自动巡检等，赋能物流配送以及轨道交通运维智能化。
　　轨道交通产业处于快速发展期，交通运输行业为设备大更新重点行业之一
　　2023年1月，国铁集团召开铁路2023年工作会议：到2025年，完成铁路“十四五”发展规划目标，基本建成“六个现代化体系”；到2035年，率先建成现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设，为全面推进中华民族伟大复兴提供强有力支撑。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。
　　风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险。

　　事件：
　　8月13日，公司发布2025年度半年报，实现营业收入1.21亿元，同比+16.25%，主要系业务规模扩大，获取订单及完成项目增加所致。实现归母净利润为2378.63万元，同比+53.68%；扣非归母净利润为2438.91万元，同比+70.09%，主要得益于收入规模增加以及销售毛利率提高至50.53%（同比+3.58pct）。销售净利率为19.70%（同比+4.80pct）。经营性活动现金流量净额为1746.18万元，同比+37.75%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，收到其他与经营活动有关的现金增加。
　　投资要点：
　　2025Q2营业收入同比+16.31%，归母净利润同比实现大幅增长。2025Q2，公司实现营收为5912.82万元，同比+16.31%；归母净利润为809.12万元，同比+117.81%；扣非归母净利润为863.61万元，同比+129.26%。销售毛利率为43.61%，同比+6.04pct；销售净利率为13.68%，同比+6.37pct。我们认为，公司二季度在盈利能力上有显著提升，证明公司产品的核心竞争力有所增强，且成本控制成效明显。
　　设备监测产品业务收入稳健增长，产品毛利率显著提升。2025H1，公司设备监测类产品业务收入为7953.18万元，同比+19.97%；毛利率为52.23%，同比+2.04pct，主要得益于该业务在市场拓展方面取得了较好的成效，销售合同占比逐渐扩大，同时履约的销售合同数量也有所增加。目前，该业务的产品线已广泛覆盖全国各铁路局集团公司，其中在上海、乌鲁木齐、济南等铁路局集团公司的业务规模尤为突出。我们认为，中长期来看，在我国轨道交通行业维持长期稳健发展，以及我国在高铁国际市场开拓的不断深入，公司设备监测产品业务有望维持稳健增长。
　　进一步布局机器人领域，投资“狗熊机器人”获37.69%股权。2025上半年，公司为满足经营发展需求，进一步提升新质生产力，提升自身综合实力。公司通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司进行投资，总投资额为6000万元。其中，沪通智行以3000万元的价格受让北京永不放弃科技有限公司所持有的狗熊机器人30%的股权，对应的实收资本为1500万元；同时，沪通智行以3,000万元的价格对狗熊机器人进行增资，增资额为1000万元。此次交易完成后，沪通智行将持有狗熊机器人公司37.69%的股权。机器人产业发展方面，今年的《政府工作报告》中，首次将“具身智能”与“智能机器人”纳入未来产业重点发展方向，上升为国家战略。北京、深圳、上海等人工智能产业高地迅速响应，形成“中央统筹—地方实践—生态协同”的发展格局。此外，据IDC预测，2029年全球机器人市场规模将超4000亿美元，中国市场占比近半。2024年中国厂商出货份额达84.7%，市场规模快速扩张。我们认为，公司积极布局机器人产业，将为公司长期发展创造更多机遇，且打开公司向上成长空间。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为3.26/3.96/4.35亿元，增速分别为16.55%/21.37%/9.82%；归母净利润分别为0.77/0.96/1.05亿元，增速分别为35.27%/24.35%/9.90%。在政策和行业向智能化、信息化发展的驱动下，公司凭借自身产品、技术及资源优势，业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价17.01元，PE分别30/24/22倍。维持“持有”评级。
　　风险提示：核心竞争力下降风险，业务扩展进度不及预期，市场集中度风险，信用风险，经营性风险，新业务进展不及预期，政策变化风险。

　　事件：
　　4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长12.40%，主要系业务规模扩大，获取订单及完成项目增加所致；归母净利润5699.13万元，同比增长46.50%；扣非归母净利润5186.04万元，同比增长40.51%。净利润显著增长主要系营业收入增加，资产减值损失减少，以及其他收益的增加。2025年一季度，公司实现营业收入6161.10万元，同比增长16.20%；归母净利润1569.51万元，同比增长33.43%；扣非归母净利润为1575.30万元，同比增长49.00%。净利润增速显著高于营收增速，表明公司盈利能力的持续增强。
　　投资要点：
　　2024年雷电防护类产品业务拓展成效显著，盈利能力持续提升。2024年，公司在雷电防护类产品业务拓展上取得积极进展，销售合同占比和履约数量增加明显，同时成本控制得到，推动营业收入和毛利率均实现显著增长。2025年一季度公司销售毛利率为57.16%，同比提升1.22pct；销售净利率为25.47%，同比提升3.28pct；ROE较去年同期进一步提升，公司盈利能力处于持续提升阶段。
　　全年城市轨道交通领域投资额预计超5000亿，中西部地区或将为新增量。2025年，城市轨道交通领域预计投资规模在5000亿至6000亿元之间，预计年内在北京、西安、马鞍山、绍兴、深圳等11个城市将有23条线路陆续开工建设，预计新增运营里程将达到800至1000公里。值得注意的是，新建线路将更加注重市域铁路建设和智慧化改造。此外，中西部省会城市或将迎来新一轮的规划批复窗口期。我们认为，国家发改委指导意见提及，城际铁路和市域（郊）铁路建设由地方和企业主导出资，项目业主可自主决定建设运营模式。公司将在城市轨道交通投融资体制改革加快、政府与社会资本合作不断深化、融资渠道和模式更加多元化的助力下，迎来发展新机遇，实现业绩的长期稳健增长。
　　1-4月完成铁路固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%。2025年1-4月，全国铁路完成固定资产投资1947亿元人民币，同比增长5.3%。国铁集团借助国家“两重”项目政策支持，聚焦联网、补网、强链，优化施工组织，强化安全、环保和投资控制，高效推进铁路建设。其中，4月份多个项目取得显著进展，包括雄安至商丘高铁枣清特大桥完成箱梁架设，宜昌至兴山高铁高岚河特大桥合龙，成渝中线高铁磨盘山隧道等多条隧道贯通，西安至延安高铁等项目进入轨道施工阶段，成都至宜宾高铁天府站钢结构完工，柳州至梧州铁路东乡站封顶。我们认为，2025年作为“十四五”规划的结点，相关部门将加快推动现代铁路网及配套设施的建设步伐，以确保“十四五”规划目标任务的完成，公司将充分受益。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为3.26/3.96/4.35亿元，增速分别为16.55%/21.37%/9.82%；归母净利润分别为0.77/0.97/1.06亿元，增速分别为35.69%/24.94%/10.03%。在政策和行业向智能化、信息化发展的驱动下，公司凭借自身产品、技术及资源优势，业绩有望在未来维持稳健增长。
　　对应当前股价17.95元，PE分别32/25/23倍。维持“持有”评级。
　　风险提示：核心竞争力下降风险，业务扩展进度不及预期，市场集中度风险，信用风险，经营性风险，政策变化风险。