一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下：
　　（1）采购模式
　　公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门具体实施。公司目前制定了《国际矿采购内部控制制度》、《国际矿采购内部控制制度》等管理制度，涵盖供应商调查、合同洽谈、矿粉计量入库、品位化验、结算付款等全流程管理。
　　公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司价格委员会定期分... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下：
　　（1）采购模式
　　公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门具体实施。公司目前制定了《国际矿采购内部控制制度》、《国际矿采购内部控制制度》等管理制度，涵盖供应商调查、合同洽谈、矿粉计量入库、品位化验、结算付款等全流程管理。
　　公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司价格委员会定期分析库存结构和市场价格趋势，及时调整现货采购和期货保值策略，在保证生产稳定情况下，实现采购成本降低、利润最大化。采购模式根据不同的业务类型略有差异，主要情况如下：
　　①原生资源清洁生产业务
　　公司原生资源清洁生产业务所需原材料主要为铅精矿，并根据公司后续生产工艺各环节产生的冶炼渣等生产相关产品。主要采取与供应商签订长期供货协议，并根据生产需求进行采购；公司原材料采购定价主要是按照产成品价格扣减加工费的方法确定，一般根据未来1个月左右的生产计划，确定矿粉库存水平和调整原材料采购订单。
　　②再生资源回收利用业务
　　公司再生资源回收利用业务所需的原材料主要包括废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃、废有色金属和有色金属冶炼渣等危废固废资源。上述原材料中，废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃和废有色金属主要为对外采购，采购价格主要参考上海有色网区域报价、竞争性报价、招标处置等模式确定。随着未来公司流动资金的充裕和拟建项目的顺利实施，公司将着重加大与产废企业的战略合作关系，采取付费收集或收费处置的模式提高危废固废的外部采购量。
　　③高新材料制造业务
　　高新材料制造业务所需的主要原材料来源于原生资源清洁生产业务伴生的含硫废气，基本无需进行外部采购。
　　④能源、动力、辅助材料等
　　公司按照行业规律和惯例并结合公司实际生产情况采购能源、动力、辅助材料等。公司建设有余热发电机组为生产运营提供绿色电力能源。
　　（2）生产模式
　　公司目前生产活动有有色金属清洁冶炼、外购危废固废综合回收及电子化学品新材料深加工三个环节。生产任务由公司下达年度目标、生产单位分解成月、周、日生产计划并落实，以衔接采购和销售及资金计划，横向融合设备、安全环保、技术质量管理，实现稳产满产、降本增效之目的，具体操作依据公司内部控制制度、操作规程及智能化生产装备等实现实时控制，有序组织生产。
　　（3）销售模式
　　公司的销售业务由运营中心总体负责，公司主要采取“以产定销”的销售模式，终端产品主要为铅、锌、金、银、冰铜、合金锑、合金铋等有色及稀贵金属和硫酸产品。公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，采用“框架协议+即时订单”的长期合作方式，通过框架协议对产品交付、发货、定价、支付、产品责任、解除等内容进行约定，客户根据自身实际需求逐笔下发采购计划或订单约定具体产品品种、价格、数量和交货日期等内容，采购计划或订单被视为框架协议的延续和补充。对于部分新开发客户和销售量较小的客户，采取逐笔签订销售合同的方式。
　　对于铅锭、锌锭、银锭和黄金等符合国家相关标准的标准产品，各产品的销售价格主要参考上海有色金属网、上海华通铂银交易所、上海黄金交易所实时报价等发布的现货价格，并结合市场情况调整后作为出厂价格；对于非标金和冰铜等非标准产品，产品销售价格主要根据其所含有的计价金属种类、双方确认的金属品位、计价金属的现货市场价格和与客户协商确定的计价系数决定。公司铅锭是上海期货交易所注册品牌，是上海有色网报价采标主要单位；白银（30kg/块）为LBMA注册交割品牌。公司与客户保持紧密沟通，根据客户生产和发展需求调整销售模式，市场份额稳定。
　　公司有少部分银锭产品和非标金产品出口境外销售，境外销售的主要客户为大宗金属商品贸易商。2025年1-6月，公司境外销售收入占总销售收入的比例分别为13.36%，较上年同期提高0.95个百分点。
　　（4）盈利模式
　　公司主要通过销售产品实现盈利，主要收入来自于原生资源清洁生产、再生资源回收利用和高新材料制造三项业务生产的有色及稀贵金属和硫酸类产品。
　　（5）采用目前经营模式的原因、影响经营模式的关键因素以及经营模式和影响因素在报告期内的变化情况及未来变化趋势。
　　基于行业发展趋势、竞争格局和上下游发展状况以及公司的区位优势、技术创新能力、管理水平等各种主客观因素，公司采取了目前的经营模式。影响公司经营模式的关键因素是原生资源清洁生产和再生资源回收利用行业的发展趋势和国家产业政策的落实情况，以及公司的能力和技术储备能否满足行业发展需要。
　　报告期内，上述影响公司经营模式的关键因素未发生重大变化，在可预见的未来，相关产业政策和公司的经营模式不会发生重大变化。
　　2、经营计划
　　报告期内，公司坚定不移地推进产品结构调整、持续降低生产成本的发展思路，充分利用互联网和信息化技术，持续打造适用行业及公司特点的智能化管理平台，积极推进生产、管理效能升级，努力通过精细化运营，稳定经营和控制风险。
　　报告期内，公司围绕年度经营计划，最大限度地克服外部环境对公司业绩的不利影响，持续推进精益化管理模式、提高资产管理效率，加快向资源循环利用的战略转型，推进公司可持续、高质量发展。
　　(1)报告期内公司财务状况
　　截止报告期末，公司总资产171,990.93万元，较期初增加26,674.28万元，变动比例为18.36%，净资产为78,170.76万元，较期初增加4,206.12万元，变动比例为5.59%。
　　(2)报告期内公司经营成果状况
　　报告期内，公司实现营业收入168,844.92万元，比上年同期上升27.16%；实现营业利润4,266.06万元，比上年同期上升12.01%，净利润4,126.48万元，比上年同期上升13.72%。
　　2025年上半年，公司继续按照“人人找增长”的指导思想，通过创新技术工艺、优化投料结构、错峰生产等方式应对市场的不确定性，持续做好成本管控及生产效能提升。
　　(3)技术研发方面
　　一是持续进行研发投入：报告期内，公司研发费用为1,390.29万元，比上年同期下降12.28%。二是创新增效：报告期内，公司开展“铜银渣分离富集铜银工艺的研发”、“提高还原炉热还原强度的技术研发”等项目，降本增效，环保减排。
　　三是专利工作开展：截至报告期末，公司共有专利69项（其中发明专利12项）；41项专利申请已受理（其中发明专利18项），该等专利均与公司主营业务密切相关。
　　报告期内，公司主营业务未发生变化。
　　（二）行业情况
　　根据国家统计局2017年颁布的《国民经济行业分类》，公司所处行业属于“C32—有色金属冶炼和压延加工业”，细分行业为常用有色金属冶炼。
　　1、整体运营情况
　　上半年，有色金属市场价格波幅表现明显。多数有色金属价格延续上涨趋势，国内现货铜、锌均价为近3年新高，作为铅锌冶炼行业中的副产品金、银也创下10年以来的新高。在国内现货市场中，铜均价77613元/吨，同比上涨4.2%；铅均价16952元/吨，同比下跌0.5%；锌均价23305元/吨，同比上涨5.4%；受避险需求影响，国内黄金均价725.6元/克，同比上涨46.8%。白银均价8161.26元/公斤，同比上涨20.28%。
　　上半年，国际环境复杂严峻，受贸易脱钩、地缘政治等多重风险叠加扰动，大宗商品价格波动加剧，企业经营承压。从国内看，国内经济彰显韧性，内生动力支撑需求；受创新驱动，提供了市场增长支撑。中国有色金属工业协会发布：2025年有色金属工业增加值增幅将在5%左右，十种常用有色金属产量同比增幅在2%-3%；铜、铝等常用有色金属价格维持高位震荡。
　　贵金属上半年价格强势上行后维持高位震荡走势。整体来看，今年上半年贵金属的走势可以分为三个阶段，均对应宏观政策变化。第一，今年年初，贵金属价格震荡上行，4月份美国“对等关税”政策公布，贵金属价格出现快速回调。第二，在恐慌情绪短暂释放后，黄金作为核心避险和抗通胀资产的吸引力被重估，短短几个交易日便完全收复失地，并创下新高。第三，从4月末至今，即便地缘冲突扰动不断，但在中美关税争端超预期缓和、美联储维持谨慎立场的背景下，金价高位震荡。
　　受关税影响叠加海外铅锌矿山供应下滑，下半年进口铅精矿对国内的补充相对有限；国庆后，传统“冬储”季节临近，环保管控进一步趋严，加之国内冶炼厂对铅精矿的高采购需求，加工费或将继续下跌，铅价高位运行。
　　2025年白银整体将维持4000吨的供需缺口，因此贵金属市场仍具备上涨潜力，受多种环境因素的影响，上涨过程中会有明显的波动。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　受宏观经济周期波动影响风险
　　公司主要业务包括原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造业务，主要产品以铅、锌、金、银、铜、合金锑、合金铋等有色金属及其经深加工而形成的高新材料为主，具有广泛的用途，其价格和需求受宏观经济形势波动的影响较大。当宏观经济周期下滑时，可能出现下游金属产品价格和需求下滑的不利局面，从而对公司经营业绩带来不利影响。
　　原材料和产品价格波动导致毛利率及盈利能力波动风险
　　公司采购的原材料包括原生矿产资源和含金属危废固废再生资源等，其计价方式均根据原材料中的有价金属成分的公开市场报价并按行业惯例和市场行情协商一定的扣减系数后确定；同时，公司终产品主要为铅、锌、金、银、铜等金属及合金产品，其销售价格也以公开市场价格为基础确定。因此，在单批次的原材料采购、生产和销售的过程中，若期间金属价格上涨，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力上升，若期间金属价格下跌，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力下跌。此外，公司为金属产品的连续生产者，金属市场价格的波动将在短期内影响公司的毛利率和盈利能力，但是长期内公司盈利能力将保持相对稳定。但若金属市场价格出现持续长时间的单边下滑，公司的经营业绩将受到不利影响。
　　供应商及客户集中度较高风险
　　报告期内，公司向前五名供应商采购占总采购额的比例分别为46.00%，公司与国内外矿山资源公司保持了良好的业务合作关系。其中公司向河南发恩德矿业有限公司占总采购额的比例较高，该公司主要从事有色金属采矿选矿业务。若公司未来与其合作进展不顺，将导致公司短期内的原材料供应受到限制，公司将需要时间与新的供应商开展商务谈判建立合作关系从而重新获得稳定可靠的原材料资源，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。报告期内，公司向前五名客户销售占总销售额的比例分别为40.81%，其中公司向金利实业（香港）国际有限公司销售占总销售额的比例较高。若金利实业根据业务调整或市场占有率下滑从而减少对公司银金属产品的需求，将导致短期内公司无法持续稳定地进行产品销售，从而需花费时间与其他客户建立业务合作关系，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
　　国际贸易与汇率波动风险
　　报告期内，公司矿粉进口业务与加工贸易出口业务在公司业务中占有一定的比重，其中境外销售占营业收入比例为13.36%。近年来，随着中美关系的紧张局势和全球贸易战的背景下，可能将在一定程度上限制公司的矿粉进口及产品境外销售业务；同时，贸易战引起的汇率波动也可能对公司的经营业绩造成影响。
　　环境保护风险
　　公司从事的业务在日常生产中会产生一定的废气、废水与固体废物，可能对环境造成一定程度的污染。公司认真贯彻执行了国家和地方有关环保的法规和政策，在污染治理和环保设施上投入了大量人力、物力和财力，实现了综合回收利用和达标排放。但公司在生产过程中仍存在因操作失误、设备故障等因素造成环境污染事故的可能性，公司可能因此受到相关部门的罚款、赔偿损失、停产整改等处罚，对公司的生产经营造成不利影响。此外，随着公众生活水平提高和环保意识的逐步加强，国家对环境保护工作日益重视以及环保标准不断提高，公司可能会进一步加大在环保方面的投入，进而影响到公司的整体经营业绩。
　　安全生产风险
　　公司危废、固废资源综合回收利用业务涉及危险废物的收集、运输、贮存、处置等环节，且公司在生产过程中涉及高温、高压等工艺。尽管公司的经营管理团队和一线生产队伍具有丰富的经验，公司也制定了相关安全生产管理制度，配备了相关的安全生产设施，加强安生生产意识宣传和技能培训，但仍存在因一线人员操作失误等偶然性因素造成意外安全事故的风险。一旦发生重大安全事故，公司正常的生产经营活动将受到不利影响。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　1、商业模式　　公司是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下：　　（1）采购模式　　公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门负责具体实施。公司目前制定了《矿粉采购业务流程》、《采购矿粉验收制度》和《供应商资信调查制度》等管理制度。　　公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司成立价格委员会并定期分析库存结构和市场价格趋势,及时调整现货采购和期货保值策略,在保... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1、商业模式
　　公司是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下：
　　（1）采购模式
　　公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门负责具体实施。公司目前制定了《矿粉采购业务流程》、《采购矿粉验收制度》和《供应商资信调查制度》等管理制度。
　　公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司成立价格委员会并定期分析库存结构和市场价格趋势,及时调整现货采购和期货保值策略,在保证生产稳定情况下,实现采购成本降低,利润最大化，采购模式根据不同的业务类型略有差异，主要情况如下：
　　①原生资源清洁生产业务
　　公司原生资源清洁生产业务所需原材料主要为铅精矿，并根据公司后续生产工艺各环节产生的冶炼渣等生产相关产品。主要采取与供应商签订长期供货协议，并根据生产经营需要下订单的模式进行采购；公司原材料采购定价主要是按照产成品价格扣减加工费的方法确定，实施低库存战略，一般根据未来1个月左右的生产计划，确定矿粉库存水平和调整原材料采购订单。
　　②再生资源回收利用业务
　　公司再生资源回收利用业务所需的原材料主要包括废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃、废有色金属和有色金属冶炼渣等危废固废资源。上述原材料中，废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃和废有色金属主要为对外采购，采购价格主要参考上海有色网区域报价,竞争性报价,招标处置等模式确定。随着未来公司流动资金的充裕和拟建项目的顺利实施，公司将着重加大与产废企业的战略合作关系，采取付费收集或收费处置的模式提高危废固废的外部采购量。
　　③高新材料制造业务
　　高新材料制造业务所需的主要原材料来源于原生资源清洁生产业务伴生的含硫废气，基本无需进行外部采购。
　　④能源、动力、辅助材料等
　　能源、动力、辅助材料等，公司按照各自的行业规律和惯例进行采购。公司建设有余热发电机组,为生产运营提供绿色电力能源。
　　（2）生产模式
　　公司目前生产活动有原生资源清洁冶炼和再生资源综合回收，电子化学品新材料深加工三个环节；生产任务由公司下达年度目标、生产单位分解成月、周、日生产计划并落实；其中，上下衔接采购和销售及资金计划，横向融合设备，安全环保、技术质量管理体系，实现稳产满产，降本增效，具体操作依据操作规程和生产制度，智能化生产装备等实现实时控制，生产有序有效组织。
　　（3）销售模式
　　公司的销售业务由运营中心总体负责，公司主要采取“以产定销”的销售模式，终端产品主要为铅、锌、金、银、冰铜、合金锑、合金铋等有色及稀贵金属和硫酸产品。公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，采用“框架协议+即时订单”的合作方式，通过框架协议对产品交付、发货、定价、支付、产品责任、解除等内容进行约定，客户根据自身实际需求逐笔下发采购计划或订单约定具体产品品种、价格、数量和交货日期等内容，采购计划或订单被视为框架协议的延续和补充。对于部分新开发客户和销售量较小的客户，采取逐笔签订销售合同的方式。
　　对于铅锭、锌锭、银锭和黄金等符合国家相关标准的标准产品，各产品的销售价格主要参考上海有色金属网、上海华通铂银交易所、上海黄金交易所实时报价等发布的现货价格，并以此为依据根据市场情况调整后作为出厂价格；对于非标金和冰铜等非标准产品，产品销售价格主要根据其所含有的计价金属种类、双方确认的金属品位、计价金属的现货市场价格和与客户协商确定的计价系数决定。公司铅锭是上海期货交易所注册品牌,是上海有色网报价采标主要单位,公司与客户保持紧密沟通,根据客户生产和发展需求调整销售模式，市场份额稳定。
　　公司有少部分银锭产品和非标金产品出口境外销售，境外销售的主要客户为大宗金属商品贸易商，2024年度，公司境外销售收入占总销售收入的比例为8.52%。
　　（4）盈利模式
　　公司主要通过销售产品实现盈利，主要收入来自于原生资源清洁生产、再生资源回收利用和高新材料制造三项业务生产的有色及稀贵金属和硫酸类产品。
　　（5）采用目前经营模式的原因、影响经营模式的关键因素以及经营模式和影响因素在报告期内的变化情况及未来变化趋势
　　基于行业发展趋势、竞争格局和上下游发展状况以及公司的区位优势、技术创新能力、管理水平等各种主客观因素，公司采取了目前的经营模式。影响公司经营模式的关键因素是原生资源清洁生产和再生资源回收利用行业的发展趋势和国家产业政策的落实情况，以及公司的能力和技术储备能否满足行业发展需要。
　　报告期内，上述影响公司经营模式的关键因素未发生重大变化，在可预见的未来，相关产业政策和公司的经营模式不会发生重大变化。
　　2、经营计划
　　报告期内，公司坚定不移地推进产品结构调整、持续降低生产成本的发展思路，充分利用互联网和信息化技术，持续打造适用行业及公司特点的智能化管理平台，积极推进生产、管理效能升级，努力通过精细化运营，稳定经营和控制风险。
　　报告期内，公司围绕年度经营计划，最大限度地克服外部环境对公司业绩的不利影响，持续推进精益化管理模式、提高资产管理效率，加快向资源循环利用的战略转型，推进公司可持续、高质量发展。
　　（1）报告期内公司财务状况
　　截止报告期末，公司总资产145,316.66万元，较期初增加10,595.92万元，变动比例为7.87%，净资产为73,964.64万元，较期初增加7,280.53万元，变动比例为10.92%。
　　（2）报告期内公司经营成果状况
　　报告期内，公司实现营业收入289,502.11万元，比上年同期下降1.52%；实现营业利润7,610.70万元，比上年同期上升19.41%，净利润7,298.93万元，比上年同期上升19.17%。
　　2025年，公司持续创新技术工艺、优化投料结构、错峰生产等方式以应对市场的不确定性，持续做好成本管控及生产效能提升。
　　（3）技术研发方面
　　一是持续进行研发投入：报告期内，公司研发费用为2,306.64万元，比上年同期上升12.17%，为公司创新发展提供有力支撑。
　　二是创新增效：报告期内，公司开展“贵金属冶炼中碲的回收”、“关于低温液相脱硝技术应用于有色冶炼行业制酸尾气治理的研究与开发”等项目，降本增效，环保减排。
　　三是专利工作开展：报告期末，公司持有专利57项，其中发明专利12项。
　　四是标准制定：报告期内，公司参与制定温室气体排放核算与报告要求铅冶炼部分、温室气体排放核算与报告要求锌冶炼部分、铅冶炼行业节能诊断技术规范、锌冶炼污酸资源化回收利用技术规范、绿色设计产品评价技术规范含低品位铜镍重金属污泥资源化装备等标准。
　　报告期内，公司主营业务未发生变化。
　　(二)行业情况
　　1、铅价格运行情况：
　　2024年铅市场供需整体处于紧平衡状态，导致价格波动较大，铅最高达到22000元/吨，供需紧张主要表现在：
　　（1）原生铅供应受限：2024年，国外矿山资源受罢工及资源品位的影响导致产量不及预期，老矿山受开采年限的限制逐渐枯竭。国内部分不符合环保标准的企业被要求整改或限产，制约了铅的供应量。
　　（2）需求方面：铅酸电池作为最大的消费领域，电动自行车市场在2024年保持相对稳定的发展态势，对铅酸电池需求未造成大幅波动，但汽车行业迅速发展及储能领域对铅酸电池的需求在2024年出现了一定的增长。
　　综上，由于矿山供应量受到增幅限制，而需求保持相对稳定增长，导致出现紧平衡状态。
　　预计2025年铅价波动区间可能会有所上移。一方面全球经济的逐步复苏将带动下游需求增长；另一方面，环保政策的持续严格执行将继续对供应端形成约束，尤其再生铅可能面临更严格的准入门槛，从而支撑铅价。
　　2、锌价格运行情况：
　　2024年，锌价波动剧烈（运行区间在20000-28000元/吨）。年初受宏观情绪偏空以及锌矿供应宽松预期影响，价格大幅下跌。随后，在海外矿山生产事故、国内环保限产等因素作用下，供应端收紧预期增强，价格止跌反弹，并在下半年维持相对高位震荡。
　　2025年，预计锌价可能维持宽幅震荡格局。供应端：虽然全球锌矿仍有新增产能计划投放，但投产进度存在不确定性，且环保和罢工等因素仍可能干扰供应。需求端：随着全球经济形势的变化以及新兴行业的崛起，锌消费结构可能发生变化，整体需求增长较为温和，因此价格难以形成单边趋势。
　　3、铜价格运行情况：
　　2024年，铜价整体处于高位震荡态势（运行区间在78000-95000元/吨）。年初，受全球经济增长预期向好以及供应端干扰因素影响，铜价延续上一年度的上涨趋势。但随着美联储货币政策调整预期的变化以及中国等主要消费国经济数据的波动，铜价出现多次回调和反弹。
　　2025年，预计铜价中枢可能进一步上移。从宏观层面看，全球经济持续复苏将为铜价提供支撑；从基本面来看，供应端的紧张局面难以在短期内缓解，而需求端随着新能源、新基建等领域的发展将持续增长，供需矛盾将推动铜价上涨。
　　4、黄金前景：
　　2024年，黄金价格屡创新高（全年均价2386.2美元/盎司），在受通胀、利率预期、地缘政治不确定性、央行购金及美元走弱等因素推动下，黄金价格屡创新高。
　　2025年，分析师整体看涨黄金价格，预计均价将达2736.69美元/盎司，较去年上涨14.7%。分析师预计黄金价格波动区间较广（2250-3290美元/盎司），表明金价潜在的波动区间可能相对较大。（最乐观的预测来自Keisuke(Bi)Okui（2925美元/盎司），最保守的是RobinBhar（2500美元/盎司）。
　　5、白银前景：
　　2024年白银均价为28.26美元/盎司，分析师预计白银均价32.86美元/盎司，同比增长16%。受投资需求、工业需求及全球经济政策影响，银价有望继续跟随金价的上涨趋势（最乐观的预测来自NickyShies（36.50美元/盎司），而最保守的NichoasFrappe仅预计28.25美元/盎司）。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　受宏观经济周期波动影响风险
　　公司主要业务包括原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造业务，主要产品以铅、锌、金、银、铜、合金锑、合金铋等有色金属及其经深加工而形成的高新材料为主，具有广泛的用途，其价格和需求受宏观经济形势波动的影响较大。当宏观经济周期下滑时，可能出现下游金属产品价格和需求下滑的不利局面，从而对公司经营业绩带来不利影响。
　　原材料和产品价格波动导致毛利率及盈利能力波动风险
　　公司采购的原材料包括原生矿产资源和含金属危废固废再生资源等，其计价方式均根据原材料中的有价金属成分的公开市场报价并按行业惯例和市场行情协商一定的扣减系数后确定，同时，公司最终产品主要为铅、锌、金、银、铜等金属及合金产品，其销售价格也以公开市场价格为基础确定。因此，在单批次的原材料采购、生产和销售的过程中，若期间金属价格上涨，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力上升，若期间金属价格下跌，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力下跌。此外，公司为金属产品的连续生产者，金属市场价格的波动将在短期内影响公司的毛利率和盈利能力，但是长期内公司盈利能力将保持相对稳定。但若金属市场价格出现持续长时间的单边下滑，公司的经营业绩将受到不利影响。
　　供应商及客户集中度较高风险
　　报告期内，公司向前五名供应商采购占总采购额的比例分别为39.91%，其中，公司向厦门国贸集团股份有限公司、河南发恩德矿业有限公司采购占总采购额的比例较高。上述公司与国内外矿山资源公司保持了良好的业务合作关系。若公司未来与其合作进展不顺，将导致公司短期内的原材料供应受到限制，公司将需要时间与新的供应商开展商务谈判建立合作关系从而重新获得稳定可靠的原材料资源，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。报告期内，公司向前五名客户销售占总销售额的比例分别为39.50%，其中公司向永兴银盛环保科技有限公司销售占总销售额的比例较高。若该公司根据业务调整或市场占有率下滑从而减少对公司产品的需求，将导致短期内公司无法持续稳定地进行产品销售，从而需花费时间与其他客户建立业务合作关系，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
　　国际贸易与汇率波动风险
　　报告期内，公司矿粉进口业务与加工贸易出口业务在公司业务中占有一定的比重，其中境外销售占营业收入比例为8.52%。近年来，随着中美关系的紧张局势和全球贸易战的背景下，可能将在一定程度上限制公司的矿粉进口及产品境外销售业务，同时，贸易战引起的外汇汇率波动也可能对公司的经营业绩造成影响。
　　环境保护风险
　　公司从事的业务在日常生产中会产生一定的废气、废水与固体废物，可能对环境造成一定程度的污染。公司认真贯彻执行了国家和地方有关环保的法规和政策，在污染治理和环保设施上投入了大量人力、物力和财力，实现了综合回收利用和达标排放。但公司在生产过程中仍存在因操作失误、设备故障等因素造成环境污染事故的可能性，公司可能因此受到相关部门的罚款、赔偿损失、停产整改等处罚，对公司的生产经营造成不利影响。此外，随着公众生活水平提高和环保意识的逐步加强，国家对环境保护工作日益重视以及环保标准不断提高，公司可能会进一步加大在环保方面的投入，进而影响到公司的整体经营业绩。
　　安全生产风险
　　公司危废、固废资源综合回收利用业务涉及危险废物的收集、运输、贮存、处置等环节，且公司在生产过程中涉及高温、高压等工艺。尽管公司的经营管理团队和一线生产队伍具有丰富的经验，公司也制定了相关安全生产管理制度，配备了相关的安全生产设施，加强安生生产意识宣传和技能培训，但仍存在因一线人员操作失误等偶然性因素造成意外安全事故的风险。一旦发生重大安全事故，公司正常的生产经营活动将受到不利影响。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要 （一）商业模式与经营计划实现情况 1、商业模式 公司是一家集有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下： （1）采购模式 公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门负责具体实施。公司目前制定了《矿粉采购业务流程》《采购矿粉验收制度》和《供应商资信调查制度》等管理制度。 公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司成立价格委员会并定期分析库存结构和市场价格趋势,及时... 查看全部▼

　　一、业务概要
（一）商业模式与经营计划实现情况
1、商业模式
公司是一家集有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业。“岷山”商标被认定为国家驰名商标。商业模式如下：
（1）采购模式
公司的原材料采购业务由运营中心总体负责，主要由供应部、国际贸易部门负责具体实施。公司目前制定了《矿粉采购业务流程》《采购矿粉验收制度》和《供应商资信调查制度》等管理制度。
公司根据生产计划制定采购计划，并实施低库存战略，有效降低原材料价格波动风险、库存风险和库存对流动资金的占用。公司成立价格委员会并定期分析库存结构和市场价格趋势,及时调整现货采购和期货保值策略,在保证生产稳定情况下,实现采购成本降低,利润最大化，采购模式根据不同的业务类型略有差异，主要情况如下：
①有色及稀贵金属清洁生产业务
公司有色及稀贵金属清洁生产业务所需原材料主要为铅精矿，并根据公司后续生产工艺各环节产生的冶炼渣等生产相关产品。主要采取与供应商签订长期供货协议，并根据生产经营需要下订单的模式进行采购；公司原材料采购定价主要是按照产成品价格扣减加工费的方法确定，实施低库存战略，一般根据未来1个月左右的生产计划，确定矿粉库存水平和调整原材料采购订单。
②危废固废综合回收利用业务
公司危废固废综合回收利用业务所需的原材料主要包括废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃、废有色金属和有色金属冶炼渣等危废固废资源。上述原材料中，废旧铅蓄电池、CRT-铅玻璃和废有色金属主要为对外采购，采购价格主要参考上海有色网区域报价,竞争性报价,招标处置等模式确定。随着未来公司流动资金的充裕和拟建项目的顺利实施，公司将着重加大与产废企业的战略合作关系，采取付费收集或收费处置的模式提高危废固废的外部采购量。
③高新材料制造业务
高新材料制造业务所需的主要原材料来源于有色及稀贵金属清洁生产业务伴生的含硫废气，基本无需进行外部采购。
④能源、动力、辅助材料等
能源、动力、辅助材料等，公司按照各自的行业规律和惯例进行采购。公司建设有余热发电机组,为生产运营提供绿色电力能源。
（2）生产模式
公司目前生产活动有有色金属清洁冶炼和外购危废固废综合回收，电子化学品新材料深加工三个环节；生产任务由公司下达年度目标、生产单位分解成月、周、日生产计划并落实；其中，上下衔接采购和销售及资金计划，横向融合设备，安全环保、技术质量管理体系，实现稳产满产，降本增效，具体操作依据操作规程和生产制度，智能化生产装备等实现实时控制，生产有序有效组织。
（3）销售模式
公司的销售业务由运营中心总体负责，公司主要采取“以产定销”的销售模式，终端产品主要为铅、锌、金、银、冰铜、合金锑、合金铋等有色及稀贵金属和硫酸产品。公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，采用“框架协议+即时订单”的长约合作方式，通过框架协议对产品交付、发货、定价、支付、产品责任、解除等内容进行约定，客户根据自身实际需求逐笔下发采购计划或订单约定具体产品品种、价格、数量和交货日期等内容，采购计划或订单被视为框架协议的延续和补充。对于部分新开发客户和销售量较小的客户，采取逐笔签订销售合同的方式。
对于铅锭、锌锭、银锭和黄金等符合国家相关标准的标准产品，各产品的销售价格主要参考上海有色金属网、上海华通铂银交易所、上海黄金交易所实时报价等发布的现货价格，并以此为依据根据市场情况调整后作为出厂价格；对于非标金和冰铜等非标准产品，产品销售价格主要根据其所含有的计价金属种类、双方确认的金属品位、计价金属的现货市场价格和与客户协商确定的计价系数决定。公司铅锭是上海期货交易所注册品牌,是上海有色网报价采标主要单位,公司与客户保持紧密沟通,根据客户生产和发展需求调整销售模式，市场份额稳定。
公司有少部分银锭产品和非标金产品出口境外销售，境外销售的主要客户为大宗金属商品贸易商。2024年1-6月，公司境外销售收入占总销售收入的比例分别为12.27%，较上年同期提高4.18个百分点。
（4）盈利模式
公司主要通过销售产品实现盈利。公司的主要收入来自于有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用和高新材料制造三项业务生产的有色及稀贵金属和硫酸类产品。
（5）采用目前经营模式的原因、影响经营模式的关键因素以及经营模式和影响因素在报告期内的变化情况及未来变化趋势。
基于行业发展趋势、竞争格局和上下游发展状况以及公司的区位优势、技术创新能力、管理水平等
各种主客观因素，公司采取了目前的经营模式。影响公司经营模式的关键因素是有色及稀贵金属清洁生产和危废固废综合回收利用行业的发展趋势和国家产业政策的落实情况，以及公司的能力和技术储备能否满足行业发展需要。
报告期内，上述影响公司经营模式的关键因素未发生重大变化，在可预见的未来，相关产业政策和公司的经营模式不会发生重大变化。
2、经营计划
报告期内，公司坚定不移地推进产品结构调整、持续降低生产成本的发展思路，充分利用互联网和信息化技术，持续打造适用行业及公司特点的智能化管理平台，积极推进生产、管理效能升级，努力通过精细化运营，稳定经营和控制风险。
报告期内，公司围绕年度经营计划，最大限度地克服外部环境对公司业绩的不利影响，持续推进精益化管理模式、提高资产管理效率，加快向资源循环利用的战略转型，推进公司可持续、高质量发展。
(1)报告期内公司财务状况
截止报告期末，公司总资产136,060.28万元，较期初增加1,339.54万元，变动比例为0.99%，净资产为70,317.07万元，较期初增加3,632.97万元，变动比例为5.45%。
(2)报告期内公司经营成果状况
报告期内，公司实现营业收入132,777.01万元，比上年同期降低7.13%；实现营业利润3,808.79万元，比上年同期上升56.65%，净利润3,628.73万元，比上年同期上升57.25%。
2024年，公司按照“人人找增长”的指导思想，通过创新技术工艺、优化投料结构、错峰生产等方式应对市场的不确定性，持续做好成本管控及生产效能提升。
(3)技术研发方面
一是持续进行研发投入：报告期内，公司研发费用为1,584.84万元，比上年同期上升239.80%，为公司创新发展提供有力支撑。
二是创新增效：报告期内，公司开展“关于提高烟化炉耐火材料寿命的研究与开发”、“关于锌粉置换氯化亚铜闭路循环除氯的研究与开发”等项目，降本增效，环保减排。
三是专利工作开展：报告期内，公司新授权实用新型专利10项，受理专利17项（其中发明专利3项）。
四是标准制定：报告期内，公司参与制定4项，分别是：退役光伏设备回收利用环境污染防治技术规范团体标准、铅冶炼行业节能诊断技术规范、锌冶炼污酸资源化回收利用技术规范及再生铅冶炼行业绿色工厂评价条件等标准。
报告期内，公司主营业务未发生变化。
（二）行业情况
根据国家统计局2017年颁布的《国民经济行业分类》，公司所处行业属于“C32—有色金属冶炼和压延加工业”，细分行业为常用有色金属冶炼。
1、整体铅锌供需求情况
表1.中国精铅供求平衡表（万吨）
2、铅价格运行情况
2024年上半年，沪铅重心上移，宏观面，随着市场交易美联储降息预期，且国内不断释放利好政策提振需求，利好有色金属。基本面上，铅精矿仍持续供不应求的局面，随着3月铅蓄电池市场全面复苏，矿端检修导致供应阶段性收紧，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多选择检修，部分地区检修周期提前；铅蓄电池进入消费淡季，废电瓶报废量减少，收货困难加大，多家炼厂原料库存告急，市场货源有限，导致再生铅炼厂被动减产，部分地区再生铅开工率下滑明显，供应阶段性收紧，提振铅价大幅上行。5月废电瓶“反向开票”政策实施，短时间回收量缩减叠加税务成本抬升带动废电瓶供应紧缺，原料端矛盾激化，供应阶段性收紧，提振铅价上行突破本年新高。
3、锌价格运行情况
2024年上半年，沪锌期货价格重心上移，6月有所回落。宏观面，随着市场交易美联储降息预期。
且国内不断释放利好政策提振需求，利好有色金属。而Nyrstar由于能源价格及锌价持续低迷效益欠佳影响，将暂停其Budel锌冶炼厂、韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量等消息刺激，矿粉紧缺的状况难以缓解，锌精矿加工费下跌至历史低位，冶炼厂利润倒挂，炼厂检修增多；而国内利好房地产及汽车等政策频发，如“以旧换新”等政策，锌价持续走强且创今年以来的新高。6月，美联储降息时点和空间不断后移，其充满不确定性使得宏观情绪走弱，加上高锌价压制下游成交情绪，接货意愿较差，加上进入消费淡季等多方影响，锌价震荡运行。
4、贵金属价格运行情况
回顾2024年上半年，贵金属价格在地缘冲突扰乱、通胀预期回升以及降息交易活跃度上升等影响下大幅上涨。自去年年末巴以冲突爆发后，地缘冲突的扰乱便再次引起市场关注。宏观经济层面，在通胀及就业数据并未显著降温的情况下，美联储于上半年持续将目标政策利率水平维持于阶段性高位，市场降息时间节点预期一再后置，整体降息空间同样受到挤压。然而顽固的通胀同样侧面反映出整体需求仍保有一定韧性，叠加高利率水平并未显著抑制整体金融市场流动性，全球制造业PMI指数在触底企稳后甚至开启了新一轮的复苏。多数商品价格在制造业复苏带动需求回升结合供给端偏紧的状况下自3月起显著上涨，市场通胀预期再度回升，进而带动了贵金属价格开启新一轮上涨趋势。即便如此，在后继商品价格冲高回落以及中国央行逐步放缓甚至停止购金后，贵金属价格也迎来了一段冷静期，整体价格多于高位震荡。

　　二、公司面临的重大风险分析
受宏观经济周期波动影响风险
公司主要业务包括有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用、高新材料制造业务，主要产品以铅、锌、金、银、铜、合金锑、合金铋等有色金属及其经深加工而形成的高新材料为主，具有广泛的用途，其价格和需求受宏观经济形势波动的影响较大。当宏观经济周期下滑时，可能出现下游金属产品价格和需求下滑的不利局面，从而对公司经营业绩带来不利影响。
原材料和产品价格波动导致毛利率及盈利能力波动风险
公司采购的原材料包括原生矿产资源和含金属危废固废再生资源等，其计价方式均根据原材料中的有价金属成分的公开市场报价并按行业惯例和市场行情协商一定的扣减系数后确定；同时，公司终产品主要为铅、锌、金、银、铜等金属及合金产品，其销售价格也以公开市场价格为基础确定。因此，在单批次的原材料采购、生产和销售的过程中，若期间金属价格上涨，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力上升，若期间金属价格下跌，将导致该期间公司的毛利率及盈利能力下跌。此外，公司为金属产品的连续生产者，金属市场价格的波动将在短期内影响公司的毛利率和盈利能力，但是长期内公司盈利能力将保持相对稳定。但若金属市场价格出现持续长时间的单边下滑，公司的经营业绩将受到不利影响。
供应商及客户集中度较高风险
报告期内，公司向前五名供应商采购占总采购额的比例分别为38.24%，公司与国内外矿山资源公司保持了良好的业务合作关系。其中公司向河南发恩德矿业有限公司占总采购额的比例较高，该公司主要从事有色金属采矿选矿业务。若公司未来与其合作进展不顺，将导致公司短期内的原材料供应受到限制，公司将需要时间与新的供应商开展商务谈判建立合作关系从而重新获得稳定可靠的原材料资源，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。报告期内，公司向前五名客户销售占总销售额的比例分别为38.26%，其中公司向金利实业（香港）国际有限公司销售占总销售额的比例较高。若金利实业根据业务调整或市场占有率下滑从而减少对公司银金属产品的需求，将导致短期内公司无法持续稳定地进行产品销售，从而需花费时间与其他客户建立业务合作关系，短期内将对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
国际贸易与汇率波动风险
报告期内，公司矿粉进口业务与加工贸易出口业务在公司业务中占有一定的比重，其中境外销售占营业收入比例为12.27%。近年来，随着中美关系的紧张局势和全球贸易战的背景下，可能将在一定程度上限制公司的矿粉进口及产品境外销售业务；同时，贸易战引起的汇率波动也可能对公司的经营业绩造成影响。
环境保护风险
公司从事的业务在日常生产中会产生一定的废气、废水与固体废物，可能对环境造成一定程度的污染。公司认真贯彻执行了国家和地方有关环保的法规和政策，在污染治理和环保设施上投入了大量人力、物力和财力，实现了综合回收利用和达标排放。但公司在生产过程中仍存在因操作失误、设备故障等因素造成环境污染事故的可能性，公司可能因此受到相关部门的罚款、赔偿损失、停产整改等处罚，对公司的生产经营造成不利影响。此外，随着公众生活水平提高和环保意识的逐步加强，国家对环境保护工作日益重视以及环保标准不断提高，公司可能会进一步加大在环保方面的投入，进而影响到公司的整体经营业绩。
安全生产风险
公司危废、固废资源综合回收利用业务涉及危险废物的收集、运输、贮存、处置等环节，且公司在生产过程中涉及高温、高压等工艺。尽管公司的经营管理团队和一线生产队伍具有丰富的经验，公司也制定了相关安全生产管理制度，配备了相关的安全生产设施，加强安生生产意识宣传和技能培训，但仍存在因一线人员操作失误等偶然性因素造成意外安全事故的风险。一旦发生重大安全事故，公司正常的生产经营活动将受到不利影响。 收起▲