一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司是一家专注于乳制品和含乳饮料研发、生产与销售的企业，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。经过多年深耕，公司积累了丰富的特色乳制品研发、生产经验，构建起涵盖奶源基地建设、现代化生产加工及全国营销网络布局的完整产业链体系，在特色水牛乳制品领域建立了突出的竞争优势和市场地位。　　1、商业模式　　（1）采购模式　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司是一家专注于乳制品和含乳饮料研发、生产与销售的企业，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。经过多年深耕，公司积累了丰富的特色乳制品研发、生产经验，构建起涵盖奶源基地建设、现代化生产加工及全国营销网络布局的完整产业链体系，在特色水牛乳制品领域建立了突出的竞争优势和市场地位。
　　1、商业模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责采购事宜，并制定了严格的采购管理制度和供应商管理制度，以保障原材料的采购质量及供应稳定性。
　　公司结合供应商的经营资质、产品质量、供应能力、物料价格、服务水平及历史合作情况等因素综合评估确定合格供应商名单，采购部根据生产计划、库存情况及市场供求情况组织采购。
　　（2）生产模式
　　公司主要采用“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式。公司产品按保存条件和保质期限可分为低温乳制品和常温乳制品，两种产品因保质期限不同，在安排生产计划时也存在一定差异。其中低温乳制品保质期限短，需冷链配送，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者需求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温乳制品保质期限较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，在根据销售订单安排生产的同时，结合历史销售经验、当前市场销售形势对生产进行灵活调整。
　　（3）销售模式
　　公司建立了线上与线下全渠道融合的销售模式，通过数字化供应链管理和终端渠道优化，实现从生产端到消费端的高效对接，向消费者提供安全、健康、美味的水牛乳制品，并持续提升消费者购物体验。
　　①线上渠道
　　公司入驻了包括天猫、京东、拼多多、抖音、快手、小红书等电商平台，同时借助线上的用户传播规模效应，积极在直播领域布局发力，不断扩大品牌的认知群体，并实现线上平台赋能线下业务，实现对各类消费群体的深度渗透和覆盖。
　　公司线上渠道分为直销和代销两种模式。
　　线上直销模式下，公司主要通过在天猫、京东、拼多多等电商平台上开设自营品牌旗舰店直接向终端消费者销售产品。终端消费者通过电商平台下达订单、向第三方支付平台或电商平台支付货款后，公司直接发货给消费者，在满足相关条件后收取货款并确认收入。
　　线上代销模式下，公司将产品发往天猫超市、京东自营等电商平台的仓库，由电商平台负责订单管理及后续物流配送，电商平台根据实际销售情况发送代销清单与公司进行定期结算。
　　②线下渠道
　　在线下渠道中，公司主要采用经销模式进行产品销售。公司产品通过买断方式销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商或消费者。
　　公司对经销商销售网络保持了较强的开拓和建设力度，销售体系不断完善，销售区域持续拓展。目前公司经销商近千家，覆盖全国近30个省、直辖市、自治区，建立起了多层次、差异化的立体营销网络。公司借助经销商已有渠道及其对当地市场的深耕，将产品快速投放终端市场，抵达消费者。
　　③定价策略
　　在定价策略上，公司主要根据产品市场定位及自身品牌影响力，参考同类产品价格后，结合主要原材料价格波动、市场变化等因素，综合确定销售价格。
　　（4）研发模式
　　公司下设研发部门负责新产品、新技术、新工艺的研究与开发。研发部门根据公司发展规划和市场需求，确定研发方向和研发目标，提出立项申请，由相关部门进行可行性评估、决定是否立项。确定立项后，研发部门成立项目小组，制定开发进度计划，进行产品设计、样品试生产、质量检验等。公司研发部门建有小试实验生产线、中试实验生产线、理化检验室、微生物检验室、重金属检验室、农药兽药检验室等，可进行乳制品的全项检验以及性能测试。同时，公司与中国农业大学、国科温州研究院（温州生物材料与工程研究所）、广西水牛研究所等高校、科研院所积极开展产学研合作，充分发挥高校、科研院所的人才技术优势，强化理论与实践的结合，不断提升公司的研发能力。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大变化。
　　(二)行业情况
　　1、公司所处行业发展情况
　　水牛奶是除牛奶之外的全球第二大奶源，得益于政策扶持、消费升级和技术进步的协同驱动，我国水牛奶行业实现了从传统家庭作坊式生产向现代化工业制造，由区域性特色农产品向全国性商品化乳制品的跨越式发展。2017年以来，在消费升级趋势和电商渠道兴起的双重推动下，水牛奶产品成功突破区域限制，全面进入全国消费市场，行业迈入高速发展新阶段。随着消费者对高品质、差异化乳制品需求的激增，水牛奶凭借其营养价值和特色风味迅速崛起，水牛乳制品在乳制品产业中特色鲜明，成为乳制品市场的重要细分品类。
　　水牛奶市场规模呈现爆发式增长，市场渗透率大幅提升，消费者认知度显著增强，尤其在线上渠道表现突出。业务布局实现全国化拓展，线上线下全渠道融合发展，销售网络体系日趋完善。在育种方面，水牛胚胎生产及移植繁育、全基因组育种等技术取得突破；在加工环节，产业技术水平日益成熟，现代化加工技术广泛应用，产品创新持续加速，低温奶、灭菌乳、调制乳、冰淇淋等新品层出不穷，整体附加值显著提升。
　　我国奶水牛养殖呈现明显的地域集聚特征，主要分布在广西、云南、广东、贵州等南方省份。其中，广西降雨充沛、日照充足、水草丰茂、食物多样，具有丰富的亚热带果蔬资源，甜玉米秆、甘蔗尾梢、木薯渣、菠萝皮等优质农副产品为奶水牛提供了营养均衡的天然饲料。广西作为我国水牛奶主产区，构建了从良种繁育、标准化养殖到精深加工的全产业链体系，形成了具有区域特色的产业集群。
　　2、行业周期性特点
　　乳制品属于大众日常消费品，乳制品行业属于“日常消费品”行业板块，没有明显的行业周期性特征。3、行业发展因素、行业法律法规等的变动及对公司经营情况的影响
　　报告期内，公司所处行业相关法律法规等未发生重大变化，对公司无重大影响。未来水牛奶行业将更加注重产品的创新和差异化，通过不断提升产品品质、优化口感体验、加强营养价值的挖掘，赢得消费者的青睐和信任，我国水牛奶市场将迎来快速增长期。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　产品质量及食品安全风险
　　食品安全问题长期以来是社会舆论关注的焦点。保障食品安全始终是食品企业的根本底线，对食品质量安全的控制已成为食品企业的核心竞争力与可持续发展的关键因素。公司主要从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售，产品在最终被大众消费之前须经过加工、储存、销售等多重环节，只有对各环节进行全面、准确、有效地质量把控才能确保食品安全。若公司在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位、员工操作不规范、流通运输管控不当等，可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，将对公司品牌声誉及生产经营产生重大不利影响。
　　行业食品安全事件风险
　　近年来，消费者对乳制品行业的质量问题极为敏感，未来若发生影响较为重大的行业食品安全事件，行业整体消费信心势必将受到严重削弱，将对本行业及相关企业造成重大影响，市场需求或将出现大幅缩减，消费者可能因此转向购买进口产品或其他替代食品，公司经营业绩也将受到重大不利影响。
　　奶源供应风险
　　生水牛乳和生牛乳是公司生产的重要原材料。除自有牧场供应外，公司约90%的生水牛乳依靠外购。随着水牛乳制品越来越受到消费者的认可，其市场需求快速增长，相应地，生水牛乳采购需求及采购价格也持续增长。奶水牛养殖由于受地理、气候因素限制，主要分布于广西、广东、云南等南方地区，奶水牛存栏数量有限且单产较低，短期内难以大量增加奶源供应。未来，随着行业竞争加剧、市场需求的持续增长，公司可能面临生水牛乳供应紧张、采购价格快速上涨的风险，将对公司业务发展以及经营业绩产生不利影响。目前公司生牛乳仍主要依赖外购，若未来乳制品行业对生牛乳的需求显著超过有效供给，短期内公司可能面临原材料供应不足的风险，进而对经营产生不利影响。
　　奶牛养殖发生规模化疫病风险
　　奶牛作为生产性生物资产存在着一定程度的疫病和养殖风险，若未来公司合作供应商及自建牧场所在区域爆发较大规模的牛类疫病，公司业务将会受到影响，疫病及恐慌情绪的蔓延也可能引起消费者减少对乳制品的购买需求。因此，较大规模奶牛疫病的暴发可能会从奶源供应、成本上涨、资产减值、需求下降等方面对公司的生产经营产生重大不利影响。
　　环保风险
　　公司及子公司业务涉及乳制品生产、奶牛养殖，经营过程伴有少量“三废”排放。随着社会对环保问题的日益重视，政府对环保监管的不断加强，未来可能出台更为严格的环保标准，提出更高的环保要求。若公司不能及时对生产设施进行升级改造以提高“三废”的处理能力，满足更为严格的环保标准与要求，或公司环保设施未能有效运作，发生意外停产、减产、限产、生产设备拆除事件或受到主管部门行政处罚，将对公司盈利能力造成不利影响。另外，若环保标准提高，公司的环保投入将随之增加，从而导致公司生产经营成本提高，影响收益水平。
　　行业竞争加剧风险
　　乳制品行业是一个充分市场竞争的行业，行业内生产企业较多，行业竞争日趋激烈。我国乳制品行业的市场集中度不断提高，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。水牛乳制品作为乳制品行业的一个分支，近年来，水牛乳制品以其特有的口感和品质广受消费者的欢迎，市场需求亦快速增长。基于水牛乳制品良好的发展前景，不断有新的从业者进入水牛乳制品行业，参与市场竞争。因此，公司面临行业竞争加剧可能导致产品市场份额下降的风险。
　　经销商渠道管理风险
　　公司产品销售以经销模式为主。报告期内，公司以线下经销模式实现的销售收入占比为64.90%，与主要经销商建立了长期稳固的合作关系，同时建立了较为完善的经销商管理制度。但是，由于公司的经销商数量较多、分布较广，如果经销商出现经营不善或管理不规范的情形，将对公司产品在该地区的销售产生不利影响。
　　毛利率下滑风险
　　公司毛利率水平受原材料价格、行业发展状况、产品价格等多种因素的影响，其中，原材料价格和产品价格变动，将会对主营业务成本、主营业务毛利产生较大影响。未来，若行业竞争加剧或原材料价格持续上涨，而公司不能将价格传导至客户或采取有效的成本管控措施，则可能导致公司毛利率下滑，对公司经营业绩造成不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要产品为乳制品及含乳饮料，主要原材料包括生鲜乳、乳粉以及包材等，其市场价格随着供需情况发生变化，呈现一定的波动性。原材料价格的波动会对公司的盈利水平造成一定影响。
　　税收优惠政策变化风险
　　根据《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国主席令63号）、《财政部、海关总署、国家税务总局、关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财政〔2011〕58号）、《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2012第12号），《关于执行<西部地区鼓励类产业目录>有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2015年第14号），《财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会公告2020年第23号），自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，公司适用减按15%税率缴纳企业所得税。根据《广西壮族自治区人民政府关于延续和修订促进广西北部湾经济区开放开发若干政策规定的通知》（桂政发〔2014〕5号），企业满足从第一笔主营业务收入所属纳税年度起，给予5年免征地方分享部分的所得税优惠，第6年至第7年减半征收。如果上述税收优惠政策发生变化，将对公司净利润产生一定影响，公司面临一定的税收优惠政策风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　公司是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的企业，经过多年发展已形成了较为稳定的采购模式、生产模式和销售模式。　　1、商业模式　　（1）采购模式　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责采购事宜，并制定了严格的采购管理制度和供应商管理制度，以保障原材料的采购质量及供应稳定性。　　公司结合供应商的经营资质、产品质量、供应能力、物料价格、服务水平及历史合作情况等因素综合评估确定合格供应商名单，采购部根据... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　公司是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的企业，经过多年发展已形成了较为稳定的采购模式、生产模式和销售模式。
　　1、商业模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责采购事宜，并制定了严格的采购管理制度和供应商管理制度，以保障原材料的采购质量及供应稳定性。
　　公司结合供应商的经营资质、产品质量、供应能力、物料价格、服务水平及历史合作情况等因素综合评估确定合格供应商名单，采购部根据生产计划、库存情况及市场供求情况组织采购。公司经营所需的原辅材料市场竞争充分，供应充足。
　　（2）生产模式
　　公司主要采用“以销定产”的生产模式。公司产品按保存条件和保质期限可分为低温乳制品和常温乳制品，两种产品因保质期限不同，在安排生产计划时也存在一定差异。其中低温乳制品保质期限短、需冷链配送，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者需求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温乳制品保质期限较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，在根据销售订单安排生产的同时，结合历史销售经验、目前市场销售形势对生产进行灵活调整。
　　（3）销售模式
　　公司建立了以经销为主、直销与代销为辅，覆盖线上、线下的多渠道销售模式。
　　1）线上渠道
　　公司线上渠道主要分为直销和代销两种模式。
　　①线上直销
　　线上直销模式下，公司主要通过在天猫、京东、拼多多等电商平台上开设自营品牌旗舰店直接向终端消费者销售产品。终端消费者通过电商平台下达订单、向第三方支付平台或电商平台支付货款后，公司直接发货给消费者，在满足相关条件后收取货款并确认收入。
　　②线上代销
　　线上代销模式下，公司将产品发往天猫超市、京东自营等电商平台的仓库，由电商平台负责订单管理及后续物流配送，电商平台根据实际销售情况发送代销清单与公司进行定期结算。
　　2）线下渠道
　　公司线下渠道主要采用经销和直营两种模式。
　　在线下经销模式下，公司产品通过买断方式销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商或消费者。
　　线下直营模式，客户在公司提货的同时完成产品的签收，公司同步确认收入。
　　（4）研发模式
　　公司下设研发部门负责新产品、新技术、新工艺的研究与开发。研发部门根据公司发展规划和市场需求，确定研发方向和研发目标，提出立项申请，由相关部门进行可行性评估、决定是否立项。确定立项后，研发部门成立项目小组，制定开发进度计划，进行产品设计、样品试生产、质量检验等。公司研发部门建有小试实验生产线、中试实验生产线、理化检验室、微生物检验室、重金属检验室、农药兽药检验室等，可进行乳制品的全项检验以及性能测试。同时，公司与中国农业大学、国科温州研究院（温州生物材料与工程研究所）、广西水牛研究所等高校、科研院所积极开展产学研合作，充分发挥高校、科研院所的人才技术优势，强化理论与实践的结合，不断提升公司的研发能力。
　　报告期内，公司的商业模式、主营业务未发生变化。
　　2、经营计划实现情况
　　报告期内，公司紧密围绕发展战略和经营计划，实现营业收入721,776,498.42元，归属于挂牌公司股东的净利润149,132,957.80元。
　　（二）行业情况
　　1、公司所处行业发展情况
　　乳制品是以动物（主要为牛、羊）乳及其制品为主要原料，经加热、干燥、冷冻或发酵等工艺制成的液态或固态产品。乳制品是除母乳以外营养最为均衡的全价食品，含有人体所需的全部营养成分，在人们的膳食结构中有着其他食品无法替代的地位和作用。特色乳制品是指以特种生乳（包括羊乳、水牛乳、牦牛乳、马乳、骆驼乳等）为原料，经加工而成的乳制品。特色乳制品是我国奶产业的重要组成部分，具有稀缺性、功能性的优势以及显著的地域特点和民族民俗特色，对满足人民群众追求美好生活、不断强壮体魄具有极其重要的现实意义。
　　乳制品行业是健康中国、强壮国民体质不可或缺的产业，对实现小康社会、满足人民群众健康生活具有重要的地位和作用。经过多年发展，中国乳制品行业已经经历了从初步发展到成为世界第二大乳制品市场的巨大变革，行业集中度提升，形成了“两超多强”的竞争格局。
　　乳制品行业产业链涵盖上游的奶牛养殖、牧草饲料、中游的乳制品加工和下游的销售等各个环节。其中奶牛养殖业的发展状况直接决定原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等进而影响乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及盈利情况。近年来，乳企持续加大对奶源的控制力度，通过自建牧场、合作牧场等方式确保原料奶的稳定供应。供应链管控增强、产业链一体化布局趋势日趋明显，这将有助于乳企稳定生产成本、保障生乳供给并提升市场竞争力。
　　近年来受居民收入水平提高、饮食结构变化、城镇化发展和消费升级等因素影响，我国乳制品行业市场规模不断扩大，根据欧睿国际统计数据，我国乳制品市场零售总额由2012年的3,880亿元增长至2022年的6,860亿元，年均复合增长率为5.86%。消费者对健康和品质的追求日益显著，对乳制品的需求更加多元化和个性化，推动行业更加注重产品创新和质量提升，因此我国乳制品行业仍有较大的增长空间。
　　近年来国家及地方政府为推动乳制品行业持续健康发展，相继出台了诸多政策文件，为乳制品行业的健康规范发展提供了有利的政策基础和市场环境，同时也为公司的经营发展指明了方向，有利于公司业务持续、稳定、健康发展。
　　2、行业周期性特点
　　乳制品属于大众日常消费品，乳制品行业属于“日常消费品”行业板块，没有明显的行业周期性特征。
　　3、行业发展因素、行业法律法规等的变动及对公司经营情况的影响
　　报告期内，公司所处行业相关法律法规等未发生重大变化，对公司无重大影响。在市场供需动态博弈、消费结构变化以及竞争格局稳定的背景下，随着消费者对健康和营养的日益关注，乳制品行业有望迎来新的发展机遇。未来，企业需要不断创新产品，提升品质，以适应市场的变化和消费者的需求。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　产品质量及食品安全风险
　　食品安全问题长期以来是社会舆论关注的焦点。保障食品安全始终是食品企业的根本底线，对于食品质量安全的控制已成为食品企业的核心竞争力与可持续发展的关键因素。公司主要从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售，产品在最终被大众消费之前须经过加工、储存、销售等多重环节，只有对各环节进行全面、准确、有效地质量把控才能确保食品安全。若公司在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位、员工操作不规范、流通运输管控不当等，可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，将对公司品牌声誉及生产经营产生重大不利影响。
　　行业食品安全事件风险
　　近年来，消费者对乳制品行业的质量问题极为敏感，未来若发生影响较为重大的行业食品安全事件，行业整体消费信心势必将受到严重削弱，将对本行业及相关企业造成重大影响，市场需求或将出现大幅缩减，消费者可能因此转向购买进口产品或其他替代食品，公司经营业绩也将受到重大不利影响。
　　生水牛乳奶源供应紧张风险
　　生水牛乳是公司生产的重要原材料，除自有牧场供应外，公司生水牛乳主要依靠外购。随着水牛乳制品越来越受到消费者的认可，其市场需求快速增长，相应地，生水牛乳采购需求及采购价格也持续增长。奶水牛养殖由于受地理、气候因素限制，主要集中于广西、广东、云南等地，奶水牛存栏数量有限且单产较低，短期内难以大量增加奶源供应。未来，随着行业竞争加剧、市场需求的持续增长，公司可能面临生水牛乳供应紧张、采购价格快速上涨的风险，将对公司业务发展以及经营业绩产生不利影响。
　　奶牛养殖发生规模化疫病风险
　　奶牛作为生产性生物资产存在着一定程度的疫病和养殖风险，若未来公司合作供应商及自建牧场所在区域爆发较大规模的牛类疫病，公司业务将会受到影响，疫病及恐慌情绪的蔓延也可能引起消费者减少对乳制品的购买需求。因此，较大规模奶牛疫病的暴发可能会从奶源供应、成本上涨、资产减值、需求下降等方面对公司的生产经营产生重大不利影响。
　　行业竞争加剧风险
　　乳制品行业是一个充分市场竞争的行业，行业内生产企业较多，行业竞争日趋激烈。我国乳制品行业的市场集中度不断提高，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。水牛乳制品作为乳制品行业的一个分支，近年来，水牛乳制品以其特有的口感和品质广受消费者的欢迎，市场需求亦快速增长。基于水牛乳制品良好的发展前景，不断有新的从业者进入水牛乳制品行业，参与市场竞争。因此，公司面临行业竞争加剧可能导致产品市场份额下降的风险。
　　环保风险
　　公司及子公司业务涉及乳制品生产、奶牛养殖，经营过程伴有少量“三废”排放。随着社会对环保问题的日益重视，政府对环保监管的不断加强，未来可能出台更为严格的环保标准，提出更高的环保要求。若公司不能及时对生产设施进行升级改造以提高“三废”的处理能力，满足更为严格的环保标准与要求，或公司环保设施未能有效运作，发生意外停产、减产、限产、生产设备拆除事件或受到主管部门行政处罚，将对公司盈利能力造成不利影响。另外，若环保标准提高，公司的环保投入将随之增加，从而导致公司生产经营成本提高，影响收益水平。
　　经销商渠道管理风险
　　公司产品销售以经销模式为主。报告期内，公司以线下经销模式实现的销售收入占比为66.90%，与主要经销商建立了长期稳固的合作关系，同时建立了较为完善的经销商管理制度。但是，由于公司的经销商数量较多、分布较广，如果经销商出现经营不善或管理不规范的情形，将对公司产品在该地区的销售产生不利影响。
　　毛利率下滑风险
　　公司毛利率水平受原材料价格、行业发展状况、产品价格等多种因素的影响，其中，原材料价格和产品价格变动，将会对主营业务成本、主营业务毛利产生较大影响。未来，若行业竞争加剧或原材料价格持续上涨，而公司不能将价格传导至客户或采取有效的成本管控措施，则可能导致公司毛利率下滑，对公司经营业绩造成不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要产品为乳制品及含乳饮料，主要原材料包括生鲜乳、乳粉以及包材等，其市场价格随着供需情况发生变化，呈现一定的波动性。原材料价格的波动会对公司的盈利水平造成一定影响。
　　税收优惠政策变化风险
　　根据《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国主席令63号）、《财政部、海关总署、国家税务总局、关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财政[2011]58号）、《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2012第12号），《关于执行<西部地区鼓励类产业目录>有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2015年第14号），《财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会公告2020年第23号），自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，公司适用减按15%税率缴纳企业所得税。根据《广西壮族自治区人民政府关于延续和修订促进广西北部湾经济区开放开发若干政策规定的通知》（桂政发[2014]5号），企业满足从第一笔主营业务收入所属纳税年度起，给予5年免征地方分享部分的所得税优惠，第6年至第7年减半征收。如果上述税收优惠政策发生变化，将对公司净利润产生一定影响，公司面临一定的税收优惠政策风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的企业，经过多年发展已形成了较为稳定的采购模式、生产模式和销售模式。　　1、商业模式　　（1）采购模式　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责采购事宜，并制定了严格的采购管理制度和供应商管理制度，以保障原材料的采购质量及供应稳定性。　　公司结合供应商的经营资质、产品质量、供应能力、物料价格、服务水平及历史合作情况等因素综合评估确定合格供应商名单，采购部根据... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司是一家集养殖、生产、研发和销售于一体的企业，经过多年发展已形成了较为稳定的采购模式、生产模式和销售模式。
　　1、商业模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料的基本采购模式为“以销定产、以产定购，兼顾库存和采购周期，满足生产计划所需”。公司生产所用的主要原材料是生鲜乳，其他原材料包括乳粉、包材、白糖等辅助材料。公司设立采购部负责采购事宜，并制定了严格的采购管理制度和供应商管理制度，以保障原材料的采购质量及供应稳定性。
　　公司结合供应商的经营资质、产品质量、供应能力、物料价格、服务水平及历史合作情况等因素综合评估确定合格供应商名单，采购部根据生产计划、库存情况及市场供求情况组织采购。公司经营所需的原辅材料市场竞争充分，供应充足。
　　（2）生产模式
　　公司主要采用“以销定产”的生产模式。公司产品按保存条件和保质期限可分为低温乳制品和常温乳制品，两种产品因保质期限不同，在安排生产计划时也存在一定差异。其中低温乳制品保质期限短、需冷链配送，采取严格的“以销定产”生产模式，以快速响应消费者需求，同时严格控制库存，确保产品新鲜度。常温乳制品保质期限较长，公司采取“以销定产为主，适当调节库存为辅”的生产模式，在根据销售订单安排生产的同时，结合历史销售经验、目前市场销售形势对生产进行灵活调整。
　　（3）销售模式
　　公司建立了以经销为主、直销与代销为辅，覆盖线上、线下的多渠道销售模式。
　　1）线上渠道
　　公司线上渠道主要分为直销和代销两种模式。
　　①线上直销
　　线上直销模式下，公司主要通过在天猫、京东、拼多多等电商平台上开设自营品牌旗舰店直接向终端消费者销售产品。终端消费者通过电商平台下达订单、向第三方支付平台或电商平台支付货
　　款后，公司直接发货给消费者，在满足相关条件后收取货款并确认收入。
　　②线上代销
　　线上代销模式下，公司将产品发往天猫超市、京东自营等电商平台的仓库，由电商平台负责订单管理及后续物流配送，电商平台根据实际销售情况发送代销清单与公司进行定期结算。
　　2）线下渠道
　　公司线下渠道主要采用经销和直营两种模式。
　　在线下经销模式下，公司产品通过买断方式销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商或消费者。
　　线下直营模式下，公司与大型商超、连锁便利店、零食系统等客户直接签订销售协议，公司按照客户的要求保质、保量、按时、定点交付产品，并按照协议约定结算。
　　（4）研发模式
　　公司下设研发部门负责新产品、新技术、新工艺的研究与开发。研发部门根据公司发展规划和市场需求，确定研发方向和研发目标，提出立项申请，由相关部门进行可行性评估、决定是否立项。确定立项后，研发部门成立项目小组，制定开发进度计划，进行产品设计、样品试生产、质量检验等。公司研发部门建有小试实验生产线、中试实验生产线、理化检验室、微生物检验室、重金属检验室、农药兽药检验室等，可进行乳制品的全项检验以及性能测试。同时，公司与中国农业大学、国科温州研究院（温州生物材料与工程研究所）、广西水牛研究所等高校、科研院所积极开展产学研合作，充分发挥高校、科研院所的人才技术优势，强化理论与实践的结合，不断提升公司的研发能力。
　　2、经营计划实现情况
　　报告期内，公司围绕发展战略和年度经营计划，在董事会的统一部署、公司全体人员的不断努力下，专注主营业务，精耕市场，提高管理效率，实现营业收入1,422,674,685.02元，同比增长32.33%，归属于挂牌公司股东的净利润299,643,780.60元，同比增长32.41%。
　　(二)行业情况
　　1、公司所处行业发展情况
　　乳制品是以动物（主要为牛、羊）乳及其制品为主要原料，经加热、干燥、冷冻或发酵等工艺制成的液态或固态产品。乳制品是除母乳以外营养最为均衡的全价食品，含有人体所需的全部营养成分，在人们的膳食结构中有着其他食品无法替代的地位和作用。特色乳制品是指以特种生乳（包括羊乳、水牛乳、牦牛乳、马乳、骆驼乳、驴乳等）为原料，经加工而成的乳制品。特色乳是我国奶产业的重要组成部分，具有稀缺性、功能性的优势以及显著的地域特点和民族民俗特色，对满足人民群众追求美好生活、不断强壮体魄具有极其重要的现实意义。
　　乳制品行业是健康中国、强壮国民体质不可或缺的产业，对实现小康社会、满足人民群众健康生活具有重要的地位和作用。经过多年发展，中国乳制品行业已经经历了从初步发展到成为世界第二大乳制品市场的巨大变革，行业集中度提升，形成了“两超多强”的竞争格局。
　　乳制品行业产业链涵盖上游的奶牛养殖、牧草饲料、中游的乳制品加工和下游的销售等各个环节。其中奶牛养殖业的发展状况直接决定原料奶供应数量、质量以及原料奶的采购价格等进而影响乳制品加工行业的产品产量、质量、成本及盈利情况。近年来，乳企持续加大对奶源的控制力度，通过自建牧场、合作牧场等方式确保原料奶的稳定供应。供应链管控增强、产业链一体化布局趋势日趋明显，这将有助于乳企稳定生产成本、保障生乳供给并提升市场竞争力。
　　近年来受居民收入水平提高、饮食结构变化、城镇化发展和消费升级等因素影响，我国乳制品行业市场规模不断扩大，根据欧睿国际统计数据，我国乳制品市场零售总额由2012年的3,880亿元增长至2022年的6,860亿元，年均复合增长率为5.86%。消费者对健康和品质的追求日益显著，对乳制品的需求更加多元化和个性化，推动行业更加注重产品创新和质量提升，因此我国乳制品行业仍有较大的增长空间。
　　近年来国家及地方政府为推动乳制品行业持续健康发展，相继出台了诸多政策文件，为乳制品行业的健康规范发展提供了有利的政策基础和市场环境，同时也为公司的经营发展指明了方向，有利于公司业务持续、稳定、健康发展。
　　2、行业周期性特点
　　乳制品属于大众日常消费品，乳制品行业属于“日常消费品”行业板块，没有明显的行业周期性特征。
　　3、行业发展因素、行业法律法规等的变动及对公司经营情况的影响
　　报告期内，公司所处行业相关法律法规等未发生重大变化，对公司无重大影响。在市场供需动态博弈、消费结构变化以及竞争格局稳定的背景下，随着消费者对健康和营养的日益关注，乳制品行业有望迎来新的发展机遇。未来，企业需要不断创新产品，提升品质，以适应市场的变化和消费者的需求。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　产品质量及食品安全风险
　　食品安全问题长期以来是社会舆论关注的焦点。保障食品安全始终是食品企业的根本底线，对于食品质量安全的控制已成为食品企业的核心竞争力与可持续发展的关键因素。公司主要从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售，产品在最终被大众消费之前须经过加工、储存、销售等多重环节，只有对各环节进行全面、准确、有效地质量把控才能确保食品安全。若公司在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位、员工操作不规范、流通运输管控不当等，可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，将对公司品牌声誉及生产经营产生重大不利影响。
　　行业食品安全事件风险
　　近年来，消费者对乳制品行业的质量问题极为敏感，未来若发生影响较为重大的行业食品安全事件，行业整体消费信心势必将受到严重削弱，将对本行业及相关企业造成重大影响，市场需求或将出现大幅缩减，消费者可能因此转向购买进口产品或其他替代食品，公司经营业绩也将受到重大不利影响。
　　生水牛乳奶源供应紧张风险
　　生水牛乳是公司生产的重要原材料，除自有牧场供应外，公司约90%的生水牛乳依靠外购。随着水牛乳制品越来越受到消费者的认可，其市场需求快速增长，相应地，生水牛乳采购需求及采购价格也持续增长。奶水牛养殖由于受地理、气候因素限制，主要集中于广西、广东、云南等地，奶水牛存栏数量有限且单产较低，短期内难以大量增加奶源供应。未来，随着行业竞争加剧、市场需求的持续增长，公司可能面临生水牛乳供应紧张、采购价格快速上涨的风险，将对公司业务发展以及经营业绩产生不利影响。
　　奶牛养殖发生规模化疫病风险
　　奶牛作为生产性生物资产存在着一定程度的疫病和养殖风险，若未来公司合作供应商及自建牧场所在区域爆发较大规模的牛类疫病，公司业务将会受到影响，疫病及恐慌情绪的蔓延也可能引起消费者减少对乳制品的购买需求。因此，较大规模奶牛疫病的暴发可能会从奶源供应、成本上涨、资产减值、需求下降等方面对公司的生产经营产生重大不利影响。
　　行业竞争加剧风险
　　乳制品行业是一个充分市场竞争的行业，行业内生产企业较多，行业竞争日趋激烈。我国乳制品行业的市场集中度不断提高，市场份额将向品牌知名度高、实力强、规模效益显著的企业集中，乳制品行业的竞争也将进一步加剧。水牛乳制品作为乳制品行业的一个分支，近年来，水牛乳制品以其特有的口感和品质广受消费者的欢迎，市场需求亦快速增长。基于水牛乳制品良好的发展前景，不断有新的从业者进入水牛乳制品行业，参与市场竞争。因此，公司面临行业竞争加剧可能导致产品市场份额下降的风险。
　　环保风险
　　公司及子公司业务涉及乳制品生产、奶牛养殖，经营过程伴有少量“三废”排放。随着社会对环保问题的日益重视，政府对环保监管的不断加强，未来可能出台更为严格的环保标准，提出更高的环保要求。若公司不能及时对生产设施进行升级改造以提高“三废”的处理能力，满足更为严格的环保标准与要求，或公司环保设施未能有效运作，发生意外停产、减产、限产、生产设备拆除事件或受到主管部门行政处罚，将对公司盈利能力造成不利影响。另外，若环保标准提高，公司的环保投入将随之增加，从而导致公司生产经营成本提高，影响收益水平。
　　经销商渠道管理风险
　　公司产品销售以经销模式为主。报告期内，公司以线下经销模式实现的销售收入占比为68.77%，与主要经销商建立了长期稳固的合作关系，同时建立了较为完善的经销商管理制度。但是，由于公司的经销商数量较多、分布较广，如果经销商出现经营不善或管理不规范的情形，将对公司产品在该地区的销售产生不利影响。
　　毛利率下滑风险
　　公司毛利率水平受原材料价格、行业发展状况、产品价格等多种因素的影响，其中，原材料价格和产品价格变动，将会对主营业务成本、主营业务毛利产生较大影响。未来，若行业竞争加剧或原材料价格持续上涨，而公司不能将价格传导至客户或采取有效的成本管控措施，则可能导致公司毛利率下滑，对公司经营业绩造成不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要产品为乳制品及含乳饮料，主要原材料包括生鲜乳、乳粉以及包材等，其市场价格随着供需情况发生变化，呈现一定的波动性。原材料价格的波动会对公司的盈利水平造成一定影响。
　　税收优惠政策变化风险
　　根据《中华人民共和国企业所得税法》（中华人民共和国主席令63号）、《财政部、海关总署、国家税务总局、关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财政[2011]58号）、《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2012第12号），《关于执行<西部地区鼓励类产业目录>有关企业所得税问题的公告》（国家税务总局公告2015年第14号），《财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部、国家税务总局、国家发展和改革委员会公告2020年第23号），自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，公司适用减按15%税率缴纳企业所得税。根据《广西壮族自治区人民政府关于延续和修订促进广西北部湾经济区开放开发若干政策规定的通知》（桂政发[2014]5号），企业满足从第一笔主营业务收入所属纳税年度起，给予5年免征地方分享部分的所得税优惠，第6年至第7年减半征收。如果上述税收优惠政策发生变化，将对公司净利润产生一定影响，公司面临一定的税收优惠政策风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲