（一）营业收入分析
　　1.营业收入构成情况
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为95.74%、95.29%和94.98%，为营业收入的主要构成。公司主营业务收入主要来源于硬质合金及硬质合金工具产品。2023年至2025年，公司主营业务收入的年复合增长率为17.01%，呈递增趋势。
　　报告期内，公司其他业务收入主要包含废料及材料销售、贸易及加工收入、运费收入等，对公司财务状况及经营成果影响均较小。
　　2.主营业务收入按产品或服务分类
　　报告期内，公司主营业务按产品可分为硬质合金及硬质合金工具，其中，硬质合金为公司主营业务收入的主要来源，并在市场上已取得了较为领先的地位... 查看全部▼

　　（一）营业收入分析
　　1.营业收入构成情况
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为95.74%、95.29%和94.98%，为营业收入的主要构成。公司主营业务收入主要来源于硬质合金及硬质合金工具产品。2023年至2025年，公司主营业务收入的年复合增长率为17.01%，呈递增趋势。
　　报告期内，公司其他业务收入主要包含废料及材料销售、贸易及加工收入、运费收入等，对公司财务状况及经营成果影响均较小。
　　2.主营业务收入按产品或服务分类
　　报告期内，公司主营业务按产品可分为硬质合金及硬质合金工具，其中，硬质合金为公司主营业务收入的主要来源，并在市场上已取得了较为领先的地位；硬质合金工具包含硬质合金数控刀片及工程工具用截齿等产品，具有较高的技术含量，为近年来公司拓展的业务发展方向，并已得到多家客户的认可，构成了对主营业务收入的重要补充。
　　公司不同产品收入的具体变动情况分析如下：
　　（1）硬质合金
　　报告期内，公司硬质合金销售收入分别为74,892.68万元、80,616.86万元和97,048.88万元，保持增长态势。公司硬质合金涵盖切削类、耐磨类、矿用类合金制品，广泛应用于金属加工、家具家装、汽车制造、消费电子、装备制造、半导体等各个国民经济领域。公司硬质合金是作为钻头、刀具、模具等下游制成品的重要原材料，硬质合金的制备工艺对下游制成品的质量和工艺良品率起着关键作用，客户群体主要为钻头/刀具/模具等下游制成品的生产厂商或使用方。由于硬质合金的应用场景丰富多样，并且不同场景下对硬质合金性能指标的需求多种多样，公司生产的硬质合金产品也十分多样。即使是外观相似的产品，根据硬度、抗弯强度、断裂韧性等物理性质的不同，也分为不同型号。目前已拥有140余个牌号、21万余种规格的硬质合金产品。
　　报告期内，硬质合金销量分别为1,721.08吨、1,851.82吨及1,942.17吨，公司加强产品营销力度、优化产品品类并不断提升产品品质，产品的销量保持上升趋势。2024年，硬质合金的销售单价相对较为稳定，销售收入增长主要来源于销售数量的增长。2025年，硬质合金的销售单价大幅上涨，主要受原材料价格大幅上涨、下游行业需求旺盛等因素共同影响，公司实现成本的有效传导。
　　（2）硬质合金工具
　　公司在保持现有核心产品的基础上不断加大创新及研发力度、丰富产品品类、拓宽新的盈利增长点。2022年，公司开拓了硬质合金数控刀片及金属陶瓷数控刀片等中高端切削刀片产品，新产品丰富了公司产品结构、增强了客户黏性、提高了公司盈利能力。2023年，公司包括数控刀片、工程工具用截齿在内的硬质合金工具产品销售收入为9,463.27万元，占主营业务收入的比例为11.22%，收入增幅达53.49%，具有高技术含量的数控刀片及工程工具用截齿是未来公司发展的重点领域之一。2024年，硬质合金工具销售收入为11,990.86万元，较上年同期进一步上升，随着该类产品在客户间的不断推广，公司硬质合金工具产品的发展潜力逐步体现。2025年，硬质合金工具实现销售收入18,445.16万元，较上年增长53.83%，延续前期高速增长态势，成为支撑公司业绩稳步增长的重要动力。
　　报告期内，公司数控刀片销量分别112.36吨、152.67吨及201.96吨，2024年及2025年销量增长率分别为35.87%及32.29%，公司持续加大市场开拓力度，并提升产品品质，数控刀片逐步得到客户的认可，产品的销量及单价均有所提升。
　　报告期内，工程工具用截齿销量分别为45.81万件、76.67万件及160.74万件，销量呈增长趋势。2024年及2025年，工程工具用截齿单价有所下降，主要系公司2023年新开发马路铣刨齿品类，该类产品主要用于水泥及沥青路面的刨铣，单价较低。随着该产品销量占比上升，拉低了工程工具用截齿整体的销售单价。
　　3.主营业务收入按销售区域分类
　　报告期内，公司境内销售收入金额分别为55,910.52万元、59,931.91万元及79,035.60万元，占主营业务收入的比例分别为66.28%、64.72%及68.43%。
　　从境内业务来看，公司位于江苏苏州，地处华东核心区域，交通运输便利，制造业需求旺盛。公司基于多年的发展，产品品质已得到了市场的普遍认可。公司积极布局境内销售网络，建立了以华东、华南、华北等制造业集聚区域为核心，并全面辐射西南、华中、东北、西北等片区的销售布局。公司通过进一步开拓市场并提升服务质量，全面提高公司产品的知名度与口碑。
　　从境外业务来看，公司凭借优良的产品品质、较高的产品性价比，直接或间接地进入了多家全球知名的工具制造商的供应商体系，境外销售规模持续提升。为进一步提升公司产品在国际市场的影响力，发行人加大了境外市场开拓力度，加强了境外销售团队建设，并在日本设立子公司以提升当地市场开拓及客户服务能力；在此基础上，公司仍借助贸易商及签约经销商的自身渠道多维度拓展境外客户，产品主要销往德国、美国、韩国、巴西、日本等全球重要经济体。
　　4.主营业务收入按销售模式分类
　　公司自设立以来深耕硬质合金领域，结合实际情况采取了“终端客户为主、非终端客户为辅”双轮驱动的销售模式。
　　报告期内，公司终端客户收入占比分别为66.19%、66.75%及70.12%，是公司最主要的销售实现方式。公司的终端客户主要为国内外大型刀具、电动工具以及精密模具等制造商，主要客户包括“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等知名企业，由于终端产品硬质合金具有消耗量较大且供应的连续性较强等特点，客户黏性较大；同时，公司终端客户通常直接面向应用领域，其对硬质合金形态、硬度、韧性等的差异化需求程度较高，公司凭借较强的研发及生产实力，可以参与客户对硬质合金的开发，快速响应客户的定制化产品需求，从而满足终端制造企业的多样性需求。
　　报告期内，公司非终端客户收入占比分别为33.81%、33.25%及29.88%，构成公司销售模式的重要补充。非终端客户主要分为拥有下游客户资源的贸易商客户及与公司签订品牌或区域经销协议的签约经销商客户，均为买断式销售模式。针对贸易商客户，公司采取与终端客户等同的销售策略，其销售流程、付款周期与终端客户一致；签约经销商客户则与发行人签订经销协议，约定代理的产品或地域范围等。公司通过对非终端客户的销售，能够有效利用属地化的便捷服务整合资源优势，有效减少公司销售管理成本，利用现有的渠道提升产品的覆盖率，同时还有助于借助签约经销商的影响与区位优势扩大产品的销售及品牌知名度。
　　5.主营业务收入按季度分类
　　由于行业产品广泛用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等领域，上述领域整体需求量保持稳定增长且受季节影响相对较小，因此，硬质合金行业的季节性特征并不明显。但考虑到春节假期等因素的影响，行业内企业普遍在下半年提高产量以满足春节期间客户下单需求。
　　报告期内，公司各季度的收入占比分布较为平均。但总体而言，受第一季度春节假期的影响，客户在第四季度会提前进行备货，下一年一季度的产量及出货量则相应减少，因此收入占比下半年略高于上半年。
　　6.前五名客户情况
　　报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为19,985.33万元、21,538.46万元及24,608.48万元，占公司当期销售收入的比例分别为22.68%、22.16%及20.24%。报告期内，公司不存在对单一客户的销售比例超过营业收入50%的情形，不存在严重依赖少数客户的情形。
　　报告期内，公司及其董事、前监事、高级管理人员和核心技术人员，主要关联方或持有公司5%以上股份的股东与公司前五大客户不存在关联关系。
　　7.其他披露事项
　　（1）第三方回款情况
　　报告期内，公司存在少量第三方回款，占比低于收入的1%。公司第三方回款对象主要为对应客户的关联方，且与公司不存在关联关系或其他利益安排；公司第三方回款金额占销售收入比例较低，相关销售收入金额占比较低，且真实可靠，不存在虚构交易或调节账龄情形；报告期内不存在因第三方回款导致的货款归属纠纷；第三方回款具有必要性及商业合理性；资金流、实物流与合同约定及商业实质相符。
　　8.营业收入总体分析
　　报告期内，公司营业收入分别为88,111.02万元、97,186.48万元及121,602.91万元，其中，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为95.74%、95.29%及94.98%，主营业务突出，其他业务收入占比较低。公司营业收入增长的主要因素分析。 收起▲

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1.主营业务
　　公司是一家专业从事硬质合金产品的研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司始终聚焦硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名，形成了较为领先的行业地位。
　　硬质合金产业属于国家战略性新兴产业，在工业生产及智能制造领域具有基础性的战略地位，广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1.主营业务
　　公司是一家专业从事硬质合金产品的研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司始终聚焦硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名，形成了较为领先的行业地位。
　　硬质合金产业属于国家战略性新兴产业，在工业生产及智能制造领域具有基础性的战略地位，广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等领域，被誉为“工业的牙齿”。公司凭借较强的研发创新实力、稳定可靠的产品品质、定制化以及快速响应的服务能力，其产品在客户群体中享有较高的美誉度，公司核心优质客户逐年增加，下游客户涵盖“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等全球领先的工具、模具品牌及“沃兹金田锯业”、“三禾添佰利”、“恒成工具”、“无锡微研”等在境内具有较高知名度的工具、模具制造商等，并与之形成了长期的合作关系。
　　公司深耕硬质合金行业多年，坚持以研发创新为导向，凭借多年积累的行业经验和先进的生产制造能力，参与了国家标准“硬质合金牌号第2部分：凿岩及工程用硬质合金牌号”、行业标准“硬质合金圆盘切刀毛坯”、“硬质合金复合轧辊”、“硬质合金密封环毛坯”的起草工作；近年来，公司被工业和信息化部认定为国家级“专精特新重点‘小巨人’”、分别被江苏省工业和信息化厅、江苏省科学技术厅、江苏省经济和信息化委员会、江苏省民营科技企业协会认定为“江苏省高性能硬质合金工程技术研究中心”、“江苏省企业技术中心”、“江苏省民营科技企业”，并获得2024年度辽宁省科学技术进步一等奖。此外，公司还设立了博士后科研工作分站，致力于不断提升公司的科研能力，保持公司的技术优势。
　　2.经营模式
　　（1）采购模式
　　公司主要向上游供应商采购碳化钨粉、钴粉等作为硬质合金的原材料，采用“以销定产、以产定购、并结合原料市场供需变化情况适度备货”的采购模式。
　　生产中心根据客户订单及自身生产安排制定需求计划，由采购部通过询价、比价的方式在合格供应商名录中确定合作供应商并签订采购合同。原材料到货后经质量中心进行样品测试，对供方的交付情况进行实时监控并依据规定对原料性能进行测试、验证，以达到生产的要求。检验合格后，由仓库办理入库。采购部亦会根据原材料价格趋势和季节波动提前储备原材料安全库存，对库存进行合理的优化以降低原材料成本。如果原材料质量不符合要求，采购部会及时通知供应商进行退换货。
　　（2）生产模式
　　公司采用“以销定产、以产定购、并结合原料市场供需变化情况适度备货”的生产模式，报告期内的主要产品以硬质合金产品为主，硬质合金产品系以碳化钨粉为主要成分，以钴粉为黏结成分生产的合金材料。碳化钨属于难熔金属化合物，熔点较高，而钴属于粘结金属，熔点较低，因此需先将各类原材料均匀混合，再经混合料制备、成型、烧结、精加工及检测等工序制造出硬质合金产品。
　　生产中心根据客户订单，结合自身库存及产能情况，合理安排生产计划，并根据生产计划领料并组织生产。生产中心负责产品的生产及流程管理，并对产品质量进行全流程控制；质量中心独立于生产中心负责对生产过程进行质量监控并对产成品进行检验。
　　（3）销售模式
　　公司销售中心下设国内业务部和国际业务部，分别负责公司内外销的销售工作。公司在保证老客户稳定的同时，通过行业会议、行业展会、客户拜访、客户介绍等方式进行产品推广和新客户开发。公司自设立以来深耕硬质合金领域，结合实际情况采取了“终端客户为主、非终端客户为辅”双轮驱动的销售模式，均为买断式销售。
　　公司的终端客户主要为国内外大型刀具、电动工具以及精密模具等制造商，主要客户包括“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等知名企业，由于终端产品硬质合金工具具有消耗量较大、供应连续性较强等特点，客户黏性较大；同时，公司终端客户通常直接面向应用领域，其对硬质合金形态、硬度、韧性等的差异化需求程度较高，公司凭借较强的研发及生产实力，可以参与客户对硬质合金工具的开发，快速响应客户的定制化产品需求，从而满足终端制造企业的多样性需求。
　　非终端客户主要包括贸易类客户和签约经销商。贸易类客户主要为拥有下游客户资源的贸易商。贸易类客户凭借其对于当地市场和销售区域的深入了解以及对其客户和潜在客户需求的精准把握，能够帮助公司在减少公司销售管理成本及运输成本的同时，有效提升产品销售的覆盖率。签约经销商指在特定区域内具有稳定销售渠道资源并与公司签订经销协议或代理协议的经销商。公司通过签约经销商覆盖境内外分散的区域型中小客户，有利于公司借助经销商在当地的影响力开拓市场，提高市场渗透率和占有率，降低销售成本，提高服务效率。
　　（4）盈利模式
　　公司主营业务为硬质合金产品的研发、生产与销售，所属行业为“金属制品业（C33）”。公司所属的硬质合金产业系国家战略性新兴产业。公司通过自主生产各类硬质合金产品，向下游客户钻头/刀具/模具等下游制成品的生产厂商或使用方、贸易商、经销商进行销售获取收入，扣除原材料、折旧、人工等成本后形成公司利润。
　　（5）研发模式
　　公司采取自主研发、自主创新为主的研发模式。公司持续聚焦硬质材料产业链，着眼于为新兴科技领域提供更强、更硬的材料和工具。技术中心全面负责公司的各项研发工作，依托自身在硬质材料领域多年储备与积累的优势，公司以市场发展为导向、以客户需求为核心，紧密结合前沿科技的发展趋势，不断丰富产品品类、不断提升产品精深加工精度、不断开拓产品应用领域，提高公司的综合竞争力。
　　3、经营计划
　　公司自成立以来，始终秉承“客户第一、诚实守信、创新精进、追求卓越”的企业价值观，深耕硬质合金产品的研发、生产及销售业务，致力于为不同的下游领域提供高品质的产品、服务及解决方案。公司持续聚焦硬质材料产业链，着眼于为新兴科技领域提供更强、更硬的基础材料。依托自身在硬质材料领域的技术创新、产品研发、生产制造及客户资源等方面的优势，积极拓展开发新产品、新技术、新工艺；坚持以客户需求为导向、以合作共赢为目标、以科技创新为使命，通过丰富产品品类拓展产品广度、通过增加产品深加工度提升产品高度、通过开拓应用领城延伸产品宽度，进一步推动产业链上下游协同发展水平的提升，使公司发展成为国内领先、全球知名的硬质材料制造商。
　　报告期内，公司围绕年度经营计划，加强市场开拓，完善精益管理模式，提高管理效率，不断提升公司的市场份额和行业影响力，保持了主营业务的持续增长。
　　(二)行业情况
　　（一）所属行业及确定所属行业的依据
　　公司主营业务为硬质合金产品的研发、生产与销售。根据《国民经济行业分类（GBT47542017）》，公司产品属于“C33金属制品业”中的“C3393锻件及粉末冶金制品制造”。根据国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》，公司所处硬质合金行业，属于“3新材料产业/3.2先进有色金属材料/3.2.8硬质合金及制品制造”产业。
　　（二）公司所处行业的主管部门、监管体制、主要法律法规和政策及对发行人经营发展的影响
　　1、行业主管部门及监管体制
　　公司所处行业的行政主管部门主要为国家发展和改革委员会、工业和信息化部。行业自律组织主要为中国钨业协会硬质合金分会。
　　2、主要法律法规和政策
　　3、对公司经营发展的影响
　　公司所处行业属于《“十三五”材料领域科技创新专项规划》《新材料产业发展指南》等鼓励发展的新材料领域。公司硬质合金等相关产品符合《中国钨工业发展规划（2021-2025年）》推进发展钨精深加工和应用产品的产业政策。
　　此外，随着我国深入实施制造强国的战略，制造业开启了全面的转型升级，对制造业的加工设备、材料、工艺、效率都提出了更高要求，推动了硬质合金产业的高速发展。
　　上述政策将为具备较高经营规模、拥有较强研发实力的企业创造广阔发展空间，由于公司在行业内具有较强的市场地位及综合竞争力，因此，上述政策将为公司主营业务的持续发展起到重要推动作用，不会对公司的经营资质、准入门槛、运营模式及行业竞争格局产生不利影响。
　　（三）行业发展情况
　　公司主要从事硬质合金产品的研发、生产与销售，所处行业为硬质合金行业。
　　1、中国硬质合金行业发展概况
　　中国硬质合金工业起步较晚，新中国成立后，中国硬质合金产业经过国家战略层面的大力支持与几十年来行业的不断发展，在改革开放的背景下，通过市场经济的调节作用，逐步形成了生产、研发、贸易一整套完整的工业体系。从行业发展历程来看，大致可以分为三个阶段：
　　第一阶段：起步设立阶段。从建国后到上世纪七十年代，我国开启了硬质合金工业化之路，通过设立株洲硬质合金集团（原601厂）、天津市硬质合金工具厂、北方工具厂硬质合金分厂、自贡硬质合金有限责任公司（原764厂）等二十余家硬质合金企业，基本能够满足计划经济时代国民经济对硬质合金的需求；
　　第二阶段：发展探索阶段。从改革开放以来至20世纪末，我国硬质合金工业呈现出欣欣向荣的发展态势，我国硬质合金工业的工艺技术、装备水平、产品品质、质量性能均得到了全面的提升。与此同时，民营硬质合金企业开始崭露头角，与国有硬质合金企业以及全球知名硬质合金厂商在境内设立的分支机构同台竞争，并逐步形成三足鼎立的局面，行业产能接近万吨；
　　第三阶段：全球输出阶段。进入21世纪以来，我国的硬质合金产业迎来了新的发展时期，在行业“技术引进”、“技术开发”、“联合攻关”等方式的促进下，大大提高了我国硬质合金企业的生产技术和工艺水平，我国硬质合金产品国际竞争力随之不断提升，产品远销全球各国，在全球市场的地位和作用与日俱增，现已成为硬质合金产销量最大的国家。
　　2、中国硬质合金行业发展现状
　　（1）我国硬质合金产量及销售收入呈现不断上升的趋势
　　随着国民经济各领域持续向好，以及国内外对于硬质合金需求的不断提升，我国硬质合金的产销量保持上升趋势；同时，在如高端装备制造、航空航天、半导体和新能源等新兴产业不断涌现的背景下，行业内具有研发创新优势的企业根据终端应用需求，不断开拓硬质合金产品的应用边界，打开了更为广阔的市场空间。因此，近年来，我国硬质合金产量呈现持续增长的趋势，从2015年的26,500吨增至2024年的60,000吨，复合增长率达到9.50%，体现了较高的增长速度。
　　我国硬质合金产量及销售收入不断提升主要取决于：一方面，行业技术和品质持续提升，国产硬质合金产品的市场竞争力与日俱增；另一方面，随着下游应用领域不断拓展，客户群体逐渐多样化；此外，我国蕴藏的丰富的钨矿对硬质合金行业的发展提供了重要的资源基础，根据美国地质调查局公布的数据，截至2024年，中国的钨精矿储量占全球的52%左右。作为全世界最大的钨开采国家，中国钨精矿产量对全球供应具有重要影响，根据美国地质调查局公布的数据，截至2024年，中国钨精矿产量达到67,000吨，占全球钨精矿产量的82.72%。
　　（2）我国硬质合金出口规模随着全球硬质合金产业规模的提升而不断提升
　　随着硬质合金产品在全球制造业应用领域的不断拓展和深化，其产业规模也在不断提升，根据智研咨询的统计数据，从2015年的7.24万吨增至2024年的13.89万吨，复合增长率达到7.51%。作为全球最大的硬质合金生产国，我国在全球产业链中的地位与日俱增，我国硬质合金产品产量占全球的比例也从2015年的36.60%上升至2024年的43.20%。
　　近年来，随着我国钨产业链的转型升级，推动了行业的高质量发展，出口的产品结构也逐渐从资源基础类产品升级为具有更高附加值的深度加工产品。从中国钨业协会的统计数据来看，我国原料级钨品的出口数量从2017年的26,452吨降至2024年的15,572吨，呈现下降的趋势；与此同时，硬质合金产品出口金额从2017年的32.93亿元增至2024年的47.95亿元，体现出我国硬质合金行业通过多年来的引进吸收、自主创新、资源整合、优化重组，行业内企业规模不断壮大，在材料开发、工艺装备等方面取得了一系列重大进展，在全球硬质合金产业链扮演了愈发重要的角色。
　　3、中国硬质合金行业发展趋势
　　目前我国经济已由高速增长阶段迈向高质量发展阶段，世界产业技术和分工格局正在发生不断调整，“十四五”期间，汽车、3C产品、高端装备、能源开采、轨道交通、航空航天、集成电路、海洋船舶和新能源等应用领域对硬质合金等基础材料的需求将快速增加。
　　（1）下游产业的快速增长为硬质合金行业提供了良好的发展空间
　　硬质合金在工业领域主要用于制作切削工具、凿岩工具、耐磨工具等制品，伴随终端应用行业的技术升级和新兴应用领域的不断拓展，带动了硬质合金市场需求的不断增长。一方面，近年来，我国汽车产量保持全球第一，而随着金属及木材加工、矿产开采、基础设施建设等传统领域的技术升级和环保观念的不断增强，新兴工具在传统行业的使用量持续增长，对硬质合金的需求也随之不断增加；另一方面，随着人们对硬质合金制备方法和性能研究的深入，硬质合金产品逐步在3C产品、医疗器械、高端装备、航空航天等新兴领域拓展应用半径，共同推进了硬质合金的市场容量的持续增长。
　　（2）制造装备及加工技术创新升级促进硬质合金产品向高附加值拓展
　　随着经济发展和技术进步，对于新材料的要求不断提高，硬质合金产品所需性能和生产工艺趋于复杂，促使硬质合金制造厂商根据自身技术优势和经营特点不断向精深加工等高附加值产品端延伸。
　　从行业竞争格局上看，我国目前精深加工等高附加值硬质合金产品仍存在一定程度的进口依赖，中高端硬质合金市场尚有较大空间。
　　随着3C产品、高端装备、5G等前沿技术在硬质合金生产企业的应用，依托重点实验室、工程技术研究中心、高校实验室等科技平台，推动硬质合金生产商加大技术改造，向纳米级硬质合金材料、无粘结相硬质合金材料、PCD复合片等研究方向迈进，进一步优化产品结构，向精深加工方向发展，提升市场竞争力，促进产业升级。
　　（3）合理利用矿产资源，推行清洁化生产，推动行业可持续发展
　　硬质合金产业的发展与有色矿产资源行业密切相关，循环经济和再生回收技术成为了当前的热点。为缓解钨资源稀缺所带来的压力，行业内积极开展钨的回收再利用，对废旧合金进行回收纯化、高效循环利用技术开发，实现资源综合开发再利用，推动行业可持续发展。
　　（4）行业国际竞争力不断加强，国内企业面临发展机遇期
　　相较于欧美、日韩等发达国家材料行业起步早、技术实力雄厚、产品系列丰富、体系成熟等特点，我国硬质合金在高端产品领域仍存在一定差距。为提升国内硬质合金产品精深加工程度及各类中高端硬质合金产品自给率，我国出台了一系列的政策，并持续推进我国硬质合金行业内的资源整合及重组，行业的规模不断壮大，目前已成为全球硬质合金产量最大的国家；同时，针对一系列重点关键领域，通过引进吸收、自主创新，在原料生产、硬质材料的产品和材质开发、工艺和装备应用、废旧合金的循环利用等方面取得了一系列重大进展。凭借国内硬质合金生产企业技术的提升、性价比优势及客户黏性，国产硬质合金已开始向高端市场延伸。
　　4、公司所属行业在产业链中的地位和作用以及与上、下游行业之间的关联性
　　硬质合金行业的上下游情况：
　　（1）硬质合金行业上游情况
　　硬质合金行业上游主要为碳化钨粉和钴粉生产企业。
　　钨是一种稀有金属，因具有熔点高、硬度大、抗腐蚀性能优异、导电导热性能良好等优点，而成为现代工业、国防及高新技术应用中极为重要的功能材料之一。中国钨资源较为丰富，约占世界储量半数以上，产销量稳居世界第一。厦门钨业、中钨高新、江西钨业股份有限公司、章源钨业、世泰科江钨特种钨（赣州）有限公司等是碳化钨的主要生产商，国内碳化钨粉市场供应较为充足。
　　钴属于小金属资源，是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具、电池材料、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、航天、电子、机械制造、汽车、化工、农业和陶瓷等领域。全球钴矿供应主要集中于刚果（金），根据美国地质调查局的数据显示，刚果（金）拥有的钴矿储量占全球已探明钴矿储量的50%左右，2024年刚果（金）钴矿产量约22万吨，占全球钴矿产量的70%以上。因此，我国钴冶炼产业的钴矿石原料主要来源于刚果（金）。近年来，中国已形成了较为完整的钴产业链，具有较强的竞争力，其中规模较大的有华友钴业、格林美、寒锐钴业等。随着我国钴产业链中具有竞争优势的企业在刚果（金）等地纷纷设立分支机构，建立了较为稳定的原料供应渠道，有效保障了原料供应的稳定性及经济性；同时，为了加强矿产资源的回收利用，钴行业内的格林美等企业，规模化地开展了钴粉及钴片的回收业务，有效加强了钴资源的循环利用，在一定程度上减少了钴资源的进口规模。
　　碳化钨和钴作为硬质合金的上游原材料，其价格主要受矿产量、下游行业需求、生产成本、冶炼技术水平等因素影响，原材料价格波动对硬质合金行业的整体盈利水平将产生一定影响。
　　（2）硬质合金行业下游情况
　　硬质合金主要用于制造硬质合金工具。硬质合金工具按下游应用领域可以分为切削工具、耐磨工具、凿岩工具等。上述硬质合金工具使用的终端领域广泛分布于金属加工、木材加工、汽车工业、基础设施建设、矿产及能源开采、通用及专业设备制造、模具及耐磨零件制造等领域，近年来，随着研发投入的增加和产品品质的提升，硬质合金产品在新兴产业的渗透率持续提升，终端应用领域不乏新能源汽车、航空航天、3C产品、半导体等战略性产业。
　　由于硬质合金产品具有“工业耗材”的特性，一方面，随着传统终端应用领域自身规模及硬质合金产品渗透率的不断提升，硬质合金的日常使用需求呈现上升趋势；另一方面，新兴应用领域的不断拓展，成为硬质合金市场需求增长的重要驱动因素。
　　①终端应用领域行业规模的不断扩大是硬质合金工具市场需求持续提升的源泉
　　A、金属加工及木材加工行业的不断发展，有利于带动硬质合金工具需求的持续提升
　　硬质合金锯片由于优良的切削精度及较高的耐用度，在金属加工及木材加工行业中，被用于各类机械以完成锯切、旋切等加工过程，目前已经取代了大部分的传统的整体钢制切削锯片，在金属制品生产、家具制造以及房屋装修等领域，得到了广泛的应用。
　　根据国家统计局数据，2019年-2023年，我国金属制品业规模以上企业利润总额分别为1,580.10亿元、1,687.10亿元、2,256.70亿元、2,065.70亿元及2,141.40亿元，整体呈现上升趋势。
　　2019年-2023年，我国规模以上企业木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业营业收入从8,485.40亿元上升至9,040.36亿元，整体呈现稳中有升的趋势，对硬质合金产品市场需求的稳定具有重要作用。
　　B、汽车行业消费升级以及新能源汽车的高速增长，促进硬质合金工具需求持续提升
　　汽车整车和发动机、变速箱、传动轴、轮毂等零部件都会涉及到金属切削加工环节，且整车及零部件结构复杂，生产过程中自动化程度较高，在生产过程中会根据零部件的表面尺寸、轮廓形态及材质选择合适的硬质合金工具，因此，汽车及零部件制造行业会用到大量的硬质合金切削工具，而汽车的产量直接决定了汽车用硬质合金工具的需求。
　　据同花顺iFind数据，至2024年，中国汽车产量已经连续十六年居全球第一，达到3,128.20万辆。2021年-2024年，随着行业发展环境持续向好，汽车产能持续恢复，复合增长率达到4.65%。根据中国汽车工程学会牵头编制的《节能与新能源汽车技术路线2.0》的预测，2025年、2030年和2035年，我国汽车销量分别为3,200万辆、3,800万辆以及4,000万辆，保持持续增长的态势，随着车辆消费及置换的需求增加，我国汽车行业对于硬质合金工具有着持续的需求。
　　近年来，在汽车产量恢复性提升的过程中，新能源汽车起到了十分重要的作用。根据《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，2035年，纯电动汽车将成为新销售车辆的主流。我国新能源汽车产量从2017年的71.60万辆增长到2024年1,316.80万辆，复合增长率为51.59%，市场渗透率不断提升。根据《节能与新能源汽车技术路线2.0》的预测，2035年，我国汽车销量达4,000万辆，汽车产业将逐步实现电动化转型，可见，新能源车具有良好的发展前景和广阔的市场空间。
　　虽然新能源汽车不再需要对发动机缸体、缸盖、曲轴、凸轮轴和连杆等零部件进行加工，但对于传动齿轮的精度和加工质量具有更高的要求，并且在新能源汽车驱动电机的制造中需要对电机轴、电机壳体等进行金属切削加工，上述加工过程中均需使用到硬质合金工具。此外，电池壳作为新能源汽车的关键零部件，在电池模块的稳定运行和安全保护中起着重要作用，硬质合金由于具有较强的硬度和较高的抗弯强度，被广泛应用于生产动力电池壳拉伸模具。因此，随着新能源汽车的不断普及和推广，一方面，对切削工具的高速加工能力和多功能性提出了更高要求；另一方面，对模具的精度和耐磨性也提出了更高的标准，因此，硬质合金凭借其特性，将进一步提升在新能源汽车制造工具及模具中使用的广度，从而获得更大的发展空间，展现出良好的经济效益。
　　C、半导体行业的快速发展，有助于提升硬质合金工具的市场需求
　　在半导体生产领域，引线框架配套模具的生产要求相关材质具有高精度及高韧性等特性，硬质合金产品基于较高的韧性、耐磨性，能够较好地符合各项技术指标，已成为半导体引线框架配套模具生产过程中使用的重要材料。
　　近年来，我国集成电路获得了快速的发展，集成电路产量从2012年的830.31亿块增至2024年的4,514.23亿块，复合增长率达15.15%。在集成电路持续快速发展的背景下，硬质合金产品的需求有望持续提升。
　　D、消费电子的市场规模增长同步促进硬质合金工具需求的增长
　　消费电子行业是以手机、电脑、通讯和消费类电子为主的科技产业，随着技术创新的进一步发展与应用，消费电子领域也涌现出一批如以智能手表、智能手环为代表的可穿戴设备、AR/VR、无人机等新产品，而手机、电脑等消费电子产品的加工工艺随着材料的变化，对切削刀具及模具的要求也不断提升，以适应新材料、新工艺的发展需求；例如，手机及笔记本电脑外壳结构复杂，尺寸精度要求高，通过采用硬质合金刀具加工，可以提升加工能力及加工品质。此外，随着消费电子产品持续推进技术创新，不断优化产品结构及性能，对加工工具的要求不断提高，因此，对硬质合金刀具等产品的需求也呈现出持续提升的态势。
　　E、基础设施建设投资规模持续扩大，带动硬质合金市场发展
　　2020年，中央政治局常务委员会提出“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”以来，我国以铁路、公路、机场、桥梁为代表的传统基础设施建设和以5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心等为代表的新型基础设施建设全面均衡发展。
　　近年来，随着基础建设投入的增加，交通及建筑领域的基础设施工程逐渐深化，而由硬质合金制成的盾构刀、电锤钻片等具有高耐磨性、高韧性等特点，在立体化交通体系和建筑中的应用愈加广泛，成为隧道工程、桥梁桩基工程、高层建筑深基础中不可或缺的工具。随着“一带一路”战略的实施以及5G、高铁及轨交等新基建的不断深入，基础设施建设投资有望持续加大，对硬质合金市场的需求势必持续提升。
　　F、矿产及能源开采的不断增加，带动硬质合金在勘探开采领域的需求持续提升
　　能源与矿产资源作为工业的基础，在国民经济中具有举足轻重的地位。煤炭是工业的粮食，而有色金属矿产资源在新兴产业和新材料领域被大量运用，其战略重要性与日俱增。与此同时，我国煤炭及石油开采领域的不断发展，为国民经济提供了主要能源，且对于满足国家资源安全战略，具有重要的社会和经济意义。
　　近年来，国内大力推进绿色开采技术，加大矿山生态环境治理力度，并推进矿区土地节约集约利用和耕地保护。在相关政策的支持下，我国勘探及开采业不断优化产能及开采技术，根据《中国矿产资源报告》及国家统计局的数据，2021年-2024年，我国采矿业固定资产投资增长率分别为10.9%、4.50%、2.10%和10.50%，2021年以来，随着矿产价格持续提升，中国采矿业投资出现企稳回升的态势。由于采矿和凿岩的工况条件恶劣，在工作过程中需要承受很大的载荷和磨损，因此，对硬质合金的需求也同步提升。
　　G、硬质合金技术在其他新兴产业终端领域的应用也在不断拓展
　　随着我国经济向高质量发展阶段的不断深入，促进了制造业的转型升级。硬质合金行业通过技术创新将传统产业与新技术、新产业持续融合，不断拓展其下游应用领域。
　　在航空航天领域，例如涡轮机匣、风扇机匣、涡轮盘、风扇盘、叶片叶轮等关键零部件，大多以钛合金、高强度钢及复合材料等材料加工而成，该类材料普遍具有难加工的特性，对切削等硬质合金工具提出了更高的要求。在我国深入实施大飞机战略的背景下，对于高端硬质合金切削工具的需求量将会持续提升。
　　医疗技术的突破无论是对人体进行检查测定的各种仪器及相关附属设备，还是植入人体的各种假体和进入人体的各种手术器械，都提出了新的要求。在生物医疗器械领域，由高端硬质合金制造的医疗器械生产设备及零件，在生产医疗器械时能够拥有更高的精度和品质，产品能够保持均匀的结构，持续的热稳定性，因此，硬质合金产品在医疗领域具有良好的应用前景。
　　②硬质合金工具市场需求的持续提升是硬质合金行业持续发展的基础
　　A、切削工具市场
　　a、切削工具市场规模
　　切削工具合金主要用于制造切削刀具。硬质合金切削工具拥有高强度、高韧性、高硬度、良好的热稳定性和热硬性等特点，既能够切削铸铁、有色金属、塑料、石墨、玻璃、石材、钢材，也能够切削耐热钢、不锈钢、高锰钢、工具钢等难加工材料。因此，在传统行业如金属加工、木材加工、汽车工业等有着广泛的应用；近年来，在高端及新兴行业的渗透率不断提升，在新能源汽车、航空航天、3C产品、半导体行业等领域的应用得到不断拓展。
　　根据智研咨询的统计数据，我国切削工具制造行业的销售收入从2015年的723.95亿元增至2024年的905.35亿元，复合增长率达到2.52%。
　　b、切削工具领域硬质合金需求持续提升
　　随着我国切削工具规模的持续增长，切削工具领域硬质合金的市场规模也从2015年的40.19亿元增至2024年的109.27亿元，复合增长率达到11.75%，根据智研咨询的预测，其将在未来保持增长趋势，并于2031年达到166.34亿元。
　　B、耐磨工具及零件市场
　　a、模具及耐磨零件的市场规模
　　模具的制造是工业的重要基础，大多数的工业零件均系模具成型制成，随着我国工业化进程的不断深入，对模具的市场需求也呈现不断增长的趋势；与此同时，普遍应用于通用及专用设备制造的耐磨零件的市场空间也在不断地增长。
　　目前使用模具比较集中的行业包括半导体、新能源、汽车制造、消费电子等与人们日常生活紧密相关的消费类行业，在消费升级的背景下，产品的更新换代越来越快，对模具的需求也不断提升。根据智研咨询统计，我国模具制造行业市场规模从2015年的2,479.54亿元增长到2024年的3,544.72亿元，复合增长率为4.05%。
　　近年来，耐磨零件的使用随着通用及专用设备制造行业的发展而不断深化，根据《中国统计年鉴》，2020年度-2023年度，我国通用设备制造业和专用设备制造业规模以上企业的营业收入分别为75,020.20亿元、86,736.30亿元、83,191.50亿元和85,821.29亿元，体现出持续增长的趋势。
　　b、模具及耐磨零件领域的硬质合金需求
　　硬质合金兼具高硬度和高强度的特性，已逐步体现为替代钢材而成为模具及耐磨零件生产过程中广泛采用的材料。如冲压模具、锻造模具、冷镦模具、多种阀类产品等通过采用硬质合金材料，大大提升了模具及耐磨零件的使用寿命。根据智研咨询的数据及预测，近年来，金属模具领域硬质合金的需求从2015年的7.39亿元增至2024年的24.12亿元，并将持续保持上升趋势，并有望于2031年达到37.25亿元；耐磨零件领域的硬质合金需求从2015年的37.07亿元增至2024年的118.81亿元，未来将持续提升，并有望于2031年达到181.51亿元。
　　C、凿岩、工程工具市场及其硬质合金需求
　　由于凿岩及工程类的工况条件恶劣，在工作过程中需要承受较大的载荷和磨损，需要大量采用性能优良、结构设计合理、能适应多种复杂的施工环境的凿岩及工程合金工具，因此，相应带动了电锤钻、地矿工程合金齿、盾构刀等工具的需求增长，进而进一步提升了对硬质合金的需求。
　　特别是近年来随着“一带一路”战略的持续实施以及5G、高铁及轨交等新基建的不断深入，基础设施建设投资有望持续加大，对硬质合金市场的需求有望进一步提升。
　　根据智研咨询的数据及预测，我国采掘工具用硬质合金市场规模从2015年的4.72亿元增至2024年的16.27亿元，预计到2031年该领域规模将增长至24.81亿元。
　　（四）行业技术水平及技术特点、行业壁垒，衡量核心竞争力的关键指标，行业技术的发展趋势1、行业技术水平及技术特点
　　硬质合金行业涉及材料、机械加工、粉末冶金、模具、表面处理、工业设计等学科及专业。硬质合金生产需要经过四个大的工序流程：混合料制备、成型、烧结、精深加工，每个工序的参数设计、流程设计、工艺技术等都能影响最终产品质量。
　　2、行业壁垒
　　（1）研发与技术壁垒
　　硬质合金行业属技术密集型行业，涉及材料、机械加工、粉末冶金、模具、表面处理、工业设计等学科及专业，并涵盖混合料制备、成型技术、烧结工艺技术等生产硬质合金产品的核心工艺。近年来，行业的技术属性不断凸显：一方面，随着中国经济高质量发展和科技水平的不断提高，下游客户对硬质合金产品的性能及精度要求持续提升；另一方面，近年来行业下游应用不断拓宽，行业内具有研发优势的企业持续拓展如新能源汽车、消费电子、半导体等终端应用领域，抢占市场发展先机。行业内企业需持续增加研发投入、不断提高核心工艺水平并致力于新品开发及应用领域的开拓，才能保持核心竞争优势，因此，对新进入本行业的企业形成了较高的研发与技术壁垒。
　　（2）品牌与客户壁垒
　　一方面，由于硬质合金产品属于各类工业生产过程中的消耗品，下游客户会有持续的采购需求，在选择供应商时，普遍倾向于选择具有较强生产保障能力、质量控制能力、快速服务能力的供应商；另一方面，部分下游客户对于硬质合金产品具有定制化需求，因此，该类客户在选择供应商时更为谨慎，一旦选定了供应商，为保证生产的连续性和技术工艺的一致性，一般不轻易更换供应商。综上，行业内优质企业凭借积累的技术能力以及多年服务下游的行业经验，在产品开发、生产品质、技术服务等方面有着深厚的积累，能够较好满足下游客户的技术和品质要求。因此，行业新进入者往往无法在短期内形成紧密的客户群，难以快速地建立品牌并获得客户的认可，从而存在一定的行业进入壁垒。
　　（3）规模壁垒
　　近年来，随着硬质合金行业的持续发展，行业的集中度呈现出逐步提高的趋势，行业的规模经济效益越发明显。
　　规模化生产的企业能够采用具有较高自动化、节能化的大型生产设备，从而带来更高的生产效率，更稳定的品质保证。同时，也有着稳定的经营活动现金流及利润规模，可以保证相对较高的技术研发投入，从而保持产品的研发优势以及定制化能力，提高公司的核心竞争力。新进入者难以在短时间内达到一定的业务规模并形成规模效应，因此本行业存在规模壁垒。
　　（4）资金壁垒
　　硬质合金的生产对于生产装备的整体要求较高，在技术研发层面，需要企业持续进行研发投入，优化产品结构，保持技术领先，满足客户定制化的需求；在生产层面，涉及混合料制备、成型、烧结、精深加工、质检等众多环节，相应需要购置大量的生产及质检设备，为了保证产品精度、硬度及韧性等技术指标达到较高水平，在部分生产环节需配置高端的进口加工设备，对行业内企业的资金实力提出了较高要求。行业新进入者在进入市场前往往需要进行较大规模的固定资产投资，且新产品研发往往需要投入较多的研发资金，因此行业存在较高的资金壁垒。
　　3、衡量核心竞争力的关键指标
　　4、行业技术的发展趋势
　　随着硬质合金下游行业对产品要求的不断提升和我国制造装备转型升级的不断更新迭代，硬质合金行业的生产技术朝着高性能、精深加工方向发展，实现生产过程的高效率、高良品率，在提高产品质量的同时，降低生产过程中的损耗水平。同时，硬质合金行业其技术发展趋势与下游应用市场的需求密切相关，随着下游应用领域在航空航天、半导体、3C制造等领域不断拓展，硬质合金逐渐向高性能方向发展，通过配方创新和工艺调整，使得硬质合金适用于下游细分市场。
　　（五）行业特有的经营模式、周期性、区域性或季节性特征
　　1、行业特有的经营模式
　　硬质合金行业不存在特有的经营模式。
　　2、行业周期性
　　硬质合金产品被加工成各类钻头、刀具、模具，并广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等众多领域。上述部分行业系周期性行业，且与宏观经济高度相关，因此，本行业也与下游行业同受宏观经济周期波动的影响。
　　3、行业区域性
　　从行业区域性来看，境内硬质合金产能集中分布于湖南、江西、江苏、福建、广东等地区，主要基于资源导向和市场导向。从资源导向来看，我国钨矿较为集中分布于湖南、江西等区域，在该区域内的企业，靠近原料产地，具有原材料采购优势，如中钨高新、章源钨业、欧科亿、肯特合金等企业；从市场导向来看，一方面，国内硬质合金行业下游客户工具厂商相对集中于东南沿海地区，另一方面，从出口的角度看，东南沿海地区具有天然的海运优势，因此，硬质合金制造企业也较多分布于江苏、福建以及广东等地，如厦门钨业、长鹰硬科、新锐股份、翔鹭钨业等企业。此外，行业内部分企业，将总部设在华东地区以实时了解市场动态、快速响应客户需求；同时，将原料生产型子公司设在湘赣等地以获取原料采购优势，有助于全面提升企业竞争力。
　　4、行业季节性
　　由于行业产品广泛用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等领域，上述领域整体需求量保持稳定增长且受季节影响相对较小，因此，硬质合金行业的季节性特征并不明显。但考虑到春节假期等因素的影响，行业内企业普遍在下半年提高产量以满足客户下单需求，下一年一季度的产量及出货量则相应减少。
　　（六）公司产品的市场地位
　　经过多年的发展，硬质合金行业已逐渐由粗放式的经营模式转为集约式、规模化、差异化发展的新阶段，目前行业内规模较大、综合实力较强、品牌知名度较高的企业占据市场的主导地位，而随着我国制造业升级、硬质合金下游领域的不断拓宽，未来在技术实力、产品质量、客户资源及品牌效应等方面具有优势的企业将获得更高的认可度及市场份额。
　　公司是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来二十年余年，公司始终聚焦硬质合金领域，坚持以市场需求为导向、以研发创新为基础，在技术和产品领域具有较强的竞争优势，参与起草了多项国家标准和行业标准，承担了省级科技成果转化项目；此外，公司的“MH10F—复合抑制剂WC/Co基硬质合金”、“UH12—LaB6改性碳化钨/钴基超细晶硬质合金”经江苏省经信委鉴定达到了国际先进、国内领先水平。
　　基于较强的研发和技术实力，公司不断拓展产品线，目前已拥有140余个牌号、21万余种规格的硬质合金产品，其中不乏业内先进的精加工产品。近年来，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可，产品销售区域覆盖全国并远销境外，核心优质客户数量逐年增加，下游客户涵盖“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等全球领先的工具、模具品牌及“沃兹金田锯业”、“三禾添佰利”、“恒成工具”、“无锡微研”等在境内具有较高知名度的工具、模具制造商等，并与之形成了长期的合作关系；根据中国钨业协会的公开统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第五名，形成了较为领先的行业地位。
　　二、公司面临的重大风险分析
　　下游行业波动风险
　　公司从事硬质合金产品的研发、生产和销售，始终以“专注发展为全球硬质材料及应用科技的引领者”为企业愿景，为新兴科技提供更硬、更强的材料。硬质合金产品下游应用领域广泛，涉及装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等国民经济的各个领域。若宏观经济下行导致相关行业出现重大不利变化，将会影响对硬质合金的需求量，进而影响到公司产品的销售，给公司的业绩带来不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司生产所用的原材料主要为碳化钨粉、钴粉。2025年公司原材料占主营业务成本较高。因此原材料价格波动对公司生产成本存在一定影响。碳化钨粉和钴粉的市场价格受全球经济发展、产业结构调整、全球供需情况和国际进出口政策等诸多因素的影响。原材料价格波动敏感性分析结果显示，假设原材料价格上涨5%，产品销售价格、销售数量及其他因素均不发生变动的情况下，将导致2025年公司主营业务成本上涨4.06%，营业利润下降13.13%，主营业务毛利率下降3.10个百分点，加权平均净资产收益率下降2.27个百分点。如果未来原材料价格发生重大不利波动，可能对公司经营业绩产生负面影响。2025年2月，我国对特定钨相关物项（公司产品不在上述范围内）实施出口管制，我国作为全球主要钨资源产出国，实施上述措施可能导致国内外钨原料市场价格波动，进而影响公司的原材料采购成本。
　　毛利率波动的风险
　　2025年公司主营业务毛利率为23.60%，2023-2024年，硬质合金产业主要原材料碳化钨价格持续上涨，与此同时，受下游行业短期需求萎缩、市场竞争加剧的影响，公司原料成本不能全部转嫁给需求方，公司毛利率出现下降。进入2025年，特别是2025年5月以来，碳化钨价格单边持续上涨为硬质合金提价提供了成本支撑，同时全国规模以上制造业企业利润加快恢复，较上年同期大幅回升8.9个百分点，下游亦因库存消耗而加大采购，使得公司传导原料成本压力，毛利率回升至2023年水平。若未来全球经济衰退，碳化钨等原材料价格保持高位或进一步提升，则公司可能出现毛利率进一步下滑的风险。
　　利润下滑风险
　　2025年公司扣除非经常性损益后归母净利润为12,001.99万元，加权平均净资产收益率为16.62%。2024年，公司扣非后归母净利润及加权平均净资产收益率出现了一定程度的下滑，主要原因为受到供求关系短期波动的影响，产品售价的上升幅度低于原材料成本的上升幅度，从而导致毛利率同步下降所致。若经济运行波动加剧，毛利率下滑，可能对公司利润产生负面影响，甚至进一步导致公司不符合发行上市条件。
　　外销收入下滑风险
　　近年来，伴随着全球产业格局的深度调整，部分国家的贸易保护主义风潮加剧。我国中高端制造业在不断发展壮大的过程中，将面临国际合作持续深化的同时，贸易环境更为复杂的局面。2025年，公司境外主营业务收入为36,458.44万元，占主营业务收入比重达到31.57%，整体占比较高。若未来国际贸易环境恶化，境外下游客户的采购受到限制或者公司产品的境外价格竞争力受到削弱，将影响到公司出口业务的开展，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
　　新产品研发失败风险
　　硬质合金产品在传统及新兴下游行业均有广泛应用，因此，细分行业市场的终端需求变动影响着硬质合金产品的发展方向。近年来，随着下游行业应用及技术的不断更新迭代，对硬质合金制造商提出了更高的技术指标和新产品的研发制造要求，若未来公司无法持续保持产品研发优势或充足的技术储备以满足不断提升的市场需求，或者公司开发的新品不具有性能、成本等竞争优势，将对公司的竞争优势和经营业绩造成不利影响。
　　应收账款坏账风险
　　2025年末公司应收账款余额为31,833.60万元，占各期营业收入的比例为26.18%。信用期外应收账款余额占比较高。如果社会经济环境发生不利变化、主要欠款客户经营不善、回款制度执行不到位等情形出现从而导致大额应收账款不能如期收回，公司存在资金压力增大或经营业绩下降的风险。
　　存货管理和存货跌价风险
　　2025年末，公司存货账面价值为59,502.06万元，占流动资产的比例为39.16%。未来若市场环境发生变化，原材料价格出现大幅波动，将导致公司存货滞销积压并计提大额减值损失，进而对经营业绩产生不利影响。
　　实际控制人签署特殊投资条款并履行回购义务的风险
　　实际控制人与部分现有股东之间存在未完全解除的特殊投资条款，工业母机基金、昆山高新创投、金利民享有优先购买权、共同出售权、回购权等特殊投资条款。上述特殊投资条款自公司提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料被受理之时自动终止并不再履行。但若本次发行上市的申请受理后被撤回或主动撤回、被终止审查或者不予批准或不予注册，则约定终止的股东特殊权利条款自动恢复法律效力。因此，上述特殊投资条款未完全解除，存在实际控制人可能需要履行有关特殊投资条款从而导致其持股比例发生变化的风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　1、主营业务　　公司是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司始终聚焦硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名，形成了较为领先的行业地位。　　硬质合金产业属于国家战略性新兴产业，在工业生产及智能制造领域具有基础性的战略地位，广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　1、主营业务
　　公司是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业。自成立以来，公司始终聚焦硬质合金领域，凭借自主研发形成的技术优势、立足精益制造形成的工艺优势、依托深耕市场形成的客户优势，公司的产品及服务获得了国内外客户的广泛认可。根据中国钨业协会的统计数据，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名，形成了较为领先的行业地位。
　　硬质合金产业属于国家战略性新兴产业，在工业生产及智能制造领域具有基础性的战略地位，广泛应用于装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等领域，被誉为“工业的牙齿”。公司凭借较强的研发创新实力、稳定可靠的产品品质、定制化以及快速响应的服务能力，其产品在客户群体中享有较高的美誉度，公司核心优质客户逐年增加，下游客户涵盖“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等全球领先的工具、模具品牌及“沃兹金田锯业”、“三禾添佰利”、“恒成工具”、“无锡微研”等在境内具有较高知名度的工具、模具制造商等，并与之形成了长期的合作关系。
　　公司深耕硬质合金行业多年，坚持以研发创新为导向，凭借多年积累的行业经验和先进的生产制造能力，参与了国家标准“硬质合金牌号第2部分：凿岩及工程用硬质合金牌号”、行业标准“硬质合金圆盘切刀毛坯”、“硬质合金复合轧辊”、“硬质合金密封环毛坯”的起草工作；近年来，公司被工业和信息化部认定为国家级“专精特新‘小巨人’”、分别被江苏省工业和信息化厅、江苏省科学技术厅、江苏省经济和信息化委员会、江苏省民营科技企业协会认定为“江苏省高性能硬质合金工程技术研究中心”、“江苏省企业技术中心”、“江苏省民营科技企业”，此外，公司还设立了博士后科研工作分站，致力于不断提升公司的科研能力，保持公司的技术优势。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司主要向上游供应商采购碳化钨粉、钴粉等作为硬质合金的原材料，采用“以销定采、适度备货”的采购模式。
　　生产中心根据客户订单及自身生产安排制定需求计划，由采购部通过询价、比价的方式在合格供应商名录中确定合作供应商并签订采购合同。原材料到货后经质量中心进行样品测试，对供方的交付情况进行实时监控并依据规定对原料性能进行测试、验证，以达到生产的要求。检验合格后，由仓库办理入库。采购部亦会根据原材料价格趋势和季节波动提前储备原材料安全库存，对库存进行合理的优化以降低原材料成本。如果原材料质量不符合要求，采购部会及时通知供应商进行退换货。
　　（2）生产模式
　　公司采用“以销定产、适度备货”的生产模式，报告期内的主要产品以硬质合金产品为主，硬质合金产品系以碳化钨粉为主要成分，以钴粉为黏结成分生产的合金材料。碳化钨属于难熔金属化合物，熔点较高，而钴属于粘结金属，熔点较低，因此需先将各类原材料均匀混合，再经混合料制备、成型、烧结、精加工及检测等工序制造出硬质合金产品。
　　生产中心根据客户订单，结合自身库存及产能情况，合理安排生产计划，并根据生产计划领料并组织生产。生产中心负责产品的生产及流程管理，并对产品质量进行全流程控制；质量中心独立于生产中心负责对生产过程进行质量监控并对产成品进行检验。
　　（3）销售模式
　　公司销售中心下设国内业务部和国际业务部，分别负责公司内外销的销售工作。公司在保证老客户稳定的同时，通过行业会议、行业展会、客户拜访、客户介绍等方式进行产品推广和新客户开发。公司自设立以来深耕硬质合金领域，结合实际情况采取了“终端客户为主、非终端客户为辅”双轮驱动的销售模式，均为买断式销售。
　　公司的终端客户主要为国内外大型刀具、电动工具以及精密模具等制造商，主要客户包括“山特维克”、“蓝帜工具”、“盘起工业”、“名古屋精工”、“三一集团”等知名企业，由于终端产品硬质合金工具具有消耗量较大、供应连续性较强等特点，客户黏性较大；同时，公司终端客户通常直接面向应用领域，其对硬质合金形态、硬度、韧性等的差异化需求程度较高，公司凭借较强的研发及生产实力，可以参与客户对硬质合金工具的开发，快速响应客户的定制化产品需求，从而满足终端制造企业的多样性需求。
　　非终端客户主要包括贸易类客户和签约经销商。贸易类客户主要为拥有下游客户资源的贸易商。贸易类客户凭借其对于当地市场和销售区域的深入了解以及对其客户和潜在客户需求的精准把握，能够帮助公司在减少公司销售管理成本及运输成本的同时，有效提升产品销售的覆盖率。签约经销商指在特定区域内具有稳定销售渠道资源并与公司签订经销协议或代理协议的经销商。公司通过签约经销商覆盖境内外分散的区域型中小客户，有利于公司借助经销商在当地的影响力开拓市场，提高市场渗透率和占有率，降低销售成本，提高服务效率。
　　（4）盈利模式
　　公司主营业务为硬质合金产品的研发、生产与销售，所属行业为“金属制品业（C33）”。公司所属的硬质合金产业系国家战略性新兴产业。公司通过自主生产各类硬质合金产品，向下游客户钻头/刀具/模具等下游制成品的生产厂商或使用方、贸易商、经销商进行销售获取收入，扣除原材料、折旧、人工等成本后形成公司利润。
　　（5）研发模式
　　公司采取自主研发、自主创新为主的研发模式。公司持续聚焦硬质材料产业链，着眼于为新兴科技领域提供更强、更硬的材料和工具。技术中心全面负责公司的各项研发工作，依托自身在硬质材料领域多年储备与积累的优势，公司以市场发展为导向、以客户需求为核心，紧密结合前沿科技的发展趋势，不断丰富产品品类、不断提升产品精深加工精度、不断开拓产品应用领域，提高公司的综合竞争力。
　　3、经营计划
　　公司自成立以来，始终秉承“客户第一、诚实守信、创新精进、追求卓越”的企业价值观，深耕硬质合金产品的研发、生产及销售业务，致力于为不同的下游领域提供高品质的产品、服务及解决方案。公司持续聚焦硬质材料产业链，着眼于为新兴科技领域提供更强、更硬的基础材料。依托自身在硬质材料领域的技术创新、产品研发、生产制造及客户资源等方面的优势，积极拓展开发新产品、新技术、新工艺；坚持以客户需求为导向、以合作共赢为目标、以科技创新为使命，通过丰富产品品类拓展产品广度、通过增加产品深加工度提升产品高度、通过开拓应用领城延伸产品宽度，进一步推动产业链上下游协同发展水平的提升，使公司发展成为国内领先、全球知名的硬质材料制造商。
　　报告期内，公司围绕年度经营计划，加强市场开拓，完善精益管理模式，提高管理效率，不断提升公司的市场份额和行业影响力，保持了主营业务的持续增长。
　　（二）行业情况
　　公司主要从事硬质合金产品的研发、生产与销售，所处行业为硬质合金行业。
　　1、中国硬质合金行业发展概况
　　中国硬质合金工业起步较晚，新中国成立后，中国硬质合金产业经过国家战略层面的大力支持与几十年来行业的不断发展，在改革开放的背景下，通过市场经济的调节作用，逐步形成了生产、研发、贸易一整套完整的工业体系。从行业发展历程来看，大致可以分为三个阶段：
　　第一阶段：起步设立阶段。从建国后到上世纪七十年代，我国开启了硬质合金工业化之路，通过设立株洲硬质合金集团（原601厂）、天津市硬质合金工具厂、北方工具厂硬质合金分厂、自贡硬质合金有限责任公司（原764厂）等二十余家硬质合金企业，基本能够满足计划经济时代国民经济对硬质合金的需求；
　　第二阶段：发展探索阶段。从改革开放以来至20世纪末，我国硬质合金工业呈现出欣欣向荣的发展态势，我国硬质合金工业的工艺技术、装备水平、产品品质、质量性能均得到了全面的提升。与此同时，民营硬质合金企业开始崭露头角，与国有硬质合金企业以及全球知名硬质合金厂商在境内设立的分支机构同台竞争，并逐步形成三足鼎立的局面，行业产能接近万吨；
　　第三阶段：全球输出阶段。进入21世纪以来，我国的硬质合金产业迎来了新的发展时期，在行业“技术引进”、“技术开发”、“联合攻关”等方式的促进下，大大提高了我国硬质合金企业的生产技术和工艺水平，我国硬质合金产品国际竞争力随之不断提升，产品远销全球各国，在全球市场的地位和作用与日俱增，现已成为硬质合金产销量最大的国家。
　　2、中国硬质合金行业发展现状
　　（1）我国硬质合金产量及销售收入呈现不断上升的趋势
　　随着国民经济各领域持续向好，以及国内外对于硬质合金需求的不断提升，我国硬质合金的产销量保持上升趋势；同时，在如高端装备制造、航空航天、半导体和新能源等新兴产业不断涌现的背景下，行业内具有研发创新优势的企业根据终端应用需求，不断开拓硬质合金产品的应用边界，打开了更为广阔的市场空间。因此，近年来，我国硬质合金产量呈现持续增长的趋势，从2015年的26,500吨增至2024年的60,000吨，复合增长率达到9.50%，体现了较高的增长速度。
　　我国硬质合金产量及销售收入不断提升主要取决于：一方面，行业技术和品质持续提升，国产硬质合金产品的市场竞争力与日俱增；另一方面，随着下游应用领域不断拓展，客户群体逐渐多样化；此外，我国蕴藏的丰富的钨矿对硬质合金行业的发展提供了重要的资源基础，根据美国地质调查局公布的数据，截至2024年，中国的钨精矿储量占全球的52%左右。作为全世界最大的钨开采国家，中国钨精矿产量对全球供应具有重要影响，根据美国地质调查局公布的数据，截至2024年，中国钨精矿产量达到67,000吨，占全球钨精矿产量的82.72%。
　　（2）我国硬质合金出口规模随着全球硬质合金产业规模的提升而不断提升
　　随着硬质合金产品在全球制造业应用领域的不断拓展和深化，其产业规模也在不断提升，根据智研咨询的统计数据，从2015年的7.24万吨增至2024年的13.89万吨，复合增长率达到7.51%。作为全球最大的硬质合金生产国，我国在全球产业链中的地位与日俱增，我国硬质合金产品产量占全球的比例也从2015年的36.60%上升至2024年的43.20%。
　　近年来，随着我国钨产业链的转型升级，推动了行业的高质量发展，出口的产品结构也逐渐从资源基础类产品升级为具有更高附加值的深度加工产品。从中国钨业协会的统计数据来看，我国原料级钨品的出口数量从2017年的26,452吨降至2024年的15,572吨，呈现下降的趋势；与此同时，硬质合金产品出口金额从2017年的32.93亿元增至2024年的47.95亿元（数据来源：智研咨询），体现出我国硬质合金行业通过多年来的引进吸收、自主创新、资源整合、优化重组，行业内企业规模不断壮大，在材料开发、工艺装备等方面取得了一系列重大进展，在全球硬质合金产业链扮演了愈发重要的角色。
　　3、中国硬质合金行业发展趋势
　　目前我国经济已由高速增长阶段迈向高质量发展阶段，世界产业技术和分工格局正在发生不断调整，“十四五”期间，汽车、3C产品、高端装备、能源开采、轨道交通、航空航天、集成电路、海洋船舶和新能源等应用领域对硬质合金等基础材料的需求将快速增加。
　　（1）下游产业的快速增长为硬质合金行业提供了良好的发展空间
　　硬质合金在工业领域主要用于制作切削工具、凿岩工具、耐磨工具等制品，伴随终端应用行业的技术升级和新兴应用领域的不断拓展，带动了硬质合金市场需求的不断增长。一方面，近年来，我国汽车产量保持全球第一，而随着金属及木材加工、矿产开采、基础设施建设等传统领域的技术升级和环保观念的不断增强，新兴工具在传统行业的使用量持续增长，对硬质合金的需求也随之不断增加；另一方面，随着人们对硬质合金制备方法和性能研究的深入，硬质合金产品逐步在3C产品、医疗器械、高端装备、航空航天等新兴领域拓展应用半径，共同推进了硬质合金的市场容量的持续增长。
　　（2）制造装备及加工技术创新升级促进硬质合金产品向高附加值拓展
　　随着经济发展和技术进步，对于新材料的要求不断提高，硬质合金产品所需性能和生产工艺趋于复杂，促使硬质合金制造厂商根据自身技术优势和经营特点不断向精深加工等高附加值产品端延伸。从行业竞争格局上看，我国目前精深加工等高附加值硬质合金产品仍存在一定程度的进口依赖，中高端硬质合金市场尚有较大空间。
　　随着3C产品、高端装备、5G等前沿技术在硬质合金生产企业的应用，依托重点实验室、工程技术研究中心、高校实验室等科技平台，推动硬质合金生产商加大技术改造，向纳米级硬质合金材料、无粘结相硬质合金材料、PCD复合片等研究方向迈进，进一步优化产品结构，向精深加工方向发展，提升市场竞争力，促进产业升级。
　　（3）合理利用矿产资源，推行清洁化生产，推动行业可持续发展
　　硬质合金产业的发展与有色矿产资源行业密切相关，循环经济和再生回收技术成为了当前的热点。为缓解钨资源稀缺所带来的压力，行业内积极开展钨的回收再利用，对废旧合金进行回收纯化、高效循环利用技术开发，实现资源综合开发再利用，推动行业可持续发展。
　　（4）行业国际竞争力不断加强，国内企业面临发展机遇期
　　相较于欧美、日韩等发达国家材料行业起步早、技术实力雄厚、产品系列丰富、体系成熟等特点，我国硬质合金在高端产品领域仍存在一定差距。为提升国内硬质合金产品精深加工程度及各类中高端硬质合金产品自给率，我国出台了一系列的政策，并持续推进我国硬质合金行业内的资源整合及重组，行业的规模不断壮大，目前已成为全球硬质合金产量最大的国家；同时，针对一系列重点关键领域，通过引进吸收、自主创新，在原料生产、硬质材料的产品和材质开发、工艺和装备应用、废旧合金的循环利用等方面取得了一系列重大进展。凭借国内硬质合金生产企业技术的提升、性价比优势及客户黏性，国产硬质合金已开始向高端市场延伸。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　下游行业波动风险
　　公司从事硬质合金产品的研发、生产和销售，始终以“专注发展为全球硬质材料及应用科技的引领者”为企业愿景，为新兴科技提供更硬、更强的材料。硬质合金产品下游应用领域广泛，涉及装备制造、消费电子、汽车制造、家具家装、基础设施建设、矿产能源、半导体、新能源、航空航天等国民经济的各个领域。若宏观经济下行导致相关行业出现重大不利变化，将会影响对硬质合金的需求量，进而影响到公司产品的销售，给公司的业绩带来不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司生产所用的原材料主要为碳化钨粉、钴粉。2024年、2025年1-6月，公司原材料占主营业务成本较高，因此原材料价格波动对公司生产成本存在一定影响。碳化钨粉和钴粉的市场价格受全球经济发展、产业结构调整、全球供需情况和国际进出口政策等诸多因素的影响，如果未来原材料价格发生重大不利波动，可能对公司经营业绩产生负面影响。2025年2月，我国对特定钨相关物项（公司产品不在上述范围内）实施出口管制，我国作为全球主要钨资源产出国，实施上述措施可能导致国内外钨原料市场价格波动，进而影响公司的原材料采购成本。
　　毛利率波动的风险
　　2024年、2025年1-6月，公司主营业务毛利率分别为19.38%和17.72%，自2024年以来表现出下滑的态势。其主要原因为2024年以来，硬质合金产业主要原材料碳化钨价格持续上涨，与此同时，受下游行业需求的影响，短期内出现需求萎缩、市场竞争加剧的行业格局。因此，公司抬升的原料成本不能全部转嫁给需求方，公司毛利率出现明显下降。若未来全球经济持续衰退，碳化钨等原材料价格保持高位或进一步提升，则公司可能出现毛利率进一步下滑的风险。
　　外销收入下滑风险
　　近年来，伴随着全球产业格局的深度调整，部分国家的贸易保护主义风潮加剧。我国中高端制造业在不断发展壮大的过程中，将面临国际合作持续深化的同时，贸易环境更为复杂的局面。2024年、2025年1-6月，公司境外营业收入分别为33,538.41万元和14,549.90万元，占营业收入比重分别达到34.51%和29.68%，整体占比较高。若未来国际贸易环境恶化，境外下游客户的采购受到限制或者公司产品的境外价格竞争力受到削弱，将影响到公司出口业务的开展，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
　　新产品研发失败风险
　　硬质合金产品在传统及新兴下游行业均有广泛应用，因此，细分行业市场的终端需求变动影响着硬质合金产品的发展方向。近年来，随着下游行业应用及技术的不断更新迭代，对硬质合金制造商提出了更高的技术指标和新产品的研发制造要求，若未来公司无法持续保持产品研发优势或充足的技术储备以满足不断提升的市场需求，或者公司开发的新品不具有性能、成本等竞争优势，将对公司的竞争优势和经营业绩造成不利影响。
　　应收账款坏账风险
　　2024年、2025年1-6月，公司应收账款余额分别为26,838.49万元和27,959.60万元，占各期营业收入的比例分别为27.62%和28.52%，公司应收账款余额主要构成系账龄在1年以内的应收账款，占当期应收账款的占比均在97%以上。随着公司业务量的持续增长，应收账款余额存在相应增加的可能。如果社会经济环境发生不利变化、主要欠款客户经营不善、回款制度执行不到位等情形出现从而导致大额应收账款不能如期收回，公司存在资金压力增大或经营业绩下降的风险。
　　存货管理和存货跌价风险
　　2024年、2025年1-6月，公司存货账面价值分别为24,783.53万元和34,339.92万元，占流动资产的比例分别为31.80%和37.67%，随着公司产销规模的增长，公司存货呈现合理增长趋势。由于硬质合金产品下游应用领域广泛，产品种类及牌号具有多样性等特点，未来若市场环境发生变化，原材料价格出现大幅波动，将导致公司存货滞销积压并计提大额减值损失，进而对经营业绩产生不利影响。
　　实际控制人签署特殊投资条款并履行回购义务的风险
　　实际控制人与部分现有股东之间存在未完全解除的特殊投资条款，工业母机基金、昆山高新创投、金利民享有优先购买权、共同出售权、回购权等特殊投资条款。上述特殊投资条款自公司提交的向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料被受理之时自动终止并不再履行。但若本次发行上市的申请受理后被撤回或主动撤回、被终止审查或者不予批准或不予注册，则约定终止的股东特殊权利条款自动恢复法律效力。因此，上述特殊投资条款未完全解除，存在实际控制人可能需要履行有关特殊投资条款从而导致其持股比例发生变化的风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲