深耕煤炭行业，橡塑产品拓展至军工等新领域。科隆新材成立于1996年，是一家主要从事橡塑新材料产品、煤矿用辅助运输设备研发、生产和销售的国家级“专精特新”小巨人企业、高新技术企业。公司围绕综采煤机液压支架，从配套、维护和运输等多个层面为煤机生产和煤矿客户提供综合性服务，此外公司橡塑新材料产品的应用下游已逐步拓展至军工、高铁和风电行业。截至2025年6月5日，邹威文、穆倩夫妇合计持有公司40.45%的股份，为公司实际控制人，公司股权结构较为稳定。
　　近年来公司业绩总体增长稳健。2020-2024年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为21.69%、31.50%。公司持续加大研发投入，2024年研发费用为2,716.97万元，同比增长24.62%，研发费用率为5.62%。2025年一季度，公司实现营业收入8,419.19万元，同比增长7.43%；实现归母净利润1,106.60万元，同比下降2.71%，一季度公司利润下滑主要系公司及客户所处行业一季度为淡季，收入结构变化高毛利业务占比有所下降。未来随着公司高端液压组合密封件、高压液压软管等核心产品销售占比提升，叠加军工等新兴领域高利润订单逐步放量，公司业绩有望重回增长轨道。
　　行业概况：（1）橡塑新材料行业：随着高分子合成技术的发展，橡塑新材料及其相关制品已广泛应用于国民经济的各个行业领域，是支撑和保障现代社会正常运转不可或缺的重要基础性产品。近年来，随着国内原材料质量逐步提升，除少数高端行业领域外，国产产品性能已经可以满足国内大多数客户需求，国产化水平较高。展望未来，高性能材料的研发、前沿技术和应用的拓展、产品轻量化是橡塑行业的主流发展趋势。（2）煤矿辅助运输设备行业：运输是煤矿采、掘、机、运、通五大系统之一，煤矿辅助运输设备的产品质量和运行效率很大程度上决定了煤炭产量和开采效率，对煤矿综采能力和煤矿运行效率有着十分重要的影响。随着柴油发动机标准的不断提升、无人驾驶技术的应用、电力驱动车辆的推广等相关行业标准的实施和前沿科技的不断涌现，对煤矿辅助运输设备生产企业核心技术和研发能力提出了更高的要求。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.26/1.49/1.77元，对应市盈率分别为28/23/20倍。我们认为，科隆新材多年以来深耕煤炭行业，并持续拓展橡塑产品至新的应用领域。随着公司的定制化橡塑产品在军工、风电等高端市场持续取得突破进展，以及煤矿辅助设备产品纵向打通“制造+维修+租赁”服务链，我们预计公司业绩未来有望稳步增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期的风险，原材料价格波动的风险，客户集中度较高的风险。

　　2025Q1-3营收3.53亿元，同比+0.87%，归母净利润5129万元，同比-25.15%
　　公司发布2025三季度报告，2025Q1-3实现营收3.53亿元，同比+0.87%，实现归母净利润5129万元，同比-25.15%；其中Q3单季度营收为1.36亿元，同比-4.47%，环比+3.03%，归母净利润2279万元，同比-40.99%，环比+30.65%。公司业绩略承压，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.86（原1.13）/1.22/1.50亿元，EPS分别为1.06/1.50/1.84元，当前股价对应PE分别为28.6/20.3/16.5倍。我们看好公司军工配套产品的放量和煤矿辅助运输设备收入持续增长，维持“增持”评级。
　　煤炭价格下行致公司业绩承压，军工、高铁、风电等新兴领域应用值得期待
　　2025年前三季度，国内煤炭价格低位运行，导致公司业绩承压，收入微增，利润端同比出现下滑。近年来公司加大了对高端产品的推广应用，随着高端产品的顺利导入，有望持续提升公司盈利能力。传统领域，公司主动适应煤炭行业发展趋势，为“大采高”及“超大采高”液压支架配套的各尺寸液压组合密封件的销售收入占公司密封件产品总收入的比例逐年提升，新机装备和旧机维修业务均涵盖其中，不断在高端市场抢占市场份额。新兴领域，加大对军工、风电、高铁等高端应用领域的产品推广力度，在军工领域已经具有稳定的客户和订单，为业绩提供了支撑。
　　煤矿辅助运输设备业务正处于增长快车道，未来可期
　　煤矿辅助运输设备用于煤矿井下设备和物资的搬运，井下煤机的搬运具有运输难度大、耗时长、危险性高的特点，对搬运设备的要求较高；所以搬运设备的质量和运行效率直接关系到煤炭产量和开采效率。近年来我国辅助运输设备发展迅速，国产化水平显著提升。科隆新材积极布局矿用辅助运输设备，不断取得突破，2024年5月成功交付全球首台130吨级超重型铰接式支架搬运车，彰显了公司在煤矿辅助运输设备行业的竞争能力。自2013年公司下线并交付第一台支架搬运车开始，经过多年发展，煤矿辅助运输设备现已成为公司盈利的重要来源。
　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险。

　　2025H1营收2.16亿元，同比+4.54%，归母净利润2851万元，同比-4.70%
　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收2.16亿元，同比+4.54%，实现归母净利润2851万元，同比-4.70%；其中Q2单季度营收为1.32亿元，同比+2.78%，环比+56.99%，归母净利润1744万元，同比-5.91%，环比+57.61%。
　　公司主业经营稳定，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.22/1.50亿元，EPS分别为1.39/1.51/1.85元，当前股价对应PE分别为26.2/24.2/19.7倍。我们看好公司军工配套产品的放量和煤矿辅助运输设备收入持续增长，维持“增持”评级。
　　橡塑新材料产品收入小幅下降，煤矿辅助运输设备业绩大幅增长
　　2025年上半年，公司橡塑新材料产品业绩承压，实现收入1.04亿元，同比小幅下降7.34%，毛利率为42.93%，相比2024年同期下降6.8个百分点；其中军工配套产品的收入稳健增长，多款产品成功应用于主战装备，军品收入同比增长0.95%，提升了公司在军工领域的市场地位，为公司带来了更高的盈利空间。煤矿辅助运输设备表现亮眼，实现营业收入8876万元，同比增长28.33%，毛利率30.4%，相比2024年同期增长了7.35个百分点。公司煤矿辅助运输设备业务正处于快速发展阶段，收入占比不断提升，2025H1为41.02%。
　　煤矿辅助运输设备业务正处于增长快车道，未来可期
　　煤矿辅助运输设备用于煤矿井下设备和物资的物资的搬运，井下煤机的搬运具有运输难度大、耗时长、危险性高的特点，对搬运设备的要求较高；所以搬运设备的质量和运行效率直接关系到煤炭产量和开采效率。近年来我国辅助运输设备发展迅速，国产化水平显著提升。科隆新材积极布局矿用辅助运输设备，不断取得突破，2024年5月成功交付全球首台130吨级超重型铰接式支架搬运车，彰显了公司在煤矿辅助运输设备行业的竞争能力。自2013年公司下线并交付第一台支架搬运车开始，经过多年发展，煤矿辅助运输设备现已成为公司盈利的重要来源。
　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险。

　　橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业
　　科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。还涉及军工、风电、高铁等领域，积极拓展产业链纵向布局煤矿辅助运输设备。考虑到公司技术及品牌优势，看好公司行业渗透率进一步提升以及公司产品在军工领域的开拓应用。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.22/1.50亿元，对应EPS分别为1.39/1.51/1.85元，对应当前股价的PE分别为22.5/20.8/17.0x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　煤机市场不断扩容，带动密封件和液压软管需求
　　在煤炭产量不断提升的背景下，煤机行业的需求和市场规模也在不断扩大，2023年我国采煤机与掘进机、刮板输送机和液压支架产量分别为718台、2750台、1643台、80514架；煤炭机械行业市场规模约为1729.1亿元。作为煤机制造中关键的零部件，液压密封件和液压软管将直接受益于下游煤炭开采量的提升和煤机产量的增长。我们认为公司的橡塑产品将和煤炭开采行业保持“同频共振”，其产销量有望将进一步提升。
　　纵向布局煤矿辅助运输设备，营收占比不断提升
　　向煤炭煤机客户销售橡塑新材料产品的同时，关注到煤矿井下物资设备搬运车辆的潜在需求和商业机会，开始涉足煤矿辅助运输设备业务。2013年公司研发并交付了第一台支架搬运车。2015年至今，公司持续进行新车型的研发，先后成功研发车型31种。除此之外，公司还提供煤矿辅助运输设备租赁、维修服务以及其他矿用配件销售等服务。2024年实现营收1.66亿元，占全部收入的34.26%。
　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、煤炭行业下行风险