公司专注于环保型线缆用高分子材料。太湖远大成立于2004年，是一家专注于环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售和服务的高新技术企业。公司产品分为交联聚乙烯（XLPE）电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料三个大类，可广泛应用于电力、通信、交通、石油化工、建筑、冶金、航空航天等国民经济和国防领域。截至2025年一季度，公司董事长俞丽琴女士直接持有太湖远大15.47%的股份，赵勇持有19.28%的股份，潘姝君持有3.54%的股份，三位合计直接持有38.29%的股份，为公司的实际控制人，公司的股权结构较为稳定。
　　近年来公司业绩总体稳健，一季度公司业绩阶段性承压。2020-2024公司营业收入复合增长率及归母净利润复合增长率分别为18.14%、17.31%。2025年一季度，公司实现营业收入29,379.86万元，同比下降13.14%；实现归母净利润304.65万元，同比下降79.21%，主要系上游材料价格经过12月份以来的快速下降，下游市场需求在受春节前后影响启动滞缓、行业产品竞价态势仍有所延续等原因所致。3月以来公司的下游需求逐渐改善，原材料价格波动趋于平稳，后续公司将依托多年深耕细分领域的品牌影响力，进一步提高产品在国内市场的渗透率、积极拓展国外市场。
　　高性能、特种化产品推动线缆材料产业优化升级。线缆用高分子材料主要应用于电力电缆、通信电缆与光缆、电气装备用电线电缆中，为除金属导体、光纤外的主要原材料之一，具体包括绝缘材料、屏蔽料和护套料。我国线缆用高分子材料行业整体集中度较低，近年来行业集中度呈现逐步提升趋势，优势企业通过产品质量和专业化发展赢得更多市场份额。未来电力、电网、新能源、5G通信、轨道交通等下游领域将持续带动对电缆材料的旺盛需求，行业将加快向环保、无卤、低烟阻燃材料转型，并逐步转向高性能、特种化和差异化竞争。
　　投资建议：太湖远大作为国内少数已实现线缆材料产品系列化生产的企业之一，具备较强的品牌影响力与技术积累。随着公司募投项目的逐步投产，以及公司在研发端的持续投入，公司的线缆用高分子材料产品在国内市场的渗透率有望进一步提升。此外，公司积极布局国际市场，并将产品应用下游拓展至光伏、新能源汽车等领域，未来公司的产品结构、客户结构有望不断优化。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.41/1.58/1.83元，对应市盈率分别为20/18/15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　2025Q1-3营收11.97亿元，同比+0.10%，归母净利润2175万元，同比-53.07%
　　公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营收11.97亿元，同比+0.10%，实现归母净利润2174.97万元，同比-53.07%；其中Q3单季度营收为4.40亿元，同比+1.08%，环比-5.11%，归母净利润799.47万元，同比-2.56%，环比-25.34%。受下游需求减少影响，2025年前三季度公司业绩承压，我们下调公司2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测；预计2025-2027年归母净利润分别为0.32（原0.42）/0.76/1.00亿元，EPS分别为0.62/1.49/1.97元，当前股价对应PE分别为42.9/18.0/13.6倍。我们看好线缆料行业需求恢复以及公司新产能投放市场带来的业绩释放，维持“增持”评级。
　　下游需求减少致公司业绩承压，募投项目全面完工转固
　　2025年国内线缆料需求启动滞缓，行业竞争加剧，对公司盈利造成较大的影响。2025Q1公司营收2.94亿元，同比下降13.14%，环比下降26.21%；归母净利润304.65万元，同比下降79.21%，环比下降87.39%。二季度业绩环比虽有所改善，但相比于2024年同期仍有较大幅度的下跌。同时2025年公司募投项目全面完工投产，新增了部分折旧费用和人员成本，对公司利润也造成了一定的影响。
　　公司产能大幅提升，超高压线缆料将有效提升公司盈利水平
　　2025上半年，公司募投项目全面完工投产，新增产能7万吨，解决了公司的产能瓶颈问题。募投项目2万吨超高压项目的投产使公司成为了业内少数的具有高压、超高压线缆料量产能力的企业，技术水平和行业地位进一步提升。部分超高压产品已经实现销售。超高压线缆料是线缆料行业中的高端产品，一直以来我国在高压、超高压线缆材料的关键技术上与国际先进水平仍存在差距，一些高端特种品及材料仍需依赖进口，公司超高压线缆料项目的投产，有助于打破海外企业的垄断，实现超高压线缆料自主可控。
　　风险提示：原材料价格波动、新产品市场拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

　　2025H1营收7.57亿元，同比-0.46%，归母净利润1375.5万元，同比-63.94%
　　公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收7.57亿元，同比-0.46%，实现归母净利润1375.50万元，同比-63.94%；其中Q2单季度营收为4.64亿元，同比+9.69%，环比+57.80%，归母净利润1070.85万元，同比-54.40%，环比+251.50%。公司上半年业绩承压，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.42（原0.91）/0.76（原1.15）/1.00亿元，EPS分别为0.82/1.50/1.97元，当前股价对应PE分别为33.6/18.4/14.0倍。我们看好公司盈利修复和新产能投放带来的业绩释放，维持“增持”评级。
　　行业竞争加剧致公司业绩承压，海外市场销售同比增长13.13%
　　2025年上半年，公司下游需求启动滞缓，行业竞争加剧，导致公司净利润有较大幅度的下滑；其中，化学交联产品价格竞争较为激烈，利润空间下滑，公司在销售过程中，主动的回避了部分订单，导致公司化学交联产品收入同比下滑11.85%，毛利率同比减少4.46个百分点。但硅烷交联产品凭借稳定产品质量，实现销售3.47亿元，同比增长11.79%。面对国内竞争激烈的市场环境，公司通过参加国外展会等方式加大海外市场拓展力度，奠定了良好的客源基础，2025上半年海外实现收入1.04亿元，同比增长13.13%，毛利率为13.72%，高于国内6.33%的毛利率。
　　募投项目全面投产，公司成为国内少数能量产超高压线缆料的企业
　　截至2025年6月末，公司募投项目全面投产，整体产能大幅提升，其中2万吨超高压项目的投产使得企业成为了业内少数的具有高压、超高压线缆料量产能力的企业，公司的技术水平和行业地位进一步提升。110kV高压产品已取得型式试验报告并实现销售，正稳步推进220kV级别产品的生产与检测工作。一直以来，我国在高压、超高压线缆材料的关键技术上与国际先进水平仍存在差距，一些高端特种品及材料仍需依赖进口，公司超高压线缆料项目的投产，有助于打破海外企业的垄断，实现超高压线缆料自主可控。
　　风险提示：原材料价格波动、新产品市场拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　25H1营收同比基本持平，Q2经营显著好转（归母净利润环比+252%）。公司发布2025年度半年报，25H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.57/0.14/0.14亿元，同比-0.5%/-64%/-64%；销售毛利率/销售净利率7.34%/1.82%，同比-2.51pct/-3.19pct，销售/管理/财务/研发费用率1.37%/1.56%/0.58%/1.54%，同比-0.08/+0.30/+0.10/-0.02pct。25H1业绩同比下滑主要系一季度下游需求启动滞缓，行业竞价加剧，毛利额有所下降；募投项目逐步完工转固导致折旧费用和新增人员等成本增多。此外，上半年享受先进制造业5%进项税加计抵减减少，导致其他收益降幅较大。公司二季度经营显著好转，25Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润4.64/0.11/0.11亿元，同比+10%/-54%/-54%，环比+58%/+252%/+251%。
　　深度推进产学研合作，2025H1核心业务营收稳步调整。1）硅烷交联：25H1该业务营收3.47亿元（同比+12%），占总营收比重46%，毛利率6.84%（同比-1.05pct）。2）化学交联：25H1该业务营收2.44亿元（同比-12%），占总营收比重32%，毛利率3.97%（同比-4.46pct）。3）屏蔽料：25H1该业务营收0.88亿元（同比+11%），毛利率9.27%（同比+0.11pct）。4）低烟无卤：25H1该业务营收0.77亿元（同比-17%），毛利率17.36%（同比-3.68pct）。其中，化学交联产品收入和毛利率下滑主要系行业价格竞争较为激烈，利润空间下滑，公司在销售过程中主动回避部分低价订单。
　　乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期。1）产品：国内少数实现产品系列化生产的线缆企业，包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2）客户：公司市占率在国产企业梯队位于前列，在同类供应商中竞争力较强，已拥有70家境外合作客户，覆盖24个国家及地区。3）募投项目：2025年6月公司募投项目已全部竣工投产，整体产能大幅提升，尤其是2万吨超高压项目的投产使得公司成为业内少数的具有高压、超高压线缆料量产能力的企业，公司正稳步推进220kV级别产品的生产与检测工作。4）车用电缆新品：公司“新能源车内高压线用低烟无卤料”研发成功，于2025年6月顺利通过IATF16949：2016质量管理体系标准认证，并成功进入国内知名汽车厂商供应体系，有望在汽车线材料领域打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：公司为环保型线缆用高分子材料专精特新“小巨人”，规模化生产国内领先，募投产能放量潜力可期，维持2025~2027年归母净利润预测分别为0.74/0.84/0.97亿元，对应最新PE为18.91/16.67/14.41x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。