事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入13.69亿元（yoy+20%）、归母净利润27134万元（yoy+29%）、扣非归母净利润26416万元（yoy+31%），毛利率、净利率分别为36.09%、19.91%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利5元（含税）、转增4股（无需纳税），共预计派发现金红利3606万元、转增2885万股。
　　经营回顾：高精度输送系统营收yoy+27%，新能源电池与汽车零部件领域订单齐增长。2025年，公司高精度输送系统、通用输送系统和工业组件营收分别为9.96亿元（yoy+26.85%）、1.72亿元（yoy-14.32%）和1.97亿元（yoy+32.15%），毛利率分别为39.54%（yoy+2.69pcts）、8.33%（yoy-7.43pcts）和41.48%（yoy+2.47pcts）。公司营业收入的增长主要来源于高精度输送系统产品和工业组件产品收入的增长，主要系公司高精度输送系统凭借技术领先优势，在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，实现业务收入增加；受益于汽车行业特别是新能源汽车产销量稳步增长和高销量的保持，公司汽车零部件领域新增订单金额同比亦有增长。区域方面，2025年境内、境外分别实现营收13.34亿元（yoy+20%）、0.35亿元（yoy+16%）。
　　2025年成就：三地产能协同释放，首创混合动力输送系统解决磁驱输送高成本、高能耗痛点。2025年，（1）由苏州美德乐承担的募投项目“华东工业自动化输送设备生产及研发项目”的生产厂房已竣工投产，惠州美德乐自设立后迅速组建队伍及租用厂房进行生产，大连总部在原有生产厂房基础上又租用近4万平方米厂房，三地工厂高效联动，全力释放产能，保证公司的接单能力的同时大幅提升产品交付能力和效率；（2）公司积极把握行业机遇，重点布局新能源电池与汽车零部件两大核心领域；在巩固传统产品优势的同时，积极寻求产品升级和结构调整；（3）公司创新开发的磁驱输送系统最高输送速度、定位精度达到行业内先进水平，混合动力输送系统为兼具磁驱输送系统优点并解决磁驱输送系统高成本、高能耗痛点的行业内首创产品，并已得到客户的验证。我们认为，凭借三地产能联动的规模化优势、核心赛道的深度布局以及技术创新的先发壁垒，美德乐有望在智能制造升级浪潮中持续扩大市场份额。
　　2026年看点：推进核心技术原始创新+产能落地，赋能向医疗、半导体等新兴领域的拓展。2026年公司计划：1）持续加强对输送系统的控制技术、传动技术、驱动技术及模块化设计的原始创新，持续完善和提升磁驱、混合动力、柔性链、智能润滑系统等高端智能输送系统研发；2）全力加快实施募投项目，完善全国产能布局，优化供应链体系。公司将陆续建设完成华南智能输送设备研发生产项目、大连五期扩产项目、高端智能输送系统研发生产项目；3）进一步加强汽车零部件、3C电子、仓储物流优势赛道的深耕，加大医疗、食品、半导体等高洁净、高精度场景的技术和产品储备及市场应用力度，拓展公司发展新空间。我们认为，公司通过持续强化输送系统核心技术的原始创新，配合全国产能布局的加速落地，有望在深耕传统优势赛道的同时，实现向医疗、食品、半导体等新兴高附加值领域的跨越式拓展。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.30/4.06/5.05亿元，对应当前股价PE分别为20/17/13倍。我们看好公司凭借在智能制造装备领域的长期技术积累，有望充分受益于智能制造行业升级与新能源产能扩张带来的高精度、高可靠性自动化输送装备需求增长；同时，募投项目的落地有望进一步丰富产品矩阵，巩固公司在智能物流装备领域的核心竞争力，助力其持续拓展市场份额、提升盈利空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、毛利率波动的风险

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入3.13亿元，环比减少9.01%，同比增加6.43%，2025Q4归母净利润0.48亿元，环比减少31.81%，同比减少3.50%。
　　市占率持续提升，高精度输送系统持续高增：分产品看，2025年高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现收入9.96/1.72/1.97亿元，同比+26.85%/-14.32%/+32.15%，主要系公司高精度输送系统凭借技术领先优势，在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，使高精度输送系统实现收入增加。毛利率方面：公司2025年实现毛利率36.09%，同比+2.49pct。其中高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亚迪订单毛利率较高及新品导入拉升毛利率。
　　期间费率保持平稳，现金流大幅改善：公司25年期间费用1.55亿元，同比+22.9%，费用率11.29%，同比+0.12pct。其中研发费用0.73亿元，同比+30.47%，研发持续投入加码夯实技术壁垒。现金流方面，经营性现金流2.11亿元，同比+124.50%，盈利现金转化能力大幅改善。期末存货12.23亿元，较期初+24.12%，主要系订单增长备货增加。
　　在手订单充沛，产能释放助力业绩成长，积极参与固态测试拓展新增长点：截至2026年4月，公司在手订单超20亿元，在手订单充沛，同时公司苏州产能已竣工投产，惠州基地组建队伍及租用厂房进行生产，大连总部在原有生产厂房基础上又租用近4万平米厂房，产能充分释放有望助力公司业绩高增。此外公司积极参与客户固态相关业务，仍处于测试阶段，后续有望成为公司新增长点。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持2026-2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.28/4.23/5.29亿元，同增21%/29%/25%，对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。

　　投资要点
　　深耕智能物流装备，打造模块化输送系统标杆：公司专注于智能制造装备的研发、设计、制造和销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，根据公司业绩快报，2025年公司实现营收13.69亿元，同比增长20.3%，营收增长趋势显著。公司凭借领先技术优势与高可靠性，毛利率行业领先，成本管控能力优异，盈利能力强劲，净利率居行业领先水平。2025Q1-3公司毛利率水平升至37.30%，销售净利率提升至21.20%。
　　智能物流装备市场持续景气，下游核心需求驱动强劲：1）智能物流装备市场步入快速发展期，规模增长态势显著。根据中商产业研究院数据，预计到2027年中国智能物流装备市场规模将增长至1920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%。2）下游核心领域需求旺盛，持续驱动市场扩张。我国锂电池出货量增长迅速，2025年同比增速达到59.57%，2025年锂电行业回暖，我们预计2026年有望恢复高增；固态电池产业落地在即，我们预测2027-2030年，固态电池出货量将从1GWh增至100GWh，市场空间广阔；我国汽车零部件制造企业收入规模呈现稳步增长趋势，智能输送需求同步增长；2025年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长7.4%，呈现稳步增长态势。
　　领先技术与产品构建龙头地位，扩产满足市场高增需求：1）产品高稳可靠，技术指标领先。公司自主研发掌握了覆盖各个环节的核心技术体系，技术指标领先。2）前瞻布局磁驱技术，持续推出创新产品。公司混合动力输送系统与磁驱输送系统较智控轮输送系统有明显提升，两种系统性能契合固态电池发展，有望伴随固态电池需求增长实现批量应用。3）市场先入优势显著，高精度输送领域市占率领先。2024年公司产品在高精度输送领域市占率30.19%-43.61%，龙头地位优势显著。4）客户资源丰富，紧密合作优质大客户。公司拥有优质稳定的客户资源，其中比亚迪、宁德时代、先导智能、博众精工等均为公司重要大客户。5）公司在手订单充足，募资扩产助力业绩成长。公司在手订单充足，但产能已接近饱和，因此公司募资进行产能扩张，助力公司业绩成长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.71/3.28/4.23亿元，同比增长28.45%/20.98%/29.22%。公司作为智能输送系统领域的“小巨人”企业，技术积淀深厚、产品布局前瞻、客户资源优质。同时，受益于智能物流装备市场高景气及锂电、汽车电子等下游需求多点开花，叠加固态电池产业化催生的新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动风险、客户集中度较高风险、技术风险。

　　投资要点：
　　智能输送系统“小巨人”，2025Q1-Q3归母净利润同比增长39%。公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。公司业务重点聚焦应用于工厂自动化的智能生产物流系统，相关产品通过与智能生产设备深度融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。
　　公司主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、先惠技术、昆船智能、联赢激光、博众精工、机器人等知名系统解决方案供应商，以及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制造行业领军企业。2025Q1-Q3公司营收10.56亿元（yoy+25%）、归母净利润2.23亿元（yoy+39%）。根据招股书信息，2025年公司营收预计达13~14亿元（yoy+14%~23%）、归母净利润预计达2.7~3亿元（yoy+28%~42%）。
　　2022-2025H1高精度输送系统营收占比过半，受益于新能源行业客户开拓。2022-2025H1，公司高精度输送系统产品收入分别为74,533.60万元、60,114.26万元、78,491.66万元和51,683.58万元，占主营业务收入比例分别为72.47%、59.77%、69.19%和72.85%，2024年公司高精度输送系统产品收入增长，主要系公司持续拓展新能源电池行业客户，来自于先导智能、海目星等主要客户的项目陆续验收导致，2025年1-6月新能源等行业市场需求增长，主要客户加大投资扩产力度，公司高精度输送系统产品收入实现同比增长；公司通用输送系统产品收入分别为4,665.27万元、21,515.09万元、20,029.49万元和10,102.73万元，占主营业务收入比例分别为4.54%、21.39%、17.66%和14.24%，2023年公司通用输送系统产品收入有所增加，主要系公司开拓通用输送系统业务效果显现，相关项目陆续验收导致；公司工业组件产品收入分别为23,647.61万元、18,946.09万元、14,923.84万元和9,156.46万元，占主营业务收入比例分别为22.99%、18.84%、13.16%和12.91%。
　　锂电行业高景气+固态电池产业落地在即有望保障下游中远期需求增长，可比公司包括宏工科技等。在新能源电池领域，公司产品覆盖电芯装配、入壳，电池烘烤、注液、化成、密封、检测、分容、静置、分选、包装以及电池模组、电池PACK加工等新能源电池生产的主要工序，并应用于软包电池、圆柱电池、方形电池、刀片电池、固态电池等各类电池生产。我们认为，美德乐需求侧未来核心看点可以聚焦在“锂电行业高景气+固态电池产业落地提速”两个逻辑层面。（1）锂电行业高景气：2025H1公司在新能源电池领域的营收占营收比例高达62%，产业趋势方面，新能源电池领域2024年中国锂电池出货量达1175GWh，2018-2024年CAGR为50.28%，带动锂电设备市场规模2023年约增至1240亿元，高工产研预计2025年将超1500亿元，需求端向好。（2）固态电池产业落地在即：根据2025年7月宁德时代高管发表的意见，固态电池2027年或将实现小规模量产，相关供应链成熟周期需要3-5年，2030年前后或实现真正商业化。行业内可比公司包括怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技等。
　　掌握电磁驱动等关键核心技术，募投旨在扩产+提效+完善区域布局。（1）技术：公司通过自主研发形成了智能输送系统规划构建技术、智能控制技术、模块组装技术、输送传动技术、电磁驱动技术、材料工程技术、智能辊筒控制技术等一系列关键核心技术，并成功实现了科技成果转化，使产品可以满足智能工厂中不同应用场景对输送系统负载能力、输送速度、定位精度、柔性化等方面日益提高的定制化要求。截至2025年9月30日拥有专利201项（含境内发明专利21项）及软件著作权6项。（2）募投：募投项目公司预计投资总额79428万元，募集资金将主要用于：大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71/3.31/4.04亿元，对应当前股价PE分别为28.7/23.5/19.2倍，我们选取怡合达、宏工科技和博众精工为可比公司，可比公司2025年平均估值为63.8倍。我们看好公司凭借在智能制造装备领域的长期技术积累，以及与比亚迪、先导智能等下游头部客户的稳定合作基础，有望充分受益于智能制造行业升级与新能源产能扩张带来的高精度、高可靠性自动化输送装备需求增长；同时，募投项目的落地有望进一步丰富产品矩阵，巩固公司在智能物流装备领域的核心竞争力，助力其持续拓展市场份额、提升盈利空间。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、毛利率波动风险