投资要点
　　事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收1.38亿元，同减12.44%；2026H1归母净利润为893.01万元，同减48.31%。其中，26Q2实现营收6545.66万元，同减9.41%，环减9.73%；归母净利润达409.19万元，同减43.93%，环减15.42%。
　　半导体低端需求下滑+新产能爬坡折旧成本较高致公司营收利润短期承压，国产化替代+磷化铟需求打开新成长空间：公司收入高度聚焦半导体，按产品分类26H1半导体/光伏收入分别为1.36/0.02亿元，同比-9.33%/-75.14%，主要系光伏需求下滑同时半导体行业6英寸及以下石英制品需求下降叠加12英寸石英制品增长，但由于基数相对较低，尚不能覆盖光伏行业收入和中低端石英制品收入的减幅所致。26H1半导体/光伏/其他行业毛利率分别为39.77%/-6.64%/64.46%，同比-5.33/-21.75/+12.51pct。公司三大子公司26H1凯芯新材料/凯德石英/凯德芯贝分别实现营收0.3/0.14/0.39亿元，实现归母净利润-174万元/-87万元/1029万元，主要系凯芯新材料逐步产能爬坡释放阶段固定折旧成本较高所致。展望未来，公司持续推进12英寸相关石英制品国产化替代进程，同时磷化铟晶圆需求未来五年预计将保持高速增长，公司与通美晶体合作紧密，作为产业链上游不可或缺的石英材料，公司也将迎来新发展窗口。
　　江丰电子并购注入新活力，有望客户协同拉动公司新成长。2026年7月公司完成股权交割，江丰电子成为公司控股股东，江丰电子主要做超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件的研发生产及销售，与公司存在下游客户协同，江丰电子并购后有望协助公司进入更多相关半导体客户，进而拉动公司新成长。
　　盈利预测与投资评级：考虑6英寸等石英制品需求下滑，价格竞争略有加剧，我们预计下半年公司出货有所增长，综合看我们下调26年盈利预测，磷化铟等高端需求放量，我们上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.29/0.59/1.29亿元（2026-2028年前值为0.4/0.57/0.82亿元），同增22%/102%/118%，对应PE为131/65/30倍，考虑公司持续推进12英寸石英制品国产化替代同时受益于磷化铟等化合物半导体需求提升，维持“买入”评级
　　风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期

　　投资要点：
　　中报业绩低于预期，产品结构分化+整合前影响致业绩承压。1）营收下滑是业绩低于预期的主因。26Q2营收仅6546万，QoQ-9.73%，而公司各项费用相对平稳，四大费用中仅研发费用26Q2环比增加127万，管理费用、营销费用和财务费用均环比下降；2）产品结构看，8英寸及以上产品占比较低，短期无法覆盖6英寸及以下产品销售下滑影响。下游需求持续分化，公司6英寸及以下产品在磷化铟衬底客户中增加较快，但其他类型客户（中低端消费电子、家电电子等）需求下滑，而8英寸及以上产品，尤其是12英寸先进逻辑厂需求旺盛，但由于认证周期长，占公司收入比例较低，短期无法对冲中低端产品下滑影响。由于中低端产品的下滑，26Q2综合毛利率40.25%，环比上升1.61pcts；3）整合前影响或许存在，但销售短板无法回避，期待江丰电子并购后的协同效应。江丰电子与公司创始人签订收购协议在2026年2月5日，2026年5月28日各方收到北交所对本次协议转让的确认书，上半年公司易主但未开始整合或对销售产生影响，公司销售短板无法回避，期待江丰并购公司后带来的协同效应。
　　并购整合序幕拉开，管理层全面更迭，研发人员大幅增长，关注凯芯新材料业绩释放。公司发布中报的同时，公告董事长、总经理、财务负责人等人事变动，原创始人张忠恕总卸任董事长担任总经理，新董事长由江丰电子董事长边逸军总担任。并购整合后，公司仍坚定不移的聚焦高端半导体石英制品路线，研发人员净增加了17人，为2023年以来净增人数最多的一次，建议关注江丰电子整合进程，包括销售团队及制度变化。凯芯新材料业绩曲线最值得关注：1）凯芯新材料是公司北交所上市的募投项目，瞄准的是8-12英寸的中高端半导体项目，也是进入壁垒最高、下游扩产需求增长最快、外资品牌内资替代需求最强的部分，凯芯新材料已于2024年开始投产爬坡，26H1营收/净利分别为2951.5/-173.8万元，虽当前仍无法覆盖成本，处于亏损状态，但我们认为AI+国产替代浪潮下，公司加大研发、加快认证未来可期。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。公司石英制品为半导体领域核心上游原材料，下游晶圆厂扩产迅猛，半导体用高端石英制品需求量激增，我们长期看好公司发展，考虑到6英寸及以下产品受中低端消费电子行业景气度影响，及并购整合仍需一定磨合期，我们调整26-27年，并新增28年盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为3.35/4.99/7.43亿元（原值为4.01/5.56亿元），归母净利润0.36/0.78/1.38亿元（原值为0.47/0.79亿元），对应当前收盘价（8月20日）PE为107/49/28倍，可比公司华海诚科、珂玛科技、富创精密26E平均PE为133倍，维持买入评级。
　　风险提示：高端制品放量低于预期风险，产品认证不及预期风险，竞争加剧风险。

　　核心观点
　　事件：2026年7月3日，凯德石英发布股份过户完成公告，公司原实控人张忠恕、王毓敏及其一致行动人，已完成向江丰电子及其一致行动人宁波甬金协议转让1547.56万股（占总股本20.6424%）的过户登记；配套签署表决权放弃协议，原实控方交割后无条件放弃剩余全部股份表决权，叠加不谋求控制权承诺，江丰电子正式成为公司控股股东，上市公司实控人变更为江丰电子实控人姚力军。
　　江丰电子入主完成，半导体零部件产业协同可期。江丰电子主营超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件，与公司下游应用领域高度重合。靶材与石英制品同为晶圆制造环节的核心耗材与零部件，双方在客户资源、供应链与管理体系层面的协同有望加速公司高端石英制品的客户导入。
　　深度绑定通美晶体，受益磷化铟需求高景气。公司化合物半导体业务主要客户为通美晶体，产品供应其磷化铟、砷化镓晶体产线使用，其中磷化铟衬底主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片。2025年公司对通美晶体实现销售收入5,473.06万元，通美晶体为公司第二大客户，占年度销售比例的19.52%。在大模型训练迈入万卡集群时代的背景下，数据中心内部数据传输需求快速增长，磷化铟晶圆需求预计将保持高速增长，公司作为产业链上游的石英材料供应商有望持续受益。
　　AI拉动半导体需求，公司半导体用石英制品收入快速增长。2025年公司实现营业收入2.80亿元，其中半导体集成电路芯片用石英玻璃制品实现收入2.71亿元，同比+14.18%，占主营业务收入的比重由2024年的77.4%大幅提升至96.6%；光伏太阳能行业用石英产品收入降至0.08亿元，占比仅2.78%。2025年全球半导体市场实现结构性突破，AI需求旺盛拉动全球半导体需求。
　　投资建议：公司深耕半导体石英制品，产品结构持续向高端升级。江丰电子入主后，有望加速公司高端石英制品的客户导入。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.46/0.63/0.79亿元，对应当前股价PE分别为80/59/47倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期、客户认证与产能爬坡不及预期、原材料价格波动风险。

　　投资要点
　　受光伏业务减少及产能爬坡影响，业绩阶段性承压：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入2.80亿元，同比下降8.46%；实现归属于上市公司股东的净利润0.24亿元，同比下降26.62%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入0.58亿元，同比下降21.69%，环比下降9.74%，2025Q4归母净利润0.02亿元，同比下降44.24%，环比下降61.61%。公司业绩承压主要受光伏太阳能行业需求减少拖累，该业务收入同比大幅下降87.48%，同时子公司凯芯新材料、凯美石英仍处于产能爬坡期，厂房折旧及人员成本增加对当期利润形成阶段性压力。盈利能力方面，2025年公司销售毛利率为42.46%，同比提升0.79pct，主要受益于高毛利的半导体业务占比提升；销售净利率为11.09%，同比下降2.08pct。
　　产品结构持续优化，半导体业务持续向好：1）半导体业务营收占比增长，毛利率保持高位。分产品看，2025年半导体集成电路芯片用石英产品实现营收2.71亿元，同比增长14.18%，占总营收比重达96.56%，毛利率为43.47%，继续保持高位。2）半导体市场规模增长，公司有望迎来新的发展窗口期。2025年全球半导体市场实现结构性突破，行业规模增长，已逐步脱离传统消费电子主导的周期波动模式，形成以人工智能算力需求为核心，多领域协同驱动的增长格局，抗周期属性显著增强。受益于下游半导体产能转移及5G光纤需求增长，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势。
　　产能逐步释放满足高增需求：1）项目陆续建成投产，后续产能将逐步释放：公司凯芯新材料高端石英制品产业化项目、凯美石英大口径高品质石英玻璃管项目及凯德芯贝精密配件研发生产基地项目均已建成投产，后续产能将逐步释放。2）订单有望逐步放量：公司越来越多12英寸半导体高端石英制品通过下游客户认证，订单有望逐步放量。3）研发投入持续加码，技术攻关稳步推进：2025年公司研发投入占营收比重达6.79%，与浙江大学杭州国际科创中心共建联合实验室，研究开发高纯石英材料的新型检测与分析技术研究项目，总体目标是建立国际领先的高纯石英材料检测技术体系，支撑我国战略性新兴产业安全发展。
　　盈利预测与投资评级：考虑光伏业务营收有所下滑，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.40/0.57/0.82亿元（26-27年前值为0.52/0.66亿元），同增67%/43%/42%。尽管短期利润受折旧和爬坡影响，但随着半导体业务占比进一步提升及新增产能贡献收入，公司有望受益于半导体材料国产化进程，打开长期成长空间，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、需求不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1.38亿元（yoy-12.44%）、归母净利润893万元（yoy-48.31%）、扣非归母净利润867.90万元（yoy-49.22%），毛利率、净利率分别为39.41%（yoy-4.59pcts）和8.33%（yoy-5.84pcts）。
　　业务：2026H1公司业绩有所承压，主要系光伏需求疲软和中低端半导体用石英制品收入降低。分业务来看，2026年上半年，公司半导体集成电路芯片用石英产品、光伏太阳能行业用石英产品和其他行业用石英产品营收分别为1.36亿元（yoy-9.33%）、153万元（yoy-75.14%）和26万元（yoy-82.59%），毛利率分别为39.77%（yoy-5.33pcts）、-6.64%（yoy-21.75pcts）和64.46%（yoy+12.51pcts）。2026年上半年，公司各业务业绩有所承压，主要系：1）光伏行业需求持续疲软，下游客户采购需求减少，导致公司光伏行业收入大幅减少。2）半导体行业进入局部复苏阶段，整体设备采购及零部件需求局部回暖。公司半导体行业收入中6英寸及以下石英制品的收入出现下滑，12英寸石英制品增长，但由于基数相对较低，尚不能覆盖光伏行业收入和中低端石英制品收入的减幅。分地区来看，2026年上半年，公司境内营业收入为1.35亿元（yoy-12.68%），毛利率为39.52%（yoy-4.54pcts）；公司境外营业收入为263万元（yoy+1.37%），毛利率为33.67%（yoy-6.94pcts）。
　　布局：公司石英产业链纵向一体化布局初见成效，产能提升有望带动业绩拐点。子公司凯芯新材料是高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期，2026年上半年实现营业收入2,951万元，同比增长26.87%。凯美石英是公司和通美晶体在辽宁省朝阳市共同投资设立的公司，是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，2026年上半年共实现营业收入1,400万元，同比下降1.06%。子公司凯德芯贝产品类型主要为冷加工产品。2026年上半年，凯德芯贝实现收入3,905万元，同比下降11.82%。凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，有望带来产能的进一步提升。我们认为，公司已打通从高纯石英砂到半导体精密配件的纵向产业链，随着凯芯新材料产能爬坡及凯德芯贝新基地建成投产，产能提升或将驱动业绩拐点到来。
　　行业：受益半导体市场结构性增长+AI光通信需求高增，石英材料行业有望迎来国产替代加速的上行周期。石英制品的种类众多，是半导体制造工序的重要材料，其应用几乎贯穿半导体晶圆制造的整个过程。半导体市场：2025年以来，全球半导体市场实现结构性突破，行业规模增长。根据WSTS数据，预计2026年全球半导体市场将同比增长90%，达到1.51万亿美元，预计2027年全球半导体市场将进一步同比增长27%，达到约1.9万亿美元。行业已逐步脱离传统消费电子主导的周期波动模式，形成以人工智能算力需求为核心，汽车电子化、工业智能化等多领域协同驱动的增长格局，抗周期属性显著增强。磷化铟需求：磷化铟是一种化合物半导体材料，凭借独特的物理性能成为人工智能时代高速光通信的核心支撑。在大模型训练迈入万卡集群时代的背景下，数据中心内部数据传输需求呈显著增长。根据英伟达信息，2026-2030年全球磷化铟晶圆整体需求或将增长20倍左右，作为产业链上游不可或缺的石英材料，有望迎来新的发展窗口期。竞争格局上来看，目前半导体用高端石英材料市场仍以海外厂商为主，国产替代有望实现加速渗透。综上，受益于下游半导体结构性突破、5G光纤需求增长，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势。下游需求端景气度的持续提升或将为公司未来的经营发展提供长期动力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.29/0.60/0.84亿元，对应的PE分别为134/65/46倍。作为国内半导体石英制品先行者，公司高端产品认证与产能布局正逐步进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速背景下，有望开启新一轮成长曲线，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险、技术人员流失的风险。

　　2026H1公司营收1.38亿元（-12.44%），归母净利润893.01万元（-48.31%）
　　2026上半年公司实现营业收入1.38亿元，同比下滑12.44%；归母净利润为893.01万元，同比减少48.31%；扣非净利润867.90万元，同比减少49.22%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.25（原0.40）/0.38（原0.53）/0.50（原0.70）亿元。EPS分别为0.33/0.51/0.67元，当前股价对应P/E分别为154.3/100.2/76.9倍，我们看好公司积极布局高端半导体，化合物半导体业务聚焦磷化铟衬底，维持“增持”评级。
　　磷化铟是人工智能时代高速光通信的核心支撑材料，2026年或供需矛盾加剧
　　磷化铟是一种化合物半导体材料，凭借独特的物理性能成为人工智能时代高速光通信的核心支撑。在大模型训练迈入万卡集群时代的背景下，数据中心内部数据传输需求呈指数级增长。目前光模块从800G、1.6T再到3.2T，每一代产品均依赖磷化铟衬底制备高速激光器芯片，同时速率越高，对激光器芯片的数量和功率要求越高，磷化铟的消耗量也随之增加。根据Yole数据，2026年全球磷化铟衬底需求将达260万到300万片（折合2英寸），但有效产能仅约为75万片，缺口超过七成。
　　多家子公司产业化项目稳步推进，凯美石英2026H1实现营收1399.60万元
　　公司通过多家子公司构建分层产品矩阵，各产业化项目稳步推进。1）凯芯新材料：作为高端石英制品产业化项目的实施主体，当前处于产能爬坡期，2026H1实现营业收入2951.46万元，同比增长26.87%。2）凯美石英：公司与通美晶体在辽宁朝阳合资设立，为半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管、高纯石英砂项目的建设主体；产品主要配套通美晶体原材料需求及公司半导体石英制品的内部供给，2026H1实现营业收入1399.60万元。3）凯德芯贝：聚焦冷加工类石英产品，其半导体精密配件研发生产基地已建成投产，产能有望进一步提升空间，2026H1实现营业收入3904.52万元。
　　风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入2.80亿元（yoy-8.46%）；归母净利润为2414.74万元（yoy-26.62%）；扣非归母净利润为2354.34万元（yoy-26.75%）；期间费用率合计28.26%；毛利率、净利率分别为42.46%、11.09%。
　　下游应用景气分化显著，半导体板块业务稳增，光伏业务战略收缩。2025年，公司半导体集成电路芯片用石英产品收入达2.71亿元（yoy+14.18%），增长较为稳健。由于2025年光伏太阳能行业客户对石英制品采购需求减少，公司光伏太阳能行业用石英产品收入金额降至780.65万元（yoy-87.48%），毛利率同比减少14.91pcts。2025年公司在华北地区的营收1.19亿元（yoy-37.98%），但东北地区营收上升，达6453.22万元（yoy+221.52%）。
　　高端石英制品产能爬坡，半导体各领域布局深化。子公司凯芯新材料的高端石英制品产业化项目目前处于产能爬坡期，2025年实现营业收入4625.31万元（yoy+70.65%）。子公司凯美石英主要生产通美晶体和凯德石英半导体用石英产品所需材料，2025年度共实现营业收入3208.38万元（yoy+144.76%），但由于厂房与设备折旧及人员成本增加，导致净利润同比下滑104.22%。子公司凯德芯贝主营冷加工产品，2025年营收达7088.04万元，凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，或将带来产能的进一步提升。公司着力研发高新技术产品，逐渐实现从低端产品向高端产品的转变。
　　人工智能算力+磷化铟晶圆驱动下游行业需求，12英寸高端石英产品及配套技术持续落地。行业方面，石英制品行业由传统消费电子主导的周期波动模式向以人工智能算力需求为核心，汽车电子化、工业智能化等协同驱动转变；据公司年报，磷化铟晶圆需求未来五年预计将保持高速增长，下游半导体产能转移、5G光纤需求增长，或将共同驱动石英材料行业快速上行。
　　研发方面，2025年公司新增2项专利，和8项发明专利；截至2025年末，公司累计拥有专利88项，发明专利34项，公司通过研发投入，推动产业高端化转型和对半导体行业的渗透。
　　目前公司晶圆级高纯立式石英晶舟等项目目前均已研发完成，其主要服务于集成电路高端芯片和高端装备制造企业的12英寸高端石英零部件生产线。公司半导体芯片动态优化镀膜技术研究项目已研发完成，半导体芯片镀膜精度达到国内先进水平，打破国际垄断。石英砂加工过程节能技术研究项目已研发完成，此项目旨在改进生产工艺，节能减排；石英构件旋盘机火加工点火枪成型工艺及力学性能优化研究和半导体石英生长腔自动抛光机工艺创新与稳定性提升研究项目解决技术难点，提升加工效率，逐步向精准化、节能减排和智能化控制发展。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.40/0.60/0.84亿元，对应的PE分别为91/60/43倍。作为国内半导体石英制品先行者，公司高端产品认证与产能布局已进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速背景下，有望开启新一轮成长曲线，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险、技术人员流失的风险。

　　2025年公司营收2.80亿元（-8.46%），归母净利润2414.74万元（-26.62%）
　　2025年公司实现营业收2.80亿元，同比下滑8.46%；归母净利润为2414.74万元，同比减少26.62%；扣非净利润2354.34万元，同比减少26.75%。受股权激励影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.40（原0.53）/0.53（原0.68）/0.70亿元。EPS分别为0.54/0.71/0.94元，当前股价对应P/E分别为93.2/70.7/53.1倍，我们看好公司积极布局高端半导体，化合物半导体业务聚焦磷化铟衬底，维持“增持”评级。
　　与通美晶体投资凯美石英一期项目投产，化合物半导体业务聚焦磷化铟衬底
　　公司与通美晶体投资成立凯美石英是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，一期石英玻璃管项目已经投产，主产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，产能将逐步释放。公司化合物半导体客户主要是通美晶体，公司产品主要供应通美晶体的磷化铟、砷化镓等产线使用。通美晶体磷化铟衬底产品主要用于生产光模块中的激光器、探测器芯片，也用于生产激光器件、可穿戴设备和其他健康监测的器件产品；砷化镓衬底产品主要用于射频器件产品、激光器件、传感器，常用于手机和液晶显示器（LCD）电视背光源的高亮度发光二极管（HBLED）器件产品，以及汽车面板、标牌、显示器和照明应用场景的发光二极管器件产品。
　　半导体石英制品成为核心增长引擎，2025年营收占比达96.56%
　　公司半导体石英制品成为核心增长引擎，2025年营收2.71亿元，同比增长14.18%，营收占比达96.56%，其中子公司凯芯新材料是高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期，实现营业收入4,625.31万元，同比增长70.65%。此外，随着公司半导体高端石英制品认证加速，12英寸半导体石英制品的订单有望实现放量，并且将在保持6英寸及以下产品生产线的同时，提高高端石英产品占比，8-12英寸高端产品的占比有望逐步提高。
　　风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。

　　业务概况：深耕石英制品二十余载，2025H1半导体业务营收占比超95%。公司成立于1997年，主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体集成电路芯片、光伏太阳能等领域。2025H1，半导体集成电路芯片用石英产品收入占营业收入的95.15%，已成为核心收入来源，半导体集成电路芯片用石英产品毛利率达45.10%。财务数据方面，2025Q1-Q3公司实现营业收入2.22亿元，同比下滑4.22%；归母净利润2224.09万元，同比减少24.57%。
　　行业概况：市场加速国产替代，高端认证壁垒构筑护城河。石英制品是半导体制造工序的重要材料，其应用几乎贯穿半导体晶圆制造的整个过程。据恒州诚思数据，2025年全球半导体石英制品市场规模达约59.46亿元，预计到2032年将达约108.6亿元，2026-2032年复合增长率达9.2%。国内市场方面，据公司2025年中报，目前半导体用高端石英材料国产化率低，市场几乎被外资公司占有。随着国内晶圆厂扩产及供应链自主化推进，石英零部件国产替代空间广阔。同时，受益于下游半导体产能转移、5G光纤需求增长、光伏产业持续发展，石英材料行业有望加速进口替代，进入快速上行趋势。
　　公司布局：三大基地协同发力，8-12英寸高端产品认证顺利。公司已形成凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三家子公司联动发展格局：凯芯新材料聚焦高端石英制品，2025H1实现营业收入2326.40万元，同比增长203.88%，目前处于产能爬坡期；
　　凯德芯贝主要为国内半导体设备制造厂商、LED外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，主营冷加工产品，2025H1实现收入4314.39万元、净利润1747.69万元，其半导体精密配件研发生产基地项目预计2025年试生产；凯美石英是半导体用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，一期石英玻璃管项目已经投产，主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，2025H1实现收入1414.54万元。据公司公告，截至2025年8月，公司12英寸半导体石英制品认证进展顺利，已有多项产品通过下游客户审核，订单有望逐步放量，公司预计将在保持6英寸及以下产品生产线的同时，提高高端石英产品占比，8-12英寸高端产品的占比有望逐步提高，进而有望提升公司产品盈利能力。
　　核心催化：江丰电子入主，开启产业协同新篇章。据公司2026年2月公告，江丰电子及宁波甬金拟以现金5.91亿元协议收购凯德石英1547.56万股股份，占公司总股本的20.6424%，交易完成后江丰电子将成为公司控股股东。江丰电子是国内溅射靶材领军企业，客户覆盖台积电、中芯国际、SK海力士等全球知名芯片公司。两家公司同属半导体材料供应链，产品应用场景与客户存在较大重合，收购后有望实现资源一体化整合，提升客户粘性。江丰电子的入主有望为凯德石英带来新客户资源与管理活力，有望带领公司进入增长新阶段。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.23/0.40/0.60亿元，对应当前股价PE分别为157/92/61倍。我们选取菲利华、石英股份、戈碧迦作为可比公司。作为国内半导体石英制品领域的先行者，公司高端产品认证与三大基地布局已进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速的背景下，公司有望迎来业绩与估值的双重修复，开启新一轮成长曲线。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。