事件：公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营业收入6.67亿元，同比+16.85%；实现归母净利润0.15亿元，同比+54.42%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比+56.77%。
　　点评：
　　26Q1业绩大幅增长。2026Q1，公司实现营业收入6.67亿元，同比+16.85%；实现归母净利润0.15亿元，同比+54.42%，主要原因是报告期内公司营业收入增长、毛利率改善，叠加人民币兑美元汇率升值导致汇兑损失减少，财务费用同比下降，综合推动归属于母公司所有者的净利润增长；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比+56.77%。2026Q1，公司毛利率为10.12%，同比上升0.83个百分点；净利率为2.18%，同比上升0.47个百分点。
　　公司期间费用同比下降。2026Q1，销售/管理/财务费用率分别为3.36%/1.54%/0.13%，同比分别为-0.10/-0.16/-1.79pct，财务费用率下降主要原因是公司采购计算机核心部件及整机主要以美元结算，报告期内人民币对美元的汇率上涨，使得汇兑损失较上年同期减少。2026Q1，公司期间费用率为5.03%，同比-2.05pct。研发费用为0.13亿元，同比增长6.08%；研发费率为1.90%，同比-0.19pct。
　　公司积极拓展海外市场。2025年，在全球多个国家和地区实现从0到1的渠道突破。通过与本地客户、KOL的深度合作，完善全球自媒体矩阵，击穿文化隔阂，精准曝光，深耕高端专业电竞品牌。首次参加了美国CES、德国柏林IFA，亮相巴西圣保罗EletrolarShow、香港电子展等国际顶级展会，实现了品牌全球曝光。同时，公司获评“2025福布斯中国出海全球化领军品牌TOP30”，品牌声量持续提升。
　　投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为0.29元和0.38元，对应PE分别为80倍和61倍，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：需求下降的风险，行业竞争加剧，业绩增长不及预期的风险。

　　事件：公司发布2026年一季报，符合我们预期。2026Q1实现收入6.67亿元，同比增长16.8%；实现归母净利0.15亿元，同比增长54.4%；扣非净利润0.15亿元，同比增长56.8%。
　　投资要点：
　　汇兑压力缓解释放利润，提前备货锁定CPU、存储等原材料价格，带动毛利率修复。财务费用大幅减少释放利润，2026Q1财务费用为84.80万元，YoY-92.25%，主要系公司采购计算机核心部件及整机主要以美元结算，人民币兑美元汇率上涨致利润同步上升；2026Q1公司毛利率为10.12%，环比25Q4增加3.59pcts，存货11.78亿元，YoY+59.26%，主要系25H2开始，CPU、内存、硬盘等核心原材料价格持续上涨，公司终端产品售价相应提升，但公司提前进行关键原材料备货以锁定采购成本，下游经销商26Q1为应对涨价趋势，提前大规模备货，带动毛利率修复。2026Q1合同负债为1.83亿，YoY+217.54%，反映在手订单充足，公司有望在AI浪潮下，作为国内知名整机厂商持续受益。
　　AI本地部署需求升温，迷你主机切入“养龙虾”轻量算力场景。OpenClaw“小龙虾”等本地AI助手应用升温，推动用户对本地部署、数据隐私和算力设备的需求提升。雷神拟推出AISTATION水冷超算迷你工作站等新品，定位专业硬核场景，搭载AMD锐龙AIMax+395，具备16核心32线程、126TOPS综合算力，并支持128GB内存中最高96GB分配为显存，可运行Qwen3-35B/70BMoE等大模型。满足企业边缘计算、实验室推理服务器、一人公司、家庭智能中枢和创意工作室等场景的工作需求，有望推动公司迷你主机产品从消费级办公娱乐向专业级本地AI算力终端升级，有望为公司后续增长点。
　　依托高品牌价值，26年聚焦信创、海外业务拓展。雷神科技作为国内领先的电竞设备制造商，凭借其“雷神+机械师”双品牌战略，连续五年入选“世界品牌实验室”中国500最具价值品牌，品牌价值高达218.39亿元。依托高品牌价值及母公司海尔的渠道优势，公司在Q1继续深化在信创主机和服务器业务布局，已成功进入多家央国企供应链体系，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力；海外市场，公司将以北美、欧洲为主战场，加速海外业务扩张，采取了因地制宜策略，积极推进本土化体系建设，加深与本地KOL合作，已完成经销商渠道布局。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“增持”评级。核心原材料CPU、存储价格暴涨，公司提前备货减缓成本压力，公司作为老牌整机厂商，有望在本轮AI浪潮中持续收益。维持26-28年盈利预测，预计26-28E营收为33.09/36.27/40.87亿元，归母净利润为0.25/0.27/0.31亿元，对应当前收盘价（4月27日）PS为0.69/0.63/0.56倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子复苏不及预期风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险。

　　事件：1）公司发布2025年年报，符合我们预期。2025Q1-4实现收入30.13亿元，同比增长1.9%；实现归母净利2289.43万元，同比增长6.5%；扣非净利润1865.40万元，同比增长9.6%；其中Q4单季收入7.27亿元，同比下降23.4%，归母净利润284.95万元，同比下降14.6%，扣非净利润25.29万元，同比下降33.7%。2）公司发布2025年度权益分派预案：向全体股东以每10股派发现金红利1.25元（含税），共计派发现金股利1250万元。
　　投资要点：
　　境内业务持续发力，存储涨价及汇兑损失致Q4利润端承压。25Q1-4公司境内业务营业收入17.86亿元，占比59.29%，同比增长17.65%，主要系公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，紧跟电竞PC及AIPC发展趋势，推出高端ZERO18Pro、猎刃15S等RT50系列新品，带动产品中高端化；信创领域，25年公司发布业首款信创电竞笔记本、台式机及海光4号高性能工作站，在能源、金融等多个关键领域实现突破，入围中国石油天然气集团、国家能源电子商务中心、上海浦东发展银行、平安银行、中国联通等国央企采购项目。单Q4看，公司利润端承压，主要系1）核心原材料存储25年价格持续上涨；2）25Q1-4财务费用为3409.59万元，同比增长54%，系公司采购计算机核心部件及整机以美元结算，汇率波动导致汇兑损失，同时公司为应对原材料价格上涨趋势备货，增加银行借款导致利息支出增加。
　　销售、研发双端发力，存货与合同负债同步增长。25Q1-4公司销售费用1.02亿元，同比增长15.32%，25年公司以国内市场为核心，向全球化持续拓展为主要战略，持续深化与京东、天猫、拼多多、抖音等线上渠道合作，积极参与美国CES、德国IFA等国际顶级展会，实现品牌全球曝光，在全球多个国家和地区实现从0到1的渠道突破；研发费用5814.47万元，同比增长26.66%，系公司顺应AI+电竞场景升级需求，加大AI外设、高端笔记本等产品研发投入所致。存货与合同负债同步增长，在手订单充裕，25Q1-4存货为7.40亿元，同比增长89.57%，系公司提前备货CPU、存储，降低成本，抵御原材料继续上涨的风险，合同负债为0.58亿元，同步增长139.82%，反应公司较高的订单保障。
　　展望：依托高品牌价值，26年聚焦信创、海外业务拓展。公司作为国内老牌电竞厂商，凭借“雷神+机械师”国产高端电竞品牌影响力，公司连续五年入选“世界品牌实验室”中国500最具价值品牌，品牌价值为218.39亿元。依托高品牌价值及母公司海尔渠道，公司积极布局信创主机、服务器业务，公司目前进入多家央国企供应链体系，有望持续受益；海外市场公司采取因地制宜策略，推进本土化体系建设，加深和本地KOL合作，目前经销商渠道等已完成布局，公司将以北美、欧洲为主战场，海外业务加速扩张。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持“增持”评级。核心原材料CPU、存储价格暴涨，公司提前备货减缓成本压力，叠加国内电竞PC市场价格战导致利润承压，但考虑到公司涉及AIPC、AI眼镜、星闪等热门领域，并具备高品牌价值，故采用PS估值，维持26-27E并新增28年盈利预测，预计26-28E营收为33.09/36.27/40.87亿元（原值为35.53/39.03亿元），预计26-28E归母净利润为0.25/0.27/0.31亿元（原值为0.26/0.29亿元），对应当前收盘价（4月1日）PS为0.66/0.61/0.54倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子复苏不及预期风险；汇率波动的风险；市场竞争加剧风险。

　　根据业绩快报，2025年营收30.42亿元，归母净利润2312.20万元
　　根据业绩快报，2025年公司实现营收30.42亿元，同比增长2.93%，归母净利润2312.20万元，同比增长7.55%。根据快报我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为23/36/48（原40/45/59）百万元，对应EPS分别为0.23/0.36/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为111.3/72.1/54.4倍，看好公司持续开拓海外市场，专注产品创新提升产品竞争力，维持“增持”评级。
　　聚焦电竞装备全场景和国产信创机遇，推进公司业务持续发展
　　公司将继续坚持“电竞+信创”双轮驱动的战略主轴，聚焦电竞装备全场景和国产信创机遇，推进公司业务持续发展。电竞方面：电竞产品方面，持续打造电竞PC高端形象产品基础上，完善机械键盘、游戏鼠标、游戏手柄等外设产品竞争力，拓展智能眼镜、随身WIFI、充电宝等电竞周边产品，夯实电竞硬件生态。渠道方面，提升国内市场运营效率与盈利能力，海外市场方面，坚持全品类覆盖、产品定制化、品牌当地化，力争实现高端引领、本土化引领、全品类引领，提升全球竞争力。信创方面：产品方面，聚焦“海光”路线产品，打造“海光”工作站第一品牌。渠道方面，加强核心能力建设，提升核心行业专业解决方案能力，落地“双百计划”（100家金牌代理商、100家行业头部用户），围绕党政机关、八大行业持续突破，进一步强化信创业务引擎动力。
　　2025年推出国内首款搭载“中国芯”高端电竞主机，成功入围多个采购项目
　　信创业务方面，信创产品已涵盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类。2025年，公司推出国内首款搭载“中国芯”（海光C86新一代CPU）的高端电竞主机“黑武士猎刃Pro”。销售方面，在能源、金融、电信等关键领域实现多维度突破，成功入围中粮集团国产办公计算机终端框架采购、中国石油天然气集团有限公司2025年网络设备国产化集中采购项目、国家能源电子商务中心2025年度集团级国产化办公终端多元铺货采购项目、2025年中国联通办公电脑集中采购项目等。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、业务开拓风险

　　投资要点：
　　2025年PC市场或将逐步复苏，进入商用市场更新周期。在计算机制造的价值链体系中，理想情况下品牌商或将获得品牌塑造、核心技术专利和销售阶段的价值，价值分配比例相对较高。2024年Q4全球台式电脑、笔记本和工作站总出货量达到6740万台（yoy+4.6%），实现连续5个季度增长。全球台式机、笔记本电脑和工作站2025年Q1出货量6270万台（yoy+9.4%），2025年Q2出货量6760万台（yoy+7.4%），PC市场有望复苏，进入商用市场更新周期。中国消费游戏本市场方面，联想持续稳居榜首，2024Q2-2025Q2各季度，联想、华硕、软通动力和惠普合计占中国消费游戏本市场份额均超过80%。
　　公司主营电竞PC及外设硬件设备，2025Q1-Q3营收同比+13.9%。雷神科技是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司，实控人为海尔集团。在电竞领域，雷神科技打造出“雷神”和“机械师”两大电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。在信创领域，雷神及海尔品牌信创笔记本、台式机等产品已在金融、党政、教育、医疗等八大行业广泛采用。自公司成立以来，先后获得国家高新技术企业、中国计算机行业发展成就奖、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业、青岛市市长质量奖等多项荣誉。2024年公司前五大客户包括海尔集团公司、深圳市怡亚通供应链股份有限公司、北京京东世纪贸易有限公司等，前五大客户合计占营收比例提升至68.36%。
　　深度聚焦AI技术与高性能硬件的融合，着力打造信创第二增长曲线。电竞PC方面，紧跟PC行业技术迭代以及AIPC发展趋势，推出RTX50系列PC新品和AIPC新品。产品预装雷神AI智能体，为用户提供了文档总结、PPT生成、视频创作等功能，为用户带来更智能、更高效的产品体验。未来，公司或将继续以AI技术为核心，探索其在电竞和智能设备中的应用。
　　智能眼镜方面，2025年3月，雷神科技AI新品发布会发布了AI智能眼镜重磅新品AuraAI。
　　该产品全面支持DeepSeek和火山智能大语言模型，提供AI语音助手、实时翻译、图像识别等功能。2025年5月，雷神科技与博士眼镜、汇鼎光学在深圳博士眼镜公司总部举行了战略合作签约仪式。信创业务方面，2022年-2024年，信创业务营收年均增长率达76.8%，2025年上半年延续高增态势，营收同比增速达62%。为进一步强化业务增长势能，2025年雷神信创锚定“100家金牌代理商、100家行业TOP用户”的双轨目标。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.27/0.37/0.48亿元，当前股价对应的PE分别为91/67/52倍。公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，有望打造“第二增长曲线”，并以AI技术为核心，积极布局AIPC和AI智能眼镜，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险、核心人才流失风险、境外供应商核心原材料供应的风险