事件：
　　公司发布2025年报业绩预告，2025年公司实现归属于母公司的净利润为1.02-1.22亿元，同比增长58.26%-89.29%，增长的主要原因：一是2025年受公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场等影响，公司销售收入同比增长，造成利润同比增加；二是2025年中介费同比大幅减少，造成利润同比增加。其中，2025年Q4公司实现归属于母公司的净利润为0.22-0.42亿元，同比实现增长。
　　投资要点：
　　公司客户覆盖国内外主机厂，客户结构较为均衡。在前装市场中，公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂建立了稳固的合作关系。并成为国际新能源整车厂T集团、蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应商。此外，公司也在海外地区与大型汽配零售商等售后企业保持了紧密的合作。2024年前五大客户分别为比亚迪、O'reillyAutoParts、GeneralMotors、吉利系和Autozone，前五大客户合计占比45.45%，客户结构较为均衡。
　　新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车（包括轿车、货车、客车等各类车型）配套使用的胶管约为20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750元。按照20米的单车胶管用量、750元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、270.90亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.45/13.70/15.86亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%，归母净利润分别为1.07/1.24/1.40亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%，对应的EPS分别为1.09/1.27/1.43元，对应当前股价（2026年1月30日）的PE分别为20.18X/17.36X/15.35X。根据我们对三祥科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现营业收入8.07亿元，同比增长16.35%；
　　归属于母公司的净利润为0.80亿元，同比增长87.47%。
　　2025年Q3公司实现营业收入2.78亿元，同比增长6.49%；归属于母公司的净利润为0.41亿元，同比增长86.11%，归母净利润增速较快主要系2025Q3其他收益增长较多，增长的原因为美国子公司收到员工留任税收抵免（ERC）补助及进项税加计抵扣同比增加。
　　投资要点：
　　受益管理费用率下降，公司盈利能力提升。2025年前三季度公司毛利率为33.29%，同比下降2.34pct；净利率为10.11%，同比上升3.64pct。2025Q3公司毛利率为37.46%，同比上升1.96pct，环比上升7.99pct；净利率为14.86%，同比上升5.56pct，环比上升9.24pct。2025年前三季度公司期间费用率为20.67%，同比下降4.67pct。其中销售费用率下降0.12pct；管理费用率下降4.40pct；财务费用率下降0.46pct；研发费用率增加0.32pct。
　　新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车（包括轿车、货车、客车等各类车型）配套使用的胶管约为20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750元。按照20米的单车胶管用量、750元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。
　　公司实施股权激励计划，2025年-2027年增长目标值复合增速超15%。本激励计划向激励对象拟授予的股票期权数量合计300.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额9,803.00万股的3.06%；本激励计划授予的激励对象共计47人，约占截至2024年12月31日公司员工总数1,405人的3.35%；本激励计划采取的激励工具为股票期权，股票来源为三祥科技向激励对象定向发行公司A股普通股股票；本激励计划授予激励对象股票期权的行权价格为14.81元/份。
　　业绩考核目标以2024年营业收入为基数，2025年-2027年营业收入增长率目标值分别为20%、38%、58.7%，对应2025年-2027年每年的营业收入增长率分别为20%、15%、15%，复合增速超15%。
　　估值和投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.45/13.70/15.86亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%，归母净利润分别为1.07/1.24/1.40亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%，对应的EPS分别为1.09/1.27/1.43元，对应当前股价（2025年10月29日）的PE分别为22.94X/19.74X/17.44X。根据我们对三祥科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　2025业绩快报：营收11.34亿元，同比+17%，归母净利润1.11亿元，同比+72%
　　公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收11.34亿元，同比增长17.39%，归母净利润1.11亿元，同比增长71.71%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.46%。根据业绩快报数据，我们上调2025年并维持2026-2027年盈利预测，归母净利润1.11（原0.98）/1.18/1.31亿元，EPS为1.13/1.21/1.34元/股，对应当前股价PE为18.7/17.5/15.8倍，维持“增持”评级。
　　2025年公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场
　　2025年，公司营业收入同比增长17.39%，主要原因是受公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场等影响，营业收入同比增加；归属于上市公司股东的净利润同比增长71.71%，主要原因一是营业收入同比增长；二是中介费同比减少幅度较大。
　　2026年1月我国商用车产销增长较快，新能源汽车出口数量同比增长1倍
　　2025年，我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。其中，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。2025年1-12月，汽车整车出口709.8万辆，同比增长21.1%。新能源汽车出口261.5万辆，同比增长103.7%。2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%。其中，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。2026年1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，同比分别下降4.1%和6.8%；商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，同比分别增长29.9%和23.5%。2026年1月，汽车整车出口68.1万辆，同比增长44.9%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。

　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收8.07亿元（yoy+16%）、归母净利润8008万元（yoy+87%）、扣非归母净利润7260万元（yoy+82%）；2025Q3公司实现营收2.78亿元（yoy+6%/qoq+3%）、归母净利润4077万元（yoy+86%/qoq+161%）、扣非归母净利润3420万元（yoy+65%/qoq+127%）。值得注意的是，公司2025Q1-Q3其他收益达1165万元（yoy+1013%），主要原因是美国子公司收到员工留任税收抵免（ERC）补助及进项税加计抵扣同比增加。
　　新能源产品布局+智能制造升级+全球化产能扩张共驱成长。公司已建成尼龙管生产线以响应新能源轻量化需求，并扩大空调管产能，同步拓展T集团、蔚来、小鹏等新能源整车厂及大众安徽等项目，客户结构向中高端及新能源领域深化。在智能制造方面，公司加速自动化生产线投用，未来将通过AI技术优化生产流程、强化质量检测与柔性制造能力，提升效率并降低成本。泰国子公司新厂房于2024年4月投产，三个车间全面达产，为辐射欧美及东南亚市场提供产能支撑。竞争力方面，公司液压制动橡胶软管销量连续多年位居国内同行业第一，全产业链模式覆盖金属连接件、软管及总成设计组装，有效降低采购成本并增强协同效应；销售渠道兼顾境内主机配套与境外售后市场，已进入北美大型汽配连锁商超体系，形成差异化竞争优势。我们认为，依托新能源产品布局、智能制造升级及全球化产能扩张，公司有望在高端市场进一步缩小与外资企业的差距，实现营收持续增长。
　　2025年车用胶管市场或将增长至259.09亿元，轻量化趋势下尼龙等新型材料有望替代传统橡胶。汽车胶管行业正处于新能源化与技术升级的关键阶段。根据中国汽车工业协会预测，2025年中国汽车销量或将达3290万辆，其中新能源汽车预计达1600万辆（同比增长24.4%），带动车用胶管市场规模或将稳步增长至259.09亿元。新能源汽车的快速渗透推动胶管需求向高性能化转型：电池冷却胶管、高压氢气胶管等新品类需求崛起，且制冷管路系统复杂度提升，推动单车胶管价值量显著增加；同时，轻量化趋势下，尼龙等新型材料有望替代传统橡胶，或将进一步打开市场空间。行业竞争格局呈现“内外资博弈”特征，外资企业（如日本日轮、德国大陆）凭借技术优势占据高端市场，国内企业则通过成本控制与技术追赶，在中低端市场占据主导地位，并逐步向高端领域突破。我们认为，随着新能源汽车渗透率提升及轻量化、智能化技术的深化，公司凭借在高压管路、新能源产品及全产业链上的积累，有望抓住行业结构性机遇，实现市场份额与盈利水平的双重提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.21/1.40亿元，对应当前股价PE分别为20/17/15倍。公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，此外，公司不断开发新能源车领域产品，有望在新能源车渗透率提升的趋势下受益，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险

　　2025Q1-Q3：营收8.07亿元，同比+16%，归母净利润8008万元，同比+87%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收8.07亿元，同比增长16.35%，归母净利润8007.58万元，同比增长87.47%。2025Q3，公司实现营收2.78亿元，同比增长6.49%；归母净利润4077.40万元，同比增长86.11%。我们上调2025-2027年盈利预测，归母净利润0.98/1.18/1.31（原0.72/0.93/1.07）亿元，EPS为1.00/1.21/1.34元/股，对应当前股价PE为23.7/19.7/17.8倍，维持“增持”评级。
　　2025年前三季度公司积极上新项目建设生产线
　　公司液压制动橡胶软管系列产品销量连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“国内同行业第一”。公司销售渠道主机和售后市场并重，境内主要给中高端汽车主机厂配套，境外主要深耕售后市场，售后市场产品品类齐全，已进入境外知名贸易商及北美大型汽配连锁商超供货体系，售后市场的拓展为公司带来业绩增长与发展空间。此外，公司还打造了金属连接件、橡胶软管以及总成产品设计、组装的全产业链生产模式，减少中间环节，降低采购成本，增强各环节战略协同效应。2025前三季度，公司新上项目较多，在建生产线、在建设备较2024年末增加，截至9月30日，公司在建工程5939.35万元，较2024年末增长112.75%。
　　2025年新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级
　　2025年，新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。2025年9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。1-9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。2025年1-9月，乘用车产销分别完成2124.1万辆和2124.6万辆，同比分别增长13.9%和13.7%；商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8%；新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。