投资要点
　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入4.35亿元，同比增长50.84%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，较上年同期增加35.85%，系液冷等业务前期投入拉低盈利。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入1.25亿元，同比增长56.95%，环比增长6.64%，2025Q4归母净利润-0.09亿元，同比+8.47%，环比-75.65%。
　　多元业务高速增长，液冷新赛道实现突破：分业务来看，2025年3C/新能源汽车/其他类行业分别实现业务收入2.13/1.64/0.42亿元，同比+31.30%/+80.12%/+76.62%，主要系公司汽车类量产项目加速推进，销量提升，3C类受益于以旧换新政策及产品更新换代需求释放，液冷产品实现量产，销售额同比实现稳健增长。毛利率方面：2025年公司实现毛利率13.06%，同比+3.68pct。其中，3C/新能源汽车/其他类行业分别实现毛利率+25.35%/-3.43%/15.43%，同比+2.06/+11.74/+5.75pct，其中汽车类系产能利用率提升，固定成本等分摊进一步减少。
　　期间费率有所下行，现金流略有下降：公司25年期间费用0.74亿元，同比+17.87%，费用率17.07%，同比-4.77pct。2025年末存货0.69亿元，较年初+52.27%。现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流净额-0.60亿元，同比净流出扩大55.68%，系本期员工人数增加，支付给职工的现金增加。
　　重点发力液冷，国内外统筹推进发展。2026年看：1）3C：持续巩固3C行业客户资源，深挖客户潜在需求，提升存量业务份额；2）汽车类：重点推进汽车零部件项目定点与量产，深耕新能源汽车领域高附加值客户与项目，构建稳定多元的业务结构。坚持利润优先的订单筛选原则，优化订单结构，将资源向高附加值业务集中；3）液冷：26年公司将集中资源完成液冷全系列产品布局与市场突破。同时越南荣亿为公司海外液冷业务重要生产基地，将充分辐射东南亚及全球需求。公司将统筹推进国内、越南两地产能协同扩张，实现海内外产能高效配置和订单高效交付。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润0.39/0.88/1.24亿元，同增297%/128%/40%，对应PE为71/31/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。

　　投资要点
　　深耕精密零部件领域，产品布局多元化。公司主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件，下游应用领域为3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等，产品布局多元化。根据公司业绩快报，公司2025年实现归母净利润-0.19亿元，主要系液冷等业务前期投入拉低盈利，2026年有望转正。
　　产品应用领域广泛，下游产业需求持续增长。1）全球PC出货量回升，AIPC将成为新增长引擎。根据IDC预测，2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同增4.3%。随着AI技术发展和应用场景拓展，具备运行AI功能的个人电脑（AIPC）将迎来爆发式增长，驱动行业结构性调整，公司3C类业务预计稳健增长。2）汽车市场需求稳健增长，“新能源”化趋势明显。全球汽车销量保持稳健增长，我们预计公司2025年全球新能源车市场销量预计为2142万辆，同增25%，2026-2030年销量增速预计维持在10%以上，2030年可达4125万辆。3）AI推动全球算力规模持续高增，液冷发展前景广阔。随着AI、大数据等新型技术不断发展，算力需求和算力能耗增长，液冷从可选变为必选，液冷市场有望快速发展。据中商产业研究院预测，2026-2030年全球液冷机柜出货量保持高速增长，将充分带动液冷需求提升。
　　持续开拓新赛道，产能扩张助力高速发展。1）业务多元化布局，积极拓展液冷等新型需求。公司不断开拓产品应用新领域，业务布局从3C向汽车延伸，并进一步切入液冷。3C领域公司业务稳健增长，核心产品笔记本螺母在市场中占据主导地位，随PC需求复苏，3C类业务稳健增长；汽车类业务逐步起量，2026年有望扭亏为盈；公司切入液冷新赛道，金属零部件已进入量产阶段，同时液冷快接头规格多样，后续公司可制作产品的价值量有望提升推动公司业绩成长。2）产能稼动率不断提升，产能扩张助力业绩增长。随着液冷需求不断提升，公司产能稼动率逐步提升，为满足高增需求，公司拟以一亿元自有资金进行“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产，扩产后公司液冷的有效机加工产能预计可达130-140台，未来公司或将继续扩大液冷产能，助力业绩高增。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.19/0.39/0.88亿元，同比38.43%/304.78%/127.10%。公司3C业务增长稳健，正在向汽车和液冷这些高增长领域拓展。同时，在全球算力规模高速增长，液冷发展前景广阔的背景下，公司正积极扩充液冷产能满足高增需求，未来成长空间可观，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格剧烈波动、产能扩张风险