橡胶软管主业稳固，加速拓展下游行业。公司深耕流体行业二十余年，聚焦橡胶软管领域形成坚实基本盘，产品涵盖液压软管、石油钻采软管、橡塑复合工业软管等，广泛应用于工程机械、煤矿机械、石油钻采、农业机械等下游领域。其中液压软管以“超级大力神”系列为代表，性能指标赶超国际品牌，跻身中高端市场；石油钻采软管通过API7K、API16C、API17K等多项国际认证，酸化压裂软管等高附加值产品出口北美市场，同时持续推进核电软管、液冷软管、海洋石油软管等新品产业化，主业毛利率自2023年维持40%以上，为公司业绩提供稳定支撑。
　　HPP设备实现产业化突破，构建超高压装备业务第二增长曲线。根据Fortune统计数据，2025年全球高压加工设备的实际市场规模为67.6亿美元，预计2026年将增长至71.4亿美元。依托超高压流体技术的多年积淀，公司打破国外技术垄断，实现超高压灭菌（HPP）设备关键核心技术自主研发，2025年6月下线行业领先的600MPa工作压力LTU600-600LHPP设备，目前已获知名果汁客户订单，700MPa超高压食品灭菌试验机也完成研发。公司已构建“技术研发-装备制造-标准输出”完整产业链，同时成立超高压应用研究所，聚焦食品加工等领域拓展，超高压装备业务有望成为公司业绩增量。
　　依托超高压技术协同性，有望切入固态电池等静压设备赛道。等静压设备与公司HPP设备核心原理均基于帕斯卡定律，在超高压承载、温压控制等底层技术上具备可迁移性。公司依托多年超高压流体技术积淀，在超高压装备领域已形成成熟的技术研发与生产能力，具备适配等静压设备研发、生产的核心技术基础与产业协同优势。随着固态电池出货量快速增长，等静压设备需求明确，公司有望凭借技术协同与成本优势，切入固态电池设备领域，打开新成长空间。
　　投资建议：公司橡胶软管主业稳定，为公司业绩提供有力保障，同时公司成功进军超高压灭菌领域，打造第二成长曲线，我们预计2025-2027年公司营业收入为5.41/6.49/7.80亿元，同比增长11.87%/19.84%/20.17%；归母净利润为1.18/1.50/1.90亿元，同比增长10.29%/26.95%/26.39%，EPS分别为0.93/1.18/1.49元/股，对应当前股价（2026年2月11日收盘价），PE分别为31X/25X/20X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：固态电池行业需求及商业化进程不及预期风险、等静压设备降本不及预期风险、国内等静压企业研发速度不及预期风险、技术路线存在不确定性或可取代风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入4.61亿元（yoy-5%）、归母净利润8324万元（yoy-22%）、扣非归母净利润6959万元（yoy-31%），毛利率、净利率分别为41.03%、17.96%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利1元（含税），共预计派发现金红利1269万元。
　　基本盘看点：海洋跨接软管项目完成设备调试，核电与数据中心领域产品稳步推进。2025年，公司液压管总成及配套管件、工业管总成及配套管件分别实现营收28280万元（yoy-3%）、14230万元（yoy-14%），毛利率分别为33.80%（yoy-1.25pcts）、62.90%（yoy+0.48pcts）。
　　2025年，公司流体板块中，API-17K大口径海洋跨接软管项目按计划完成主要设备的安装调试，为公司2026年进一步开拓海洋油气管路市场奠定坚实基础；核电软管和数据中心液冷软管等新产品稳步推进，为公司新业务市场开拓奠定基础。区域方面，公司境内、境外分别实现营收23825万元（yoy+8%）、22319万元（yoy-15%）、毛利率分别为27.56%（yoy-7.61pcts）、55.42%（yoy+5.35pcts）。2026年，公司计划在流体板块重点攻关超级大力神紧凑型超薄软管及连接件系列产品提质、树脂管及化工管质量提升、接头研制与管体适配优化、硫化粘合式接头总成，以及输油地埋管和API17K系列产品研发和生产落地。我们认为，公司在细分赛道的技术储备与产品布局已形成差异化壁垒，随着海洋油气、核电、数据中心等高景气领域需求释放，叠加成本优化与新品落地，未来营收结构或将持续优化，盈利能力有望稳步修复。
　　增长盘看点：超高压食品灭菌装备600L系列产品顺利下线、稳步推进温等静压设备技术研发工作，尼龙循环及改性材料一期项目顺利完成投料试产。2025年，公司高分子材料、超高压设备分别实现营收2015万元（yoy+8%）、531万元，毛利率分别为8.15%（yoy-5.62pcts）、12.74%。2025年，公司超高压装备板块聚焦核心产品升级与应用边界拓展，超高压食品灭菌装备600L系列产品顺利下线，产品矩阵进一步完善；同时针对电池行业应用需求，在完成等静压技术相关技术交流与市场调研的基础上，稳步推进温等静压设备技术研发工作，持续探索超高压设备在新兴领域的应用。公司高分子材料板块稳步推进产品研发与产业化落地，在橡胶母胶粒、绿色循环尼龙、改性尼龙等产品领域的研发工作有序开展；尼龙循环及改性材料一期项目顺利完成投料试产，科研成果向产业化转化取得实质性突破，为材料板块业务规模提升提供有力支撑。2026年，公司计划在超高压装备及应用板块完善已有冷等静压系列产品的基础上，聚焦温等静压设备、1000L超高压灭菌设备及超高压源的研发与生产落地，同时稳步推动HPP灭菌设备的下游鲜生应用，加速新品市场化进程；高分子材料板块在重点开拓已有产品市场的基础上，以青岛研发中心为依托，围绕橡胶类、树脂类以及橡胶再生胶和胶粉材料表面改性及应用等方面进行技术研究及产业落地。我们认为，依托现有技术积累与产业化基础，公司超高压装备板块或将在新兴应用场景实现快速渗透，高分子材料板块也或将凭借量产优势进一步打开市场空间，两大板块协同发力，有望推动公司营收规模与盈利水平实现稳步提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.01/1.23/1.51亿元，当前股价对应的PE分别为30/25/20倍。公司深耕流体业务板块，未来在数据中心、深海、核电等新领域的布局增量可期，同时公司在材料板块和装备板块的上下游产业化落地有望为公司贡献新的增长点。在此背景下，我们认为公司业绩有望持续向好，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险、外汇汇率波动风险、国际贸易摩擦加剧的风险

　　2025年实现营收4.61亿元（-4.63%），归母净利润8323.53万元（-22.37%）
　　2025年公司实现营收4.61亿元，同比减少4.63%，归母净利润8323.53万元，同比减少22.37%，扣非归母净利润6958.82万元，同比减少-31.42%，毛利率41.03%。受行业竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.99（原1.38）/1.19（原1.64）/1.45亿元，对应EPS分别为0.78/0.94/1.14元/股，对应当前股价PE分别为31.1/25.8/21.3倍，我们看好公司积极拓展超高压装备，依托技术积累有望切入等静压设备赛道，维持“增持”评级。
　　海洋油气逐步我国增产核心支撑，API17K海洋石油管预计有序推进投产
　　2025年公司API-17K大口径海洋跨接软管项目按计划完成主要设备的安装调试，为公司2026年进一步开拓海洋油气管路市场奠定坚实基础。根据公司公告数据，2025年1—12月，我国规模以上工业原油产量21,605万吨，同比增长1.5%。其中，我国海洋石油产量约6,800万吨，同比增加约250万吨，占全国石油增量的八成左右，海洋油气已成为我国原油增产的核心支撑。从全球来看，2025年主要石油公司持续加大海洋油气资本开支，海洋油气正逐步成为全球油气供应的核心增长极。
　　超高压冷等静压设备2026年有望实现放量，温等静压设备已进入总装尾声
　　冷等静压设备领域：2025年超高压食品灭菌装备600L系列产品顺利下线，其中超高压设备业务实现营收530.97万元，公司冷等静压设备已经进入正常的生产运营阶段，食品灭菌领域的冷等静压设备已得到客户认可，2026年第三台设备已发货，进入正常市场订单交付环节，根据目前已有订单以及市场开拓计划，预计2026年有望实现10—12台冷等静压设备的交付。温等静压设备领域：公司温等静压设备目前主要设计三个型号：试验机（56L）、中试机（169L）、生产线（300L）。目前公司首台温等静压设备试验机（56L）正按计划推进，现已进入总装尾声，总装结束后将进行调试。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　投资要点
　　2025业绩阶段性调整，核心盈利指标有所承压。公司发布2025年度报告，全年实现营收4.61亿元，同比-4.63%；归母净利润0.83亿元，同比-22.37%；扣非归母净利润0.70亿元，同比-31.42%。业绩下滑主要受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，此外，公司高分子材料和超高压装备及服务两大新业务尚处于业务拓展初期，人员薪酬与日常运营等刚性费用持续投入，成为净利润同比下滑重要叠加因素。2025年销售毛利率为41.03%，同比-2.23pct；销售净利率17.96%，同比-4.14pct。费用端来看，销售费用率7.56%（同比+1.60pct）、管理费用率8.64%（同比+1.89pct）、研发费用率5.82%（同比+1.55pct）；财务费用率-1.54%（同比-0.82pct）。
　　流体板块为营收基本盘，装备与新材料新业务逐步起量。公司在2025年报中调整产品分类，其中1）液压管总成及配套管件：主要包括以前年度钢丝缠绕橡胶软管、钢丝编织橡胶软管、纤维增强橡胶软管以及胶管总成及配套管件中的液压管总成及配套管件。2025年该业务实现营收2.83亿元/同比-2.71%，销售毛利率33.80%/同比-1.25pct。2）工业管总成及配套管件：主要包括以前年度胶管总成及配套管件中的石油管总成等大口径系列产品；2025年该业务实现营收1.42亿元/同比-13.98%，销售毛利率62.90%/同比+0.48pct。3）高分子材料：主要为混炼胶等相关产品。2025年该业务实现营收0.20亿元，销售毛利率8.15%/同比-5.62pct。4）超高压设备：公司拥有超高压灭菌设备完整的研发及生产体系，2025年该业务实现营收531万元，销售毛利率12.74%。
　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品。2026年3月25日公司API17K软管斩获海油CCUS标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头长期垄断。4）装备与材料：2026年3月28日，公司612L超高压食品灭菌装备下线交付广西产地集团；同时针对电池行业应用需求，稳步推进温等静压设备技术研发工作。
　　盈利预测与投资评级：伴随公司新业务商业化放量、传统板块企稳，业绩有望迎来增长，调整2026~2028年归母净利润为预测为0.94/1.08/1.43亿元（2026-2027年前值为0.93/1.15亿元），对应最新PE为31/27/21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　2025年预计营收4.64亿元（-4.10%），归母净利润8242.58万元（-23.12%）公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司实现营收4.64亿元，同比减少4.10%，归母净利润8242.58万元，同比减少23.12%。受行业竞争加剧影响，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.82（原1.13）/1.38/1.64亿元，对应EPS分别为0.65/1.08/1.29元/股，对应当前股价PE分别为38.7/23.2/19.5倍，我们看好公司积极拓展超高压装备，依托技术积累有望切入等静压设备赛道给公司，维持“增持”评级。
　　API17K海洋石油管预计有序推进投产，核电+液冷软管打开增长新空间目前公司海洋软管生产线设备安装工作已基本完成，正有序开展产线调试及试生产相关工作。此外，公司凭借掌握的先进技术，根据客户需求，定制化设计并生产出大长度酸化压裂软管总成，通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础。同时公司已完成多种核电软管的试制，数据中心液冷软管产品已经基本定型。
　　超高压装备实现订单销售，依托超高压技术积累有望切入等静压设备赛道超高压装备业务方面，公司新增600L超高压灭菌（HPP）设备相关订单，客户类型主要为果汁饮料行业，此外公司正在按计划进行连续灭菌设备的研发，700兆帕压力的超高压食品灭菌试验机已经研发完成，相关压力指标已经达到设计要求。温等静压技术，公司在聚焦冷等静压设备（主要应用于食品灭菌领域）的基础上，积极探索超高压技术在新兴领域的应用拓展。针对超高压设备在电池领域的应用场景，公司就等静压技术在电池行业的应用需求进行了技术交流与市场调研，并根据公司实际情况稳步推进相关设备的研发。目前，公司已完成部分型号设备的研发设计工作，正有序推进样机试制，初步计划今年5月完成首台样机总装。其中温等静压技术在固态电池制造中发挥着关键作用，其通过中温环境配合超高压处理，显著提升固体电极与固态电解质界面的致密性。从而使电池获得更高的能量密度、更强的安全性、更长的循环寿命，以及更高的能量效率。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　投资要点
　　短期业绩承压，2025全年归母净利润同比下滑23%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降23.12%；扣除非经常性损益的净利润0.65亿元，同比下降36.40%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.18亿元，同环比增速分别为-22.96%/+8.30%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同环比增速分别为-57.55%/+21.13%。
　　业绩下滑原因：外部环境冲击传统主业，新业务投入暂未形成支撑。1）传统流体板块受多重外部因素冲击，收入与毛利率双回落。公司流体板块核心产品石油管系列是营收的重要支撑，2025年受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，该产品销售收入同比下降。2）新业务布局尚处前期投入阶段，费用高增拖累当期净利润。为应对传统板块的市场风险，公司按既定战略推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务板块的布局与落地，2025年相关子公司逐步进入运营阶段。但新业务尚处于业务拓展初期，收入规模尚未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为公司净利润同比下滑的重要叠加因素。
　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务短期仍受外部环境影响，新业务收入尚未形成规模，预计2026年公司业绩仍处于修复期，若2027年新业务商业化放量、传统板块企稳，公司业绩有望迎来明显增长。下调2025~2027年归母净利润为预测为0.82/0.93/1.15亿元（前值为1.38/1.73/2.10亿元），对应最新PE为48/43/35x。考虑公司新品数据中心液冷软管、海洋石油管及HPP设备等均为高景气赛道，未来随着行业需求释放，有望成为新的营收与利润增长点，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。