橡胶软管主业稳固，加速拓展下游行业。公司深耕流体行业二十余年，聚焦橡胶软管领域形成坚实基本盘，产品涵盖液压软管、石油钻采软管、橡塑复合工业软管等，广泛应用于工程机械、煤矿机械、石油钻采、农业机械等下游领域。其中液压软管以“超级大力神”系列为代表，性能指标赶超国际品牌，跻身中高端市场；石油钻采软管通过API7K、API16C、API17K等多项国际认证，酸化压裂软管等高附加值产品出口北美市场，同时持续推进核电软管、液冷软管、海洋石油软管等新品产业化，主业毛利率自2023年维持40%以上，为公司业绩提供稳定支撑。
　　HPP设备实现产业化突破，构建超高压装备业务第二增长曲线。根据Fortune统计数据，2025年全球高压加工设备的实际市场规模为67.6亿美元，预计2026年将增长至71.4亿美元。依托超高压流体技术的多年积淀，公司打破国外技术垄断，实现超高压灭菌（HPP）设备关键核心技术自主研发，2025年6月下线行业领先的600MPa工作压力LTU600-600LHPP设备，目前已获知名果汁客户订单，700MPa超高压食品灭菌试验机也完成研发。公司已构建“技术研发-装备制造-标准输出”完整产业链，同时成立超高压应用研究所，聚焦食品加工等领域拓展，超高压装备业务有望成为公司业绩增量。
　　依托超高压技术协同性，有望切入固态电池等静压设备赛道。等静压设备与公司HPP设备核心原理均基于帕斯卡定律，在超高压承载、温压控制等底层技术上具备可迁移性。公司依托多年超高压流体技术积淀，在超高压装备领域已形成成熟的技术研发与生产能力，具备适配等静压设备研发、生产的核心技术基础与产业协同优势。随着固态电池出货量快速增长，等静压设备需求明确，公司有望凭借技术协同与成本优势，切入固态电池设备领域，打开新成长空间。
　　投资建议：公司橡胶软管主业稳定，为公司业绩提供有力保障，同时公司成功进军超高压灭菌领域，打造第二成长曲线，我们预计2025-2027年公司营业收入为5.41/6.49/7.80亿元，同比增长11.87%/19.84%/20.17%；归母净利润为1.18/1.50/1.90亿元，同比增长10.29%/26.95%/26.39%，EPS分别为0.93/1.18/1.49元/股，对应当前股价（2026年2月11日收盘价），PE分别为31X/25X/20X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：固态电池行业需求及商业化进程不及预期风险、等静压设备降本不及预期风险、国内等静压企业研发速度不及预期风险、技术路线存在不确定性或可取代风险。

　　投资要点
　　2025业绩阶段性调整，核心盈利指标有所承压。公司发布2025年度报告，全年实现营收4.61亿元，同比-4.63%；归母净利润0.83亿元，同比-22.37%；扣非归母净利润0.70亿元，同比-31.42%。业绩下滑主要受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，此外，公司高分子材料和超高压装备及服务两大新业务尚处于业务拓展初期，人员薪酬与日常运营等刚性费用持续投入，成为净利润同比下滑重要叠加因素。2025年销售毛利率为41.03%，同比-2.23pct；销售净利率17.96%，同比-4.14pct。费用端来看，销售费用率7.56%（同比+1.60pct）、管理费用率8.64%（同比+1.89pct）、研发费用率5.82%（同比+1.55pct）；财务费用率-1.54%（同比-0.82pct）。
　　流体板块为营收基本盘，装备与新材料新业务逐步起量。公司在2025年报中调整产品分类，其中1）液压管总成及配套管件：主要包括以前年度钢丝缠绕橡胶软管、钢丝编织橡胶软管、纤维增强橡胶软管以及胶管总成及配套管件中的液压管总成及配套管件。2025年该业务实现营收2.83亿元/同比-2.71%，销售毛利率33.80%/同比-1.25pct。2）工业管总成及配套管件：主要包括以前年度胶管总成及配套管件中的石油管总成等大口径系列产品；2025年该业务实现营收1.42亿元/同比-13.98%，销售毛利率62.90%/同比+0.48pct。3）高分子材料：主要为混炼胶等相关产品。2025年该业务实现营收0.20亿元，销售毛利率8.15%/同比-5.62pct。4）超高压设备：公司拥有超高压灭菌设备完整的研发及生产体系，2025年该业务实现营收531万元，销售毛利率12.74%。
　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品。2026年3月25日公司API17K软管斩获海油CCUS标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头长期垄断。4）装备与材料：2026年3月28日，公司612L超高压食品灭菌装备下线交付广西产地集团；同时针对电池行业应用需求，稳步推进温等静压设备技术研发工作。
　　盈利预测与投资评级：伴随公司新业务商业化放量、传统板块企稳，业绩有望迎来增长，调整2026~2028年归母净利润为预测为0.94/1.08/1.43亿元（2026-2027年前值为0.93/1.15亿元），对应最新PE为31/27/21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　2025年预计营收4.64亿元（-4.10%），归母净利润8242.58万元（-23.12%）公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司实现营收4.64亿元，同比减少4.10%，归母净利润8242.58万元，同比减少23.12%。受行业竞争加剧影响，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.82（原1.13）/1.38/1.64亿元，对应EPS分别为0.65/1.08/1.29元/股，对应当前股价PE分别为38.7/23.2/19.5倍，我们看好公司积极拓展超高压装备，依托技术积累有望切入等静压设备赛道给公司，维持“增持”评级。
　　API17K海洋石油管预计有序推进投产，核电+液冷软管打开增长新空间目前公司海洋软管生产线设备安装工作已基本完成，正有序开展产线调试及试生产相关工作。此外，公司凭借掌握的先进技术，根据客户需求，定制化设计并生产出大长度酸化压裂软管总成，通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础。同时公司已完成多种核电软管的试制，数据中心液冷软管产品已经基本定型。
　　超高压装备实现订单销售，依托超高压技术积累有望切入等静压设备赛道超高压装备业务方面，公司新增600L超高压灭菌（HPP）设备相关订单，客户类型主要为果汁饮料行业，此外公司正在按计划进行连续灭菌设备的研发，700兆帕压力的超高压食品灭菌试验机已经研发完成，相关压力指标已经达到设计要求。温等静压技术，公司在聚焦冷等静压设备（主要应用于食品灭菌领域）的基础上，积极探索超高压技术在新兴领域的应用拓展。针对超高压设备在电池领域的应用场景，公司就等静压技术在电池行业的应用需求进行了技术交流与市场调研，并根据公司实际情况稳步推进相关设备的研发。目前，公司已完成部分型号设备的研发设计工作，正有序推进样机试制，初步计划今年5月完成首台样机总装。其中温等静压技术在固态电池制造中发挥着关键作用，其通过中温环境配合超高压处理，显著提升固体电极与固态电解质界面的致密性。从而使电池获得更高的能量密度、更强的安全性、更长的循环寿命，以及更高的能量效率。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　投资要点
　　短期业绩承压，2025全年归母净利润同比下滑23%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降23.12%；扣除非经常性损益的净利润0.65亿元，同比下降36.40%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.18亿元，同环比增速分别为-22.96%/+8.30%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同环比增速分别为-57.55%/+21.13%。
　　业绩下滑原因：外部环境冲击传统主业，新业务投入暂未形成支撑。1）传统流体板块受多重外部因素冲击，收入与毛利率双回落。公司流体板块核心产品石油管系列是营收的重要支撑，2025年受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，该产品销售收入同比下降。2）新业务布局尚处前期投入阶段，费用高增拖累当期净利润。为应对传统板块的市场风险，公司按既定战略推进高分子材料、超高压装备及服务两大新业务板块的布局与落地，2025年相关子公司逐步进入运营阶段。但新业务尚处于业务拓展初期，收入规模尚未形成有效支撑，而人员薪酬、日常运营等刚性费用持续投入，成为公司净利润同比下滑的重要叠加因素。
　　橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务短期仍受外部环境影响，新业务收入尚未形成规模，预计2026年公司业绩仍处于修复期，若2027年新业务商业化放量、传统板块企稳，公司业绩有望迎来明显增长。下调2025~2027年归母净利润为预测为0.82/0.93/1.15亿元（前值为1.38/1.73/2.10亿元），对应最新PE为48/43/35x。考虑公司新品数据中心液冷软管、海洋石油管及HPP设备等均为高景气赛道，未来随着行业需求释放，有望成为新的营收与利润增长点，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　利通是国内领先橡胶软管企业，超高压装备逐步落地
　　公司二十余年深耕橡胶软管领域，集研发、生产、销售与服务为一体，技术获业内高度认可，产品应用覆盖广泛。公司在发展过程中持续强链补链，逐步完善产业布局，围绕超高压流体技术，布局覆盖上游材料及下游高压装备，主业毛利率常年40%+，基本盘扎实。
　　橡胶管业基本盘稳健，纵向发展高分子材料与高压装备板块
　　橡胶软管作为流体输送产业链中游环节，下游应用广泛，主要供工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业配套使用，市场空间稳步增长。其中公司的液压软管成功跻身中高端市场，做到产品性能与使用寿命国内领先；同时大力发展石油钻采软管，推动国内外市场软管替代钢管，积极布局海洋石油API17K软管；在高分子材料板块，做到强链补链关键环节，以技术研发驱动产品升级。
　　HPP设备下线，等静压领域加速布局
　　超高压灭菌技术（HPP）是一种非热力杀菌技术，近年来市场需求不断增长，应用场景不断拓展，行业成长前景广阔。公司依托在超高压流体技术领域22年的技术积淀，通过产学研深度融合创新模式，攻克大型HPP设备关键性技术难题，实现关键核心技术的完全自主研发，推进设备的国产化替代进程，构建起“技术研发－装备制造－标准输出”的完整产业链。
　　公司有望依托超高压技术平台，布局固态等静压赛道
　　用于食品加工领域的超高压设备和固态等静压设备有相似性，对工作压力等要求相近，底层技术具备可迁移能力。
　　盈利预测
　　公司主业基本盘扎实，预计2025-2027年高压软管业务收入有望实现4.63/5/5.47亿元；同时公司成功将业务向超高压灭菌（HPP）设备延伸。我们预计2025-2027年HPP&固态等静压业务收入有望实现0.3/1.8/5亿元。我们预计公司25-27年可实现总收入5.13/7.05/10.77亿元，归母净利润分别为1.21/1.64/2.45亿元。考虑到公司是潜在的等静压整机供应商，具有较大的向上弹性，第二增长曲线拓展良好，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：技术迭代与竞争风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济波动风险、公司近期多次出现交易异动

　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收3.46亿元（yoy+5%）、归母净利润6613万元、扣非归母净利润5400万元；2025Q3公司实现营收1.09亿元、归母净利润1345万元、扣非归母净利润1207万元。公司三季度整体业绩承压。
　　橡胶软管业务：新品逐步落地叠加产能释放，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。公司橡胶软管业务作为核心基本盘，2025年在巩固工程机械、农用机械等传统领域优势的基础上，重点推进核电软管、数据中心液冷软管、海洋石油软管三大新产品的产业化。其中，核电软管已完成悬链软管、液压软管等多类型产品试制，性能测试符合要求，正与相关方推进项目结项，待试用通过后有望切入核电设备供应链；数据中心液冷软管已基本定型，通过送样和展会拓展市场，目前正与潜在客户洽谈订单，计划加大对接力度以扩大销售规模；
　　海洋石油软管生产线设备安装按计划推进，力争2025年第四季度完成产线建设和试产，同步与意向客户对接设计方案。此外，公司现金流稳健，资本开支聚焦产能优化，包括拟以不超过8000万元收购厂房、推进尼龙材料循环利用项目，为长期发展奠定基础。我们认为，随着新产品逐步落地和产能释放，橡胶软管业务有望从传统制造业向高端装备配套升级，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。
　　HPP超高压灭菌设备：技术延伸构建差异化优势，600L设备已获得果汁饮料行业新增订单。
　　公司基于超高压软管技术积累切入HPP设备领域，战略上实现“零部件-装备集成-解决方案”的产业链延伸，同时契合健康食品消费趋势。目前，600LHPP设备已获得果汁饮料行业新增订单，正推进生产交付；技术研发方面，700兆帕压力试验机已完成研发，连续灭菌设备按计划推进但暂未落地。产品应用领域从果汁饮料向酒类、卤制品、面制品、宠物食品等拓展，例如与合作方尝试用HPP技术加工白酒，探索卤制品灭菌、面制品保鲜等场景。商业模式上，除常规设备销售外，公司正探索合作加工、租赁等多元化模式以降低客户门槛。我们认为，HPP设备凭借绿色灭菌特性和公司在超高压领域的技术沉淀，若能突破酒类、预制菜等新场景的商业化验证，有望成为公司第二增长曲线。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/1.41/1.72亿元，当前股价对应的PE分别为53/40/33倍。公司深耕流体业务板块，未来在数据中心、深海、核电等新领域的布局增量可期，同时公司在材料板块和装备板块的上下游产业化落地有望为公司贡献新的增长点。在此背景下，我们认为公司业绩有望持续向好，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场需求下滑风险、技术研发及产品开发风险