事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入1.55亿元，同比+5.22%；归母净利润4332.29万元，同比+3.69%；毛利率、净利率分别为66.82%（同比基本持平）、27.42%（yoy-0.58pcts）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），此次权益分派共预计派发现金红利3894万元。
　　聚焦电商SaaS软件等增值服务，产品在多个功能类目下处于领先地位。公司的产品为电商SaaS软件及在线客服服务，2025年公司除了积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理等产品为公司提供新的增长点。分业务来看，SaaS服务实现收入1.23亿元，同比+5.37%，占总营收78.96%，毛利率提升1.12pcts至75.18%。电商客服外包业务实现收入2870.85万元，同比增长5.77%，占总营收18.50%，毛利率下降4.07pcts至38.43%。短信包业务实现收入280.67万元，同比下降3.88%，占总营收1.81%，毛利率下降1.85pcts至19.88%。阿里云-云码实现收入55.66万元，同比下降37.46%，主要原因系随着行业环境的变化，公司淘宝客户使用该服务变少。按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折”产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，“我打”产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位，“光圈智播”产品在抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。
　　以AI技术驱动产品迭代与服务升级，加码研发构建电商SaaS全链路协同能力。研发方面，公司持续加大研发投入，探索AI的深度应用，2025年研发费用达2851.57万元，重点投向现有产品功能拓展及新产品的研究开发。截至2025年末，公司拥有知识产权共117项，其中软件著作权116项，发明专利1项。行业发展趋势方面，未来电商SaaS软件的核心趋势或将围绕智能化、全渠道、用户体验三大维度展开，其本质是从“工具驱动”向“智能驱动”的变革。公司未来发展战略：1）营销管理：在直播电商等新兴业态快速发展的背景下，公司预计将聚焦全渠道营销场景，持续优化核心产品“光圈智播”，并计划向主流直播平台延伸，实现多平台统一管理；2）订单管理：公司预计将持续推进全场景智能化升级，通过智能化升级打单、发货、售后等环节的自动化处理，覆盖多平台多店铺订单整合需求；3）客服服务：公司整合多渠道接入、智能工单系统与数据看板，构建一体化的智能客服解决方案；4）技术赋能：探索AI在商品智能运营、动态营销策略等场景的深度应用，推动SaaS产品从“流程工具”向“决策大脑”演进。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.46/0.50/0.54亿元，最新收盘价对应PE分别为50/47/43倍。我们认为公司以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险

　　2025年快报：营收1.55亿元，同比+5%；归母净利润4359万元，同比+4%
　　公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收1.55亿元，同比增长5.27%，归母净利润4358.71万元，同比增长4.32%；扣非归母净利润3976.19万元，同比增长6.41%。考虑到快报与电商SaaS市场竞争，我们小幅下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/0.51/0.60（原0.47/0.54/0.63）亿元，对应EPS分别为1.12/1.32/1.53元/股，对应当前股价的PE分别为60.2/51.1/43.9倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　公司持续深化业务布局与市场开拓，公告2025年股权激励计划（草案）
　　2025年，公司持续深化业务布局与市场开拓，电商SaaS软件收入有所增长。2025年12月29日，公司公告2025年股权激励计划（草案），本激励计划首次授予的股票期权分为三期行权，每期行权比例分别为5%、45%和50%。行权期分别自授予日起满12个月、24个月和36个月后开始，且每个行权期有明确的行权期间限制。第一个行权期对应考核2026年公司需满足下列两个条件之一：1、以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于10.00%；2、以2025年归母净利润为基数，2026年归母净利润增长率不低于11.00%。第二个行权期对应考核要求2027年营收或归母净利润相对2025年增速不低于20%；第三个行权期对应考核要求2028年营收或归母净利润相对2025年增速不低于30%.
　　电商SaaS向智能化、生态化演进，AI大模型深度赋能选品、营销等环节
　　近年来，中国电商SaaS行业在跨境电商增长与数字化转型驱动下呈现强劲扩张态势。根据智研咨询数据，2024年，我国电商SaaS市场规模为1437.6亿元，同比增长19.79%。2015-2024年，行业年复合增长达34.65%。趋势上，行业正加速向智能化、生态化演进，AI大模型深度赋能选品、营销等环节。AI技术深度渗透，智能选品、动态定价、自动化客服等功能显著提升运营效率；“ERP+生态”模式成为主流，构建全链路闭环；跨境电商是核心增长引擎，跨境电商规模持续扩大推动ERPSaaS需求增长。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

　　2025Q1-Q3，营收1.14亿元，同比+5%；归母净利润2991万元，同比-4%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收1.14亿元，同比增长5.17%，归母净利润2990.51万元，同比下滑4.22%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.54/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为49.4/43.2/37.2倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　公司聚焦产品矩阵升级，技术驱动创新
　　公司在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。此外，公司持续加码AI技术研发，推动智能客服、直播互动工具等产品迭代，强化自动化运营能力；深化与主流电商平台的数据对接，优化跨平台协同效率，为商家提供更灵活、智能的服务支持。2025年前三季度，公司投入研发费用2151.03万元，占营收比例18.83%。
　　AI与大数据的融合正重构电商SaaS行业生态
　　随着大数据与人工智能等技术的高速发展，AI与大数据的融合正重构电商SaaS行业生态。智能化运营工具通过自然语言处理、图像识别等技术，实现用户画像精准构建与智能推荐，可以显著提升营销转化效率。生成式AI进一步降低内容创作门槛，支持短视频脚本、多语言文案自动生成，帮助中小商家快速适配抖音、TikTok等多平台运营需求。在全链路管理中，大数据分析可以支撑供应链预测与物流优化。技术迭代正推动电商SaaS向“决策智能化、服务实时化”方向演进，成为行业增长的引擎。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入1.14亿元，同比增长5.17%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑4.22%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比下滑6.09%。单2025Q3实现营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑10.82%。公司三季度业绩低于预期，我们认为主要原因是受宏观经济下行压力导致收入端增速不及预期。
　　投资要点：
　　收入端：增速低于预期，宏观经济下行压力加大影响。
　　2025年三季度公司实现营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；而2025年二季度公司实现营业收入0.39亿元，同比增速为3.71%。公司三季度收入增速和二季度收入增速差异不大，均为个位数增长；我们认为或与公司下游需求受宏观经济下行压力加大影响有关。展望四季度，我们认为公司业绩有望随宏观经济复苏而逐步回暖。
　　盈利端：业绩低于预期，毛利率和净利率双降。
　　2025年三季度实现归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑10.82%；整体业绩低于预期。2025年三季度公司毛利率为68.70%，较2024年三季度减少1.30个百分点；2025年三季度公司净利率为27.50%，较2024年三季度减少3.02个百分点。公司毛利率和净利率同比均有所下降，我们认为或与公司产品降价有关。
　　估值和投资建议：考虑到四季度宏观经济有望逐步回暖，我们暂时维持公司业绩预测不变，预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、1.70、1.88元/股，对应PE分别为40.94、36.12、32.76倍。考虑公司为稀缺的电商SaaS类软件标的，且公司积极拥抱AI技术，故维持增持评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。