事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收7.26亿元，同比+1.43%；归母净利润1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-3.92%；2025年公司毛利率为36.27%。
　　整体业绩稳定，基本盘稳固。公司汽车业务根基稳固，与博格华纳、博世、采埃孚、麦格纳等全球知名Tier1供应商保持深度合作，并已成为多家跨国公司的全球供应商，国际知名度与品牌影响力持续提升。报告期内，公司国内外业务均实现稳健增长，国内/国外销售收入分别为4.09/3.16亿元，同比+1.30%/+1.59%，毛利率分别为33.51%/39.83%，同比+0.94/-3.59pct。公司国内销售增长主要得益于博世、恺博、耐世特汽车、华域动力、泊姆克等客户的带动；海外销售增长则主要来自博格华纳、安道拓、耐世特汽车等海外客户在手项目的快速爬坡以及老产品的增量贡献。公司盈利能力维持在近年来较高水平，全年实现毛利率36.27%；同时，公司现金流充裕，经营性现金流同比增长47.43%，达到2.23亿元。
　　加快机器人与航空航天等新业务布局，新产能落地为新项目承接提供有力保障。公司正加速向高技术、高附加值领域转型，持续拓展机器人、航空航天、工业自动化、低空经济、高端装备及新能源汽车等高技术门槛的新兴市场。在机器人领域，公司滚针轴承已实现实际应用。2025年，公司进一步加大机器人配套市场的拓展力度，减速机高精度滚动轴承、RV减速机用向心滚针与保持架组件等项目已进入小批供货阶段，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承等研发项目已完成。作为核心零部件供应商，公司有望深度受益于人形机器人的产业化进程加速。在航空航天领域，报告期内，公司飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承等多个项目已进入小批试制或样品开发阶段。公司已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正加紧研制。该领域技术壁垒高、产品价值量大，有望成为公司未来重要的业绩增长点。此外，公司“新建滚针大楼项目”已于报告期内竣工，新产能的逐步释放将有效缓解公司产能瓶颈，为公司承接订单提供有力保障。
　　盈利预测：公司深耕滚针轴承，主业经营稳健，持续加大高端产品研发投入，我们看好公司机器人、航空航天、低空经济等领域的拓展；我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为8.63/10.28/12.25亿元，YOY+18.91%/19.10%/19.25%，归母净利润分别为1.80/2.20/2.75亿元，YOY+19.57%/22.16%/24.84%，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济景气不达预期，主要客户销量不达预期，新客户及新产品拓展不达预期。

　　投资要点
　　新兴赛道与海外市场复苏双轮驱动，2025全年业绩稳健增长：公司发布2025年度报告，实现营业收入7.26亿元，同比+1.43%；归母净利润1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-3.92%。业绩增长主要系公司聚焦国内自主品牌中高端配套，深度受益国产替代趋势，新能源汽车、机器人、航空航天领域客户开拓成效显著，博世、采埃孚、麦格纳等头部客户新项目持续放量；同时全球化布局稳步推进，欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖，高毛利海外业务支撑整体盈利水平。公司持续深化降本增效与数字化转型，生产效率提升、成本管控优化，销售毛利率36.27%，销售净利率20.77%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.74%/7.36%/-2.02%/6.28%，经营质量持续改善。
　　分产品业务稳健发展，产品结构向高端化升级：1）轴承产品：轴承行业需求稳步提升，公司加大高附加值领域拓展，凭借技术与性价比优势强化全球竞争力，2025年该业务营收6.51亿元，同比+2.60%，在总营收占比89.67%，毛利率36.60%，核心主业盈利韧性充足。2）滚动体：产品涵盖圆柱滚子、滚针及销轴，主要配套高端轴承需求，2025年该业务营收0.52亿元，同比+9.76%，在总营收占比7.16%，毛利率36.41%，短期受产品结构调整影响，中长期随高端化推进有望持续改善。
　　聚焦中高端新兴赛道，机器人+航空航天+新能源构筑成长新引擎：1）技术积淀深厚：公司为滚针轴承行业龙头，拥有丰富制造经验，截至2026年4月8日，累计专利121项，多项技术打破国外垄断，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达国际先进水平，RV减速机用向心滚针和保持架组件已实现小批量供货。2）新兴业务加速落地：机器人领域：RV减速器配套轴承实现批量供货，新增客户送样顺利推进。航空航天：飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承均进入样品开发或小批试制阶段，高毛利业务逐步放量。新能源汽车：电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续研发，市占率稳步提升，深度绑定比亚迪、蔚来等主流车企及博世、博格华纳等核心零部件厂商。3）全球化布局深化：依托德国全资子公司SUZHOUBEARINGGmbH深耕欧洲市场，与博世、采埃孚、麦格纳、安道拓等海外巨头建立稳定供应链。2025年外销收入占比44.96%，品牌影响力与市场份额持续提升。
　　盈利预测与投资评级：公司凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好。由于目前市场竞争加剧，我们下调公司2026/2027年归母净利润预期至1.73/2.23亿元（原为1.96/2.73亿元），我们预期公司2028年归母净利润为2.49亿元。对应PE为22.19/17.19/15.37x。考虑到苏轴股份技术研发成果显著，新兴业务放量可期，我们仍维持苏轴股份“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧。

　　事件：2025年全年，公司实现营业收入7.3亿元，同比增加1.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比增加0.05%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比减少3.9%。2025年四季度单季，公司实现营业收入1.9亿元，同比增加11.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少2.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.3亿元，同比减少6.1%。
　　营收增利滞、毛利率阶段性承压，高端化转型蓄力长期盈利修复。在国际市场剧烈震荡、大国博弈加剧、地缘冲突频发及关税壁垒上升等多重外部压力下，公司仍持续推进“国内国际双轮驱动”发展战略，主动调整业务结构，加速向高技术、高附加值领域转型，不仅有效对冲了传统市场波动带来的不利影响，还成功培育了新的收入增长点，推动2025年营业收入同比小幅增长1.4%。但当期归母净利润与2024年基本持平，毛利率同比下降1.0pp至36.3%，主要系公司积极响应下游高端客户需求，持续提升高技术、高附加值精密轴承产品占比，该类产品在材料、工艺及质量控制方面要求更高，阶段性推升单位成本，不过产品结构的战略性优化显著增强了公司整体竞争力与客户黏性，长期有望拉动毛利率持续改善。
　　研发投入稳步提升，重点领域布局持续深化。公司高度重视技术创新与研发储备，2025年研发费用达4556.6万元，同比增长18.7%，研发费用率同比提升0.9pp至6.3%。研发资源重点投向新能源汽车、机器人、航空航天、低空经济等战略赛道，通过持续技术突破夯实核心竞争力，积极拓展客户与产品矩阵，充分把握自主可控与国产替代机遇。新能源汽车为当前核心增量市场，2026年配套产品订单态势向好；机器人领域聚焦工业机器人RV减速机配套，部分产品已实现批量供货；航空航天领域已进入国防工业供应链，并与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正处于研制阶段，成长动能持续储备。
　　高端产能逐步释放，盈利水平有望稳步提升。滚针轴承行业整体呈现“高端盈利、低端承压”的竞争格局，公司募投项目滚针大楼已于2025年顺利竣工转固，项目聚焦高性能滚针轴承，建成后高端滚针产能将进一步放量，同时可有效减少滚针外购规模，实现降本增效。随着高端产能稳步释放，公司整体盈利水平有望修复提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，对应PE为24/21/18倍。考虑到募投产能逐步释放，新能源、机器人、航空航天等领域订单可见度高，随着高端产品结构提升，毛利率具备修复空间，业绩有望稳定增长。我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价为35.00元，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。

　　事件：公司发布2025年年报，符合我们预期。2025Q1-4实现收入7.26亿元，同比增长1.4%；实现归母净利1.51亿元，同比增长0.1%；扣非净利润1.42亿元，同比下降3.9%；其中Q4单季收入1.88亿元，同比增长11.6%，归母净利润0.32亿元，同比下降2.2%，扣非净利润0.3亿元，同比下降6.1%。2）公司发布2025年度权益分派预案：向全体股东以每10股派发现金红利3.5元（含税），共计派发现金股利5687.14万元。
　　投资要点：
　　收入增速高于利润增速，战略转型期阶段性阵痛。全年看公司收入增速高于利润增速，25Q1-4毛利率为36.27%，同比下降1.02pcts，主要系公司积极响应下游高端客户需求，主动调整产品结构，高技术含量、高附加值的精密轴承占比持续提升，但相关产品在材料、工艺及质量控制方面要求更高，阶段性带动单位成本有所上升，但显著增强公司产品竞争力与客户黏性。经营活动现金流为2.23亿元，同比增长47.43%，系销售回款及政府补助增加所致。
　　“中华牌”轴承国产替代加速，聚焦新能源汽车、航空航天、机器人等新兴领域。25Q1-4公司研发费用为4556.59万元，YoY+18.69%，为近十年最高，系公司作为“中华牌”轴承企业，解决“掐脖子”短板，加速高端轴承领域国产替代。锚定“十五五”规划目标，积极寻找新业务增长极，1）新能源汽车：聚焦自动刹车系统和电驱领域，已获多个电驱项目订单，订单能见度高，新厂房已于25年12月验收，26年产能爬坡有望实现增长；2）航空航天：公司拥有国企背景，具备国防领域供应资质及能力，①军用航空领域已获2026-2028三年国防军机订单，在手订单充足，②商业航天领域与商飞合作，③火箭卫星领域已与蓝箭达成相关合作；3）机器人：目前已有小批量订单。
　　销售模式改变合同负债高增，募投项目转固关注产能释放。2025年末合同负债713.45万元，YoY+467.74%，主要系公司部分欧洲地区销售模式由传统直销转为寄售制所致，目前公司销售模式以框架协议+滚动订单为主，VMI模式覆盖核心客户，保障供应链响应效率与交付稳定性，客户黏性与订单可预期性显著增强。2025年末在建工程为17.54万元，YoY-99.08%，固定资产为2.59亿元，YoY+21.87%，主要系募投滚针大楼项目竣工，预计26H2产能逐步释放，缓解产能不足压力，随着轴承行业加速整合趋势，已逐步呈现“高端盈利、低端承压”格局，募投高端产能的释放有望带动公司收入持续增长及毛利率修复。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。欧洲车市增速放缓导致公司业绩波动，结构化调整，高附加值产品占比持续提升，作为“中华牌”轴承减负国产替代使命，“十五五”战略下积极布局新能源汽车、航空航天、机器人、高端制造、低空经济等新兴领域，我们认为公司处于战略转型期的阶段性阵痛，看好公司中长期发展。下调26-27E并新增28年盈利预测，预计26-28E归母净利润为1.68/1.88/2.12亿元（原值为1.83/2.12亿元），对应当前收盘价（4月8日）PE为24/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　投资要点
　　苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商。苏轴股份深耕滚针轴承及滚动体领域六十余年，是国内滚针轴承行业的优质供应商。公司相关产品系列和技术储备丰富，在航空航天、机器人等高端领域取得多项技术突破，技术领先优势为产品高端化提供核心支撑。公司产品应用领域广泛，提供了结构性增长机遇。公司2024年实现营业收入7.15亿元，根据业绩快报，公司2025年营业收入为7.25亿元，同比增长1.38%。
　　轴承行业：竞争格局逐步集中，新兴需求拓宽增长空间。1）市场空间：滚针轴承作为结构化景气子赛道，量价齐升格局稳固。在行业整体向好的背景下，滚针轴承凭借轻量化、高承载的核心特性，精准契合新能源汽车电驱系统、工业机器人关节、航空航天等新兴领域的高性能需求。2）竞争格局：全滚针轴承海外市场集中度较高，国内轴承行业优化升级与国产替代主线明确。作为国内滚针轴承优质供应商，公司产能精准卡位高景气赛道，具备承接行业集中红利的先天优势。3）需求复苏：公司海内外双市场协同布局的优势凸显，能够有效降低单一区域市场波动对整体业绩的冲击。海外车市复苏助力行业增长，公司海外业务有望重回高增长轨道。
　　核心竞争力分析：研发、客户、赛道三重优势构筑护城河：
　　1）技术突破：研发投入持续加码，高端领域打破国外垄断：公司将研发置于战略核心地位，研发人员占比及研发投入规模均处于行业较高水平。截至2025年上半年，公司累计拥有专利68项，且在超薄精密、高速圆柱滚子轴承等核心产品上具备显著技术优势，彰显了强大的技术攻坚能力。
　　2）客户资源：优质客户绑定深厚，全球市场布局完善：公司形成了稳固的优质客户资源，且在新能源客户拓展上成效显著。2018年，公司在德国成立全资子公司，进一步强化公司在海外市场的竞争力。
　　3）新兴赛道：多点开花打开增量，航天+机器人+新能源成长可期：公司在机器人、航空航天、新能源汽车等高景气新兴赛道多点布局，增量空间广阔。伴随各新兴领域产能释放与订单兑现，有望进入高速成长周期，凸显长期投资价值。
　　盈利预测与投资评级：公司得益于轴承产品在新兴领域需求增长背景下产能释放与滚动体产品的稳健增长，预计2025-2027年归母净利润为1.53/1.96/2.73亿元（前值分别为1.94/2.42/3.01亿元），综合毛利率分别为37.27%/39.20%/43.35%，对应动态PE分别为29.59/23.21/16.64倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

　　事件：2025年前三季度，公司实现营业收入5.38亿元，同比下降-1.7%；实现归属于上市公司股东净利润1.18亿，同比增长0.7%。
　　点评：
　　2025年三季度业绩有所下滑。公司2025年前三季度营业收入为5.38亿元，同比下降1.7%。2025年前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.18和1.13亿元，同比分别+0.7%和-3.32%；其中Q3单季度营业收入为1.8亿元，同比下降4.32%，环比下降3.23%；归母净利润为0.36亿元，同比下降17.75%，环比下降25.00%，主要受客户降价影响。2025年前三季度，公司毛利率为36.79%，较上年同期-1.75pct。
　　期间费率有所下降，控费能力较好。2025年前三季度，销售/管理/财务费用率分别为1.69%/7.93%/-3.14%，同比分别-0.07/+0.43/-1.75pct，财务费用下降主要是公司在报告期内受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加所致；期间费用率为6.47%，同比-1.40pct。研发费用为0.3亿元，同比增长2.37%；研发费率为5.64%，同比+0.22pct。
　　公司产品获国内外客户认可。公司已成为国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一，属于国内滚针轴承行业的头部企业，已与博世、博格华纳、采埃孚、中国航空工业集团、华域汽车、耐世特汽车、麦格纳、蒂森克虏伯、吉凯恩和安道拓等一批国内外知名企业建立了持续稳定的配套关系，成为多家跨国公司的全球供应商。公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分。
　　投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为1.01元和1.14元，对应PE分别为30倍和26倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期的风险。

　　2025Q1-3实现营收5.38亿元（-1.70%），归母净利润1.18亿元（+0.70%）
　　2025前三季度公司实现营业收入5.38亿元，同比减少1.70%；归母净利润为1.18亿元，同比增长0.70%，扣非归母净利润1.13亿元，同比减少3.32%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为29.6/25.2/22.5倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2025年1-9月中国汽车产销量实现同比高增长，汽车轴承市场空间广阔
　　随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车智能化升级等相关政策的出台，将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025年1-9月中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点。此外，2025上半年汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上。公司轴承在汽车配套市场的应用主要是转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源车电驱系统、智能座椅系统、传动系统、发动机系统、变速箱、空调系统等，客户主要有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、耐世特、麦格纳、吉凯恩、安道拓、上汽变速器等全球头部企业零部件企业。
　　国内机器人产销量稳步增长，公司机器人+航空航天新领域布局打开增长空间
　　2025年上半年金属切削机床、金属成形机床和工业机器人增长趋势明显，产量分别同比增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长，其中机器人关节轴承需求快速增长。公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前RV减速器已进入小批量供货阶段。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。