投资要点
　　2026Q1营收稳步增长，财务费用阶段性增加为短期汇兑扰动。公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入1.76亿元，同比+3.34%；归母净利润0.30亿元，同比-14.09%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-21.07%。利润端下滑主要系财务费用同比大幅增长223.59%至672万元，汇兑损失显著增加；同时信用减值损失同比增加，非经常性损益净额264万元（含政府补贴312万元）对利润的贡献较去年同期有所变化，综合导致归母净利率由上年同期的20.44%降至17.00%。
　　财务费用阶段性高增，经营现金流正常波动，投资支出显著优化。2026Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.95%/8.51%/3.81%，同比变动+0.38/-0.60/+6.99pct。其中，财务费用同比+223.59%，主要系2026Q1汇兑损失增加所致。2026Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.46亿元，同比-19.35%，主要系销售回款及税费返还同比减少所致。2026Q1公司投资活动产生的现金流量净额为-0.35亿元，同比+83.50%，主要系新建厂房投入同比减少所致。
　　研发投入持续加码，机器人、航空航天等领域多点开花，蓄力长期成长。公司为滚针轴承行业龙头，依托深厚的技术积累与产品迭代能力，持续向高附加值领域升级。据公司投资者关系活动记录，当前公司订单基本饱和，2026年全年订单需求预期较为乐观。机器人领域，RV减速器配套轴承已实现批量供货，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达到国际先进水平，2025年公司加大机器人配套领域拓展力度，新增客户已有送样；航空航天领域，公司已进入国防工业供应链，与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，飞行器用特种滚动轴承项目已进入小批试制阶段，大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承正处于样品开发阶段，发展前景良好；新能源汽车领域，电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续优化迭代，公司与比亚迪、蔚来等主流车企以及博世、博格华纳等核心零部件厂商形成深度绑定。公司加速数智化转型，建成5G“全连接”工厂，实现生产数据的实时采集与智能管控，高端制造能力与运营效率持续提升，为公司承接新兴领域增量需求、提升盈利能力奠定了坚实基础。此外，公司滚针大楼项目已于2025年竣工转固，高端产能稳步释放，有望为后续订单承接与产品毛利率提升提供坚实保障。
　　盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们维持公司2026~2028年实现归母净利润分别为1.73/2.23/2.49亿元，对应最新PE为23/18/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2026年一季报，符合我们预期。2026Q1实现收入1.76亿元，同比增长3.3%；实现归母净利0.3亿元，同比下降14.1%；扣非净利润0.27亿元，同比下降21.1%。
　　投资要点：
　　汇兑损失致利润承压，产品结构优化毛利率修复。公司26Q1营业收入实现正增长，利润承压，主要系1）汽车主业承压，公司汽车领域终端核心客户主要为欧洲传统豪华品牌，国产新能源汽车出海挤压传统燃油车市场份额，2）26Q1财务费用为671.57万元，较25Q1增加1214.95万元，公司海外业务占比较高，汇率波动导致汇兑损失。26Q1毛利率为39.56%，同比增长2.38pcts，高壁垒高毛利产品占比提升持续带动毛利率修复。
　　研发费用维持高位，多领域布局产品高端化。我们在2026年4月8日发布的25Q4点评中提到战略转型期阶段性阵痛期，公司26Q1研发费用为1209.55万元，YoY+25.50%，延续高研发投入，公司锚定“十五五”规划目标，积极寻找新业务增长极，1）新能源汽车：聚焦自动刹车系统和电驱领域，已获多个电驱项目订单，订单能见度高，新厂房已于25年12月验收，26年产能爬坡有望实现增长；2）航空航天：公司拥有国企背景，具备国防领域供应资质及能力，①军用航空领域已获2026-2028三年国防军机订单，在手订单充足，②商业航天领域与商飞合作，③火箭卫星领域已与蓝箭达成相关合作；3）机器人：目前已有小批量订单。
　　募投滚针大楼转固，关注产能释放后业绩弹性。26Q1公司在建工程仅为8.84万元，YoY-49.60%，固定资产为2.52亿元，YoY+18.80%，主要系公司募投滚针大楼项目竣工，预计26H2产能逐步释放，缓解产能不足压力，募投产能主要为滚针轴承等高端产品，随着轴承行业加速整合趋势，已逐步呈现“高端盈利、低端承压”格局，结合公司多领域前瞻布局，产品结构优化有望带动毛利率持续修复。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。汇兑损失叠加欧洲车市增速放缓导致公司利润承压，“十五五”战略下公司积极布局新能源汽车、航空航天、机器人、高端制造、低空经济等新兴领域，我们认为公司处于战略转型期的阶段性阵痛，募投产能预计26H2陆续释放，看好公司中长期发展。维持26-28年盈利预测，预计26-28E归母净利润为1.68/1.88/2.12亿元，对应当前收盘价（4月29日）PE为24/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收7.26亿元，同比+1.43%；归母净利润1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-3.92%；2025年公司毛利率为36.27%。
　　整体业绩稳定，基本盘稳固。公司汽车业务根基稳固，与博格华纳、博世、采埃孚、麦格纳等全球知名Tier1供应商保持深度合作，并已成为多家跨国公司的全球供应商，国际知名度与品牌影响力持续提升。报告期内，公司国内外业务均实现稳健增长，国内/国外销售收入分别为4.09/3.16亿元，同比+1.30%/+1.59%，毛利率分别为33.51%/39.83%，同比+0.94/-3.59pct。公司国内销售增长主要得益于博世、恺博、耐世特汽车、华域动力、泊姆克等客户的带动；海外销售增长则主要来自博格华纳、安道拓、耐世特汽车等海外客户在手项目的快速爬坡以及老产品的增量贡献。公司盈利能力维持在近年来较高水平，全年实现毛利率36.27%；同时，公司现金流充裕，经营性现金流同比增长47.43%，达到2.23亿元。
　　加快机器人与航空航天等新业务布局，新产能落地为新项目承接提供有力保障。公司正加速向高技术、高附加值领域转型，持续拓展机器人、航空航天、工业自动化、低空经济、高端装备及新能源汽车等高技术门槛的新兴市场。在机器人领域，公司滚针轴承已实现实际应用。2025年，公司进一步加大机器人配套市场的拓展力度，减速机高精度滚动轴承、RV减速机用向心滚针与保持架组件等项目已进入小批供货阶段，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承等研发项目已完成。作为核心零部件供应商，公司有望深度受益于人形机器人的产业化进程加速。在航空航天领域，报告期内，公司飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承等多个项目已进入小批试制或样品开发阶段。公司已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正加紧研制。该领域技术壁垒高、产品价值量大，有望成为公司未来重要的业绩增长点。此外，公司“新建滚针大楼项目”已于报告期内竣工，新产能的逐步释放将有效缓解公司产能瓶颈，为公司承接订单提供有力保障。
　　盈利预测：公司深耕滚针轴承，主业经营稳健，持续加大高端产品研发投入，我们看好公司机器人、航空航天、低空经济等领域的拓展；我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为8.63/10.28/12.25亿元，YOY+18.91%/19.10%/19.25%，归母净利润分别为1.80/2.20/2.75亿元，YOY+19.57%/22.16%/24.84%，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济景气不达预期，主要客户销量不达预期，新客户及新产品拓展不达预期。

　　投资要点
　　新兴赛道与海外市场复苏双轮驱动，2025全年业绩稳健增长：公司发布2025年度报告，实现营业收入7.26亿元，同比+1.43%；归母净利润1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-3.92%。业绩增长主要系公司聚焦国内自主品牌中高端配套，深度受益国产替代趋势，新能源汽车、机器人、航空航天领域客户开拓成效显著，博世、采埃孚、麦格纳等头部客户新项目持续放量；同时全球化布局稳步推进，欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖，高毛利海外业务支撑整体盈利水平。公司持续深化降本增效与数字化转型，生产效率提升、成本管控优化，销售毛利率36.27%，销售净利率20.77%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.74%/7.36%/-2.02%/6.28%，经营质量持续改善。
　　分产品业务稳健发展，产品结构向高端化升级：1）轴承产品：轴承行业需求稳步提升，公司加大高附加值领域拓展，凭借技术与性价比优势强化全球竞争力，2025年该业务营收6.51亿元，同比+2.60%，在总营收占比89.67%，毛利率36.60%，核心主业盈利韧性充足。2）滚动体：产品涵盖圆柱滚子、滚针及销轴，主要配套高端轴承需求，2025年该业务营收0.52亿元，同比+9.76%，在总营收占比7.16%，毛利率36.41%，短期受产品结构调整影响，中长期随高端化推进有望持续改善。
　　聚焦中高端新兴赛道，机器人+航空航天+新能源构筑成长新引擎：1）技术积淀深厚：公司为滚针轴承行业龙头，拥有丰富制造经验，截至2026年4月8日，累计专利121项，多项技术打破国外垄断，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达国际先进水平，RV减速机用向心滚针和保持架组件已实现小批量供货。2）新兴业务加速落地：机器人领域：RV减速器配套轴承实现批量供货，新增客户送样顺利推进。航空航天：飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承均进入样品开发或小批试制阶段，高毛利业务逐步放量。新能源汽车：电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续研发，市占率稳步提升，深度绑定比亚迪、蔚来等主流车企及博世、博格华纳等核心零部件厂商。3）全球化布局深化：依托德国全资子公司SUZHOUBEARINGGmbH深耕欧洲市场，与博世、采埃孚、麦格纳、安道拓等海外巨头建立稳定供应链。2025年外销收入占比44.96%，品牌影响力与市场份额持续提升。
　　盈利预测与投资评级：公司凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好。由于目前市场竞争加剧，我们下调公司2026/2027年归母净利润预期至1.73/2.23亿元（原为1.96/2.73亿元），我们预期公司2028年归母净利润为2.49亿元。对应PE为22.19/17.19/15.37x。考虑到苏轴股份技术研发成果显著，新兴业务放量可期，我们仍维持苏轴股份“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧。

　　事件：2025年全年，公司实现营业收入7.3亿元，同比增加1.4%；实现归母净利润1.5亿元，同比增加0.05%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比减少3.9%。2025年四季度单季，公司实现营业收入1.9亿元，同比增加11.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少2.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.3亿元，同比减少6.1%。
　　营收增利滞、毛利率阶段性承压，高端化转型蓄力长期盈利修复。在国际市场剧烈震荡、大国博弈加剧、地缘冲突频发及关税壁垒上升等多重外部压力下，公司仍持续推进“国内国际双轮驱动”发展战略，主动调整业务结构，加速向高技术、高附加值领域转型，不仅有效对冲了传统市场波动带来的不利影响，还成功培育了新的收入增长点，推动2025年营业收入同比小幅增长1.4%。但当期归母净利润与2024年基本持平，毛利率同比下降1.0pp至36.3%，主要系公司积极响应下游高端客户需求，持续提升高技术、高附加值精密轴承产品占比，该类产品在材料、工艺及质量控制方面要求更高，阶段性推升单位成本，不过产品结构的战略性优化显著增强了公司整体竞争力与客户黏性，长期有望拉动毛利率持续改善。
　　研发投入稳步提升，重点领域布局持续深化。公司高度重视技术创新与研发储备，2025年研发费用达4556.6万元，同比增长18.7%，研发费用率同比提升0.9pp至6.3%。研发资源重点投向新能源汽车、机器人、航空航天、低空经济等战略赛道，通过持续技术突破夯实核心竞争力，积极拓展客户与产品矩阵，充分把握自主可控与国产替代机遇。新能源汽车为当前核心增量市场，2026年配套产品订单态势向好；机器人领域聚焦工业机器人RV减速机配套，部分产品已实现批量供货；航空航天领域已进入国防工业供应链，并与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正处于研制阶段，成长动能持续储备。
　　高端产能逐步释放，盈利水平有望稳步提升。滚针轴承行业整体呈现“高端盈利、低端承压”的竞争格局，公司募投项目滚针大楼已于2025年顺利竣工转固，项目聚焦高性能滚针轴承，建成后高端滚针产能将进一步放量，同时可有效减少滚针外购规模，实现降本增效。随着高端产能稳步释放，公司整体盈利水平有望修复提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，对应PE为24/21/18倍。考虑到募投产能逐步释放，新能源、机器人、航空航天等领域订单可见度高，随着高端产品结构提升，毛利率具备修复空间，业绩有望稳定增长。我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价为35.00元，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。

　　2025年实现营收7.25亿元（+1.43%），归母净利润1.51亿元（+0.05%）
　　2025年公司实现营业收入7.25亿元，同比增长1.43%；归母净利润为1.51亿元，同比增长0.05%，扣非归母净利润1.42亿元，同比减少3.92%，毛利率36.27%。2026年一季度公司实现营收1.76亿元，同比增长3.34%，归母净利润2999.47万元，同比减少14.09%，扣非归母净利润2735.49万元，同比减少21.07%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.69（原2.01）/2.06（原2.25）/2.37亿元。EPS分别为1.04/1.27/1.46元，当前股价对应P/E分别为24.3/20.0/17.4倍，我们看好积极拓展航空航天、机器人、航空航天等新领域，维持“增持”评级。
　　2025年中国汽车产销量连续17年稳居全球第一，汽车轴承市场空间广阔
　　2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。公司轴承在汽车配套市场的应用主要是转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源车电驱系统、智能座椅系统、传动系统、发动机系统、变速箱、空调系统等，客户主要有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、耐世特、麦格纳、吉凯恩、安道拓、上汽变速器等全球头部企业零部件企业。
　　公司重视研发投入，机器人+航空航天新领域布局打开增长空间
　　公司2025年研发费用达4,556.59万元，同比增长18.69%，新增专利10项（含发明专利2项），累计拥有专利69项（含发明专利13项）。研发投入方向聚焦机器人、新能源汽车、航空航天三大领域：谐波/RV减速器轴承、电驱高速轴承、飞行器轴承等。其中包括谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承的研发项目已完成，RV减速机用向心滚针和保持架组件的研发项目实现小批供货，新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承的研发项目进入量产，飞行器用小批试制阶段。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。其他风险详见倒数第二页标注1