事件：公司发布2026半年度报告，2026H1公司实现营业收入35.53亿元（yoy+12.13%）；归母净利润40,558万元（yoy+26.26%）；毛利率、净利率分别为20.72%（yoy+0.94pcts）、11.41%（yoy+1.27pcts）。2026Q2公司实现营业收入20.31亿元（yoy+24.42%）；归母净利润21,675万元（yoy+61.92%）。
　　业务：宽体自卸车营收稳步增长，产品大型化以及新能源产品需求增加驱动配件营收yoy+97%。2026年上半年，公司整车-宽体自卸车、配件销售营收分别为321795万元（yoy+9.01%）、27146万元（yoy+97.39%），毛利率分别为19.60%（yoy+0.64pcts）、29.85%（yoy-1.54pcts）。2026H1配件销售收入同比增加主要是产品大型化以及新能源产品对配件、服务的需求快速增加，同时公司也增加配件销售、总包服务等后市场业务所致。2026年上半年，公司国内、国外营收分别为283885万元（yoy+6.06%）、71447万元（yoy+45.15%），毛利率分别为17.86%（yoy+0.51pcts）、32.09%（yoy-0.93pcts）。2026H1境外收入同比增长主要是公司加大海外市场拓展力度，通过增加经销商、国内公司海外项目直销、给海外头部工程机械公司代工等渠道或业务努力拓展海外市场所致。
　　成就：DTH145混合动力矿卡实现印尼煤矿项目批量交付，TLE120纯电宽体自卸车亮相西藏林芝展会，拓展新能源矿山装备应用边界。矿山电气化：2026年2月，同力重工携手PTKOBEXINDO为BIB南加里曼丹煤矿项目量身打造矿山电气化转型整体解决方案，这预计将切实加速印尼矿业绿色能源转型进程；绿色矿山明星解决方案——DTH145混合动力矿卡批量交付，不仅是双方合作的重要里程碑，更标志着三方在绿色矿山领域的携手共进迈出关键一步。宽体矿用车：2026年3月，国际矿业权威媒体《InternationalMining》专题报道同力重工，深度解读同力重工作为宽体矿用车开创者与领导者21年凭借持续迭代的创新实力与行业领先的核心技术，在宽体车领域占据市场主导地位，引领全球矿业运输向绿色化、智能化高质量转型，依托全球化布局和新能源技术；同力重工稳步拓展国际市场版图，更与力拓（RioTinto）等全球矿业巨头深度携手，联合打造适配海外矿山的绿色运输解决方案，助力国际矿业巨头实现碳减排目标。新能源装备：2026年5月，2026西藏林芝工程建设博览会在西藏林芝盛大启幕，作为本次展会的明星产品，同力重工TLE120纯电宽体自卸车是针对高原极限工况研发的新能源装备，车辆精准匹配西藏各类工程、矿山作业需求，具备75吨级重载能力，同时集成零排放、强动力、高可靠、低能耗等多重核心优势，完美攻克传统装备在高原环境下动力衰减、故障率高、环保性差等痛点，凭借硬核产品实力成为展会现场备受行业关注的“绿色重器”，全方位呈现为高海拔极端工况量身打造的新能源运输解决方案，为西藏工程建设升级与绿色矿山高质量发展注入强劲纯电新动能。我们认为，公司海外矿山电气化项目落地获得海外权威媒体认可，叠加高原定制化新能源装备推出，产品、市场双线推进，海外及高海拔场景的新能源矿山装备竞争力有望持续升高。
　　看点：持续布局无人驾驶与重型矿机、开拓国内非煤市场，售后能力提升构筑业务新增量。市场布局：公司新能源产品序列继续优化完善，新能源新技术加持下的大型化产品单车运能继续大幅提升、车辆补能效率也大幅提升，为国家的节能减排重大战略布局继续贡献力量；公司参加多家智驾公司的战投，与智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位充电/换电新能源无人驾驶产品，为智能矿山建设提供优质产品和完美解决方案；2026年以来，公司积极深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场，取得了一定的成绩；在公司专注于非公路宽体车研发并引领行业发展的同时，公司响应客户的需求，开始尝试在重型矿机领域的投入和研发，未来预计将克服单一产品的市场缺陷。售后服务：由于新能源产品大型化的发展，车辆集成性、复杂程度大幅提升，对整个售后服务提出新的挑战，原来与公司矿卡通用的零配件的占比在降低，专用的配件在逐步提升，2026年面对这一新情况，公司完善了售后保障体系，提升服务能力，售后服务作为支撑公司未来收入增长的一个支点的地位正在逐步形成。我们认为，公司持续布局无人驾驶产品与有色金属市场，同时完善售后体系，业务有望稳步扩张。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.18/11.91/14.02亿元，当前股价对应的PE分别为8/7/6倍。公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车在无人驾驶、新能源等细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

　　投资要点
　　事件：利润增速快于营收，毛利率净利率同比提升。公司发布2026年半年报，实现营业收入35.53亿元，同比增长12.13%；归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%。公司上半年毛利率20.72%，同比提升0.94个百分点；净利率11.41%，同比提升1.27个百分点。
　　费用率总体平稳，财务费用略微上升。2026年上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.19%、1.74%、3.39%和0.29%，同比分别-0.11、+0.16、+0.05和+0.25个百分点。研发费用1.21亿元，同比增长14.01%，且全部费用化，持续支持大型化、新能源及无人驾驶产品迭代；财务费用同比增加898.80万元，主要受利息支出、汇兑损失等增加影响。
　　海外市场加速放量，成为核心增量来源。2026年上半年公司海外收入7.14亿元，同比增长45.15%，占总收入20.11%，海外业务贡献收入增量。公司海外毛利率32.09%，较国内高14.23个百分点，虽同比下降0.93个百分点，但仍明显高于国内业务毛利率。公司通过新增经销商、国内企业海外项目直销及为海外头部工程机械企业代工等渠道拓展市场，并与国际矿业巨头深化合作、完善海外服务网络，海外业务有望向矿山整体解决方案延伸。
　　配件销售业务快速增长，后市场成长空间值得期待。2026年上半年配件销售收入2.71亿元，同比增长97.39%；配件毛利率29.85%，高于整车业务10.25个百分点。大型化、新能源车型提高专用配件与服务需求，公司同步拓展配件销售、维修及总包服务，推动盈利来源从一次性设备交付向全生命周期服务延伸。
　　“大型化+新能源+无人驾驶”产品持续迭代升级。公司新能源产品序列继续优化完善，新能源新技术加持下的大型化产品单车运能继续大幅提升、车辆补能效率也大幅提升，为绿色矿山建设持续贡献“同力智慧”。另外，公司参加多家智驾公司的战投，与智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位充电/换电新能源。
　　投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶和大型矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。考虑公司海外拓展情况，调整公司预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.71/10.86/12.11亿元（原2026-2028年预测为9.32/10.40/11.72亿元），EPS对应当前股价PE为8.66/7.74/6.94维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；行业需求下行风险；技术迭代风险；国际贸易风险。

　　2026H1营收35.53亿元（+12.13%），归母净利润4.06亿元（+26.26%）
　　2026上半年公司实现营收35.53亿元，同比增长12.13%，归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%，扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%，毛利率20.72%。我们维持2026-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为8.96/9.83/10.69亿元，对应EPS分别为1.94/2.13/2.31元/股，对应当前股价的PE分别为9.3/8.5/7.8倍，新能源+无人驾驶技术赋能，后市场业务加速崛起+海外市场拓展顺利为公司带来机遇，维持“买入”评级。
　　公司加速高端产品量产与生态构建，后市场业务加速崛起
　　公司继续坚持在大型化、新能源、无人驾驶方向加大产品研发投入，积极开展关联、协同产品的研发，为公司业绩稳步提升打好产品基础和奠定市场渠道；同力科技在新能源产品的生产上不断提高产品品质和生产效率，同时开始拓展新产品或项目的“总包服务”业务；西安同力在承接售后服务方面取得了进步，在售后保障服务方面继续做专做强做精。其中，2026上半年公司配件销售收入达2.71亿元，同比增长97.39%，占营收比重提升至7.64%，受益于新能源与大型化产品放量带动的配件及服务需求，成为新增长极。此外，公司战略投资易控智驾、踏歌智行等无人驾驶领先企业，与产业的上下游建设起紧密的协同关系。
　　海外市场增长前景广阔，公司海外市场拓展顺利+提高品牌影响力
　　公司成立同力重工（新加坡）有限公司，依托新加坡独特优势，积极拓展海外业务和发展新的经销商渠道；公司产品“生态”建设正在夯实基础；公司与行业海外巨头建立起友好合作关系，提升品牌在海外的认可度，2026上半年公司国外收入同比增长45.15%至7.14亿元，占营收比重升至20.11%。此外，2026年2月同力重工携手PTKOBEXINDO为BIB南加里曼丹煤矿项目量身打造矿山电气化转型整体解决方案。
　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

　　投资要点
　　积极深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场，2026H1营收与净利同比双增。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入35.53亿元，同比+12%；归母净利润4.06亿元，同比+26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+25%。2026H1公司销售毛利率20.72%，同比+0.94pct；销售净利率11.41%，同比+1.27pct。费用率方面，2026H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/1.74%/0.29%/3.39%，同比-0.11/+0.16/+0.25/+0.05pct。其中，财务费用同比增长712.19%，主要系本期公司利息支出、汇兑损失等增加1,180.04万元以及利息收入增加281.24万元所致；信用减值损失同比下降90.33%，主要系本期应收账款、应收票据的增长低于2025H1，计提减值准备同比减少所致。
　　2026H1整车业务稳健增长，配件销售与海外市场增速亮眼。1）整车-宽体自卸车仍为第一大收入来源，2026H1营收32.18亿元/同比+9%，毛利率19.60%/同比+0.64pct，国内露天煤矿市场增长乏力，公司积极深挖国内非煤市场潜力，重点拓展有色金属市场，海外市场增长填补了国内市场的增长乏力；2）配件销售2026H1营收2.71亿元/同比+97%，毛利率29.85%/同比-1.54pct，收入增长主要系产品大型化以及新能源产品对配件、服务的需求快速增加，同时公司也增加配件销售、总包服务等后市场业务所致。分区域看，2026H1公司国外收入7.14亿元，同比大增45.15%，公司加大海外市场拓展力度，通过增加经销商、国内公司海外项目直销、给海外头部工程机械公司代工等渠道或业务努力拓展海外市场，国际化战略成效显著。
　　非公路宽体自卸车赛道先发优势领先，新能源与智能化打开长期成长空间。1）赛道先发优势领先：公司首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，历经20余年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面均处国内领先水平。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品市场进展良好，有望打开中长期成长空间。3）无人驾驶规模化应用：国家政策引导智能矿山建设，当前无人驾驶产品已完全具备大规模商业化落地条件，下游客户关注度高且已有部分开始采购，未来有望成为市场需求重要驱动力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润为9.37/10.65/12.09亿元，对应PE分别为9/8/7倍。伴随新能源产品与无人驾驶渗透率提升、国内有色矿需求增长与海外市场渐显成效，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年中报，略超我们预期。2026H1实现收入35.53亿元，同比增长12.1%；实现归母净利4.06亿元，同比增长26.3%；扣非净利润3.96亿元，同比增长24.6%；其中Q2单季收入20.31亿元，同比增长24.4%，归母净利润2.17亿元，同比增长61.9%，扣非净利润2.09亿元，同比增长57.5%。
　　投资要点：
　　海外业务大放异彩，国内非煤业务对冲煤炭下行压力。行业层面，煤炭价格虽略有上涨，但整体开工率依然不足，非公路宽体自卸车行业较25年基本持平，但公司加速海外市场开拓，深挖国内非煤市场，海外：国外收入7.14亿元，YoY+45.15%，在营收中占比首次超过20%，系公司在印尼BIB煤矿批量交付DTH145等混动矿卡，与力拓集团（RioTinto）深度合作打造海外绿色运输方案，并通过同力重工在新加坡的独特优势，通过增加经销商、海外项目直销及为海外头部工程机械公司代工等渠道持续发力新能源矿卡出海，符合我们在26Q1点评中的判断。非煤：加大有色金属矿山开拓力度，有效对冲煤炭与砂石建材下行压力，国内营收实现28.39亿元，YoY+6.06%。费用端看，财务费用为1025.01万元，YoY+712.19%，系汇兑损失及利息支出增加所致，但财务费用率仅0.29%，影响有限。
　　大型化、电动化、无人化共振，配件销售翻倍毛利率改善。随着TLE120纯电宽体车成功攻克西藏高原高海拔极限工况，DTH145混动、DTE145换电及EQ100E等大吨位新能源矿卡批量落地，公司大型化、电动化车辆占比提升，带动公司毛利率稳步提升至20.72%，YoY+0.94pcts；配件销售收入2.71亿元，YoY+97.39%，毛利率高达29.85%，系产品大型化、电动化后，车辆集成性、复杂程度大幅提升，通用零部件占比降低，公司完善售后保障体系，同步拓展配件销售、总包服务等后市场业务，带动后市场配件、服务需求快速释放。
　　高分红可持续性强，回购计划彰显信心，积极布局重型矿机。公司2024年度、2025年度连续实施每10股派发现金红利7.00元（含税）的高分红方案，2025年度合计派现3.20亿元，分红比例近40%，股息率位居北交所前列，且为唯一入选中证红利指数的北交所企业，指数挂钩产品总规模超400亿元，权重0.422%，叠加公司宽体自卸车市占率高、行业地位稳固，26H1经营活动现金流净额达5.12亿元，YoY+181.10%，我们认为高分红可持续性强，同时公司为提振投资者信心，6月24日发布股份回购计划，拟回购500-1000万股，占总股本的1.08%-2.16%，回购金额为1-2亿。公司响应客户的需求，积极进行业务横向拓张，开始尝试在重型矿机领域的投入和研发，未来将克服单一产品的市场缺陷，同时通过战略投资，有望实现上下游产业的协同发展。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级，中报超预期叠加A股风格再平衡，有望推动公司估值修复。公司26H1业绩超预期，核心在于公司在非公路宽体自卸车领域市占率高且稳定，行业口碑极好，在业务进行横纵拓展时进展顺利，出海业务已初见成效，叠加公司布局重型矿机，有望形成强协同效应，同时抓住大型化、电动化带来的后市场机遇，看好公司中长期发展。维持26-28年盈利预测，预计26-28E归母净利润为9.37/10.66/12.05亿元，对应当前收盘价（8月25日）PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；无实际控制人引发控制权变动风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收35.53亿元，同比+12.13%；归母净利润4.06亿元，同比+26.26%；其中Q2单季度营收20.31亿元，同比+24.42%；归母净利润2.17亿元，同比+61.92%；2026H1综合毛利率20.72%，同比+0.94pct。
　　海外业务成为上半年业绩增长核心引擎，产品结构持续优化助推整体盈利能力稳步提升。在国内市场上半年整体增长乏力下，公司海外业务表现亮眼，实现收入7.14亿元，同比大幅增长45.15%，成为驱动公司上半年业绩增长的核心动力，营收占比显著提升至20.11%；且海外业务毛利率高达32.09%，远高于国内业务的17.86%，高毛利业务占比提升推动公司综合毛利率同比提升0.94pct至20.72%。国际化是公司长期坚持的重要战略方向，公司持续完善海外市场响应机制，积极拓展全球业务布局，考虑到海外市场空间广阔、增长潜力充足，海外业务有望成为公司长期增长的重要驱动。
　　坚持“大型化、智能化、新能源”战略方向，高毛利后市场业务成为新增长点。2026年上半年，公司持续加大产品研发，稳步推进新产品上市，围绕“大型化、智能化、新能源”产品战略不断深化布局，能源产品序列持续优化完善，大型化产品单车运能显著提升；同时，公司基于自主研发的线控底盘平台，推出了大吨位充电及换电版新能源无人驾驶产品，进一步丰富了高端产品矩阵。随着新能源及大型化设备保有量持续增长，相应的配件及服务需求快速释放，上半年公司配件销售收入达2.71亿元，同比增长97.39%，毛利率达29.85%。后市场业务盈利水平较高，且有助于增强客户粘性，伴随设备保有量提升及售后服务体系持续完善，该业务有望成为支撑公司未来收入增长的重要新支点。
　　坚持开放平台战略，生态布局逐步深化。公司正加速构建深度融合的产业生态，在矿山无人运输领域的领先地位持续巩固。在无人驾驶方向，公司聚焦线控底盘等核心硬件，坚定推进开放平台合作战略模式，与易控智驾、踏歌智行等头部自动驾驶公司展开深度协作，并同步进行战略投资，形成技术、资源与场景的多维度协同。通过积极同产业链上下游链接，公司持续构建协同生态，在矿山无人运输整体解决方案中的整合能力不断增强，进一步夯实了其生态领先优势。
　　盈利预测：作为非公路宽体自卸车行业的龙头，公司深耕该领域逾二十年，依托深厚的技术积淀与品牌影响力，及对非煤市场的积极拓展，在国内市场整体承压下持续巩固基本盘，同时公司坚持开放平台战略，深化产业链生态协同，围绕“大型化、智能化、新能源”方向推进产品结构升级，加快海外市场布局，并强化后市场服务体系建设，成长空间持续打开。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.58/10.97/12.57亿元，同比增速分别为14.15%/14.50%/14.57%，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济及政策影响，海外市场拓展不及预期，新产品拓展不及预期。

　　事件：公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营业收入15.22亿元，同比-0.93%；实现归母净利润1.89亿元，同比+0.78%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比+0.94%。
　　点评：
　　26Q1业绩与去年同期基本持平。2026Q1，公司实现营业收入15.22亿元，同比-0.93%；实现归母净利润1.89亿元，同比+0.78%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比+0.94%。2026Q1，公司毛利率为21.00%，同比下降0.16个百分点；净利率为12.41%，同比上升0.21个百分点。
　　公司期间费用同比增长。2026Q1，销售/管理/财务费用率分别为2.04%/1.54%/0.23%，同比分别为+0.21/+0.45/+0.12pct。管理费用同比+40.22%，主要系薪酬增长以及维修费用增加所致。2026Q1，公司期间费用率为3.81%，同比+0.78pct。研发费用为0.36亿元，同比-0.98%；研发费率为2.40%，同比+0pct。
　　新能源产品占比过半。新能源产品在公司整体营收中占比在65%左右。新能源产品毛利率相比传统燃油车型高5-8个百分点。截至2026年一季度末，公司预付款项金额为0.42亿元，同比增长103.03%，主要系购买原材料验收入库，结算未完成所致；合同负债金额为2.1亿元，同比增长32.12%，主要系在手合同订单增加，预收款相应增加所致。
　　投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.05元和2.35元，对应PE分别为9倍和8倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：需求下降的风险，行业竞争加剧，业绩增长不及预期的风险。

　　事件：2025年，公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长5.83%。
　　点评：
　　营收、利润保持双增。2025年，公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长5.83%。2025年，公司毛利率提升1.54个百分点至22.99%；净利率提升0.23个百分点至13.14%。截至2025年末，公司合同负债为1.59亿元，同比增长110.56%，主要系在手合同订单增加，预收款相应增加所致。2025年公司生产约5500多台，设计产能为6000台，但因产品性能变化较大（单车尺寸、载重增大50%左右）及仓储物流限制（车辆增大导致场地存放量减少），当前已接近满产状态。
　　期间费用率略微增加。2025年，销售/管理/财务费用率分别为2.47%/1.54%/0.06%，同比分别为+0.40/+0.08/+0.05pct。2025年，公司期间费用率为4.07%，同比+0.53pct。研发费用为2.24亿元，同比增长0.32%；研发费率为3.51%，同比+0.32pct。
　　公司主营业务收入同比增长。2025年，公司宽体自卸车收入为58.97亿元，同比增长4.08%；配件收入为3.62亿元，同比增长15.59%。
　　公司子公司同力科技和新加坡同力利润大幅增长。2025年，同力科技净利润1.40亿元，同比增长93.04%，主要是同力科技直接面向系统客户、合作开发用户等销售的新能源产品大幅增长使得公司利润大幅增长。西安同力净利润为-1,632.17万元，同比下滑192.53%，主要原因是：维修总包业务因巴基斯坦项目结束，利润减少500.45万元；租赁及二手车销售业务因新车上市频繁冲击二手车租赁市场、下游矿区开工率不足导致前期以租代售模式上下游期限错配使得车辆留购成本高于下游销售收入，毛利减少2,464.56万元。新加坡同力净利润为3,745.63万元，同比增长318.31%，主要原因是利息收入增加1,027.36万元以及应收账款减少计提坏账同比减少2,398.29万元所致。
　　投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.02元和2.30元，对应PE分别为9倍和8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外业务拓展不及预期。