2025年营收3.70亿元（-11.17%），归母净利润6341.10万元（-22.09%）
　　2025年公司实现营收3.70亿元，同比减少11.17%，归母净利润6341.10万元，同比减少22.09%，扣非归母净利润6154.76万元，同比减少18.01%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.74（原0.97）/0.86（原1.11）/1.03亿元，对应EPS分别为1.61/1.88/2.27元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/30.2/25.0X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。
　　中国数据中心产业稳步提质发展，服务器滑轨市场增长空间广阔
　　在服务器机箱领域，依托国内数字基础设施的持续建设扩容，数据中心产业稳步提质发展，服务器市场出货量保持稳健增长。高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品快速普及，对机箱滑轨的承重性能、抗震等级、插拔精准度、阻燃特性及抗电磁干扰能力，设定了更为严苛的技术标准。服务器滑轨作为保障设备稳定运行、便于后期运维检修的构件，已成为精密滑轨行业增长潜力突出的细分领域，为具备高端研发与定制化生产能力的本土企业，打造全新业绩增长板块。在液冷服务器领域，根据IDC预计，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。
　　公司研发投入持续加码，多款服务器滑轨高端新产品拓展加速
　　公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经6-7代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度，2025年研发费用达1,401万元，同比增长10.34%，新增发明专利7项、PCT国际专利3项，累计有效专利达132项。同时，高端产品线突破显著，聚焦服务器滑轨，其中带压板L型滑轨、超级存储滑轨等高附加值品类已进入样品测试。
　　风险提示：募投项目不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。其他风险详见倒数第二页标注1

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入3.70亿元，同比减少11.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比减少22.09%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入0.86亿元，环比减少15.60%，同比减少31.55%，2025Q4归母净利润0.11亿元，环比减少41.11%，同比减少58.81%。
　　营收利润双降，毛利率坚挺：分产品看，2025年滑轨/钣金件/其他业务分别实现收入3.64/0.03/0.04亿元，同比-10.94%/-57.03%/+82.38%，主要系家电客户需求相较于2024年略有回落，新品模具收入同比增长较多。毛利率方面：公司2025年实现毛利率29.50%，同比-0.26pct。其中滑轨/钣金件/其他业务分别实现毛利率29.61%/11.06%/32.65%，同比-0.57/-1.48/+31.47pct，主要系其他业务新增收入以模具为主，相较其他品类毛利率略高。
　　期间费率小幅上行，现金流有所改善：公司25年期间费用0.33亿元，同比+12.85%，费用率8.93%，同比+1.90pct。其中，研发费用0.14亿元，同比+10.34%，系公司保持始终稳定研发投入力度；财务费用0.004亿元，同比-72.41%，主要系本期贷款总量下降以及年度汇率变动影响。现金流方面，经营性现金流0.75亿元，同比+31.02%，系本期总体采购量较上年减少，用于采购商品、接受劳务的现金支出大幅减少。期末存货0.61亿元，较期初+22.72%。
　　立足精密滑轨核心主业，紧抓行业升级成长机遇：展望2026年公司将深耕核心市场，依托家电滑轨、服务器滑轨的规模效应，持续加大市场拓展力度。同时持续加大研发投入，紧跟市场发展潮流，积极开拓新产品、新领域、新应用场景，未来随AI服务器需求拉动，公司有望受益增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑家电行业需求略有放缓，我们下调2026-2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.73/0.88/1.07亿元（2026-2027年前值为0.85/1.0亿元），同增15.43%/20.02%/21.64%，对应PE为27/22/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。

　　2025年预计营收3.71亿元（-11.15%），归母净利润6494.37万元（-20.21%）
　　公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司实现营收3.71亿元，同比减少11.15%，归母净利润6494.37万元，同比减少20.21%，扣非归母净利润6307.90万元，同比减少15.97%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65（原0.84）/0.97/1.11亿元，对应EPS分别为1.42/2.13/2.43元/股，对应当前股价的PE分别为26.9/18.0/15.7X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。
　　中国AI服务器+液冷服务器市场加速扩张，市场环境深化本土化进程
　　AI服务器：根据IDC数据，2025上半年中国加速服务器市场规模达到160亿美元，同比2024上半年增长超过一倍。预计到2029年中国加速服务器市场规模将超过1,400亿美元。2025上半年从服务器出货台数角度看浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约43%的市场份额。液冷服务器：IDC数据显示，中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模达到23.7亿美元，与2023年相比增长67.0%。其中，冷板式解决方案市场占有率进一步提高。从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。根据IDC预计，2024-2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。
　　公司服务器滑轨产品类别布局完善，具备深厚的研发积淀与专利积累
　　公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经6-7代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度。公司服务器滑轨产品类别布局完善，产品主要分为五类：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。服务器滑轨客户方面，公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户。
　　风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

　　投资要点
　　深耕精密滑轨领域，积极布局服务器滑轨：公司成立于2012年，专注于精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，凭借领先的技术实力和定制化能力，在家电和服务器领域与多家头部客户建立了稳定的合作关系。
　　家电需求稳定扩容，服务器滑轨国产化需求高增：1）位于精密金属连接件产业链，家电服务器滑轨国产突围：产业链上游原材料价格波动和下游需求变化影响公司利润和市场走向，公司是最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。2）家电滑轨迎扩容机遇，冰箱高端化与以旧换新共促增长：中国冰箱内外销稳定增长，2023年大幅升至1333亿元，并于2024年持续增长。2024年出口量达8032万台，同比增长19.7%。同时在冰箱高端化发展趋势叠加国补以旧换新政策推动，家电滑轨需求稳步提升。3）服务器滑轨迎AI算力浪潮，国产配套顺势崛起：IDC预计2029年全球服务器规模达5880亿美元，2024-2029年复合增速达18.8%；中国算力快速增长，中商产业研究院预计2025年AI服务器市场达630亿元。
　　产品布局全面丰富，积极拓展服务器滑轨布局：1）产品布局全面丰富，拓展服务器滑轨布局：公司构建了品类丰富的精密滑轨供应平台，具备为客户提供全套、全品类、多领域滑轨产品的配套服务能力。公司服务器滑轨布局较为全面并不断拓展，主要分为：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L型、托盘型、方管型等多样产品。2）产品性能优异，定价相对优势明显：公司专注中高端滑轨研发制造，部分产品关键性能指标已经接近或达到国际知名品牌水平，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。价格方面，公司产品附加值高于国内同业，相比国际品牌具有价格优势。3）客户合作长期稳定，客户粘性强：公司与下游客户建立了长期合作关系，在业内建立了良好口碑。依托前期技术专利布局，公司自2019年起实现服务器滑轨销售，至今与业内公司保持良好合作。4）募资扩产满足下游增长需求：募资扩充精密滑轨年产能2750万支，公司预计2026年投产，有望助力公司业绩进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.77/0.85/1.00亿元，同比-5.40%/+10.15%/+18.21%，2025/2026/2027年对应PE为28/26/22倍，考虑公司服务器滑轨业务拓展，公司产能逐步释放，业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、服务器滑轨需求增长不及预期、客户拓展不及预期