公司：磷酸铁锂正极材料领域的磷化工转型标杆企业，2025年业绩有望大幅减亏，盈利能力或迎来进一步修复。公司是一家以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心产品的新能源材料研发与制造商，主要产品为磷酸铁锂及其前驱体磷酸铁，成功覆盖了比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技等全球知名锂离子电池制造企业，下游以动力电池应用为主导、储能电池应用为重点前景布局。2025Q1-Q3公司实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02%；归母净利润-2.43亿元，亏损同比大幅收窄。收入高增主要得益于磷酸铁锂产品销量与单价的双重提升。另据公司2025年年度业绩预告显示，受磷酸铁锂行业振荡调整、行业竞争激烈等因素影响，叠加近年产品价格的持续承压，公司2025年业绩仍处于亏损，预计全年实现归母净利润-3.00至-2.4亿元，较2024年的-6.80亿元显著减亏，主要得益于新能源汽车及储能市场的双重驱动，2025年磷酸铁锂下游需求增加，公司产品出货量大幅增加、销售价格逐步提升，同时产能利用率有效提高，使得公司磷酸铁锂产品盈利水平大幅好转，同时由于产品、主要原材料价格同比增加，2025年存货减值准备减少。
　　行业：新能源车+储能需求高增驱动磷酸铁锂出货提升，头部格局强者恒强，安达科技位列2025年出货量国内前十。在新能源汽车与储能产业双重驱动下，据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2025年中国锂电池出货量达1875GWh，同比增长53%，其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。磷酸铁锂正日益成为动力电池主流路线，LFP（磷酸铁锂）动力电池占比持续上升，2025年出货882GWh，同比增长超130%，占比动力电池总出货比例80%，2025Q4比例已突破82%。下游高景气度直接拉动正极材料需求，GGII数据显示，2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%，其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%。据EVTank及中关村新型电池技术创新联盟数据，2025年磷酸铁锂行业呈现“一超多强”的头部竞争格局，安达科技成功跻身2025年国内磷酸铁锂出货量前十榜单，市场份额持续向拥有技术和客户壁垒的领先企业集中。
　　增量：结构性紧缺带来锂电材料溢价，高压实产品成为行业重要方向，固态电池等应用存在潜力。据长江有色金属网数据，2026年2月25日动力型磷酸铁锂均价报54,800元/吨，储能型磷酸铁锂均价报51,800元/吨，较前期持续上行，反映出下游结构性紧缺格局下涨价延续。而在高比能、大容量电芯需求驱动下，高压实磷酸铁锂成为宁德时代、比亚迪等主流厂商重点导入的产品体系，正逐步成为行业迭代方向，且随着储能需求的加速释放，高压实铁锂产能紧缺或将持续至2026年。据公司公告信息，其第四代高压实密度磷酸铁锂产品采用二烧工艺，在压实密度和电性能方面实现突破，正在有序推进客户验证并已有部分出货。此外，磷酸铁锂材料有应用于固态电池的潜力，公司补锂剂产品已在部分客户端完成验证，现处产线试验阶段；同时公司磷酸锰铁锂产品处于小型产线验证阶段。
　　布局：订单饱和产能利用率超95%，产能建设稳步推进。截至2025年11月，公司在手订单饱和，除技改产线外，产能利用率维持在95%以上。产能扩张方面，45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目一期30万吨已于2025年6月开工建设，预计2026年三季度投产；24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026年末建成。截至2025年11月，公司已具备15万吨/年磷酸铁锂及15万吨/年磷酸铁产能，随着新建项目逐步落地，有望形成更显著规模效应，或将为后续市场份额扩张及高端产品放量奠定坚实基础。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.56/1.79/3.32亿元，对应当前股价PE分别为-18/25/14倍。我们选取湖南裕能、德方纳米、富临精工、国轩高科作为可比公司，可比公司PE2026均值为28.4X。公司以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心，下游动力电池及储能需求有望持续提升，有望深度受益于磷酸铁锂材料价格持续上涨和高压实产能落地而迎来业绩显著修复。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

　　预计全年实现归母净利润-3至-2.4亿元亏损大幅收窄，维持“增持”评级
　　安达科技公布2025全年业绩预告，预计全年实现归母净利润-30,000万元至-24,000万元，较2024年同期-67,988.08万元大幅收窄。参考业绩预告我们上调盈利预测，预计安达科技在2025-2027年实现归母净利润-2.76/0.68/3.04亿元（原值-3.04/0.46/3.03亿元），对应EPS为-0.46/0.11/0.51元，当前股价对应2027PE为13.6X，考虑到进入2025H2磷酸铁锂行业普遍盈利能力回升、下游储能需求提升带动磷酸铁锂需求量快速提升，我们维持“增持”评级。
　　在收订单饱和产能利用率超95%，24万吨/年磷酸铁锂项目预计2026末建成
　　安达科技在建项目有24万吨/年磷酸铁锂项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目和1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用。其中，45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目第一期项目为30万吨/年磷酸铁锂前驱体已于2025年6月开工建设，预计2026年6月建成并于2026年三季度投产。24万吨/年磷酸铁锂项目目前正在办理相关建设手续并开展设计规划，预计2026年一季度开工并于2026年年末建成。同时，老厂区4万吨/年磷酸铁锂项目正在技改，预计2026年一季度完成。目前，安达科技在手订单较为饱和，除正在技改的产线外，公司产能利用率达95%以上。
　　2025中国锂电池出货量1875GWh+53%，磷酸铁锂材料出货390万吨+58%
　　据GGII初步调研数据显示，2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%。其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。LFP动力电池占比持续上升。2025年出货882GWh，同比增长超130%，占比动力电池总出货比例80%，比例逐季度破新高，2025Q4比例突破82%。2025Q4储能锂电池出货环比增长超20%，同比增长超60%。2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增长58%；三元材料出83万吨，同比增长27%。
　　风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。

　　2025Q1-3营业收入22.73亿元同比增长109.02%，维持“增持”评级
　　安达科技公布三季报，2025Q1-3实现营业收入22.73亿元，同比增长109.02%，主要受益于磷酸铁锂产品销量与单价双升；归母净利润为-2.43亿元，亏损同比收窄53.18%。考虑到进入2025年磷酸铁锂行业普遍盈利能力回升、电池下游带动磷酸铁锂需求量快速提升，我们上调安达科技盈利预测，预计2025-2027年安达科技实现归母净利润-3.04/0.46/3.03亿元（原值-3.29/0.04/2.25），对应EPS为-0.51/0.08/0.51元，当前股价对应2027PE为17.1X，维持“增持”评级。
　　磷酸铁锂及前驱体产能扩张加速，高压实产品B9已实现量产交货
　　截至2025H1安达科技拥有产能：磷酸铁15万吨/年；磷酸铁锂15万吨/年；在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。安达科技B9P已实现小批量发货、B9已实现量产交货。
　　锂电行业2025Q1-3总出货量+60%，前三季度储能电池出货同比增长65%
　　2025年前三季度，锂电行业的高增长态势得益于动力与储能两大核心市场的持续发力。根据GGII调研数据，前三季度全国锂电池总出货量突破1.2TWh，同比增幅达60%，其中第三季度单季出货490GWh，同比增长47%，行业增长势能持续释放。动力锂电池市场的增长主要依托新能源汽车产业的蓬勃发展。中国汽车工业协会数据显示，2025年1-9月，国内新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，储能电池市场在政策与市场双轮驱动下热度攀升，2025Q3国内储能企业排产维持高位，前三季度储能电池出货165GWh，同比增长65%。
　　风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。