2025年归母净利润0.34亿元+110.82%，维持“增持”评级
　　星辰科技发布2025年报，全年实现总营业收入1.98亿元，同比增长34.26%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长110.82%。我们维持2026-2027、增加2028年盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.45/0.51/0.56亿元，对应EPS为0.26/0.30/0.33元，当前股价对应PE为83.9/72.9/66.3X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。
　　新能源板块加速新客户产品验证节奏，实现营业收入8548万元+112.38%
　　航空航天及军工领域的产品主要应用于装备控制、自动化及仿真转台等场景。2025年该板块实现营业收入7089万元，同比上涨7.64%，保持平稳增长态势。星辰科技已建立起高粘性、稳合作的客户生态体系，紧跟装备国产化攻坚浪潮，重点推动产品配套层级由“部件级”向“总成级”延伸，全力实现从单一部件供应商向分系统集成供应商的转型升级。新能源板块核心聚焦风力发电领域，产品主要为风电变桨驱动器及风电变桨电机，2025年该板块业绩大幅增长，实现营业收入8548万元，同比增长112.38%。星辰科技稳固现有风电主机厂客户合作，持续扩大市场份额，加速在新客户的产品验证节奏，同时积极布局风电运维、电能质量治理等新兴领域。
　　2025我国航天发射次数再创历史新高，全国风电新增装机容量同比增长51%
　　2025年我国国防支出预算达1.78万亿元，同比增长7.2%，2025年我国航天发射次数再创历史新高，带动高端配套装备需求持续放量。国家能源局发布数据显示，2025年全国风电新增装机容量达1.2亿千瓦，同比增长51%，截至年末累计并网容量突破6.4亿千瓦，同比增长23%。根据中国风能协会发布的《2025年中国风电吊装容量统计简报》，2025年中国新增装机平均单机容量达7.2MW，大兆瓦机型占比持续提升，带动风电装备核心部件向大功率、高效率、智能化升级。
　　风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

　　2025预计实现归母净利润3300～3500万元，维持“增持”评级
　　星辰科技发布2025全年业绩预告，预计实现归母净利润为3300～3500万元，较2024年的1,607.43万元增长105.30%～117.74%，实现盈利且净利润同比增幅超过50%。公司新能源板块营业收入同比增长112%，成为业绩增长的核心驱动力。航空航天及军工领域多个预研项目进入小批量生产阶段，带动整体盈利水平上升。参考业绩预告我们维持盈利预测，预计2025-2027年星辰科技实现归母净利润0.33/0.45/0.51亿元，对应EPS为0.20/0.26/0.30元，当前股价对应PE为121.6/91.2/79.1X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。
　　已交付商业航天火箭发射地面装备产品配套，计划2026启动多批次生产任务
　　在商业航天产业链中，星辰科技主要为火箭发射地面装备提供产品配套，如火箭发射台控制。该产品应用的机构在发射任务中承担着至关重要的环节，在确保发射初始姿态的精确对准的同时，还能适应多任务发射需求，增强了安全性与可靠性，提高了发射流程自动化水平。星辰科技已于2025年成功承接和落实了若干商业航天领域的订单，交付的产品已多次参与发射任务，并计划于2026年启动多批次生产任务，以应对多家民营航天企业日益增长的发射需求。
　　2025年风电新增装机达119GW，新客户拓展拉动星辰科技风电业绩增长
　　2026年1月28日，国家能源局发布2025年全国电力统计数据。截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。结合2024年数据，2025年对应新增电力装机约542.72GW，其中风电新增装机达119GW。星辰科技配合客户开展了海上风电及大机组变桨伺服的开发，并拓展了新客户，有效扩大了变桨伺服产品的市场份额，从而直接拉动了其风电业绩的增长。同时，正着力开拓风电业务之外的“第二增长曲线”，其中电能质量治理是重点方向。
　　风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

　　伺服系统“小巨人”盈利能力快速回升，首次覆盖给予“增持”评级
　　星辰科技主营业务为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等，是国家级专精特新“小巨人”、广西省“瞪羚企业”。星辰科技2025Q1-3实现营收1.41亿元，同比实现增长40.99%；归母净利润2,676.57万元，同比增长120.94%。我们预计星辰科技在2025-2027年实现营收1.85/2.19/2.41亿元，对应归母净利润0.33/0.45/0.51亿元，对应EPS为0.20/0.26/0.30元，当前股价对应PE为113.8/85.4/74.1X高于可比公司平均值。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，估值具备合理性，我们首次覆盖给予“增持”评级。
　　新能源品类实现快速增长，2025H1毛利贡献率提升至23.6%
　　2022-2025H1新能源伺服系统在营业总收入中的占比持续提升，从2022年的14.80%提升至2025H1的42.93%。航空航天、军工专用伺服系统贡献大部分毛利，2025H1毛利贡献率59.18%。募投项目电气控制部分预计新增产能为军用伺服驱动器1,500台，控制器500台，执行机构部分预计新增伺服电机6,000台，其中军用1,500台，新能源1,500台，工业3,000台。截至2024年11月公告募投项目已建设完毕并达到预定可使用状态。
　　2025H1国内风电整机厂中标及出海高增，国防建设带动军用伺服需求量提升
　　据风芒能源不完全统计2025H1我国11家整机商共计中标526个项目，规模总计约94GW，与2024年同期相比增长32.7%。陆上风电项目仍占优势，2025年上半年的陆上风电中标量再创新高，累计实现约88.4GW，占全部市场的94.06%。同时，2025H1国际市场热度提升。国际累计完成中标约10.23GW，占全部市场的10.89%。伺服系统在机载、舰载、车载等领域的侦查、瞄准、打击、行进等大系统或子系统中起重要甚至关键作用。前瞻产业研究院预计2025年我国军用雷达市场规模可达573亿元，2020-2025年复合增速为10.8%。根据2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。
　　风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。