2025年业绩快报：营收5.53亿元，同比+3%，归母净利润1.32亿元，同比+6%公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收5.53亿元，同比增长2.87%，归母净利润1.32亿元，同比增长6.32%。根据快报数据，我们小幅上调2025年，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.32（原1.30）/1.53/1.74亿元，对应EPS为0.31/0.36/0.41元/股，对应当前股价PE为33.6/28.8/25.4倍，维持“增持”评级。
　　内销品种销价略有下滑，积极推进新老产品的海外注册，外销支撑业绩增长2025年，公司营业收入、利润指标稳中有升。一方面，部分内销品种受政策、竞争等因素影响，销价略有下降，公司通过不断提升产品的品质和品牌影响力，保持内销产品收入基本持平；另一方面，公司持续推进新老原料药品种的海外注册，外销产品销量增加，为收入、利润稳定增长贡献了主要力量；同时，2025年内公司持续优化内部管理，有序推行降本增效，提升了运营效率，不断提升产品的竞争力，确保营业收入、毛利稳中有升。2025年，部分次新原料药品种（如琥布宗、来特莫韦、吲哚菁绿）已成功形成商业化订单，开始贡献收入。长期发展方面，公司计划通过全面推进新老产品的海外注册（特别是在欧美高端法规市场）以及不断培育新的商业化品种来保障业绩的长期稳定增长。
　　开拓工程塑料、纤维、医药等领域，计划拓展清洁燃料、牙科材料等新场景三聚甲醛切片等新材料业务方面，森萱医药子公司鲁化森萱三聚甲醛切片项目已在国内的工程塑料、纤维、医药领域开拓了市场，并且产能仍有空间。未来，公司计划将横向拓展其在清洁燃料、牙科材料等新场景的应用，并纵向开拓俄罗斯、东南亚、中国台湾等市场。此外，由子公司鲁化森萱牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准将于2026年3月实施，有望提升森萱医药在新材料板块的品牌影响力。
　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

　　2025Q1-Q3营收4.11亿元，同比+6%，归母净利润1.04万元，同比+13%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收4.11亿元，同比增长5.90%，归母净利润1.04亿元，同比增长13.45%。单季度来看，2025Q3，公司营收1.50亿元，同比增长29.45%；归母净利润3573.60万元，同比增长64.79%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为1.30/1.53/1.74亿元，对应EPS为0.30/0.36/0.41元/股，对应当前股价PE为39.0/33.2/29.1倍，维持“增持”评级。
　　全面推进老、次新、新产品海外注册，鲁化森萱牵头制定行业标准通过评审
　　根据2025年9月公司公告，由公司子公司鲁化森萱牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准（标准号：HG/T6387-2025）通过国家标委会评审，并经中华人民共和国工业和信息化部发布公告，该标准于2026年3月1日起正式实施，助力进一步树立公司新材料板块的品牌形象，助推企业高质量发展。公司建设三聚甲醛切片项目，目前已在工程塑料、纤维、医药开拓了国内市场，产能仍有空间，未来计划横向开拓其他领域的应用场景，纵向开拓俄罗斯、东南亚、中国台湾等市场。公司海外注册品种对老、次新、新产品全面推进，老产品包括保泰松、吡罗昔康、丙硫氧嘧啶等，次新品种包括琥布宗、来特莫韦、利托那韦等，新品种包括未来上市的新原料药品种；在注册区域分布上，主要定位在欧美高端法规市场。
　　各项医药卫生体制改革不断深入，原料药产业集中度提升
　　随着各项医药卫生体制改革不断推向深入，2023年《药品标准管理办法》、《药品监管信息化标准体系》、《药品经营和使用质量监督管理办法》等颁布实施，对医药管理和药品源头治理从严把控、全生命周期管理、全面加强药品监管能力提升，促进医药产业高质量发展，将导致医药行业整体标准进一步提升。此外，集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施，节约了大量的药品采购费用，对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力，同时也促进了市场竞争和产业集中度的提升，还改善了竞争格局，提升了原料药行业的整体地位，为原料药行业的发展带来了新的机遇和挑战。
　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

　　事件：
　　公司发布了2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入为4.11亿元，同比增长5.90%；归母净利润为1.04亿元，同比增长13.45%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长15.37%。三季度业绩符合预期。
　　投资要点：
　　公司业绩修复，营收和利润增长。2025年前三季度公司实现营收4.11亿元（+5.90%），归母净利润1.04亿元（+13.45%），扣非净利润1.01亿元（+15.37%），毛利率47.15%（同比+3.61pct，环比-1.39pct），净利率26.31%（同比+2.20pct，环比-0.55pct）。Q3单季营收1.50亿元（+29.45%），归母净利润3573.60万元（+64.79%），扣非净利润3468.37万元（+67.45%），毛利率44.76%（同比+2.21pct，环比-6.38pct），净利率25.35%（同比+5.62pct，环比-4.10pct）。2025年前三季度和单三季度，公司销售、管理、研发费用同比均减少，仅前三季度财务费用同比增长40.42%。我们认为公司毛利率较高且同比上升，显示出一定的产品竞争力和成本控制能力。净利率也有所提升，反映出公司在费用管理等方面表现较好。
　　公司未来发展市场聚焦于多维度产品布局与市场拓展。在核心业务上，以原料药为主导，积极向新材料领域延伸，同时将医药中间体作为原料药的坚实保障进行储备，不断强化产业链的完整性与竞争力，新产品开发严格依照战略规划稳步推进，计划每年成功注册1-2个新原料药品种，并持续储备有潜力的新品。海外注册方面，对老产品（如保泰松、吡罗昔康、丙硫氧嘧啶等）、次新产品（如琥布宗、来特莫韦、利托那韦等）以及未来上市的新原料药品种全面推进注册工作，主要瞄准欧美高端法规市场，提升国际市场份额。三聚甲醛切片产品上，目前已在工程塑料、纤维、医药等领域开拓国内市场且产能仍有较大提升空间，未来计划横向拓展至清洁燃料、牙科材料等其他应用场景，纵向深入开拓俄罗斯、东南亚、台湾等市场。研发领域，公司高度重视并持续投入，公司持续围绕老产品技术创新和新产品开发双线推进，新品研发管线重点聚焦抗病毒、抗肿瘤、抗癫痫等具有高潜力的治疗领域，成熟一个产品便推出一个，加速商业化进程，近期次新原料药品种琥布宗、来特莫韦、吲哚菁绿均已成功形成商业化订单。其中，来特莫韦作为子公司南通公司取得国内首仿的抗病毒原料药，主要用于预防巨细胞病毒感染，虽目前是国内主要供应商，但未来随着国内新原料药厂家在CDE平台注册成功和申报，将面临机遇与挑战并存的局面。
　　估值和投资建议：根据公司三季报业绩情况，我们调整盈利预测，上调至“增持”评级。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为604.89/662.66/765.83百万元，同比增长2.60%/9.55%/15.57%；2025-2027年公司归母净利润分别为147.17/170.59/201.32百万元，同比增长9.40%/15.91%/18.02%。当前市值对应2025-2027年PE分别为33.85/29.21/24.75倍。公司有明确的发展战略和良好的市场前景，通过产业链延伸、新兴市场拓展及与制剂企业合作，推动向专利原料药转型。上调“增持”评级。
　　风险提示：汇率变动风险，原材料价格波动风险，安全、环保风险，国际贸易摩擦的风险。