投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收2.24亿元，同比增长4.75%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长8.19%。分季度看，2025Q3公司实现营收0.74亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长25.42%。
　　多元化产品矩阵持续完善，积极布局自动化技术。近年来，公司围绕自动化技术，不断加大研发投入，成功推出了全自动生物样本库、自动化疫苗接种工作站、超低温自动化冰箱等多款产品。同时，公司持续推进现有产品的创新迭代与品质升级，以已获批的多个型号生物安全柜为基础，不断丰富产品品类，从而形成覆盖离心分离、低温存储、生物防护等多维度的实验室生物安全解决方案，多元化产品布局持续完善。
　　精细化管理成效显著，毛利率承压背景下，净利率水平相对稳定。2025年前三季度，公司通过持续强化精细化管理，运营提质增效显著，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降3.63pp、1.93pp、1.20pp，带动期间费用率同比下降5.79pp。因而在国内竞争持续导致毛利率有所承压背景下，公司盈利水平仍保持相对稳定，2025年前三季度净利率同比上升0.18pp达5.68%。
　　投资建议：公司为国内较早涉足生物细胞超低温存储领域的企业，近年来不断推进现有产品的创新迭代与品质升级，完善多元化产品矩阵，持续巩固市场竞争地位，完善国内外市场布局。我们预计2025~2027年公司营收分别为3.10、3.34、3.68亿元，分别同比增长4.74%、7.93%、10.19%，归母净利润分别为0.18、0.19、0.25亿元，分别同比增长0.07%、7.10%、27.15%，EPS分别为0.19、0.20、0.25元，首次覆盖，予以公司“增持”评级。
　　风险提示：新品上市销售推广进度不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦等风险。

　　公司成立于2002年，背靠长虹集团，依托中科院理化所技术支撑，深耕超低温存储领域，打破国外垄断，是国内生物细胞超低温冷冻存储设备先行者。研制出-180℃极低温冷冻存储箱等多款刷新行业纪录的产品，产品应用于医疗、科研、生物制药等领域，覆盖-196℃至8℃全温区。公司2022年在北交所上市，实际控制人为绵阳市国资委。公司历经20余年发展，已获国家级专精特新“小巨人”企业、国家技术发明奖二等奖等荣誉，截至2024年底拥有436项专利，2024年研发投入占比11.19%，聚焦薄壁化、碳氢制冷等技术突破，产品获协和医院、清华等高端客户认可。
　　公司2025H1营收1.5亿元（+2.16%），净利润1104.58万元（+5.94%），毛利率36.67%，净利率7.35%。新品放量驱动增长，其他主营产品收入同比+41.9%，海外市场毛利率45.37%（高于国内12.15pct）。从同比数据看，2025Q3公司业绩延续稳定增长势头，截止2025Q3，公司整体实现营业收入2.24亿元，同比4.75%；归母净利润1275.61万元，同比8.19%。从单季度看，2025Q3公司实现营业收入7,416.36万元，同比10.44%；归母净利润171.03万元，同比25.42%。
　　2024年国内医疗器械市场规模1.35万亿元，前瞻估测2030年中国医疗器械行业市场规模或将突破1.8万亿元，2025-2030年复合增长率达到7.53%。根据智研咨询发布的数据，2022年至2028年，预计我国生物医疗低温存储设备市场规模将从67.72亿元增长至215.43亿元。预计生物医疗低温存储设备2028年超低温细分市场将达到51.34亿元。国产替代等政策推动下，基层医疗设备配置需求激增（2027年乡镇覆盖率目标100%），叠加“健康中国2030”及设备更新计划，公司作为国产细分龙头将会受益。全球市场由赛默飞世尔、海尔生物等主导，公司曾位列国内前三，凭借技术优势将会抢占科研及医疗场景份额。
　　估值和投资建议：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为320.91/356.79/406.46百万元，同比增长8.50%/11.18%/13.92%；2025-2027年公司归母净利润分别为25.22/29.55/32.70百万元，同比增长39.43%/17.19%/10.64%。当前市值对应2025-2027年PE分别为83.08/70.90/64.08倍。公司作为国内生物医疗低温存储设备领域的代表性企业，通过持续的技术创新和国际化的市场拓展，国内政策扶持，以及人口老龄化，国产替代等优势有望在未来实现稳步发展。特别是公司在样本存储全链条和实验室通用设备领域的深耕细作，将为公司带来新的增长点。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：政策风险，市场风险，境外经营风险，研发风险。

　　公司2025Q1-3实现营业收入2.24亿元，归母净利润1,275.61万元
　　中科美菱发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入2.24亿元，同比增长4.75%，实现归母净利润1,275.61万元，同比增长8.19%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24/31/41百万元，EPS分别为0.25/0.32/0.42元，当前股价对应P/E分别为89.5/68.9/52.5倍，我们看好公司战略产品技术壁垒，所处的生物医疗设备行业市场前景广阔，维持“增持”评级。
　　持续深化用户场景样本生态链条，重点布局全自动超低温存储设备
　　公司持续深化用户场景样本生态链条，聚焦用户场景需求，加快推进单体自动化重点项目，重点布局全自动超低温存储设备与生物样本库解决方案，通过技术创新实现样本库自动化升级与生物样本精准管理，显著提升样本存储质量与工作效率，为精准医疗提供高标准技术支持；加速推进风冷式超低温制冷技术的医疗冷链产业化应用，持续拓展无感化霜产品矩阵；推进生物样本库智能管理系统的自主研发进度，强化国家级生物安全基础设施领域的技术领先优势。
　　公司坚持国内渠道纵深突破，海外市场布局加速
　　国内渠道纵深突破。持续深化生命科学领域渠道建设，通过“细分市场+场景化”策略，精准挖掘用户需求，优化渠道布局，提升产品竞争力，进一步扩大用户覆盖率。通过设立高校奖学金，进一步深化校企合作，在助力科研和基础医学领域高质量人才培养的同时，提高公司产品在科研场景知名度。海外市场布局加速。继续从质与量两个维度夯实渠道基础，构建更加全面的渠道分销网络。聚焦新兴市场突破，依托国际展会、实地走访等多元化推广方式，实现超低温设备核心产品和战略新品的市场协同，加快海外市场开拓步伐；同时，加强本地化布局，提升市场响应能力，实现产品交付时效到售后服务体验全面升级，着力构建“产品-推广-交付-售后”全链条竞争力，形成以客户黏性为基础、合作共赢为纽带的全球化渠道体系。
　　风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

　　公司2025H1营业收入1.50亿元，归母净利润1,104.58万元
　　中科美菱2025H1实现营业收入1.50亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润1,104.58万元，同比增长5.94%。我们维持2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为24/31/41百万元，EPS分别为0.25/0.32/0.42元，当前股价对应P/E分别为89.1/68.6/52.3倍，我们看好公司战略产品技术壁垒，所处的生物医疗设备行业市场前景广阔，维持“增持”评级。
　　新增生物安全设备品类，洁净工作台产品成为赛用实验室操作设备
　　2025H1公司聚焦离心机产品阵列，全方位提升产品性能，丰富和更新现有技术；加快推进大容积液氮存储容器研发设计进度，进一步丰富液氮存储容器产品品类；新增生物安全设备品类，以已获三类医疗器械注册证的全型号生物安全柜为基础，系统完善实验室生物安全产品矩阵，从而形成覆盖离心分离、低温存储、生物防护等多维度的实验室生物安全解决方案，进一步完善多元化产品布局。2025年4月，中科美菱洁净工作台产品成为“2024-2025一带一路暨金砖国家技能发展与技术创新大赛首届生物制品检验技术职业技能赛项（本科组）”赛用实验室操作设备。
　　我国生物医药市场规模不断扩大，国家出台多项政策促进国产设备自主创新
　　随着基因工程、生物细胞、合成生物等生命科学技术的突破，生物医药等市场迎来了新的增长点。我国生物医药市场规模不断扩大，增速较快。在《“十四五”医药工业发展规划》“全行业研发投入年均增长10%以上，大力推动化学药、生物药等创新产品研发。近年来国家出台多项政策，促进国产设备自主创新。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”。
　　风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险